Keterkaitan Volatilitas Dinar Emas, Dirham Perak, dan Dolar AS

64 pengurangan karyawan dan tekanan lainnya menuju krisis ekonomi Lihat Meera, 2002:23-26. Dari uraian diatas terlihat bahwa proses penciptaan uang fiat pada awalnya mengalami peningkatan, namun pada suatu titik kembali akan mengalami penurunan. Siklus seperti ini akan terjadi silih berganti, sehingga menimbulkan gangguan terhadap kestabilan nilai tukar mata uang dan perekonomian pada umumnya.

4.6. Keterkaitan Volatilitas Dinar Emas, Dirham Perak, dan Dolar AS

Sebagaimana telah dijelaskan dalam bab III, untuk mengetahui pola hubungan antara nilai tukar dinar emas, dirham perak, dan dolar AS terhadap rupiah, ringgit Malaysia, dan dolar Singapura digunakan metode pengujian vektor otoregresi VAR. Proses pengujian VAR ini dimulai dengan pengujian stasioneritas data, uji kausalitas Granger Granger Causality dan baru dilanjutkan dengan estimasi model VAR. Hasil dari langkah-langkah pengujian beserta analisisnya dapat dikemukakan berikut ini: a Uji Stasioneritas data Langkah pertama dalam estimasi model VAR adalah melakukan uji stasioneritas data. Hal ini perlu dilakukan karena untuk mengestimasi atau menguji model time series, semua variabel harus stasioner, maka regresi bisa saja menghasilkan koefisien deteminasi R 2 yang tinggi dan t- statistiknya kelihatan signifikan, tapi Durbin Watson DW statistiknya rendah. Sebagai hasilnya, kesimpulan yang didapat menjadi tidak valid dan mungkin saja terjadi spurious regression. 65 Pengujian stasioneritas ini dilakukan dengan unit root test melalui prosedur Augmented Dickey-Fuller Test ADF Test. Rangkuman hasil pengujian data pada tingkat level ditampilkan dalam tabel berikut ini: Tabel 4.2 Hasil Pengujian Unit Root Test Tingkat Level Variabel Nilai uji ADF Nilai Kritis Mc. Kinnon Keterangan Dinar Rp -0.710391 -2.919952 Tidak Stasioner Dirham Rp -1.906117 -2.919952 Tidak Stasioner Dolar AS Rp -2.024851 -2.919952 Tidak Stasioner Dinar RM -0.235017 -2.919952 Tidak Stasioner Dirham RM -1.920611 -2.919952 Tidak Stasioner Dolar AS RM -1.963421 -2.921175 Tidak Stasioner Dinar S -0.148608 -2.919952 Tidak Stasioner Dirham S -2.015537 -2.919952 Tidak Stasioner Dolar AS S -2.024429 -2.919952 Tidak Stasioner α=5 Berdasarkan tabel 4.2 diatas dapat kita lihat bahwa nilai uji ADF Augmented Dickey-Fuller Test dinar, dirham, dan dolar AS untuk semua variabel atau ketiga denominasi masih lebih besar dari nilai kritis Mc. Kinnon Sehingga dapat disimpulkan bahwa data tersebut tidak stasioner sehingga harus dilakukan first difference agar data tidak menjadi spurious regression. Dibawah ini adalah tabel hasil pengujian unit root test pada tingkat first difference. 66 Tabel 4.3 Hasil Pengujian Unit Root Test Tingkat First Difference Variabel Nilai uji ADF Nilai Kritis Mc. Kinnon Keterangan Dinar Rp -6.560829 -2.921175 Stasioner first difference Dirham Rp -6.093996 -2.921175 Stasioner first difference Dolar AS Rp -7.494171 -2.921175 Stasioner first difference Dinar RM -7.430538 -2.921175 Stasioner first difference Dirham RM -6.130055 -2.921175 Stasioner first difference Dolar AS RM -5.114537 -2.921175 Stasioner first difference Dinar S -6.931693 -2.921175 Stasioner first difference Dirham S -6.010238 -2.921175 Stasioner first difference Dolar AS S -6.532221 -2.921175 Stasioner first difference α = 5 Nilai ADF yang dihasilkan ketiga variabel yang diuji ternyata sudah lebih kecil dibandingkan dengan nilai kritis Mc. Kinnon. