Pasar modal terus berkembang pada tahun-tahun berikutnya. Nilai transaksi saham harian terus meningkat dari tahun ke tahun. Jika tahun 2004
telah mencapai Rp.1 trilyun per hari, di tahun 2005 meningkat menjadi Rp.1,67 trilyun per hari dan terus meningkat menjadi Rp.1,84 trilyun per
hari di tahun 2006. Tahun 2007 merupakan tahun yang bersejarah bagi pasar modal
Indonesia dengan resmi bergabungnya BEJ dengan BES menjadi Bursa Efek Indonesia BEI. Pada tahun ini juga, IHSG BEI sepanjang tahun 2007
mengalami tingkat pertumbuhan terbaik ketiga diantara bursa-bursa besar dunia yaitu dengan tingkat pertumbuhan 52,08.
E. Analisis dan Pembahasan
1. Analisis Deskriptif
Perusahaan yang dijadikan sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan yang telah memenuhi kriteria-kriteria yang ditentukan, yaitu
perusahaan yang melakukan stock split atau reverse stock split dari Januari 2004 sampai dengan Desember 2008. Perusahaan tersebut tidak melakukan
kebijakan corporate action lain seperti deviden, warant, right issue, dan pengumuman lainnya. Data-data dalam penelitian ini diperoleh dari Pusat
Referensi Pasar Modal BEI, IDX Statistic Quarterly, IDX Statistic Annual, Indonesian Capital Market Dictionary
, dan Internet.
Setelah semua data yang dibutuhkan dalam penelitian ini telah terkumpul dari berbagai sumber, maka selanjutnya penulis akan
menganalisis data tersebut. Penjelasan lebih lanjut sebagai berikut:
1. Likuiditas
Indikator yang digunakan untuk membandingkan likuiditas antara sebelum dan sesudah pelaksanaan stock split atau reverse stock split
adalah dengan menggunakan data volume perdagangan. Kemudian menghitung trading volume activity TVA untuk menyesuaikan volume
perdagangan dengan perubahan jumlah lembar saham. Trading volume activity
TVA antara sebelum dan sesudah pelaksanaan stock split dan reverse stock split dapat dilihat pada tabel 4.1.
Sedangkan tabel 4.2 menyajikan statistik deskriptif untuk TVA antara sebelum dan sesudah pelaksanaan stock split dan reverse stock split.
Tabel 4.1 Trading Volume Activity
TVA antara Sebelum dan Sesudah Pelaksanaan Stock Split dan Reverse Stock Split
Stock Split Reverse Stock Split
t- TVA
t- TVA
t- TVA
t- TVA
-60 0,003229106
+1 0,003263096
-60 0,004090165
+1 0,004702644
-59 0,002348208
+2 0,003955933
-59 0,000346115
+2 0,012098878
-58 0,002970544
+3 0,001741664
-58 0,000270277
+3 0,003651996
-57 0,002875176
+4 0,003302538
-57 0,000593747
+4 0,008079958
-56 0,002046854
+5 0,003385468
-56 0,00049071
+5 0,014789326
-55 0,003407594
+6 0,002175034
-55 0,00033545
+6 0,013129443
-54 0,00389799
+7 0,001287978
-54 0,001729313
+7 0,011020114
-53 0,006358307
+8 0,001817684
-53 0,000621173
+8 0,004984318
-52 0,002732365
+9 0,002322748
-52 0,000746264
+9 0,004736816
-51 0,002965516
+10 0,001129492
-51 0,000474469
+10 0,00622821
-50 0,004522839
+11 0,001401599
-50 0,000969036
+11 0,005379599
-49 0,001988738
+12 0,002134338
-49 0,002266173
+12 0,004938276
-48 0,001460339
+13 0,002375816
-48 0,000293582
+13 0,006272798
-47 0,001387953
+14 0,001247709
-47 0,001888915
+14 0,004884292
-46 0,00140253
+15 0,002663564
-46 0,000481169
+15 0,004460839
-45 0,001423667
+16 0,00196588
-45 0,001216985
+16 0,006677558
Stock Split Reverse Stock Split
t- TVA
t- TVA
t- TVA
t- TVA
-44 0,00107247
+17 0,003922467
-44 0,000910982
+17 0,003360614
-43 0,001575113
+18 0,002693963
-43 0,004498607
+18 0,002471997
-42 0,002123832
+19 0,002485989
-42 0,001859994
+19 0,00185589
-41 0,001337282
+20 0,003818674
