Pengaruh profitabilitas, likuiditas, leverage, dividend payout ratio, dan free cash flow terhadap nilai perusahaan : studi empiris pada perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2009-2011.

v x K A R T S B A , S A T I D I U K I L , S A T I L I B A T I F O R P H U R A G N E

P LEVERAGE ,DIVIDEND

O I T A R T U O Y A

P ,DANFREECASHFLOW N A A H A S U R E P I A L I N P A D A H R E T r a tf a d r e T g n a y n a g n a u e K n o N n a a h a s u r e P a d a p s ir i p m E i d u t S ( 9 0 0 2 e d o ir e P a i s e n o d n I k e f E a s r u B i

d -2011)

a s s o M a j d A n e v u o N r e t s A y n a h p e t S M I

N :092114106 a m r a h D a t a n a S s a ti s r e v i n U tr a k a y g o Y a 3 1 0 2 , s a ti li b a ti f o r p h u r a g n e p i u h a t e g n e m ) 1 ( k u t n u h a l a d a i n i n a it il e n e p n a u j u T ( l a i s n a n if o k i s ir , s a ti d i u k

il leverage) ,dividendpayoutr aito ,danfreecash lfowsecara , s a ti d i u k il , s a ti li b a ti f o r p h u r a g n e p i u h a t e g n e m ) 2 ( , n a a h a s u r e p i a li n p a d a h r e t n a tl u m i s ( l a i s n a n if o k i s

ir leverage) ,dividend payou traito ,dan free cash lfow secara parsia l . n a a h a s u r e p i a li n p a d a h r e t i p m e n a it il e n e p s i n e j n a k a p u r e m i n i n a it il e n e

P irs . Pengamblian sampe l

e d o t e m n a k a n u g g n e

m purposivesampilng ,denganj umlahsampe l15 perusahaannon n u h a t i a p m a s 9 0 0 2 n u h a t a m a l e s a i s e n o d n I k e f E a s r u B i d r a tf a d r e t g n a y n a g n a u e k a t a d i s e r g e r h a l a d a i n i n a it il e n e p m a l a d n a k a n u g i d g n a y s i s il a n a t a l A . 1 1 0

2 pane l

l e d o m n a g n e d u ti a

y FixedEffect.

, s a ti d i u k il , s a ti li b a ti f o r p a w h a b n a k k u j n u n e m i n i n a it il e n e p l i s a

H leverage ,

o it a r t u o y a p d n e d i v i

d ,dan freecash lfow secara simutlan berpengaruht erhadap nlia i r u k u i d g n a y s a ti li b a ti f o r p , l a i s r a p a r a c e S . n a a h a s u r e

p dengan ne tproif tmargin ,

n a g n e d r u k u i d g n a y s a ti d i u k

il curren traito ,danfreecash lfow berpengaruht erhadap a r a t n e m e S . n a a h a s u r e p i a li

n leverage dan dividend payou traito itdak berpengaruh . n a a h a s u r e p i a li n p a d a h r e t

i v x T C A R T S B A E H

T EFFECTOFPROFITABILITY ,LIQUIDITY ,LEVERAGE ,DIVIDEND E U L A V E H T N O W O L F H S A C E E R F D N A , O I T A R T U O Y A

P OFTHEFIRM

( nA Empi irca lStudyont heNon-Financia lCompani esListed t

a theI ndonesiaStockExchangeDu irngt hePeirodo f2009-2011) . M . A n e v u o N r e t s A y n a h p e t S 6 0 1 4 1 1 2 9 0 : M I N y ti s r e v i n U a m r a h D a t a n a S a t r a k a y g o Y 3 1 0 2 m i a h c r a e s e r s i h

T s to( 1 )assess thesimutlaneou seffecto fproftiablitiy ,ilquidtiy , e u l a v e h t n o w o lf h s a c e e r f d n a , o it a r t u o y a p d n e d i v i d , e g a r e v e

l oft hefrim,( 2 )assess

e h

t parita leffect o fproftiablitiy , ilquidtiy, l everage ,dividend payou traito ,and free e u l a v e h t n o w o lf h s a

c oft hefrim .

a s i h c r a e s e r s i h

T n empiirca l research . The sample fo thi s research wa s n o d e s a b d e n i m r e t e

d purposive sampilng method ,which were the if tfeen non -financia lcompani es ilsteda ttheI ndonesiaStockExchangedu irngthepe irodo f2009

o

t 2011 .The analysi stechnique employed wa spane ldata regression using fixed effec tmode.l

w o h s h c r a e s e r s i h t f o t l u s e r e h

T s tha tproftiablitiy , ilquidtiy, l everage ,dividend d n a , o it a r t u o y a

p thefreecash lfowsimutlaneouslyhav eaneffectont hevalueoft he m

ri

f , da n paritally ,prof tiablitiy which wa smeasured by ne tpro if tmargin , ilquidtiy a h ; w o lf h s a c e e r f d n a , o it a r t n e r r u c y b d e r u s a e

m s aneffect ont he valueof t hefrim . r

e h tr u

F ,the leverage and dividend payou traito hav e no effect on the value o fthe

. m ri f

PENGARUH PROFITABILITAS, LIKUIDITAS, LEVERAGE, DIVIDEND PAYOUT RATIO, DAN FREE CASH FLOW TERHADAP

NILAI PERUSAHAAN

(Studi Empiris pada Perusahaan Non Keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2011)

S K R I P S I

Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi

Program Studi Akuntansi

Disusun oleh:

Stephany Aster Nouven Adja Mossa NIM: 092114106

PROGRAM STUDI AKUNTANSI JURUSAN AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS SANATA DHARMA YOGYAKARTA

2013

i H U R A G N E

P PROFITABILITAS ,LIKUIDITAS ,LEVERAGE ,DIVIDEND O I T A R T U O Y A

P ,DANFREECASHFLOWTERHADAP N A A H A S U R E P I A L I N r i p m E i d u t S

( i spadaPerusahaanNonKeuangan 9 0 0 2 e d o i r e P a i s e n o d n I k e f E a s r u B i d r a t f a d r e t g n a

y -2011)

I S P I R K S t a r a y S u t a S h a l a S i h u n e m e M k u t n u n a k u j a i D o k E a n a j r a S r a l e G h e l o r e p m e

M nomi

i s n a t n u k A i d u t S m a r g o r P : h e l o n u s u s i D o M a j d A n e v u o N r e t s A y n a h p e t S ssa 6 0 1 4 1 1 2 9 0 : M I N I S N A T N U K A N A S U R U J I S N A T N U K A I D U T S M A R G O R P I M O N O K E S A T L U K A F A M R A H D A T A N A S S A T I S R E V I N U A T R A K A Y G O Y 3 1 0 2

ii

ii i

v i N A M A L A

H PERSEMBAHAN

J

“ anganlahhendaknyakamukuatirtentangapapunjuga ,tetap inyatakanlah n a g n e d n a n o h o m r e p n a d a o d m a l a d h a ll A a d a p e k u m n a n i g n i e k l a h a l a g e s m a l a d n a k a , l a k a a l a g e s i u a p m a l e m g n a y , h a ll A a r e t h a j e s i a m a D . r u k u y s n a p a c u s i r K m a l a d u m n a r i k i p n a d i t a h a r a h il e m e

m tusYesus”,( Fiilp i4 :6- )7

“Semua ituakanindah padawaktunya jika kamumengejar apayang ” n a k n i g n i u m a

k #5cm

: k u t n u n a k h a b m e s r e p u k i n i is p i r k S u k h a k g n a l n u t n u n e m u l a l e s g n a y a i r a M a d n u B n a d s u s e Y n a h u T k i d A n a d , k a k a K , a m a M , a p a

P -adik yang selalu mendukung t a b a h a

S -sabahatku yang l uar biasa a g r a u l e

K Univer istas Sanata Dharma

v O T T O M

“If yougiveupnow becauseyoufee ltooweakorl azyi snohopefornexttime” - Reply1997–

“Saati n iyangdibutuhkanhanyakak iyangakanbejralanl ebihj auhdar ibiasanya , g n ir e s h i b e l n a k a g n a y r e h e l , a y n a s a i b i r a d a m a l h i b e l p a t a n e m n a k a g n a y a t a m n a k a g n a y i t a h , a j a b i r a d t a u k h i b e l il a k u b ir e s g n a y t a k e t n a s i p a l , s a t a e k t a h il e m i b e l a jr e k e

b hkerasdar ibiasanyase tramulu tyangakanselaluberdoa” m c 5 # , M A E R D , E V E I L E B D N A N E P P A H T I E K A M a c i n o M s e n g A #

i v

ii v

ii i v R A T N A G N E P A T A K h a l e t g n a y , a s E a h a M g n a Y n a h u T t a ri d a h e k h i s a k a m ir e t n a d r u k u y s i j u P n a k i a s e l e y n e m t a p a d a g g n i h e s s il u n e p a d a p e k a i n u r a k n a d t a m h a r n a k h a p m il e m u n e m e m k u t n u n a u j u tr e b i n i i s p ir k s n a s il u n e P . i n i i s p ir k

s h isalah satu syara tuntuk

s a ti s r e v i n U i m o n o k E , i s n a t n u k A i d u t S m a r g o r P a d a p a n a jr a s r a l e g h e l o r e p m e m . a m r a h D a t a n a S n a h a r a n a d n a g n i b m i b , n a u t n a b t a p a d n e m s il u n e p i n i i s p ir k s n a k i a s e l e y n e m m a l a D r e t n a k p a c u g n e m s il u n e p u ti a n e r a k h e l O . k a h i p i a g a b r e b i r a

d ima kasih yang tak

: a d a p e k a g g n i h r e t .

1 Tuhan Yesu sK irstu sdan Bunda Ma ira yang selalu memberkait ,membe irkan .i s p ir k s n a k i a s e l e y n e m m a l a d s il u n e p i a tr e y n e m n a d g n i b m i b m e m n a d , t a m h a r .

2 Romo Dr . rI .Paulu sWriyono P iryotamtama ,S .J .selaku Rekto rUniverstia s n a d r a j a l e b k u t n u n a t a p m e s e k n a k ir e b m e m h a l e t g n a y a m r a h D a t a n a S .s il u n e p a d a p e k n a i d a b ir p e k n a k g n a b m e g n e m .

3 Ir .Drs .Hansiad iYH. ,M.S.i ,Ak. ,QIA selaku Dosen Pembimbing yang telah r e p h u n e p n a d r a b a s n a g n e

d haitan membantu se tra membe irkan waktu , g n i b m i b m e m k u t n u n a ri k i p n a d , a g a n e

t penuil sdalammenyelesaikans k irpsii n.i .

