Pengaruh Rasio Profitabilitas, Economic Value Added dan Market Value Added Terhadap Return Saham Perusahaan Perkebunan yang Listing di Bursa Efek Indonesia

2 2 2 2 2

Astra Agro Lestari Tbk

√ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √

BW Plantation Tbk

√ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √

Gozco Plantation Tbk

√ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √

Jaya Agra Wattie Tbk

√ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √

PP London Sumatera Indonesia Tbk

√ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √

Sampoerna Agro Tbk

√ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √

Salim Ivomas Pratama Tbk

√ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √

Sinar Mas Agro Resources and Technology Tbk

√ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √

Tunas Baru Lampung Tbk

Lampiran 1

Daftar populasi dan sampel penelitian

Lampiran 2

Sampel Penelitian Bakrie Sumatera Plantation Tbk

√ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √

No. Kode Nama Perusahaan

1 AALI Astra Agro Lestari Tbk

2 BWPT BW Plantation Tbk

3 GZCO Gozco Plantation Tbk 4 LSIP PP London Sumatera

Indonesia Tbk

5 SGRO Sampoerna Agro Tbk

6 SMAR Sinar Mas Agro Resources and Technology Tbk 7 TBLA Tunas Baru Lampung Tbk 8 UNSP Bakrie Sumatera Plantation

Lampiran 3

Data Variabel Penelitian

N

K

MVA ROE RO

I EVA

RE T U R N S A H A M 1 A 69826 90 00 00 0,279 6 5 4 4 0,2 2 9 3 9 3 2,5784 4E +1 2 -0 , 0 6 4 2 9 2 B 98368 83 00 0 0,215 7 9 8 5 7 0,0 9 2 0 7 6,2878 8E +1 1 -0 , 4 2 8 5 7 3 G 39583 01 53 2 0,137 3 4 2 0 5 0,0 7 6 7 2 4 1,7037 7E +1 1 -0 , 2 6 3 3 7 4 L 52634 92 50 00 0,226 9 0 0 5 7 0,1 8 5 8 0 3 1,8211 5E +1 2 0,2 0 6 5 7 3 5 S 17461 76 25 00 0,214 4 7 7 5 4 0,1 5 9 0 2 1 2,4557 E+ 11 -0 , 0 7 9 7

1 6 S 76800 00 0 0,216 2 2 2 5 1 0,1 0 1 0 3 8 32633 06 30 00 -0 , 1 6 6 6 7 7 T 12126 75 00 0 0,199 8 5 9 9 0,0 6 7 5 5 8 2,0174 1E +1 1 -0 , 3 4 9 2 1 8 U 33843 00 00 00 0,096 8 4 9 1 1 0,0 4 3 5 4 2 3,6948 1E +1 2 6,8 9 A 75578 00 00 0 0,296 5 2 4 8 9 0,2 4 4 8 4 9 44992 17 10 00 -0 , 1 7 1 7 6 1 B 73778 94 72 3 2,246 9 1 4 0 8 0,8 9 2 6 8 7 21622 28 10 01 -0 , 1 3 1 5 3 1 G 34008 96 00 0,111 4 6 9 8 9 0,0 5 9 2 6 7 3,5843 9E +1 1 -0 , 3 8 5 4 7 1 L 94159 25 00 0 0,291 3 8 3 7 0,2 5 0 5 2 1,0319 8E +1 1 -0 , 1

2 2 4 5 1 1 S 60522 75 00 0 0,219 8 5 2 0 7 0,1 6 1 1 0 2 54059 52 20 00 -0 , 0 6 2 9 9 1 S 86800 00 0 2,434 3 7 0 0 2 0,1 2 1 2 9 8 13598 80 32 4 0,2 8 1 T 55032 75 00 0,262 0 0 6 5 1 0,0 9 9 2 1 4 13697 46 10 00 0,4 3 9 0 2 4 1 U 79803 45 00 0 0,082 3 0 7 0,0 3 9 8 6 1 56251 07 56 8 -0 , 2 6 9 2 3 1 A 57897 60 00 00 0,261 9 9 1 0 6 0,1 9 7 5 6 34860 87 20 00 -0 , 0 9 2 1 7 1 B 89450 44 50 0 0,157 3 5 6 1 7 0,0 5 3 3 6 6 34245 83 80 00 0,2 3 2 0 0 9 1 G 10601 50 00 0 0,061 5 0 7 5 2 0,0 3 0 8 7 7 64391 91 50 00 -0 , 0 9

0 9 1 2 L 49781 60 00 00 0,177 6 4 1 7 2 0,1 4 7 7 1 8 2,9817 E+ 11 0,0 2 2 2 2 2 2 S 70598 50 00 0 0,126 0 9 6 9 0,0 8 1 2 7 4 70057 00 19 9 -0 , 1 5 9 6 6 2

S 0 0,240

7 6 6 7 4 1,3 2 4 6 6 5 34591 81 35 5 0,0 2 3 4 3 8 2 T 32850 00 00 0,138 5 4 3 6 5 0,0 4 6 9 21591 83 00 00 -0 , 1 6 9 4 9 2 U -92 55 05 00 0,134 8 9 3 1 6 0,0 5 6 2 3 9 28239 23 24 00 -0 , 6 7 3 6 8 2 A 24969 00 00 00 0,188 5 7 3 8 8 0,1 2 9 4 0 1 2,2749 7E +1 1 0,2 7 4 1 1 2 2 B 22229 24 70 02 0,083 2 0 4 2 2 0,0 2 9 3 1 8 38963 98 56 8 -0 , 0 3 5

7 5 2 G 64680 00 0 0,063 7 5 6 5 7 0,2 9 9 4 0 8 3,1694 7E +1 1 -0 , 4 5 2 L 24323 44 50 00 0,116 2 1 2 1 6 0,0 9 6 3 8 1 58447 66 70 00 -0 , 1 6 0 8 7 2 S 25326 00 00 0 0,044 6 0 7 8 8 0,0 2 6 6 7 6 23477 90 89 9 -0,2 3 S 16562 25 00 0 0,137 6 6 9 3 3 0,0 4 8 5 7 3,9461 7E +1 1 0,1 9 8 4 7 3 3 T 69000 00 0 0,048 1 3 6 9 6 0,0 1 3 9 3 2 1,0710 4E +1 1 -0 , 0 4 0 8 2 3 U -25 00 0 0,568 4 4 1 6 8 0,1 5 3 5 7 6 56009 95 30 0 -0 , 4 6 2 3 7 3 A 37919 25 00 00 0,218 3 4 4 0 8 0,1 3 9 2 7 1 22272 24 60 00 -0 , 0 3 3 8 6

3 B 17446 71 00 00 0,279 9 3 7 3 1 0,1 1 8 7 2 1 73590 18 22 3 -0 , 6 3 8 3 4 3 G 12697 44 00 0 0,032 8 1 6 6 4 0,0 1 5 7 7 9 15432 37 35 80 0,2 2 7 2 7 3 3 L 31901 55 90 00 0,126 9 8 6 5 7 0,1 0 5 9 1 3 39684 62 20 00 -0 , 0 2 0 7 3 3 S 91200 00 00 0,116 0 2 9 9 8 0,0 6 4 0 4 1 37052 59 60 00 0,0 5 3 S 16116 00 00 0,185 5 8 1 2 5 0,0 6 9 2 5 5 77857 41 80 00 0,0 3 1 8 4 7 3 T 13401 36 00 0 0,177 1 2 2 2 2 0,0 5 9 5 6 3 30540 92 72 7 0,6 0 6 3 8 3 4 U -23 00 00 0,164 6 9 4 8 5 0,0 3 9 2 2 7 86679 38 58 0

Lampiran 4

HASIL UJI STATISTIK DESKRIPTIF

Descriptive Statistics

N Range Minimum

Maximu

m Mean

Std. Deviation

Varianc e Statisti

c Statistic Statistic Statistic Statistic Statistic Statistic RETURN

SAHAM

40 7.47 -.67 6.80 .0916 1.12009 1.255

ROE 40 2.40 .03 2.43 .2846 .48774 .238

ROI 40 1.31 .01 1.32 .1543 .23752 .056

EVA 40 3.69E12 8.67E8 3.69E12 2.9471E1 1

7.38033E1 1

5.447E2 3

MVA 40 6.99E10

-92550500. 00

6.98E10 1.3000E1 0

1.83944E1 0

3.384E2 0

Valid N (listwise)

Lampiran 5

Lampiran 6

HASIL UJI KOLMOGOROV-SMIRNOV

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized Residual

N 40

Normal Parametersa,b _{Mean .0000000}

Std. Deviation .71164712

Most Extreme Differences Absolute .152

Positive .118

Negative -.152

Kolmogorov-Smirnov Z .962

Asymp. Sig. (2-tailed) .313

a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.

Lampiran 7

HASIL UJI MULTIKOLONIERITAS

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized

Coefficients Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF

1 (Constant) -.074 .174

ROE .091 .267 .040 .855 1.169

ROI -.242 .546 -.051 .861 1.162

EVA 1.344E-12 .000 .886 .700 1.428

MVA -1.687E-11 .000 -.277 .700 1.429

a. Dependent Variable: RETURN SAHAM

Lampiran 8

Lampiran 9

HASIL UJI AUTOKORELASI

Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the

Estimate Durbin-Watson

1 .772a _{.596 .550 .75121 1.600}

a. Predictors: (Constant), MVA, ROI, ROE, EVA b. Dependent Variable: RETURN SAHAM

Lampiran 10

HASIL UJI HIPOTESIS

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

T Sig.

B Std. Error Beta

1 (Constant) -.074 .174 -.425 .674

ROE .091 .267 .040 .341 .735

ROI -.242 .546 -.051 -.444 .660

EVA 1.344E-12 .000 .886 6.904 .000

MVA -1.687E-11 .000 -.277 -2.158 .038

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

T Sig.

B Std. Error Beta

1 (Constant) -.074 .174 -.425 .674

ROE .091 .267 .040 .341 .735

ROI -.242 .546 -.051 -.444 .660

EVA 1.344E-12 .000 .886 6.904 .000

MVA -1.687E-11 .000 -.277 -2.158 .038

ANOVAb

Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.

1 Regression 29.179 4 7.295 12.926 .000a

Residual 19.751 35 .564

Total 48.930 39

a. Predictors: (Constant), MVA, ROI, ROE, EVA b. Dependent Variable: RETURN SAHAM

Lampiran 11

HASIL UJI KOEFISIEN DETERMINASI

Model Summaryb

Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate

1 .772a _{.596 .550 .75121}

a. Predictors: (Constant), MVA, ROI, ROE, EVA b. Dependent Variable: RETURN SAHAM

DAFTAR PUSTAKA

Achmad,Vany.2012. “Analisis Pengaruh Economic Value Added Momentum,Net Profit Margin,Basic Earning Power,Return on Total Assets,dan Return on Equity Terhadap Return Saham”, Skripsi S1. Universitas Budi Luhur.

Airlangga,2009.”Analisis Pengaruh Economic Value Added dan Return on Asset Terhadap Market Value Added Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”, Skripsi S1. Universitas Pembangunan Nasional Veteran,Jakarta.

