Analisis Struktur Modal Optimal Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi di Bursa Efek Indonesia

Lampiran 1

Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi Yang Menjadi Populasi dan Sampel Penelitian

No. Nama Perusahaan Kriteria 1 Kriteria 2 Kriteria 3 Sampel

1 Akasha Wira International Tbk

   Sampel 1

2 Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk 

  Sampel 2

3 Tri Banyan Tirta Tbk

   Sampel 3

4 Aqua Golden Mississippi Tbk

- - -

5 Cahaya Kalbar Tbk

 

-6 Davomas Abadi Tbk

 

-7 Delta Djakarta Tbk

   Sampel 4

8 Indofood CBP Sukses Makmur Tbk

   Sampel 5

9 Indofood Sukses Makmur Tbk

   Sampel 6

10 Multi Bintang Indonesia Tbk

 

-11 Mayora Indah Tbk

   Sampel 7

12 Prashida Aneka Niaga Tbk

   Sampel 8

13 Nippon Indosari Corporindo Tbk

   Sampel 9

14 Sekar Bumi Tbk

   Sampel 10

15 Sekar Laut Tbk

   Sampel 11

16 Siantar Top Tbk

   Sampel 12

17 Ultrajaya Milk Industry Company

Tbk   

Sampel 13

18 Gudang Garam Tbk

   Sampel 14

19 Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk

   Sampel 15

20 Bentoel International Investama Tbk

  -

21 Wismilak Inti Makmur Tbk

 

-22 Darya Varia Laboratorium Tbk

Lanjutan Lampiran 1

No. Nama Perusahaan Kriteria 1 Kriteria 2 Kriteria 3 Sampel

23 Indofarma Tbk    Sampel 17

24 Merck Tbk    Sampel 18

25 Kalbe Farma Tbk    Sampel 19

26 Chitose Internasional Tbk  

-27 Pyridam Farma Tbk    Sampel 20

28 Merck Sharp Dohme Pharma Tbk  

- 29 Industri Jamu dan Farmasi Muncul

Tbk

30 Taisho Pharmaceutical Indonesia Tbk

   Sampel 21

31 Tempo Scan Pasific Tbk    Sampel 22

32 Martina Berto Tbk    Sampel 23

33 Mustika Ratu Tbk    Sampel 24

34 Sara Lee Body Care Indonesia Tbk

35 Mandom Indonesia Tbk    Sampel 25

36 Unilever Indonesia Tbk    Sampel 26

37 Kimia Farma Tbk    Sampel 27

38 Kedawung Setia Industrial Tbk    Sampel 28

39 Kedaung Indag Can Tbk    Sampel 29

40 Langgeng Makmur Industry Tbk    Sampel 30

Lampiran 2

Data Debt to Equity Ratio Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi di BEI Periode per September 2012 hingga

per September 2015

No. Nama

Perusahaan

Debt to Equity Ratio (DER)

2012 2013 2014 2015

1 Akasha Wira International Tbk

0,986999 0,650267 0,703275 0,961305

2 Tri Banyan Tirta Tbk 0,677207 1,483003 1,247584 1,348620

3 Delta Djakarta Tbk 0,256285 0,246553 0,309136 0,216723

4 Indofood CBP Sukses Makmur Tbk

0,459176 0,557424 0,642529 0,661196

5 Indofood Sukses Makmur Tbk

0,713080 0,905510 1,114348 1,205600

6 Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk

0,934030 1,098470 1,162880 1,193658

7 Mayora Indah Tbk 1,718615 1,436972 1,725481 1,294325

8 Prashida Aneka Niaga Tbk

0,668939 0,680768 0,613313 0,877202

9 Nippon Indosari Corporindo Tbk

0,650532 1,336980 1,310190 1,292024

10 Sekar Bumi Tbk 1,102059 1,319636 1,014583 1,265933

11 Sekar Laut Tbk 0,835195 1,064879 1,035362 1,155030

12 Siantar Top Tbk 1,044823 1,076557 1,056082 1,001565

13 Ultrajaya Milk Industry Company Tbk

0,491927 0,380517 0,389368 0,270685

14 Gudang Garam Tbk 0,592205 0,687328 2,179411 0,659310

15 Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk

1,108948 2,187392 1,368059 2,629820

Lanjutan Lampiran 2

No. Nama

Perusahaan

Debt to Equity Ratio (DER)

2012 2013 2014 2015

17 Darya Varia Laboratorium Tbk

0,339287 0,293869 0,309074 0,479395

18 Indofarma Tbk 0,841583 1,179428 1,369618 1,416422 19 Merck Tbk 0,430608 0,383851 0,277766 0,234203 20 Kalbe Farma Tbk 0,272904 0,319542 0,303146 0,264172

21 Pyridam Farma Tbk 0,517260 0,863774 0,788924 0,751089

22 Taisho

Pharmaceutical Indonesia Tbk

0,197803 0,213615 0,286462 0,304421

23 Tempo Scan Pasific Tbk

0,382265 0,365151 0,324938 0,364331

24 Martina Berto Tbk 0,370893 0,295009 0,324985 0,319876

25 Mustika Ratu Tbk 4,063672 0,173431 0,210958 0,271369

26 Mandom Indonesia Tbk

0,175113 0,229896 0,386087 0,206293

27 Unilever Indonesia Tbk

1,432984 1,420889 1,771875 1,77725

28 Kedawung Setia Industrial Tbk

0,898219 1,010036 1,417803 1,925756

29 Kedaung Indag Can Tbk

0,390691 0,389717 0,304338 0,366221

30 Langgeng Makmur Industry Tbk

0,828915 0,979020 0,923139 0,964472

Lampiran 3

Data Profitabilitas Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi di BEI Periode per September 2012 hingga

per September 2015

No. Nama

Perusahaan

Profitabilitas(PROF)

2012 2013 2014 2015

1 Akasha Wira International Tbk

0.167979322 0.11454139 0.068334153 0.036885393

2 Tri Banyan Tirta Tbk

0.048555686 0.037370689 0.003179287 0.020398115

3 Delta Djakarta Tbk 0.300009126 0.331755259 0.289344777 0.160642378

4 Indofood CBP Sukses Makmur Tbk

0.139058194 0.124615696 0.113925347 0.120318457

5 Indofood Sukses Makmur Tbk

0.087733599 0.045049343 0.06255543 0.028863271

6 Kimia Farma Tbk 0.102097592 0.071426379 0.073212689 0.071352961

7 Mayora Indah Tbk 0.086350099 0.110964512 0.031623336 0.109395499

8 Prashida Aneka Niaga Tbk

0.075128455 0.036209233 0.008626788 0.035360193

9 Nippon Indosari Corporindo Tbk

0.127990257 0.07366884 0.08463288 0.10022891

10 Sekar Bumi Tbk 0.047994981 0.094106815 0.132552546 0.049017966

11 Sekar Laut Tbk 0.04171544 0.044460659 0.06573552 0.059784604

12 Siantar Top Tbk 0.066206675 0.07781146 0.077738831 0.076227512

13 Ultrajaya Milk Industry Company Tbk

0.143892665 0.137037861 0.089709284 0.152651045

14 Gudang Garam Tbk 0.09961478 0.091495924 0.095946116 0.092603107

15 Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk

0.436177217 0.253283266 0.394986098 0.322560983

16 Tiga Pilar Sejahtera Tbk

0.068115379 0.068710057 0.049122313 0.043130995

17 Darya Varia Laboratorium Tbk

Lanjutan Lampiran 3

No. Nama

Perusahaan

Profitabilitas(PROF)

2012 2013 2014 2015

18 Indofarma Tbk 0.026219758 0.062298863 0.033793212 0.027376183 19 Merck Tbk 0.062746581 0.070523565 0.082343237 0.250691104 20 Kalbe Farma Tbk 0.189485585 0.173521839 0.165406831 0.152031221 21 Pyridam Farma Tbk 0.040896023 0.0190424 0.006038371 0.006165231 22 Taisho

Pharmaceutical Indonesia Tbk

0.389529557 0.389869555 0.404162575 0.373276851

23 Tempo Scan Pasific Tbk

0.14984877 0.135872436 0.120320197 0.103480488 24 Martina Berto Tbk 0.082321143 0.067320886 0.008938419 0.007530132 25 Mustika Ratu Tbk 0.062746581 0.070523565 0.082343237 0.250691104 26 Mandom Indonesia

Tbk

0.140545677 0.150913307 0.118969763 0.234370057 27 Unilever Indonesia

Tbk

0.394629087 0.409936359 0.357317623 0.350241739 28 Kedawung Setia

Industrial Tbk

0.07345074 0.062117129 0.038871601 0.012093494 29 Kedaung Indah Can

Tbk

0.034670629 0.085950935 0.071197733 0.030249252 30 Langgeng Makmur

Industry Tbk

0.006652281 0.002134018 0.001386287 0.006629251 Sumber : www.idx.co.id (data diolah)

Lampiran 4

Data Aset Berwujud Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi di BEI Periode per September 2012 hingga

per September 2015

No. Nama

Perusahaan

Aset berwujud(TANG)

2012 2013 2014 2015

1 Akasha Wira International Tbk

0.277073021 0.242366635 0.341140696 0.392205984

2 Tri Banyan Tirta Tbk 0.398828907 0.276218372 0.410437796 0.4586268

3 Delta Djakarta Tbk 0.143065519 0.121752353 0.122165203 0.112239266

4 Indofood CBP Sukses Makmur Tbk

0.19921298 0.229819204 0.225061073 0.236607936

5 Indofood Sukses Makmur Tbk

0.262670482 0.289617282 0.28469899 0.265985155

6 Kimia Farma Tbk 0.207373696 0.214730827 0.190335627 0.201093199

7 Mayora Indah Tbk 0.351644508 0.342068307 0.340176662 0.33875836

8 Prashida Aneka Niaga Tbk

0.410202111 0.394462822 0.415650048 0.456611334

9 Nippon Indosari Corporindo Tbk

0.778393128 0.645821361 0.803164977 0.660657447

10 Sekar Bumi Tbk 0.480910117 0.369109733 0.297389126 0.446770805

11 Sekar Laut Tbk 0.402487508 0.414978196 0.417271701 0.410690315

12 Siantar Top Tbk 0.558112007 0.520411792 0.511052414 0.528422362

13 Ultrajaya Milk Industry Company Tbk

0.436184948 0.339821143 0.335898751 0.291628825

14 Gudang Garam Tbk 0.232611629 0.284585244 0.314523649 0.336622353

15 Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk

0.178299878 0.166766855 0.215103514 0.197116527

17 Tiga Pilar Sejahtera Tbk

0.281329837 0.274525113 0.238666352 0.255803752

Lanjutan Lampiran 4

No. Nama

Perusahaan

Aset berwujud(TANG)

2012 2013 2014 2015

19 Merck Tbk 0.098229868 0.088611279 0.100839295 0.116962448 20 Kalbe Farma Tbk 0.248168876 0.261642867 0.270734284 0.286743029

21 Pyridam Farma Tbk 0.445219527 0.589643076 0.530958922 0.50637309

22 Taisho

Pharmaceutical Indonesia Tbk

0.239855425 0.207959464 0.194299302 0.211645978

23 Tempo Scan Pasific Tbk

0.208725145 0.205571812 0.274223633 0.26818699

24 Martina Berto Tbk 0.124922696 0.175723098 0.237712434 0.243464229

25 Mustika Ratu Tbk 0.181933937 0.175079233 0.164134193 0.146787458

26 Mandom Indonesia Tbk

0.342480448 0.379113804 0.472181103 0.456139624

27 Unilever Indonesia Tbk

0.479065941 0.495781541 0.464724945 0.488839721

28 Kedawung Setia Industrial Tbk

0.294529479 0.244052109 0.404466473 0.364361171

29 Kedaung Indah Can Tbk

0.102687757 0.087484746 0.077240662 0.076581721

30 Langgeng Makmur Industry Tbk

0.362964428 0.339191841 0.35085587 0.324577237

Lampiran 5

Data Ukuran Perusahaan Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi di BEI Periode per September 2012 hingga

per September 2015

No. Nama

Perusahaan

Ukuran Perusahaan(SIZE)

