Pengaruh Struktur Modal, Kinerja Keuangan, Pertumbuhan Perusahaan, dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan (Studi pada Perusahaan Manufaktur Sektor Consumer Goods yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2013)

SKRIPSI

PENGARUH STRUKTUR MODAL, KINERJA KEUANGAN, PERTUMBUHAN PERUSAHAAN, DAN UKURAN

PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

(Studi pada Perusahaan Manufaktur Sektor Consumer Goods yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2013)

OLEH

DESSY PUTRI AYU LESTARI 110503185

DEPARTEMEN AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS SUMATERA UTARA

Lembar Pernyataan

Saya yang bertanda tangan di bawah ini menyatakan dengan sesungguhnya bahwa skripsi saya yang berjudul “PENGARUH STRUKTUR MODAL, KINERJA KEUANGAN, PERTUMBUHAN PERUSAHAAN, DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN (Studi pada Perusahaan Manufaktur Sektor Consumer Goods yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2013)” adalah benar hasil karya tulis saya sendiri yang disusun sebagai tugas akademik guna menyelesaikan beban akademik pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.

Bagian atau data tertentu yang saya peroleh dari lembaga, dan/atau saya kutip dari hasil karya orang lain telah mendapat izin, dan/atau dituliskan sumbernya secara jelas sesuai dengan norma, kaidah dan etika penulisan ilmiah.

Apabila kemudian hari ditemukan adanya kecurangan dan plagiat dalam skripsi ini, saya bersedia menerima sanksi sesuai dengan peraturan yang berlaku.

Medan, ...

ABSTRAK

Tujuan penelitian ini adalah untuk menganalisis pengaruh struktur modal, kinerja keuangan, pertumbuhan perusahaan, dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur sektor barang konsumsi di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2011-2013.

Populasi penelitian ini adalah semua perusahana manufaktur sektor barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, pada periode 2011-2013, berjumlah 36 perusahaan. Penelitian ini menggunakan metode purposive sampling

dan ada 24 sampel yang terpilih. Penelitian ini menggunakan regresi linear berganda dengan level signifikan alfa 5%.

Hasil penelitian ini secara parsial bahwa struktur modal dan pertumbuhan perusahaan berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan, dan kinerja keuangan dan ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Dan secara simultan bahwa struktur modal, kinerja keuangan, pertumbuhan perusahaan, dan ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

Kata kunci: Struktur Modal, Kinerja Keuangan, Pertumbuhan Perusahaan, Ukuran Perusahaan, dan Nilai Perusahaan.

ABSTRACT

The adjective of this research is to analyze the impact of capital structure, finance performance, growth company, and firm size to firm value at manufacturing company consumer goods sector in Indonesia Stock Exchange at a period time of 2011 to 2013.

The population research is all manufacturing company consumer goods sector which listed in Indonesia Stock Exchange, at a period time of 2011 to 2013, amounting to 36 companies. This research uses purposive sampling method and there are 24 companies been selected as samples. This research uses multiple linear regression method with level significant alpha 5%.

The result of this research parsially that capital structure and growth company have negative impact to firm value, and finance performance and firm size have positive impact to firm value . And simultaneously that capital structure, finance performance, growth company, and firm size have significantly positive to firm value.

Keyword: capital structure, finance performance, growth company, firm size, and firm value.

KATA PENGANTAR

Puji dan syukur penulis ucapkan kepada Allah SWT dan kepada Nabi Muhammad SAW yang dengan karunia dan rahmat-Nya penulis bisa menyelsaikan skripsi yang berjudul “Pengaruh Struktur Modal, Kinerja Keuangan, Pertumbuhan Perusahaan, dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan (Studi pada Perusahaan Manufaktur Sektor Consumer Goods yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2013)” sebagai salah satu pemenuhan syarat kelulusan di Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.

Penulis menyadari banyak sekali dukungan dan bantuan yang diberikan dalam penyelesaian skripsi ini dari berbagai pihak, oleh karena itu dengan sepenuh hati penulis mengucapkan terima kasih kepada:

1. Bapak Prof. Dr. Azhar Maksum, Mec selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.

2. Bapak Dr. Syafruddin Ginting Sugihen, MAFIS, Ak selaku ketua Departemen Akuntasi dan Ibu Dra. Mutia Ismail, MM selaku sekretaris Departemen Akuntasi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.