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa data nilai tukar dinar emas, dirham perak, dan dolar AS terhadap rupiah, ringgit Malaysia, dan dolar Singapura tidak menghadapi masalah unit root atau data telah stasioner. b Uji Kausalitas Granger Langkah kedua yang perlu ditempuh dalam rangka membuat model VAR adalah melakukan uji Kausalitas Granger Granger Causality. Tujuan kausalitas granger adalah untuk meneliti apakah X mendahului Y, 67 ataukah Y mendahului X ataukah hubungan X dan Y timbal- balik. Lihat Kuncoro, 2003:225. Oleh karena itu, untuk mengetahui hubungan volatilitas antara nilai tukar dinar emas, dirham perak, dan dolar AS dalam ukuran denominasi yang berbeda-beda yaitu rupiah, ringgit malaysia, dan dolar singapura. Maka, dilakukan uji kausalitas Granger. Hasil pengujian kausalitas Granger ketiga variabel yang diuji dalam denominasi rupiah dengan program eviews 5.1 disajikan dalam tabel 4.4 berikut ini: Tabel 4.4 Hasil Pengujian Granger Causality Nilai Tukar Dinar Emas, Dirham Perak, dan Dolar AS dalam Denominasi Rupiah Periode Januari 2006 – April 2010 Pairwise Granger Causality Tests Date: 111710 Time: 21:32 Sample: 2006M01 2010M04 Lags: 2 Null Hypothesis: Obs F-Statistic Probability DIRHAM does not Granger Cause DINAR 50 2.42190 0.10024 DINAR does not Granger Cause DIRHAM 1.08507 0.34656 DOLARAS does not Granger Cause DINAR 50 0.42097 0.65897 DINAR does not Granger Cause DOLARAS 0.62320 0.54079 DOLARAS does not Granger Cause DIRHAM 50 0.41639 0.66194 DIRHAM does not Granger Cause DOLARAS 1.27435 0.28951 berdasarkan hasil pengujian kausalitas Granger tersebut terlihat hanya ada satu null hypothesis yang ditolak secara signifikan pada alfa 10 yaitu DIRHAM does not Granger Cause DINAR. 68 Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa volatilitas nilai tukar dirham perak terhadap rupiah akan menyebabkan meningkat atau menurunnya nilai tukar dinar emas terhadap rupiah. Namun sebaliknya, volatilitas nilai tukar dinar emas tidak mempengaruhi meningkat atau menurunnya nilai tukar dirham perak terhadap rupiah. Bahkan, volatilitas nilai tukar dolar AS sekalipun tidak mampu mempengaruhi secara signifikan terhadap volatilitas dirham perak terhadap rupiah. Sementara itu, hasil pengujian kausalitas Granger nilai tukar dinar emas, dirham perak, dan dolar AS dalam denominasi ringgit Malaysia dapat dilihat dalam tabel 4.5 berikut ini: Tabel 4.5 Hasil Pengujian Granger Causality Nilai Tukar Dinar Emas, Dirham Perak, dan Dolar AS dalam Denominasi Ringgit Malaysia Periode Januari 2006 – April 2010 Pairwise Granger Causality Tests Date: 111710 Time: 21:53 Sample: 2006M01 2010M04 Lags: 2 Null Hypothesis: Obs F-Statistic Probability DIRHAM does not Granger Cause DINAR 50 2.05795 0.13957 DINAR does not Granger Cause DIRHAM 2.33192 0.10874 DOLARAS does not Granger Cause DINAR 50 0.95443 0.39269 DINAR does not Granger Cause DOLARAS 0.26349 0.76954 DOLARAS does not Granger Cause DIRHAM 50 1.31377 0.27891 DIRHAM does not Granger Cause DOLARAS 0.18771 0.82950 69 Berbeda dengan apa yang ditemukan pada pengujian