14
BAB I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah
Ekonomi abad ke-21, ditandai dengan globalisasi ekonomi yang merupakan suatu proses kegiatan ekonomi dan perdagangan, dimana negara-negara diseluruh
dunia menjadi suatu kekuatan pasar yang semakin terintegrasi dan tanpa batas teritorial negara. Globalisasi yang sudah pasti dihadapi oleh bangsa Indonesia
menuntut adanya efisiensi dan daya saing dalam dunia usaha. Ditengah dinamika ekonomi global yang terus menerus berubah, Indonesia mengalami terpaan badai
krisis yang intensitasnya telah sampai pada keadaan yang nyaris menuju kebangkrutan ekonomi.
Krisis ekonomi yang berawal dari tahun fiskal 19971998 di masa orde baru tersebut ditandai dengan menurunnya pertumbuhan ekonomi Indonesia sampai pada
minus 4. Inti penurunan pertumbuhan ini adalah merosotnya produksi nasional secara rill. Artinya, secara nasional produksi yang menurun tersebut menyebabkan
penurunan penghasilan yang ditandai dengan menurunnya daya beli masyarakat Sjahrir, 1999 : 88.
Secara mikro ekonomi, krisis ekonomi dengan pertumbuhan minus 4, inflasi yang amat tinggi, dan suku bunga yang meningkat, kesemuanya itu menghasilkan
kemerosotan yang tajam pada perusahaan-perusahaan di Indonesia. Disamping itu nilai tukar Rupiah terhadap mata uang asing, khususnya terhadap dolar AS yang
Universitas Sumatera Utara
15
terdepresiasi hingga 350 mengakibatkan peningkatan rasio utang pada struktur modal perusahaan yang pada saat itu banyak melakukan pendanaan modal asing.
Kondisi ini menunjukkan terjadinya penurunan profitabilitas sementara jumlah utang yang harus dibayar mengalami peningkatan.
Keadaan ini telah memberikan indikasi yang kuat terhadap industri manufaktur yang sempat dibanggakan itu mengalami kemerosotan produksi, karena
ternyata industri ini sangat bergantung pada bahan baku impor. Sehingga industri manufaktur Indonesia tidak mampu bertahan ditengah terpaan krisis ekonomi.
Sementara itu, sektor pertanian yang sempat diabaikan oleh pemerintah tidak mampu menopang keterpurukan industri manufaktur.
Dampak krisis ini masih terasa hingga saat ini, dimana perekonomian Indonesia masih mengalami kegoncangan. Hal ini menyebabkan bayak perusahaan
mengalami jatuh bangun karena tidak mampu mengatasi permasalahan yang terjadi terutama masalah keuangan yang kemudian mempengaruhi daya saingnya di pasar
global. Menurut United Nation Industrial Development organization UNIDO yang mengembangkan Competitiveness Industrial Perpormance CIP yang kemudian
diterapkan untuk mengukur peringkat daya saing sektor industri manufaktur. Pada periode 1980-2000 terhadap 93 negara yang diteliti kinerja industri manufaktur
Indonesia dikategorikan sebagai salah satu pemenang utama bersama-sama dengan beberapa negara-negara berkembang lain yang kebanyakan dari kawasan Asia Timur.
Peringkat kinerja industri manufaktur Indonesia dapat dilihat pada tabel berikut ini. Dimana di urutan ke-75 pada tahun 1980, menjadi urutan ke-54 pada tahun 1990, dan
Universitas Sumatera Utara
16
urutan ke-38 pada tahun 2000. Namun dibandingkan dengan beberapa negara pesaing utama di Asia Timur, posisi Indonesia memang relatif terpuruk.