3. Ibu Yeti Meliany Lubis, SE, M. Si., Ak sebagai dosen pembimbing, Bapak Drs. Idhar Yahya, MBA, Ak sebagai dosen penguji, dan Bapak Drs. Rustam, M. S i., Ak sebagai dosen pembanding yang telah memberikan banyak sekali masukan, arahan, dan bimbingan untuk skripsi ini.

4. Ayah dan Ibu tercinta, Bapak Endro Supriyatno dan Ibu Sumarni, serta adik penulis, Dimas Audi Pareza yang tak pernah berhenti mencurahkan kasih sayang, memberikan semangat, dukungan, dan doanya, penulis menyayangi kalian dengan segenap cinta dan kasih. Semoga Allah SWT selalu memprioritaskan doa kalian, dan memenuhi hidup kalian dengan berkah dan rahmat-Nya.

5. Yuda Pranata, terima kasih telah menjadi sosok yang paling pengertian, paling sabar, dan paling memotivasi untuk menyelesaikan skripsi ini, penulis menyayangimu.

6. Sahabat-sahabat terbaik dalam hidup penulis, Nanda Adhitya Kalo, Putri Puspita Sari, A. Md, Sigit Aryasena, dan M. Iqbal Hambali Lubis, terima kasih telah saling memanfaatkan, saling merepotkan, saling membocorkan rahasia, saling menjatuhkan, namun tetap saling menyayangi. Terima kasih telah ada dan bersama-sama dengan penulis. Semoga kita selamanya.

Terima kasih juga kepada teman-teman Carpediem, Angel T.O. Zebua, Sinar M. Simamora, Chaterin G.I. Boang Manalu, Yenni M. Aruan, Tanti P. Meliala, Geloria T. Limbong, Febrina A. Siagian, Anita Batubara, dan Khaterin Astari yang selalu bisa mengalihkan dari kebosanan dan berbagi hal yang sangat tidak biasa. Teman-teman seperjuangan, Hartani Pratiwi, Esra Bunga A. Sijabat, Della Priscilla, Jane Vanya Hutagaol, dan Jessika Rasia yang sudah saling menyemangati selama ini. Banyak lagi pihak-pihak yang terlibat dalam

penyelesaian skripsi ini yang tidak bisa penulis sebutkan satu per satu, terima kasih telah memudahkan jalan penulis untuk meraih gelar sarjana.

Penulis menyadari masih banyak keterbatasan dan kekurangan dalam skripsi ini, diharapkan saran dan kritikan yang membangun untuk penulis di kemudian hari. Semoga skripsi ini bermanfaat bagi pembaca.

