berdasarkan selection criteria SBC dan HQC menunjukkan angka yang terbesar pada r=3 dan r=5. Berdasarkan hasil tersebut, maka rank yang terpilih adalah r=3
yang berarti bahwa terdapat tiga vektor yang terkointegrasi dalam jangka panjang.
5.4. Hasil Estimasi untuk Persamaan Jangka Pendek dan Jangka Panjang
Permasalahan pertama dalam penelitian ini akan dijawab melalui hasil estimasi VECM yang dilakukan melalui uji LR yang dapat menunjukkan
persamaan jangka pendek dan jangka panjang. 5.4.1. Hasil Estimasi VECM Jangka Pendek untuk Nilai Tukar Rupiah
Hasil estimasi VECM untuk jangka pendek dapat dilihat pada Tabel 5.3. Tabel 5.3. Hasil Estimasi VECM Jangka Pendek untuk Nilai Tukar Rupiah
Regressor Coefficient
Standard Error TRatio [Prob]
Intercept 1,5130
3,1669 0,47777[0,635]
dLER1 ,40607
0,20376 1,09929[0,053]
dLM21 0,44546
0,038089 1,1695[0,249]
dR1 0,0013963
0,0036664 0,38084[0,705]
dLKA1 0,065515
0,025858 2,5337[0,015]
dLPDB1 0,082562
0,25960 0,31804[0,752]
dLCA1 0,023980
0,010518 2,2799[0,028]
dD1 0,33649
0,11653 2,8876[0,006]
dLER2 0,13633
0,17877 2,76260[0,450]
dLM22 0,26160
0,41082 0,63677[0,528]
dR2 0,0051146
0,0024396 2,0964[0,042]
dLKA2 0,050250
0,014800 3,3952[0,001]
dLPDB2 0,092917
0,18631 0,49871[0,621]
dLCA2 0,014447
0,0077219 1,8710[0,068]
dD2 0,46712
0,11584 4,0326[0,000]
ecm 1 0,028856
0,10182 0,28340[0,778]
ecm 1 0,0084227
0,078677 0,10705[0,915]
ecm 1 0,0028954
0,0021682 1,3354[0,189]
Sumber: Lampiran 8
Berdasarkan tabel di atas, suatu variabel akan diinterpretasikan jika nilai probabilitas yang ada di dalam kurung lebih kecil dari α=0,05. Berdasarkan hal
tersebut maka variabel yang mempengaruhi pergerakan nilai tukar Rupiah dalam jangka pendek adalah variabel dLKA1, dCA1, dD1, dR2, dLKA2 dan dD2.
Pertumbuhan capital account pada satu triwulan yang lalu dLKA1 menyebabkan nilai tukar Rupiah terapresiasi sebesar 0,0655 persen. Hal ini dapat
terjadi karena adanya peningkatan dalam neraca modal dan keuangan capital account pada satu triwulan sebelumnya berarti mencirikan adanya peningkatan
penawaran terhadap valuta asing. Naiknya penawaran terhadap valuta asing menyebabkan nilai tukar Rupiah mengalami apresiasi.
Pertumbuhan current account satu triwulan yang lalu dLCA1 menyebabkan nilai tukar Rupiah terapresiasi sebesar 0.005 persen.
Terapresiasinya nilai tukar Rupiah karena adanya kenaikan jumlah penawaran valuta asing di pasar valuta asing.
Dummy krisis satu triwulan yang lalu menyebabkan nilai tukar Rupiah terdepresiasi sebesar 0,22156 persen. Dummy krisis yang juga merupakan suatu
pertimbangan bagi investor asing dan juga investor domestik untuk menanamkan modalnya di dalam negeri menyebabkan tingkat penanaman modal di Indonesia
mengalami penurunan sehingga hal tersebut menyebabkan penurunan dalam penawaran valuta asing. Turunnya penawaran terhadap valuta asing tersebut
menyebabkan nilai tukar Rupiah mengalami depresiasi terhadap mata uang asing. Kenaikan tingkat suku bunga dua triwulan yang lalu dR2 menyebabkan
nilai tukar Rupiah mengalami depresiasi sebesar 0,0051persen. Adanya kenaikan tingkat suku bunga selain dapat meningkatkan return investasi portofolio, hal
tersebut juga dapat menurunkan investasi pasa sektor riil. Investasi di sektor riil
yang menurun dapat menyebabkan tingkat produksi untuk menghasilkan barang yang dapat diekspor menurun, sehingga hal tersebut dapat mengurangi penawaran
valuta asing di pasar uang dan dapat menyebabkan Rupiah mengalami depresiasi. Pertumbuhan capital account dua triwulan yang lalu dLKA2
menyebabkan nilai tukar Rupiah terapresiasi sebesar 0,0502 persen. Hal ini membuktikan bahwa adanya peningkatan capital account yang berarti terjadinya
peningkatan penawaran terhadap valuta asing dua triwulan yang lalu masih memberikan pengaruh terhadap terapresiasinya nilai tukar Rupiah.