Amin,Widjaja dan Tunggal,2001.Economic value added (EVA) dan Value Based Management (Jakarta:Harvarindo,2001).

Baridwan,dalam Kharimah Patriyani. “Bentuk laporan keuangan”, http://www.karimahpatryani.blogspot.com//(09 Sept.2014).

Brigham,Eugene.F dan Joel F.Houston,2001. Manajemen Keuangan, Alih bahasa oleh Dodo Suharto dan Herman Wibowo, Edisi Kedelapan, Jakarta: Erlangga.

Siswa,Dwi Marta dalam Kharimah Patriyani.”Review penelitian Terdahulu”, http://www.karimahpatryani.blogspot.com//(09 Sept.2014).

Erlina,2011. Metodologi Penelitian,USU Press,Medan.

Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara,2012. Buku Pedoman Penulisan Skripsi dan Ujian Komprehensif Program Strata Satu (S1), Medan.

Ferawati,2010. “Pengaruh Economic Value Added dan Rasio Profitabilitas Terhadap Return Saham Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia”, Tesis. Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara.

Ghozali,H Imam,2005. Aplikasi Analisis Multivariat dengan Program SPSS, Edisi Ketiga, Badan Penerbit Universitas Diponegoro,Semarang.

Hasiholan,Jhonatan.2011. “Pengaruh Economic Value Added, Market Value Added dan Rasio Profitabilitas Terhadap Return Saham Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”, Skripsi S1. Universitas Sumatera Utara.

Jogiyanto,2007, Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi Keempat,Jogjakarta:BPFE. Marshal,Yogi. 2009.” Pengaruh Economic Value Added,Market Value Added dan Arus Kas

Operasi Terhadap Return Saham”, Skripsi S1. Universitas Sumatera Utara.

Mochtasom,2009. “Pengaruh Economic Value Added,Residual Income,Earning per share, Arus Kas Operasi,Market Value Added dan Return on Assets Terhadap Return Saham Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”, Skripsi S1. Universitas Sumatera Utara.

Munawir,S.2004. Analisa Laporan Keuangan.Yogyakarta:Liberty.

O.Gill,James,Moira Chatton (2003), Memahami Laporan Keuangan, Alih bahasa Dwi Prabaningtyas,Cetakan I,Jakarta:PPM.

Patryani,Karimah.2014. Pengaruh Economic Value Added (EVA) dan Earning Per Share (EPS) Terhadap Harga Saham.http://www.karimahpatryani.blogspot.com//(09 Sept.2014). Rasyid, Rosyeni,2002. Pengukuran Nilai Riil Perusahaan Dengan Menggunakan Konsep

Economic Value Added, Economac, Vol.1 No.2, Hal 67.

Tampubolon,Rizki.2009. “Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Return Saham Perusahaan Perkebunan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”, Skripsi S1. Universitas Sumatera Utara.

Taufik(2007),dalam Vany Achmad. “Review Penelitian Terdahulu”. Skripsi. Universitas Budiluhur,2012.Jakarta.

Tinneke,Raden.2007. “Analisis Pengaruh Economic Value Added (EVA) dan Faktor-Faktor Fundamental Perusahaan Lainnya Terhadap Return Saham”,Tesis. Universitas Diponegoro Semarang.

Sasongko,Noer dan Wulandari, Nila. 2006. Pengaruh EVA dan Rasio-Rasio Profitabilitas terhadap Harga Saham, Empirika Vol.19 No.1, Juni.

Stewart, G.B.,III.1991. The Quest for Value: The EVA Management Guide,Harper Business. New York.

Sugiyono,Metode Penelitian Bisnis, (Bandung: CV.Alfabeta,2003).

Wahhab,Fuad Yusril.2014. “Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Return Saham Perusahaan Pada Subsektor Perkebunan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”, Skripsi S1. Universitas Pendidikan Indonesia.

Wahyudi,Muhammad Fajar.2009. “Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan Dengan Menggunakan Pendekatan Economic Value Added dan Market Value Added”, Skripsi. Universitas Islam Negeri, Malang.

Young,S.David dan Stephen F.O’Bryne,2001. Eva and Value Based Management,a Practical Guide to Implementation,Mc. Graw-Hill,Boston.

http://www.idx.co.id

http://www.google.com

http://www.sahamOK.com

BAB III

METODE PENELITIAN

3.1. Jenis Penelitian

Penelitian ini termasuk penelitian penjelasan atau explanatory,yaitu penelitian yang menjelaskan hubungan kausal antara variabel-variabel melalui pengujian hipotesis. Yang dijelaskan di sini adalah tentang pengaruh variabel-variabel terhadap return saham. Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif yang menghasilkan data riil berupa angka.

3.2. Tempat dan Waktu Penelitian

Penelitian ini dilakukan di kota Medan, Provinsi Sumatera Utara. Sumber data diperoleh dari laporan keuangan perusahaan industri perkebunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dengan cara mengakses data dari situs resmi Bursa Efek Indonesia (http://www.idx.co.id).

3.3. Batasan Operasional

Adanya batasan dalam setiap penelitian diperlukan agar penelitian tersebut tidak melebar, begitu juga dengan penelitian ini terdapat batasan dalam hal data yang digunakan. Yang menjadi objek dalam penelitian ini adalah perusahaan subsektor perkebunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama tahun 2010 hingga tahun 2014, dan perusahaan-perusahaan tersebut menerbitkan laporan keuangan serta laporan tahunan selama periode tersebut.

3.4. Variabel Penelitian dan Operasionalisasi Variabel

1. Variabel bebas ( Independent Variable)

Suatu variabel digolongkan sebagai variabel bebas apabila dalam hubungannya dengan variabel lain berfungsi menerangkan atau mempengaruhi keadaan variabel terikat tersebut. Dalam penelitian ini yang merupakan variabel bebas ada 4 (empat) variabel, yaitu: Return on Equity (ROE), Return on Investment (ROI), Economic Value Added (EVA), dan Market Value Added (MVA).

2. Variabel terikat (Dependent Variable)

Variabel digolongkan sebagai variabel terikat apabila dalam hubungannya dengan variabel lain, keadaan variabel tersebut diterangkan oleh variabel bebas. Dalam penelitian ini, yang menjadi variabel terikat adalah “Return Saham”.

Variabel-variabel tersebut yang kemudian akan dirangkai dalam suatu model guna menjelaskan pengaruh dari variabel bebas terhadap variabel terikatnya, yang terlihat dalam tabel berikut:

Tabel 3.1

Operasionalisasi Variabel Penelitian

Variabel Variabel Penelitian

Ukuran kala

ndependen eturn on Equity (ROE)

OE= Net Income After Tax Total Equity

asio

eturn on Investment (ROI)

OI = Net Income After Tax Total Assets

asio

Economic Value Added (EVA)

EVA= NOPAT- (WACC x Invested Capital)

asio

Market Value Added (MVA)

MVA = Market Value- Invested Capital

asio

ependen eturn Saham _{ROR = P}

t- Pt-1 + DtX100%

Pt-1

asio

3.5. Populasi dan Sampel

3.5.1. Populasi

Populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas objek atau subjek yang mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari, kemudian ditarik kesimpulannya (Sugiyono,2007:72). Berdasarkan pengertian tersebut, maka populasi dalam penelitian ini adalah seluruh laporan keuangan perusahaan subsektor perkebunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2010 hingga tahun 2014 yang berjumlah 12 emiten.

3.5.2. Sampel

Sampel merupakan bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh populasi (Sugiyono,2007 : 73) dimana sampel yang diambil harus benar-benar representative (mewakili).. Dalam penelitian ini sampel ditentukan berdasarkan metode purposive sampling. Purposive sampling adalah teknik pengambilan sampel dengan pertimbangan tertentu (Sugiyono, 2007 : 78).

Adapun pertimbangan atau kriteria yang digunakan penulis untuk menentukan sampel adalah berikut:

1. Perusahaan yang telah terbit atau terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2010-2014.

2. Peusahaan tersebut menerbitkan laporan keuangan di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2010-2014.

3. Perusahaan tersebut tidak mengalami delisting selama periode pengamatan.

Berdasarkan pertimbangan atau kriteria di atas, maka dari 12 perusahaan terdapat 8 perusahaan yang dijadikan sebagai sampel. Adapun perusahaan tersebut adalah :

Tabel 3.2

Daftar Sampel Penelitian

Ko

d

e

Nama

Perusah

aan

Kriteria S

A A L I

Astra Agro Lestari Tbk

   1

B W P T

BW

Plantatio n Tbk

   2

GZ C O

Gozco Plantatio n Tbk

   3

JA W A

Jaya Agra Wattie Tbk

 -  -

PA L M

Provident Agro Tbk

LS I P

PP London Sumater a Indonesi a Tbk

   4

SG R O

Sampoerna Agro Tbk

   5

M A G P

Multi Agro Gemilan g

Plantatio n

X X X -

SI M P

Salim Ivomas Pratama Tbk

 -  -

SM A R

Sinar Mas Agro Resourc es and Technol ogy Tbk

   6

TB L

Tunas Baru Lampun

A g Tbk UN

S P

Bakrie Sumatra Plantati on Tbk

   8

Sumber:http://www.idx.co.id, www.sahamOK.com

3.6.Jenis dan Sumber Data

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder berupa laporan keuangan dan laporan tahunan perusahaan subsektor perkebunan tahun 2010-2014. Data sekunder merupakan data yang diperoleh melalui sumber yang telah ada. Data-data tersebut diperoleh dari situs BEI yaitu www.idx.co.id.

3.7. Teknik Pengumpulan Data

Pengumpulan data pada penelitian ini secara keseluruhan menggunakan data sekunder, dengan metode studi pustaka dan studi dokumentasi. Studi pustaka dilakukan dengan mengolah data,artikel, jurnal, buku, maupun media tertulis lain yang berkaitan dengan topik pembahasan dari penelitian ini. Studi dokumentasi adalah metode pengumpulan data dengan mengumpulkan data sekunder yang digunakan untuk menyelesaikan masalah dalam penelitian ini seperti laporan keuangan dan tahunan yang menjadi sampel penelitian.

3.8. Teknik Analisis Data

Dalam penelitian ini, metode yang digunakan adalah metode penelitian kuantitatif dan menggunakan bantuan program SPSS for windows. Pendekatan kuantitatif berasal dari data yang diperoleh dari laporan keuangan. Data kuantitatif adalah data yang diukur dalam suatu skala numerik (angka). Kesesuaian dalam menggunakan metode kuantitatif biasanya

menghasilkan solusi yang tepat, ekonomis, dapat diandalkan, cepat,mudah untuk digunakan dan mengerti.

Analisis kuantitatif disebut pula analisis statistik. Prosesnya dapat dibagi menjadi tiga tahap yang satu sama yang lain berkaitan erat. Tahap pertama adalah tahap pendahuluan yang disebut tahap pengelolaan data. Tahap berikutnya adalah tahap utama, yang disebut dengan tahap pengorganisasian data. Adapun tahap yang terakhir adalah tahap penentuan hasil.

