Dimana diketahui bahwa nilai ekspektasi dari suatu konstanta adalah nilai konstanta itu sendiri Ee
i
=0, maka expected return bentuk model pasar yang sama bentuknya dengan bentuk model indeks tunggal dapat
dinyatakan dengan rumus Jogiyanto 2003: 233 sebagai berikut:
M i
i i
R E
R E
.
.
β α +
= E R
i
= return ekspektasi sekuritas ke-i a
i
= nilai ekspektasi dari return sekuritas yang independen terhadap return pasar
ß
i
= beta yang merupakan koefis ien yang mengukur perubahan R
i
akibat dari perubahan R
M
sensitifitas perubahan return harian saham terhadap return pasar
E R
M
= tingkat return dari indeks pasar return yang merupakan prosentase perubahan IHSG
E. Pengaruh Arus Kas Operasi, Laba Kotor, dan Size Perusahaan Terhadap
Expected Return Saham
1. Pengaruh Arus Kas Operasi terhadap Expected Return Saham Arus kas dari aktivitas operasi terutama diperoleh dari aktiva penghasil
utama pendapatan perusahaan. Arus kas umumnya berasal dari transaksi dan peristiwa lain yang mempengaruhi penetapan laba atau rugi bersih
PSAK 2.4 paragraf 13. Informasi arus kas operasi yang terdapat dalam laporan arus kas mencakup konsep yang lebih luas. Informasi arus kas
operasi tidak hanya memfokuskan diri pada biaya dan penghasilan,
melainkan juga berfokus pada kebutuhan kas setiap aktivitas yang dilakukan perusahaan, seperti investasi pada piutang pelanggan dan
persediaan Prastowo 2005: 31. Arus kas dari aktivitas operasi menjadi perhatian penting, mengingat
bahwa dalam jangka panjang untuk kelangsungan hidupnya suatu bisnis harus menghasilkan arus kas bersih yang positif dari aktivitas operasi. Jika
suatu bisnis memiliki arus kas negatif dari aktivitas operasi, maka tidak akan dapat meningkatkan kas dari dari sumber lain dalam jangka waktu
yang tidak terbatas Parawiyati 2000. Laporan keuangan perusahaan sebagai landasan utama pertimbangan
dalam pengambilan keputusan yang mempunyai konsekuensi ekonomi. Dalam rangka memprediksi pendapatan berupa return saham yang
diperoleh atas usaha menginvestasikan uangnya, maka investor membutuhkan informasi yang berkaitan dengan arus kas di masa datang
Wibowo 2005. Arus kas operasi berpengaruh signifikan terhadap expected return
saham, semakin besar arus kas operasi maka semakin tinggi return yang diharapkan oleh investor. Investor akan lebih memperhatikan arus kas
operasi yang mempunyai suatu konsep cash basis dimana pendapatan diakui pada saat kas diterima untuk mengetahui arus kas perusahaan
tersebut. Penggunaa n variabel ini juga sejalan dengan salah satu tujuan laporan keuangan yaitu memprediksi arus kas masa depan, semakin tinggi
arus kas operasi maka semakin meningkat kinerja perusahaan Sukrismi
2007. Jika kinerja suatu perusahaan meningkat maka keuntungan yang diperoleh akan meningkat demikian juga sebaliknya. Kinerja perusahaan
yang meningkat diharapkan akan menyebabkan investor tertarik membeli saham perusahaan sedangkan yang menjual saham tetap maka sesuai
dengan hukum permintaan dan penawaran maka harga saham akan naik Murtini 2005. Harga saham yang meningkat diharapkan expected return
saham akan semakin tinggi Budiastuti 2007. Informasi arus kas operasi sangat bagus bagi investor untuk melakukan pembelian saham Sukrismi
2007. Investor akan mempertimbangkan informasi arus kas operasi dalam menghitung expected return sebelum melakukan keputusan investasi.
2. Pengaruh Laba Kotor terhadap Expected Return Saham Dalam penelitian ini peneliti menggunakan angka laba kotor untuk
melihat pengaruhnya terha dap expected return saham dari investasi. Angka laba kotor akan menggambarkan efisiensi manajer dalam
menggunakan sumber daya perusahaan untuk menghasilkan produk. Angka laba kotor lebih terkendali oleh manajer dan memiliki hubungan
yang erat dengan penciptaan pendapatan. Rekening kos barang yang terjual sepenuhnya terkendali oleh manajemen karena akan menentukan
daya saing produk di pasar. Manajemen pasti berusaha untuk mengendalikan biaya kos barang yang terjual pada tingkat yang rendah
agar barang atau jasa dijual dengan bunga yang kompetitif dan dengan demikian biaya ini memiliki hubungan langsung dengan penciptaan
pendapatan Febrianto 2006.