2012 2013 2014 2015

1 Akasha Wira International Tbk

12.84261508 12.96608844 13.11085137 13.3269714

2 Tri Banyan Tirta Tbk

26.45444332 26.95447373 27.83022542 27.80398131

3 Delta Djakarta Tbk 20.32574154 20.44320493 20.5909385 20.67415944

4 Indofood CBP Sukses Makmur Tbk

16.6302771 16.8147711 16.98718269 17.07520578

5 Indofood Sukses Makmur Tbk

17.86057963 18.11296999 18.27212267 18.32492773

6 Kimia Farma Tbk 28.36525268 28.47582684 28.63963757 28.78368226

7 Mayora Indah Tbk 29.6755393 29.82046944 30.00556671 30.03862647

8 Prashida Aneka Niaga Tbk

27.26393631 27.3057324 27.18355202 27.19509457

9 Nippon Indosari Corporindo Tbk

27.64457835 28.15161359 28.36655213 28.57155667

10 Sekar Bumi Tbk 26.20746221 26.68719027 27.1109353 27.31635871

11 Sekar Laut Tbk 26.18532911 26.38067513 26.45775964 26.60467277

12 Siantar Top Tbk 27.74757611 27.95609297 28.11203597 28.23768209

13 Ultrajaya Milk Industry Company Tbk

28.46827004 28.63044771 28.74207486 28.85120313

14 Gudang Garam Tbk 17.52243013 17.68186233 17.8511646 17.89881758

15 Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk

16.94856741 17.09391246 17.07561746 17.26771067

17 Tiga Pilar Sejahtera Tbk

15.15593871 29.18788696 29.59316192 15.95751296

Lanjutan Lampiran 5

No. Nama

Perusahaan

Ukuran Perusahaan(SIZE)

2012 2013 2014 2015

19 Merck Tbk 20.20275865 20.33793039 20.30347304 20.28407884

20 Kalbe Farma Tbk 29.79953128 29.97778994 30.1174069 30.21572366

21 Pyridam Farma Tbk 25.59896249 25.84558491 25.87503387 25.86106989

22 Taisho

Pharmaceutical Indonesia Tbk

19.67310501 19.85858981 19.87969803 19.85840964

23 Tempo Scan Pasific Tbk

29.13840215 29.27873932 29.32048391 29.41766011

24 Martina Berto Tbk 27.09314313 27.12456387 27.1227325 27.12458786

25 Mustika Ratu Tbk 26.80248892 26.84796603 26.87690982 26.91651826

26 Mandom Indonesia Tbk

27.86837489 28.00815544 28.18914227 28.31074897

27 Unilever Indonesia Tbk

16.33497241 16.40629094 16.53483767 16.58714701

28 Kedawung Setia Industrial Tbk

27.10993318 27.27682843 27.54536899 27.72084748

29 Kedaung Indah Can Tbk

25.25511627 25.34749385 25.36994356 25.43946743

30 Langgeng Makmur Industry Tbk

27.32167609 27.42390257 27.36330969 27.39721133

Lampiran 6

Data Pertumbuhan Penjualan Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi di BEI Periode per September 2012 hingga

per September 2015

No. Nama

Perusahaan

Pertumbuhan Penjualan (GROWTH)

2012 2013 2014 2015

1 Akasha Wira International Tbk

0.536033 0.068293 0.091894 0.158705

2 Tri Banyan Tirta Tbk 0.960281 0.107652 0.33364 -0.223885

3 Delta Djakarta Tbk 0.246935 0.150175 0.044599 -0.280984

4 Indofood CBP Sukses Makmur Tbk

0.123029 0.155824 0.20698 0.057577

5 Indofood Sukses Makmur Tbk

0.103084 0.10493 0.220798 0.014547

6 Kimia Farma Tbk 0.142181 0.0186191 0.092963 0.1288

7 Mayora Indah Tbk 0.156639 0.117721 0.229303 0.012608

8 Prashida Aneka Niaga Tbk

-0.207426 -0.042351 -0.218373 -0.050998

9 Nippon Indosari Corporindo Tbk

0.528545 0.234782 0.287635 0.153239

10 Sekar Bumi Tbk 0.190023 0.564208 0.316664 -0.10355

11 Sekar Laut Tbk 0.319346 0.331684 0.258365 0.086833

12 Siantar Top Tbk 0.205252 0.345279 0.263869 0.196131

13 Ultrajaya Milk Industry Company Tbk

0.363565 0.225352 0.139247 0.136402

14 Gudang Garam Tbk 0.164605 0.125092 0.204239 0.058561

15 Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk

0.263872 0.135257 0.089823 0.09917

17 Tiga Pilar Sejahtera Tbk

0.726215 0.508209 0.244029 0.229384

Lanjutan Lampiran 6

No. Nama

Perusahaan

Pertumbuhan Penjualan (GROWTH)

2012 2013 2014 2015

19 Merck Tbk 0.061057 0.122826 0.107364 0.177069

20 Kalbe Farma Tbk 0.260342 0.180078 0.11528 0.028948

21 Pyridam Farma Tbk 0.134359 0.067373 0.193122 -0.013713

22 Taisho

Pharmaceutical Indonesia Tbk

0.097135 0.141466 0.129685 0.030392

23 Tempo Scan Pasific Tbk

0.144096 0.037403 0.091604 0.096836

24 Martina Berto Tbk 0.106044 -0.052032 -0.098304 0.10244

25 Mustika Ratu Tbk 0.119982 -0.115542 0.034764 0.087975

26 Mandom Indonesia Tbk

0.162071 0.109659 0.130611 -0.059554

27 Unilever Indonesia Tbk

0.174449 0.131787 0.133102 0.05584

28 Kedawung Setia Industrial Tbk

0.113188 0.053042 0.154092 0.065364

29 Kedaung Indah Can Tbk

0.068868 0.075066 0.025509 -0.078955

30 Langgeng Makmur Industry Tbk

0.319745 0.070893 -0.268044 -0.026574

Lampiran 7

Data Pajak Perusahaan Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi di BEI Periode per September 2012 hingga

per September 2015

No. Nama

Perusahaan

Pajak Perusahaan (TAX)

2012 2013 2014 2015

1 Akasha Wira International Tbk

-0.015592 -0.02123 0.247572 0.248166

2 Tri Banyan Tirta Tbk 0.259783 0.254243 0.321662 0.002642

3 Delta Djakarta Tbk 0.255432 0.2334 0.239451 0.207903

4 Indofood CBP Sukses Makmur Tbk

0.251899 0.243333 0.260794 0.2574

5 Indofood Sukses Makmur Tbk

0.240662 0.254386 0.26204 0.196458

6 Kimia Farma Tbk 0.301379 0.266475 0.276924 0.261988

7 Mayora Indah Tbk 0.224414 0.218993 0.253275 0.265935

8 Prashida Aneka Niaga Tbk

0.2927004 0.459243 -0.907403 -0.303383

9 Nippon Indosari Corporindo Tbk

0.254825 0.267272 0.254413 0.249449

10 Sekar Bumi Tbk 0.253541 0.256973 0.158786 0.241715

11 Sekar Laut Tbk 0.302917 0.27588 0.257295 0.236576

12 Siantar Top Tbk 0.199868 0.193518 0.263142 0.259343

13 Ultrajaya Milk Industry Company Tbk

0.474201 0.253592 0.247457 0.224551

14 Gudang Garam Tbk 0.250034 0.250124 0.250715 0.251319

15 Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk

0.257473 0.25471 0.255971 0.254005

17 Tiga Pilar Sejahtera Tbk

0.247975 0.231127 0.188563 0.204644

Lanjutan Lampiran 7

No. Nama

Perusahaan

Pajak Perusahaan (TAX)

2012 2013 2014 2015

19 Merck Tbk 0.301075 0.253672 0.254308 0.24806

20 Kalbe Farma Tbk 0.233323 0.227586 0.232309 0.23891

21 Pyridam Farma Tbk 0.256408 0.283803 0.591517 0.315977

22 Taisho

Pharmaceutical Indonesia Tbk

0.251648 0.250449 0.250468 0.250512

23 Tempo Scan Pasific Tbk

0.178268 0.180387 0.152673 0.155

24 Martina Berto Tbk 0.233885 0.261738 0.512066 0.392065

25 Mustika Ratu Tbk 0.3140002 0.247573 0.08717 0.198017

26 Mandom Indonesia Tbk

0.258875 0.262796 0.271229 0.015881

27 Unilever Indonesia Tbk

0.254685 0.252005 0.25304 0.252809

28 Kedawung Setia Industrial Tbk

0.227669 0.240382 0.225386 0.199507

29 Kedaung Indah Can Tbk

0.21615 0.225554 0.19964 0.080007

30 Langgeng Makmur Industry Tbk

-0.193868 0.244952 0.591059 0.279112

Lampiran 8

Data Hasil Penelitian Statistik Deskriptif

Tabel 4.2 Statistik Deskriptif Dari Struktur Modal, Profitabilitas, Aset Berwujud, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Penjualan,

Dan Pajak Perusahaan STRUKTUR

MODAL? PROF? TANG? SIZE? GROWTH? TAX? Mean 11.41107 0.111464 0.307344 23.94603 0.153926 0.225909 Median 0.775320 0.077775 0.285359 26.64593 0.124061 0.250286 Maximum 1169.032 0.436177 0.803165 30.21572 1.500570 0.591517 Minimum 0.173431 0.001386 0.076582 12.84262 -0.280984 -0.907403 Std. Dev. 103.6286 0.104727 0.140145 5.069656 0.236126 0.149862 Skewness 11.02449 1.603423 0.856085 -0.589623 2.984256 -3.794300 Kurtosis 123.5857 4.835519 4.054278 1.859756 16.90720 29.01224 Jarque-Bera 80144.38 72.81597 21.56282 14.35081 1221.511 3915.858 Probability 0.000000 0.000000 0.000021 0.000765 0.000000 0.000000 Sum 1460.616 14.26743 39.34007 3065.091 19.70247 28.91638 Sum Sq.

Dev. 1363840. 1.392911 2.494355 3264.079 7.080948 2.852234 Observations 128 128 128 128 128 128

Sumber : Hasil Penelitian 2016 (data diolah) Data Hasil Penelitian Uji Chow

Tabel 4.3 Hasil Dari Uji Chow

Redundant Fixed Effects Tests Pool: DPANEL_MEY

Test cross-section fixed effects

Effects Test Statistic d.f. Prob.

Cross-section F 0.773565 (31,91) 0.7887

Cross-section Chi-square 29.939615 31 0.5204

Sumber : Hasil Penelitian 2016 (data diolah) Data Hasil Penelitian Uji Hausman

Tabel 4.4 Hasil Dari Uji Hausman

Correlated Random Effects - Hausman Test Pool: Untitled

Test cross-section random effects

Test Summary Chi-Sq.

Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.