Untuk menghasilkan suatu model yang baik, maka analisis regresi memerlukan pengujian asumsi klasik sebelum melakukan pengujian hipotesis.

3.8.1. Uji Asumsi Klasik

Uji asumsi klasik dilakukan untuk memastikan bahwa sampel yang diteliti terbebas dari gangguan multikolinearitas, autokorelasi, heterokedstisits, dan normalitas.

3.8.1.1. Uji Normalitas

Pengujian normalitas data digunakan untuk melihat apakah data yang digunakan berdistribusi normal. Data yang baik dan layak digunakan dalam penelitian adalah data yang memiliki distribusi normal. Uji normalitas dalam penelitian ini menggunakan uji Kolmogorov-Smirnov. Data berdistribusi normal apabila nilai signifikan > 5% (0,05).

3.8.1.2. Uji Multikolinearitas

Uji multikolinearitas bertujuan untuk melihat apakah pada model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel independen. Jika terjadi korelasi maka dinamakan terdapat problem multikolinearitas. Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi di antara variabel independen.

Untuk mendeteksi apakah model regresi yang dipakai bebas dari masalah multikolinearitas dapat dilihat dari Variance inflaction factor (VIF) dan tolerance (TOL). Nilai tolerance yang rendah sama dengan nilai VIF tinggi (karena VIF = 1/tolerance) dan menunjukkan adanya kolinearitas yang tinggi. Nilai cut off yang umum dipakai adalah tolerance 0,10 atau sama dengan nilai VIF 10. Apabila TOL di bawah 0,1 atau VIF di atas 10, maka terjadi multikolinearitas. Konsekuensinya adanya multikolinearitas menyebabkan standart error cenderung semakin besar.

3.8.1.3. Uji Heteroskedastisitas

Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk melihat apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan varian dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Jika varians dari residual dari satu pengamatan ke pengamatan lain tetap, maka disebut homoskedastisitas dan jika varian berbeda disebut heteroskedastisitas. Model regresi yang baik adalah apabila tidak terjadi heteroskedastisitas. Jika angka signifikan yang diperoleh dari persamaan regersi lebih besar dari alpha 5%, maka dikatakan tidak terjadi heteroskedastisitas. Sebaliknya jika angka signifikan yang diperoleh lebih kecil dari alpha 5%, maka dapat dikatakan terjadi heteroskedastisitas.

Cara mendeteksi ada atau tidaknya heteroskedastisitas pada suatu model dapat dilakukan dengan uji Scatterplot. Syarat-syarat yang harus dipenuhi sehingga penelitian ini terbebas dari asumsi klasik heteroskedastisitas dan layak digunakan dalam penelitian, jika output Scatterplot menunjukkan peneyebaran titik-titik data sebagai berikut:

a. Titik-titik data menyebar di atas dan di bawah atau di sekitar angka nol. b. Titik-titik data tidak mengumpul hanya di atas atau di bawah saja.

c. Penyebaran titik-titik data tidak boleh membentuk pola,jika ada pola tertentu, seperti titik yang membentuk pola yang tertaur (bergelombang, melebar kemudian menyempit), maka mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas.

d. Penyebaran titik-titik sebaiknya tidak berpola.

3.8.1.4. Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi bertujuan untuk melihat ada tidaknya korelasi antara kesalahan-kesalahan pengganggu pada periode tertentu dengan kesalahan-kesalahan pengganggu periode sebelumnya. Jika terjadi korelasi, aka dinamakan terdapat problem autokorelasi. Ada beberapa cara untuk mendeteksi autokorelasi. Dalam penelitian ini, uji yang dugunakan adalah uji statistic Durbin-Watson. Jika nilai Durbin-Watson hitung terletak di daerah No Autocorelation maka model tersebut terbebas dari asumsi klasik autokorelasi.

3.8.2. Analisis Regresi Linear Berganda

Untuk mengetahui hubungan dan pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat

maka digunakan analisis linear berganda (multiple linear regression method) (Sarwoko,2007:185).

Y= a +b1X1 + b2X2 + b3X3 + b4X4 + e

Dimana :

Y= Re turn saham

a= Konstanta

X1= Re turn on Equity X2= Return on Investment

X3= Economic value added X4= Market value added

b1,2,3,4= koefisien regresi masing-masing variabel e= Variabel pengganggu

3.8.3. Pengujian Hipotesis

Karena variabel independen yang digunakan dalam penelitian lebih dari satu maka pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan analisis Regresi Berganda (Multiple Regression). Analisis ini digunakan untuk menentukan hubungan antara return saham dengan variabel-variabel independen. Perhitungan statistik disebut signifikan secara statistik apabila nilai uji statistiknya berada dalam daerah kritis (daerah dimana H0 ditolak).Sebaliknya disebut tidak signifikan jika nilai uji statistiknya berada dalam daerah dimana H0 diterima (Ghozali, 2006).

Untuk mengetahui pengaruh antara variabel-variabel independen dengan tingkat return sahammaka dilakukan pengujian-pengujian hipotesis penelitian terhadap variabel-variabel dengan pengujian dibawah ini :

3.8.3.1. Uji Koefisien Determinasi (R2₎

Koefisien Determinasi (R2) digunakan untuk mengetahui persentase pengaruh variabel independent (prediktor) terhadap perubahan variabel dependen. Dari sini akan diketahui seberapa besar variabel dependen akan mampu dijelaskan oleh variabel independennya, sedangkan sisanya dijelaskan oleh sebab-sebab lain di luar model. Nilai R2 berkisar antara 0 sampai 1, apabila R2=0 berarti tidak ada hubungan antara variabel independen dengan variabel dependen, nilai yang mendekati satu berarti variabel-variabel

independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen sedangkan jika R2=1 berarti suatu hubungan yang sempurna. Untuk regresi dengan variabel bebas lebih dari 2 maka digunakan adjusted R2 sebagai koefisien determinasi.

3.8.3.2. Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F)

Uji Statistik F dilakukan untuk menguji kemampuan seluruh variabel independen secara bersama-sama dalam menjelaskan perilaku variabel dependen. Pengujian dilakukan dengan menggunakan signifikansi tingkat 0,05 (alpha = 5%). Penolakan atau penerimaan hipotesis dilakukan dengan kriteria sebagai berikut :

1. Jika nilai signifikansi kurang dari atau sama dengan 0,05 maka hipotesis diterima yang berarti secara bersama-sama variabel ROE,ROI,EVA,dan MVA berpengaruh terhadap return saham.

2. Jika nilai signifikansi lebih dari 0,05 maka hipotesis ditolak yang berarti secara bersama-sama variabel ROE,ROI,EVA, dan MVA tidak berpengaruh terhadap return saham.

3.8.3.3. Uji Signifikan Parameter Individu (Uji Statistik t)

Uji t digunakan untuk mengetahui kemampuan masing-masing variabel independen secara individu (partial) dalam menjelaskan perilaku variabel dependen. Pengujian dilakukan dengan menggunakan tingkat signifikansi 0,05 (α = 5%).

Penolakan atau penerimaan hipotesis dilakukan dengan kriteria sebagai berikut :

1. Jika nilai signifikansi kurang atau sama dengan 0,05 maka hipotesis diterima yang berarti secara partial variabel ROE,ROI,EVA,dan MVA berpengaruh terhadap return saham. 2. Jika nilai signifikansi lebih dari 0,05 maka hipotesis ditolak yang berarti secara partial

BAB IV

ANALISIS HASIL PENELITIAN

4.1Deskripsi Objek Penelitian

Penelitian ini menggunakan data sekunder yang diperoleh dari internet melalui situs www.idx.co.id. Data yang digunakan merupakan data laporan keuangan perusahaan perkebunan yang dipublikasikan setelah diaudit oleh auditor independen pada tahun 2010-2014. Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode analisis statistik yang menggunakan persamaan regresi berganda. Pengujian asumsi klasik dan regresi berganda dilakukan dengan menggunakan software SPSS versi 19. Berdasarkan kriteria yang telah ditentukan, diperoleh 8 perusahaan perkebunan yang memenuhi kriteria dan menjadi sampel dalam penelitian ini selama periode tahun 2010-2014.

4.2Analisis Statistik Deskriptif

Statistik deskriptif memberikan gambaran mengenai nilai minimum, nilai maksimum, nilai rata-rata (mean), median, variance, serta standar deviasi data yang digunakan dalam penelitian. Dimana komponen-komponen statistik deskriptif dapat dijabarkan sebagai berikut:

1. Nilai rata-rata (mean) adalah jumlah seluruh angka pada data yang dibagi dengan jumlah data yang ada,

2. Median adalah nilai tengah data setelah data tersebut diurutkan dari angka terkecil ke angka tertinggi,

3. Range adalah selisih dari nilai tertinggi dengan nilai terendah dalam suatu kumpulan data,

4. Standard deviation adalah nilai simpangan baku. Semakin kecil nilainya, maka data yang digunakan mengelompok di sekitar nilai rata-rata,

5. Variance adalah jumlah selisih antara data dengan rata-rata data dan kemudian dibagi dengan jumlah data dikurangi 1(n-1) atau nilai kuadrat dari std.deviation.

Tabel 4.1 Statistik Deskriptif Descriptive Statistics

N Range Minimum

Maximu

m Mean

Std. Deviation

Varianc e Statistic Statistic Statistic Statistic Statistic Statistic Statistic RETURN

SAHAM

40 7.47 -.67 6.80 .0916 1.12009 1.255

ROE 40 2.40 .03 2.43 .2846 .48774 .238

ROI 40 1.31 .01 1.32 .1543 .23752 .056

EVA 40 3.69E12 8.67E8 3.69E12 2.9471E1 1

7.38033E1 1

5.447E2 3

MVA 40 6.99E10

-92550500. 00

6.98E10 1.3000E1 0

1.83944E1 0

3.384E2 0

Valid N (listwise)

40

Sumber: Diolah dengan SPSS, 2015

Berdasarkan tabel 4.1 dapat dijelaskan penggambaran tentang data yang digunakan dalam penelitian ini :

1. Variabel Return Saham diperoleh dengan discretionary accrual (DA), DA memiliki jumlah sampel sebanyak 40, dengan nilai minimum -0,67 nilai maksimum 6,80 mean (nilai rata-rata) sebesar 0,0916. Standart Deviation atau simpangan baku sebesar 1,12009 dan variance 1,225, sedangkan rentang nilai (Range) senilai 7,47 menunjukkan bahwa data yang digunakan dalam penelitian ini bersifat heterogen karena adanya perbedaan nilai antara nilai maksimum dan nilai minimum dengan jumlah sampel 8 perusahaan selama 5 tahun.

2. Variabel Return on Equity memiliki jumlah sampel sebanyak 40, nilai minimum 0,03 nilai maksimum 2,43 mean (nilai rata-rata) sebesar 0,2846. Nilai Standart Deviation atau simpangan baku sebesar 0,48774 dan variance 0,238, sedangkan rentang nilai (range)

senilai 2,40 menunjukkan bahwa data yang digunakan dalam penelitian ini bersifat heterogen karena adanya perbedaan nilai antara nilai maksimum dan nilai minimum dengan jumlah sampel 8 perusahaan selama 5 tahun.

