bunga riil adalah konsep yang mengukur tingkat bunga yang sesungguhnya setelah suku bunga nominal dikurangi dengan laju inflasi yang diharapkan.
Suku bunga yang tinggi di satu sisi, akan meningkatkan hasrat masyarakat untuk menabung sehingga jumlah dana perbankan akan meningkat Aulia Pohan,
2008. Tingkat suku bunga juga digunakan pemerintah untuk mengendalikan tingkat
harga. Ketika tingkat harga tinggi di mana jumlah uang yang beredar di masyarakat banyak sehingga konsumsi masyarakat tinggi akan diantisipasi oleh pemerintah
dengan menetapkan tingkat suku bunga yang tinggi. Dengan tingkat suku bunga tinggi yang diharapkan kemudian adalah berkurangnya jumlah uang beredar sehingga
permintaan agregat pun akan berkurang dan kenaikan harga bisa diatasi.
2.2. Teori Tingkat Bunga
Menurut teori klasik tingkat suku bunga terjadi berdasarkan kekuatan permintaan dana tabungan dipasar uang. Timbulnya penawaran dana disebabkan
adanya masyarakat yang kelebihan pendapatan untuk dikonsumsi sehingga mereka berhasrat untuk menabung. Di lain pihak terdapat masyarakat yang memerlukan dana
untuk kegiatan investasi. Harga yang harus dibayar oleh pihak yang memerlukan dana untuk keperluan investasi yaitu tingkat suku bunga. Pada hakikatnya, Suku
Bunga adalah pembayaran yang harus dilakukan untuk penggunaan uang. Suku Bunga adalah jumlah bunga yang dibayarkan per unit waktu. Dengan kata lain,
masyarakat harus membayar peluang untuk meminjam uang. Biaya untuk meminjam
pdf M a chine - is a pdf w r it e r t h a t pr odu ce s qu a lit y PD F file s w it h e a se
Ge t you r s n ow
“ Thank you very m uch I can use Acrobat Dist iller or t he Acrobat PDFWrit er bu t I consider your pr oduct a lot easier t o use and m uch pr efer able t o Adobes A.Sar r as - USA
Universitas Sumatera Utara
uang, diukur dalam rupiah per tahun untuk setiap rupiah yang dipinjam, atau dalam persen per tahun, adalah suku bunga. Masyarakat mau membayar bunga karena dana
yang dipinjam membantu mereka untuk membeli barang dan jasa untuk memuaskan kebutuhan konsumsi mereka atau membuat investasi yang menguntungkan
Samuelsen dan Nordhaus, 2002. Makin tinggi tingkat suku bunga, keinginan untuk melakukan investasi juga
makin kecil. Alasan seseorang pengusaha akan menambah pengeluaran investasinya apabila keuntungan yang diharapkan dari investasi semakin besar dari tingkat bunga
yang harus dia bayar untuk dana investasi tersebut yang merupakan ongkos-ongkos penggunaan dana cost of capital. Makin rendah tingkat bunga, maka pengusaha
akan lebih terdorong untuk melakukan investasi, sebab biaya penggunaan dana juga makin kecil. Tingkat bunga dalam keadaan keseimbangan tidak ada dorongan untuk
naik atau turun akan tercapai apabila keinginan menabung masyarakat sama dengan keinginan pengusaha untuk melakukan investasi.
Teori tingkat bunga terbagi ke dalam tingkat bunga nominal dan tingkat bunga riil. Tingkat bunga nominal harus dibayar debitur kepada kreditur di samping
pengambilan pinjaman pokoknya pada saat jatuh tempo. Tingkat bunga nominal sebenarnya adalah penjumlahan dari unsur-unsur tingkat bunga yaitu tingkat bunga
murni pure interes rate, premi resiko risk premium, biaya transaksi transaction cost dan premi inflasi yang diharapkan.
pdf M a chine - is a pdf w r it e r t h a t pr odu ce s qu a lit y PD F file s w it h e a se
Ge t you r s n ow
“ Thank you very m uch I can use Acrobat Dist iller or t he Acrobat PDFWrit er bu t I consider your pr oduct a lot easier t o use and m uch pr efer able t o Adobes A.Sar r as - USA
Universitas Sumatera Utara
Rn= Rm+ Rp+ Rt + Ri
Keterangan: Rn
= Tingkat bunga nominal Rm
= Tingkat bunga murni Rp
= Premi resiko Rt = Biaya transaksi
Ri = Premi inflasi
Tingkat bunga nominal berubah apabila unsur-unsurnya berubah, yang perlu dicatat bahwa masing-masing unsur dipengaruhi oleh faktor yang berbeda. Tingkat
bunga riil adalah tingkat bunga nominal minus laju inflasi yang terjadi selama periode yang sama.