4 Bapakdan i budosenFakutla sEkonom iyangt elah membagikan limunyakepada n a h a il u k r e p s e s o r p a m a l e s s il u n e p .

x i .

5 Sta f Pojok Bursa Efek Indonesia ata s pelayanannya membantu penuli s .i n i i s p ir k s n a s il u n e p m a l a d n a k u lr e p i d g n a y a t a d n a k l u p m u g n e m .

6 Papa Cyirllus , Mama Grace , Kakak Asr,i Aldo , Aurel , Pat irs , dan Oma a o d n a d , i s a v it o m , a t n i c , n a it a h r e p , n a g n u k u d n a k ir e b m e m h a l e t g n a y g n a y a s r e t .s il u n e p a d a p e k n a k ir e b i d s u l u t g n a y .

7 Stephanu sDioata sperhaitan ,kasihsayang ,kesabaran ,dukungan ,semangat ,dan .i n i i s p ir k s n a k i a s e l e y n e m s e s o r p a m a l e s a y n a o d .

8 Teman-teman kuilahku ,terutama Indy “Linitn” ,Tota ,Sekar ,Happy ,Vanie a tI , ’ g n o p m O

‘ “Mbok Sum” , Cheeqa , dan Dicsa “Mbel” aat s perhaitan , a m a l e s a m a s r e b r a j a l e b n a m a l a g n e p n a d , t a g n a m e s , n a g n u k u d , a o d , n a t a b a h a s r e p i n i .

9 Teman-teman sepe jruangankela sMPT yang l ua rbiasa :Tika ,Siska ,Ma ira ,Ayu . a e D , ” a l o B “ . 0

1 Teman-teman akuntans iangkatan 2009 yangt elahmembe irkan banyakbantuan , i s p ir k s n a n u s u y n e p m a l a d n u p u a m h a il u k t a a s a d a p t a g n a m e s n a d , n a k u s a m . a n t a R a m a t u r e t . 1

1 Teman-teman Cana Communtiy yang telah membe irkan semanga t dengan g n i s a m a y n a r a

c -masing. .

2

1 Semua pihak yang t elah membantu dalam menyelesaikan sk irpsi i n iyang itdak . u t a s r e p u t a s n a k t u b e s i d t a p a d

x a n e r a k h e l o , a y n n a g n a r u k e k k a y n a b h i s a m i n i i s p ir k s a w h a b i r a d a y n e m s il u n e P , f a a m n o h o m e m s il u n e p a t a k r i h k A . n a r a s n a d k it ir k n a k p a r a h g n e m s il u n e p u ti p

a ablia dalam prose spembuatan sk irps iin ipenuil smelakukan kesalahan .Semoga f n a m r e b t a p a d i n i i s p ir k

s aa tbag ipihak-pihakyangmembutuhkan.

r e b m e t p e S , a tr a k a y g o

Y 2013

s il u n e P

i x I S I R A T F A D n a m a l a H L U D U J N A M A L A

H ... i G N I B M I B M E P N A U J U T E S R E P N A M A L A

H ... ii N A H A S E G N E P N A M A L A

H ... i ii N A H A B M E S R E P N A M A L A

H ... .... i v O T T O M N A M A L A

H ... v S I L U T A Y R A K N A I L S A E K N A A T A Y N R E P N A M A L A

H ... vi

M A L A

H A NPERNYATAANPERSETUJUANPUBLIKASI... v i i R A T N A G N E P A T A K N A M A L A

H ... v i ii I S I R A T F A

D ... .. xi L E B A T R A T F A

D ... x iii R A B M A G R A T F A

D ... x iv K A R T S B

A ... x v T C A R T S B

A ....................................................................................................... x vi I

B A

B PENDAHULUAN .

A Lata rBelakangMasalah ... 1 .

B RumusanMasalah ... .. 3 .

C TujuanPeneilitan ... .. 4 .

D Manfaa tPeneilitan ... 4 .

E SistemaitkaPenuilsan ... 5 I

I B A

B LANDASANTEORI .

A LaporanKeuangan ... 7 .

B Teor iKeagenan ... 9 .

C Nlia iPerusahaan... .... 1 1 .

D RasioKeuangan ... .... 1 4 .

E Proftiablitias ... 1 5 .

F Likuidtias ... 1 7 .

G Leverage ... 1 8 .

H DividendPayou tRaito ............................................................ 19 .I Aru sKas ... 21 .J PengembanganHipotesis ... 23

.

ii x I

I I B A

B METODAPENELITIAN .

A Jeni sPeneilitan ... 3 0 .

B Tempa tdanWaktuPeneilitan ... 3 0 .

C SubjekdanObjekPeneilitan ... 3 0 .

D Jeni sData ... 3 1 .

E Populas idanSampel ... 3 1 .

F TeknikPengumpulanData ... 3 2 .

G PengukuranVa irabel ... 3 3 .

H TeknikAnailsi sData... 3 6 V

I B A

B GAMBARANUMUMPERUSAHAAN .

A SejarahSingka tBursaEfekI ndonesia ... .. 4 6 .

B GambaranUmumPerusahaanSampel ... .. 4 7 V

B A

B ANALISISDATADANPEMBAHASAN .

A Desk irps iData ... 5 0 .

B Anailsi sData ... 5 0 .

1 StaitsitkDesk irptfi ... 5 0 .

2 PenguijanAsums iKlasik ... 5 4 .

3 Anailsi sRegres iDataPanel ... 5 8 .

4 PenguijanHipotesis... 6 1 .

C PembahasanHasi lRegres iDataPanel... .. 6 6 I

V B A

B PENUTUP .

A Kesimpulan ... 7 4 .

B KeterbatasanPeneilitan ... 7 4 .

C Saran... 7 5 A

K A T S U P R A T F A

D ... 7 6 N

A R I P M A

L ... .... 7 9

ii i x L E B A T R A T F A D n a m a l a H l e b a

T 3 .1 De ifnis iVa irabe lPeneilitan ... 3 5 1 . 4 l e b a

T Da tfa rPerusahaanSampel ... 4 8 1 . 5 l e b a

T Krtie iraPemiilhanSampe lPeneilitan ... 5 1 2 . 5 l e b a

T StaitsitkDesk irpit f... 5 2 3 . 5 l e b a

T Hasi lUj iKolmogorov-Smirnov..................................................... 5 4 4 . 5 l e b a

T Hasi lUj iMulitkoilneartias ... 5 5 5 . 5 l e b a

T Hasi lUj iAutokorelasi... .. 5 7 6 . 5 l e b a

T Hasi lPenguijanRegres iDataPanel ... 5 9 7 . 5 l e b a

T Hasi lUj iF ... 6 2 8 . 5 l e b a

T Hasi lUijt ... 6 3 9 . 5 l e b a

v i x R A T F A

D GAMBAR

n a m a l a H 1

. 2 r a b m a

G KerangkaPemikrianTeo irits... 2 9 1

. 5 r a b m a

G Uj iHeteroskedasitstias ... 5 6

v x K A R T S B A , S A T I D I U K I L , S A T I L I B A T I F O R P H U R A G N E

P LEVERAGE ,DIVIDEND

O I T A R T U O Y A

P ,DANFREECASHFLOW N A A H A S U R E P I A L I N P A D A H R E T r a tf a d r e T g n a y n a g n a u e K n o N n a a h a s u r e P a d a p s ir i p m E i d u t S ( 9 0 0 2 e d o ir e P a i s e n o d n I k e f E a s r u B i

d -2011)

a s s o M a j d A n e v u o N r e t s A y n a h p e t S M I

N :092114106 a m r a h D a t a n a S s a ti s r e v i n U a tr a k a y g o Y 3 1 0 2 , s a ti li b a ti f o r p h u r a g n e p i u h a t e g n e m ) 1 ( k u t n u h a l a d a i n i n a it il e n e p n a u j u T ( l a i s n a n if o k i s ir , s a ti d i u k

il leverage) ,dividendpayoutr aito ,danfreecash lfowsecara u r e p i a li n p a d a h r e t n a tl u m i

s sahaan,( 2 )mengetahu ipengaruhproftiablitias ,ilkuidtias , ( l a i s n a n if o k i s

ir leverage) ,dividend payou traito ,dan free cash lfow secara parsia l . n a a h a s u r e p i a li n p a d a h r e t l e p m a s n a li b m a g n e P . s ir i p m e n a it il e n e p s i n e j n a k a p u r e m i n i n a it il e n e P n a k a n u g g n e

m metodepurposivesampilng ,denganj umlahsampe l15 perusahaannon k e f E a s r u B i d r a tf a d r e t g n a y n a g n a u e

k Indonesia selama tahun 2009 sampa itahun .

1 1 0

2 Ala tanailsi syang digunakan dalam peneilitan in iadalah regres idata panel u

ti a

y denganmode lFixedEffect.

, s a ti d i u k il , s a ti li b a ti f o r p a w h a b n a k k u j n u n e m i n i n a it il e n e p l i s a

H leverage ,

o it a r t u o y a p d n e d i v i

d ,dan freecash lfow secara simutlan berpengaruht erhadap nlia i n a g n e d r u k u i d g n a y s a ti li b a ti f o r p , l a i s r a p a r a c e S . n a a h a s u r e

p ne tproif tmargin ,

a ti d i u k

il syangdiuku rdengan curren traito ,danfreecash lfow berpengaruht erhadap a r a t n e m e S . n a a h a s u r e p i a li

n leverage dan dividend payou traito itdak berpengaruh . n a a h a s u r e p i a li n p a d a h r e t

i v x T C A R T S B A E H

T EFFECTOFPROFITABILITY ,LIQUIDITY ,LEVERAGE ,DIVIDEND E U L A V E H T N O W O L F H S A C E E R F D N A , O I T A R T U O Y A

P OFTHEFIRM

( nA Empi irca lStudyont heNon-Financia lCompani esListed t

a theI ndonesiaStockExchangeDu irngt hePeirodo f2009-2011) . A n e v u o N r e t s A y n a h p e t

S .M

6 0 1 4 1 1 2 9 0 : M I N y ti s r e v i n U a m r a h D a t a n a S a t r a k a y g o Y 3 1 0 2 m i a h c r a e s e r s i h

T s to( 1 )assess thesimutlaneou seffecto fproftiablitiy ,ilquidtiy , e u l a v e h t n o w o lf h s a c e e r f d n a , o it a r t u o y a p d n e d i v i d , e g a r e v e

l oft hefrim,( 2 )assess

e h

t parita leffect o fproftiablitiy , ilquidtiy, l everage ,dividend payou traito ,and free e u l a v e h t n o w o lf h s a

c oft hefrim .