Cross-section random 11.443439 5 0.0433

Data Hasil Penelitian Pengujian Regresi Berganda Data Panel Tabel 4.5 Pengujian Regresi Berganda Data Panel

Dependent Variable: STRUKTURMODAL Method: Least Squares

Date: 04/23/16 Time: 06:07 Sample: 1 120

Included observations: 120

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. PROF -0.206428 0.441341 -0.467730 0.6409 TANG 1.584137 0.314506 5.036905 0.0000 SIZE -0.024190 0.009727 -2.486844 0.0143 GROWTH 0.118875 0.253307 0.469292 0.6398 TAX 0.007674 0.285462 0.026882 0.9786

C 0.901491 0.270124 3.337321 0.0011

R-squared 0.210490 Mean dependent var 0.797195 Adjusted R-squared 0.175862 S.D. dependent var 0.506805 S.E. of regression 0.460088 Akaike info criterion 1.333908 Sum squared resid 24.13162 Schwarz criterion 1.473283 Log likelihood -74.03451 Hannan-Quinn criter. 1.390509 F-statistic 6.078661 Durbin-Watson stat 1.011033 Prob(F-statistic) 0.000050

Sumber : Hasil Penelitian 2016 (data diolah)

Data Hasil Nilai Statistik dari Uji F, Uji t, dan Koefisien Determinasi Tabel 4.6 Nilai statistik dari Uji F, Uji t dan Koefisien Determinasi

Dependent Variable: STRUKTURMODAL Method: Least Squares

Date: 04/23/16 Time: 06:07 Sample: 1 120

Included observations: 120

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. PROF -0.206428 0.441341 -0.467730 0.6409 TANG 1.584137 0.314506 5.036905 0.0000 SIZE -0.024190 0.009727 -2.486844 0.0143 GROWTH 0.118875 0.253307 0.469292 0.6398 TAX 0.007674 0.285462 0.026882 0.9786 C 0.901491 0.270124 3.337321 0.0011 R-squared 0.210490 Mean dependent var 0.797195 Adjusted R-squared 0.175862 S.D. dependent var 0.506805 S.E. of regression 0.460088 Akaike info criterion 1.333908 Sum squared resid 24.13162 Schwarz criterion 1.473283 Log likelihood -74.03451 Hannan-Quinn criter. 1.390509 F-statistic 6.078661 Durbin-Watson stat 1.011033 Prob(F-statistic) 0.000050

Data Hasil Penelitian Penghitungan t tabel

Tabel 4.7 Penghitungan � Tabel

Derajat

Bebas Tingkat Signifikansi t – Tabel

113 0,05 1.98118

114 0,05 1.980992

115 0,05 1.980808

116 0,05 1.980626

DAFTAR PUSTAKA BUKU

Arikunto, Suharsimi. 2010. Prosedur Penelitian. PT Rineka Cipta

Brealey, dkk. 2007. Dasar-dasar Manajemen Keuangan Perusahaan. Erlangga Brigham, Eugene F. dan Joel F.houston. 2007. Fundamentals of financial

management 11e. Thomson Higher Education

Brigham, Eugene F. dan Joel F. Houston. 2001. Manajemen Keuangan. Erlangga Gitman, Lawrence J. 2009.Principles of managerial finance. Boston San Fransico

New york

Harmono. 2011. Manajemen Keuangan. BumiAksara

Horne, James C.Van. dan John M.Wachowicz. 2007. Fundamentals of Financial Management. Salemba Empat. Jakarta

Kuncoro, Mudrajad. 2009. Metode Riset untuk Bisnis & Ekonomi.Erlangga Sekaran, Uma. 2006. Research Methods for Business. Salemba Empat Sjahrial, Dermawan. 2009. Manajemen Keuangan. MitraWacana Media

Sudana, I Made. 2010. Manajemen Keuangan Perusahaan Teori Dan Praktik. Supriyanto, 2009.Metodologi Riset Bisnis. PT Indeks, Jakarta.

Tika, Pabundu. 2006. Metodologi Riset Bisnis. BumiAksara

_________Cost accounting and finance management 2. The institute of chartered accountant of india

SKRIPSI

Aji, SubhanWisnu. 2015. Analisis Pengujian Pecking Order Theory Melalui Keterkaitan Faktor-Faktor Penentu Struktur Modal Terhadap Financial Leverage. Skripsi Program Sarjana Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah

AK, Ade Setiawan. 2014. Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Skripsi

Program Sarjana Universitas Hasanudin

Fadli. 2010. Analisis Pengaruh Faktor-Faktor Penentu Kebijakan Struktur Modal Terhadap Leverage Hipotesis Pecking Order Theory Dan Trade Off

Theory. Skripsi Program Sarjana Universitas Islam Negeri Syarif

Hidayatullah

JURNAL

Acaravci, SongulKakilli. 2015. The Determinants Of Capital Structure : Evidence From The Turkish Manufacturing Sector. International Journal Of Economics And Financial Issues. Vol.5, No.1

Alzomaia, Turki SF. 2014. Capital Structure Determinants Of Publicly Listed Companies in Saudi Arabia. The International Journal of Business and Finance Research.Vol.8.No.2.

Choi, Doug.S. 2014. Deteminants OF The Capital Structure : Empirical Study From The Korean Market. International Journal of Science Commerce and

Humanities. Vol. No.2, No.7.

Pahuja, Anurag dan Ms.Anu Sahi, 2012.Factors Affecting Capital Structure Decisions : Empirical Evidence From Selected Indian Firms. International Journal Of Marketing, Services & Management Research. Vol.1. No.3. Ramadan, Imad Zeyad. 2015. An Empirical Investigation of the Trade-Off Theory : Evidence from Jordan. International Business Research; Vol.8, No.4. Sinthayani, Dian dan Ida Bagus Panji Sedana.2015. Determinan Struktur Modal;

Studi Komparatif pada Manufacture Multinational Corporation dan Domestic Corporation di BEI. E-jurnal Manajemen UNUD.Vol.4, No.10.

WEBSITE

profil.merdeka.com/indonesia/u/ultrajaya-milk/ 15;17

15;32

15;37

15;41

BAB III

METODE PENELITIAN

3.1Jenis Penelitian

Jenis penelitian ini adalah penelitian korelasional yaitu suatu penelitian yang bertujuan menentukan apakah terdapat asosiasi antara dua variabel atau lebih, serta seberapa jauh korelasi yang ada diantara variabel yang diteliti (Kuncoro, 2009:12).Yang dimaksud dengan variabel adalah suatu konsep yang dapat diasumsikan sebagai suatu kisar nilai.

3.2Tempat dan Waktu Penelitian

Penelitian dilakukan terhadap perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di BEI periode per September 2012 sampai per September 2015. Penelitian ini akan dilakukan pada bulan Maret 2016 hingga Mei 2016.

3.3 Batasan Operasional

Batasan operasional dalam penelitian ini adalah:

1. Perusahaan yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur industri barang konsumsi selama periode per September 2012 sampai per September 2015.

2. Variabel yang digunakan yaitu variabel independen dan variabel dependen. Variabel independen terdiri dari Return On Asset (ROA), tangibility assets, firm size, growth, dan tax. Variabel dependen pada penelitian ini adalah struktur modal.

3.4 Definisi Operasional Variabel Penelitian 3.4.1 Variabel Dependen (Dependent Variable)

Variabel dependen merupakan variabel utama yang menjadi faktor yang berlaku dalam investigasi dan dipengaruhi atau tergantung oleh variabel lain. Variabel dependen biasanya dilambangkan dengan Y. Adapun yang menjadi variabel dependen pada penelitian ini adalah struktur modal.Untuk mengukur struktur modal perusahaan, peneliti menggunakan Debt to Equity Ratio yaitu suatu rasio yang menggambarkan kemampuan perusahaan untuk membayar kembali hutang yang ada dengan menggunakan modal yang dimiliki perusahaan. Rumus untuk mengukur Debt to Equity Ratio (DER) adalah sebagai berikut:

��� = �����������

������������

3.4.2 Variabel Independen (Independent Variable)

Variabel independen merupakan variabel yang mempengaruhi variabel dependen baik secara positif maupun negatif. Variabel independen biasanya dilambangkan dengan X. Setiap unit kenaikan dari variabel independen akan menyebabkan kenaikan atau penurunan pada variabel dependen. Variabel independen yang digunakan pada penelitian ini adalah :

3.4.2.1Profitabilitas

Profitabilitas merupakan kemampuan suatu perusahaan dalam menghasilkan laba. Profitabilitas pada penelitian ini dihitung dengan menggunakan rasio keuangan Return On Assets (ROA) yaitu dengan membandingkan pendapatan bersih sebelum pajak (net income before tax) dengan

total aset (total assets) seperti yang digunakan oleh Choi (2014) dan Ramadan (2015) yang dirumuskan sebagai berikut :

���= ������������������

����������� 3.4.2.2Aset Berwujud

Aset berwujud (Tangibility Assets) menunjukkan seberapa besar aset yang dimiliki perusahaan yang dapat dijadikan jaminan. Dalam penelitian ini, aset berwujud dihitung dengan membandingkan aset tetap (fixed assets) dengan total aset (total assets) seperti yang digunakan oleh Alzomaia (2014) yang dirumuskan sebagai berikut.

����= �����������

����������� 3.4.2.3Ukuran Perusahaan

Ukuran perusahaan menunjukkan seberapa besar suatu perusahaan memiliki jumlah aset yang dimiliki. Ukuran perusahaan dalam penelitian ini dihitung dengan logaritma total aset seperti yang digunakan oleh Ramadan (2015) dan Acaravci (2015) yang dirumuskan sebagai berikut.

����= log(�����������)

3.4.2.4Pertumbuhan Penjualan

Suatu perusahaan yang memiliki tingkat pertumbuhan penjualan yang stabil akan memiliki arus kas yang stabil pula. Pertumbuhan penjualan pada penelitian disimbolkan dengan GROWTH yang diukur dengan perubahan tingkat penjualan tahun tertentu dengan perubahan tingkat penjualan tahun dasar seperti yang digunakan oleh Ramadan (2015) yang dirumuskan sebagai berikut.

������ = ����������������� − �����������������−1

�����������������−1

3.4.2.5Pajak Perusahaan

Pada penelitian ini, pajak perusahaan akan diukur dengan menggunakan rasio pembayaran pajak dengan pendapatan sebelum pajak seperti yang digunakan oleh Choi (2014) yang dirumuskan sebagai berikut:

���= �����������������������

����������������

Berikut Tabel 3.1 yang menjelaskan mengenai definisi operasional variabel dependen dan variabel independen.

Tabel 3.1

Definisi Operasional Variabel

No. Variabel Definisi Pengukuran

1. Struktur Modal (Y)

Bauran dari hutang jangka panjang dan ekuitas yang dimiliki oleh perusahaan.

���= �����������

������������ (Choi, 2014, dan Ramadan, 2015) 2. Profitabilitas

(X1)

Rasio yang mengukur kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba dengan menggunakan sumber-sumber yang dimiliki perusahaan, seperti aktiva, modal, atau penjualan perusahaan.

���= ������������������

�����������

(Choi, 2014, dan Ramadan, 2015) 3. Aset Berwujud

(X2)

Menunjukkan seberapa besar aset yang dimiliki perusahaan yang dapat dijadikan jaminan.

����= �����������

����������� (Alzomaia, 2014)

4. Ukuran Perusahaan (X3)

Menunjukkan seberapa besar suatu perusahaan memiliki jumlah aset yang dimiliki.

����= log(�����������)

(Acaravci, 2015) 5. Pertumbuhan

Penjualan (X4)

Menunjukkan seberapa besar tingkat perubahan penjualan suatu perusahaan

������= ������− ������−1

������−1

(Ramadan, 2015) 7. Pajak

Perusahaan (X5)

Suatu rasio pembayaran pajak dengan pendapatan sebelum pajak

���= �����������������������

���������������� (Choi, 2014)

3.5Metode Penentuan Populasi dan Sampel

Menurut Kuncoro (2009:118), populasi adalah kelompok elemen yang lengkap, yang biasanya berupa orang, objek, transaksi, atau kejadian di mana kita tertarik untuk mempelajarinya atau menjadi objek penelitian. Populasi yang digunakan pada penelitian ini adalah perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di BEI periode per September 2012 hingga per September 2015 sebanyak 40 emiten.