Medan, Maret 2015

DAFTAR ISI

Halaman

LEMBAR PENGESAHAN ... i

ABSTRAK ... ii

ABSTRACT ... iii

KATA PENGANTAR ... iv

DAFTAR ISI ... vi

DAFTAR TABEL ... ix

DAFTAR GAMBAR ... x

DAFTAR LAMPIRAN ... xi

BAB I. PENDAHULUAN ... 1

1.1 Latar Belakang ... 1

1.2 Perumusan Masalah ... 8

1.3 Tujuan Penelitian ... 9

1.4 Manfaat Penelitian ... 9

BAB II. TINJAUAN PUSTAKA ... 11

2.1 Tinjauan Pustaka………. 11

2.1.1 Struktur Modal……… 11

2.1.1.1 Sumber-Sumber Pendanaan………….. 12

2.1.1.2 Teori Struktur Modal……… 12

2.1.2 Kinerja Keuangan Perusahaan………. 16

2.1.3 Pertumbuhan Perusahaan……… 18

2.1.4 Ukuran Perusahaan………. 20

2.1.5 Nilai Perusahaan………. 22

2.2 Penelitian Terdahulu………. 25

2.3 Kerangka Konseptual dan Pengembangan Hipotesis…… 27

BAB III. METODE PENELITIAN... 33

3.1 Desain Penelitian……… 33

3.2 Tempat dan Waktu Penelitian……… 33

3.3 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel…………. 33

3.4 Populasi dan Sampel Penelitian……….. 35

3.5 Jenis Data……… 37

3.6 Metode Pengumpulan Data………. 37

3.7 Metode Analisis Data……….. 38

3.7.1 Analisis Deskriptif………. 38

3.7.2 Uji Asumsi Klasik……….. 38

3.7.2.1 Uji Normalitas………. 38

3.7.2.4 Uji Heteroskedastisitas……….. 40

3.7.3 Analisis Regresi Linear Berganda……… 40

3.7.4 Pengujian Hipotesis………. 41

3.7.4.1 Uji Signifikansi Parsial (Uji T)……….. 41

3.7.4.2. Uji Signifikansi Simultan (Uji F)……. 41

3.7.4.3 Uji Koefisien Determinasi (Adjusted R2) 42 BAB IV. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ... 43

4.1 Gambaran Umum Sampel Penelitian……… 43

4.2 Statistik Deskriptif……… 44

4.3 Uji Asumsi Klasik………. 45

4.3.1 Uji Normalitas………. 45

4.3.2 Uji Multikolinearitas……… 46

4.3.3 Uji Autokorelasi……….. 47

4.3.4 Uji Heteroskedastisitas……… 48

4.4 Analisis Regresi Linear Berganda……… 49

4.5 Uji Hipotesis……… 52

4.5.1 Uji Signifikansi Parsial (Uji T)………. 52

4.5.2 Uji Signifikansi Simultan (Uji F)………. 54

4.5.3 Uji Koefisien Determinasi (Adjusted R2)…….. 55

4.6 Hasil dan Pembahasan………. 56

BAB V. KESIMPULAN DAN SARAN ... 60

5.1 Kesimpulan……… 60

5.2 Keterbatasan……….. 61

5.3 Saran………. 61

DAFTAR PUSTAKA ... 63

DAFTAR TABEL

No. Tabel Judul Halaman

2.1 Penelitian Terdahulu... 25

3.1 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel... 33

3.2 Daftar Populasi dan Sampel Penelitian... 36

4.1 Statistik Deskriptif... 44

4.2 Hasil Uji Multikolinearitas Data... 47

4.3 Hasil Uji Autokorelasi Data... 48

4.4 Hasil Analisis Regresi Liner Berganda dan Uji T... 50

4.5 Hasil Uji F... 54

DAFTAR GAMBAR

No. Gambar Judul Halaman

2.1 Kerangka Konseptual... 27 4.1 Grafik P-Plot…... 46 4.2 Hasil Uji Heteroskedastisitas... 49

DAFTAR LAMPIRAN

No. Lampiran Judul Halaman 1 Daftar Kode dan Nama Perusahaan Sampel Penelitian... 66 2 Hasil Perhitungan Variabel Struktur Modal... 67 3 Hasil Perhitungan Variabel Kinerja Keuangan Perusahaan 68 4 Hasil Perhitungan Variabel Pertumbuhan Perusahaan... 69 5 Hasil Perhitungan Variabel Ukuran Perusahaan... 70 6 Hasil Perhitungan Variabel Nilai Perusahaan... 71 7 Output Hasil Pengujian Data dengan Software SPSS

BAB I PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang Penelitian

Sebuah perusahaan didirikan tentunya mempunyai tujuan yang jelas. Hal yang paling mendasari didirikannnya suatu perusahaan adalah mendapatkan laba. Hal lain yang juga menjadi tujuan didirikannya perusahaan adalah memaksimalkan keuntungan pemegang saham, dan menaikkan harga jual saham di pasar modal apabila perusahaan tersebut telah go public. Kemajuan pasar modal di Indonesia mendorong perusahaan untuk terus meningkatkan nilai perusahaannya. Nilai perusahaan pada perusahaan yang telah go public biasanya tercermin dari harga sahamnya yang relatif tinggi dan stabil. Nilai perusahaan positif akan menarik investor untuk menginvestasikan dananya pada perusahaan yang bersangkutan. Banyaknya investor yang mengincar saham suatu perusahaan akan memajukan perusahaan karena memperoleh suntikan dana yang dapat digunakan untuk kegiatan operasional. Kemajuan perusahaan itu sendiri sangat dipengaruhi oleh pendanaan. Pendanaan dapat berasal dari dalam maupun dari luar perusahaan itu sendiri. Pendanaan dari dalam perusahaan misalnya laba ditahan, sedangkan pendanaan dari luar misalnya pinjaman kepada bank. Keputusan pendanaan merupakan masalah yang krusial bagi perusahaan. Keputusan pendanaan yang berhubungan dengan penentuan proporsi hutang menjadi penting karena berkaitan dengan kepentingan pemegang saham (Joni, 2010). Hal ini sejalan dengan teori yang menyatakan bahwa tujuan utama