a s i h c r a e s e r s i h

T n empiirca l research . The sample fo thi s research wa s n o d e s a b d e n i m r e t e

d purposive sampilng method ,which were the if tfeen non -n a p m o c l a i c n a n

if i es ilsteda ttheI ndonesiaStockExchangedu irngthepe irodo f2009 o

t 2011 .The analysi stechnique employed wa spane ldata regression using fixed effec tmode.l

w o h s h c r a e s e r s i h t f o t l u s e r e h

T s tha tproftiablitiy , ilquidtiy, l everage ,dividend d n a , o it a r t u o y a

p thefreecash lfowsimutlaneouslyhav eaneffectont hevalueoft he m

ri

f , da n paritally ,prof tiablitiy which wa smeasured by ne tpro if tmargin , ilquidtiy f d n a , o it a r t n e r r u c y b d e r u s a e

m reecash lfow ;has aneffect ont he valueof t hefrim . r

e h tr u

F ,the leverage and dividend payou traito hav e no effect on the value o fthe

. m ri f

1 BAB I PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah

Perusahaan merupakan wadah atau organisasi untuk mencapai tujuan bersama para pendirinya dengan melakukan kegiatan ekonomik dan sosial dalam suatu masyarakat untuk menghasilkan barang dan jasa (Suwardjono, 2002: 55). Didirikannya suatu perusahaan mempunyai tujuan yang jelas. Beberapa tujuan perusahaan yaitu memaksimalkan nilai perusahaan, maksimalisasi laba, menciptakan kesejahteraan bagi stakeholder, menciptakan citra perusahaan, dan meningkatkan tanggung jawab sosial (Kasmir, 2011: 8).

Tujuan utama perusahaan yang go public adalah menciptakan kesejahteraan bagi stakeholder (pemegang saham). Kesejahteraan pemegang saham secara otomatis akan meningkat dengan meningkatkan nilai perusahaan (Kasmir, 2011: 8). Peningkatan nilai perusahaan dapat dicapai dengan melihat kemampuan perusahaan beroperasi dan kemampuan mencapai laba. Melalui pencapaian laba, nilai perusahaan dapat ditingkatkan (Hasnawati, 2008: 312). Laba perusahaan merupakan elemen penciptaan nilai perusahaan yang menunjukkan prospek perusahaan di masa yang akan datang.

Melalui pencapaian laba tersebut, perusahaan dapat memberikan dividen kepada pemegang saham serta meningkatkan pertumbuhan perusahaan. Apabila perusahaan memperoleh laba yang besar, maka kemampuan membayar dividen

2

juga besar. Kemampuan membayar dividen berhubungan dengan kemampuan perusahaan memperoleh laba. Oleh karena itu, dengan dividen yang besar akan meningkat nilai perusahaan (Sartono, 2001: 3).

Nilai perusahaan juga dapat mencerminkan nilai kekayaan yang dimiliki perusahaan seperti surat-surat berharga. Saham merupakan salah satu surat berharga yang dikeluarkan perusahaan. Harga pasar saham menunjukkan nilai perusahaan (Sartono, 2001: 9). Nilai perusahaan dapat diukur melalui harga pasar saham perusahaan karena harga pasar saham mencerminkan penilaian investor keseluruhan atas setiap ekuitas yang dimiliki. Kemakmuran pemegang saham akan meningkat apabila harga saham yang dimiliknya meningkat. Dengan demikian apabila harga saham meningkat berarti pula nilai perusahaan meningkat (Sartono, 2001: 9).

Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap suatu perusahaan. Investor memerlukan informasi perusahaan yang diperoleh dari laporan keuangan, sehingga investor dapat memberikan penilaian terhadap perusahaan. Laporan keuangan ini menunjukkan kondisi dan posisi keuangan perusahaan (Kasmir, 2011: 90). Kondisi dan posisi keuangan perusahaan dapat mengalami perubahan setiap periodenya sesuai dengan operasi yang berlangsung di perusahaan. Melalui laporan keuangan perusahaan, investor dapat memperoleh data mengenai berbagai rasio keuangan yang berkaitan dengan kinerja keuangan, yang nantinya akan berdampak pada persepsi investor terhadap perusahaan.

Analisis rasio keuangan merupakan instrumen analisis prestasi perusahaan yang menjelaskan berbagai hubungan dan indikator keuangan, yang ditujukan untuk menunjukkan perubahan dalam kondisi keuangan/prestasi operasi di masa lalu dan membantu menggambarkan trend pola perubahan tersebut, untuk kemudian menunjukkan risiko dan peluang yang melekat pada perusahaan (Fahmi, 2011: 45). Analisis rasio keuangan dimulai dari laporan keuangan dasar yaitu neraca, perhitungan laba rugi, dan laporan arus kas.

Nilai perusahaan menurut pandangan pihak kreditur juga menjadi hal yang penting. Bagi pihak kreditur, nilai perusahaan itu berkaitan dengan kemampuan perusahaan dalam melunasi kewajibannya (Prihadi, 2010: 171). Dalam hal ini perusahaan dinilai mampu atau tidaknya mengembalikan pinjaman yang diberikan kreditur secara tepat waktu. Hal ini berhubungan dengan rasio likuiditas suatu perusahaan. Perusahaan akan berhati-hati dalam melakukan peminjaman, sebab jumlah utang yang terlalu tinggi akan menimbulkan risiko financial distress sehingga nilai perusahaan akan menurun (Soebiantoro, 2007: 42).

B. Rumusan Masalah

Berdasarkan uraian latar belakang masalah di atas, maka peneliti membuat rumusan masalah sebagai berikut:

1. Apakah profitabilitas, likuiditas, leverage, dividend payout ratio, dan free cash flow secara simultan berpengaruh terhadap nilai perusahaan?

4

2. Apakah profitabilitas, likuiditas, leverage, dividend payout ratio, dan free cash flow secara parsial berpengaruh terhadap nilai perusahaan?

C. Tujuan Penelitian

Tujuan peneliti melakukan penelitian ini adalah:

1. Untuk mengetahui pengaruh profitabilitas, likuiditas, leverage, dividend payout ratio, dan free cash flow secara simultan terhadap nilai perusahaan. 2. Untuk mengetahui pengaruh profitabilitas, likuiditas, leverage, dividend

payout ratio, dan freecash flow secara parsial terhadap nilai perusahaan.

D. Manfaat Penelitian

Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat bagi beberapa pihak diantaranya:

1. Bagi Perusahaan

Hasil penelitian ini diharapkan dapat digunakan sebagai salah satu alat untuk mengetahui penilaian perusahaan yang tepat.

2. Bagi Investor

Hasil penelitian ini diharapkan dapat meningkatkan pengetahuan para investor mengenai nilai perusahaan dan menjadi salah satu cara pengambilan keputusan untuk melakukan investasi.

3. Bagi Akademis

Hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi salah satu kontribusi peneliti dalam melakukan pengembangan ilmu pengetahuan dalam bidang akuntansi. 4. Bagi Peneliti

Melalui penelitian ini, peneliti dapat menerapkan ilmu pengetahuan yang telah didapatkan selama masa perkuliahan.

5. Bagi Peneliti Selanjutnya

Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan pengetahuan dan sebagai acuan dalam melakukan penelitian di bidang yang sama.

E. Sistematika Penulisan Bab I Pendahuluan

Bab ini berisi latar belakang masalah, rumusan masalah, tujuan penelitian, manfaat penelitian serta sistematika penulisan.

Bab II Landasan Teori

Bab ini berisi tentang landasan teori yang menunjang penelitian, pengembangan hipotesis serta kerangka pemikiran teoritis.

Bab III Metode Penelitian

Bab ini berisi tentang jenis penelitian, tempat dan waktu penelitian, jenis data, penentuan populasi dan sampel, teknik pengumpulan data, variabel penelitian yang digunakan serta teknik analisis yang digunakan dalam penelitian ini.

6

Bab IV Gambaran Umum Perusahaan

Bab ini berisi uraian tentang gambaran singkat perusahaan yang dijadikan sebagai sampel penelitian.

Bab V Analisis Data dan Pembahasan

Bab ini berisi tentang deskripsi data, analisis data, dan pembahasan hasil penelitian.

Bab VI Penutup

Bab ini berisi kesimpulan yang diberikan terkait dengan penelitian ini, keterbatasan, dan saran.

7 BAB II

LANDASAN TEORI

A. Laporan Keuangan

Secara umum laporan keuangan adalah laporan yang menunjukkan kondisi keuangan perusahaan pada saat ini atau dalam suatu periode tertentu (Kasmir, 2010: 66). Pengertian dari kondisi keuangan perusahaan pada saat ini merupakan kondisi keuangan perusahaan terkini. Kondisi perusahaan terkini adalah keadaan keuangan perusahaan pada tanggal tertentu dan periode tertentu. Dalam praktiknya laporan keuangan terdiri dari neraca, laporan laba rugi, laporan perubahan modal, laporan arus kas, dan laporan catatan atas laporan keuangan (Kasmir, 2010: 67).

Laporan keuangan merupakan media komunikasi dan pertanggungjawaban antar perusahaan dan para pemiliknya atu pihak lainnya (Suwardjono, 2002: 65). Laporan keuangan digunakan untuk menghubungkan pihak-pihak yang berkepentingan terhadap perusahaan, baik pihak eksternal (pemegang saham, kreditur, pemerintah, dan sebagainya) maupun pihak internal (manajemen).

Dalam praktiknya terdapat beberapa tujuan laporan keuangan yang hendak dicapai, terutama bagi pemilik usaha dan manajemen perusahaan (Kasmir, 2010: 86). Tujuan laporan keuangan disusun guna memenuhi kepentingan berbagai pihak yang berkepentingan terhadap perusahaan. Laporan keuangan bertujuan

8

untuk memberikan informasi kepada pemakai laporan keuangan agar dapat membantu menterjemahkan aktifitas ekonomi dari suatu perusahaan. Oleh karena itu laporan keuangan menjadi perhatian utama bagi penggunanya untuk mengambil keputusan sehingga laporan keuangan harus disajikan dengan benar sesuai dengan standar pelaporan yang berlaku. Menurut Standar Akuntansi Keuangan, tujuan laporan keuangan adalah menyediakan informasi yang menyangkut posisi keungan, kinerja serta perubahan posisi keuangan suatu perusahaan yang bermanfaat bagi sejumlah besar pemakai dalam pengambilan keputusan ekonomi (Fahmi, 2011: 26).

Menurut Prastowo (2002: 4), pemakai laporan keuangan menggunakan laporan keuangan untuk memenuhi beberapa kebutuhan informasi yang berbeda, yang meliputi:

1. Investor membutuhkan informasi untuk membantu menentukan apakah harus membeli, menahan atau menjual investasi. Selain itu, investor juga tertarik pada informasi yang memungkinkan melakukan penilaian terhadap kemampuan perusahaan dengan membayar dividen.