Menurut Kuncoro (2009:118), sampel adalah suatu himpunan bagian (subset) dari unit populasi.Pada penelitian ini, pengambilan sampel dilakukan dengan menggunakan metode purposive sampling, yaitu teknik penentuan sampel yang diambil atas dasar maksud dan tujuan tertentu.

Dalam penentuan sampel, peneliti menggunakan kriteria berikut sebagai pertimbangan, yaitu:

1. Perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode per September 2012-2015.

2. Perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi yang secara kontinyu melaporkan laporan keuangan lengkap (tidak delisting) dari tahun 2012, 2013, 2014 hingga tahun 2015.

3. Laporan keuangan perusahaan tidak menunjukkan adanya total ekuitas yang negatif dan atau mengalami kerugian selama selama periode per September 2012 hingga per September 2015. Hal ini dikarenakan saldo ekuitas dan laba yang negatif sebagai penyebut menjadi tidak bermakna (Imam Subekti, 2003 dalam Untung W. dan Hartini, 2006, dalam Fadli, 2010).

Tabel 3.2 Pemilihan Sampel

No. Kriteria Sampel Jumlah

1. Perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsiyang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode 2012-2015 40

2. Perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi yang

delisting (tidak konsisten) selama periode 2012-2015

( 8)

3. Perusahaan yang menunjukkan total ekuitas yang negatif dan

mengalami kerugian selama periode penelitian (per September 2012 hingga per September 2015)

( 2 )

Jumlah yang memenuhi kriteria 30

Berdasarkan kriteria purposive sampling diatas, maka sampel penelitian pada penelitian ini adalah sebagai berikut.

Tabel 3.3

Daftar Sampel Penelitian

No. Nama Perusahaan Kriteria 1 Kriteria 2 Kriteria 3 Sampel

1 Akasha Wira International Tbk    Sampel 1

2 Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk    Sampel 2

3 Tri Banyan Tirta Tbk    Sampel 3

4 Aqua Golden Mississippi Tbk - - -

5 Cahaya Kalbar Tbk  

-6 Davomas Abadi Tbk  

-7 Delta Djakarta Tbk    Sampel 4

8 Indofood CBP Sukses Makmur Tbk    Sampel 5

9 Indofood Sukses Makmur Tbk    Sampel 6

10 Multi Bintang Indonesia Tbk  

-11 Mayora Indah Tbk    Sampel 7

12 Prashida Aneka Niaga Tbk    Sampel 8

13 Nippon Indosari Corporindo Tbk    Sampel 9

14 Sekar Bumi Tbk    Sampel 10

Lanjutan Tabel 3.3

No. Nama Perusahaan Kriteria 1 Kriteria 2 Kriteria 3 Sampel

16 Siantar Top Tbk

   Sampel 12

17 Ultrajaya Milk Industry Company Tbk

   Sampel 13

18 Gudang Garam Tbk

   Sampel 14

19 Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk

   Sampel 15

20 Bentoel International Investama Tbk

 

-21 Wismilak Inti Makmur Tbk

 

-22 Darya Varia Laboratorium Tbk

   Sampel 16

23 Indofarma Tbk

   Sampel 17

24 Merck Tbk

   Sampel 18

25 Kalbe Farma Tbk

   Sampel 19

26 Chitose Internasional Tbk

 

-27 Pyridam Farma Tbk

   Sampel 20

28 Merck Sharp Dohme Pharma Tbk

 

-29 Industri Jamu dan Farmasi Muncul Tbk

- - -

30 Taisho Pharmaceutical Indonesia Tbk

   Sampel 21

31 Tempo Scan Pasific Tbk

   Sampel 22

32 Martina Berto Tbk

   Sampel 23

33 Mustika Ratu Tbk

   Sampel 24

34 Sara Lee Body Care Indonesia Tbk

- - -

35 Mandom Indonesia Tbk

   Sampel 25

36 Unilever Indonesia Tbk

   Sampel 26

37 Kimia Farma Tbk

   Sampel 27

38 Kedawung Setia Industrial Tbk

   Sampel 28

39 Kedaung Indag Can Tbk

   Sampel 29

40 Langgeng Makmur Industry Tbk

   Sampel 30

3.6Jenis dan Sumber Data

Jenis data yang digunakan pada penelitian ini adalah data sekunder yaitu data yang telah dikumpulkan oleh lembaga pengumpul data dan dipublikasikan kepada masyarakat pengguna data (Kuncoro, 2009:148) berupa rasio-rasio keuangan perusahaan seperti profitabilitas, aset berwujud, ukuran perusahaan, pertumbuhan penjualan, dan pajak perusahaan yang menjadi sampel penelitian selama periode per September 2012 sampai dengan per September 2015.

Sumber data dalam penelitian merupakan data sekunder yaitu data yang diperoleh dalam bentuk sudah jadi, yang diolah dan disajikan oleh pihak lain (Supriyanto, 2009:133). Sumber data diperoleh dari laporan keuangan publikasi yang berasal dari website Bursa Efek Indonesia periode per September 2012 hingga per September 2015 yaitu www.sahamok.com dan Indonesian Capital Market Directory (idx).

3.7 Metode Pengumpulan Data

Metode pengumpulan data dalam penelitian ini adalah studi dokumentasi.Pengumpulan data dengan mengumpulkan dan mempelajari data dari buku-buku, jurnal penelitian, dan literature yang memiliki relevansi penelitian.

3.8 Teknik Analisis Data

Data-data yang diperoleh akan diolah menggunakan Eviews 7 dengan menggunakan alat statistik deskriptif dan model regresi data panel yang terdiri dari satu model dengan satu variabel dependen (Y) dan enam variabel independen

(�1,�2,�3,�4,�5,�6). Data panel menggunakan gabungan antara data runtut waktu (time series) dan data silang (cross section).

3.8.1 Analisis Statistik Deskriptif

Analisis statistik deskriptif adalah statistik yang menggambarkan fenomena atau karakteristik data. Dengan kata lain yaitu gambaran umum dari masing-masing variabel untuk mendapatkan gambaran awal permasalahan yang menjadi objek dalam penelitian ini.

3.8.2 Pemilihan Model Data Panel

Untuk mengestimasi parameter model dengan data panel, terdapat beberapa model, yaitu :

1. Common Effect: Ordinary Least Square

Teknik ini tidak ubahnya dengan membuat regresi dengan data cross section atau time series. Akan tetapi, untuk data panel, sebelum membuat regresi kita harusmenggabungkan data cross-section dengan data time series (pool data).Kemudian data gabungan ini diperlakukan sebagai suatu kesatuan pengamatan untuk mengestimasi model dengan metode OLS.Metode ini dikenal dengan estimasi Common Effect.

2. Model Efek Tetap (Fixed Effect)

Pada pembahasan sebelumnya kita mengasumsikan bahwa intersep maupun slope adalah sama baik antar waktu maupun antar perusahaan. Namun, asumsi ini jelas sangat jauh dari kenyataan sebenarnya. Adanya variabel-variabel yang tidak semuanya masuk dalam persamaan model memungkinkan adanya

intercept yang tidak konstan. Atau dengan kata lain, intercept ini mungkin berubah untuk setiap individu dan waktu.Pemikiran inilah yang menjadi dasar pemikiran pembentukan model tersebut.

3. Model Efek Random (Random Effect)

Bila pada Model Efek Tetap, perbedaan antar-individu dan atau waktu dicerminkan lewat intercept, maka pada Model Efek Random, perbedaam tersebut diakomodasi lewat error. Teknik ini juga memperhitungkan bahwa error mungkin berkorelasi sepanjang time series dan cross section.

4. Pemilihan Teknik Estimasi Regresi Data Panel

Seperti diketahui terdapat tiga jenis teknik estimasi model regresi data panel, yaitumodel dengan metode OLS (common), model Fixed Effect dan model Random Effect. Pertanyaan yang muncul adalah teknik mana yang sebaiknya dipilih untuk regresi data panel.

Adapun langkah-langkah untuk pemilihan model data panel adalah sebagai berikut:

1. Estimasi dengan Pooled Least Square 2. Estimasi dengan Fixed Effect Model

3. Uji Chow ( Pooled Least Square atau Fixed Effect Model)

Uji Chow digunakan untuk melihat antara model Pooled Least Square atau Fixed Effect Model yang akan digunakan dalam model regresi data panel atau untuk melihat yang terbaik antara kedua model ini. Chow test dalam penelitian ini menggunakan program Eviews. Hipotesis yang dibentuk dalam Chow test adalah sebagai berikut :

H0 : Model Common Effect

H1 : Model Fixed Effect

H0 ditolak jika P-value< nilai a. Sebaliknya, H0 diterima jika P-value> nilai a.

Nilai a yang digunakan sebesar 5%. 4. Hausman Test

Pengujian ini membandingkan Fixed Effect Model dengan Random Effect dalam menentukan model yang terbaik untuk digunakan sebagai model regresi data panel (Gujarati, 2012). Hausman test menggunakan program yang serupa dengan Chow test yaitu program Eviews. . Hipotesis yang dibentuk dalam Hausman test adalah sebagai berikut :

H0 : Model Random Effect

H1 : Model Fixed Effect

H0 ditolak jika P-value< nilai a. Sebaliknya, H0 diterima jika P-value >nilai a.

Nilai a yang digunakan sebesar 5%.

3.8.3 Model Regresi Data Panel

Metode analisis data yang digunakan adalah model regresi data panel, yaitu regresi yang digunakan untuk mengetahui seberapa besar pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen. Model persamaan regresi data panel pada penelitian ini yang merupakan gabungan dari data cross section dan data time series adalah sebagai berikut:

Keterangan:

Y = Struktur Modal

α = konstanta, merupakan nilai terikat yang dalam hal ini adalah Y pada saat variabel independennya adalah 0 (X1, X2, X3, X4 = 0).

X1 = Profitabilitas

X2 = Aset Berwujud

X3 = Ukuran Perusahaan

X4 = Pertumbuhan Penjualan

X5 = Pajak Perusahaan

b1 = koefisien regresi variabel X1

b2 = koefisien regresi variabel X2

b3 = koefisien regresi variabel X3

b4 = koefisien regresi variabel X4

b5 = koefisien regresi variabel X5

e = standard error

3.9 Uji Hipotesis

Pengujian hipotesis dalam penelitian ini dapat diukur dari goodness of fit fungsi regresinya, Secara statistik, analisa ini dapat dapat diukur dari nilai statistik t, nilai statistik F, dan koefisien determinasi (Kuncoro, 2011).Analisa regresi ini bertujuan untuk mengetahui secara parsial maupun simultan pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen serta untuk mengetahui proporsi variabel independen dalam menjelaskan perubahan variabel dependen.

3.9.1 Uji Signifikansi Simultan (F-test)

Uji F menunjukkan apakah semua variabel independen (variabel bebas) yang ada dalam model pada penelitian ini mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel dependen (Kuncoro, 2009:239). Hipotesis untuk F-test dalam penelitian ini adalah dengan menggunakan nilai signifikan 0,05 (α=5%). Adapun untuk ketentuan penerimaan atau penolakan hipotesis adalah sebagai berikut :

1. Jika nilai signifikansi > 0,05 maka H0 diterima, artinya secara bersamaan

keempat variabel independen tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen.

2. Jika nilai signifikansi ≤ 0,05 maka H a diterima, artinya secara bersamaan

keempat variabel independen mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen.