Tabel 1.1 Kinerja Industri Manufaktur Kawasan Asia Timur 1980-2000
dalam peringkatnya dari 93 negara di dunia
NO. Negara Tahun
2000 Tahun 1990 Tahun 1980
1 Singapura 1
1 2
2 Taiwan 9
15 18
3 Korea Selatan
10 18
23 4 Malaysia
15 23
40 5 Thailand
23 32
47 6 Cina
24 26
39 7 Filipina
25 43
42 8 Hongkong
27 20
16
9 Indonesaia 38
54 75
10 Fiji – Pasifik
68 61
52 11
Papua New Guinea 82
76 80
Sumber: UNIDO, Industri Developmen Report 2004, dalam Mubyarto. Hasil yang diunggkapkan oleh UNIDO memang baru sampai pada tahun
2000. Tetapi memperhatikan kondisi perkembangan perekonomian dan terpuruknya kegiatan sektor produksi, kemungkinan besar peringkat sektor industri manufaktur di
Indonesia kembali turun setelah tahun 2000. Memang perbaikan dalam kondisi ekonomi makro telah terjadi, tapi belum cukup membawa kearah pemulihan aktivitas
sektor produksi, terutama manufaktur ketataran sebelum krisis apalagi mendongkrak peningkatan daya saingnya.
Meskipun permasalahan penurunan daya saing ini berawal sebelum krisis tahun 1997, perkembangan industri sangat terpuruk setelah krisis tahun 1997. Banyak
pengamat mengindikasikan terjadinya ”deindustrialisasi”. Gejala ini ditunjukkan dengan mengamati perkembangan tingkat realisasi kapasitas produksi utilisasi
Universitas Sumatera Utara
17
kapasitas, jumlah perusahaan, dan indeks produksi yang terus mengalami penurunan.
Penyebab utama penomena tersebut adalah dampak dari krisis ekonomi Indonesia yang terjadi pada penghujung tahun 1997 yang telah memberi indikasi
yang kuat terhadap kemerosotan sektor industri manufaktur. Menurut Mayangsari 2001:1 berdasarkan hasil penelitiannya terhadap perusahaan manufaktur di
Indonesia bahwa salah satu penyebab meradangnya perusahaan-perusahaan di Indonesia pada saat terjadi krisis adalah pada umumnya perusahaan dalam memenuhi
kebutuhan modalnya tanpa pertimbangan sehingga aktivitas-aktivitas yang seharusnya didanai dengan utang jangka panjang justru didanai dengan utang jangka
pendek demikian pula sebaliknya. Sehingga pada saat terjadi krisis moneter pada tahun 1997 banyak perusahaan yang collapse.
Kondisi diatas mungkin tidak berpengaruh pada kondisi normal sementara, pada masa resesi ekonomi yang terjadi sampai sekarang ini diperlukan suatu upaya
habis-habisan untuk memperketat biaya, dan dimana perlu mengurangi biaya-biaya melalui tindakan-tindakan yang mungkin terasa drastis dalam kondisi yang normal.
Disamping itu perlu pertimbangan-pertimbangan strategis dalam hal merencanakan pemenuhan dana yang tepat dan efisien bagi perusahaan. Dengan begitu efisiensi
ekonomis akan menjadi bagian yang penting dari strategi survival perusahaan- perusahaan. Salah satu langkah kongkrit yang dapat dilakukan oleh perusahaan
memperhatikan kondisi tersebut adalah melakukan perencanaan target struktur modal yang ideal. Adapaun struktur modal yang ideal dan selalu diupayakan untuk dicapai
Universitas Sumatera Utara
18
disebut struktur modal optimal optimal capital structure yang menunjukkan jumlah utang yang optimal Warsono, 2003:238.
Menurut teori struktur modal, porsi hutang yang optimal terjadi pada struktur modal yang optimal yaitu posisi dimana risiko yang ditanggung perusahaan akibat
penggunaan hutang sama dengan return yang diterima dari penggunaan hutang tersebut. Apabila posisi struktur modal berada diatas target struktur modal yang
optimal, maka setiap penambahan hutang akan menurunkan nilai perusahaan dan sebaliknya. Menurut Arifin 2005:77 struktur modal merupakan kombinasi hutang
dan ekuitas dalam struktur keuangan jangka panjang perusahaan. Tidak seperti debt ratio atau leverage ratio yang hanya menggambarkan rasio hutang dan ekuitas pada
satu saat tertentu, struktur modal lebih menggambarkan target komposisi hutang dan ekuitas dalam jangka panjang pada suatu perusahaan.