perusahaan adalah untuk memaksimalisasi kekayaan pemegang saham (Brigham, 2010: 7). Melalui manajemen keuangan perusahaan harus mampu menyusun komposisi pendanaan baik yang berasal dari dalam dan luar perusahaan, yang biasa disebut struktur modal. Struktur modal (capital structure) adalah proporsi pendanaan dengan hutang perusahaan, apabila posisi struktur modal berada di atas target optimalnya, maka setiap penambahan hutang akan menurunkan nilai perusahaan (Hermuningsih, 2013).

Penentuan target struktur modal optimal merupakan salah satu tugas manajemen keuangan perusahaan. Manajemen keuangan harus bijaksana dalam penggunaan dana dan dituntut untuk mencari alternatif atau struktur modal yang lebih sesuai apabila struktur modal awal tidak berjalan sesuai yang direncanakan. Keputusan pendanaan keuangan perusahaan akan sangat menentukan kemampuan perusahaan dalam melakukan aktivitas operasinya selain juga akan berpengaruh terhadap risiko perusahaan itu sendiri (Joni, 2010). Jika perusahaan meningkatkan proporsi hutangnya maka dengan secara otomatis akan meningkatkan risiko keuangannya.

Pecking OrderTheory (Fahmi, 2014: 183) menyatakan bahwa perusahaan lebih cenderung memilih pendanaan yang berasal dari internal perusahaan dibanding eksternal. Hal ini dikarenakan pendanaan internal tidak menimbulkan biaya modal. Dalam Pecking Order Theory terdapat beberapa asumsi yang digunakan, yaitu: (1) Perusahaan cenderung memilih pendanaan internal terlebih dahulu sehingga pendanaan eksternal menjadi alternatif terakhir; (2) Jika

mulai dari yang paling aman sampai yang paling berisiko; (3) Kebijakan dividen yang ketat dimana pihak manajemen akan menetapkan jumlah pembayaran dividen dan target dividend payout ratio yang konstan dan dalam periode tertentu jumlah pembayaran dividen tidak akan berubah baik perusahaan tersebut untung atau rugi; (4) Dalam mengantisipasi kekurangan atau kelebihan dari persediaan arus kas dengan adanya kebijakan dividen dan fluktuasi dari tingkat keuntungan dan kesempatan investasi maka jika kurang pertama kali perusahaan akan mengambil dari portofolio investasi lancar yang tersedia (Mayangsari, 2001 dalam Joni, 2010).

Apabila penggunaan dana dapat dilakukan dengan efektif dan efisien dapat secara otomatis menentukan besar kecilnya tingkat keuntungan yang dihasilkan dari penggunaan dana tersebut yang juga akan mempengaruhi pertumbuhan perusahaan. Tujuan jangka panjang perusahaan adalah mengoptimalkan nilai perusahaan dan memimalkan biaya modal perusahaan (Safrida, 2008). Semakin tinggi nilai perusahaan menggambarkan semakin tinggi pula kesejahteraan pemilik atau pemegang saham.

Nilai perusahaan dapat dilihat dari bagaimana struktur modal suatu perusahaan. Teori struktur modal menjelaskan pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan (Safrida, 2008). Struktur modal merupakan salah satu faktor fundamental dalam operasi perusahaan sehingga berpengaruh langsung dengan nilai perusahaan. Semakin baik suatu perusahaan mengelola struktur modalnya, semakin baik pula nilai perusahaan di mata investor. Manajemen keuangan perusahaan harus dengan bijak mengkomposisikan pendanaan yang dibutuhkan

untuk kegiatan operasi dan investasi. Seberapa besar penggunaan hutang dan seberapa besar penggunaan dana internal harus seimbang sehingga menghasilkan keuntungan yang meningkat dan berkelanjutan. Penggunaan kebijakan hutang dapat digunakan untuk menciptakan nilai perusahaan yang diinginkan, Kebijakan hutang itu sendiri juga bergantung pada pertumbuhan perusahaan dan ukuran perusahaan (Safrida, 2008).