Dummy krisis dua triwulan yang lalu masih berpengaruh terhadap terdepresiasinya nilai tukar Rupiah sebesar 0,27212. Dummy krisis memberikan
pengaruh yang negatif terhadap ketertarikan investor asing untuk menanamkan modalnya di Indonesia sehingga terjadi penurunan terhadap capital inflow dan
menyebabkan nilai tukar terdepresiasi . 5.4.2. Hasil Estimasi VECM Jangka Panjang untuk Nilai Tukar Rupiah
Berdasarkan hasil analisis VECM juga diketahui bentuk restriksi tiga persamaan jangka panjang, namun yang menjadi bahasan dalam penelitian ini
adalah berapa besar nilai tukar Rupiah dapat dipengaruhi oleh current account dan capital account, maka hasil persamaan untuk jangka panjang yang didapat adalah:
0,13594 1, 2451
0,053747 0,85453
0,029870 ......................................................................... LER
LKA LPDB
LCA D
T = -
- +
+ +
Dalam persamaan jangka panjang untuk nilai tukar Rupiah, variabel capital account berpengaruh secara negatif terhadap nilai tukar Rupiah. Kenaikan
capital account sebesar satu persen menyebabkan nilai tukar Rupiah mengalami apresiasi sebesar 0,13594 persen. Kenaikan dalam capital account akan
5.1
menyebabkan penawaran mata uang asing di pasar valuta asing mengalami peningkatan. Peningkatan penawaran mata uang asing tersebut akan menyebabkan
nilai tukar Rupiah mengalami apresiasi. Variabel produk domestik bruto berpengaruh secara negatif terhadap nilai
tukar Rupiah. Kenaikan produk domestik bruto sebesar satu persen akan menyebabkan nilai tukar Rupiah mengalami apresiasi sebesar 1,2451 persen.
Kenaikan produk domestik bruto menyebabkan nilai tukar Rupiah terapresiasi dapat terjadi karena kenaikan tersebut dapat mencirikan keadaan ekonomi
Indonesia semakin baik dan menurunnya tingkat resiko terhadap kegagalan investasi. Membaiknya perekonomian dan menurunnya resiko terhadap kegagalan
investasi menyebabkan adanya respon positif dari investor asing untuk menanamkan modalnya secara langsung di Indonesia. Adanya aliran modal yang
masuk tersebut dapat menyebabkan nilai tukar Rupiah mengalami apresiasi terhadap mata uang asing.
Kenaikan current account sebesar satu persen menyebabkan nilai tukar Rupiah mengalami depresiasi sebesar 0,20789 persen. Hal ini membuktikan
bahwa walaupun terjadi peningkatan current account belum tentu diikuti oleh peningkatan valas yang masuk ke dalam negeri dan kemungkinan besar valas
tersebut banyak tersimpan di bankbank asing sehingga tidak mampu menambah jumlah penawaran dalam valas.
Variabel dummy krisis berpengaruh positif terhadap nilai tukar Rupiah. Adanya dummy krisis menyebabkan nilai tukar Rupiah mengalami depresiasi
sebesar 0,85453 persen. Hal ini terjadi karena dummy krisis menyebabkan resiko
kegagalan investasi menjadi meningkat, sehingga menyebabkan tingkat kepercayaan investor untuk menanamkan modalnya di Indonesia menjadi
menurun. Menurunnya modal yang masuk ke Indonesia menyebabkan permintaan terhadap mata uang domestik menjadi menurun dan dapat berakibat pada nilai
tukar Rupiah yang terdepresiasi.
5.5. Respon Nilai Tukar Rupiah Akibat Guncangan Variabel Capital Account dan Current Account
