79
P
t
= B
t
+ 1 + r
-1
[x
t +
1
– rB
t
]………………..3
x
t +
1
adalah laba per lembar saham pada tahun t+1 yang diestimasi dengan model Random Walk pada persamaan 2 di atas. Setelah disederhanakan
secara matematik, maka persamaan 3 menjadi:
P
t
- B
t
1 + r = x
t +
1
– rB
t
Sehingga rumus untuk menghitung cost of equity capital menjadi:
r = B
t
+ x
t +
1
– P
t
P
t
2. Variabel Independen
Variabel independen pada penelitian ini adalah corporate governance yang diproksikan menjadi 6 variabel, yaitu:
a. Kualitas Informasi Keuangan DA
Adalah hasil dari sistem pelaporan akuntansi perusahaan yang mengukur dan mengungkapkan data-data kuantitatif secara rutin
mengenai posisi keuangan dan kinerja perusahaan yang dipublikasikan dan telah diaudit Bushman dan Smith, 2003. Kualitas informasi
keuangan diproksikan dengan kualitas laba Ashbaugh et al., 2004. Kualitas laba tersebut diukur dengan discretionary accruals, Modified
Jones Model Dechow, 1995. Semakin tinggi nilai discretionary accruals menunjukkan kualitas laba yang semakin rendah.
TA
it
= NIBE
it
– CFO
it
Nilai total accrual TA yang diestimasi dengan persamaan regresi OLS Ordinary Least Square sebagai berikut:
TA
it
A
it-1
= β
1
1 A
it-1
+ β
2
ΔRev
it
A
it-1
+ β
3
PPE
it
A
it-1
+ e
80
Dengan menggunakan koefisien regresi di atas, non discretionary accruals NDA dapat dihitung dengan rumus:
NDA
it
= β
1
1 A
it-1
+ β
2
ΔRev
it
A
it-1
– ΔRec
it
A
it-1
+ β
3
PPE
it
A
it-1
+ e
Selanjutnya, discretionary accrual DA dapat dihitung sebagai berikut:
DA
it
= TA
it
A
it-1
– NDA
it
Keterangan: DA
it
= Discretionary accruals perusahaan i pada periode t NDA
it
= Non discretionary accruals perusahaan i pada periode t TA
it
= Total accruals perusahaan i pada periode t NI
it
= Net income before extraordinary item perusahaan i pada periode t CFO
it
= Cash flow from operating activities perusahaan i pada periode t A
it-1
= Total aktiva perusahaan i pada periode t-1 ΔRev
it
= Perubahan revenue diambil dari penjualan atau sales perusahaan i pada periode t
ΔRec
it
= Perubahan piutang perusahaan i pada periode t PPE
it
= Plant, Property, and Equipment gross perusahaan i pada periode t
b. Kepemilikan Manajerial Managerial Ownership = MO
Adalah kepemilikan saham oleh pihak manajemen yang secara aktif berpartisipasi dalam pengambilan keputusan perusahaan, terdiri dari
direktur dan komisaris. Indikator yang digunakan untuk mengukur kepemilikan manajerial adalah persentase jumlah saham yang dimiliki
81
oleh pihak manajemen dari seluruh jumlah modal saham perusahaan yang dikelola.
c. Kepemilikan Institusional Institutional Ownership = IO