Nilai perusahaan juga dipengaruhi oleh pertumbuhan perusahaan dan ukuran perusahaan. Hal ini berarti perusahaan besar dengan pertumbuhan baik sangat berpotensi memiliki nilai perusahaan yang baik pula. Hal ini dikarenakan perusahaan besar biasanya relatif mudah untuk mencari sumber dana yang berasal dari luar perusahaan, yaitu hutang. Kreditor akan lebih percaya untuk memberikan pinjaman kepada perusahaan yang meyakinkan untuk dapat melunasi pinjaman beserta bunga yang disyaratkan. Oleh karena itu, mengaitkan hubungan antara struktur modal, pertumbuhan perusahaan, dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan sangat relevan.

Pertumbuhan perusahaan adalah kemampuan suatu perusahaan untuk terus meningkatkan nilai perusahaannya, baik dalam hal kinerja maupun profitabilitas. Perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi kemungkinan akan kekurangan dana untuk membiayai pertumbuhan tinggi tersebut secara internal, sedangkan untuk menerbitkan saham memerlukan dana yang tinggi sehingga hutang merupakan pilihan yang tepat. Dalam hal ini, hubungan antara struktur modal dan pertumbuhan perusahaan tidak terpisahkan.

Perusahaan yang tumbuh dengan cepat akan memperoleh hasil positif, dalam artian pemantapan posisi dipeta persaingan, menikmati penjualan yang meningkat secara signifikam dan diiringi oleh peningkatan pangsa pasar (Safrida, 2008). Pertumbuhan perusahaan yang positif secara otomatis akan menghasilkan citra positif bagi nilai perusahaan. Namun di samping itu, perusahaan juga akan rentan terhadap isu negatif. Perusahaan sejenis akan mengeluarkan isu-isu negatif yang akan merugikan perusahaan. Pertumbuhan perusahaan pada dasarnya menggambarkan bagaimana perusahaan mengelola dana yang dimiliki untuk kegiatan investasi dan operasi. Peningkatan jumlah aktiva, baik aktiva lancar maupun aktiva jangka panjang membutuhkan dana, dengan alternatif pendanaan internal maupun ekternal (Joni, 2010).

Nilai perusahaan secara langsung dan tidak langsung juga dipengaruhi oleh ukuran perusahaan itu sendiri (Arviansyah, 2013). Hal ini dikarenakan semakin besar perusahaan maka akan semakin mudah pula perusahaan memperoleh sumber pendanaan, baik yang bersifat internal maupun eksternal. Ukuran perusahaan dapat dilihat dari seberapa besar aset yang dimiliki suatu perusahaan (Arviansyah, 2013). Perusahaan besar lebih mendapat perhatian dari masyarakat maupun investor sehingga mereka akan lebih berhati-hati dalam menetapkan kebijakan struktur modal, dan lebih jauh lagi, dalam membuat laporan keuangannya. Ukuran perusahaan juga dapat menjadi indikator bahwa perusahaan berhasil mengelola dengan baik asetnya sehingga menjaga dan meningkatkan profitabilitas.

Peningkatan pada nilai perusahaan juga dipengaruhi oleh kinerja keuangan perusahaan (Arviansyah, 2013). Baik buruknya nilai perusahaan bergantung pada kinerja keuangan perusahaan itu sendiri. Kinerja keuangan adalah hal penting untuk mempertahankan kelangsungan hidup perusahaan dalam jangka panjang, karena apabila kinerja keuangan perusahaan tinggi, maka kelangsungan hidup perusahaan tersebut akan lebih terjamin. Hal tersebut juga akan mempengaruhi investor dalam berinvestasi. Dalam era globalisasi seperti sekarang ini, investor tentu akan sangat selektif dalam memilih perusahaan untuk dijadikan tempat investasi, di sisi lain, perusahaan juga harus memahami hal tersebut agar menjadi pilihan investor dalam berinvestasi. Beberapa perusahaan menunjukkan kinerja keuangan atau profit yang sangat tinggi pada saat baru mengenalkan sahamnya ke publik (Initial Public Offering/ IPO) namun tidak lama kemudian mengalami penurunan secara drastis. Hal-hal seperti itulah yang harus sangat dicermati oleh perusahaan agar dapat tetap menunjukkan kinerja keuangan yang stabil atau lebih bagus menunjukkan suatu peningkatan berkelanjutan.