3. Variabel Return in Investment memiliki jumlah sampel sebanyak 40, nilai minimum 0,01 nilai maksimum 1,32 mean (nilai rata-rata) sebesar 0,1543. Standart Deviation atau simpangan baku sebesar 0,23752 dan variance 0,056, sedangkan rentang nilai (range) senilai 1,31 menunjukkan bahwa data yang digunakan dalam penelitian ini bersifat heterogen karena adanya perbedaan nilai antara nilai maksimum dan nilai minimum dengan jumlah sampel 8 perusahaan selama 5 tahun.

4. Variabel Economic Value Added memiliki jumlah sampel sebanyak 40, nilai minimum 8,67E8 nilai maksimum 3,69E12 mean (nilai rata-rata) sebesar 2,9471E11. Standart Deviation atau simpangan baku sebesar 7,38033E11 dan variance 5,447E23, sedangkan rentang nilai (range) senilai 3,69E12 menunjukkan bahwa data yang digunakan dalam penelitian ini bersifat heterogen karena adanya perbedaan nilai antara nilai maksimum dan nilai minimum dengan jumlah sampel 8 perusahaan selama 5 tahun.

5. Variabel Market Value Added memiliki jumlah sampel sebanyak 40, nilai minimum -92550500,00 nilai maksimum 6,98E10 mean (nilai rata-rata) sebesar 1,3000E10 dan Standart Deviation atau simpangan baku sebesar 1,83944E10. menunjukkan bahwa data yang digunakan dalam penelitian ini bersifat heterogen karena adanya perbedaan nilai antara nilai maksimum dan nilai minimum dengan jumlah sampel 8 perusahaan selama 5 tahun.

4.3 Uji Asumsi Klasik

4.3.1 Uji Normalitas Data

Pengujian normalitas data dapat dilakukan secara kasat mata yaitu dapat dilihat pada grafis histogram dan grafik PP Plots. Suatu data akan berdistribusi normal jika grafik histogram menyerupai bel yang menghadap ke atas. Hal ini bisa dilihat dalam tampilan grafik berikut ini:

Gambar 4.1

Uji Normalitas (1) : Histogram

Sumber: Diolah dengan SPSS, 2015.

Sementara dilihat dari grafik PP Plot, data dikatakan terdistribusi normal jika penyebaran data menggambarkan titik-titik yang menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal pada normal probability plot. Kedua grafik ini menunjukkan bahwa

normalitas data terpenuhi. Hal ini bisa dilihat dalam tampilan grafik normal probability plot sebagai berikut:

Gambar 4.2

Uji Normalitas (2) : Grafik PP Plots

Sumber: Diolah dengan SPSS, 2015.

Pengujian normalitias dapat juga diuji secara statistik dengan menggunakan uji Kolmogorov-Smirnov. Menurut Ghozali (2008 dalam Sunjoyo dkk, 2013:60) uji K-S dibuat dengan membuat hipotesis sebagai berikut:

Ho : Data residual berdistribusi normal. Ha : Data residual tidak berdistribusi normal.

Bila sig > 0,05 dengan α = 5%, berarti distribusi data normal ( Ho diterima ), sebaliknya bila sig < 0,05 dengan α = 5%, berarti distribusi data tidak normal ( Ha diterima ).

Hasil dari uji normalitas dengan menggunakan tes Kolmogorov-Smirnov ditunjukkan oleh tabel 4.2 berikut :

Tabel 4.2

Uji Kolmogorov-Smirnov

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized Residual

N 40

Normal Parametersa,b _{Mean .0000000}

Std. Deviation .71164712

Most Extreme Differences Absolute .152

Positive .118

Negative -.152

Kolmogorov-Smirnov Z .962

Asymp. Sig. (2-tailed) .313

a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.

Sumber: Diolah dengan SPSS, 2014

Dari tabel 4.2 diatas, Kolmogorov-Smirnov senilai 0,962 dengan besarnya nilai significant yaitu 0,313. Hal ini menunjukkan bahwa nilai sig > 0,05 atau 0,313 > 0,05. Dengan demikian, data sudah terdistribusi normal.

4.3.2 Uji Multikolienaritas

Untuk melihat ada tidaknya gejala multikolinearitas, peneliti melihat besaran korelasi antar variabel independen dan besarnya tingkat kolinearitas yang masih dapat ditolerir yaitu : tolerance > 0,10 dan VIF (Variance Inflation Factor) < 10. Uji multikolinearitas dengan melihat nilai tolerance dan VIF menunjukkan hasil seperti pada tabel 4.3 berikut:

Tabel 4.3

Hasil Uji Multikolienaritas

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized

Coefficients Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF

1 (Constant) -.074 .174

ROE .091 .267 .040 .855 1.169

ROI -.242 .546 -.051 .861 1.162

EVA 1.344E-12 .000 .886 .700 1.428

MVA -1.687E-11 .000 -.277 .700 1.429

a. Dependent Variable: RETURN SAHAM Sumber: Diolah dengan SPSS, 2015.

Tabel 4.3 menunjukkan bahwa penelitian ini bebas dari adanya gejala multikolinearitas. Hal ini dapat dilihat dengan membandingkan nilai tolerance dan VIF. Masing-masing variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini memiliki nilai tolerance yang lebih besar dari 0,10. Untuk ROE memiliki nilai tolerance 0,885; ROI memiliki nilai tolerance 0,861; EVA memiliki nilai tolerance 0,700; dan MVA memiliki nilai tolerance 0,700. Jika dilihat dari VIF, masing-masing variabel independen lebih kecil dari 10 yaitu ROEmemiliki VIF 1,169; ROI memiliki VIF 1,162; EVA memiliki VIF 1,428; dan MVA memiliki VIF 1,429. Kesimpulan yang diperoleh adalah tidak terjadi gejala multikolinearitas dalam variabel independennya.

4.3.3 Uji Heteroskedastisitas

Uji Heteroskedastisitas bertujuan untuk melihat apakah di dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variabel dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain. Pengujian heteroskedastisitas pada penelitian ini menggunakan dasar analitis sebagai berikut :

1. Jika ada pola tertentu, seperti titik-titik yang ada akan membentuk pola tertentu yang teratur, maka mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas.

2. Jika tidak ada pola yang jelas, seperti titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka mengindikasikan tidak terjadi heteroskedastisitas.

Hasil dari uji heteroskedastisitas dapat ditunjukan pada gambar 4.3 berikut ini :

Gambar 4.3 Grafik Scatterplot

Sumber: Diolah dengan SPSS, 2015.

Dari grafik scatterplot diatas terlihat bahwa titik-titik menyebar secara acak baik di atas maupun di bawah angka 0 pada sumbu Y tidak membentuk pola tertentu atau tidak teratur. Titik-titik yang menyebar menjauh dari titik-titik yang lain mengindikasikan bahwa adanya data observasi yang sangat berbeda dengan data penelitian lainnya. Maka dapat di simpulkan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas pada model regresi ini sehingga model ini

layak untuk digunakan untuk melihat pengaruh ROE, ROI, EVA dan MVA terhadap Return Saham pada perusahaan perkebunan yang terdaftar di BEI.

4.3.4 Uji Autokorelasi

Uji Autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi linear ada korelasi antara kesalahan penganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu periode t-1 (sebelumnya). Autokorelasi muncul karena observasi yang berurutan sepanjang waktu berkaitan satu sama lainnya. Adanya autokorelasi dapat diuji dengan menggunakan uji Durbin-Watson (D-W), dengan kriteria du < d <4 – du. Nilai d menunjukkan angka D-W yang diperoleh dari hasil output SPSS pada tabel model summary, sedangkan du merupakan batas atas dari tabel Durbin-Watson yang nilainya disesuaikan dengan jumlah observasi dan berapa banyak variabel observasi dengan tingkat alpha 5%. Hasil uji autokorelasi dapat dilihat pada tabel 4.4 sebagai berikut :

Hasil uji autokorelasi dapat dilihat pada tabel 4.4 sebagai berikut :

Tabel 4.4 Uji Autokorelasi

Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the

Estimate Durbin-Watson

1 .772a _{.596 .550 .75121 1.600}

a. Predictors: (Constant), MVA, ROI, ROE, EVA b. Dependent Variable: RETURN _SAHAM Sumber: Diolah dengan SPSS, 2015.

Berdasarkan tabel 4.4, hasil uji autokorelasi dengan Durbin-Watson menunjukkan angka sebesar sebesar 1,600. Angka D-W di antara -2 sampai +2 yang mengartikan bahwa

angka DW lebih besar dari -2 dan lebih kecil dari 2. Dengan demikian, dapat dikemukakan bahwa tidak ada autokorelasi positif maupun negatif.

4.4Pengujian Hipotesis

Pengujian hipotesis dilakukan untuk mengetahui pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen. Pengujian hipotesis secara statistik dilakukan dengan menggunakan analisis uji parsial (t-test) dan uji simultan (F-test).

4.4.1 Uji Parsial (t-test)

Uji t digunakan untuk mengetahui apakah variabel independen mempengaruhi variabel dependen secara parsial.

Tabel 4.5 Hasil Uji t

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

T Sig.

B Std. Error Beta

1 (Constant) -.074 .174 -.425 .674

ROE .091 .267 .040 .341 .735

ROI -.242 .546 -.051 -.444 .660

EVA 1.344E-12 .000 .886 6.904 .000

MVA -1.687E-11 .000 -.277 -2.158 .038

a. Dependent Variable: RETURN _SAHAM Sumber: Diolah dengan SPSS, 2015.

Berdasarkan tabel 4.5, dapat disimpulkan mengenai uji hipotesis secara parsial dari masing-masing variabel independen adalah sebagai berikut :

: Return on Equity ( � ) berpengaruh terhadap Return Saham pada Perusahaan Perkebunan yang terdaftar di BEI.

Nilai t hitung variabel Return on Equity (ROE) diperoleh sebesar 0,341 dan nilai signifikansi sebesar 0,735. Nilai signifikansi untuk uji t yang diperoleh sebesar 0,735 lebih besar dari tingkat signifikansi alpha yang telah ditetapkan 5% (0,05). Sehingga H1 ditolak dengan pengertian bahwa Return on Equity (ROE) tidak berpengaruh terhadap Return Saham. Hal ini menunjukkan bahwa Return on Equity tidak berpengaruh secara signifikan terhadap Return saham pada perusahaan perkebunan yang terdaftar di BEI.

: Return on Investment ( � ) berpengaruh terhadap Return Saham pada Perusahaan Perkebunan yang terdaftar di BEI.

Nilai t hitung variabel Return on Investment diperoleh sebesar -0,444 dan nilai signifikansi sebesar 0,660. Nilai signifikansi untuk uji t yang diperoleh sebesar 0,660 lebih besar dari tingkat signifikansi alpha yang telah ditetapkan 5% (0,05). Maka � ditolak dengan pengertian bahwa Return on Invenstment (ROI) tidak berpengaruh terhadap return saham. Hal ini menunjukkan bahwa Return on Investment tidak berpengaruh secara signifikan terhadap Return Saham pada perusahaan perkebunan yang terdaftar di BEI.