3.9.2 Uji Signifikansi Parsial (Uji-t)

Uji t pada dasarnya menunjukkan seberapa jauh pengaruh yang diberikan satu variabel independen (variabel bebas) secara individu dalam menjelaskan variabel dependen (variabel terikat) (Kuncoro, 2009:238). Uji t dalam penelitian ini menggunakan nilai signifikansi 0,05 (α=5%). Adapun ketentuan mengenai penerimaan atau penolakan hipotesis adalah sebagai berikut:

1. Jika nilai signifikansi > 0,05 maka H0 diterima. Ini berarti bahwa secara

parsial variabel independen tersebut tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen.

2. Jika nilai signifikansi ≤ 0,05 maka Ha diterima. Ini berarti bahwa secara parsial

variabel independen tersebut mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen.

3.9.3 Koefisien Determinasi (��)

Menurut Kuncoro (2009:240), koefisien determinasi (�2) merupakan perangkat yang mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel terikat.Nilai koefisien determinasi adalah di antara nol dan

satu.Nilai �2 yang kecil berarti kemampuan variabel-variabel independen dalam menjelaskan variasi variabel dependen amat terbatas.Nilai yang mendekati satu berarti variabel-variabel independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen.

Kelemahan mendasar penggunaan koefisien determinasi adalah bias terhadap jumlah variabel independen yang dimasukkan kedalam model. Setiap tambahan satu variabel independen maka �2 pasti meningkat tidak peduli apakah variabel tersebut berpengaruh secara signifikan terhadap variabel dependen. Oleh karena itu, penelitian ini menggunakan adjusted�2 yang dapat naik atau turun apabila satu variabel independen ditambahkan ke dalam model. Bila jumlah variabel independen ditambah, maka adjusted �2 naik dengan jumlah kenaikan kurang dari �2. Adjusted�2 dapat bernilai negatif walaupun �2 selalu positif. Bila adjusted�2 bernilai negatif maka nilainya dianggap nol.

Secara umum, bila tambahan variabel independen merupakan prediktor yang baik, maka akan menyebabkan nilai varians naik, dan pada gilirannya adjusted �2 meningkat. Sebaliknya, bila tambahan variabel baru tidak meningkatkan varians, maka adjusted �2akan menurun. Artinya, tambahan variabel baru tersebut bukan merupakan prediktor yang baik bagi variabel dependen.

BAB IV

HASIL PENELITIAN PEMBAHASAN

4.1 Gambaran Umum Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi

Berikut peneliti sajikan pada Tabel 4.1 mengenai gambaran umum perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di BEI yang menjadi sampel penelitian dalam penelitian inisebagai berikut:

Tabel 4.1 Gambaran Umum Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi Yang Terdaftar Di BEI

No. Nama Perusahaan Tahun

Berdiri Produk Yang Dihasilkan 1 Akasha Wira International Tbk 1994 Pengolahan dan Distribusi Air

Minum.

2 Tri Banyan Tirta Tbk 1990 Kakao Butter dan Kakao

Powder

3 Delta Djakarta Tbk 1956 Anker Beer, Anker Stout,

Kuda Putih, Soda Ice, Sodaku, dan San Mig Light.

4 Indofood CBP Sukses Makmur Tbk 1990 Mie Instan, Makanan Ringan, Bumbu Makanan, Sambal, Kecap, Bumbu Instan, dan Biskuit.

5 Indofood Sukses Makmur Tbk 1990 Produk Makanan dan Minuman

6 Kimia Farma Tbk 1929 Bir Bintang, Bintang Zero,

Heineken, Guinness, dan Green Sands.

7 Mayora Indah Tbk 1965 Biskuit, Permen, Wafer, dan

Coklat.

8 Prashida Aneka Niaga Tbk 1984 Makanan dan Karet Remah.

9 Nippon Indosari Corporindo Tbk 1978 Roti Tawar, Sandwich, Chiffon Cup Cake, dan Roti Isi.

10 Sekar Bumi Tbk 1973 Pakan Ikan, Pakan Udang,

Mete, dan Produk Kacang Lainnya.

11 Sekar Laut Tbk 1966 Kerupuk, Bumbu Masakan,

Kacang Mente, Melinjo, Kacang Gulung, dan Sambal.

12 Siantar Top Tbk 1972 Mie, Snack, Permen, Minuman Serbuk, dan Biskuit.

Lanjutan Tabel 4.1

No. Nama Perusahaan Tahun

Berdiri Produk Yang Dihasilkan 14 Gudang Garam Tbk 1958 Rokok dan Kretek Mild.

15 Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk 1960 Rokok dan Kretek.

16 Bentoel International Investama Tbk 1960 Rokok dalam merek Tali Jagat, X Mild, Star Mild, Dunhill, dan Country.

17 Tiga Pilar Sejahtera Tbk 1962 Kretek Premium merek Galan, Wismilak, dan Diplomat. 18 Darya Varia Laboratorium Tbk 1976 Produk Farmasi, Produk

Kimia, dan Perawatan Kesehatan.

19 Indofarma Tbk 1918 Obat dan Alat Kesehatan. 20 Merck Tbk 1981 Obat-obatan seperti

Neurobion, Sangobion, dan Glucophage.

21 Kalbe Farma Tbk 1966 Farmasi, Suplemen, Nutrisi, dan Layanan Kesehatan. 22 Pyridam Farma Tbk 1976 Penisilin, Non-Penisilin

Antibiotik, Anti-TBC, Vitamin, dan Antipirek. 23 Merck Sharp Dohme Pharma Tbk 1972 Produk Perawatan Kulit, Obat

Antibiotik, Kardiovaskuler, dan Hepatologi.

24 Taisho Pharmaceutical Indonesia Tbk 1970 Obat-obatan Over The Counter (OTC).

25 Tempo Scan Pasific Tbk 1968 Vidoran Syrup, NEO

Rheumacyl Anti Inflammation, Vitonal-ASI, dan Bodrex. 26 Martina Berto Tbk 1977 Kosmetik dan Produk

Kecantikan.

27 Mustika Ratu Tbk 1964 Jamu, Kosmetik, dan Perawatan Kecantikan. 28 Mandom Indonesia Tbk 1987 Produk Kosmetik.

29 Unilever Indonesia Tbk 1933 Sabun, Detergen, Margarin, Minyak Sayur, dan Produk Kosmetik.

30 Kedawung Setia Industrial Tbk 1973 Teko, Panci, Tempat Nasi, dan Produk Unggulan Lainnya. 31 Kedaung Indah Can Tbk 1974 Panci, Mangkuk, Tempat Nasi,

dan Produk Rumah Tangga Lainnya.

32 Langgeng Makmur Industry Tbk 1972 Termos Air, Baki, Mangkuk, Rantang, dan Panci.

4.1 Hasil Penelitian Statistik Deskriptif

Statistik deskriptif memberikan gambaran atau deskripsi suatu data yang dilihat dari nilai rata-rata (mean), standar deviasi, varian, maksimum, minimum, sum, range, kurtosis dan skewness (Ghozali, 2013: 19). Dalam penelitian ini, variabel yang digunakan dalam perhitungan statistik deskriptif adalah struktur modal, profitabilitas, aset berwujud, ukuran perusahaan, pertumbuhan penjualan, dan pajak perusahaan. Berdasarkan analisis statistik deskriptif diperoleh gambaran sampel sebagai berikut.

Tabel 4.2 Statistik Deskriptif Dari Struktur Modal, Profitabilitas, Aset Berwujud, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Penjualan,

Dan Pajak Perusahaan

STRUKTUR

MODAL PROF TANG SIZE GROWTH TAX

Mean 0.797195 0.113237 0.309265 24.32138 0.132363 0.228705 Median 0.684049 0.077775 0.285359 26.89671 0.121404 0.250614 Maximum 2.629820 0.436177 0.803165 30.21572 0.960281 0.591517 Minimum 0.173431 0.001386 0.076582 12.84262 -0.280984 -0.907403 Std. Dev. 0.506805 0.106697 0.143078 4.978851 0.173422 0.149141 Observations 120 120 120 120 120 120 Sumber : Hasil Penelitian 2016 (data diolah)

Berdasarkan Tabel 4.2 menunjukkan bahwa jumlah data yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebanyak 120 sampel data yang diambil dari Indonesia Stock Exchange (BEI) periode per September 2012 hingga per September 2015. Dari data tersebut dapat dijelaskan statistik deskriptif variabel dependen dan independen dalam penelitian ini sebagai berikut:

1. Variabel Struktur Modal memiliki nilai maksimum 2,629820 yang dimiliki oleh perusahaan Hanjaya Mandala Sempurna Tbk pada tahun 2015, hal ini disebabkan karena pada tahun 2015 perusahaan Hanjaya Mandala Sempurna Tbk memiliki total hutang yang lebih tinggi dibandingkan dengan total

ekuitasnya. Nilai minimum sebesar 0,173431 dimiliki oleh perusahaan Mustika Ratu Tbk pada tahun 2013, hal ini disebabkan karena total hutang perusahaan Mustika Ratu Tbk lebih rendah dibandigkan dengan total ekuitasnya pada tahun 2013. Rata-rata struktur modal adalah 0,797195 dan standar deviasi sebesar 0,506805 dengan jumlah pengamatan sebanyak 120. Dengan nilai rata-rata sebesar 0,797195 hal ini menunjukkan bahwa sebagian besar perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi yang menjadi sampel dalam penelitian ini memiliki nilai Struktur Modal yang positif.

2. Variabel Profitabilitas memiliki nilai maksimum sebesar 0,436177yang dimiliki oleh Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk pada tahun 2012, hal ini disebabkan karena tingkat laba bersih perusahaan Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk lebih besar dibandingkan total aset yang dimiliki perusahaan pada tahun 2012. Nilai minimun sebesar 0,001386 dimiliki oleh Langgeng Makmur Industry Tbk pada tahun 2014, hal ini disebabkan karena tingkat laba bersih perusahaan Langgeng Makmur Industry Tbk lebih kecil dibandingkan total aset yang dimiliki perusahaan pada tahun 2014. Rata-rata Profitabilitas adalah 0,113237 dan standar deviasi sebesar 0,106697 dengan jumlah pengamatan sebanyak 120. Dengan nilai rata-rata sebesar 0,113237 hal ini menunjukkan bahwa sebagian besar perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi yang menjadi sampel dalam penelitian ini memiliki nilai profitabilitas yang positif.

3. Variabel Aset Berwujud memiliki nilai maksimum sebesar 0,803165 yang dimiliki oleh perusahaan Nippon Indosari Corporindo Tbk pada tahun 2014,

hal ini disebabkan karena pada tahun tersebut perusahaan Nippon Indosari Corporindo Tbk memiliki tingkat aset tetap yang lebih tinggi dibandingkan dengan total aset yang dimiliki perusahaan. Nilai minimum sebesar 0,076582 dimiliki oleh perusahaan Kedaung Indah Can Tbk pada tahun 2015, hal ini disebabkan karena perusahaan tersebut memiliki tingkat aset tetap yang lebih kecil dibandingkan dengan total aset yang dimiliki perusahaan pada tahun 2015. Rata-rata aset berwujud adalah 0,309265 dan standar deviasi sebesar 0,143078 dengan jumlah pengamatan sebanyak 120. Dengan rata-rata sebesar 0,309265 hal ini menunjukkan bahwa sebagian besar perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi yang menjadi sampel dalam penelitian ini memiliki nilai aset berwujud yang positif.

