22 tersebut sebagai suatu sinyal terhadap adanya peristiwa tertentu yang
mempengaruhi nilai perusahaan, sehingga adanya pengumuman right issue atau penambahan saham baru juga direspon oleh pasar sebagai suatu sinyal
yang akan berpengaruh terhadap nilai saham perusahaan dan aktivitas perdagangan saham.
6. Efisiensi Pasar
Efisiensi pasar dapat dilihat dari bagaimana suatu pasar bereaksi terhadap suatu informasi untuk mencapai harga keseimbangan yang baru.
Jika pasar bereaksi dengan cepat dan akurat untuk mencapai harga keseimbangan baru yang sepenuhnya mencerminkan informasi yang
tersedia, maka kondisi pasar seperti ini disebut pasar efisien. Fama:1970:383 membedakan efisiensi pasar menjadi tiga macam, yaitu :
a. Efisiensi pasar bentuk lemah weak form. Pasar dikatakan dalam bentuk lemah jika harga-harga dari sekuritas mencerminkan informasi
masa lalu yang merupakan informasi yang sudah terjadi. Jika pasar efisien dalam bentuk lemah, maka nilai-nilai masa lalu tidak dapat
digunakan untuk memprediksi harga sekarang. Hal ini berarti bahwa dalam pasar efisiensi dalam bentuk lemah, investor tidak dapat
menggunakan informasi masa lalu untuk mendapatkan keuntungan dari informasi yang tidak normal abnormal return. Pasar dikatakan
efisiensi setengah kuat jika harga-harga sekuritas secara penuh mencerminkan seluruh informasi yang terdapat dalam laporan-laporan
23 keuangan perusahaan emiten. Informasi yang dipublikasikan dapat
berupa : 1 Informasi yang dipublikasikan hanya mempengaruhi harga
sekuritas dari perusahaan yang mempublikasikan informasi tersebut. Informasi yang dipublikasikan ini merupakan informasi
dalam bentuk pengumuman dari perushaan emiten. 2 Informasi
yang dipublikasikan mempengaruhi harga-harga sekuritas sejumlah perusahaan. Informasi yang dipublikasikan
dapat berupa peraturan pemerintah atau peraturan dari regulator yang hanya berdampak pada harga-harga sekuritas perusahaan-
perusahaan yang terkena regulasi atau peraturan. 3 Informasi
yang dipublikasikan mempengaruhi harga-harga sekuritas seluruh perusahaan yang terdaftar di pasar modal,
informasi yang dipublikasikan dapat berupa peraturan pemerintah atau peraturan dari regulator yang berdampak ke semua perusahaan
emiten. b. Efisiensi pasar bentuk setengah kuat semi strong form. Dalam bentuk
ini, harga saham saat ini dikatakan tidak hanya menyerap semua informasi yang mengandung harga waktu lalu, tetapi juga
mencerminkan semua informasi umum yang tersedia ada tentang saham tersebut. Perubahan harga hanya akan berlaku apabila terdapat
informasi baru yang tidak dapat diperkirakan sebelum ini.
24 c. Efisiensi pasar bentuk kuat strong from. Pasar dikatakan dalam
bentuk kuat jika harga-harga sekuritas secara penuh mencerminkan seluruh informasi yang tersedia termasuk informasi yang privat. Dalam
pasar efisien bentuk kuat ini tidak ada investor yang dapat memperoleh keuntungan tidak normal abnormal return karena memiliki informasi
privat. Tujuan Fama 1970 membedakan dalam tiga macam bentuk pasar
efisien ini adalah untuk mengklasifikasikan penelitian empiris terhadap efisiensi pasar. Ketiga bentuk efisiensi pasar ini berhubungan satu dengan
yang lain. Hubungan ini berupa tingkatan yang kumulatif, yaitu: bentuk lemah merupakan bagian dari bentuk setengah kuat dan bentuk setengah
kuat merupakan bagian dari bentuk kuat. Karena pengujian melibatkan kecepatan reaksi pasar dalam
menyerap informasi yang diumumkan, maka pengujian ini merupakan pengujian efisiensi pasar bentuk setengah kuat. Pasar dikatakan efisien
bentuk setengah kuat jika tidak ada investor yang memperoleh abnormal return, dari informasi yang diumumkan atau jika ada abnormal return
maka pasar bereaksi dengan cepat dalam menyerap abnormal return untuk menuju harga keseimbangan baru. Urutan-urutan dalam pengujian
efisiensi pasar bentuk setengan kuat dapat dilihat dari bagan dibawah ini: Jogiyanto: 2009:500.
25 Lama
tidak efisien Ada abnormal return
Pengumuman peristiwa Cepat
Efisien Tidak ada abnormal return
Efisien
Gambar 2.1. Efisiensi Pasar Bentuk setengah Kuat
7. Event Study Studi Peristiwa
