1. Perusahaan merupakan kelompok industri manufaktur di PT. BEJ yang tercatat sampai dengan tahun 2005.
2. Perusahaan menerbitkan laporan keuangan auditan dengan tahun buku yang berakhir pada 31 Desember antara periode tahun 2004 sampai dengan 2005.
Berdasarkan kriteria tersebut di atas, maka jumlah sampel penelitian ini adalah 102 perusahaan manufaktur yang telah terdaftar di PT. BEJ tahun 2004-2005.
3.2 Variabel dan Pengukurannya
Tujuan penelitian ini adalah menganalisis hubungan kausal antar variabel eksogen exogenous variables dan variabel endogen endogenous variables. Dalam penelitian ini
variabel eksogen independen adalah konsentrasi kepemilikan institusional dan leverage. Sedangkan variabel endogen intervening adalah manajemen laba dan nilai pemegang
saham. Sementara variabel endogen dependen adalah cost of equity capital. Konsentrasi kepemilikan institusional adalah saham perusahaan yang dimiliki oleh
institusi atau lembaga perusahaan asuransi, dana pensiun, atau perusahaan lain. Hal ini sesuai dengan penelitian La Porta et al. 1999 dan Faccio and Lang 2002 yang
menunjukkan bahwa terjadi konsentrasi kepemilikan perusahaan publik di Indonesia. Variabel konsentrasi kepemilikan institusional diukur dengan persentase jumlah saham
yang dimiliki oleh institusi minimal 20 terhadap total saham perusahaan. Pengukuran variabel ini mengacu La Porta et al. 1999 yang menyatakan bahwa kepemilikan saham
di negara yang tidak terdapat kepemilikan terkonsentrasi Amerika Serikat, Inggris dan Jepang maksimal 20. Sehingga konsentrasi kepemilikan institusional minimal 20.
Leverage yang dimaksud dalam penelitian ini adalah jumlah aset yang tidak dibiayai oleh ekuitas pemegang saham. Rasio leverage diukur dengan membagi total
utang dengan jumlah modal perusahaan. Berikut adalah rumus untuk menghitung leverage sebagai berikut:
Total Debt L =
x 100 Equity
Keterangan: L
= Leverage Total debt = Total hutang perusahaan
Equity = Jumlah modal perusahaan
2
Manajemen laba yang dimaksud dalam studi ini adalah rekayasa laba dengan menaikkan menurunkan laba pada komponen akrual yang dilaporkan saat kini dari
suatu unit yang menjadi tanggung jawab manajer. Manajemen laba diukur dengan discretionary accruals model modified Jones 1991 sebagaimana digunakan Dechow et
al. 1995. Manajemen laba earnings mangement diukur dengan proksi discretionary accruals DA. Berdasarkan perspektif manajerial, akrual menunjukkan instrumen-
instrumen adanya earnings management. Perhitungan akrual yang tidak normal diawali dengan perhitungan total akrual. Total akrual sebuah perusahaan i dipisahkan menjadi
non discretionary accrual tingkat akrual yang normal dan discretionary accrual tingkat akrual yang tidak normal. Tingkat akrual yang tidak normal ini merupakan tingkat
akrual hasil rekayasa laba yang dilakukan oleh manajer. Selengkapnya perhitungan manajemen laba adalah sebagai berikut:
TA
it
= NI
it
- CFO
it
TA
it
= NDA
it
+ DA
it
TA
it
A
it-1
= α
1
1A
it-1
+ β
1
ΔREV
it
A
it-1
+ β
2
PPE
it
A
it-1
+ ε
it
DA
it
= TA
it
- NDA
it
DA
it
= TA
it
A
it-1
- [α
1
1A
it-1
+ β
1
ΔREV
it
A
it-1
+ β
2
PPE
it
A
it-1
]
Keterangan: TA
it
= Total akrual perusahaan i pada tahun t NI
it
= Laba bersih net income perusahaan i pada tahun t CFO
it
= Kas dari operasi cash flow from operation perusahaan i pada tahun t NDA
it
= Non discretionary accrual perusahaan i pada tahun t DA
it
= Discretionary accrual perusahaan i pada tahun t ΔREV
it
= Pendapatan perusahaan i pada tahun t dikurangi pendapatan tahun t-1 PPE
it
= Aktiva tetap perusahaan i pada tahun t α
1
= Konstanta β
1
, β
2
= Koefisien regresi A
it-1
= Total aktiva perusahaan i pada tahun t-1 ε
it
= Error term perusahaan i pada tahun t Nilai pemegang saham yang dimaksud dalam studi ini adalah peningkatan atau
penurunan harga pasar saham yang beredar dibandingkan dengan nilai buku per lembar saham. Nilai pemegang saham diukur dengan rasio nilai pasar saham terhadap nilai buku
2
price to book value dengan menggunakan rumus Brigham and Houston 1999:92 seperti berikut ini:
HPS NPS = -------
BV Keterangan:
NPS = Nilai Pemegang Saham
HPS = Harga Pasar per Lembar Saham
BV = Nilai Buku per Lembar Saham
Cost of equity capital COC yang dimaksud dalam studi ini merupakan biaya yang dikeluarkan oleh perusahaan untuk menyediakan informasi bagi publik. Selanjutnya
pengukuran COC pada penelitian ini dengan pendekatan Capital Asset Pricing Model CAPM. Pengukuran COC dengan CAPM pernah digunakan oleh Komalasari dan
Baridwan 2001 dan Mardiyah 2002. Model COC dengan pendekatan Capital Asset Pricing Model CAPM dengan rumus sebagai berikut:
COC = R
ft
+
i
R
Mt
– R
ft
Keterangan: R
ft
: return bebas risiko yang diproksikan dengan tingkat suku bunga Sertifikat Bank Indonesia SBI 1 bulan.
R
Mt
: return pasar yang diperoleh dari indeks harga saham gabungan IHSG pada hari t ditambah IHSG pada hari t–1 dibagi dengan IHSG pada hari t-1.
i
: risiko tidak sistematis untuk setiap saham perusahaan i.
3.3 Model Empiris