4. Variabel Ukuran Perusahaan memiliki nilai maksimum sebesar 30,21572 yang dimiliki oleh perusahaan Kalbe Farma Tbk pada tahun 2015, hal ini disebabkan karena perusahaan Kalbe Farma Tbk memiliki total aset yang lebih besar dibandingkan dengan perusahaan lainnya. Nilai minimum sebesar 12,8426 dimiliki oleh perusahaan Akasha Wira International Tbk pada tahun 2012, hal ini disebabkan karena perusahaan tersebut memiliki total aset yang lebih kecil dibandingkan dengan perusahaan lainnya. Rata-rata ukuran perusahaan adalah 24,32138 dan standar deviasi sebesar 4,97885 dengan jumlah pengamatan sebanyak 120. Dengan rata-rata sebesar 24,32128hal ini menunjukkan bahwa sebagian besar perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi yang menjadi sampel dalam penelitian ini memiliki nilai ukuran yang positif.

5. Variabel Pertumbuhan Penjualan memiliki nilai maksimum sebesar 0,960281 yang dimiliki oleh perusahaan Tri Banyan Tirta Tbk pada tahun 2015, hal ini disebabkan karena pada tahun 2015 perusahaan Tri Banyan Tirta Tbk mengalami kenaikan tingkat penjualan yang tinggi dan positif dibandingkan dengan perusahaan lainnya. Nilai minimum sebesar -0,280984 dimiliki oleh perusahaan Delta Djakarta Tbk pada tahun 2015 yang disebabkan karena terjadinya penurunan tingkat penjualan yang cukup tinggi dibandingkan dengan perusahaan lainnya. Rata-rata pertumbuhan penjualan adalah 0,132363 dan standar deviasi sebesar 0,173422 dengan jumlah pengamatan sebanyak 120. Dengan rata-rata sebesar 0,132363 hal ini menunjukkan bahwa sebagian besar perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi yang menjadi sampel dalam penelitian ini memiliki nilai pertumbuhan penjualan yang positif.

6. Variabel Pajak Perusahaan memiliki nilai maksimum sebesar 0,591517 yang dimiliki oleh perusahaan Pyridham Farma Tbk pada tahun 2014, hal ini disebabkan karena tingginya tingkat penggunaan hutang pada perusahaan Pyridham Farma Tbk dibandingkan dengan perusahaan lainnya sehingga tingkat pajak yang dikenakan pada perusahaan ini lebih tinggi. Nilai minimum sebesar -0,907403 dimiliki oleh perusahaan Prashida Aneka Niaga Tbk pada tahun 2014 disebabkan karena tingkat penggunaan hutang yang relatif kecil dibandingkan dengan perusahaan lainnya. Rata-rata pajak perusahaan adalah 0,228705 dan standar deviasi sebesar 0,149141 dengan jumlah pengamatan sebanyak 120. Dengan rata-rata sebesar 0,228705 hal ini menunjukkan bahwa

sebagian besar perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi yang menjadi sampel dalam penelitian ini memiliki nilai pajak perusahaan yang positif.

4.2 Pemilihan Model Data Panel

Metode estimasi dalam teknik regresi data panel dapat menggunakan tiga pendekatan alternatif. Pendekatan-pendekatan tersebut ialah (1) Metode Common-Effect (The Pooled OLS Method), (2) Metode Fixed Common-Effect (FEM), dan (3) Metode Random Effect (REM).Berikut merupakan aplikasi dari pemilihan model.

4.2.1 Penentuan Model Estimasi antara Common Effect Model (CEM) dan Fixed Effect Model (FEM) dengan Uji Chow

Untuk menentukan apakah model estimasi CEMatau FEMdalam membentuk model regresi, maka digunakan uji Chow.

Hipotesis yang diuji sebagai berikut.

�0: Model CEM lebih baik dibandingkan model FEM.

�1: Model FEM lebih baik dibandingkan model CEM Aturan pengambilan keputusan terhadap hipotesis sebagai berikut.

Jika nilai probabilitas cross section F < 0,05, maka �₀ ditolak dan �₁ diterima.

Jika nilai probabilitas cross section F ≥ 0,05, maka �₀ diterima dan �₁ ditolak.

Tabel 4.3 Hasil Dari Uji Chow

Redundant Fixed Effects Tests Pool: Untitled

Test cross-section fixed effects

Effects Test Statistic d.f. Prob.

Cross-section F 11.218551 (29,85) 0.0000

Cross-section Chi-square 188.919590 29 0.0000

Sumber : Hasil Penelitian 2016 (data diolah)

Berdasarkan hasil dari uji Chow pada Tabel 4.3, diketahui nilai probabilitas F dan Chi-square adalah 0,0000. Karena nilai probabilitas < 0,05, maka model estimasi yang digunakan adalah model FEM.

4.2.2 Penentuan Model Estimasi antara Fixed Effect Model (FEM) dan Random Effect Model (REM) dengan Uji Hausman

Untuk menentukan apakah model estimasi FEMatau REMdalam membentuk model regresi, maka digunakan uji Hausman.Hipotesis yang diuji sebagai berikut.

�0: Model REM lebih baik dibandingkan model FEM.

�1: Model FEM lebih baik dibandingkan model REM Aturan pengambilan keputusan terhadap hipotesis sebagai berikut.

Jika nilai probabilitas cross section random < 0,05, maka �₀ ditolak dan

�1 diterima.

Jika nilai probabilitas cross section random ≥ 0,05, maka �₀ diterima dan

�1 ditolak.

Tabel 4.4 Hasil Dari Uji Hausman

Correlated Random Effects - Hausman Test Pool: Untitled

Test cross-section random effects

Test Summary Chi-Sq.

Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.

Cross-section random 11.443439 5 0.0433

Sumber: Hasil Penelitian 2016 (data diolah)

Berdasarkan hasil dari uji Chow pada Tabel 4.4, diketahui nilai probabilitas F adalah 0,0433. Karena nilai probabilitas < 0,05, maka model estimasi yang digunakan adalah model FEM.

4.3 Analisis Regresi Berganda Data Panel

Analisis regresi berganda model data panel digunakan untuk mengetahui pengaruh antara variabel Profitabilitas, Aset Berwujud, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Penjualan, dan Pajak Perusahaan terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi di BEI. Pengujian regresi berganda model data panel dilakukan untuk mencari hubungan antara variabel independen dan variabel dependen, melalui pengaruh Profitabilitas (X1),

Aset Berwujud (X2), Ukuran Perusahaan (X3), Pertumbuhan Penjualan (X4), dan

Pajak Perusahaan(X5)terhadap Struktur Modal (Y). Hasil regresi dapat dilihat

pada Tabel 4.5 berikut:

Tabel 4.5 Pengujian Regresi Berganda Data Panel

Dependent Variable: STRUKTURMODAL Method: Least Squares

Date: 04/23/16 Time: 06:07 Sample: 1 120

Included observations: 120

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. PROF -0.206428 0.441341 -0.467730 0.6409 TANG 1.584137 0.314506 5.036905 0.0000 SIZE -0.024190 0.009727 -2.486844 0.0143 GROWTH 0.118875 0.253307 0.469292 0.6398 TAX 0.007674 0.285462 0.026882 0.9786

Lanjutan Tabel 4.5

R-squared 0.210490 Mean dependent var 0.797195 Adjusted R-squared 0.175862 S.D. dependent var 0.506805 S.E. of regression 0.460088 Akaike info criterion 1.333908 Sum squared resid 24.13162 Schwarz criterion 1.473283 Log likelihood -74.03451 Hannan-Quinn criter. 1.390509 F-statistic 6.078661 Durbin-Watson stat 1.011033 Prob(F-statistic) 0.000050

Sumber : Hasil Penelitian 2016 (data diolah)

Berdasarkan pengelolaan data pada Tabel 4.5 pada kolom Coefficients , diperoleh model persamaan regresi sebagai berikut:

Y = - b₁X₁-b₂X₂ - b₃X₃- b₄X₄-b₅X₅+� Sehingga, persamaan regresi bergandaadalah sebagai berikut :

STRUKTUR MODAL = 0,901491 – 0,206428 PROFITABILITY + 1,584137 TANGIBILITY – 0,024190 SIZE + 0,118875 GROWTH + 0,007674 TAX Berdasarkan persamaan regresi berganda tersebut, berikut interpretasi dari model persamaan regresi diatas:

1. Nilai konstanta sebesar 0,901491 artinya tanpa mempertimbangkan variabel independen, maka nilaiStruktur Modal akan diperoleh sebesar 0,901491.

2. Koefisien Profitabilitas(X1) = -0,206428artinya setiap penambahan Profitabilitas sebesar 1%, jika variabel lain dianggap konstan, maka akan mengurangi Struktur Modal sebesar 0,206428.

3. Koefisien Aset Berwujud (X2) = 1,584137, artinya setiap penambahan Aset Berwujud sebesar 1%, jika variabel lain dianggap konstan, maka akan meningkatkan Struktur Modal sebesar 1,584137.

4. Koefisien Ukuran Perusahaan (X2) = -0,024190, artinya setiap penambahan Ukuran Perusahaan sebesar 1%, jika variabel lain dianggap konstan, maka akan mengurangi Struktur Modal sebesar 0,024190.

5. Koefisien Pertumbuhan Penjualan (X2) = 0,118875, artinya setiap penambahan Pertumbuhan Penjualan sebesar 1%, jika variabel lain dianggap konstan, maka akan meningkatkan Struktur Modal sebesar 0,118875.

6. Koefisien Pajak Perusahaan (X2) = 0,007674, artinya setiap penambahan Pajak Perusahaan sebesar 1%, jika variabel lain dianggap konstan, maka akanmeningkatkan Struktur Modal sebesar 0,007674.

4.5 Pengujian Hipotesis

Pada pengujian hipotesis, akan dilakukan pengujian signifikansi koefisien regresi parsial secara menyeluruh atau simultan (uji F), uji signifikansi koefisien regresi parsial secara individu (uji t) dan analisis koefisien determinasi. Nilai-nilai statistik dari uji F,uji t dan koefisien determinasi, dapat dilihat pada Tabel 4.6.

Tabel 4.6 Nilai statistik dari Uji F, Uji t dan Koefisien Determinasi

Dependent Variable: STRUKTURMODAL Method: Least Squares

Date: 04/23/16 Time: 06:07 Sample: 1 120

Included observations: 120

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. PROF -0.206428 0.441341 -0.467730 0.6409 TANG 1.584137 0.314506 5.036905 0.0000 SIZE -0.024190 0.009727 -2.486844 0.0143 GROWTH 0.118875 0.253307 0.469292 0.6398 TAX 0.007674 0.285462 0.026882 0.9786 C 0.901491 0.270124 3.337321 0.0011 R-squared 0.210490 Mean dependent var 0.797195 Adjusted R-squared 0.175862 S.D. dependent var 0.506805 S.E. of regression 0.460088 Akaike info criterion 1.333908 Sum squared resid 24.13162 Schwarz criterion 1.473283 Log likelihood -74.03451 Hannan-Quinn criter. 1.390509 F-statistic 6.078661 Durbin-Watson stat 1.011033 Prob(F-statistic) 0.000050

4.5.1 Uji Signifikansi Pengaruh Simultan (Uji F)

Uji statistik F pada dasarnya menunjukkan apakah semua variabel bebas yang terdapat dalam model mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel terkait. (Kuncoro, 2009:239). Berdasarkan Tabel 4.6, diketahui nilai probabilitas dari uji F (Prob (F-statistic)) adalah 0,000050. Karena nilai probabilitas, yakni 0,000050 lebih kecil dibandingkan tingkat signifikansi, yakni 0,05, maka hipotesis nol ditolak dan hipotesis alternatif diterima. Maka dapat disimpulkan bahwa pengaruh simultan signifikan (Gio, 2015: 60).