kausalitas Granger yang menggunakan denominasi rupiah, hasil pengujian dengan denominasi ringgit Malaysia menunjukkan null hypothesis yang harus ditolak secara signifikan pada alfa 10 adalah DINAR does not Granger Cause DIRHAM. Dengan demikian, berarti volatilitas nilai tukar dinar emas terhadap ringgit Malaysia ikut mempengaruhi volatilitas nilai tukar dirham perak terhadap ringgit Malaysia. Namun sebaliknya, volatilitas nilai tukar dolar AS dan dirham perak tidak berpengaruh signifikan terhadap pergerakan nilai tukar dinar emas terhadap ringgit Malaysia. Sementara itu, dari tabel 4.6 dibawah ini terlihat bahwa hasil pengujian kausalitas Granger nilai tukar dinar emas, dirham perak, dan dolar AS dalam denominasi dolar Singapura menunjukkan hasil yang relatif sama dengan hasil pengujian yang menggunakan denominasi Rupiah dimana hanya ada satu null hypothesis yang ditolak secara signifikan pada alfa 10 yaitu DIRHAM does not Granger Cause DINAR. Jadi, dapat juga dikatakan volatilitas nilai tukar dirham perak terhadap dolar Singapura akan menyebabkan meningkat atau menurunnya nilai tukar dinar emas terhadap dolar Singapura. Sedangkan, volatilitas nilai tukar dolar AS dan dinar emas tidak berpengaruh signifikan terhadap pergerakan nilai tukar dirham perak terhadap dolar Singapura. 70 Tabel 4.6 Hasil Pengujian Granger Causality Nilai Tukar Dinar Emas, Dirham Perak, dan Dolar AS dalam Denominasi Dolar Singapura Periode Januari 2006 – April 2010 Pairwise Granger Causality Tests Date: 111710 Time: 22:21 Sample: 2006M01 2010M04 Lags: 2 Null Hypothesis: Obs F-Statistic Probability DIRHAM does not Granger Cause DINAR 50 2.38695 0.10345 DINAR does not Granger Cause DIRHAM 1.85164 0.16874 DOLARAS does not Granger Cause DINAR 50 0.08088 0.92244 DINAR does not Granger Cause DOLARAS 0.15481 0.85703 DOLARAS does not Granger Cause DIRHAM 50 1.74259 0.18667 DIRHAM does not Granger Cause DOLARAS 1.01664 0.36997 c Hasil Estimasi Model VAR Apabila dalam pengujian kausalitas Granger hanya diketahui arah hubungan saling mempengaruhi antara beberapa variabel. Maka dari estimasi vektor otoregresi VAR diperoleh informasi yang lebih rinci dimana kita dapat mengetahui seberapa besar pengaruh suatu variabel terhadap variabel yang lain sehingga model ini sangat baik untuk digunakan sebagai alat prediksi. Dalam estimasi model VAR kita perlu menentukan panjang lag yang optimal. Ada beberapa cara untuk menentukan panjang lag yang optimal tersebut dalam penelitian ini cara yang digunakan adalah berdasarkan pada nilai SC Schwarz Criterion terkecil dan R 2 –adjusted yang lebih besar. 71 Estimasi model VAR untuk nilai tukar dinar emas, dirham perak, dan dolar AS dalam denominasi rupiah menggunakan panjang lag 2 karena menghasilkan nilai SC terkecil yaitu 86.84446 dan adjusted R- squared lebih besar rata-rata 0.79452. Hasil estimasi tersebut disajikan dalam tabel 4.7 berikut ini: Tabel 4.7 Hasil estimasi model VAR Nilai Tukar Dinar Emas, Dirham Perak, dan Dolar AS dalam Denominasi Rupiah Periode Jan 2006 - Apr 2010 Vector Autoregression Estimates Date: 111710 Time: 23:29 Sample adjusted: 2006M03 2010M04 Included observations: 50 after adjustments Standard errors in t-statistics in [ ] DINARRUPIAH DIRHAMRUPIAH DOLARRUPIAH DINARRUPIAH-1 0.784325 -0.004294 -0.001202 0.37501 0.00687 0.00164 DINARRUPIAH-2 0.453570 0.010412 0.001119 0.39580 0.00725 0.00173 DIRHAMRUPIAH-1 68.05703 0.904304 0.104402 19.0207 0.34844 0.08306 DIRHAMRUPIAH-2 -32.42931 -0.822813 -0.108317 19.4841 0.35693 0.08508 DOLARRUPIAH-1 42.17936 0.794641 0.727660 51.0364 0.93494 0.22286 DOLARRUPIAH-2 23.08730 1.071717 -0.131347 47.5435 0.87095 0.20760 C 8.536937 2.583645 2.843109 6.2E+07 1139480 271614. R-squared 0.918280 0.803059 0.737705 Adj. R-squared 0.906878 0.775578 0.701106 Sum sq. resids 7.94E+15 2.66E+12 1.51E+11 S.E. equation 13586317 248887.9 59326.48 F-statistic 80.53167 29.22318 20.15628 Log likelihood -888.4050 -688.4142 -616.7169 72 Akaike AIC 35.81620 27.81657 24.94868 Schwarz SC 36.08388 28.08425 25.21636 Mean dependent 2.06E+08 2517195. 1827865. S.D. dependent 44522035 525377.5 108515.0 Determinant resid covariance dof adj. 3.17E+33 Determinant resid covariance 2.02E+33 Log likelihood -2130.035 Akaike information criterion 86.04141 Schwarz criterion 86.84446 Berdasarkan pada hasil estimasi tersebut dapat dituliskan tiga persamaan sebagai berikut: 1 DinarRupiah = 0.784dinarrupiah-1+0.453dinarrupiah-2+ 68.057dirhamrupiah-1-32.429dirhamrupiah-2+ 42.179dolarrupiah-1+23.087dolarrupiah-2+8.536 2 DirhamRupiah = -0.004dinarrupiah-1+0.010dinarrupiah-2+ 0.904dirhamrupiah-1-0.822dirhamrupiah2+ 0.794dolarrupiah1+1.071dolarrupiah2+2.583 3 DolarRupiah = -0.001dinarrupiah-1+0.001dinarrupiah-2+ 0.104dirhamrupiah-1-0.108dirhamrupiah-2+ 0.727dolarrupiah-1-0.131dolarrupiah2+2.843 Dari ketiga persamaan diatas, hanya sebagian variabel yang hubungan secara signifikan pada masing-masingnya. Untuk persamaan pertama, variabel yang berpengaruh secara signifikan terhadap perubahan nilai tukar atau harga dinar emas adalah sebagai berikut: a Nilai tukar dinar emas itu sendiri pada satu dan dua periode sebelumnya dengan arah positif. Artinya, peningkatan atau penurunan nilai tukar dinar emas terhadap rupiah pada bulan 73 sekarang sedang berjalan dipengaruhi oleh perubahan nilai tukar dinar emas terhadap rupiah sebulan dan dua bulan sebelumnya. Dengan kata lain, jika saat ini harga emas cenderung meningkat maka orang akan termotivasi untuk membeli emas lebih banyak dengan harapan atau perkiraan harga akan terus meningkat, sehingga permintaan bertambah dan akhirnya harga dinar emas sebulan dan dua bulan selanjutnya akan meningkat. b Perubahan nilai tukar dirham perak terhadap rupiah satu periode sebelumnya dengan arah positif dan nilai tukar dirham perak terhadap rupiah dua periode sebelumnya dengan arah negatif. Dengan koefisien regresi yang cukup besar masing-masing sekitar 68.05 dan -32.2 dengan demikian, jika sebulan yang lalu nilai tukar dirham perak terhadap rupiah mengalami peningkatan sebesar 1 poin maka nilai tukar dinar emas pada bulan ini juga akan meningkat yaitu sebesar 68.05 poin. Akan tetapi, jika nilai tukar dirham perak meningkat dua bulan yang lalu sebesar 1 poin maka nilai tukar dinar emas justru akan terdepresiasi sebesar 32.2 poin. Untuk persamaan kedua, perubahan atau volatilitas nilai tukar dirham perak terhadap rupiah dipengaruhi secara signifikan oleh perubahan variabel nilai tukar dirham perak itu sendiri satu periode sebelumnya dengan arah positif dengan koefisien korelasi