2. Kreditor (pemberi pinjaman) tertarik dengan informasi keuangan untuk memutuskan apakah pinjaman serta bunganya dapat dibayar pada saat jatuh tempo.

3. Shareholders (para pemegang saham) berkepentingan dengan informasi mengenai kemajuan perusahaan, pembagian keuntungan yang akan diperoleh, dan penambahan modal untuk business plan selanjutnya.

4. Pelanggan berkepentingan dengan informasi mengenai kelangsungan hidup perusahaan, terutama jika pelanggan terlibat dalam perjanjian jangka panjang dengan atau bergantung pada perusahaan.

5. Pemerintah dan berbagai lembaga yang berada dibawah kekuasaannya berkepentingan dengan alokasi sumber daya dan oleh karenanya berkepentingan dengan aktivitas perusahaan.

6. Karyawan tertarik pada informasi mengenai stabilitas dan profitabilitas perusahaan. Karyawan juga tertarik pada informasi yang memungkinkan melakukan penilaian atas kemampuan perusahaan dalam memberikan balas jasa, masa pensiun dan kesempatan kerja.

7. Masyarakat, laporan keuangan dapat membantu masyarakat dengan menyediakan informasi kecenderungan (trend) dan perkembangan terakhir kemakmuran perusahaan serta rangkaian aktivitasnya.

B. Teori Keagenan

Pada agency theory yang disebut principal adalah pemegang saham dan yang dimaksud agen adalah manajemen yang mengelola perusahaan. Dalam manajemen keuangan, tujuan utama perusahaan adalah memaksimumkan kemakmuran pemegang saham. Untuk itu, manajer yang diangkat oleh pemegang saham harus bertindak untuk kepentingan pemegang saham. Perspektif agency theory berkembang dalam displin ilmu ekonomi dengan tokoh-tokoh yang

10

berpengaruh yaitu Ross (1973), Jensen & Meckling (1976), dan Eisenhardt (1989).

Jensen dan Meckling (1976) menyatakan bahwa laporan keuangan yang dibuat dengan angka-angka akuntansi diharapkan dapat meminimalkan konflik di antara pihak-pihak yang berkepentingan. Laporan keuangan yang dilaporkan oleh agen sebagai pertanggungjawaban kinerjanya sedangkan prinsipal dapat menilai, mengukur, dan mengawasi sampai sejauh mana agen tersebut bekerja untuk meningkatkan kesejahteraan prinsipal serta sebagai dasar pemberian kompensasi kepada agen. Penyebab lain konflik antara manajer dengan pemegang saham adalah keputusan pendanaan. Para pemegang saham hanya peduli terhadap risiko sistematik dari saham perusahaan, karena mereka melakukan investasi pada portofolio yang terdiversifikasi dengan baik.

Hubungan antara pemegang saham dan manajemen disebut sebagai hubungan keagenan (Ross, 2009: 15). Hubungan seperti ini terjadi ketika seseorang (pemilik) memperkerjakan orang lain (agen) untuk mewakili kepentingannya. Dalam semua hubungan tersebut, terdapat kemungkinan adanya konflik kepentingan di antara principal dan agen. Konflik tersebut disebut masalah keagenan (agency problem). Agency problem adalah konflik yang timbul antara pemilik, karyawan, dan manajer perusahaan yang ada kecenderungan manajer lebih mementingkan tujuan individu daripada tujuan perusahaan (Sartono, 2001: 10).

C. Nilai Perusahaan

Nilai perusahaan sangat penting karena dengan nilai perusahaan yang tinggi akan diikuti oleh tingginya kemakmuran pemegang saham. Semakin tinggi harga saham semakin tinggi pula nilai perusahaan (Sartono, 2001: 9). Nilai perusahaan yang tinggi menjadi keinginan para pemilik perusahaan, sebab dengan nilai yang tinggi menunjukkan kemakmuran pemegang saham juga tinggi. Kekayaan pemegang saham dan perusahaan dipresentasikan oleh harga pasar dari saham yang merupakan cerminan dari keputusan investasi, pendanaan (financing), dan manajemen aset.

Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap suatu perusahaan. Nilai perusahaan akan tercermin dari harga sahamnya. Harga pasar dari saham perusahaan yang terbentuk antara pembeli dan penjual disaat terjadi transaksi disebut nilai pasar perusahaan, karena harga pasar saham dianggap cerminan dari nilai aset perusahaan sesungguhnya (Brigham, 2006: 47). Nilai perusahaan yang dibentuk melalui indikator nilai pasar saham sangat dipengaruhi oleh peluang-peluang investasi.

Menurut Fahmi (2011), indikator- indikator yang mempengaruhi nilai perusahaan diantaranya adalah:

1. PER (Price Earning Ratio) merupakan rasio yang mengukur seberapa besar perbandingan antara harga saham perusahaan dengan keuntungan yang diperoleh para pemegang saham. Rumus yang digunakan adalah:

12

Faktor-faktor yang mempengaruhi PER adalah : a. Tingkat pertumbuhan laba

b. Dividend Payout Ratio

c. Tingkat keuntungan yang disyaratkan oleh pemodal.

PER adalah fungsi dari perubahan kemampuan laba yang diharapkan di masa yang akan datang. Semakin besar PER, maka semakin besar pula kemungkinan perusahaan untuk tumbuh sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan.

2. PBV (Price Book Value)

Rasio ini mengukur nilai yang diberikan pasar keuangan kepada manajemen dan organisasi perusahaan sebagai sebuah perusahaan yang terus tumbuh (Brigham, 2006: 92).

Menurut Prasetyo (2011: 4), dengan mengetahui nilai perusahaan yang sesungguhnya memberikan keuntungan dalam beberapa hal sebagai berikut: 1. Kejelasan tujuan

Nilai perusahaan sering dikatakan sebagai nilai yang hendak dicapai selama perusahaan beroperasi.

2. Nilai saat ini

Dengan mengetahui nilai perusahaan yang telah dicapai, manajemen dapat memahami kinerja yang tercipta dari serangkaian kebijakan yang diputuskan.

3. Potensi masa depan

Dengan hasil perhitungan nilai saat ini, manajemen dapat menentukan potensi pengembangan perusahaan di masa depan. Ini berarti manajemen dapat menyusun langkah, strategi dan kebijakan untuk memaksimumkan nilai perusahaan di masa depan.

4. Ukuran efektivitas kinerja manajemen

Perhitungan nilai perusahaan berguna untuk mengukur efektivitas setiap kebijakan manajemen. Dengan mengetahui nilai yang sebenarnya maka manajemen dapat merancang program dan kebijakan yang lebih baik bagi pengembangan perusahaan di masa datang.

5. Komparasi nilai

Hasil valuasi berupa nilai perusahaan juga dapat digunakan sebagai bahan pembanding kinerja perusahaan dengan pesaing. Nilai perusahaan dalam bentuk kuantitatif lebih disukai manajer karena lebih terukur dan jelas.

6. Untuk keperluan investasi dan pendanaan

Hasil perhitungan nilai perusahaan dapat menjadi pertimbangan yang matang bagi pengambil keputusan terutama saat investasi dan pembiayaan harus diputuskan.

7. Untuk keputusan akuisisi

Dengan memahami prosedur valuasi yang benar, diharapkan manajemen dapat memperoleh hasil perhitungan pada harga berapa akuisisi dapat dilakukan dengan tepat.

14

8. Untuk penilaian portofolio perusahaan

Pemahaman proses valuasi memberikan peluang bagi manajemen untuk menilai kinerja perusahaan-perusahaan yang menjadi bagian portofolio investasinya.

Penelitian ini menggunakan pendekatan nilai perusahaan dengan rasio Tobin’s Q. Rasio ini dikembangkan oleh Profesor James Tobin pada tahun 1967. Rasio Tobin’s Q adalah nilai pasar suatu perusahaan dengan membandingkan nilai pasar suatu perusahaan yang terdaftar di pasar keuangan dengan nilai penggantian aset perusahaan. Rasio ini juga merupakan konsep yang berharga karena menunjukkan estimasi pasar keuangan saat ini tentang nilai hasil pengembalian dari setiap dolar investasi (Herawaty, 2008: 100). Apabila rasio di atas satu menunjukkan bahwa investasi dalam aktiva menghasilkan laba yang memberikan nilai yang lebih tinggi daripada pengeluaran investasi, hal ini akan merangsang investasi baru. Apabila rasio di bawah satu, investasi dalam aktiva tidak menarik.

D. Rasio Keuangan

Secara sederhana, rasio disebut sebagai perbandingan jumlah, dari satu jumlah dengan jumlah lainnya itulah dilihat perbandingannya dengan harapan nantinya akan ditemukan jawaban yang selanjutnya itu dijadikan bahan kajian untuk dianalisis dan diputuskan (Fahmi, 2011: 44). Rasio keuangan (financial

ratio) sangat penting gunanya untuk melakukan analisa terhadap kondisi keuangan perusahaan.

Analisis rasio keuangan merupakan instrumen analisis prestasi perusahaan yang menjelaskan berbagai hubungan dan indikator keuangan, yang ditujukan untuk menunjukkan perubahan dalam kondisi keuangan/prestasi operasi di masa lalu dan membantu menggambarkan trend pola perubahan tersebut, untuk kemudian menunjukkan risiko dan peluang yang melekat pada perusahaan (Fahmi, 2011: 45). Melalui pengertian di atas, rasio keuangan dan kinerja keuangan mempunyai hubungan yang erat.

Rasio keuangan ada banyak jumlahnya dan setiap rasio mempunyai kegunaannya masing-masing. Bagi investor, ia akan melihat rasio dengan penggunaan yang paling sesuai dengan analisis yang akan dilakukan. Para investor adalah mereka yang menerapkan konsep “Think fast and decision fast” (Fahmi, 2011: 52). Oleh karena faktor itu, investor menginginkan penggunaan rasio keuangan yang dianggap lebih fleksibel dan sederhana namun mampu memberikan jawaban yang diinginkan. Bagi investor ada tiga rasio keuangan yang paling dominan yang dijadikan rujukan untuk melihat kondisi kinerja suatu perusahaan, yaitu rasio likuiditas, rasio solvabilitas dan rasio profitabilitas (Fahmi, 2011: 53).

