dalam pengambilan keputusan investasi yang dilakukannya, yaitu berapa tingkat pengembalian yang diharapkannya, berapa besar resiko yang harus ditanggungnya
dan berapa kelikuiditas investasi tersebut. Pada dasarnya investor akan selalu memperhitungkan besarnya resiko saham, dalam hal ini resiko saham yang dapat
dieliminasi dengan diversifikasi oleh investor adalah resiko sistematis sebagai variabel penentu tingkat pengembalian saham yang diharapkannya, karena resiko
saham yang tinggi akan memberikan tingkat pengembalian saham yang tinggi, demikian pula sebaliknya. Investor tersebut akan mencari saham yang
memberikan keuntungan maksimal apabila risiko yang dihadapi sama besarnya, atau akan mencari saham yang memberikan risiko terkecil apabila keuntungan
yang diperoleh sama.
B. Teori Jalan Acak The theory of random walk
Teori Jalan Acak Random Walk Theory menyatakan bahwa perubahan harga terjadi secara bebasacak serially independent dan bahwa data masa lalu
price history bukanlah hal yang dapat diandalkan untuk memprediksi arah gerakan selanjutnya. Teori ini berasal dari lingkungan akademik, didasarkan pada
hipotesis bahwa pasar itu efisien efficient market hypothesis dan harga berfluktuasi secara acak random. Dari hipotesa ini juga kemudian disimpulkan
bahwa strategi terbaik adalah strategi buy and hold. Tidak perlu ada upaya untuk mengalahkan pasar. Tentu saja dalam setiap market memang ada perilaku yang
bersifat acak atau noise, namun tidak realistis jika dipukul rata bahwa harga selalu bergerak secara acak. Pengamatan empiris dan pengalaman praktis terbukti lebih
baik daripada teknik-teknik statistik yang canggih.
Universitas Sumatera Utara
Perilaku acak yang disimpulkan para akademisi menunjukkan ketidakmampuan dalam mengungkap pola sistematis yang terjadi dalam perilaku
harga price action. Ketidakmampuan kaum akademisi untuk mengungkapkan keberadaan pola-pola tersebut tidak berarti bahwa pola tersebut tidak ada. Apapun
yang diperdebatkan dalam dunia akademik tidak menarik dan tidak menguntungkan bagi kebanyakan trader dan analis pasar yang dipaksa
berhadapan dengan dunia nyata. Sekilas pandang terhadap grafik harga apapun akan menunjukkan dengan jelas bahwa pola trend memang ada.
C. Efisiensi Pasar Modal
Pasar modal dikatakan efisiensi bila informasi dapat diperoleh dengan mudah dan murah oleh pemakai modal, sehingga informasi yang relevan dan terpercaya
dan telah tercermin dalam harga-harga saham. Sebagian besar saham dihargai dengan tepat dan pemodal dapat memperoleh imbalan normal dengan memilih
secara acak saham-saham dalam resiko tertentu. Karena penyampaian informasi begitu sempurna, tidak mungkin bagi pemodal manapun untuk memperoleh laba
ekonomi imbalan abnormal dengan memanipulasi informasi yang tersedia khusus baginya.
Ciri penting efisiensi pasar adalah gerakan acak random walk dari harga pasar saham. Harga saham secara cepat bereaksi terhadap berita-berita baru yang
tidak terduga, sehingga arah gerakannyapun tidak bisa diduga. Sepanjang suatu kejadian bisa diduga, kejadian itu sudah tercermin pada harga saham. Yang
dimaksud dengan pasar modal yang efisien adalah pasar dimana semua informasi
Universitas Sumatera Utara
yang tersedia secara luas dan murah untuk para informasi dan investor yang relevan telah dicerminkan dalam harga-harga sekuritas tersebut.
Pasar modal efisien terbagi menjadi tiga tingkat, yaitu : a. Pasar efisien bentuk lemah weakform
Adalah suatu pasar modal dimana harga saham sekarang merefleksikan semua informasi historis seperti harga dan volume perdagangan dimasa
lalu. Lebih lanjut informasi masa lalu dihubungkan dengan harga saham untuk membantu menentukan harga saham sekarang. Oleh karena itu,
informasi historis tersebut tidak bisa langsung digunakan untuk memprediksi perubahan dimasa yang akan datang karena sudah
tercermin pada harga saham saat ini. Berbagai kecenderungan harga dapat ditemukan oleh analisis kecenderungan informasi masa lalu. Jadi,
pasar modal efisien bentuk lama, harga saham mengikuti kecenderungan tersebut.
b. Pasar efisien bentuk setengah kuat semi strong Pasar efisien bentuk setengah kuat adalah pasar dimana harga saham
pada pasar modal menggambarkan semua informasi yang dipublikasikan seperti earning, deviden, pengumuman stock split, penerbitan saham
baru dan kesulitan keuangan yang dialami perusahaan sampai ke masyarakat keuangan. Tujuannya adalah untuk meminimalkan
ketidaktahuan mengenai operasi perusahaan dan dimaksudkan untuk menjelaskan dan menggambarkan kebenaran nilai dari suatu efek yang
telah dikeluarkan oleh suatu institusi. Jadi semua informasi yang relevan
Universitas Sumatera Utara
dipublikasikan menggambarkan harga saham yang relevan. Jadi dapat disimpulkan dalam pasar efisien bentuk setengah kuat ini investor tidak
dapat berharap akan mendapatkan abnormal return jika strategi yang dilakukan hanya didasari oleh informasi yang telah dipublikasikan.
c. Pasar efisien bentuk kuat strong form Pasar modal yang efisien dalam bentuk kuat merupakan tingkat efisien
pasar yang tertinggi konsep pasar yang tertinggi. Konsep pasar efisien bentuk kuat mengandung arti bahwa semua informasi direfleksikan
dalam harga saham baik informasi yang dipublikasikan maupun informasi yang tidak dipublikasikan private information, sehingga
dalam pasar bentuk ini tidak akan ada seorang investorpun yang bisa memperoleh abnormal return. Private Information adalah informasi yang
hanya diketahui oleh orang dalam dan bersifat rahasia karena alasan strategi.
D. Studi Peristiwa Event Study
