20
tetapnya maka pemilik perusahaan keuntungannya akan ikut meningkat.
3. Dengan menggunakan utang maka pemilik memperoleh
dana dan tidak kehilangan pengendalian perusahaan.
2.3. Struktur Modal
2.3.1. Pengertian Struktur Modal
Struktur modal perusahaan merupakan salah satu faktor fundamental dalam operasi perusahaan. Struktur modal suatu perusahaan
ditentukan oleh kebijakan pembelanjaan Financing Policy dari manajer keuangan yang senantiasa dihadapkan pada pertimbangan baik yang
bersifat kualitatif maupun kuantitatif yang mencakup tiga unsur penting, yaitu Harnanto, 1995:306 dalam Muhammad Rizal, 2002 :
1. Keharusan untuk membayar balas jasa atas penggunaan modal kepada
pihak yang menyediakan dana tersebut, atau sifat keharusan untuk pembayaran biaya modal.
2. Sampai seberapa jauh kewenangan dan campur tangan pihak penyedia
dana itu dalam mengelola perusahaan. 3.
Resiko yang dihadapi perusahaan. Fungsi keuangan merupakan salah satu fungsi penting bagi
perusahaan dalam kegiatan perusahaan. Dalam mengelola fungsi keuangan salah satu unsur yang perlu diperhatikan adalah seberapa besar perusahaan
mampu memenuhi kebutuhan dana yang akan digunakan untuk beroperasi
21
dan mengembangkan usahanya. Pemenuhan dana ini bisa bersumber dari dana sendiri, modal saham maupun dengan hutang, baik hutang jangka
pendek maupun hutang jangka panjang. Keputusan pendanaan keuangan perusahaan akan sangat
menentukan kemampuan perusahaan dalam melakukan aktivitas operasinya dan juga akan berpengaruh terhadap resiko perusahaan itu
sendiri. Jika perusahaan meningkatkan Leverage maka perusahaan ini dengan sendirinya akan meningkatkan resiko keuangan perusahaan. Dan
sebaliknya perusahaan harus memperhatikan masalah pajak, karena sebagian ahli berpendapat bahwa penggunaan modal yang berlebihan akan
menurunkan tingkat Profitabilitas. Untuk itu sebagian manajer tidak sepenuhnya mendanai perusahaannya dengan modal tetapi juga disertai
penggunaan dana melalui hutang baik itu hutang jangka pendek maupun hutang jangka panjang karena terkait dengan sifat penggunaan dari hutang
tersebut yaitu bersifat mengurangi pajak.
2.3.2. Teori Struktur Modal
a. Agency Theory
Teori ini dikemukakan oleh Michael C. Jansen dan William H. Meckling pada tahun 1976 Horne dan Wachowicz, 1998 ;482 dalam
Saidi, 2001, manajemen merupakan agen dari pemegang saham, sebagai pemilik perusahaan. Para pedagang saham berharap agen akan bertindak
atas kepentingan mereka sehingga mendelegasikan wewenang kepada
22
agen. Untuk dapat melakukan fungsinya dengan baik, manajemen harus diberikan insentif dan pengawasan yang memadai. Pengawasan dapat
dilakukan melalui cara-cara seperti pengikatan agen, pemeriksaan laporan keuangan, dan pembatasan terhadap keputusan yang dapat diambil
manajemen. Kegiatan pengawasan tentu saja membutuhkan biaya yang disebut dengan biaya agensi. Biaya agensi menurut Horne dan Wachowic,
1998;482 dalam Saidi, 2001 adalah biaya-biaya yang berhubungan dengan pengawasan manajemen untuk meyakinkan bahwa manajemen
bertindak konsisten sesuai dengan perjanjian kontraktual perusahaan dengan kreditor dan pemegang saham.
Menurut Horne dan Wachowicz 1998;482 dalam Saidi, 2001, salah satu pendapat dalam teori agensi adalah siapapun yang menimbulkan
biaya pengawasan, biaya yang timbul pasti tanggungan pemegang saham. Sebagai misal, pemegang obligasi, mengantisipasi biaya pengawasan, serta
membebankan bunga yang lebih tinggi. Semakin besar peluang timbulnya pengawasan, semakin tinggi tingkat bunga, dan semakin rendah nilai
perusahaan bagi pemegang saham. Biaya pengawasan berfungsi sebagi diisensif dalam penerbitan obligasi, terutama dalam jumlah yang besar.
Jumlah pengawasan yang diminta pemegang obligasi akan meningkat seiring dengan meningkatnya jumlah obligasi yang beredar.
b. Signaling Theory