-41 0,002556681
+20 0,002327324
-40 0,002039364
+21 0,003836387
-40 0,001449722
+21 0,001540994
-39 0,001601741
+22 0,005361764
-39 0,000460303
+22 0,003460381
-38 0,001513913
+23 0,003236703
-38 0,002363945
+23 0,000643348
-37 0,00153772
+24 0,004305905
-37 0,002545231
+24 0,010134589
-36 0,001301731
+25 0,006476527
-36 0,000606468
+25 0,003023992
-35 0,001596279
+26 0,004952951
-35 0,001123487
+26 0,006525198
-34 0,001524033
+27 0,002806513
-34 0,000620199
+27 0,006151714
-33 0,001494636
+28 0,002230719
-33 0,003126115
+28 0,010019174
-32 0,00451457
+29 0,002962073
-32 0,002543404
+29 0,005158644
-31 0,002488767
+30 0,002394636
-31 0,001277207
+30 0,002686424
-30 0,002022071
+31 0,003337684
-30 0,000284574
+31 0,00877784
-29 0,001357791
+32 0,004283907
-29 0,000957662
+32 0,002687659
-28 0,002040578
+33 0,004551378
-28 0,001482869
+33 0,00402912
-27 0,001813422
+34 0,005581274
-27 0,00115391
+34 0,005499689
-26 0,003787963
+35 0,001860485
-26 0,002249568
+35 0,002109946
-25 0,002309375
+36 0,001699748
-25 0,002625746
+36 0,002170463
-24 0,002280861
+37 0,008963767
-24 0,000778422
+37 0,004018425
-23 0,002373893
+38 0,007987783
-23 0,001958727
+38 0,006958741
-22 0,002397005
+39 12,10511629
-22 0,005283145
+39 0,008271038
-21 0,000604827
+40 0,002036223
-21 0,009101705
+40 0,004877452
-20 0,002358554
+41 0,003204485
-20 0,000876169
+41 0,004693033
-19 0,001522556
+42 0,001987803
-19 0,000442279
+42 0,006532483
-18 0,000842874
+43 0,003459327
-18 0,001100629
+43 0,010796957
-17 0,001932659
+44 0,003152402
-17 0,001196053
+44 0,005883796
-16 0,00476952
+45 0,002715624
-16 0,004205991
+45 0,004595566
-15 0,004647884
+46 0,001670376
-15 0,002666197
+46 0,008873545
-14 0,002188866
+47 0,001924579
-14 0,003181689
+47 0,011841811
-13 0,001852967
+48 0,004759513
-13 0,001610984
+48 0,010145455
-12 0,0013307
+49 0,002388247
-12 0,001043897
+49 0,003001743
-11 0,000664989
+50 0,003672272
-11 0,002512288
+50 0,009590807
-10 0,000873261
+51 0,001585287
-10 0,001559733
+51 0,003964109
-9 0,00348587
+52 0,001733485
-9 0,001555911
+52 0,029755414
-8 0,001750282
+53 0,001141237
-8 0,001015686
+53 0,002305371
-7 0,002301311
+54 0,005551316
-7 0,001538743
+54 0,002259098
-6 0,00117322
+55 0,00290082
-6 0,001936612
+55 0,001739556
-5 0,002778737
+56 0,001203163
-5 0,00067243
+56 0,010753265
-4 0,005309306
+57 0,004057319
-4 0,004162326
+57 0,015011061
-3 0,002786223
+58 0,002944003
-3 0,002770719
+58 0,010326122
-2 0,00551086
+59 0,001726669
-2 0,001319507
+59 0,005181703
-1 0,001927838
+60 0,001668793
-1 0,007930657
+60 0,011923861
Tabel 4.1 memberikan gambaran pergerakan trading volume activity TVA sebelum dan sesudah pelaksanaan stock split dan reverse stock
split . Pada emiten yang melakukan stock split, perbedaan TVA antara t-10
dengan t+10 menunjukan adanya perbedaan TVA sebesar 0,000256231 dimana TVA pada 10 hari setelah stock split 0,001129492 lebih besar
dibandingkan dengan TVA 10 hari sebelum stock split 0,000873261. Keadaan serupa juga terjadi pada perbedaan TVA antara t-1 dengan
t+1. Pada hari sebelum pelaksanaan stock split besarnya TVA adalah 0,001927838, kemudian mengalami peningkatan menjadi 0,003263096
pada satu hari setelah pelaksanaan stock split. Penurunan TVA antara sebelum dengan sesudah pelaksanaan stock
split terjadi pada t-60 dengan t+60. Jika pada 60 hari sebelum pelaksanaan
stock split TVA sebesar 0,003229106, maka pada 60 hari setelah
pelaksanaan stock split TVA justru mengalami penurunan sebesar 0,001668793.