Nilai perusahaan dalam penelitian ini dipengaruhi oleh faktor-faktor yang disebutkan di atas, yaitu struktur modal, kinerja keuangan, pertumbuhan perusahaan, dan ukuran perusahaan. Di tengah kondisi ekonomi global yang terus berkembang pesat, sebuah perusahaan dituntut untuk memiliki keunggulan dari para pesaingnya. Perusahaan harus memiliki nilai perusahaan yang lebih tinggi dibanding yang lainnya. Fungsi dan peran manajemen keuangan sangat penting dalam membangun sebuah nilai perusahaan. Manajemen keuangan harus

pengelolaan supplier, bahkan investasi dalam bentuk ekuitas pada perusahaan lain untuk menjaga kondisi keuangan perusahaannya. Tugas yang terpenting dari manajemen keuangan adalah menciptakan nilai dari capital budgeting perusahaan, pembiayaan, dan aktivitas likuidasi (Lubis, 2014: 1). Tugas lainnya adalah mengidentifikasikan proyek-proyek yang menjanjikan dan memutuskan berapa banyak yang harus diinvestasikan dalam masing-masing proyek, dan mengelola struktur modal untuk menjalankan proyek tersebut.

Fenomena yang mendasari penelitian ini adalah perkembangan pasar modal yang semakin meningkat tajam (Fahmi, 2012: 54). Baik perusahaan maupun perorangan dapat dengan mudah membeli saham emiten dengan modal yang tidak terlalu besar, ditambah lagi setiap orang dapat dengan mudah mencari informasi yang terkait dengan emiten dengan adanya kemajuan teknologi yang semakin canggih. Setiap informasi yang dikeluarkan emiten, dengan cepat akan langsung diserap oleh para investor. Dari informasi tersebut investor akan menganalisis apakah suatu perusahaan layak untuk dijadikan tempat investasi atau tidak sama sekali.

Di pasar modal, nilai perusahaan yang positif tercermin dari naiknya harga jual saham dari waktu ke waktu. Investor biasanya menginvestasikan hartanya pada perusahaan yang profitable. Profitable artinya memiliki prospek yang menguntungkan di masa yang akan datang, oleh karena itu, setiap perusahaan akan terus berusaha untuk memaksimalkan nilai perusahaannya. Dari penjelasan di atas, penulis mengaitkan antara struktur modal, kinerja keuangan, pertumbuhan perusahaan, dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan.

Penelitian sebelumnya tentu sudah sangat banyak membahas tentang faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan, Safrida (2008) menyimpulkan bahwa struktur modal dan pertumbuhan perusahaan memiliki pengaruh yang negatif terhadap nilai perusahaan. Soliha (2002) menyimpulkan hasil yang berbeda, yang menyatakan bahwa struktur modal memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

Sriwardany (2006) menyimpulkan bahwa pertumbuhan perusahaan memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Kesimpulan ini tidak konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Safrida (2008). Nurhayati (2013) menyatakan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Dari beberapa penelitian di atas terjadi perbedaan hasil kesimpulan atau tidak konsisten sehingga penulis tertarik untuk meneliti kembali faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan. Berdasarkan penjelasan di atas, penulis tertarik untuk melakukan penelitian dengan judul “Pengaruh Struktur Modal, Kinerja Keuangan, Pertumbuhan Perusahaan, dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan (Studi pada Perusahaan Manufaktur Sektor Consumer Goods yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2013)”.

1.2Perumusan Masalah

Dari latar belakang di atas, peneliti mencoba merumuskan permasalahan sebagai berikut :

1. Apakah struktur modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan? 2. Apakah kinerja keuangan perusahaan positif berpengaruh terhadap

3. Apakah pertumbuhan perusahaan bepengaruh positif terhadap nilai perusahaan?

4. Apakah ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan?

5. Apakah struktur modal, kinerja keuangan, pertumbuhan perusahaan, dan ukuran perusahaan secara simultan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan?

1.3Tujuan Penelitian

Adapun tujuan penelitian dari penelitian ini adalah:

1. Untuk menganalisis pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan.

2. Untuk menganalisis pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan.

3. Untuk menganalisis pengaruh pertumbuhan perusahaan terhadap nilai perusahaan.

4. Untuk menganalisis pengaruh ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan.

5. Untuk menganalisis pengaruh antara struktur modal, kinerja keuangan, pertumbuhan perusahaan, dan ukuran perusahaan secara simultan terhadap nilai perusahaan.

