12
2.2.2 Douglas Kruse, Joseph Blasi dan Michael Conte 1996
Penelitian yang dilakukan Kruse et al 1996 berjudul “Employee Stock Ownership and Corporate Performance Among Public Companies” meneliti
perbandingan kinerja perusahaan ESOP dan perusahaan non
-ESOP. Data yang dianalisis adalah data pada tahun 1990 dan perubahan yang terjadi sejak tahun 1980
sampai tahun 1990. Penelitian ini menggunakan delapan variabel, yakni empat variabel untuk menilai profitabilitas return on equity, return on total earning assets,
price earning ratio, dan profit margin, dua penilaian produktivitas sales per emlpoyee dan value-add per employee, keduanya dalam logaritma natural,
kompensasi tiap karyawan, dan perubahan harga saham. Hasil perhitungan menunjukkan kinerja perusahaan ESOP lebih baik dari
penilaian profitabilitas, produktivitas, dan kompensasi. Adanya pertumbuhan yang lebih tinggi atas ROA, ROE, dan profit margin pada level kepemilikan 5.
Penelitian ini juga menemukan bahwa kepemilikan karyawan pada level yang rendah memiliki pertumbuhan PER yang unggul.
2.2.3 Robert Stretcher, Steve Henry dan Joseph Kavanaugh 2006
Penelitian yang dilakukan oleh Stretcher et al 2006 ini berjudul “The ESOP Performance Puzzle in Public Companies” meneliti 196 perusahaan
publik US yang mengadakan ESOP dari tahun 1998 sampai tahun 2004. Setiap perusahaan ESOP dicocokkan dengan perusahaan non
-ESOP yang sebanding. Penelitian ini dilakukan dengan metode matched-pair technique dan
menemukan perbedaan signifikan pada operating performance bahwa perusahaan ESOP memiliki kualitas yang lebih baik terkait ROA, ROE, dan net profit margin.
13
Namun, sales growth memiliki nilai negatif yang artinya pertumbuhan penjualan non-ESOP lebih baik daripada perusahaan ESOP.
Stretcher et al menyimpulkan perusahaan ESOP secara umum memiliki risiko yang lebih rendah, pertumbuhan perusahaan dikelola secara lebih konservatif, dan
memiliki ROA yang lebih tinggi dibanding perusahaan non-ESOP.
2.2.4 Zimmy Damaswara 2012
Penelitian yang dilakukan oleh Damaswara 2012 berjudul “Analysis of Employee tock Ownership Plans ESOP on Earning Per Share EPS and
Its Impact to Stock Price Case Study in PT. Bank Mandiri Persero Tbk” Damaswara meneliti pengaruh ESOP terhadap EPS, serta pengaruh ESOP
dan EPS terhadap harga saham secara parsial dan simultan dengan menggunakan ESOP dan EPS sebagai variabel independen dan harga saham
sebagai variabel dependen. Hasil penelitian Damaswara menunjukkan bahwa ESOP berpengaruh
tidak signifikan terhadap EPS. ESOP juga tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap harga saham, tetapi EPS berpengaruh signifikan terhadap saham.
Damaswara menyimpulkan bahwa setiap perubahan ESOP dan EPS berpengaruh secara signifikan terhadap harga saham.
Uraian atas tinjauan peneliti terdahulu yang telah dijelaskan dapat dirangkum dalam bentuk tabel sebagai berikut:
14
Tabel 2.1 Ringkasan Tinjauan Penelitian Terdahulu
No Peneliti
Tahun Judul penelitian
Variabel yang Diteliti
Hasil Penelitian
1. Borstadt
Zwirlein 1995
ESOP in Publicly Held Companies:
Evidence on Productivity and
Firm Performance •
Sales per
employee
•
Cash flow per employee
•
TATO
•
cash flow
•
cash flow per sales
•
ROA
•
NPM
Penyelenggaraan ESOP tidak
memperlihatkan perbedaan signifikan
atas
produktivitas dan kinerja
perusahaan
1. Kruse et al
1996 Employee Stock
Ownership and Corporate
Performance Among Public
Companies • ROA
• ROE • PER
• NPM • Sales per
employee • Value
-add per employee
•
Kompensasi
•
Harga saham
Profitabilitas, produktivitas, dan
kompensasi perusahaan ESOP
lebih baik. Perusahaan ESOP
memperoleh harga saham yang lebih
tinggi
2. Stretcher et
al 2006 The ESOP
Performance Puzzle in Public
Companies
• NPM • ROA
• ROE
• Operating cash flow to
assets • Sales growth
• Market to
book ratio • Debt ratio
• Operating cash flow to
sales
• Operating cash flow per
employee
Perusahaan ESOP memiliki kualitas
yang lebih baik. Sales growth dan
debt ratio perusahaan ESOP
memiliki nilai lebih rendah dibanding
perusahaan non
- ESOP.
15 3.
Damaswara 2006
Analysis of Employee
Stock Ownership Plans
ESOP on Earning Per Share EPS
and Its Impact to Stock Price Case
Study in PT. Bank Mandiri Persero
Tbk
• ESOP • EPS
• Harga saham
ESOP berpengaruh tidak signifikan
terhadap EPS, dan tidak berpengaruh
signifikan terhadap harga saham.
EPS berpengaruh signifikan terhadap
harga saham. Secara simultan
ESOP dan EPS mempengaruhi harga
saham.
Penelitian penulis merupakan replikasi dari penelitian Kruse et al 1996 dan Stretcher et al 2006 dengan perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI
sebagai populasi penelitian, periode penelitian selama tiga tahun dari tahun 2009 sampai tahun 2011, menggunakan rasio sales growth, earning per share, dan
price earning ratio, serta menggunakan metode penelitian yang berbeda.
2.3 Kerangka Konseptual
Kategori