27
semua asset perusahaan. Ini jarang terjadi. Jadi alasan percaya pada perhitungan akuntansi adalah hampir selalu tidak bisa memperoleh
semua informasi pasar yang diinginkan. Angka akuntansi sering hanya diakui sebagai pemikiran tak berarti dari kenyataan ekonomi, padahal
seringkali angka akuntansi tersebut sebagai informasi terbaik yang tersedia”.
2.2.5. Tingkat Pertumbuhan Penjualan
Makin cepat tingkat pertumbuhan suatu perusahaan, makin besar kebutuhan akan dana untuk membiayai pertumbuhan perusahaan tersebut.
Makin besar kebutuhan dana untuk waktu mendatang untuk membiayai pertumbuhannya, perusahaan tersebut biasanya lebih senang untuk
menahan “earning”nya daripada dibayarkan sebagai dividend kepada para pemegang saham dengan mengingat batasan-batasan biayanya. Dengan
demikian dapatlah dikatakan bahwa makin cepat tingkat pertumbuhan perusahaan makin besar dana yang dibutuhkan, makin besar kesempatan
untuk memperoleh keuntungan, makin besar bagian dari pendapatan yang ditahan dalam perusahaan, yang ini berarti makin rendah “dividend
payout” nya. Riyanto, 2001 : 211 Apabila perusahaan telah mencapai tingkat pertumbuhan
sedemikian rupa sehingga perusahaan telah “well established”, dimana kebutuhan dananya dapat dipenuhi dengan dana yang berasal dari pasar
modal atau sumber dana extern lainnya, maka keadaannya adalah berbeda.
28
Jika hal-hal lain tetap sama, perusahaan yang tumbuh dengan pesat harus lebih banyak mengandalkan modal eksternal. Lebih jauh lagi, biaya
pengembangan untuk penjualan saham biasa lebih besar daripada biaya untuk penerbitan surat hutang, yang mendorong perusahaan untuk lebih
banyak mengandalkan utang. Namun, pada saat yang sama perusahaan yang tumbuh dengan pesat sering menghadapi ketidakpastian yang lebih
besar, yang cenderung mengurangi keinginannya untuk menggunakan utang. Brigham Houston, 2001:39-41
Tingkat pertumbuhan pendapatan yang tinggi mengindikasikan adanya kesempatan investasi yang tinggi yang membutuhkan pendanaan,
sehingga jika perusahaan harus membayarkan dividen, perusahaan harus mencari dana dari pihak eksternal. Usaha mendapatkan tambahan dana
dari pihak eksternal ini akan menimbulkan biaya transaksi. Biaya transaksi yang tinggi menyebabkan perusahaan harus berpikir kembali untuk
membayarkan dividen apabila masih ada peluang investasi yang bisa diambil dan lebih baik menggunakan dana dari aliran kas internal untuk
membiayai investasi tersebut. Holder, Langler Hexter 1998 dalam Erna, 2000 : 117.
Variabel tingkat pertumbuhan diberi simbol GROW. Indikator tingkat pertumbuhan diukur dengan tingkat pertumbuhan pendapatan di
tahun yang akan datang Erna, 2000 : 117. Persamaan rumus yang dipakai adalah :
GROW =
1 -
t 1
- t
t
S S
- S
29
Dimana : St = penjualan pada tahun ke t
St-1 = penjualan pada tahun ke t-1
2.2.6. Pengaruh Kepemilikan Manajerial Terhadap Struktur Modal
