61
Hasil uji adjusted R
2
pada penelitian ini diperoleh nilai sebesar 0,349. Hal ini menunjukkan bahwa struktur modal dipengaruhi oleh
profitabilitas, struktur aktiva, dan ukuran perusahaan sebesar 34,9, sedangkan sisanya sebesar 65,1 dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak
diteliti dalam penelitian ini.
B. Pembahasan
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh dividend payout ratio, profitabilitas, struktur aktiva, dan ukuran perusahaan terhadap struktur
modal perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2013.
1. Pengaruh Dividend Payout Ratio terhadap Struktur Modal Perusahaan
Manufaktur di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2013
Hasil statistik uji t untuk variabel dividend payout ratio DPR diperoleh nilai signifikansi sebesar 0,704 lebih besar dari toleransi kesalahan
=0,05. Oleh karena nilai signifikansi lebih besar dari 0,05 dan koefisien regresi bernilai negatif sebesar -0,004 berarti penelitian ini belum mampu
membuktikan hipotesis pertama yang menyatakan “Dividend payout ratio
berpengaruh negatif terhadap struktur modal perusahaan manufaktur di BEI periode 2011-2013.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa dividend payout ratio tidak berpengaruh terhadap struktur modal. Hal ini dikarenakan perusahaan telah
mencapai tahap dewasa mature, sehingga aliran kas perusahaan relatif lebih stabil dan cenderung menggunakan dana internalnya terlebih dahulu
untuk membiayai investasinya sebelum menggunakan pembiayaan eksternal melalui hutang. Hasil ini bertntangan dengan penelitian yang dilakukan oleh
62
Deangelo et al. 2006 dalam Murhadi dan Liliana 2011 yang menyatakan bahwa divident payout ratio berpengaruh positif terhadap struktur modal.
2. Pengaruh Profitabilitas terhadap Struktur Modal Perusahaan
Manufaktur di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2013
Hasil statistik uji t untuk variabel ROA diperoleh nilai signifikansi sebesar 0,001 lebih kecil dari toleransi kesalahan
=0,05. Oleh karena nilai signifikansi pada variabel ROA lebih kecil dari 0,05 dan koefisien regresi
bernilai negatif sebesar -0,079; hal ini berarti penelitian ini mampu membuktikan hipotesis kedua yang menyatakan
“Profitabilitas berpengaruh negatif terhadap struktur modal perusahaan manufaktur di BEI periode
2011-2013 ”.
Profitabilitas merupakan kemampuan suatu perusahaan untuk menghasilkan laba. Pada umumnya, perusahaan yang memiliki tingkat
keuntungan tinggi akan menggunakan utang relatif kecil. Tingkat keuntungan yang tinggi memungkinkan perusahaan untuk memperoleh
sebagian pendanaannya dari modal sendiri, yaitu laba ditahan. Semakin besar laba ditahan maka perusahaan tidak perlu mencari pinjaman hutang.
Oleh karena itu, perusahaan dapat meminimalkan penggunaan hutang dalam membiayai kegiatan investasinya yang artinya perusahaan akan lebih sedikit
menggunakan utang jangka panjangnya sehingga memperkecil nilai struktur modal. Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa profitabilitas
berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Hasil penelitian ini mendukung penelitian sebelumnya yang dilakukan
oleh Ristianti dan Hartono 2001 dengan judul Analisis Pengaruh Dividend
63
Payout Ratio, Kepemilikan Manajerial, Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan terhadap Keputusan Pendanaan, menghasilkan profitabilitas
berpengaruh negatif dan signifikan terhadap keputusan pendanaan.
3. Pengaruh Struktur Aktiva terhadap Struktur Modal Perusahaan
Manufakturdi Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2013
Hasil statistik uji t untuk variabel struktur aktiva diperoleh nilai signifikansi sebesar 0,787 lebih besar dari toleransi kesalahan
=0,05.Oleh karena nilai signifikansi dari variabel struktur aktiva lebih besardari 0,05 dan
koefisien regresi bernilai negatif sebesar -0,319, hal ini berarti penelitian ini belum mampu membuktikan hipotesis ketiga yang menyatakan
“Struktur aktiva berpengaruh positif terhadap struktur modal perusahaan manufaktur
di BEI periode 2011-2013 ”.
Struktur aktiva adalah penentuan berapa besar alokasi dana untuk masing-masing komponen aktiva, baik dalam aktiva lancar maupun aktiva
tetap. Perusahaan yang aktivanya cocok sebagai jaminan atas pinjaman cenderung lebih banyak menggunakan utang untuk memenuhi kegiatan
operasional perusahaan. Secara umum perusahaan yang memiliki jaminan terhadap utang akan lebih mudah mendapatkan utang daripada perusahaan
yang tidak memiliki jaminan terhadap utang. Semakin besar proporsi utang suatu perusahaan berimplikasi pada struktur aktiva yang akan berpengaruh
positif terhadap struktur modal. Hasil penelitian menunjukkan bahwa struktur aktiva tidak terhadap
struktur modal. Hal ini disebabkan ketika perusahaan yang digunakan sebagai sampel kemungkinan tidak memiliki jaminan untuk menambah
64
hutang. Pada tahap dewasa mature, pertumbuhan penjualan mencapai maksimum, aktivitas pendanaan atas aktiva tetap mulai menurun,
perusahaan telah mampu mencapai laba dari aktiva yang ditanamkan pada dua tahap sebelumnya Pudjiastuti dan Daniel, 2010
4. Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Struktur Modal Perusahaan
Manufakturdi Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2013
Hasil statistik uji t untuk variabel ukuran perusahaan diperoleh nilai signifikansi sebesar 0,480 lebih kecil dari toleransi kesalahan
=0,05. Oleh karena nilai signifikansi dari variabel ukuran perusahaanlebih kecil dari 0,05
dan koefisien regresi bernilai negatif sebesar -0,074, hal ini berarti penelitian ini belum mampu membuktikan hipotesis keempat yang menyatakan
“Ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap struktur modal perusahaan manufaktur di BEI periode 2011-2013
”. Semakin besar ukuran perusahaan, maka kecenderungan perusahaan
menggunakan modal asing juga semakin besar. Namun, yang terjadi pada penelitian ini bahwa total hutang suatu perusahaan dapat berbanding terbalik
dengan ukuran perusahaan. Perusahaan cenderung memilih menggunakan dana internal atau tidak berhutang
Hasil penelitian menunjukkan bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap struktur modal, hal ini dikarenakan perusahaan lebih
cenderung menyukai pendanaan yang berasal dari internal dibandingkan dari hutang, sehingga ukuran perusahaan tidak memiliki pengaruh terhadap
penggunaan sumber dana eksternal. Hasil penelitian ini bertentangan dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Ristianti dan Hartono 2010