16

E. Profitabilitas

Rasio profitabilitas merupakan rasio untuk menunjukkan tingkat kemampulabaan perusahaan atau kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba (Prasetyo, 2011: 19). Rasio profitabilitas bermanfaat untuk menunjukkan keberhasilan perusahaan di dalam menghasilkan keuntungan. Menurut Fahmi (2011), rasio profitabilitas secara umum ada empat yaitu sebagai berikut:

1. Gross Profit Margin

GPM = Sales–Cost of Good Sold Sales

2. Net Profit Margin

NPM = Earning After Tax Sales

3. Return on Investment (ROI) ROI = Earning After Tax

Total Assets 4. Total Asset Turnover

Total Asset Turnover = Earning After Tax Shareholder’s Equity

Analisis profitabilitas ini dilakukan dengan membandingkan antara rasio yang sama tahun sebelumnya dengan perolehan tahun yang bersangkutan atau dengan nilai rasio perusahaan pesaing dengan ukuran yang sama.

Dalam penelitian ini, rasio profitabilitas yang digunakan adalah net profit margin. Net profit margin merupakan ukuran keuntungan dengan membandingkan antara laba setelah bunga dan pajak dibandingkan dengan penjualan (Kasmir, 2010: 135). Semakin baik rasio profitabilitas maka semakin baik menggambarkan kemampuan tingginya perolehan keuntungan perusahaan (Fahmi, 2011: 68).

F. Likuiditas

Likuiditas menunjukkan kemampuan suatu perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangannya yang harus segera dipenuhi atau saat ditagih (Raharjaputra, 2009: 194). Perusahaan yang mampu memenuhi kewajiban tersebut disebut dalam keadaan “likuid”, sebaliknya bagi perusahaan yang tidak mampu memenuhi kewajibannya disebut “illikuid”. Rasio likuiditas adalah kemampuan suatu perusahaan memenuhi kewajiban jangka pendeknya secara tepat waktu sehingga likuiditas sering disebut dengan short term liquidity (Fahmi, 2011: 59). Rasio ini penting karena kegagalan dalam membayar kewajiban dapat menyebabkan kebangkrutan perusahaan. Likuiditas perusahaan ditunjukkan oleh besar kecilnya aktiva lancar yaitu aktiva yang mudah diubah menjadi kas yang meliputi kas, surat berharga, piutang, persediaan (Sartono, 2001: 116).

18

Rasio likuiditas secara umum ada dua adalah sebagai berikut: 1. Current Ratio (rasio lancar)

2. Quick Ratio

Dalam penelitian ini, rasio likuiditas yang digunakan adalah current ratio. Current ratio merupakan rasio untuk mengukur kemampuan perusahaan membayar kewajiban jangka pendek atau utang yang segera jatuh tempo pada saat ditagih secara keseluruhan. Dengan kata lain, seberapa banyak aktiva lancar yang tersedia untuk menutupi kewajiban jangka pendek yang segera jatuh tempo. Current ratio dapat pula dikatakan sebagai bentuk untuk mengukur tingkat keamanan suatu perusahaan (Kasmir, 2010: 111). Semakin tinggi current ratio ini berarti semakin besar kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban finansial jangka pendek. Aktiva lancar yang dimaksud termasuk kas, piutang, surat berharga, dan persediaan (Sartono, 2001: 116).

G. Leverage

Risiko finansial adalah tambahan risiko yang dibebankan kepada pemegang saham sebagai hasil dari keputusan untuk mendapatkan pendanaan melalui utang (Brigham, 2006: 17). Peningkatan risiko yang ditanggung oleh para pemegang

saham, di atas risiko bisnis dasar perusahaan, yang diakibatkan oleh penggunaan leverage keuangan.

Finansial leverage menunjukkan proporsi atas penggunaan utang untuk membiayai investasinya. Perusahaan yang tidak mempunyai leverage berarti menggunakan modal sendiri 100%. Penggunaan utang itu sendiri mengandung tiga dimensi bagi perusahaan yaitu pemberi kredit akan menitikberatkan pada besarnya jaminan atas kredit yang diberikan, dengan menggunakan utang maka apabila perusahaan mendapatkan keuntungan yang lebih besar dari beban tetapnya maka pemilik perusahaan keuntungannya akan meningkat, dan dengan menggunakan utang maka pemilik memperolah dana dan tidak kehilangan pengendalian perusahaan (Sartono, 2001: 121).

Rasio leverage merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur sejauh mana aktiva perusahaan dibiayai dengan utang. Rasio leverage melihat komposisi permodalan yang digunakan dalam membiayai pembelian aktiva. Menurut Prasetyo (2011: 20), formula yang digunakan untuk menghitung rasio ini adalah total utang dibagi dengan total ekuitas.

H. Dividend Payout Ratio

Kebijakan dividen adalah keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau akan ditahan dalam bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi di masa datang (Sartono, 2001: 281). Apabila perusahaan memilih untuk membagikan laba sebagai dividen, maka

20

akan mengurangi laba yang ditahan dan selanjutnya mengurangi total sumber dana intern atau internal. Sebaliknya apabila perusahaan memilih untuk menahan laba yang diperoleh maka kemampuan pembentukan dana intern semakin besar.

Dividend payout ratio merupakan indikasi atas persentase jumlah pendapatan yang diperoleh yang didistribusikan kepada pemilik atau pemegang saham dalam bentuk kas. Dividend payout ratio (DPR) ini ditentukan perusahaan untuk membayar dividen kepada para pemegang saham setiap tahun, penentuan DPR berdasarkan besar kecilnya laba setelah pajak. Menurut Sartono (2001: 292), pertimbangan manajerial dalam menentukan dividend payout ratio:

1. Kebutuhan Dana Perusahaan

Pada kenyataannya, kebutuhan dana perusahaan merupakan faktor yang harus dipertimbangkan dalam menentukan kebijakan dividen yang akan diambil. Semakin besar kebutuhan dana perusahaan berarti semakin kecil kemampuan untuk membayar deviden. Penghasilan perusahaan akan digunakan terlebih dahulu untuk memenuhi kebutuhan dananya.

2. Likuiditas

Likuiditas merupakan pertimbangan utama dalam banyak kebijakan dividen. Hal ini dikarenakan dividen bagi perusahaan merupakan kas keluar maka semakin besar posisi kas dan likuiditas perusahaan secara keseluruhan akan semakin besar kemampuan perusahaan untuk membayar dividen. Perusahaan yang sedang mengalami pertumbuhan akan memerlukan dana yang cukup besar untuk membiayai investasinya.

3. Kemampuan Meminjam

Posisi likuiditas perusahaan dapat diatasi dengan kemampuan perusahaan untuk meminjam dalam jangka pendek. Kemampuan meminjam dalam jangka pendek tersebut akan meningkatkan fleksibilitas likuiditas perusahaan. Fleksibilitas likuiditas perusahaan juga dipengaruhi oleh kemampuan perusahaan untuk bergerak di pasar modal. Perusahaan yang semakin besar dan memiliki akses yang lebih baik di pasar modal, fleksibilitas yang lebih besar akan memperbesar kemampuan membayar dividen.

4. Stabilitas Dividen

Bagi investor faktor stabilitas dividen akan lebih menarik daripada dividend payout ratio yang tinggi. Pengertian stabilitas ini memperhatikan tingkat pertumbuhan perusahaan. Bagi investor pembayaran dividen yang stabil merupakan indikator prospek perusahaan yang stabil pula dengan demikian risiko perusahaan juga relatif lebih rendah dibandingkan dengan perusahaan yang membayar dividen tidak stabil.

I. Arus Kas (Cash Flow)

Nilai dari sebuah aset pada dasarnya ditentukan dari seberapa besar kemampuannya dalam menghasilkan arus kas bersih bagi perusahaan (Prasetyo, 2011: 96). Oleh karena itu, dalam melakukan penilaian perusahaan, nilai kas yang digunakan adalah besaran setelah pajak dengan perlakuan yang sama dengan perhitungan biaya utang. Arus kas bersih yang digunakan dalam

22

perhitungan valuasi perusahaan memang sedikit berbeda dengan konsep arus kas berdasarkan pandangan akuntansi (Prasetyo, 2011: 95).

Dalam konsep akuntansi, arus kas dikategorikan menjadi tiga aktivitas besar yaitu arus kas dari aktivitas operasi, aktivitas investasi, dan aktivitas pendanaan. Tiga aktivitas besar tersebut dapat ditemukan dalam laporan arus kas. Tujuan utama laporan arus kas adalah untuk memberikan informasi yang relevan mengenai penerimaan dan pembayaran kas sebuah perusahaan selama suatu periode (Kieso, 2007: 306). Semakin besar jumlah arus kas, semakin besar tingkat fleksibilitas keuangan perusahaan.

Free cash flow berbeda dari laba bersih, setidaknya dalam dua hal, yakni pertama, semua biaya non kas ditambahkan kembali ke laba bersih untuk mendapatkan aliran kas dari operasi, sehingga kemungkinan besar laba yang dilaporkan lebih rendah dari aliran kas, dan kedua, free cash flow terhadap ekuitas merupakan arus kas residual setelah memenuhi pengeluaran modal dan modal kerja yang dibutuhkan sedangkan laba bersih tidak mencakup keduanya (Indahningrum, 2009: 193).

Secara konsep free cash flow dibedakan menjadi dua yaitu free cash flow to firm (FCFF) dan free cash flow to equity (FCFE). Nilai FCFF digunakan untuk mengidentifikasi nilai perusahaan (value to firm), sedangkan nilai FCFE digunakan untuk mengetahui berapa nilai ekuitas perusahaan. Free cash flow dipandang sebagai arus kas masuk yang dapat digunakan sebagai salah sumber pendanaan bagi perusahaan.

Arus kas operasi adalah kas yang berasal dari aktivitas penghasil utama pendapatan perusahaan dan aktivitas lain yang bukan merupakan aktivitas investasi dan aktivitas pendanaan. Pengeluaran modal adalah pengeluaran bersih pada aset tetap bersih akhir dikurangi aset tetap bersih pada awal periode. Modal kerja bersih adalah selisih antara jumlah aset lancar dengan hutang lancar pada tahun yang sama.

J. Pengembangan Hipotesis

Hipotesis adalah suatu penjelasan sementara tentang perilaku, fenomena atau keadaan tertentu yang telah terjadi atau akan terjadi (Kuncoro, 2003: 47). Hipotesis merupakan pernyataan peneliti tentang hubungan antara variabel-variabel dalam penelitian, serta merupakan pernyataan yang paling spesifik.

Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan memperoleh laba dalam hubungannya dengan penjualan, total aktiva, dan modal sendiri. Profitabilitas yang tinggi akan menunjukkan prospek perusahaan yang baik sehingga investor akan merespon positif sinyal tersebut dan nilai perusahaan pun meningkat. Beberapa penelitian terdahulu mengenai pengaruh rasio keuangan terhadap nilai perusahaan dilakukan oleh Soebiantoro (2007). Penelitian Soebiantoro (2007) meneliti perusahaan manufaktur dan non manufaktur. Salah satu hasil penelitiannya menemukan adanya pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian mereka menyimpulkan bahwa variabel profitabilitas mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

24

Selain itu, penelitian lain oleh Sujoko (2007) yang meneliti perusahaan perusahaan manufaktur dan non manufaktur menguatkan penelitian Soebiantoro (2007) mengenai pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitiannya menemukan kesimpulan yang sama dengan penelitian Soebiantoro (2007) yaitu variabel profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Akan tetapi, hasil penelitian Soebiantoro (2007) berlawanan dengan penelitian Suharli (2006) yang meneliti seluruh perusahaan go public menemukan bahwa variabel profitabilitas mempengaruhi nilai perusahaan secara positif ditolak. Berdasarkan uraian tersebut maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut:

H1 : Rasio profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

Likuiditas merupakan kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban-kewajiban yang segera harus dipenuhi. Rasio likuiditas ini penting karena kegagalan dalam membayar kewajiban dapat menyebabkan kebangkrutan perusahaan. Likuiditas juga mengacu pada seberapa cepat dan mudah suatu aset dapat diubah menjadi kas. Semakin likuid suatu bisnis, maka semakin kecil kemungkinannya mengalami kesulitan keuangan (atau kesulitan dalam membayar utang atau membeli aset yang dibutuhkan).

Untuk mengetahui likuiditas suatu perusahaan dapat menggunakan current ratio. Current ratio merupakan perbandingan antara aktiva lancar dan utang lancar dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Melalui perbandingan tersebut, semakin besar perbandingan aktiva lancar dan utang lancar semakin

tinggi kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Berdasarkan uraian tersebut maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut:

H2 : Rasio likuiditas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

Variabel risiko finansial yang diukur ini melalui leverage. Leverage menunjukkan penggunaan utang untuk membiayai investasinya. Melalui rumus leverage tersebut dapat diartikan semakin tinggi leverage maka hutang yang dimiliki perusahaan pun juga besar. Leverage menunjukkan proporsi atas penggunaan utang untuk membiayai investasinya. Apabila nilai perusahaan yang menggunakan utang ternyata lebih tinggi daripada nilai perusahaan yang tidak menggunakan utang, maka investor yang memiliki saham di perusahaan yang dibiayai dengan utang dapat meningkatkan pendapatannya dengan menjual sahamnya dan menggunakan dana tersebut ditambah dengan utang untuk membeli saham perusahaan yang tidak memiliki utang (Sartono, 2001: XV).

Utang merupakan salah satu keputusan pendanaan perusahaan. Perusahaan akan berhati-hati dalam melakukan peminjaman melalui utang. Pendanaan dengan menggunakan utang yang terlalu tinggi akan meningkatkan risiko keuangan perusahaan dan pada akhirnya dapat mengakibatkan financial distress sehingga nilai perusahaan akan menurun. Penggunaan utang yang terlalu tinggi juga akan membahayakan perusahaan karena perusahaan akan masuk ke dalam kategori utang ekstrem yaitu perusahaan terjebak dalam tingkat utang yang tinggi dan sulit

26

untuk melepaskan beban utang tersebut (Fahmi, 2011: 62). Dengan demikian dapat disimpulkan semakin tinggi leverage akan menurunkan nilai perusahaan.

Hasil penelitian Sujoko (2007) menyimpulkan bahwa variabel leverage mempunyai pengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Beberapa penelitian terdahulu mengenai pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan dilakukan oleh Seobiantoro (2007) menemukan adanya pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian mereka menyimpulkan bahwa variabel leverage disimpulkan mempunyai pengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Selain itu, penelitian lain oleh Sujoko (2007) menguatkan hasil penelitian Soebiantoro (2007). Berdasarkan uraian tersebut maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut:

H3 : Rasio leverage berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.

Kebijakan dividen merupakan keputusan laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau ditahan guna pembiayaan investasi di masa datang. Apabila perusahaan memilih untuk membagikan laba sebagai dividen, maka akan mengurangi laba yang ditahan. Dividen adalah pengeluaran kas utama bagi banyak perusahaan. Kemampuan membayar dividen berhubungan dengan kemampuan perusahaan memperoleh laba. Jika perusahaan memperoleh laba yang besar, maka kemampuan membayar dividen juga besar. Melalui kemampuan membayar dividen yang besar, perusahaan dapat memaksimumkan kemakmuran pemegang saham. Oleh karena

itu, dengan dividen yang besar akan meningkatkan nilai perusahaan. Pembayaran dividen (dividend payout) yang semakin meningkat menunjukkan prospek perusahaan sehingga investor akan tertarik untuk membeli saham dan nilai perusahaan pun akan meningkat.

Soebiantoro (2007) menyimpulkan bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Selain itu, penelitian Hasnawati (2008) menguatkan penelitian Soebiantoro (2007) dengan menyimpulkan hasil penelitian yang sama. Dalam hal ini, kebijakan dividen yang diukur melalui dividend payout ratio. Berdasarkan uraian tersebut maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut: H4 : Dividend payout ratio berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

Arus kas didefinisikan sebagai arus kas masuk dan arus keluar dan setara kas. Pada dasarnya, analis melakukan analisis arus kas untuk mengevaluasi peristiwa masa lalu dan kondisi-kondisi saat ini untuk meramalkan jumlah, waktu, dan berbagai kemungkinan yang bisa terjadi di masa depan mengenai penerimaan dan pengeluaran kas. Tujuan penyajian pernyataan mengenai arus kas juga untuk menyediakan informasi historis, mengenai perubahan kas dan setara kas suatu perusahaan. Informasi arus kas ini, sering digunakan sebagai dasar pengambilan keputusan. Arus kas dari aktivitas operasi merupakan bagian yang terpenting dalam laporan arus kas. Arus kas dari aktivitas operasi diperoleh dari aktivitas penghasil pendapatan entitas. Melalui arus kas dari aktivitas operasi dapat memberikan bukti tentang kemampuan perusahaan atau ketidakmampuan

28

perusahaan untuk memperoleh kas yang cukup dari operasi bisnis dari waktu ke waktu.

Secara umum banyak metode yang telah dikembangkan dalam penilaian perusahaan, salah satunya menggunakan pendekatan arus kas (cash flow) yang diantaranya metode diskonto arus kas. Metode ini dapat digunakan untuk memprediksi nilai perusahaan beberapa periode ke depan. Metode ini juga dipandang sebagai salah satu metode yang termasuk dalam kategori cukup realistis. Menurut para ahli, jika analisis cash flow ini diterapkan dengan benar maka dapat membantu para investor dalam menentukan nilai perusahaan (Suharli, 2006: 25). Dalam penelitian ini, arus kas diukur melalui free cash flow.

Jensen (1986) mendefinisikan free cash flow sebagai kas yang tersisa setelah seluruh proyek yang menghasilkan net present value positif dilakukan. Posisi kas yang benar-benar tersedia bagi pemegang saham akan tergambar pada free cash flow yang dimiliki oleh perusahaan. Perusahaan yang mempunyai arus kas bebas berlebih akan memiliki kinerja yang baik dibandingkan perusahaan lainnya karena mereka dapat memperoleh keuntungan atas berbagai kesempatan yang mungkin tidak dapat diperoleh perusahaan lain (Rosdini, 2009: 2). Perusahaan dengan arus kas yang tinggi dapat diduga lebih bertahan dalam situasi yang buruk. Berdasarkan uraian tersebut maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut: H5 : Freecash flow berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

K. Kerangka Pemikiran Teoritis

Berdasarkan landasan teori dan diperkuat dengan penelitian terdahulu diduga bahwa Rasio Profitabilitas (Net Profit Margin), Rasio Likuiditas (Current Ratio), Leverage, Dividend Payout Ratio (DPR), dan Free Cash Flow (FCF)berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Dengan demikian dapat dirumuskan kerangka pemikiran penelitian sebagai berikut:

Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran Teoritis Profitabilitas (+)

Likuiditas (+)

Leverage (-)

Dividend Payout Ratio (+)

Free Cash Flow (+)

30 BAB III

METODA PENELITIAN

A. Jenis Penelitian

Jenis penelitian yang dilakukan berupa studi empiris, yaitu mempelajari dan menganalisis sejumlah objek dari suatu populasi yang terbatas sehingga kesimpulan yang diambil diharapkan dapat mewakili keseluruhan populasi. Jenis penelitian studi empiris ini dilakukan pada perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2009-2011.

B. Tempat dan Waktu Penelitian

1. Tempat penelitian dilaksanakan di Pojok Bursa Efek Indonesia Universitas Sanata Dharma.

2. Waktu penelitian dilaksanakan pada bulan Desember 2012 sampai Maret 2013.

C. Subjek dan Objek Penelitian 1. Subjek Penelitian

Subjek penelitian ini adalah perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode tahun 2009 sampai tahun 2011. Data-data perusahaan tersebut diperoleh dari BEI dan pojok Bursa Efek Indonesia Universitas Sanata Dharma Yogyakarta.

2. Objek Penelitian

Objek penelitian yang digunakan berupa laporan keuangan tahunan perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode tahun 2009 sampai tahun 2011. Peneliti akan menggunakan sampel pada perusahaan non keuangan yang terdaftar di BEI dan data yang digunakan dari laporan keuangan yang mencakup neraca, laporan laba/rugi, dan laporan arus kas.

D. Jenis Data

Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder, data yang diperoleh dari sumber-sumber yang berhubungan dengan penelitian. Data yang dibutuhkan dalam penelitian ini diperoleh dari ICMD (Indonesian Capital Market Directory) dan laporan keuangan tahunan yang dipublikasikan oleh Bursa Efek Indonesia (www.idx.co.id).

E. Populasi dan Sampel

Populasi merupakan keseluruhan objek yang diteliti dan terdiri dari sejumlah individu, baik yang terbatas/finite maupun yang tidak terbatas/infinite (Sumarni, 2006: 69). Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode tahun 2009 sampai tahun 2011.

32

Sampel adalah bagian populasi yang digunakan untuk memperkirakan karakteristik populasi (Sumarni, 2006: 70). Sampel dalam penelitian ini adalah sebagian dari perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2009-2011. Teknik pengambilan sampel dilakukan dengan metode purposive sampling. Teknik purposive sampling adalah salah satu teknik pengambilan sampel dari populasi berdasarkan kriteria tertentu (Jogiyanto, 2010: 79). Kriteria penentuan sampel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

1. Perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode tahun 2009 sampai tahun 2011.

2. Perusahaan yang membagikan dividen berturut-turut selama tahun 2009-2011. 3. Perusahaan yang mempublikasikan laporan keuangan tahunan (annual report)

selama periode pengamatan dari tahun 2009 sampai dengan tahun 2011. 4. Perusahaan yang mempublikasikan laporan keuangan dengan mata uang

rupiah.