sebesar 0.904 74 atau sekitar 90.4 persen. Dengan demikian, fluktuasi harga emas dan kurs dolar AS tidak bisa mempengaruhi fluktuasi harga perak. Sedangkan untuk persamaan ketiga, variabel bebas yang mempengaruhi volatilitas nilai tukar dolar AS dalam denominasi rupiah adalah volatilitas nilai tukar dolar AS terhadap rupiah itu sendiri pada satu dan dua periode sebelumnya dengan koefisien regresi 0.72 dan -0.13. Artinya, apabila volatilitas dolar AS terhadap rupiah mengalami peningkatan 1 persen satu bulan sebelumnya maka volatilitas nilai tukar dolar AS juga akan meningkat pada periode selanjutnya sebesar 72 persen, dan sebaliknya apabila mengalami peningkatan 1 persen pada dua bulan sebelumnya maka dapat dipastikan volatilitas nilai tukar dolar AS akan mengalami penurunan sebesar 13 persen. Selanjutnya, akan dikemukakan hasil estimasi model VAR vector auto regression untuk meghitung nilai tukar dinar emas, dirham perak, dan dolar AS dalam denominasi ringgit Malaysia menggunakan panjang lag 2 karena menghasilkan nilai SC Schwarz Criterion terkecil yaitu 38.266 dan adjusted R-squared lebih besar rata-rata 0.8653. Oleh karena itu, untuk mengetahui hasil estimasi model VAR nilai tukar dinar emas, dirham perak, dan dolar AS dalam denominasi ringgit Malaysia tersebut, maka dapat dilihat dalam tabel 4.8 berikut ini: 75 Tabel 4.8 Hasil estimasi model VAR Nilai Tukar Dinar Emas, Dirham Perak, dan Dolar AS dalam Denominasi Ringgit Malaysia Periode Januari 2006 - April 2010 Vector Autoregression Estimates Date: 111910 Time: 10:43 Sample adjusted: 2006M03 2010M04 Included observations: 50 after adjustments Standard errors in t-statistics in [ ] DINARRINGGIT DIRHAMRINGGIT DOLARRINGGIT DINARRINGGIT-1 0.848747 0.053246 0.005272 0.23183 0.00480 0.00061 DINARRINGGIT-2 0.341015 -0.077857 -0.004275 0.24449 0.00506 0.00064 DIRHAMRINGGIT-1 -6.068180 0.903119 -0.028754 11.5849 0.23980 0.03055 DIRHAMRINGGIT-2 -18.23068 0.528603 0.022394 12.2226 0.25300 0.03223 DOLARRINGGIT-1 -13.9168 -2.530387 1.164886 60.7797 1.25810 0.16028 DOLARRINGGIT-2 21.65022 0.778906 -0.299038 61.9778 1.28290 0.16344 C 70.19186 15.40690 96.13395 28602.7 592.060 75.4271 R-squared 0.963836 0.810297 0.871562 Adj. R-squared 0.958789 0.783826 0.853641 Sum sq. resids 5.61E+08 240321.7 3900.469 S.E. equation 3611.641 74.75880 9.524106 F-statistic 191.0026 30.61162 48.63210 Log likelihood -476.7722 -282.8897 -179.8677 Akaike AIC 19.35089 11.59559 7.474706 Schwarz SC 19.61857 11.86327 7.742389 Mean dependent 82801.44 1001.123 732.8319 S.D. dependent 17791.00 160.7907 24.89511 Determinant resid covariance dof adj. 2.54E+12 Determinant resid covariance 1.61E+12 Log likelihood -915.5922 Akaike information criterion 37.46369 Schwarz criterion 38.26674 76 Persamaan untuk masing-masing variabel nilai tukar dinar emas, dirham perak dan dolar AS dalam denominasi ringgit malaysia maka dapat dikemukakan model estimasi VAR berdasarkan tabel diatas adalah sebagai berikut: 1 DinarRinggit = 0.848dinarringgit-1+0.341dinarringgit-2- 6.068dirhamringgit-1-18.230dirhamringgit-2- 13.91dolarringgit-1+21.650dolarringgit-2+70.191 2 DirhamRinggit = 0.053dinarringgit-1-0.077dinarringgit-2+ 0.903dirhamringgit-1+0.528dirhamringgit-2- 2.530dolarringgit-1+0.778dolarringgit-2+15.406 3 