Laporan laba-rugi terdapat banyak angka laba yaitu laba kotor, laba operasi dan laba bersih, selain itu kita juga mengenal laba akuntansi yang
kesemuanya mempunyai tujuan yang sama yaitu pengukuran efisiensi manajer dalam mengelola perusahaan. Riset akuntansi terutama yang
mencari hubungan angka laba dengan harga saham maupun return saham selalu menggunakan angka laba operasi atau earnings per share yang
dihitung dengan menggunakan angka laba bersih dan jarang menggunakan laba kotor Daniati dan Suhairi 2006.
Laba kotor berpengaruh signifikan terhadap expected return saham Daniati dan Suhairi 2006. Investor aka n tertarik untuk berinvestasi pada
saham yang menawarkan jumlah, stabilitas dan tingkat pertumbuhan dari pendapatan yang akan mereka terima. Jika investor mengetahui dengan
pasti laba laba kotor, laba operasi dan laba bersih yang diraih perusahaan, maka investor akan dengan cepat mengestimasi harga saham
perusahaan tersebut di masa yang akan datang. Laba yang meningkat mencerminkan kinerja perusahaan yang meningkat Khaterin 2006.
Kinerja perusahaan yang meningkat diharapkan investor akan tertarik membeli saham perusahaan sedangkan yang menjual saham tetap maka
sesuai dengan hukum permintaan dan penawaran maka harga saham akan naik Murtini 2005. Harga saham yang meningkat diharapkan expected
return saham akan semakin tinggi Budiastuti 2007. Investor akan
mempertimbangkan informasi laba kotor dalam menghitung expected
return saham sebelum melakukan pembelian saham Daniati dan Suhairi
2006. 3. Pengaruh Size Perusahaan terhadap Expected Return Saham
Ukuran perusahaan adalah suatu skala dimana dapat diklasifikasikan besar kecil perusahaan menurut berbagai cara, antara lain total aktiva, log
size , nilai pasar saham, dan lain-lain. Pada dasarnya ukuran perusahaan
hanya dibagi dalam tiga kategori yaitu perusahaan besar, perusahaan menengah dan perusahaan kecil Monika 2007.
Size perusahaan umumnya diukur dari nilai total aktiva atau penjualan bersih atau nilai ekuitas Jogiyanto 2003: 473. Ukuran perusahaan
berhubungan dengan banyak sedikitnya informasi yang diterima oleh calon investor. Semakin besar ukuran perusahaan, semakin dikenal
perusahaan oleh calon investor dan semakin mudah bagi calon investor untuk memperoleh informasi mengenai perusahaan. Kejelasan informasi
tentang perusahaan akan meningkatkan penilaian akan perusahaan, mengurangi ketidakpastian dan meminimalkan resiko. Kemudahan
mendapatkan informasi akan meningkatkan kepercayaan investor Peni 2006.
Pengelompokan perusahaan atas dasar skala operasi besar atau kecil dapat dipakai oleh investor sebagai salah satu variabel dalam menentukan
keputusan investasi. Dalam penelitian ini size perusahaan diukur dari total aktiva perusahaan tersebut. Size perusahaan berpengaruh terhadap
expected return saham. Hal ini karena perusahaan yang memiliki total
aktiva besar menunju kkan bahwa perusahaan tersebut telah mencapai tahap kedewasaan dimana dalam tahap ini arus kas perusahaan sudah
positif dan dianggap memiliki prospek yang baik dalam jangka waktu yang relatif lama, selain itu juga mencerminkan bahwa perusahaan relatif
lebih stabil dan lebih mampu menghasilkan laba dibanding perusahaan dengan total asset yang kecil Indriani dalam Daniati dan Suhairi 2006.
Karena perusahaan besar lebih mampu menghasilkan laba, hal ini mencerminkan perusahaan besar mempunyai kinerja yang lebih baik
dibanding perusahaan kecil. Kinerja perusa haan yang meningkat diharapkan investor akan tertarik membeli saham perusahaan sedangkan
yang menjual saham tetap maka sesuai dengan hukum permintaan dan penawaran maka harga saham akan naik Murtini 2005. Harga saham
yang meningkat diharapkan expected return saham akan semakin tinggi Budiastuti 2007. Investor harus mempertimbangkan besar kecilnya
perusahaan dalam menghitung expected return saham sebelum melakukan keputusan investasi.
F. Review Penelitian Terdahulu