Rr = R - ∏
Di mana: R
r
= Tingkat bunga riil R
= Tingkat bunga
∏ = Laju inflasi
∏ adalah simbol untuk laju inflasi yang benar-benar terjadi selama periode tersebut, sedangkan ∏ adalah untuk laju inflasi yang diharapkan terjadi selama
periode yang sama Boediono, 2000. Salah satu aspek peting dari ekspektasi rasional adalah bahwa nilai satu atau
lebih variabel ditentukan oleh kejutan acak dari variabel itu sendiri dan atau kejutan acak variabel lainnya. Aplikasi ekspektasi rasional terhadap pasar keuangan disebut
pdf M a chine - is a pdf w r it e r t h a t pr odu ce s qu a lit y PD F file s w it h e a se
Ge t you r s n ow
“ Thank you very m uch I can use Acrobat Dist iller or t he Acrobat PDFWrit er bu t I consider your pr oduct a lot easier t o use and m uch pr efer able t o Adobes A.Sar r as - USA
Universitas Sumatera Utara
EMH. Implikasi teori ekspektasi rasional ada dua. Pertama, jika ada perubahan
variabel, nilai ekspektasi dari variabel dibentuk sebaik dengan perubahan variabel tersebut. Misalkan bahwa pergerakan tingkat bunga jangka panjang naik di atas
tingkat bunga normal maka ekspektasi tingkat bunga jangka panjang pada masa
datang akan turun ketingkat normal. Kedua, kesalahan peramalan dari ekspektasi
rasional mempunyai nilai rata-rata nol atau ]
[
1
t
t
I E
dan pada awalnya nilai rata- rata ini tidak dapat diprediksi.
Aplikasi ekspektasi rasional pada harga saham sekarang [S
t
] merupakan fungsi ekspektasi harga saham pada masa datang
] [
1
t t
S E
dan kejutan acak ]
[
t
, yaitu:
t t
t t
S E
S
1 1
Solusi ekspektasi rasional adalah harga saham sekarang ditentukan oleh white noise pada pasar saham, yaitu:
t t
S
1
Penentuan koefisien [ dan
1
] didasarkan pada syarat atau kondisi
1
t t
S E
adalah konstanta atau
1
t
t
S E
. Substitusi
t t
S
1
dan
1
t
t
S E
ke
t t
t t
S E
S
1 1
menghasilkan persamaan:
t t
t t
S E
S
1 1
t t
1 1
pdf M a chine - is a pdf w r it e r t h a t pr odu ce s qu a lit y PD F file s w it h e a se
Ge t you r s n ow
“ Thank you very m uch I can use Acrobat Dist iller or t he Acrobat PDFWrit er bu t I consider your pr oduct a lot easier t o use and m uch pr efer able t o Adobes A.Sar r as - USA
Universitas Sumatera Utara
Persamaan
t t
1 1
terpenuhi dengan dua syarat koefisien atau parameter, yaitu:
1
atau 1
1
dan 1
1
, sehingga solusi terhadap
t t
S
1
adalah
t t
S
1
1 First-order autoregression [AR1] dari
t
adalah
t t
t
1
, di mana nilai mutlak dari 1. Substitusi AR1 ke
t t
S
1
akan menghasilkan persamaan:
t t
t
1
t t
t
S
2
1 1
1 2
1 1
t t
t t
t
E S
E
1 1
t t
dan
1
t
t
E Substitusi ketiga persamaan ini ke
t t
t t
S E
S
1 1
akan menghasilkan persamaan:
t t
t t
t
] [
1 1
1 1
2 1
1 t
t t
t t
t
1
1 1
1 1
1 1
2 1
1
t t
t t
] 1
[ ]
[
1 1
1 1
1 1
2 1
1
Persamaan di atas dapat terpenuhi dengan tiga syarat parameter atau koefisien, yaitu:
pdf M a chine - is a pdf w r it e r t h a t pr odu ce s qu a lit y PD F file s w it h e a se
Ge t you r s n ow
“ Thank you very m uch I can use Acrobat Dist iller or t he Acrobat PDFWrit er bu t I consider your pr oduct a lot easier t o use and m uch pr efer able t o Adobes A.Sar r as - USA
Universitas Sumatera Utara
1. =
+
1
atau
= 1-
1
, 2.
1
=
1
1
+ atau
1
= 1 -
1
, dan 3.