Penentuan struktur modal bagi suatu perusahaan merupakan salah satu bentuk keputusan keuangan yang penting, karena keputusan ini dapat berpengaruh terhadap
pencapaian tujuan manajemen keuangan perusahaan. Tujuan pokok manajemen struktur modal adalah menciptakan suatu bauran atau kombinasi sumber
pembelanjaan permanen sedemikian rupa, sehingga mampu memaksimumkan harga saham perusahaan. Dalam rangka untuk mencapai tujuan manajeman struktur modal
mekanisme yang dapat dilakukan adalah dengan menciptakan bauran pembelanjaan sedemikian rupa sehingga dapat meminimumkan biaya modal dan memaksimumkan
nilai perusahaan. Nilai perusahaan mencerminkan kemampuan manajemen pendanaan dalam menentukan target struktur modalnya Warsono, 2003:238.
Universitas Sumatera Utara
19
Menurut Keown 2000 : 443 tentang biaya modal rata-rata tertimbang bahwa, biaya modal dapat diminimumkan dengan menggunakan hutang dalam
pendanaan, maka dividen sebagai bagian laba yang dihasilkan perusahaan dapat ditingkatkan. Hal ini akan memaksimumkan harga saham perusahaan di bursa.
Pemegang saham akan melihat keuntungan yang benar-benar diterima dalam bentuk dividen.
Kebijakan struktur modal melibatkan perimbangan trade-off antara resiko dan tingkat pengembalian. Perusahaan yang menggunakan lebih banyak utang berarti
memperbesar resiko yang ditanggung oleh pemegang saham serta memperbesar tingkat pengembalian investasi Brigham, Eugene dan Joel F. Houston, 2001 : 5.
Namun dalam Gito Sudarmo 2002 : 211, dikatakan bahwa akibat yang menguntungkan dengan adanya modal asing umumnya lebih besar daripada
bertambahnya risiko. Salah satu isu penting yang dihadapai para manajer keuangan adalah
hubungan antara sturktur modal dengan nilai perusahaan yang ditentukan oleh tingkat profitabilitas. Struktur modal adalah hasil atau akibat dari kebijakan pendanaan
financial decision yang intinya memilih apakah akan menggunakan hutang atau ekuitas untuk mendanai perusahaan. Warsono 2003:37, mendefenisikan
profitabilitas sebagai kemampuan perusahaan memperoleh laba dalam hubungannya dengan penjualan, total aktiva maupun modal sendiri. Teori struktur modal
menyatakan bahwa upaya pendanaan perusahaan dalam menentukan struktur modal bauran antara hutang dan ekuitas bertujuan untuk mengoptimalkan nilai perusahaan.
Universitas Sumatera Utara
20
Pemilihan struktur modal yang baik akan menigkatkan profitabilitas Sartono, 2001:225. Tingkat profitabilitas secara normal diformulasikan dalam beberpa rasio,
antara lain: Rasio Return On Investmen ROI atau sering disebut dengan Rasio On Asset ROA, Rasio Return On Equity ROE, Net Profit Margin NPM, Operating
Profit Margin OPM, Gross Profit Margin GPM dan Rentabilitas Ekonomi Earning Power.
Menggunakan hutang dalam struktur modal perusahaan harus mempertimbangkan keuntungan dan kerugiannya. Keuntungan penggunaan utang
yaitu adanya manfaat perlindungan pajak dalam perhitungan pajak, dimana bunga hutang dikurangkan terlebih dahulu sehingga penggunaan utang mengakibatkan
keringanan pajak untuk arus kas perusahaan. Disamping itu penggunaan hutang dapat memotivasi manajer untuk lebih disiplin karena adanya kewajiban untuk membayar
hutang dan bunga hutang. Sedangkan kerugian penggunaan hutang berhubungan dengan timbulnya biaya keagenan dan biaya kebangkrutan yang meningkat seiring
penambahan utang Arifin, 2005:92. Keown et,al 2000:560 menjelaskan bahwa menurut control hypothesis dari
theory free cash flows bahwa semakin besar hutang maka manajemen harus mencadangkan lebih banyak kas untuk membayar bunga dari hutang tersebut dan
juga untuk mengngsur pokok hutang. Sehingga dengan demikian penambahan hutang dapat memotivasi manajemen untuk lebih disiplin dan efisien.