4.5.2 Uji Signifikansi Pengaruh Parsial (Uji t)

Uji signifikansi pengaruh parsial merupakan suatu uji untuk mengetahui signifikan atau tidak, pengaruh masing-masing variabel bebas, terhadap variabel tak bebas. Cara pengambilan keputusan dapat dilakukan dengan membandingkan nilai probabilitas � atau Sig. dengan nilai tingkat signifikansi, yakni �. Jika nilai probabilitas � ≥ tingkat signifikansi yang digunakan, dalam penelitian ini

�= 5%, maka nilai koefisien regresi parsial �� = 0. Hal ini berarti pengaruh antara variabel bebas terhadap variabel Struktur Modal tidak signifikan secara statistik pada tingkat signifikansi 5%. Namun jika nilai probabilitas �< tingkat signifikansi yang digunakan, maka nilai koefisien regresi parsial �_� ≠0. Hal ini berarti pengaruh antara variabel bebas terhadap variabel Struktur Modal signifikan secara statistik pada tingkat signifikansi 5% (Gio, 2015:61).

Cara lain pengambilan keputusan terhadap hipotesis dapat dilakukan dengan membandingkan nilai statistik dari uji � terhadap nilai kritis berdasarkan

tabel distribusi �. Sebelum menghitung nilai kritis �, terlebih dahulu menghitung nilai derajat. Berikut rumus untuk menghitung nilai derajat bebas.

Derajat bebas = � − �

Perhatikan bahwa n menyatakan jumlah elemen dalam sampel, sedangkan k merupakan jumlah variabel.Diketahui jumlah elemen dalam sampel sebanyak 120 dan jumlah variabel adalah 4, sehingga derajat bebas adalah 120 – 4 =116.Tingkat signifikansi yang digunakan adalah 5%, sehingga nilai kritis � dengan derajat bebas 116 dan tingkat signifikansi 5% berdasarkan tabel distribusi

� adalah 1,980626.Gambar Tabel 4.7 merupakan penghitungan � tabel berdasarkan Microsoft Excel.

Tabel 4.7 Penghitungan � Tabel

Derajat

Bebas Tingkat Signifikansi t – Tabel

113 0,05 1.98118

114 0,05 1.980992

115 0,05 1.980808

116 0,05 1.980626

Sumber: Hasil Penelitian 2016 (data diolah)

Berikut aturan pengambilan keputusan terhadap hipotesis berdasarkan uji � (Gio, 2015:61).

������ℎ������ ≤|�������|,�����₀������������₁ �������.

������ℎ������> |�������|,�����₀�����������₁��������. Kesimpulan yang dapat diambil dari analasis tersebut adalah:

1. Berdasarkan Tabel 4.6, diketahui nilai probabilitas variabel Profitabilitas adalah 0,6409. Karena nilai probabilitas variabel Profitabilitas, yaitu0,6409, lebih besar dari tingkat signifikansi, yaitu 0,05, maka disimpulkan bahwa

pengaruh yang terjadi antara Profitabilitas dengan variabel Struktur Modal

tidak signifikan secara statistik. Perhatikan juga bahwa nilai ��_{ℎ�����}�< |�_{������}|, yakni 0,467730 < 1,97928. Hasil dengan pendekatan probabilitas sama dengan hasil berdasarkan uji �.

2. Berdasarkan Tabel 4.6, diketahui nilai probabilitas variabel Aset Berwujud adalah 0,0000. Karena nilai probabilitas variabel Aset Berwujud, yakni 0,0000, lebih kecil dari tingkat signifikansi, yakni 0,05, maka disimpulkan bahwa pengaruh yang terjadi antara Aset Berwujud dengan variabel Struktur

Modal signifikan secara statistik. Perhatikan juga bahwa nilai ��ℎ������< |�_{������}|, yakni 5,036905 > 1,97928. Hasil dengan pendekatan probabilitas sama dengan hasil berdasarkan uji �.

3. Berdasarkan Tabel 4.6, diketahui nilai probabilitas variabel Ukuran Perusahaan adalah 0,0143. Karena nilai probabilitas variabel Ukuran Perusahaan, yakni 0,0143, lebih kecil dari tingkat signifikansi, yakni 0,05, maka disimpulkan bahwa pengaruh yang terjadi antara Ukuran Perusahaan dengan variabel Struktur Modal signifikan secara statistik. Perhatikan juga

bahwa nilai ��_{ℎ�����}�> |�_{������}|, yakni 2,486844 > 1,97928. Hasil dengan pendekatan probabilitas sama dengan hasil berdasarkan uji �.

4. Berdasarkan Tabel 4.6, diketahui nilai probabilitas variabel Pertumbuhan Penjualan adalah 0,6398. Karena nilai probabilitas variabel Pertumbuhan Penjualan, yakni 0,6398, lebih besar dari tingkat signifikansi, yakni 0,05, maka disimpulkan bahwa pengaruh yang terjadi antara Pertumbuhan Penjualan dengan variabel Struktur Modal tidak signifikan secara statistik.

Perhatikan juga bahwa nilai ��ℎ������< |�������|, yakni 0,469292 < 1,97928. Hasil dengan pendekatan probabilitas sama dengan hasil berdasarkan uji �. 5. Berdasarkan Tabel 4.6, diketahui nilai probabilitas variabel Pajak Perusahaan

adalah 0,9786. Karena nilai probabilitas variabel Pajak Perusahaan, yakni 0,9786, lebih besar dari tingkat signifikansi, yakni 0,05, maka disimpulkan bahwa pengaruh yang terjadi antara Pajak Perusahaan dengan variabel Struktur Modal tidak signifikan secara statistik. Perhatikan juga bahwa nilai

��ℎ������< |�������|, yakni 0,026882 < 1,97928. Hasil dengan pendekatan probabilitas sama dengan hasil berdasarkan uji �.

4.5.3 Analisis Koefisien Determinasi

Menurut Kuncoro (2009:240), koefisien determinasi (�2) merupakan perangkat yang mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel terikat.Nilai koefsien determinasi �2 yang kecil (mendekati nol) berati kemampuan variabel-variabel tak bebas secara simultan dalam menerangkan variasi variabel tak bebas amat terbatas.Nilai koefisien determinasi

�2 _{yang mendekati satu berarti variabel-variabel bebas memberikan hampir} semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel bebas.

Berdasarkan Tabel 4.6, Diketahui nilai koefisien determinasi (R-squared) sebesar �2 = 0,210490. Nilai tersebut dapat diinterpretasikan Profitabilitas, Aset Berwujud, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Penjualan, dan Pajak Perusahaan mampu menjelaskan Struktur Modal sebesar 21%, sisanya sebesar 79% dijelaskan oleh faktor-faktor lain yang tidak dimasukkan kedalam penelitian.

4.6 Pembahasan

4.6.1 Pengaruh Profitabilitas (X1) Terhadap Struktur Modal

Hasil penelitian ini menunjukkan variabel profitabilitas berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap struktur modal dengan nilai signifikansi 0,6409> 0,05.Hal ini menunjukkan bahwa baik peningkatan maupun penurunan profitabilitas tidak berpengaruh terhadap struktur modal perusahaan. Berdasarkan hasil yang diperoleh, variabel profitabilitas memiliki pengaruh yang negatif terhadap struktur modal yang artinya bahwa setiap kenaikan profitabilitas sebesar 1% akan menurunkan struktur modal sebesar 0,206428.Hal ini disebabkan karena tingkat keuntungan yang tinggi memungkinkan perusahaan untuk memperoleh pendanaannya sebagian besar berasal dari internal berupa laba ditahan daripada dari eksternal berupa pinjaman hutang.

Hasil penelitian ini sesuai dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Setiawan (2014), Wisnu (2015), dan Acaravci (2015), Profitabilitas memiliki hubungan negatif terhadap struktur modal (capital structure). Dengan semakin profitable-nya perusahaan, maka pendanaan yang berasal dari dalam (internal) perusahaan berupa laba ditahan akan lebih banyak digunakan daripada penggunaan dana yang berasal dari luar (eksternal) perusahaan.

Hasil penelitian ini bertolak belakang dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Choi (2014) dan Sinthayani dan Sedana (2015) yang menyatakan bahwa Profitabilitas berpengaruh positif terhadap struktur modal (capital structure). Hasil penelitian yang dilakukan oleh Choi (2014) dan Sinthayani dan

Sedana (2015) sejalan dengan Trade off theory yang menyatakan bahwa adanya hubungan yang positif antara profitabilitas dengan struktur modal.

4.6.2 Pengaruh Aset Berwujud Terhadap Struktur Modal

Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa aset berwujud berpengaruh terhadap struktur modal dengan nilai signifikansi 0,0000< 0,05. Hal ini menunjukkan setiap peningkatan maupun penurunan aset berwujud berpengaruh terhadap kenaikan atau penurunan struktur modal perusahaan. Berdasarkan hasil yang diperoleh, variabel aset berwujud memiliki pengaruh yang positif terhadap struktur modal yang artinya bahwa setiap kenaikan aset berwujud sebesar 1% akan meningkatkan struktur modal sebesar 1,584137.Hal ini disebabkan karena tingkat aset berwujud yang tinggi yang dimiliki perusahaan memungkinkan perusahaan untuk memperoleh pendanaannya menggunakan pendanaan eksternal berupa pinjaman hutang. Karena suatu perusahaan yang memiliki tingkat aset berwujud yang tinggi akan mendapatkan kepercayaan untuk mendapatkan pinjaman hutang dalam tingkat yang tinggi. Hal ini sesuai dengan Trade off theory yang menyatakan bahwa suatu perusahaan yang memiliki tingkat aset berwujud yang tinggi akan cenderung menggunakan tingkat hutang yang tinggi.

Aset berwujud menunjukkan seberapa besar aset tetap yang dimiliki perusahaan yang dapat dijadikan sebagai jaminan perusahaan. Semakin besar jumlah aset berwujud yang dimiliki perusahaan, maka akan semakin besar tingkat penggunaan hutang.Hasil penelitian ini sesuai dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Choi (2014) yang menyatakan bahwa aset berwujud memiliki hubungan yang positif terhadap struktur modal.

Hasil penelitian bertolak belakang dengan penelitian yang dilakukan oleh Setiawan (2014) dan Acaravci (2015) yang menunjukkan bahwa aset berwujud memiliki hubungan yang negatif terhadap struktur modal.Hasil penelitian yang dilakukan Setiawan (2014) dan Acaravci (2015) mendukung Pecking order theory yang menyatakan aset berwujud berpengaruh negatif terhadap struktur modal.

4.6.3 Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal

Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh terhadap struktur modal dengan nilai signifikansi 0,0143< 0,05. Hal ini menunjukkan setiap peningkatan maupun penurunan ukuran perusahaan berpengaruh terhadap kenaikan atau penurunan struktur modal perusahaan. Berdasarkan hasil yang diperoleh, variabel ukuran perusahaan memiliki pengaruh yang negatif terhadap struktur modal yang artinya bahwa setiap kenaikan ukuran perusahaan sebesar 1% akan menurunkan struktur modal sebesar 0,024190.

Hasil ini tidak sesuai dengan trade off theory yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan yang lebih besar akan lebih mudah dalam mendapatkan pendanaan eksternal berupa pinjaman hutang. Kemungkinan yang terjadi pada penelitian ini bahwa perusahaan cenderung lebih menyukai pendanaan yang berasal dari dalam perusahaan (internal) dibandingkan dengan pendanaan dari luar perusahaan (eksternal).Semakin besar ukuran suatu perusahaan ditandai dengan hasil penjualan yang meningkat, hal ini menunjukkan bahwa besarnya ukuran perusahaan tersebut dapat mengurangi tingkat penggunaan hutang karena

memiliki pendanaan internal berupa laba yang lebih besar dibandingkan dengan pendanaan eksternal.