: Economic Value Added ( � ) berpengaruh terhadap Return Saham pada Perusahaan Perkebunan yang terdaftar di BEI.

Nilai t hitung variabel economic value added diperoleh sebesar 6,904 dan nilai signifikansi sebesar 0,000. Nilai signifikansi untuk uji t yang diperoleh sebesar 0,000 lebih kecil dari tingkat signifikansi alpha yang telah ditetapkan 5% (0,05). Hal ini menunjukkan bahwa Economic Value Added berpengaruh secara signifikan terhadap return saham pada

perusahaan perkebunan yang terdaftar di BEI. Maka � diterima dengan pengertian EVA berpengaruh terhadap return saham.

: Market Value Added ( � ) berpengaruh terhadap return saham pada perusahaan perkebunan yang terdaftar di BEI.

Nilai t hitung variabel market value added diperoleh sebesar -2,158 dan nilai signifikansi sebesar 0,038. Nilai signifikansi untuk uji t yang diperoleh sebesar 0,038 lebih kecil dari tingkat signifikansi alpha yang telah ditetapkan 5% (0,05). Hal ini menunjukkan bahwa MVA berpengaruh secara signifikan terhadap return saham pada perusahaan perkebunan yang terdaftar di BEI. Maka � diterima dengan pengertian MVA berpengaruh terhadap return saham.

Model regresi yang terbentuk adalah sebagai berikut:

Y = -0,074 + 0,091X1 - 0,242X2 + 1,344E-12X3 – 1,687E-11X4 + e Dimana:

Y : Return Saham

X1 : Return on Equity

X2 : Return on Investment X3 : Economic Value Added X4 : Market Value Added

e : Error (tingkat kesalahan)

Berdasarkan hasil persamaan regresi berganda, masing-masing variabel menjelaskan bahwa:

1. Konstanta sebesar -0,074 menyatakan bahwa apabila tidak ada variabel bebas maka tingkat return saham adalah sebesar -0,074.

2. Return on Equity memiliki arah hubungan yang positif sebesar 0,091. Dengan asumsi setiap kenaikan Return on Equity sebesar 1% akan menyebabkan peningkatan return saham sebesar 0,091%. Dan sebaliknya, penurunan return on equity sebesar 1% akan menyebabkan pula penurunan return on equity sebesar 0,091% dengan asumsi variabel lain dianggap tetap.

3. Return on Investment memiliki arah hubungan yang negatif sebesar -0,242. Dengan asumsi setiap kenaikan return on investment sebesar 1% akan menyebabkan penurunan return saham sebesar 0,242%. Dan sebaliknya, penurunan return on investment sebesar 1% akan menyebabkan kenaikan return saham sebesar 0,242% dengan asumsi variabel lain dianggap tetap.

4. Economic Value Added memiliki arah hubungan yang positif 1,344E-12. Dengan asumsi setiap kenaikan economic value added sebesar 1% akan menyebabkan penurunan return saham sebesar 1,344E-12%. Dan sebaliknya, penurunan economic value added sebesar 1% akan menyebabkan kenaikan return saham sebesar 1,344E-12% dengan asumsi variabel lain dianggap tetap.

5. Market Value Added memiliki arah hubungan yang negatif sebesar -1,687E-11. Dengan asumsi setiap kenaikan market value added sebesar 1% akan menyebabkan peningkatan return saham sebesar 1,687E-11%. Dan sebaliknya, penurunan market value added sebesar 1% akan menyebabkan pula penurunan return saham sebesar 1,687E-11% dengan asumsi variabel lain dianggap tetap.

4.4.2 Uji Simultan ( F-test )

Uji F dilakukan untuk mengetahui apakah variabel bebas memiliki pengaruh secara bersama-sama ataupun simultan terhadap variabel terikat, apabila nilai signifikan yang diperoleh kurang dari 0,05.

Tabel 4.6 Hasil uji F

ANOVAb

Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.

1 Regression 29.179 4 7.295 12.926 .000a

Residual 19.751 35 .564

Total 48.930 39

a. Predictors: (Constant), MVA, ROI, ROE, EVA b. Dependent Variable: RETURN SAHAM Sumber: Diolah dengan SPSS, 2015.

� ∶ Return on Equity (� ), Return on Investment (� ), Economic Value Added (� ),

Market Value Added (� ) berpengaruh secara bersama-sama terhadap return saham (Y) pada perusahaan Perkebunan yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia.

Uji F pada tabel anova diperoleh nilai F sebesar 12,926 dan nilai signifikan sebesar 0,000 yaitu lebih kecil dari 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa Return on Equity, Return on Investment, Economic Value Added, dan Market Value Added berpengaruh secara bersama-sama terhadap return saham pada perusahaan perkebunan yang terdaftar di BEI, maka H₆ diterima.

4.4.3 Uji Koefisien Determinasi (� )

Uji koefisien determinasi (R2) dilakukan untuk menunjukkan seberapa besar presentase variasi variabel independen yang digunakan dalam model mampu menjelaskan variasi variabel dependen. Nilai koefisien determinasi ini terletak diantara nol dan satu.

Tabel 4.7

Nilai Koefisien Determinasi

Model Summaryb

Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate

1 .772a _{.596 .550 .75121}

a. Predictors: (Constant), MVA, ROI, ROE, EVA b. Dependent Variable: RETURN SAHAM Sumber: Diolah dengan SPSS, 2015.

Tabel 4.7 menunjukkan bahwa terjadi korelasi atau hubungan yang signifikan antara Return on Equity, Return on Investment, Economic Value Added, dan Market Value Added sebagai variabel independen dan return saham sebagai variabel dependen. Hal ini terlihat dari nilai R sebesar 0,772 atau 72,20% yang lebih besar dari 50%. Nilai R Square diperoleh sebesar 0,596 yang berarti 59,60% variasi atau perubahan dalam return saham dapat dijelaskan oleh Return on Equity, Return on Investment, Economic Value Added, dan Market Value Added. Sisanya sebesar 10,00% dijelaskan oleh faktor-faktor lain yang tidak dimasukkan dalam penelitian ini.

4.5Pembahasan Hasil Penelitian

Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa Return on Equity, Return on Investment, Economic Value Added, dan Market Value Added berpengaruh secara signifikan terhadap Return saham pada perusahaan perkebunan yang terdaftar di BEI. Hal ini dapat dilihat dari t-test, dimana nilai t hitung variabel Return on Equity (ROE) diperoleh sebesar 0,341 dan

nilai signifikansi sebesar 0,735; nilai t hitung variabel Return on Investment diperoleh sebesar -0,444 dan nilai signifikansi sebesar 0,660; nilai t hitung variabel economic value added diperoleh sebesar 6,904 dan nilai signifikansi sebesar 0,000; dan nilai t hitung variabel market value added diperoleh sebesar -2,158 dan nilai signifikansi sebesar 0,038. Berdasarkan Uji F dapat dilihat bahwa semua variabel independen seperti Return on Equity, Return on Investment, Economic Value Added, dan Market Value Added berpengaruh signifikan secara bersama-sama atau simultan terhadap return saham pada perusahaan perkebunan yang terdaftar di BEI.

Hasil penelitian ini secara statistik membuktikan bahwa informasi Return on Equity, Return on Investment, Economic Value Added, dan Market Value Added merupakan informasi yang dapat digunakan sebagai bahan pertimbangan dalam mengambil keputusan serta mengukur pengaruhnya terhadap return saham perusahaan perkebunan.

BAB V

KESIMPULAN DAN SARAN

5.1Kesimpulan

Penelitian ini dilakukan untuk menguji apakah Return on Equity, Return on Investment, Economic Value Added, dan Market Value Added berpengaruh terhadap prediksi Return saham yang dilakukan oleh manajer pada perusahaan perkebunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia baik secara parsial maupun simultan. Sampel penelitian sebanyak 8 perusahaan perkebunan yang terdaftar di BEI periode 2010-2014. Sampel dipilih dengan metode purposive sampling.

Berdasarkan hasil penelitian, terdapat beberapa hal yang dapat disimpulkan antara lain :

1. Return on Equity (X1) secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham.

2. Return on Investment (X2) secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham.

3. Economic Value Added dan Market Value Added secara parsial dan simultan berpengaruh signifikan terhadap return saham.

4. Penelitian ini mengambil sampel dari laporan keuangan audited dan company report perusahaan perkebunan di www.idx.co.id pada periode 2010 sampai dengan 2014 atau selama 5 tahun dengan 8 perusahaan yang memenuhi kriteria.

5.2Keterbatasan Penelitian

Adapun beberapa keterbatasan yang dihadapi oleh penulis yaitu:

1. Variabel dalam penelitian ini hanya rasio profitabilitas (ROE dan ROI) dan rasio value added (EVA dan MVA) sebagai set variabel independen dan return saham sebagai set variabel dependen, namun sebenarnya masih banyak variabel lain yang dapat mempengaruhi return saham.

2. Periode pengamatan dalam penelitian ini terbatas karena hanya mencakup tahun 2010-2014.

3. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini hanya perusahaan perkebunan, sehingga hasil penelitian tidak dapat digeneralisasi.

4. Penelitian ini mengambil sampel dari laporan keuangan audited dan company report perusahaan perbankan di www.idx.co.id pada periode 2010 sampai dengan 2014 atau selama 5 tahun dengan 8 perusahaan yang memenuhi kriteria.

5.3 Saran

1 Bagi peneliti selanjutnya, disarankan untuk menggunakan perusahaan dengan karakteristik yang lebih beragam dan memperluas set variabel yang digunakan, misalnya menambah variabel-variabel kinerja keuangan lainnya seperti Price Book Value (PBV), Debt to Equity Ratio (DER), dan sebagainya, yang diharapkan akan meningkatkan nilai R2 (koefisien determinasi) sehingga model yang ada akan dapat digunakan untuk memprediksi return saham secara lebih akurat. Selain itu disarankan juga untuk memperpanjang periode penelitian.

2 Bagi manajemen perusahaan, agar dapat mengelola dana investor sebaik mungkin sehingga dapat menciptakan nilai bagi investor. Kinerja yang baik, akan meningkatkan return bagi investor, sehingga investor tidak ragu untuk berinvestasi pada perusahaan.

3 Bagi investor, dapat berpedoman dengan menginvestasikan modalnya pada perusahaan yang menghasilkan EVA yang positif, karena perusahaan dengan EVA yang positif berarti kemampuan menciptakan kekayaan baginya baik dan MVA perusahaan tersebut akan mencerminkan prospek yang menguntungkan atas investasi modal yang telah ditanamkannya di masa yang akan datang.

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

2.1.Tinjauan Teoritis

2.1.1 Return Saham

Return saham adalah tingkat keuntungan yang menjadi tujuan utama investor baik secara langsung maupun tidak langsung yang diperoleh dari suatu kegiatan investasi yang dilakukannya (Robert Ang,1997). Konsep risiko tidak terlepas kaitannya dengan return, karena investor selalu mengharapkan tingkat return yang sesuai atas setiap risiko investasi yang dihadapinya. Return saham memungkinkan seorang investor untuk membandingkan keuntungan aktual ataupun keuntungan yang diharapkan yang disediakan oleh berbagai saham pada tingkatan pengembalian yang diinginkan. Di sisi lain, return memiliki peran yang amat signifikan di dalam menentukan nilai dari sebuah saham.