1.4 Manfaat Penelitian

1. Bagi penulis

Penelitian ini diharapkan dapat menambah dan memantapkan pengetahuan tentang objek yang diteliti.

2. Bagi peneliti selanjutnya

Penelitian ini diharapkan dapat menambah pengetahuan dan menjadisumber referensi untuk penelitian selanjutnya.

3. Bagi calon investor

Penelitian ini diharapkan dapat membantu calon investor yang akan menginvestasikan dananya ke perusahaan-perusahaan yang dijadikan sampel dalam penelitian ini.

4. Bagi perusahaan

Penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat bagi pihak manajemen perusahaan untuk dijadikan masukan dalam pengambilan keputusan atas kebijakan akuntansi yang diambil.

5. Bagi pemegang saham

Penelitian diharapkan dapat memberikan manfaat kepada para pemegang saham perusahaan-perusahaan yang dijadikan sampel dalam penelitian ini mengambil keputusan terkait saham yang telah ditanamkan kepada perusahaan.

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA 2.1 Tinjauan Pustaka

2.1.1 Struktur Modal

Sumber utama sebuah perusahaan yang telah Go Public mendapatkan dana untuk melaksanakan aktivitas operasi dan investasinya adalah dari penerbitan saham, baik saham biasa maupun saham preferen, penerbitan obligasi, dan juga pinjaman jangka panjang. Untuk melaksanakan kegiatan operasi dan investasi perusahaan diperlukan komposisi yang tepat dalam pengambilan keputusan pendanaan darimana sumber modal yang diutamakan, hal inilah yang disebut sebagai komposisi modal.Capital Structure (Struktur modal) adalah pembelanjaan permanen dalam mencerminkan keseimbangan proporsi antara hutang jangka panjang dan modal perusahaan sendiri, dimana kedua komponen tersebut merupakan dana jangka panjang (Safrida, 2008). Struktur modal adalah kombinasi antara utang jangka panjang dan ekuitas untuk melaksanakan kegiatan operasi maupun investasi perusahaan. Kebijakan struktur modal biasanya dilakukan oleh manajer keuangan dalam suatu perusahaan. Manajer keuangan harus dapat menyediakan modal yang cukup menyokong aktivitas operasi maupun investasi perusahaan, baik ketika perusahaan sedang mengalami peningkatan maupun penurunan. Apabila manajer keuangan gagal dalam memperoleh modal maka akan dapat menimbulkan hambatan dalam kegiatan operasional dan investasi perusahaan.

Untuk mengumpulkan sumber-sumber pendanaan, perusahaan juga harus mengeluarkan biaya modal, yaitu biaya yang dikeluarkan perusahaan untuk mendapatkan sumber pendanaan tersebut. Misalnya, dalam menerbitkan saham, baik saham biasa maupun saham preferen, perusahaan tentu harus membayarkan dividen kepada pemegang saham. Dalam menerbitkan obligasi, perusahaan harus membayar bunga sesuai dengan yang disepakati. Dan juga dalam pinjaman jangka panjang, perusahaan harus membayar pengembalian beserta bunga pinjamannya. Pembayaran dividen dan pembayaran bunga itulah yang disebut sebagai biaya modal.

2.1.1.1. Sumber-Sumber Pendanaan

Sumber-sumber pendanaan bagi perusahaan biasanya diperoleh dari :

a. Dari dalam perusahaan (internal)

Dana dari dalam perusahaan adalah modal yang diperoleh dari aktivitas perusahaan itu sendiri. Misalnya dari laba ditahan, dan depresiasi.

b. Dari luar perusahaan (eksternal)

Dana dari luar perusahaan adalah modal yang diperoleh dari pihak luar perusahaan, misalnya hutang dari pihak luar dan penerbitan saham. 2.1.1.2.Teori Struktur Modal

Teori struktur modal terbagi menjadi dua, yaitu (Fahmi, 2014: 182) :

a. Balancing Theory

Teori ini menjelaskan tentang kebijakan yang diambil oleh perusahaan melalui manajer keuangan untuk mencari dana tambahan dengan cara mencari pinjaman, baik ke pihak perbankan maupun dengan menerbitkan obligasi. Kebijakan ini biasanya diterapkan pada kondisi: (1) kondisi perekonomian cenderung dalam keadaan stabil; (2) grafik penjualan mengalami peningkatan; (3) cadangan perusahaan berada dalam keadaan yang maksimal; (4) kondisi dan situasi sosial politik dalam dan luar negeri diperkirakan akan stabil.