Pada emiten yang melakukan reverse stock split, peningkatan TVA setelah pelaksanaan reverse stock split juga terjadi antara t-10 dengan
t+10. TVA pada 10 hari sebelum pelaksanaan reverse stock split adalah sebesar 0,001559733, sedangkan TVA pada 10 hari setelah pelaksanaan
kebijakan tersebut sebesar 0,00622821. Hal ini berarti terjadi peningkatan TVA sebesar 0,004668 pada 10 hari setelah pelaksanaan reverse stock split
jika dibandingkan dengan 10 hari sebelum reverse stock split dilaksanakan.
Keadaan berlawanan terjadi antara t-1 dengan t+1, dimana TVA mengalami penurunan sehari setelah pelaksanaan reverse stock split
dibandingkan sehari sebelum pelaksanaan kebijakan tersebut. Pada satu hari sebelum pelaksanaan reverse stock split nilai TVA adalah sebesar
0,007930657, sedangkan sehari setelah pelaksanaan kebijakan tersebut nilai TVA sebesar 0,004702644.
Tabel 4.2 Statistik Deskriptif Trading Volume Activity TVA antara Sebelum dan
Sesudah Pelaksanaan Stock Split dan Reverse Stock Split
Trading Volume Activity TVA Stock Split
Reverse Stock Split Statistik Deskriptif
Sebelum Setelah
Sebelum Setelah
Mean
0,002362257 0,204775351
0,0018655 0,006566175
Median
0,002039971 0,002761068
0,0013846 0,005170174
Standar Deviasi
0,001252728 1,562367675
0,0017076 0,004685273
Maximum
0,006358307 12,10511629
0,0091017 0,029755414
Minimum
0,000604827 0,001129492
0,0002703 0,000643348
Berdasarkan tabel 4.2 dapat diketahui bahwa rata-rata TVA setelah pelaksanaan stock split lebih besar dibandingkan sebelum pelaksanaan
stock split . Jika sebelum melaksanakan stock split rata-rata TVA adalah
sebesar 0,002362257 atau 0,2362257, maka setelah pelaksanaan stock split
TVA meningkat cukup tinggi menjadi sebesar 0,204775351 atau 20,4775. TVA maksimum juga terjadi setelah pelaksanaan stock split
yakni sebesar 12,10511629 pada t+39 atau 39 hari setelah pelaksanaan
stock split .
Pada emiten yang melakukan reverse stock split, rata-rata TVA juga meningkat setelah pelaksanaan reverse stock split. Rata-rata TVA
sebelum melakukan reverse stock split adalah sebesar 0,0018655 atau 0,18655, kemudian meningkat menjadi 0,006566175 atau 0,6566175
setelah melaksanakan reverse stock split. TVA maksimum juga terjadi setelah pelaksanaan reverse stock split yakni sebesar 0,029755414 pada
t+52 atau 52 hari setelah pelaksanaan reverse stock split. Kenaikan rata-rata TVA setelah pelaksanaan stock split dan reverse
stock split menandakan peningkatan likuiditas saham pada emiten-emiten
tersebut. Hal ini secara umum mendukung optimal price range hipotesis dan liquidity hipotesis yang menyatakan bahwa tujuan dari pelaksanaan
stock split dan reverse stock split adalah mengembalikan harga saham
pada kisaran perdagangan yang optimal sehingga dapat meningkatkan likuiditas.
2. Return Saham
