Keterangan: NOPAT = Net Operating Profit After Tax
EBIT = Earning Before Interest and Tax Faktor yang non-operasional dan laba-rugi luar biasa, seperti labarugi dari
penghentian unit usaha serta beberapa akun rugi lain-lain yang sama sekali tidak berhubungan dengan kegiatan operasional rutin perusahaan dan tidak ada
keterangan yang jelas dalam catatan laporan keuangan perusahaan, tidak diikutsertakan dalam perhitungan NOPAT.
2.3.4 Weighted Average Cost of Capital WACC
Weighted Average Cost of Capital WACC atau biaya modal rata-rata tertimbang adalah biaya ekuitas dan biaya utang masing-masing dikalikan dengan
presentasi ekuitas dan utang dalam struktur modal perusahaan. WACC dapat dihitung dengan menggunakan rumus Brealey et al., 2008:11:
e c
d
r V
E T
1 r
V D
WACC +
− =
Keterangan: D
= Debt Utang E
= Equity Ekuitas V
= Debt + Equity r
d =
r Biaya Utang
e =
T Biaya Ekuitas
c =
Perusahaan dapat menghitung WACC dengan mengetahui hal-hal sebagai berikut:
Pajak
Universitas Sumatera Utara
1. Jumlah utang dalam struktur modal, pada nilai pasar
2. Jumlah ekuitas dalam struktur modal, pada nilai pasar
3. Biaya utang
4. Tingkat pajak
5. Biaya ekuitas
6. Total investasi
Cost of capital atau biaya modal mempunyai dua makna, tergantung dari sisi investor atau perusahaan. Dari sudut pandang investor, cost of capital adalah
opportunity cost dari dana yang ditanamkan investor pada suatu perusahaan. Sedangkan, dari sudut pandang perusahaan, cost of capital adalah biaya yang
dikeluarkan oleh perusahaan untuk memperoleh sumber dana yang dibutuhkan. Untuk praktisi keuangan, istilah cost of capital ini digunakan sebagai:
1. Discount rate untuk membawa cash flow pada masa mendatang suatu
proyek ke nilai sekarang. 2.
Tarif minimum yang diinginkan untuk menerima proyek baru. 3.
Biaya modal dalam perhitungan REVA. Komponen dari cost of capital terdiri dari cost of debt biaya utang dan
cost of equity biaya ekuitas. Utang adalah pinjaman perusahaan masa kini yang timbul dari peristiwa masa lalu, penyelesaiannya diharapkan mengakibatkan arus
keluar dari sumber daya perusahaan yang mengandung manfaat ekonomi. Utang terdiri dari utang jangka pendek dan utang jangka panjang. Sedangkan ekuitas
adalah suatu hak yang tersisa atas aktiva suatu lembaga entity setelah dikurangi
Universitas Sumatera Utara
kewajibannya dalam perusahaan. Ekuitas terdiri dari modal saham dan saldo laba. Modal saham meliputi saham preferen dan saham biasa.
Cost of debt atau biaya utang timbul akibat perusahaan menggunakan sumber dana dari kreditor Prihadi, 2013:459. Biaya utang adalah tingkat
pengembalian yang dikehendaki karena adanya resiko kredit credit risk, yaitu resiko perusahaan dalam memenuhi kewajiban pembayaran bunga utang yang
harus dibayarkan kepada kreditur. Semakin lama utang jatuh tempo maka resiko kreditnya akan semakin besar. Mengingat biaya utang bunga dibayar sebelum
perusahaan memperhitungkan pajak penghasilan tax deductible, maka biaya riil yang ditanggung perusahaan adalah biaya utang setelah pajak cost of debt after
tax. Biaya utang setelah pajak dapat dihitung dengan menggunakan rumus Block dan Hirt, 2005:315 berikut:
Kd = Yield 1 – T Keterangan:
Kd = Cost of Debt
Yield = Pay on a before-tax basis T
= Tax Cost of equity atau biaya ekuitas merupakan biaya yang timbul dari
penggunaan dana yang berasal dari investor Prihadi, 2013:437. Biaya ekuitas adalah tingkat pengembalian yang dikehendaki investor karena adanya
ketidakpastian tingkat laba. Kewajiban membayar bunga dan pokok utang membuat laba bersih perusahaan lebih bervariasi naik turun. Biaya ekuitas
secara teoritis lebih mahal jika dibandingkan dengan biaya utang. Hal ini disebabkan karena saham memiliki hak residu sisa terhadap perusahaan.
Universitas Sumatera Utara
Artinya, jika perusahaan dalam keadaan buruk atau mengalami likuidasi, maka asset-aset perusahaan harus terlebih dahulu dibayarkan kepada pemegang obligasi
surat utang. Jika ada sisanya, barulah dibayarkan kepada pemegang saham. Biaya ekuitas dapat dinyatakan dalam rumus berikut Herbst, 2002:33:
R R
R K
f m
f e
− β
+ =
Keterangan: k
e
R = Biaya ekuitas Cost of Equity
f
β = Risiko Bebas
R = Beta Koefisien
m
= Return Market
2.3.5 Market Value of The Firm’s