Teory trade-off menunjukkan hubungan yang positif antara struktur modal dangan nilai perusahaan profitabilitas dalam asumsi manfaat pajak lebih besar dari
Universitas Sumatera Utara
21
pada biaya keagenan dan biaya kebangkrutan. Karena pengurangan bunga hutang pada perhitungan pajak penghasilan kena pajak akan memperkecil proporsi beban
pajak, sehingga porsi laba laba bersih setelah pajak menjadi lebih besar atau profitabilitas semakin tinggi.
Hasil penelitian terdahulu telah menemukan adanya pengaruh yang positif antara struktur modal dan profitabilitas. Paramu 2006, melakukan penelitian untuk
menganalisis bagaimana karakteristik perusahaan biaya hutang, biaya keagenan, resiko bisnis, ukuran perusahaan, kebijakan dividen, profitabilitas, kepemilikan
internal dan kepemilikan eksternal pada berbagai industri di indonesia mempengaruhi struktur modal. Hasil penelitian secara parsial menunjukkan bahwa
biaya hutang berpengaruh positif terhadap rasio hutang pada struktur modalnya, dimana dijelaskan bahwa profitabilitas perusahaan mengandung konsekuensi pajak
secara proporsional, namun biaya hutang cost of debt akan mengurangi jumlah pajak yang dibayarkan.
Mayangsari 2001 meneliti pengaruh struktur aset, tingkat pertumbuhan, besaran perusahaan, profitabilitas, operating leverage, devident payout ratio dan
perubahan modal kerja terhadap sumber pendanaan eksternal yang ditunjukkan dengan tingkat leverage pada perusahaan manufaktur di Indonesia. Hasil penelitian
menunjukkan bahwa variabel-variabel besaran perusahaan, profitabilitas, struktur asset dan perubahan modal kerja berpengaruh positif terhadap pendanaan ekternal
perusahaan. Penelitian ini menjelaskan bahwa semakin profitable suatu perusahaan semakin besar kemungkinan melakukan pendanaan dengan hutang.
Universitas Sumatera Utara
22
Penelitian yang berhubungan dengan pengaruh struktur modal terhadap profitabilitas masih jarang dilakukan. Penelitian serupa dilakukan oleh Harahap
2003. Penelitian ini menunjukkan bahwa struktur modal dengan variabel Debt to Equity Ratio DER sangat berpengaruh terhadap profitabilitas dengan variabel
Return On Equity ROE dengan tanda negatif pada koefisien regresi, yang menjelaskan bahwa kenaikan penggunaan hutang jangka panjang dalam stuktur
modal mengakibatkan penurunan rentabilitas modal sendiri. Dalam penelitian ini yang menjadi objek penelitin adalah perusahaan
manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Penelitian ini adalah berbentuk replikasi dari peneliti terdahulu dengan menambah variabel indikator yaitu Debt to
Assets Ratio DAR pada variabel struktur modal yang sebelumnya tidak diteliti oleh peneliti terdahulu. Sehingga variabel yang dipakai dalam penelitian ini adalah
struktur modal yang diindikasikan dengan Debt to Equity RatioDER dan Debt to Assets Ratio DAR dan variabel profitabilitas yang diindikasikan dengan Return On
Equity ROE. Perbedaan penelitian ini dengan penelitian sebelumnya adalah sebagai
berikut: pengaruh struktur modal terhadap profitabilitas yang dilakukan oleh Harahap 2003, menggunakan Debt to Equity Ratio DER sebagai variabel indikator dari
variabel struktur modal dan Return on Equity ROE sebagai variabel indikator dari variabel profitabilitas perusahaan.
Universitas Sumatera Utara
23
Berdasarkan uraian serta permasalahan yang telah dikemukakan sebelumnya maka penulis tertarik untuk melakukan penelitian yang dituangkan dalam skripsi
dengan judul “ Pengaruh Struktur Modal Terhadap Profitabilitas Perusahaan Manufaktur Tbk di Bursa Efek Jakarta”.
B. Perumusan Masalah
Kategori