Artinya harga saham pada periode [t] merupakan harga saham rata-rata ]
1 [
1
ditambah kejutan acak dari harga saham
] [
t
.
2.3. Penawaran dan Permintaan Dana
Model permintaan uang bertujuan untuk mengembangkan pengertian tentang faktor-faktor penentu permintaan uang, fungsi uang sebagai alat tukar, dan
optimalisasi jumlah permintaan uang. Karakteristik permintaan uang menjelaskan hubungan permintaan uang dengan jumlah transaksi dan biaya memegang uang.
Respons permintaan uang terhadap rencana transaksi, biaya memegang uang atau tingkat bunga dan inflasi merupakan pusat perhatian dari analisis permintaan uang.
Model penawaran uang bertujuan menganalisis faktor-faktor penentu penawaran uang. Penawaran uang merupakan otoritas moneter akan tetapi otoritas
moneter tidak akan mampu mengendalikan penawaran uang secara total. Perilaku bank-bank komersial dalam mengelola aktiva dan kewajibannya turut mempengaruhi
penawaran uang. Permasalahan adalah instrumen mana yang paling efektif dalam pengendalian penawaran uang, apakah instrumen uang dalam arti paling luas atau
high-powered money atau instrumen tingkat bunga. Lebih jauh dapat dianalisis pada kondisi yang bagaimana instrumen uang dalam arti paling luas atau high-powered
money dan instrumen tingkat bunga lebih efektif dibandingkan satu sama lain.
Dasar Penawaran Dana
Jumlah stok uang oleh bank sentral merupakan penjumlahan mata uang [C] dengan deposit giro bank-bank komersial [D], yaitu:
pdf M a chine - is a pdf w r it e r t h a t pr odu ce s qu a lit y PD F file s w it h e a se
Ge t you r s n ow
“ Thank you very m uch I can use Acrobat Dist iller or t he Acrobat PDFWrit er bu t I consider your pr oduct a lot easier t o use and m uch pr efer able t o Adobes A.Sar r as - USA
Universitas Sumatera Utara
D C
M
1.29
Mata uang mencakup mata uang yang dipegang oleh masyarakat nonbank dan tidak termasuk kas bank-bank komersial. Rasio mata uang dalam sirkulasi terhadap
deposit adalah CR = CD, di bawah kendali masyarakat bukan di bawah kendali bank-bank komersial atau bank sentral. Stok uang dalam arti luas [H] adalah
penjumlahan mata uang dalam sirkulasi [C] ditambah cadangan bank [TR], yaitu: TR
C H
1.30 Jika rasio cadangan bank terhadap deposit adalah RR = TRD, di bawah
kendali bank sentral, maka stok uang dan stok-stok uang dalam arti paling luas atau masing-masing adalah:
1
D
C D
M atau
D CR
M ]
1 [
1.31
D TR
D C
D H
atau D
RR CR
H ]
[
1.32
Dari persamaan 1.31 dan 1.32 diperoleh rasio stok uang terhadap stok-stok uang dalam arti paling luas sebagai berikut:
RR CR
CR H
M
1 1.33
Spesifikasi penentu CR dan RR memerlukan pemahaman tentang neraca bank-bank komersial. Pada dasarnya, CR merupakan variable trend dan untuk tujuan
analisis diasumsikan konstan. Variabel RR secara dominan ditentukan oleh bank- bank komersial, sehingga analisis dipusatkan pada penentuan [M] dan [H]. Format
atau bentuk dasar dari neraca bank-bank komersial adalah:
pdf M a chine - is a pdf w r it e r t h a t pr odu ce s qu a lit y PD F file s w it h e a se
Ge t you r s n ow
“ Thank you very m uch I can use Acrobat Dist iller or t he Acrobat PDFWrit er bu t I consider your pr oduct a lot easier t o use and m uch pr efer able t o Adobes A.Sar r as - USA
Universitas Sumatera Utara
Tabel 2.1. Neraca Bank Komersial Aktiva
Kewajiban
Cadangan TR
Pinjaman BL
Aktiva Pisik PA
Deposit D
Cadangan Pinjaman BR
Modal Ekuitas NW
Sumber: Manurung, 2009 Aspek paling penting dari perilaku bank-bank komersial adalah menentukan
rasio cadangan terhadap deposit. Cadangan bank-bank komersial ada dua, yaitu cadangan wajib atau required reserve dan cadangan lebih atau excess reserves.