DolarRinggit = 0.005dinarringgit-1 - 0.004dinarringgit-2 -0.028dirhamringgit-1+0.022dirhamringgit-2+ 1.164dolarringgit-1-0.299dolarringgit-2+96.133 Sebagaimana ditemukan pada estimasi model VAR pertama, dalam persamaan yang dituliskan diatas, hanya sebagian variabel bebas dependence yang mempunyai hubungan signifikan dengan variabel terikat independence. Untuk persamaan pertama, variabel-variabel bebas yang berpengaruh secara signifikan terhadap perubahan nilai tukar dinar emas terhadap ringgit malaysia dinarringgit adalah variabel nilai tukar dinar emas itu sendiri pada satu periode sebulan sebelumnya dan dua bulan sebelumnya dengan arah positif. Artinya, jika saat ini harga emas cenderung meningkat maka orang akan termotivasi untuk membeli emas lebih banyak dengan harapan atau perkiraan harga akan terus meningkat. 77 Pada persamaan kedua, variabel yang mempengaruhi volatilitas nilai tukar dirham perak terhadap ringgit malaysia adalah sebagai berikut: a Variabel nilai tukar dirham perak itu sendiri pada satu periode sebelumnya dan dua bulan sebelumnya dengan arah positif dan memiliki nilai koefisien regresi sebesar 0.903 dan 0.528. Dengan demikian, dapat dikatakan bahwa volatilitas nilai tukar dirham perak terhadap ringgi malaysia akan terus meningkat. b Perubahan nilai tukar dinar emas terhadap ringgit malaysia satu periode sebelumnya dengan arah positif dan nilai tukar dinar emas terhadap ringgit malaysia dua periode sebelumnya dengan arah negatif dan sangat signifikan pada alfa 5. Dengan demikian, jika sebulan yang lalu nilai tukar dinar emas terhadap ringgit malaysia mengalami peningkatan. Maka, dapat dikatakan sebulan yang akan datang harga dirham perak juga akan meningkat. Sedangkan untuk persamaan ketiga, variabel yang berpengaruh terhadap perubahan nilai tukar dolar AS terhadap ringgit malaysia berdasarkan estimasi model VAR ini adalah nilai tukar dolar AS terhadap ringgit malaysia itu sendiri pada satu dan dua periode sebelumnya sebagaimana yang terjadi dalam estimasi serupa untuk denominasi rupiah. 78 Selanjutnya akan dikemukakan hasil estimasi model VAR untuk nilai tukar dinar emas, dirham perak, dan dolar AS dalam denominasi dolar singapura dengan menggunakan panjang lag 2 karena menghasilkan nilai SC Schwarz Criterion terkecil yaitu 33.073 dan nilai rata-rata terbesar Adj R-Squared 0.8209 hasil estimasi tersebut disajikan dalam tabel 4.9 berikut ini: Tabel 4.9 Hasil Estimasi Model VAR Nilai Tukar Dinar Emas, Dirham Perak, dan Dolar AS dalam Denominasi Dolar Singapura Periode Januari 2006 - April 2010 Vector Autoregression Estimates Date: 112110 Time: 20:42 Sample adjusted: 2006M03 2010M04 Included observations: 50 after adjustments Standard errors in t-statistics in [ ] DINARSGD DIRHAMSGD DOLARSGD DINARSGD-1 0.723645 -0.006729 0.000644 0.23893 0.00525 0.00064 DINARSGD-2 0.342719 0.008554 -0.000640 0.24372 0.00535 0.00065 DIRHAMSGD-1 16.21181 1.095080 -0.042130 10.7787 0.23679 0.02875 DIRHAMSGD-2 -24.53261 -0.609240 0.023812 11.7463 0.25805 0.03133 DOLARSGD-1 -85.42435 -2.496443 0.864742 61.7029 1.35554 0.16459 DOLARSGD-2 -29.83842 0.660442 -0.105531 60.1320 1.32103 0.16040 C 43.77163 73.04621 82.11874 16552.2 363.631 44.1511 R-squared 0.957318 0.771413 0.799921 Adj. R-squared 0.951362 0.739517 