Return dapat berupa return realisasi (realized return) yang sudah terjadi atau return ekspektasi (expected return) yang belum terjadi tetapi diharapkan terjadi di masa yang akan datang (Hartono 2003:107).Return realisasi (realized return) merupakan return yang telah terjadi. Return realisasi dihitung berdasarkan data historis. Return realisasi ini sangat penting karena digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja perusahaan dan juga digunakan sebagai landasan penghitungan return ekspektasi di masa yang akan datang.

Penghitungan return saham (total return) terdiri dari capital gain (loss) dan yield (Jogiyanto, 1998). Capital gain (loss) merupakan selisih antara nilai pembelian saham dengan nilai penjualan saham. Pendapatan yang berasal dari capital gain disebabkan harga jual saham lebih besar dari harga belinya. Sebaliknya jika harga jual saham lebih kecil dari harga beli disebut capital loss.Capital gain sangat bergantung dari harga pasar instrument investasi,

yield (dividen) merupakan pembagian laba bersih badan usaha kepada pemegang saham yang diputuskan melalui rapat umum pemegang saham. Besarnya dividen yang dibagikan tergantung dari besar kecilnya laba yang diperoleh badan usaha dan kebijakan pembagian dividen.

Return Total= Capital gain (loss) + yield

Capital gain (loss) merupakan selisih dari harga investasi sekarang relatif dengan harga periode lalu (Jogiyanto, 1998) :

Pt – Pt-1 Capital Gain (loss) =

Pt-1 Keterangan :

pt = Harga saham periode sekarang Pt-1 = Harga saham periode sebelumnya

Yield merupakan persentase penerimaan kas periodik terhadap harga investasi tertentu dari suatu investasi, dan untuk saham biasa dimana pembayaran periodic sebesar Dt rupiah per lembar.

Dt Yield =

Pt-1

Keterangan :

Dt = Dividen kas yang dibayarkan Pt-1 = Harga saham periode sebelumnya

Sehingga return total ( rate of return/ ROR) dapat dirumuskan sebagai berikut :

ROR = Capital gain(loss) + yield

= Pt - Pt-1 + Dt Pt-1 Pt-1 = Pt – Pt-1 + Dt x 100% Pt-1

Namun karena tidak semua perusahaan membagikan dividen secara periodik, maka return dapat dihitung sebagai berikut (Jogiyanto:1998) :

Pt – Pt-1 Return Saham =

Pt-1

2.1.2 Rasio Profitabillitas

a. Return on Equity

Rasio ini berfungsi dalam mengukur tingkat kemampuan perusahaan untuk memperoleh laba yang tersedia bagi para pemegang saham. Rasio ini merupakan ukuran profitabilitas dari sudut pandang pemegang saham (Hanafi&Halim, 1996:85).Rasio ini diperoleh dengan membagi laba bersih dengan jumlah ekuitas di dalam perusahaan.

Yaitu:

ROE

= � � � ��

� � � �

Semakin tinggi ROE menunjukkan bahwa semakin efisien perusahaan dalam menggunakan modal sendiri untuk memperoleh laba atau keuntungan.Dengan demikian, semakin tinggi ROE, kinerja perusahaan semakin efektif. Hal ini selanjutnya akan meningkatkan daya tarik investor terhadap perusahaan. Peningkatan daya tarik ini menjadikan perusahaan tersebut semakin diminati investor, karena tingkat pengembalian akan semakin besar. Dengan kata lain, ROE berpengaruh terhadap return saham perusahaan.

b. Return on Investment

Return on Investment atau yang dikenal juga dengan Return on Assets (ROA), berfungsi untuk mengukur efektivitas perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dengan

memanfaatkan aktiva yang dimilikinya.ROA adalah gabungan dari dua kemampuan yaitu kemampuan menghasilkan laba dan kemampuan menghasilkan asset. Sehingga semakin tinggi nilai rasio ini, menunjukkan semakin baik produktivitas asset dalam menghasilkan laba bersih.Semakin tinggi laba yang dihasilkan perusahaan akan menjadikan investor tertarik akan nilai saham (Arifin 2002; 65).

Secara sistematis, ROI dapat dihitung dengan rumus;

ROI =

� � � ��

� � �

2.1.3 Manajemen Keuangan

a. Pengertian Manajemen Keuangan

Manajemen keuangan merupakan cara untuk memperoleh sumber dana dan mengalokasikan dana tersebut secara optimal dengan tujuan memaksimalkan nilai perusahaan, dalam hal ini memakmurkan para pemegang saham.

Manajemen keuangan adalah keseluruhan tugas yang dilakukan oleh manajer keuangan yang mencakup keputusan investasi,pembiayaan,dan dividen baik dalam hal merencanakan, mengalokasikan, memperoleh, dan menggunakan dana seefektif dan seefisien mungkin. Dahulu tujuan perusahaan adalah memaksimumkan profit, namun dalam perkembangannya kini tidak hanya berorientasi profit saja.

Menurut Rasyid (2002:67) tujuan perusahaan dewasa ini adalah memaksimalkan nilai perusahaan,dan nilai perusahaan tersebut direduksi menjadi nilai saham perusahaan.

Oleh sebab itu perusahaan-perusahaan saat ini berlomba memaksimumkan nilai perusahaan melalui memaksimalkan selisih antara nilai pasar saham dengan jumlah yang ditanamkan oleh investor di perusahaan. Tujuan lain yang ingin dicapai perusahaan adalah meningkatkan kepuasan manajer, kesejahteraan karyawan dan tanggung jawab sosial dan

lingkungan. Semua tujuan ini bermuara kepada penciptaan nilai perusahaan. Untuk mencapai tujuan tersebut, manajer keuangan secara aktif mengatur masalah keuangan dari berbagai tipe bisnis, baik keuangan maupun non keuangan, swasta atau umum, besar maupun kecil.

b. Fungsi Manajemen Keuangan

Fungsi dan tanggung jawab setiap manajer keuangan untuk tiap organisasi belum tentu sama,tetapi pada prinsipnya fungsi utama seorang manajer keuangan meliputi pengambilan keputusan investasi (investment decision), pengambilan keputusan pembelanjaan atau pembiayaan (financing decision), dan kebijakan dividen (devident decision).

Keputusan investasi (investment decision) ini menyangkut tentang pengalokasian dana baik dana yang berasal dari dalam perusahaan maupun dana yang berasal dari luar perusahaan pada berbagai bentuk investasi, baik investasi yang bersifat jangka pendek maupun jangka panjang.

Keputusan pembelanjaan (financing decision) menyangkut tentang pembelanjaan kegiatan perusahaan yang optimal, kebutuhan dana untuk investasi yang efisien, komposisi sumber dana yang optimal,penggunaan modal asing atau modal sendiri, pengaruh keputusan pembelanjaan perusahaan terhadap nilai perusahaan, serta peningkatan prestasi manajemen. Semenntara keputusan kebijakan dividen (devident decision) menyangkut penentuan apakah dana yang diperoleh akan ditahan untuk diinvestasikan kembali atau dibagikan kepada investor.

c. Tujuan Manajemen Keuangan

Tujuan utama manajemen menurut Brigham dan Gapenski (2000:8) adalah

“maksimalisasi kekayaan pemegang saham dengan memaksimalkan harga dari saham biasa perusahaan”.

Berdasarkan definisi di atas, dapat disimpulkan bahwa dengan memahami fungsi dan tujuan pokok manajemen keuangan yaitu memaksimalkan nilai perusahaan maka manajer keuangan harus mampu mengambil ketiga keputusan dari fungsi manajemen keungan tersebut secara efektif dan efisien. Efektif dalam pembiayaan investasi tercermin dalam perolehan dana dengan biaya minimum. Sedangkan kebijakan dividen yang optimal akan tercermin melalui adanya peningkatan kemakmuran kepemilikan investor/ owner.

2.1.4 Pengertian Nilai (Value)

Definisi nilai (value) menurut Webster dalam Widjaja (2001), yaitu: “That quality of thing according to which it is thought of as being more or less desirable, usefull, estimatable, important, etc.worth or degree of worth”. Value tercipta ketika memperoleh sesuatu yang lebih berharga dibandingkan dengan apa yang kita korbankan untuk memperolehnya, dengan kata lain value merupakan selisih antara hasil yang diperoleh seseorang dengan pengorbanan. Di dalam dunia bisnis, konsumen akan menilai suatu barang berdasarkan value. Perusahaan akan memperoleh value setelah konsumen melakukan pembayaran atas barang tersebut.

Proses penciptaan nilai di dalam perusahaan menurut Tunggal (2001), dapat dilakukan dengan 3 cara, yaitu:

1) Melalui peningkatan rate of return (tingkat pegembalian) dari modal yang ada, sehingga laba operasi yang dihasilkan dapat meningkat tanpa memasukkan lebih banyak dana ke dalam perusahaan.

2) Meningkatkan investasi pada proyek yang menghasilkan tingkat pengembalian yang lebih besar daripada biaya modalnya, dan mengurangi atau menghentikan investasi pada proyek yang tingkat pengembaliannya lebih rendah dibandingkan biaya modalnya.

3) Melalui penambahan modal yang diinvestasikan, dimana nilai lebih besar daripada biaya atau pengorbanan untuk mendapatkan tambahan modal tersebut.

Karena begitu pentingnya value bagi suatu perusahaan, maka konsep Value Based Management semakin sering dipakai akhir-akhir ini. Definisi Value Based Management menurut Tunggal (2001) adalah “menerapkan suatu pola pikiran (mindset) di mana setiap orang di dalam organisasi belajar untuk memprioritaskan keputusan tersebut terhadap nilai perusahaan harus berorientasi pada penciptaan nilai (creation of value)”.

2.1.5 Economic Value Added (EVA)

2.1.5.1 Sejarah dan Pengertian Economic Value Added

Awal mula istilah Economic Value Added (EVA) diluncurkan oleh Stern Stewart Management Service, yaitu sebuah perusahaan konsulat di Amerika Serikat pada tahun 1989. Konsep EVA dipopulerkan oleh G.Bennet Steward III, managing partner dari Stern Steward

& Co.dalam bukunya “The Quest for Value” pada tahun 1991. Berawal dari usaha mereka

untuk memperoleh jawaban terhadap metode penilaian yang lebih baik. EVA merupakan modifikasi residual income. Steward berusaha memperbaiki residual income dengan melakukan penyesuaian atas NOPAT dan Capital, yang menurut mereka menyebabkan distorsi dalam modal akuntansi untuk pengukuran kinerja. Dan sejak saat itu, ratusan perusahaan di dunia mengadopsi disiplin tersebut.