Misalkan giro wajib minimum merupakan faktor proporsi [] dan cadangan lebih [ER] sehingga:
ER D
TR
dan D
R e
ER
1.34 Diketahui bahwa eR merupakan fungsi menurun dari D [eD 0], artinya
peningkatan deposit bank akan menurunkan cadangan lebih bank, sehingga total cadangan bank-bank komersial berubah menjadi:
D R
e D
TR
1.35 Substitusi persamaan 1.35 ke 1.33 diperoleh rasio stok uang nominal
dengan stok uang dalam arti paling luas, yaitu: 1
R e
CR CR
H M
atau H
CR R
M ,
,
1.36
Di mana adalah suatu fungsi dengan nilai
R
0,
dan
CR
0. Peningkatan tingkat bunga nominal dan stok uang dalam arti paling luas akan meningkatkan
pdf M a chine - is a pdf w r it e r t h a t pr odu ce s qu a lit y PD F file s w it h e a se
Ge t you r s n ow
“ Thank you very m uch I can use Acrobat Dist iller or t he Acrobat PDFWrit er bu t I consider your pr oduct a lot easier t o use and m uch pr efer able t o Adobes A.Sar r as - USA
Universitas Sumatera Utara
penawaran stok uang nominal, sebaliknya peningkatan giro wajib minimum dan rasio mata uang dengan deposit akan menurunkan penawaran stok uang nominal. Jika +
eR = RR maka komponen kanan persamaan 1.36 adalah:
RR CR
RR RR
CR RR
RR CR
RR CR
CR R
e CR
CR
1 1
1 1
1
1.37 Bentuk terakhir dari 1.37 pasti positif akan tetapi peningkatan CR di mana
RR konstan, bisa negatif atau positif. Oleh sebab itu peningkatan rasio sirkulasi mata uang terhadap deposit [CR] akan menurunkan penawaran stok uang. Persamaan 1.8
menjelaskan bahwa penawaran stok uang nominal ditentukan oleh tiga faktor, yaitu stok uang dalam arti paling luas, tingkat giro wajib minimum, dan rasio stok uang
terhadap deposit. Semakin tinggi rasio stok uang dalam arti paling luas maka penawaran stok uang semakin tinggi, sebaliknya semakin tinggi tingkat giro wajib
minimum dan rasio sirkulasi mata uang terhadap deposit maka penawaran stok uang semakin rendah.
Model Permintaan Dana
Model dasar permintaan uang riil memperhatikan tujuan individu untuk memegang uang, yaitu tujuan transaksi, berjaga-jaga dan spekulasi. Model dasar
permintaan uang diformulasikan sebagai berikut: ,
t t
t t
R y
L P
M 1.1
pdf M a chine - is a pdf w r it e r t h a t pr odu ce s qu a lit y PD F file s w it h e a se
Ge t you r s n ow
“ Thank you very m uch I can use Acrobat Dist iller or t he Acrobat PDFWrit er bu t I consider your pr oduct a lot easier t o use and m uch pr efer able t o Adobes A.Sar r as - USA
Universitas Sumatera Utara
Di mana: t = periode waktu,
M = permintaan uang nominal, P = tingkat harga umum,
L = likuiditas, y = pendapatan riil, dan
R = tingkat bunga nominal. Dari model dasar ini diketahui bahwa L
y
0 dan L
R
0, artinya permintaan uang naik jika pendapatan riil naik dan permintaan uang turun jika tingkat bunga
nominal naik. Individu atau rumah tangga ingin memaksimalkan utilitas memegang uang sampai waktu tak terhingga, sehingga fungsi utilitas memegang uang adalah
... ,
, ,
2 2
2 1
1
t t
t t
t t
l c
u l
c u
l c
u
1.2 Di mana:
c = konsumsi barang atau jasa, l = leha-leha atau leisure, dan
1 = faktor diskonto. Peningkatan konsumsi dan leha-leha akan meningkatkan utilitas [u
c
, u
l
0], dan utilitas marginal dari konsumsi dan leha-leha semakin kecil [u
cc
dan u
ll
0]. Rumah tangga dapat meminjam atau memberi pinjaman sebesar obligasi B dengan
