Kebijakan Hutang Penelitian Terdahulu

Hasil penelitian Suharli 2007, Bram Hadianto dan Herlina 2010, Abdul Kadir 2010, dan Mafizatun Nurhayati 2013, sama-sama menemukan bahwa profitabilitas perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dalam pembayaran dividen. Sedangkan Eva Rahmawati 2011 menemukan bahwa profitabilitas tidak berpengaruh terhadap kebijakan pembayaran dividen pada suatu perusahaan. Dari hasil-hasil penelitian terdahulu itu, hampir semua peneliti menggunakan ROIROA sebagai proksi untuk profitabilitasnya. Hanya Suharli yang menggunakan ROE sebagai proksi untuk profitabilitas.

2.4 Kebijakan Hutang

Menurut Jensen, Solberg, dan Zorn dalam Kartika Nuringsih 2005:13, terdapat hubungan kausal yang negatif atau substitusi antara tingkat hutang dengan dividen. Penggunaan hutang tinggi menyebabkan perusahaan menurunkan pembayaran dividen dan sebagian besar keuntungan dialokasikan sebagai cadangan pelunasan hutang. Keputusan pendanaan dengan kebijakan hutang bertujuan untuk memperoleh dana dengan biaya yang paling murah. Menurut Husnan dalam Bram Hadianto dan Herlina 2010:58, sumber dana tersebut dapat berasal dari bank ataupun pasar modal. Ketika perusahaan melakukan peminjaman uang lewat bank ataupun penerbitan obligasi lewat masyarakat, maka perusahaan harus berkomitmen untuk membayarkan bunga beserta pokok pinjamannya secara periodik. Namun kenyataannya, semakin tinggi hutang maka semakin tinggi kemungkinan perusahaan mengalami kebangkrutan. Risiko yang tinggi ini Universitas Sumatera Utara mendorong perusahaan untuk menjaga aliran kasnya untuk membayar hutang beserta pokok pinjamannya sehingga perusahaan menurunkan pembayaran dividen pada pemegang saham. Kebijakan hutang diproksikan dengan debt to equity ratio DER. Rasio ini mengukur perbandingan hutang dengan ekuitas modal sendiri. Perusahaan yang tidak membayar dividen diprediksi memiliki rasio hutang yang tinggi karena harus berkonsentrasi dalam membayar bunga dan pokok pinjamannya, sebaliknya perusahaan yang membayarkan dividen diperkirakan memiliki rasio hutang yang rendah. Achmad Fauz Rosidi 2007, Bram Hadianto dan Herlina 2010, Abdul Kadir 2010, dan Eva Rahmawati 2001 menemukan bahwa kebijakan hutang berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen.

