Selain dividen payout ratio ada juga yang disebut dengan dividen per share atau dividen per lembar saham. Yang membedakan antara dividen payout ratio dan
dividen per share adalah, bahwa angka dividen per lembar saham diperoleh dari pembagian antara jumlah dividen yang dibayarkan dengan jumlah saham biasa yang
beredar. Seperti halnya dividen payout ratio, semakin besar dividen per share, berarti semakin besar pula dividen yang dibagikan kepada pemegang saham. Dalam hal ini
diperlukan kebijakan di dalam pemberian dividen. Di dalam menentukan kebijakan dividen, perusahaan perlu memperhatikan
tingkat bunga yang berlaku. Apabila tingkat bunga cenderung naik, maka perusahaan lebih menyukai pendanaan yang bersumber dari laba ditahan. Akan tetapi apabila
tingkat bunga cenderung turun, maka pendanaan yang bersumber dari hutang lebih disukai perusahaan. Akibatnya kebijakan pemberian dividen perusahaan dapat
berubah. Terdapat berbagai pendapat atau teori mengenai kebijakan dividen antara lain
1 Teori dividen tidak relevan, 2 Teori the bird in the hand dan 3 Teori perbedaan pajak.
1. Teori Dividen Tidak Relevan
Pendukung utama dari teori ini adalah Merton Miller dan Franco Modigliani MM, di mana kebijakan dividen tidak mempunyai pengaruh terhadap harga saham
maupun terhadap biaya modalnya. Miller dan Modigliani MM berpendapat bahwa bagaimanapun kebijakan dividen itu tidak akan mempengaruhi harga saham, sebab
dalam pasar modal sempurna, para pemegang saham tidak membedakan antara
p d f Machine
A pdf w rit er t hat produces qualit y PDF files w it h ease
Produce quality PDF files in seconds and preserve the integrity of your original docum ents. Com patible across nearly all Windows platform s, sim ply open the docum ent you want to convert, click “print”, select the
“ Broadgun pdfMachine printer” and that’s it Get yours now
Universitas Sumatera Utara
dividen dan laba ditahan, apakah pemberian dividen lebih besar kepada pemegang saham, atau mengalokasikan sebagian besar keuntungan perusahaan kepada laba
ditahan. Miller dan Modigliani MM menyatakan bahwa nilai suatu perusahaan tidak ditentukan dari besar kecilnya dividen pay out ratio, tapi ditentukan oleh laba bersih
sebelum pajak EBIT Atmaja, 1994: 351.
2. Teori Bird in The Hand
Merton Miller dan Franco Modigliani MM berpendapat bahwa nilai perusahaan akan dimaksimalkan apabila rasio pembayaran dividen dinaikkan
Weston Brigham, 2001: 67. Teori ini menyatakan bahwa investor lebih menyukai penerimaan dividen dari pada capital gain. Sebaliknya Myron Gordon dan John
Lintner berpendapat sebaliknya, di mana nilai perusahaan akan turun apabila rasio pembayaran dividen dinaikkan, karena para investor kurang yakin terhadap
penerimaan keuntungan modal capital gain yang akan dihasilkan dari laba yang ditahan dibandingkan seandainya mereka menerima dividen.
3. Teori Preferensi Pajak
Teori ini beranggapan bahwa investor lebih menyukai pembagian dividen yang rendah daripada yang tinggi. Hal ini disebabkan karena keuntungan modal dari
capital gain dikenakan tarif pajak lebih rendah dari pendapatan dividen. Untuk investor yang memiliki mayoritas saham akan lebih suka jika perusahaan
menanamkan kembali laba ke dalam perusahaan. Pertumbuhan laba yang akan menaikkan harga saham akan menghasilkan capital gain yang pajaknya lebih rendah
dari pendapatan dividen.
p d f Machine
A pdf w rit er t hat produces qualit y PDF files w it h ease
Produce quality PDF files in seconds and preserve the integrity of your original docum ents. Com patible across nearly all Windows platform s, sim ply open the docum ent you want to convert, click “print”, select the
“ Broadgun pdfMachine printer” and that’s it Get yours now
Universitas Sumatera Utara
2.1.4. Pendekatan dalam Kebijakan Dividen
Gitosudarmo, 2002: 227 menyatakan terdapat 2 dua pendekatan di dalam membahas masalah dividen yaitu:
1. Sebagai Kebijaksanaan Pembelanjaan Jangka Panjang