tingkat bunga nominal [R]. Jika B 0 maka rumah tangga memberi pinjaman dan
pdf M a chine - is a pdf w r it e r t h a t pr odu ce s qu a lit y PD F file s w it h e a se
Ge t you r s n ow
“ Thank you very m uch I can use Acrobat Dist iller or t he Acrobat PDFWrit er bu t I consider your pr oduct a lot easier t o use and m uch pr efer able t o Adobes A.Sar r as - USA
Universitas Sumatera Utara
jika B 0 maka rumah tangga meminjam. Oleh sebab itu kendala anggaran rumah tangga pada periode [t] adalah:
t t
t t
t t
t t
B M
c P
B R
M y
P
1
1 1
1 1.3
Komponen sebelah kiri persamaan merupakan jumlah sumber dana, yaitu pendapatan nominal periode [t], saldo kas nominal periode [t - 1], dan obligasi
periode [t - 1] dan komponen sebelah kanan persamaan merupakan jumlah penggunaan dana, yaitu konsumsi nominal periode [t], saldo kas nominal periode [t]
dan obligasi periode [t]. Pengaturan kendala anggaran rumah tangga pada periode [t + 1] adalah:
1 1
1 1
1
1
t t
t t
t t
t t
B M
c P
B R
M y
P
t t
t t
t t
t
R B
M M
y c
P B
1
1 1
1 1
1.4 Eliminasi obligasi [B
t
] dari kendala anggaran rumah tangga karena tujuan membahas masalah permintaan uang bukan permintaan obligasi dengan
menggunakan proses iteratif sebagai berikut:
t t
t t
t t
t t
B M
c P
B R
M y
P
1
1 1
1 ]
[ 1
1 1
1
t t
t t
t t
M M
y c
P B
R ]
[ 1
1 1
1 1
t t
t t
t
M M
y c
P R
] [
1
1 2
2 2
2
t t
t t
t
M M
y c
P R
+ ... 1.5
Persamaan 1.5 disebut kendala anggaran intertemporal atau intertemporal budget constraint, yaitu kendala anggaran setiap periode sampai periode tak
pdf M a chine - is a pdf w r it e r t h a t pr odu ce s qu a lit y PD F file s w it h e a se
Ge t you r s n ow
“ Thank you very m uch I can use Acrobat Dist iller or t he Acrobat PDFWrit er bu t I consider your pr oduct a lot easier t o use and m uch pr efer able t o Adobes A.Sar r as - USA
Universitas Sumatera Utara
berhingga. Persamaan tersebut menjelaskan bahwa peningkatan harga akan meningkatkan permintaan uang nominal untuk mengimbangi jumlah konsumsi atau
transaksi riil. Artinya leha-leha [l] berhubungan negatif dengan konsumsi riil [c
t
] dan berhubungan positif dengan permintaan uang riil [m
t
]. Permintaan leha-leha dirumuskan sebagai berikut:
,
t t
t
m c
l
1.6
Tujuan dari rumah tangga pada periode [t] adalah menentukan [c
t
] dan [m
t
] dengan maksimisasi fungsi utilitas:
... ,
, ,
,
1 1
1 1
t t
t t
t t
t t
P M
c c
u P
M c
c u
1.7 Fungsi lagrange dari optimalisasi utilitas rumah tangga persamaan 1.7 dan kendala
persamaan 1.5 adalah ...
, ,
, ,
1 1
1 1
t t
t t
t t
t t
P M
c c
u P
M c
c u
L
1 1
1 1
1 ]
[ 1
{
t t
t t
t t
t
R M
M y
c P
B R
...} ]
[
1 1
1
t
t t
t
M M
y c
P 1.8
First-order condition [FOC] dari 1.8 terhadap c
t
dan M
t
akan menghasilkan persamaan konsumsi riil dan permintaan stok uang nominal, yaitu:
, ]
, ,
[ ]
, ,
[
1 2
1
t t
t t
t t
t t
t t
P m
c m
c c
u m
c c
u c
L
1.9A
1 ,
] ,
, [
1 2
2
t
t t
t t
t t
t
R P
m c
m c
c u
M L
1.9B
pdf M a chine - is a pdf w r it e r t h a t pr odu ce s qu a lit y PD F file s w it h e a se
Ge t you r s n ow
“ Thank you very m uch I can use Acrobat Dist iller or t he Acrobat PDFWrit er bu t I consider your pr oduct a lot easier t o use and m uch pr efer able t o Adobes A.Sar r as - USA
Universitas Sumatera Utara
Eliminasi [P
t