2.5 Penelitian Terdahulu

Penelitian terdahulu mengenai pengaruh variabel-variabel yang mempengaruhi kebijakan pembayan dividen dapat dilihat pada tabel berikut ini: Tabel 2.1 Ringkasan Penelitian Terdahulu Peneliti Judul Penelitian Metode Penelitian Variabel Penelitian Hasil Penelitian Michell Suharli 2007 Pengaruh Profitability dan Investment Opportunity Set Terhadap Kebijakan Dividen Tunai dengan Likuiditas Sebagai Variabel Penguat Model analisis Regresi berganda dengan variabel moderator. Variabel bebas variabel X adalah Profitabilitas ROI sebagai X1, dan kesempatan investasi sebagai X2, variabel terikat variabel Y yaitu kebijakan jumlah dividen tunai, dan variabel moderator yaitu likuiditas CR likuiditas dapat digunakan sebagai variabel penguat variabel moderator karena memberikan hasil yang signifikan pada α = 0.10 dalam mempengaruhi profitabilitas dan kesempatan investasi, tetapi dari kedua variabel Universitas Sumatera Utara independen hanya profitabilitas yang dapat mempengaruhi kebijakan jumlah pembagian dividen perusahaan. Dengan demikian penelitian ini menyimpulkan bahwa kebijakan jumlah pembagian dividen perusahaan dipengaruhi oleh profitabilitas dan diperkuat oleh likuiditas perusahaan. Achmad Fauz Rosidi 2007 Pengaruh aliran kas bebas, kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, kebijakan hutang dan collateral asset terhadap kebijakan dividen. Model analisis Regresi berganda Variabel terikat: kebijakan dividen. Variabel bebas: free cash flow , kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, kebijakan hutang dan collateral asset Secara simultan terdapat pengaruh yang signifikan dari variabel-variabel free cash flow, kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, kebijakan hutang dan collateral asset terhadap kebijakan dividen. Secara parsial, free cash flow dan kepemilikan manajerial menunjukkan pengaruh positif terhadap kebijakan dividen, tetapi tidak signifikan. Kebijakan hutang menunjukkan pengaruh negative dan signifikan terhadap kebijakan dividen. collateral asset menunjukkqn pengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. Dan variabel kepemilikan institusional menunjukkan pengaruh negative dan tidak signifikan terhadap kebijakan dividen. Bram Hadianto dan Herlina 2010 Prediksi Arus Kas Bebas, Kebijakan utang dan Profitabilitas terhadap kemungkinan dibayarkannya dividen Model Regresi Logistik Variabel bebas: Arus Kas Bebas FCF, Kebijakan utang DER, dan Profitabilitas ROA. Variabel terikat: Kebijakan dividen DIV. Arus kas bebas tidak signifikan dalam memprediksi kemungkinan perusahaan dalam membayarkan dividen. Kebijakan Utang dan Profitabilitas menunjukkan hasil yang signifikan dengan arah positif. Universitas Sumatera Utara Abdul Kadir 2010 Analisis faktor-faktor yang mempengaruhi Kebijakan dividen pada perusahaan credit agencies go public di BEI Model analisis Regresi berganda Variabel terikat: Kebijakan Dividen DPR. Variabel bebas: Profitabilitas ROI, Likuiditas CR, hutang DER, dan rasio aktivitas ATO. Variabel Profitabilitas ROI, Likuiditas CR, hutang DER, dan rasio aktivitas ATO, secara simultan mempengaruhi Dividend Payout Ratio. Secara parsial variabel profitabilitas mempunyai hubungan positif dan signifikan terhadap dividen. Variabel likuiditas tidak mempengaruhi kebijakan dividen. Variabel hutang berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Variabel aktivitas menunjukkan pengaruh positif terhadap kebijakan dividen. Eva Rahmawati 2011 Pengaruh current ratio, ROA, kebijakan hutang dan ukuran perusahaan terhadap kebijakan dividen dengan menggunakan regresi logistik Model regresi logistik Variabel terikat: kebijakan dividen. Variabel bebas: current ratio, ROA, kebijakan hutang dan ukuran perusahaan Variabel current ratio dan ROA tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen. Kebijakan hutang mempunyai pengaruh negative dan signifikan terhadap kebijakan dividen. Dan variabel ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. Mafizatun Nurhayati 2013 Profitabilitas, Likuiditas dan Ukuran Perusahaan Pengaruhnya terhadap Kebijakan Dividend an nilai perusahaan sector non jasa Analisis Jalur Path Analysis Variabel terikat: Kebijakan Dividen DPO dan nilai perusahaan PBV. Variabel bebas: Ukuran perusahaan SIZE, Profitabilitas ROA, dan Liquiditas Ukuran perusahaan berpengaruh negative tetapi signifikan terhadap kebijakan dividen. Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. Likuiditas mempunyai koefisien negative. Profitabilitas dan ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Universitas Sumatera Utara Tabel 2.2 Perbedaan Arah Hasil Variabel Temuan Peneliti Peneliti Free Cash Flow Arus Kas Bebas Profitabilitas Kebijakan Hutang Michell Suharli 2007 n.a. Positif Signifikan n.a. Achmad Fauz Rosidi 2007 Positif Tidak Signifikan n.a. Positif Signifikan Bram Hadianto dan Herlina 2010 Negatif Tidak Signifikan Positif Signifikan Positif Signifikan Abdul Kadir 2010 n.a. Positif Signifikan Positif Signifikan Eva Rahmawati 2011 n.a. Negatif Tidak Signifikan Positif Signifikan Mafizatun Nurhayati 2013 n.a. Positif Signifikan n.a Keterangan: n.a.= variable tidak diteliti, tidak signifikan = tidak berpengaruh sekalipun memiliki tanda positif dan negative Sumber: diolah oleh peneliti, 2014 Table 2.2 menunjukkan perbedaan arah hasil temuan para peneliti terdahulu pada ketiga faktor penjelas yang mempengaruhi kebijakan pembayaran dividen.

2.6 Kerangka Konseptual