Economic Value Added (EVA) atau disebut juga dengan nilai tambah ekonomis (NITAMI) diartikan sebagai suatu konsep yang dilandasi oleh pemikiran bahwa dalam pengukuran laba operasi perusahaan harus dengan adil mempertimbangkan harapan-harapan setiap penyedia dana (kreditur dan pemegang saham). Derajat keadilannya dinyatakan dengan ukuran tertimbang dan struktur modal yang ada (Widayanto,1993;51).

EVA adalah suatu estimasi dari laba ekonomis yang sebenarnya dari bisnis untuk tahun yang bersangkutan, dan sangat jauh berbeda dari laba akuntansi. EVA mencerminkan

laba residu yang tersisa setelah biaya dari seluruh modal, termasuk modal ekuitas setelah dikurangkan, sedangkan laba akuntansi ditentukan tanpa mengenakan beban untuk modal ekuitas (Brigham & Weston,2006:69).

EVA merupakan ukuran nilai tambah ekonomis yang dihasilkan oleh perusahaan

sebagai akibat dari aktivitas atau strategi manajemen. EVA berfungsi sebagai “pengingat konstan” bagi para manajer bahwa mereka belum benar-benar melakukan pekerjaan mereka dengan baik hingga mereka dapat menghasilkan laba yang dapat menutup semua biaya modalnya. Selama perusahaan menemukan bahwa konsep EVA dapat menghubungkan secara lebih baik antara strategi perusahaan dan investasi dengan nilai bagi pemegang saham, maka EVA menjadi alat yang berguna. EVA juga membantu menekankan mengapa sangat penting bagi semua manajer untuk memahami konsep biaya modal. EVA yang positif secara umum menunjukkan terjadinya penciptaan nilai bagi para pemegang saham, sementara EVA yang negatif menunjukkan penghancuran nilai (Van Home,2007:142).

2.1.5.2 Langkah-langkah Penghitungan EVA

Secara matematis, EVA dapat dihitung dengan rumus;

EVA= NOPAT

–

Capital charges

Dari rumus tersebut diketahui bahwa EVA terdiri dari unsur NOPAT dan Capital charges.

Dimana;

NOPAT = Net Operating After Tax

Capital Charges =WACC x Invested Capital

Dari rumus tersebut maka perhitungan EVA dapat dilakukan dengan langkah-langkah sebagai berikut:

NOPAT adalah laba yang diperoleh dari operasi perusahaan setelah dikurangi pajak penghasilan, tetapi termasuk biaya keuangan (financial cost) dan non cash bookkeeping entries seperti biaya penyusutan (Tunggal,2001:5). Untuk menentukan nilai EVA ada beberapa hal yang harus diperhatikan dalam perhitungan NOPAT, yaitu;

1. Penjualan

Penjualan yang disyaratkan pemegang saham adalah penjualan dari kegiatan operasi perusahaan (barang dan jasa), bukan penjualan aktiva perusahaan. Aktiva sebagai alat penunjang dari aktivitas operasi perusahaan dan bukan bagian dari kegiatan atau rutinitas pokok perusahaan, karena aktiva sama dengan hutang ditambah modal, maka perolehan suatu aktiva dikarenakan adanya penggunaan modal atau hutang, sehingga apabila perusahaan menjual aktivanya akan menunjukkan ketidakmampuan perusahaan dalam mengelola modal.

2. Biaya operasi

Biaya operasi adalah biaya yang timbul dari kegiatan operasi perusahaan. Beban pinjaman (biaya hutang) diklasifikasikan sebagai biaya modal karena biayaini timbul sebagai pengorbanan untuk memperoleh modal. Biaya penelitian dan pengembangan (Litbang), biaya promosi dan iklan diamortisasi sesuai dengan umur ekonomisnya masing-masing. Biaya bunga dari pembelian bahan baku secara kredit merupakan konsekuensi dari kegiatan operasi karena sangat berkaitan dengan kelancaran kegiatan operasi perusahaan

3. Pajak Penghasilan

Persentase pajak penghasilan harus ada penyesuaian dengan undang-undang perpajakan yang berlaku. Pajak dibebankan berdasarkan persentase yang berlaku dikalikan laba sebelum pajak. Menurut Young dan Obyne (2001:31), untuk menjadi alat pengukur kinerja, EVA dihitung sebagai berikut:

Penjualan Bersih xxx

Laba sebelum bunga dan pajak (EBIT) xxx

Pajak (xxx)

Laba bersih setelah pajak (NOPAT) xxx

Biaya modal (xxx)

EVA xxx

NOPAT = Laba bersih sebleum pajak- Beban Pajak

4. Menghitung Capital Charges

Menurut Tunggal (2001:36), Capital Charges adalah aliran kas yang dibutuhkan untuk mengganti para investor atas resiko dari modal yang ditanamkan. Perhitungan Capital Charges adalah sebagai berikut (Young,2001:39):

Invested Charges = Invested Capital x WACC (Weighted Average Cost of Capital)

5. Menghitung Invested Capital

Invested capital adalah jumlah seluruh pinjaman di luar pinjaman jangka pendek tanpa bunga (non interest bearing liabilities), seperti hutangdagang, biaya yang masih harus dibayar, hutang pajak, uang muka pelanggan dan sebagainya (Tunggal, 2001:5).

Menurut Young (2001:39), “Invested Capital adalah jumlah seluruh keuangan perusahaan, terlepas dari kewajiban jangka pendek, passiva yang tidak menanggung bunga, seperti hutang dagang, biaya yang masih harus dibayar, hutang pajak, uang muka pelanggan, dan sebagainya”.

Perhitungan Invested Capital dapat dilakukan dengan cara berikut: 1. Pendekatan operasi (Operating approach)

2. Pendekatan keuangan (Financial appproach)

Penilaian EVA menurut Wijayanto (1993) dapat dinyatakan sebagai berikut: 1) Apabila EVA > 0, berarti nilai EVA positif yang menunjukkan telah terjadi

prosesnilai tambah pada perusahaan.

2) Apabila EVA = 0, berarti menunjukkan posisi impas atau Break Event Point. 3) Apabila EVA < 0, berarti EVA bernilai negatif yang menujukkan tidak terjadi

proses nilai tambah

6. Menghitung WACC (Weighted Average Cost of Capital)

Tingkat biaya penggunaan modal yang harus diperhitungkan oleh perusahaan adalah tingkat biaya penggunaan modal perusahaan secara keseluruhan. Oleh karena biaya dari masing-masing sumber dana itu berbeda-beda, maka untuk menetapkan biaya modal dari perusahaan secara keseluruhan perlu menghitung weight average (rata-rata tertimbang) dari berbagai sumber dana tersebut. Penetapan bobot (weight) dapat didasarkan pada:

1) Jumlah rupiah dari masing-masing komponen struktural modal.

2) Proporsi modal dalam struktur modal yang dinyatakan dalam persentase. Menurut Tunggal (2001:4), WACC dapat dihitung dengan mengkalikan masing-masing komponennya:

WACC= [ D x rd (1-tax) ] + [ E x rE ]

Invested Capital Requirement = persediaan + piutang dagang = aktiva lancar lainnya – ( hutang dagang + biaya-biaya yang masih harus dibayar + uang muka pelanggan)

Invested Capital = pinjaman jangka pendek + pinjaman jangka panjang lainnya + ekuitas

Dimana:

D = tingkat modal dari hutang (debt) rd = cost of debt

E = tingkat modal dari ekuitas rE = cost of equity

2.1.6 Market Value Added

Market value added atau nilai tambah pasar adalah besaran yang langsung mengukur penciptaan nilai perusahaan berupa selisih nilai pasar ekuitas dengan jumlah yang ditanamkan investor dalam perusahaan. Konsep yang juga dikembangkan oleh Stern Steart & Co. ini merupakan total nilai pasar (market value) semua saham dan utang perusahaan pada satu periode tertentu.

Menurut Rasyid (2002:69), “Market Value Added (MVA) adalah perbedaan antara modal yang ditanamkan di prusahaan sepanjang waktu dari investasi modal,pinjaman dan laba ditahan dan uang yang bisa diambil sekarang,atau sama dengan selisih antara nilai buku dan nilai pasar saham plus obligasi”.

Lebih lanjut menurutnya, Market Value Added dapat diformulasikan sebagai berikut:

MVA = Total Market Value

–

Total Invested Capital

Dimana:

Total market value = price per share x total number of share

Parameter yang digunakan untuk mengukur Market Value Added adalah jika MVA > 0 (positif) berarti perusahaan behasil meningkatkan nilai modal yang telah diinvestasikan oleh pemegang saham (investor). Jika MVA < 0 (negatif), ini menunjukkan bahwa

perusahaan tidak berhasil meningkatkan nilai modal yang telah diinvestasikan oleh

penyandang dana (Youn O’Byrne :2001).

2.2.Review Penelitian Terdahulu

Beberapa hasil pengujian dari penelitian terdahulu dapat dilihat dari tabel 3.3 berikut:

Tabel 2.1

Penelitian Terdahulu

Penelitian Judul Variabel

Penelitian

Kesimpulan

Rizki Tampu bolon (2004)

Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Return Saham Perusahaan Perkebunan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

Dependen variabel: return saham. Independen

variabel: earning per share (EPS), price earning ratio(PER) , debt to

Secara simultan :

variabel EPS,DE R, PER, ROI,dan ROE berpeng aruh signifika n

equity ratio(DER ), return on

investment (ROI), return on equity(RO E).

return saham. Secara

parsial: variabel EPS, PER,dan ROI berpeng aruh terhadap return saham, sedangk an variabel DER dan ROE tidak berpeng aruh signifika n

return saham. Taufik (2007) Pengaruh Pendekatan Tradisional Accounting dan Economic Value Added Terhadap Stock Return Perusahaan Sektor Perbankan di Bursa Efek Jakarta. Dependen variabel: stock return . Independen variabel: return on equity (ROE), return on assets (ROA), dan economic value added (EVA). EVA, ROE dan ROA mempen garuhi stock return perusaha an perbank an di BEJ, namun dominas i tidak terlalu besar.Pe nagruh EVA lebih superior dibandin g ROE

dan ROA. Mochamm ad Mocht asom (2009) Pengaruh Economic ValueAdded,R esidual Income, Earnings, Arus Kas Operasi, Market Value Added dan Return on Assets Terhadap Return Saham Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI. Dependen variabel: return saham. Independen variabel: economic value added (EVA), residual income, earnings, arus kas operasi, market value added (MVA), return on assets (ROA). Secara simultan : EVA, residual income, earnings , arus kas operasi, market value added dan return on assets berpeng aruh terhadap return saham. Secara parsial: variabel

earnings , arus kas operasi, dan return on assets berpeng aruh terhadap return saham, sedangk an variabel economi c value added, market value added dan residual income tidak

berpeng aruh. Jhonatan Hasiho lan (2011) Pengaruh Economic Value Added,Market Value Added, dan Rasio Profitabilitas Terhadap Return Saham Perusahaan yang Terdaftar di BEI. Dependen variabel:re turn saham. Independen variabel: economic value added (EVA), market value added (MVA), return on equity (ROE), dan return on assets (ROA). Variabel EVA tidak berpeng aruh secara signifika n dan memiliki arah pengaru h negatif terhadap return saham, sedangk an variabel MVA, ROE dan ROA juga

tidak memiliki pengaru h yang signifika n

terhadap return saham tetapi memiliki arah pengaru h yang positif. Ady

Suhen dra (2013)

Pengaruh Economic Value Added, Market Value Added,dan Rasio

Profitabilitas Terhadap Return Saham pada

Dependen variabel: return saham. Independen

variabel: economic value added (EVA),

EVA dan ROA tidak memiliki pengaru h signifika n tetapi memiliki arah

Perusahaan Tambang yang Terdaftar di BEI.

market value added (MVA), return on assets (ROA), dan return on equity (ROE).

pengaru h yang positif terhadap return saham, sedangk an MVA dan ROE juga tidak berpeng aruh signifika n tetapi memiliki arah pengaru h negatif. Sumber: Diperoleh dari berbagai sumber.