2
=
1
1
+ 1 atau
2
= 1 -
1
. Substitusi keempat parameter atau koefisien ini ke
t t
t
S
1
1 1
akan menghasilkan harga saham pada periode [t] sebagai berikut:
t t
t
S
1 1
1 1
1 1
1 Diketahui bahwa
] [
] 1
[
1 t
t t
sehingga harga saham pada periode [t] adalah
t t
S
1 1
1 1
Harga saham periode [t] bukan ditentukan oleh harga saham periode [t + 1] tetapi ditentukan oleh harga saham pada periode [t - 1]. Oleh sebab itu
persamaan
t t
t t
S E
S
1 1
berubah menjadi:
t t
t t
S E
S
1 1
t t
t
S
2
1 1
1 1
1
t t
t
S E
,
1
t
t
E First-order autoregression [AR1] dari
t
adalah
t t
t
1
. Substitusi AR1 ke persamaan
t t
t t
S E
S
1 1
akan menghasilkan persamaan:
t t
t t
t
1
1 1
1 2
1 1
] [
pdf M a chine - is a pdf w r it e r t h a t pr odu ce s qu a lit y PD F file s w it h e a se
Ge t you r s n ow
“ Thank you very m uch I can use Acrobat Dist iller or t he Acrobat PDFWrit er bu t I consider your pr oduct a lot easier t o use and m uch pr efer able t o Adobes A.Sar r as - USA
Universitas Sumatera Utara
t t
t t
1 1
1 1
2 1
1
] [
Persamaan di atas dapat terpenuhi dengan tiga kondisi parameter atau koefisien, yaitu:
1. =
+
1
atau
= 1 -
1
, 2.
1
=
1
1
+ atau
1
= 1 -
1
, dan 3.
2
= 1. Substitusi
ketiga parameter
ini ke
t t
t
S
2
1 1
akan menghasilkan harga saham periode [t] sebagai berikut:
t t
t
S
1 1
1
1 1
Artinya harga saham periode [t] ditentukan kejutan acak dari harga saham periode [t - 1] dan kejutan acak periode [t].
Model Lagged Variables
Misalkan harga saham pada periode [t] ditentukan oleh ekspektasi harga pada periode [t + 1] dan harga pada periode [t - 1], yaitu:
t t
t t
t
S S
E S
1 2
1 1
Solusi ekspektasi rasional adalah bahwa harga saham ditentukan oleh harga periode [t - 1] dan kejutan acak periode [t], yaitu:
t t
t
S S
2 1
1
t
t t
S S
E
1 1
pdf M a chine - is a pdf w r it e r t h a t pr odu ce s qu a lit y PD F file s w it h e a se
Ge t you r s n ow
“ Thank you very m uch I can use Acrobat Dist iller or t he Acrobat PDFWrit er bu t I consider your pr oduct a lot easier t o use and m uch pr efer able t o Adobes A.Sar r as - USA
Universitas Sumatera Utara
] [
2 1
1 1
t t
S
Substitusi kedua persamaan ini ke
t t
t t
t
S S
E S
1 2
1 1
akan menghasilkan harga saham periode [t], yaitu:
t t
t t
t t
S S
S
1
2 2
1 1
1 1
2 1
1
] [
t t
t t
S S
1
2 1
1 1
2 2
1 1
1 1
1 2
1 1
Persamaan di atas dapat terpenuhi dengan tiga syarat parameter atau koefisien, yaitu:
1. ,
1 1
1
2.
,
2 2
1 1
1
dan 3.
1
2 1
1 2
. Persamaan kuadrat
2 2
1 1
1
akan menghasilkan akar-akar persamaan sebagai berikut:
1 2
1 1
2 ]
4 1
1 [
dan
1 2
1 1
2 ]
4 1
1 [
.
Jika
2
= 0 maka nilai
1 1
1
atau nilai
1
= 0. Penggunaan nilai
1 1
1
dan
2
= 0 memunculkan variabel S
t-1
sebagai faktor penentu harga saham periode [t] atau bukan solusi ekspektasi rasional. Sebaliknya penggunaan
1
= 0 tidak memunculkan variabel S
t-1
sebagai faktor penentu harga saham periode [t] atau solusi ekspektasi rasional. Oleh sebab itu solusi ekspektasi rasional
terhadap harga saham pada periode [t] adalah jika nilai
2
= 0, yaitu:
t t
S
1
1
pdf M a chine - is a pdf w r it e r t h a t pr odu ce s qu a lit y PD F file s w it h e a se
Ge t you r s n ow
“ Thank you very m uch I can use Acrobat Dist iller or t he Acrobat PDFWrit er bu t I consider your pr oduct a lot easier t o use and m uch pr efer able t o Adobes A.Sar r as - USA
Universitas Sumatera Utara
Artinya harga saham pada periode [t] merupakan harga saham rata-rata ]
1 [
1
ditambah kejutan acak dari harga saham
] [
t
.
2.3. Penawaran dan Permintaan Dana