] dari persamaan 1.9A dan 1.9B ini akan menghasilkan persamaan sebagai berikut:
t t
t t
t t
t t
t
P m
c m
c c
u m
c c
u
, ]
, ,
[ ]
, ,
[
1 2
1
] ,
] ,
, [
2 2
t t
t t
t
m c
m c
c u
1
1
t t
t
R P
P
1.10A
] ,
, [
]{ 1
1 [
] ,
] ,
, [
1 1
2 2
t t
t t
t t
t t
t
m c
c u
R m
c m
c c
u
} ,
] ,
, [
1 2
t t
t t
t
m c
m c
c u
1.10B Di mana permintaan uang riil adalah
,
t t
t
R c
L m
. Misalkan hubungan permintaan uang riil dibentuk dalam fungsi eksplisit sehingga fungsi uc
t
, l
t
dan c
t
, m
t
masing-masing adalah
t t
t t
l c
l c
u
1
, 1.11A
t t
t t
m c
m c
,
1.11B Derivasi parsial persamaan 1.11A dan 1.11B terhadap [c
t
, l
t
dan m
t
] akan menghasilkan persamaan-persamaan berikut:
1 1
1 1
2
t t
t t
t t
m c
c l
c l
u u
1.12A
1 2
t t
t
m c
m 1.12B
1 1
1 t
t t
t t
t
m c
c l
c c
u u
1.12C
t t
t
m c
c
1 1
1.12D
pdf M a chine - is a pdf w r it e r t h a t pr odu ce s qu a lit y PD F file s w it h e a se
Ge t you r s n ow
“ Thank you very m uch I can use Acrobat Dist iller or t he Acrobat PDFWrit er bu t I consider your pr oduct a lot easier t o use and m uch pr efer able t o Adobes A.Sar r as - USA
Universitas Sumatera Utara
Substitusi persamaan 1.12A dan 1.12D ke 1.10A dan 1.10B akan menghasilkan permintaan uang riil sebagai berikut:
1 ]{
1 1
[
1 1
1 1
t t
t t
t t
t t
t
m c
c R
m c
m c
c
}
1 1
1
t t
t t
t
m c
m c
c
t t
t t
t t
t t
t t
t
m c
m c
c m
c c
R m
c
1 1
1 1
1 1
1 ]
1 1
[
t t
t t
t t
t
m c
m c
R m
c
1 1
1 1
1 ]
1 1
[
t t
t t
t t
t t
m c
m c
R R
m c
1 1
1
1 1
t t
t t
t
c c
R R
m 1
1 1
1
t t
t t
c R
R m
1 1
1
t t
t
R c
m 1
1 1
1.13 Persamaan 1.13 menjelaskan bahwa respons permintaan stok uang riil
terhadap konsumsi riil adalah positif, sebaliknya respons terhadap biaya memegang uang atau tingkat bunga nominal adalah negatif, dengan syarat nilai [1 - ] .
Perubahan konsumsi mempunyai efek langsung dan lebih kuat pada utilitas dibandingkan dengan efek tidak langsung dari leha-leha. Artinya peningkatan utilitas
rumah tangga akan lebih tinggi akibat peningkatan konsumsi dibandingkan dengan
pdf M a chine - is a pdf w r it e r t h a t pr odu ce s qu a lit y PD F file s w it h e a se
Ge t you r s n ow
“ Thank you very m uch I can use Acrobat Dist iller or t he Acrobat PDFWrit er bu t I consider your pr oduct a lot easier t o use and m uch pr efer able t o Adobes A.Sar r as - USA
Universitas Sumatera Utara
peningkatan leha-leha. Substitusi 1.13 ke hasil derivasi parsial 1.10A dan 1.10B akan menghasilkan persamaan:
t t
t t
t t
t
P m
c l
c u
l c
u
, ,
,
1 2
1
1.14A
t t
t t
t t
R P
m c
l c
u 1
1 1
, ,
2 2
1.14B Komponen pertama kiri persamaan 1.14A menjelaskan utilitas yang tersedia
untuk tambahan satu unit konsumsi dan komponen kedua menjelaskan utilitas yang tersedia untuk tambahan satu unit leha-leha. Komponen kanan persamaan
menjelaskan utilitas marginal netto dari konsumsi, yaitu utilitas yang diperoleh secara langsung akibat peningkatan satu unit konsumsi dikurang biaya dari leha-leha.
Komponen kiri persamaan 1.14B menjelaskan utilitas marginal dari satu unit leha- leha dikali unit leha-leha dari memegang uang riil. Komponen kanan menjelaskan
utilitas marginal netto dari satu unit uang atau utilitas marginal satu unit lesiure dari memegang uang sama dengan utilitas marginal dari satu unit uang dikali pendapatan
bunga per unit uang.
2.4. Model Laba Bank