Rizki Tampubolon (2004) dalam penelitiannya yang berjudul “Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Return Saham Perusahaan Perkebunan Yang Terdaftar Di Bursa Efek

berpengaruh signifikan terhadap return saham, sedangkan hasil uji parsial menunjukkan bahwa variabel EPS berpengaruh signifikan terhadap return saham,PER berpengaruh signifikan terhadap return saham, dan ROI berpengaruh signifikan terhadap return saham, sedangkan variabel DER dan ROE tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Dalam penelitiannya Rizki menggunakan populasi perusahaan perkebunan kelapa sawit yang terdaftar di BEI selama periode 2002-2008 yang dijadikan juga sebagai sample.

Taufik (2007) melakukan penelitian terhadap sampel 17 perusahaan sektor perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta periode tahun 2002-2005 dengan menguji pengaruh pendekatan tradisional accounting (ROE dan ROA) dan EVA terhadap return saham. Hasilnya adalah EVA,ROE,dan ROA mempengaruhi stock return sektor perbankan di Bursa Efek Jakarta tahun 2002-2005,namun dominasinya tidak terlalu besar. EVA ternyata lebih superior mempengaruhi stock return sektor perbankan dibanding ROE dan ROA.

Jhonatan Hasiholan (2011) melakukan penelitian dengan judul : “Pengaruh Economic Value Added, Market Value Added, dan Rasio Profitabilitas Terhadap Return Saham

Perusahaan yang Terdaftar di BEI”. Penelitian ini dilakukan terhadap 60 sampel perusahaan

dengan periode penelitian untuk tahun 2006-2009. Hasilnya menunjukkan bahwa secara simultan, variabel Economic Value Added tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham perusahaan dan memiliki arah pengaruh yang negatif, begitu juga variabel Market Value Added, Return on Equity, Return on Asset tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham perusahaan tetapi memiliki arah pengaruh yang positif.

Penelitian Jhonatan tersebut mengacu kepada penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Mochtasom (2009) dalam penelitiannnya yang berjudul “Pengaruh Economic Value Added, Residual Income, Earnings, Arus Kas Operasi,Market Value Added, dan Return on Assett terhadap return saham perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI”, dengan

kesimpulan penelitian bahwa secara simultan, variabel bebas Economic Value Added, Residual Income, Earnings, Market Value Added, Return on Asset, memiliki pengaruh terhadap return saham perusahaan. Dan secara parsial, variabel Earnings, Arus Kas Operasi dan Return on Asset berpengaruh terhadap return saham,sedangkan variabel Economic Value Added,Market Value Added dan Residual Income tidak berpengaruh

Ady Suhendra (2013), melakukan penelitian terhadap 60 perusahaan tambang yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dengan periode pengamatan selama tahun 2009-2011, dengan menguji pengaruh Economic Value Added, Market Value Added dan Rasio Profitabilitas terhadap Return Saham. Dan mendapat kesimpulan bahwa EVA dan ROA tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham dan memiliki arah pengaruh yang positif, sementara MVA dan ROE juga tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham dan memiliki arah pengaruh yang negatif.

2.3.Kerangka Konseptual

Kerangka konseptual penelitian ini dapat dilihat dalam bagan berikut ini: Variabel Independen Variabel Dependen

(X) (Y)

H5

H1

H2

H3

H4

Gambar 2.1 Kerangka Konseptual

Return on Equity memiliki pengaruh terhadap return saham

Return on equity (ROE) merupakan ukuran kemampuan perusahaan (emiten) dalam menghasilkan keuntungan dengan menggunakan modal sendiri, sehingga ROE sering disebut

ROE (X1)

ROI (X2)

EVA (X3)

MVA (X4)

Return Saham (Y)

sebagai rentabilitas modal sendiri. secara umum Return on Equity (ROE) dihasilkan dari pembagian laba bersih setelah pajak terhadap penyertaan modal sendiri selama satu tahun terakhir. Return on Equity (ROE) yang tinggi mencerminkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan yang tinggi pula bagi pemegang saham.

Return on Equity (ROE) yang tinggi mencerminkan tingkat keefisienan perusahaan dalam menggunakan modal sendiri untuk menghasilkan keuntungan yang tinggi bagi perusahaan itu sendiri dan juga bagi pemegang saham. Semakin efisien perusahaan menggunakan modal sendiri untuk menghasilkan keuntungan, maka saham perusahaan tersebut semakin dilirik oleh investor, yang berdampak pada harga saham. Dengan demikian jika harga saham meningkat, maka akan berpengaruh pada kenaikan return saham.

Return on Investment memiliki pengaruh terhadap return saham.

Return On Investment atau disebut juga Return on Assetmerupakan rasio antara laba bersih terhadap total aktiva. Return on Investment (ROI) menggambarkan kinerja keuangan perusahaan dalam menghasilkan laba bersih dari aktiva yang digunakan untuk operasional perusahaan. ROI yang semakin meningkat menggambarkan kinerja perusahaan yang semakin baik dan para pemegang saham akan mendapat keuntungan dari dividen yang diterima semakin meningkat.

Kinerja keuangan perusahaan yang baik dalam menghasilkan laba bersih dari aktiva yang digunakan akan berdampak pada pemegang saham perusahaan. ROA yang semakin tinggi menunjukkan bahwa kinerja perusahaan juga semakin baik sehingga dapat mempengaruhi investor untuk membeli saham perusahaan tersebut. Permintaan yang tinggi terhadap saham perusahaan akan berdampak terhadap kenaikan harga saham perusahaan tersebut yang pada akhirnya mendorong peningkatan return saham yang diterima oleh para investor.

vi

DAFTAR ISI

ABSTRAK ... i

ABSTRACT ... ii

PERNYATAAN ... iii

KATA PENGANTAR ... iv

DAFTAR ISI ... v

DAFTAR TABEL ... ix

DAFTAR GAMBAR ... x

DAFTAR LAMPIRAN ... xi

BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang ... 1

1.2 Perumusan Masalah ... 7

1.3 Tujuan Penelitian ... 7

1.4 Manfaat Penelitian ... 7

BAB II TINJAUAN PUSTAKA 2.1 Tinjauan Teoritis ... 9

2.1.1 Return Saham ... 9

2.1.2 Rasio Profitabilitas ... 11

2.1.3 Manajemen Keuangan ... 13

2.1.4 Pengertian Nilai... 15

2.1.5 Economic Value Added ... 16

2.1.5.1 Sejarah dan Pengertian Economic Value Added ... 16

2.1.5.2 Langkah-langkah Penghitungan EVA ... 18

2.1.6 Market Value Added ... 22

2.2 Review Penelitian Terdahulu ... 23

2.3 Kerangka Konseptual ... 29

2.4 Hipotesis Penelitian ... 32

BAB III METODE PENELITIAN 3.1 Jenis Penelitian ... 33

3.2 Tempat dan Waktu Penelitian ... 33

3.3 Batasan Operasional ... 33

vii

3.5 Populasi dan Sampel ... 36

3.5.1 Populasi ... 36

3.5.2 Sampel ... 36

3.6 Jenis dan Sumber Data ... 38

3.7 Teknik dan Pengumpulan Data ... 38

3.8 Teknik Analisis Data ... 39

3.8.1 Uji Asumsi Klasik ... 39

3.8.1.1 Uji Normalitas ... 40

3.8.1.2 Uji Multikolinearitas ... 40

3.8.1.3 Uji Heteroskedastisitas... 40

3.8.1.4 Uji Autokorelasi ... 41

3.8.2 Analisis Regresi Linear Berganda ... 42

3.8.3 Pengujian Hipotesis... 43

3.8.3.1 Uji Koefisien Determinasi (R2) ... 43

3.8.3.2 Uji Signifikan Simultan (Uji F) ... 44

3.8.3.3 Signifikan Parameter Individu (Uji Statistik t) ... 44

BAB IV ANALISIS HASIL PENELITIAN 4.1 Deskripsi Objek Penelitian ... 45

4.2 Analisis Statistik Deskriptif ... 45

4.3 Uji Asumsi Klasik ... 48

4.3.1 Uji Normalitas Data ... 48

4.3.2 Uji Multikolinearitas ... 51

4.3.3 Uji Heteroskedastisitas ... 52

4.3.4 Uji Autokorelasi ... 54

4.4 Pengujian Hipotesis ... 55

4.4.1 Uji Parsial ... 55

4.4.2 Uji Simultan ... 59

4.4.3 Uji Koefisien Determinasi ... 60

viii

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN

5.1 Kesimpulan ... 63

5.2 Keterbatasan Penelitian ... 64

5.3 Saran ... 64

DAFTAR PUSTAKA ... 66

LAMPIRAN ... 69

ix

DAFTAR TABEL

No.Tabel Judul Halaman

Tabel 2.1 PenelitianTerdahulu 23

Tabel 3.1 Operasionalisasi Variabel Penelitian 35 Tabel 3.2

Tabel 4.1 Tabel 4.2 Tabel 4.3 Tabel 4.4 Tabel 4.5 Tabel 4.6 Tabel 4.7

Daftar Sampel Penelitian Statistik Deskriptif

Uji Kolmogorov-Smirnov Hasil Uji Multikolinearitas Uji Autokorelasi

Hasil Uji t Hasil Uji F

Nilai Koefisien Determinasi

37 46 51 52 55 56 60 61

x

DAFTAR GAMBAR No. Gambar

Gambar 1.1

Judul

Grafik Perbandingan Return Saham Perusahaan Subsektor Perkebunan dan Subsektor Perikanan di Bursa Efek Indonesia

Halaman 3

Gambar 2.1 Gambar 4.1 Gambar 4.2 Gambar 4.3

Kerangka Konseptual

Histogram Uji Normalitas (1) Grafik PP Plots

Grafik Scatterpllot

29 49 50 53

xi

DAFTAR LAMPIRAN

No. Lampiran Judul Halaman

1 Daftar Populasi dan Sampel Penelitian

69

2 Sampel Penelitian 69

3 Data Variabel Penelitian 70

4 Hasil Uji Statistik Deskriptif 71

5 Hasil Uji Normalitas 72

6 Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov 73

7 Hasil Uji Multikolinearitas 74

8 Hasil Uji Heterokedastisitas 74

9 Hasil Uji Autokorelasi 75

10 Hasil Uji Hipotesis 75