0.772003 Sum sq. resids 97231782 46926.71 691.8035 S.E. equation 1503.730 33.03511 4.011041 79 F-statistic 160.7420 24.18535 28.65245 Log likelihood -432.9616 -242.0549 -136.6289 Akaike AIC 17.59846 9.962196 5.745156 Schwarz SC 17.86615 10.22988 6.012839 Mean dependent 35025.86 424.7380 311.1876 S.D. dependent 6818.425 64.72710 8.400249 Determinant resid covariance dof adj. 1.41E+10 Determinant resid covariance 8.97E+09 Log likelihood -785.7698 Akaike information criterion 32.27079 Schwarz criterion 33.07384 Persamaan untuk masing-masing variabel model estimasi VAR berdasarkan tabel diatas adalah sebagai berikut: 1 DinarSGD = 0.723dinarSGD -1+0.342dinarSGD-2+ 16.211dirhamSGDt-1-24.532dirhamSGD-2 -85.424dolarSGDt-1-29.838dolarSGD-2+43.771 2 DirhamSGD = -0.006dinarSGD-1+0.008dinarSGD-2+ 1.095dirhamSGD-1-0.609dirhamSGD-2 -2.496dolarSGD-1+0.660dolarSGD2+73.046 3 DolarSGD = 0.0006dinarSGD-1 - 0.0006dinarSGD-2 -0.042dirhamSGD-1+0.023dirhamSGD-2+ 0.864dolarSGD-1-0.105dolarSGD-2+82.118 Berdasarkan persamaan tersebut diatas maka untuk persamaan pertama, yaitu pengaruh volalititas nilai tukar dinar emas terhadap dolar singapura. Maka, dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut: a Volatilitas nilai tukar dinar emas terhadap dolar singapura dipengaruhi oleh perubahan nilai tukar dinar emas itu sendiri pada sebulan dan dua bulan sebelumnya dengan arah nilai 80 koefisien regresinya positif. Artinya bahwa, volatilitas nilai tukar dinar emas akan terus mengalami peningkatan. b Perubahan nilai tukar dirham perak terhadap dolar singapura pada sebulan sebelumnya dengan koefisien regresi sebesar 16.2 dan dua bulan sebelumnya sebesar -24.5 artinya, apabila dirham perak mengalami peningkatan 1 poin sebulan sebelumnya maka dinar emas juga akan mengalami peningkatan sebesar 16.2 poin pada bulan selanjutnya, dan sebaliknya apabila dirham perak mengalami peningkatan 1 poin pada dua bulan sebelumnya maka dinar emas juga akan mengalami nilai penurunan sebesar 24.5 poin. Hal ini berarti bahwa volatilitas nilai tukar dirham perak terhadap dolar singapura mempengaruhi laju perubahan nilai tukar dinar emas terhadap dolar singapura. Sementara itu, volatilitas nilai tukar dirham perak terhadap dolar singapura yang diwakili oleh persamaan kedua, juga hanya dipengaruhi atau disebabkan secara signifikan oleh volatilitas harga perak pada sebulan sebelumnya. Sedangkan volatilitas nilai tukar dinar emas dan dolar AS terhadap dolar singapura tidak menunjukan hubungan yang meyakinkan secara statistik. Artinya, dinar emas dan juga dolar AS tidak mampu mempengaruhi perubahan volatilitas nilai tukar dirham perak terhadap dolar singapura. 81 Terakhir berdasarkan persamaan ketiga, diketahui bahwa fluktuasi nilai tukar dolar AS dipengaruhi oleh fluktuasi nilai tukar dolar AS itu sendiri pada satu periode sebelumnya dengan nilai koefisien regresi sebesar 0.864 artinya, volatilitas nilai tukar dolar AS terhadap dolar singapura akan mengalami peningkatan cukup signifikan sebesar 86.4 persen pada bulan selanjutnya. Namun, volatilitas nilai tukar dolar AS terhadap dolar singapura tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap perubahan nilai tukar dinar emas dan dirham perak terhadap dolar singapura.

4.7. Interpretasi Terhadap Hasil