Hasil Penelitian 1. Perhitungan AR, AAR, dan CAAR
43 Data yang dikumpulkan berupa data perdagangan saham harian perusahaan,
yaitu closing price saham perusahaan selama event period, serta data harga saham indeks IHSG selama event period.
4.2. Hasil Penelitian 4.2.1. Perhitungan AR, AAR, dan CAAR
Data closing price saham tiap perusahaan yang telah dikumpulkan digunakan untuk menghitung nilai return realisasi perusahaan tersebut dengan
menggunakan rumus:
R it = P it – P it-1 P it-1
Dimana: Rit
= return saham perusahaan i pada hari t P it
= harga penutupan saham perusahaan i pada hari t P it-1 = harga penutupan saham perusahaan i pada hari t-1
Selanjutnya dilakukan penghitungan terhadap return pasar perusahaan Rmj
it
selama event period. Dengan menggunakan rumus:
R Mj
it
= IHSG – IHSG j-1 IHSG j-1
Dimana:
R Mj
it
= return pasar perusahaan selama event period IHSG = Indeks Harga Saham Gabungan
Universitas Sumatera Utara
44 Setelah nilai R
it
dan Rmj
it
diperoleh, selanjutnya data sampel hasil perhitungan diolah dengan menggunakan metode regresi linear. Dimana, yang
menjadi variabel dependen Y merupakan Rit, dan yang merupakan variabel independen X adalah Rmjit. Metode regresi linear dilakukan melalui program
SPSS 18 untuk mendapatkan hasil perhitungan expected return.
Tabel 4.5 Hasil regresi linear
expected return Indonesia
Coefficients
a
Model Unstandardized Coefficients
Standardized Coefficients
T Sig.
B Std. Error
Beta 1
Constant .001
.003 .217
.829 Rm Return Pasar
.415 .285
.236 1.459
.153 a. Dependent Variable: Rit Return Realisasi
Tabel 4.6 Hasil regresi linear
expected return Malaysia
Coefficients
a
Model Unstandardized Coefficients
Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error
Beta 1
Constant -,001
,003 -,468
,646 Rm Return Pasar
,456 ,585
,191 ,779
,448 a. Dependent Variable: Rit Return Realisasi
Setelah regresi linear dilakukan, maka kita akan mendapatkan nilai konstanta α dan koefisen β dari masing-masing regresi tersebut. Selanjutnya
untuk menghitung nilai return ekspektasi, nilai konstanta α dan koefisien β
disubstitusikan kedalam persamaan berikut:
Universitas Sumatera Utara
45
ER it = α i + β i . R Mj
Hasil perhitungan tersebut selanjutnya digunakan untuk menghitung abnormal return yang terjadi selama event windows. Abnormal return merupakan
selisih antara return realisasi dengan return ekspektasi. Menghitung abnormal return dilakukan dengan rumus sebagai berikut:
AR it = R it – ER it
Dimana: AR it = return tidak normal abnormal retun sekuritas ke-i pada periode
peristiwa ke-t. R it
= return sesungguhnya yang terjadi untuk sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t
E R it = return ekspektasi sekuritas ke-i untuk periode peristiwa ke-t
Setelah diperoleh nilai AR dari setiap perusahaan selanjutnya dilakukan penghitungan terhadap AAR. Penghitungan AAR dilakukan dengan menggunakan
rumus berikut:
���
� = �
�
∑
��
�, �
� �=�
Keterangan :
AR