5. Perusahaan yang memenuhi rasio-rasio keuangan yang digunakan sebagai pengukur variabel penelitian.

F. Teknik Pengumpulan Data

Teknik pengumpulan data yang dilakukan dalam penelitian ini adalah dokumentasi. Teknik dokumentasi dilakukan untuk mengumpulkan dan mempelajari tentang data yang berkaitan dengan masalah yang diteliti antara lain.

Dalam penelitian ini, teknik dokumentasi yang dilakukan melalui data mengenai rasio keuangan dari laporan keuangan serta diperoleh dari Indonesian Capital Market Directory (ICMD).

Data yang dibutuhkan dalam penelitian ini adalah data kuantitatif yang berhubungan rasio keuangan yaitu laba bersih setelah pajak, total penjualan, total aktiva lancar, total utang lancar, total utang, total ekuitas, dividend payout ratio, laporan arus kas, pengeluaran modal, dan modal kerja bersih.

G. Pengukuran Variabel 1. Variabel Dependen

Variabel dependen adalah variabel yang dipengaruhi atau disebabkan oleh adanya variabel independen (Sumarni, 2006: 22). Variabel dependen dalam penelitian ini adalah nilai perusahaan (Tobin’s Q). Rasio ini dikembangkan oleh James Tobin (1969). Menurut Wijayanti (2011), nilai perusahaan diukur dengan rasio Tobin’s Q berdasarkan model White et.al (2002) sebagai berikut:

Keterangan:

Tobin’s Q : Nilai perusahaan

MVE : Market Value Equity, yang diukur dengan harga penutupan saham akhir tahun dikalikan jumlah saham yang beredar

D : Nilai buku total utang

34

2. Variabel Independen

Variabel independen adalah variabel yang mempengaruhi atau menjadi penyebab berubahnya variabel dependen (Sumarni, 2006: 22). Variabel independen dalam penelitian ini adalah rasio keuangan yang diperoleh melalui data keuangan yang dipublikasikan, sebagai berikut:

a. Profitabilitas

b. Likuiditas

c. Leverage

d. Dividend payout ratio, yang didapatkan melalui ICMD selama tiga tahun berturut-turut mulai tahun 2009 – tahun 2011.

e. Cash flow, yang diukur melalui free cash flow

Free cash flow merupakan kelebihan yang diperlukan untuk mendanai semua proyek yang memiliki net present value positif. Free cash flow dihitung dengan menggunakan rumus Ross et. al (2000) yang dirumuskan sebagai berikut:

FCFit = AKOit– PMit– NWCit

Keterangan:

FCFit : Free Cash Flow

AKOit : Aliran kas operasi perusahaan i pada tahun t PMit : Pengeluaran modal perusahaan i pada tahun t NWCit : Modal kerja bersih perusahaan i pada tahun t

Definisi variabel penelitian secara ringkas dapat dilihat dalam tabel berikut: Tabel 3.1 Definisi Variabel Penelitian

Variabel

Dependen Definisi Pengukuran

Tobin’s Q Persepsi investor terhadap suatu perusahaan.

Tobin’s Q = (MVE + D) (BVE + D) (Wijayanti, 2011: 71) Variabel

Independen Definisi Pengukuran

Rasio Profitabilitas

Menunjukkan tingkat

kemampulabaan perusahaan atau kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba. Rasio ini diukur dengan Net Profit Margin (PRO)

PRO = Earning After Tax Sales (Fahmi, 2011:69)

Rasio Likuiditas

Menunjukkam kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangannya yang harus segera dipenuhi. Rasio ini diukur dengan Current Ratio (LIK).

LIK = Aktiva Lancar Utang Lancar (Kasmir, 2010: 119)

Leverage Memperlihatkan komposisi

permodalan dalam membiayai pembelian aset.

LEV = Total Utang Total Ekuitas (Kasmir, 2010: 124) Dividend

Payout Ratio

Presentase jumlah pendapatan yang diperoleh yang didistribusikan kepada pemilik atau pemegang saham dalam bentuk kas.

Data didapatkan melalui ICMD

Free Cash Flow

Hasil bersih dari dana kas (tunai) setelah digunakan untuk mendanai investasi awal dan modal kerja.

FCFit = AKOit– PMit– NWCit (Indahningrum, 2009: 200)

36

H. Teknik Analisis Data

1. Analisis Statistik Deskriptif

Statistik deskritif memberikan gambaran atau deksripsi data yang dilihat dari nilai minimum, maksimum, mean, dan standar deviasi. Mean menunjukkan nilai rata-rata. Maksimum dan minimum menunjukkan nilai terbesar dan terkecil. Analisis statistik deskritif dalam penelitian ini digunakan untung menghitung nilai minimum, maksimum, mean, dan standar deviasi pada variabel independen PRO, LIK, LEV, DPR, dan FCF serta variabel dependen nilai perusahaan.

2. Pengujian Asumsi Klasik a. Uji Normalitas

Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal (Ghozali, 2006: 110). Pengujian normalitas dilakukan melalui Kolmogorov-Smirnov. Kolmogorov-Smirnov digunakan untuk mengetahui apakah data yang akan dianalisis berdistribusi normal atau tidak berdistribusi normal. Penerapan pada uji Kolmogorov-Smirnov sebagai berikut:

1) Apabila angka signifikansi ≥ 0,05, maka data berdistribusi normal. 2) Apabila angka signifikansi < 0,05, maka data tidak berdistribusi

normal.

b. Uji Multikolinearitas

Uji multikolinearitas berarti antara variabel bebas yang satu dengan variabel bebas yang lain dalam model regresi saling berkorelasi linear. Menurut Ghozali (2006: 91), uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independen). Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi di antara variabel independen. Menurut Ghozali (2006: 93), untuk mendeteksi ada atau tidaknya multikolinearitas di dalam model regresi adalah sebagai berikut:

1) Nilai R2 yang dihasilkan sangat tinggi, tetapi secara individual variabel-variabel banyak tidak signifikan memperngaruhi variabel independen.

2) Jika antar variabel independen ada korelasi yang cukup tinggi (umumnya di atas 0,90) maka hal ini merupakan indikasi adanya multikolinearitas.

3) Multikolinearitas dapat juga dilihat dari nilai tolerance dan variance inflantion factor (VIF). Batas nilai tolerance 0,01 dan nilai VIF lebih kecil dari 10.

c. Uji Heteroskedastisitas

Uji heteroskedastisitas bertujuan menguji dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain (Ghozali, 2006: 105). Jika variance dari residual satu

38

pengamatan ke pengamatan lain tetap maka disebut homoskedastisitas dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas. Model regresi yang baik adalah homoskedastisitas. Penelitian ini menggunakan grafik scatterplot untuk mengetahui ada tidaknya heteroskedastisitas pada suatu model regresi. Pengambilan keputusannya yaitu:

1) Jika ada pola tertentu, seperti titik-titik yang ada membentuk suatu pola tertentu yang teratur (bergelombang, melebar kemudian menyempit), maka terjadi heteroskedastisitas.

2) Jika tidak ada pola yang jelas, seperti titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.

d. Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi bertujuan menguji dalam regresi linier ada korelasi antara kesalahan penggangu pada periode t dengan kesalahan penggangu pada periode t-1 (sebelumnya). Autokorelasi muncul karena observasi yang berurutan sepanjang waktu berkaitan satu sama lainnya (Ghozali, 2006: 95). Model regresi yang baik tidak terjadinya autokorelasi. Untuk mendeteksi ada atau tidaknya autokorelasi di dalam model regresi, dapat melakukan uji Run Test dengan melihat nilai Asymp Sig. Apabila nilai Asymp Sig. lebih besar dari 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa model regresi terbebas dari autokorelasi.

3. Analisis Regresi Data Panel

Regresi dengan menggunakan data panel disebut model regresi data panel. Data panel merupakan data yang memiliki dimensi waktu dan dimensi ruang (Suharjo, 2008: 131). Data panel mampu menyediakan data yang lebih banyak karena menggabungkan informasi dari time series dan cross section sehingga menghasilkan degree of freedom yang lebih besar.

Dalam penelitian dengan menggunakan data panel, minimal ada tiga prosedur model yang diuji:

a) OLS

Model OLS (Ordinary Least Square) merupakan model yang dapat digunakan dalam analisis regresi berganda. Menurut Kuncoro (2003), persamaan yang dapat digunakan dalam model OLS sebagai berikut:

Y = α1 + ß2X1it + ß3X2it + e Keterangan:

Y = Variabel dependen

α1 = Intersep (konstanta) ß2 - ß3 = Koefisien Regresi X1, X2 = Variabel Independen e = Error term

b) Fixed Effect

Fixed effect merupakan model yang menggunakan variabel dummy untuk menangkap adanya perbedaan intercept. Persamaan yang dapat digunakan dalam model Fixed Effect sebagai berikut:

7 N A R I P M A L

l e n a P a t a D i s e r g e R

8 N A R I P M A L l e n a P a t a D i s e r g e R n a s a l e j n e P I L A

A = 0,683+6,011PRO+0,398LIK– 0,147LEV+0,004DPR+ 7

3 3 ,

1 E- 31 F CF P

I S

L = (0,683-1,309 )+6,011PRO+0,398LIK– 0,147LEV+0,004DPR+ 7

3 3 ,

1 E- 31 F CF

= -0,626+6,011PRO+0,398LIK– 0,147LEV+0,004DPR+ 7

3 3 ,

1 E- 31 F CF I

B L

M = (0,683+1,184 )+6,011PRO+0,398LIK– 0,147LEV+0,004DPR+ 7

3 3 ,

1 E- 31 F CF

= 1,867 +6,011PRO+0,398LIK– 0,147LEV+0,004DPR+ 7

3 3 ,

1 E- 31 F CF A

L B

T = (0,683+0,629 )+6,011PRO+0,398LIK– 0,147LEV+0,004DPR+ 7

3 3 ,

1 E- 31 F CF

= 1,312 +6,011PRO+0,398LIK– 0,147LEV+0,004DPR+ 7

3 3 ,

1 E- 31 F CF M

R G

G = (0,683+0,153 )+6,011PRO+0,398LIK– 0,147LEV+0,004DPR+ 7

3 3 ,

1 E- 31 F CF

= 0,836 +6,011PRO+0,398LIK– 0,147LEV+0,004DPR+ 7

3 3 ,

1 E- 31 F CF O

C S

S = (0,683+0,765 )+6,011PRO+0,398LIK– 0,147LEV+0,004DPR+ 7

3 3 ,

1 E- 31 F CF

= 1,448+6,011PRO+0,398LIK– 0,147LEV+0,004DPR+ 7

3 3 ,

1 E- 31 F CF R

G S

A = (0,683+1,095) +6,011PRO+0,398LIK– 0,147LEV+0,004DPR+ 7

3 3 ,

1 E- 31 F CF

= 1,778 +6,011PRO+0,398LIK– 0,147LEV+0,004DPR+ 7

3 3 ,

1 E- 31 F CF O

T U

A = (0,683-0,759 ) 0+ 6,011PRO+0,398LIK– 0,147LEV+0,004DPR+ 7

3 3 ,

= 1,315 +6,011PRO+0,398LIK– 0,147LEV+0,004DPR+ 7

3 3 ,

1 E- 31 F CF A

T N

I = (0,683+1,287 ) 0+ 6,011PRO+0,398LIK– 0,147LEV+0,004DPR+ 7

3 3 ,

1 E- 31 F CF

= 1,970 +6,011PRO+0,398LIK– 0,147LEV+0,004DPR+ 7

3 3 ,

1 E- 31 F CF R

T N

U = (0,683+2,538 )+6,011PRO+0,398LIK– 0,147LEV+0,004DPR+ 7

3 3 ,

1 E- 31 F CF

= 3,221 +6,011PRO+0,398LIK– 0,147LEV+0,004DPR+ 7

3 3 ,

1 E- 31 F CF C

P S

T = (0,683+0,209 )+6,011PRO+0,398LIK– 0,147LEV+0,004DPR+ 7

3 3 ,

1 E- 31 F CF

= 0,892 + 06,011PRO+0,398LIK– 0,147LEV+0,004DPR+ 7

3 3 ,

1 E- 31 F CF D

I C

T = (0,683-2,836 )+6,011PRO+0,398LIK– 0,147LEV+0,004DPR+ 7

3 3 ,

1 E- 31 F CF

= -2,153 +6,011PRO+0,398LIK– 0,147LEV+0,004DPR+ 7

3 3 ,

1 E- 31 F CF L

C X

E = (0,683-2,266 )6,011PRO+0,398LIK– 0,147LEV+0,004DPR+ 7

3 3 ,

1 E- 31 F CF

= -1,583 +6,011PRO+0,398LIK– 0,147LEV+0,004DPR+ 7

3 3 ,

1 E- 31 F CF N

I L

P = (0,683+2,240 )+6,011PRO+0,398LIK– 0,147LEV+0,004DPR+ 7

3 3 ,

1 E- 31 F CF

= 2,923 +6,011PRO+0,398LIK– 0,147LEV+0,004DPR+ 7

3 3 ,

9 N A R I P M A L s a ti li b a b o r p k u t n u F l e b a

T 0,05( d f=9- )4 5 k u t n u f d t u b e y n e p ) 2 N

( d funtukpembliang( N1)

1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0

9 5.12 4.26 3.86 3.63 3.48 3.37 3.29 3.23 3.18 3.14 0

1 4.96 4.10 3.71 3.48 3.33 3.22 3.14 3.07 3.02 2.98 1

1 4.84 3.98 3.59 3.36 3.20 3.09 3.01 2.95 2.90 2.85 2

1 4.75 3.89 3.49 3.26 3.11 3.00 2.91 2.85 2.80 2.75 3

1 4.67 3.81 3.41 3.18 3.03 2.92 2.83 2.77 2.71 2.67 4

1 4.60 3.74 3.34 3.11 2.96 2.85 2.76 2.70 2.65 2.60 5

1 4.54 3.68 3.29 3.06 2.90 2.79 2.71 2.64 2.59 2.54 6

1 4.49 3.63 3.24 3.01 2.85 2.74 2.66 2.59 2.54 2.49 7

1 4.45 3.59 3.20 2.96 2.81 2.70 2.61 2.55 2.49 2.45 8

1 4.41 3.55 3.16 2.93 2.77 2.66 2.58 2.51 2.46 2.41 9

1 4.38 3.52 3.13 2.90 2.74 2.63 2.54 2.48 2.42 2.38 0

2 4.35 3.49 3.10 2.87 2.71 2.60 2.51 2.45 2.39 2.35 1

2 4.32 3.47 3.07 2.84 2.68 2.57 2.49 2.42 2.37 2.32 2

2 4.30 3.44 3.05 2.82 2.66 2.55 2.46 2.40 2.34 2.30 3

2 4.28 3.42 3.03 2.80 2.64 2.53 2.44 2.37 2.32 2.27 4

2 4.26 3.40 3.01 2.78 2.62 2.51 2.42 2.36 2.30 2.25 5

2 4.24 3.39 2.99 2.76 2.60 2.49 2.40 2.34 2.28 2.24 6

2 4.23 3.37 2.98 2.74 2.59 2.47 2.39 2.32 2.27 2.22 7

2 4.21 3.35 2.96 2.73 2.57 2.46 2.37 2.31 2.25 2.20 8

2 4.20 3.34 2.95 2.71 2.56 2.45 2.36 2.29 2.24 2.19 9

2 4.18 3.33 2.93 2.70 2.55 2.43 2.35 2.28 2.22 2.18 0

3 4.17 3.32 2.92 2.69 2.53 2.42 2.33 2.27 2.21 2.16 1

3 4.16 3.30 2.91 2.68 2.52 2.41 2.32 2.25 2.20 2.15 2

3 4.15 3.29 2.90 2.67 2.51 2.40 2.31 2.24 2.19 2.14 3

3 4.14 3.28 2.89 2.66 2.50 2.39 2.30 2.23 2.18 2.13 4

3 4.13 3.28 2.88 2.65 2.49 2.38 2.29 2.23 2.17 2.12 5

3 4.12 3.27 2.87 2.64 2.49 2.37 2.29 2.22 2.16 2.11 6

3 4.11 3.26 2.87 2.63 2.48 2.36 2.28 2.21 2.15 2.11 7

3 4.11 3.25 2.86 2.63 2.47 2.36 2.27 2.20 2.14 2.10 8

3 4.10 3.24 2.85 2.62 2.46 2.35 2.26 2.19 2.14 2.09 9

3 4.09 3.24 2.85 2.61 2.46 2.34 2.26 2.19 2.13 2.08 0

4 4.08 3.23 2.84 2.61 2.45 2.34 2.25 2.18 2.12 2.08 1

4 4.08 3.23 2.83 2.60 2.44 2.33 2.24 2.17 2.12 2.07 2

4 4.07 3.22 2.83 2.59 2.44 2.32 2.24 2.17 2.11 2.06 3

f

d 0.50 0.20 0.10 0.050 0.02 0.010 0.002 1

4 0.68052 1.30254 1.68288 2.01954 2.42080 2.70118 3.30127 2

4 0.68038 1.30204 1.68195 2.01808 2.41847 2.69807 3.29595 3

4 0.68024 1.30155 1.68107 2.01669 2.41625 2.69510 3.29089 4

4 0.68011 1.30109 1.68023 2.01537 2.41413 2.69228 3.28607 5

4 0.67998 1.30065 1.67943 2.01410 2.41212 2.68959 3.28148 6

4 0.67986 1.30023 1.67866 2.01290 2.41019 2.68701 3.27710 7

4 0.67975 1.29982 1.67793 2.01174 2.40835 2.68456 3.27291 8

4 0.67964 1.29944 1.67722 2.01063 2.40658 2.68220 3.26891 9

4 0.67953 1.29907 1.67655 2.00958 2.40489 2.67995 3.26508 0

5 0.67943 1.29871 1.67591 2.00856 2.40327 2.67779 3.26141 1

5 0.67933 1.29837 1.67528 2.00758 2.40172 2.67572 3.25789 2

5 0.67924 1.29805 1.67469 2.00665 2.40022 2.67373 3.25451 3

5 0.67915 1.29773 1.67412 2.00575 2.39879 2.67182 3.25127 4

5 0.67906 1.29743 1.67356 2.00488 2.39741 2.66998 3.24815 5

5 0.67898 1.29713 1.67303 2.00404 2.39608 2.66822 3.24515 6

5 0.67890 1.29685 1.67252 2.00324 2.39480 2.66651 3.24226 7

5 0.67882 1.29658 1.67203 2.00247 2.39357 2.66487 3.23948 8

5 0.67874 1.29632 1.67155 2.00172 2.39238 2.66329 3.23680 9

5 0.67867 1.29607 1.67109 2.00100 2.39123 2.66176 3.23421 0

6 0.67860 1.29582 1.67065 2.00030 2.39012 2.66028 3.23171 1

6 0.67853 1.29558 1.67022 1.99962 2.38905 2.65886 3.22930 2

6 0.67847 1.29536 1.66980 1.99897 2.38801 2.65748 3.22696 3

6 0.67840 1.29513 1.66940 1.99834 2.38701 2.65615 3.22471 4

6 0.67834 1.29492 1.66901 1.99773 2.38604 2.65485 3.22253 5

6 0.67828 1.29471 1.66864 1.99714 2.38510 2.65360 3.22041 6

6 0.67823 1.29451 1.66827 1.99656 2.38419 2.65239 3.21837 7

6 0.67817 1.29432 1.66792 1.99601 2.38330 2.65122 3.21639 8

6 0.67811 1.29413 1.66757 1.99547 2.38245 2.65008 3.21446 9

6 0.67806 1.29394 1.66724 1.99495 2.38161 2.64898 3.21260 0

7 0.67801 1.29376 1.66691 1.99444 2.38081 2.64790 3.21079 1

7 0.67796 1.29359 1.66660 1.99394 2.38002 2.64686 3.20903 2

7 0.67791 1.29342 1.66629 1.99346 2.37926 2.64585 3.20733 3

7 0.67787 1.29326 1.66600 1.99300 2.37852 2.64487 3.20567 4

7 0.67782 1.29310 1.66571 1.99254 2.37780 2.64391 3.20406 5

7 0.67778 1.29294 1.66543 1.99210 2.37710 2.64298 3.20249 6

7 0.67773 1.29279 1.66515 1.99167 2.37642 2.64208 3.20096 7

7 0.67769 1.29264 1.66488 1.99125 2.37576 2.64120 3.19948 8

7 0.67765 1.29250 1.66462 1.99085 2.37511 2.64034 3.19804 9

7 0.67761 1.29236 1.66437 1.99045 2.37448 2.63950 3.19663 0