Hasil penelitian ini mendukung Pecking order theory yang menyatakan bahwa suatu perusahaan besar akan lebih sedikit menggunakan pinjaman hutang dikarenakan perusahaan memiliki pendanaan internal yang lebih besar dibandingkan dengan pendanaan eksternal. Hasil penelitian sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Setiawan (2014), Alzomaia (2015), dan Acaravci (2015) yang menemukan terdapat hubungan yang negatif antara ukuran perusahaan dengan struktur modal.

Hasil penelitian ini bertolak belakang denganhasil penelitian yang dilakukan oleh Choi (2014) dan Ramadan (2015) yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan memiliki hubungan yang positif signifikan terhadap struktur modal.Hasil penelitian yang dilakukan oleh Choi (2014) dan Ramadan (2015) tersebut mendukung trade off theory yang menyatakan terdapat hubungan yang positif antara ukuran perusahaan dengan struktur modal.

4.6.4 Pengaruh Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal

Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh terhadap struktur modal dengan nilai signifikansi 0,6398> 0,05. Hal ini menunjukkan setiap peningkatan maupun penurunan aset berwujud tidak berpengaruh terhadap kenaikan atau penurunan struktur modal perusahaan. Berdasarkan hasil yang diperoleh, variabel pertumbuhan penjualan memiliki pengaruh yang positif terhadap struktur modal yang artinya bahwa setiap kenaikan

pertumbuhan penjualan sebesar 1% akan meningkatkan struktur modal sebesar 0,469292.

Hal ini disebabkan karena tingkat pertumbuhan penjualan yang tinggi menyebabkan perusahaan membutuhkan lebih banyak pendanaan untuk memenuhi kebutuhan operasionalnya yang sebagian besar diperoleh dari pendanaan eksternal berupa pinjaman hutang. Hasil ini mengindikasikan bahwa perusahaan yang memiliki tingkat pertumbuhan yang tinggi akan membutuhkan pendanaan yang lebih banyak untuk dapat memenuhi dan mendanai kebutuhan operasionalnya.

Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Setiawan (2014), Fadli (2015), dan Alzomaia (2015) yang menemukan bahwa terdapat hubungan yang positif antar pertumbuhan penjualan dengan struktur modal. Hasil ini mendukung Trade off theory yang menyatakan bahwa semakin tinggi tingkat pertumbuhan penjualan suatu perusahaan, maka tingkat penggunaan hutang akan semakin meningkat. Hal ini disebabkan karena perusahaan yang semakin berkembang akan lebih banyak membutuhkan dana untuk mendanai kebutuhan operasionalnya.

Hasil penelitian ini bertolak belakang dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Choi (2014), Wisnu (2015), dan Ramadan (2015) yang menunjukkan bahwa terdapat hubungan yang negatif antara pertumbuhan penjualan dengan struktur modal.

4.6.5 Pengaruh Pajak Perusahaan Terhadap Struktur Modal

Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa tidak adanya pengaruh antara pajak perusahaan terhadap struktur modal dengan nilai signifikansi 0,9786> 0,05. Hal ini menunjukkan setiap peningkatan maupun penurunan pajak perusahaan tidak berpengaruh terhadap kenaikan atau penurunan struktur modal perusahaan. Berdasarkan hasil yang diperoleh, variabel pajak perusahaan memiliki pengaruh yang positif terhadap struktur modal yang artinya bahwa setiap kenaikan pajak perusahaan sebesar 1% akan meningkatkan struktur modal sebesar 0,007674.

Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Choi (2014) yang menunjukkan tidak adanya hubungan antara pajak perusahaan dengan struktur modal.

BAB V

KESIMPULAN DAN SARAN

5.1 Kesimpulan

Dari hasil penelitian yang telah diuraikan tentang pengaruh profitabilitas, aset berwujud, ukuran perusahaan, pertumbuhan penjualan, dan pajak perusahaan terhadap struktur modal, maka dapat disimpulkan bahwa:

1. Hasil penelitian menunjukkan secara simultan profitabilitas, aset berwujud, ukuran perusahaan, pertumbuhan penjualan, dan pajak perusahaan berpengaruh terhadap struktur modal.

2. Hasil penelitian menunjukkan secara parsial bahwa, Profitabilitas berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap struktur modal, Aset berwujud berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal, Ukuran perusahaan berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal, Pertumbuhan penjualan berpengaruh positif tidak signifikan terhadap struktur modal, Pajak perusahaan berpengaruh positif tidak signifikan terhadap struktur modal.

3. Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia mendukung Pecking Order Theorydan Trade Off Theory dalam kebijakan Struktur Modalnya.

DAFTAR ISI

Halaman

ABSTRAK ... i

ABSTRACT ... ii

KATA PENGANTAR ... iii

DAFTAR ISI ... v

DAFTAR TABEL ... viii

DAFTAR GAMBAR ... ix

DAFTAR LAMPIRAN ... x

BAB I PENDAHULUAN ... 1

1.1LatarBelakang ... 1

1.2PerumusanMasalah ... 13

1.3 Tujuan Penelitian ... 14

1.4 Manfaat Penelitian ... 14

BAB II TINJAUAN PUSTAKA ... 16

2.1 LandasanTeori ... 16

2.1.1 Struktur Modal ... 16

2.1.2 Teori Struktur Modal ... 18

2.1.2.1 Modigliani-Miller Model ... 18

2.1.2.2 Pecking Order Theory ... 19

2.1.2.3 Trade-Off Theory ... 21

2.1.3 Variabel Penentu Struktur Modal ... 22

2.1.3.1 Profitabilitas ... 22

2.1.3.2 Aset Berwujud ... 23

2.1.3.3 Ukuran Perusahaan... 24

2.1.3.4 Pertumbuhan Penjualan ... 25

2.1.3.5 Pajak Perusahaan ... 25

2.2 Penelitian Terdahulu ... 26

2.3 Kerangka Konseptual ... 29

2.4 Hipotesis ... 32

BAB III METODE PENELITIAN ... 33

3.1 Jenis Penelitian ... 33

3.2 Tempat dan Waktu Penelitian ... 33

3.3 Batasan Operasional ... 33

3.4 Definisi Operasional Variabel Penelitian ... 34

3.4.1 Variabel Dependen ... 34

3.4.2 Variabel Independen ... 34

3.5 Metode Penentuan Populasi dan Sampel ... 37

3.6 Jenis dan Sumber Data ... 40

3.7 Metode Pengumpulan Data ... 40

vi

3.8.1 Analisis Statistik Deskriptif ... 41

3.8.2 Pemilihan Model Data Panel ... 41

3.8.3 Model Regresi Data Panel ... 43

3.9 Uji Hipotesis ... 44

3.9.1 Uji Statistik F ... 44

3.9.2 Uji Statistik T... 45

3.9.3 Koefisien Determinasi ... 45

BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ... 47

4.1 Gambaran umum Perusahaan Manufaktur ... 47

4.1.1 PT. AkashaWira Internasional Tbk ... 47

4.1.2 PT. Indofood Sukses Makmur Tbk ... 47

4.1.3 PT. Unilever Indonesia Tbk ... 47

4.1.4 PT. DavomasAbadiTbk ... 47

4.1.5 PT. Delta Djakarta Tbk ... 47

4.1.6 PT. Multi Bintang Indonesia Tbk ... 47

4.1.7 PT. Mayora Indah Tbk ... 47

4.1.8 PT. Prasidha Aneka Niaga Tbk ... 47

4.1.9 PT. Nippon IndosariCorpindoTbk... 47

4.1.10 PT. SekarLautTbk ... 47

4.1.11 PT. Siantar Top Tbk ... 47

4.1.12 PT. Ultrajaya Milk Industry Company Tbk ... 47

4.1.13 PT. BentoelInternasionalInvestamaTbk ... 47

4.1.14 PT. WismilakIntiMakmurTbk ... 47

4.1.15 PT. Darya VariaLaboratoriumTbk ... 47

4.1.16 PT. IndofarmaTbk ... 48

4.1.17 PT. Kalbe FarmaTbk ... 48

4.1.18 PT. Merck Tbk ... 48

4.1.19 PT. Tempo Scan Pacific Tbk... 48

4.1.20 PT. Martino Berto ... 48

4.1.21 PT. MustikaRatuTbk ... 48

4.1.22 PT. Mandom IndonesiaTbk ... 48

4.1.23 PT. Kedawung Setia Industrial Tbk ... 48

4.1.24 PT. Kedaung Indah Can Tbk ... 48

4.1.25 PT. Langgeng Makmur Industri Tbk... 48

4.1.26 PT. Taisho Pharmaceutical Indonesia Tbk ... 48

4.1.27 PT. Kimia FarmaTbk... 48

4.1.28 PT. PyridamFarmaTbk ... 48

4.1.29 PT. Merck Sharpe DonmeTbk ... 48

4.1.30 PT. SekarBumiTbk ... 48

4.1.31 PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk ... 48

4.1.32 PT. Gudang GaramTbk ... 48

4.2 Hasil Penelitian Statistik Deskriptif ... 49

4.3 Pemilihan Model data Panel ... 52

4.2.1 Penentuan Model Estimasi Dengan Uji Chow ... 52

4.4 Analisis Regresi Berganda Data Panel ... 54

4.5 Pengujian Hipotesis ... 56

4.5.1 Uji Signifikansi Simultan (Uji F) ... 56

4.5.2 Uji Signifikansi Parsial (Uji t) ... 56

4.5.3 Koefisien Determinasi ... 60

4.6 Pembahasan ... 61

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ... 67

5.1 Kesimpulan ... 67

5.2 Saran ... 68

DAFTAR PUSTAKA ... 69

viii

DAFTAR TABEL

No. Tabel Judul

Halaman

1.1 Komposisi Total Ekuitas dan Total Hutang Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi per

September 2012-2015 ... 6

1.2 Total LabaBersih Sebelum Pajak, Aset Tetap, Dan Total Aset Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi per September 2012-2015 ... 10

2.1 PenelitianTerdahulu ... 27

3.1 Definisi Operasional... 36

3.2 Pemilihan Sampel ... 38

3.3 Daftar Sampel Penelitian... 38

4.1 Gambaran Umum Perusahaan ... 47

4.2 Statistik Deskriptif ... 49

4.3 Hasil Uji Chow ... 52

4.4 Hasil Uji Hausman ... 53

4.5 Pengujian Regresi Berganda Data Panel ... 54

4.6 Nilai Statistik Uji F, Uji t, dan Koefisien Determinasi 56

DAFTAR GAMBAR

No. Gambar Judul

Halaman

x

DAFTAR LAMPIRAN

No. Lampiran Judul

Halaman

1. Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi Yang Menjadi Populasi dan Sampel

Penelitian ... 73 2. Data Debt to Equity Ratio Perusahaan Manufaktur

Sektor Industri Barang Konsumsi di BEI Periode

per September 2012 hingga per September 2015 ... 75 3. Data Profitabilitas Perusahaan Manufaktur Sektor

Industri Barang Konsumsi di BEI Periode per

September 2012 hingga per September 2015... 77 4. Data Aset Berwujud Perusahaan Manufaktur Sektor

Industri Barang Konsumsi di BEI Periode per

September 2012 hingga per September 2015... 79 5. Data Ukuran Perusahaan Perusahaan Manufaktur Sektor

Industri Barang Konsumsi di BEI Periode per September

2012 hingga per September 2015 ... 81 6. Data Pertumbuhan Penjualan Perusahaan Manufaktur

Sektor Industri Barang Konsumsi di BEI Periode per

September 2012 hingga per September 2015... 83 7. Data Pajak Perusahaan Perusahaan Manufaktur Sektor

Industri Barang Konsumsi di BEI Periode per

September 2012 hingga per September 2015... 85 8. Data Hasil Penelitian ... 87