Dalam teori ini dijelaskan risiko yang akan dihadapi perusahaan, antara lain :

1. Apabila perusahaan meminjam dana ke pihak perbankan, maka dibutuhkan jaminan, seperti tanah, gedung, atau kendaraan. Biasanya pembayarannya dilakukan secara angsuran. Bila perusahaan tidak mampu membayar angsuran pada batas waktu yang telah ditentukan maka aset perusahaan yang telah dijaminkan tersebut akan diambil dan kemudian dilelang oleh pihak perbankan untuk menutupi kerugian dari nilai pinjaman.

Hal ini berarti perusahaan akan kehilangan aset yang menjadi jaminan tersebut.

2. Apabila perusahaan menerbitkan obligasi untuk mendapatkan dana tambahan maka perusahaan harus membayar bunga obligasi kepada pihak yang memiliki obligasi tersebut. Bila perusahaan tidak mampu

membayarnya tepat waktu maka perusahaan harus melakukan kebijakan, seperti mengkonversi dari pemegang obligasi menjadi pemegang saham perusahaan.

3. Risiko lain yang mungkin timbul adalah menyebabkan nilai perusahaan di mata publik menjadi menurun, karena publik menilai kinerja keuangan perusahaan tidak baik, khususnya dalam kemampuan manajemen struktur modal.

b. Pecking Order Theory

Teori ini menjelaskan kebijakan perusahaan yang dilakukan untuk mendapatkan tambahan dana dengan cara menjual aset yang dimilikinya, seperti menjual tanah, gedung, maupun peralatan. Kebijakan ini dapat diterapkan pada kondisi perusahaan yang : (1) kondisi ekonomi sedang dalam kondisi tidak stabil; (2) aset perusahaan berada dalam kondisi yang cukup untuk dijual dan tidak mempengaruhi kondisi keuangan perusahaan secara signifikan dalam jangka pendek.

Teori struktur modal menjelaskan apakah ada pengaruh perubahan struktur modal terhadap nilai perusahaan, jika keputusan investasi dan kebijakan dividen konstan (Safrida, 2008). Dengan kata lain, apabila perusahaan mengubah pendanaan dari modal sendiri dengan utang kepada pihak eksternal atau sebaliknya akan mempengaruhi nilai perusahaan, dalam hal ini harga saham.

Masalah pendanaan merupakan bagian yang sangat penting bagi perusahaan, karena berkaitan dengan kepentingan banyak pihak, seperti kreditur, pemegang saham, serta pihak manajemen perusahaan itu sendiri. Pendanaan dapat berasal dari pihak internal maupun eksternal perusahaan. Pendanaan internal dapat berupa laba ditahan yang diperoleh dari operasi perusahaan, sedangkan pendanaan eksternal dapat berupa dana yang diperoleh dari kreditur maupun pemegang surat hutang (bondholders). Pendanaan yang berasal dari pihak eksternal merupakan hutang bagi perusahaan dan merupakan sebuah kewajiban untuk melunasinya.

Perusahaan dengan kondisi keuangan yang baik akan meminjam dana lebih sedikit dibanding perusahaan dengan kondisi keuangan tidak baik walaupun mempunyai kesempatan meminjam lebih banyak (Seftianne, 2011). Perusahaan yang berada dalam kondisi baik, apabila ingin menambahkan modal untuk menjalankan operasi dan investasinya, berdasarkan Balancing Theory, dapat menggunakan dana dari pihak eksternal. Hal tersebut dikarenakan perusahaan sedang berada dalam kondisi yang stabil, mempunyai jaminan bahwa perusahaan mampu membayar utang-utang serta bunganya, sehingga tidak menjadi masalah yang serius apabila perusahaan lebih memilih pendanaan dari luar perusahaan.

Keputusan pendanaan yang berhubungan dengan besarnya proporsi hutang menjadi sangat penting karena berkaitan dengan kepentingan pemegang saham, karena salah satu tujuan perusahaan yang terpenting adalah memaksimalkan kemakmuran pemegang saham (Brigham, 2010: 7). Apabila

perusahaan terlalu banyak menggunakan modal dari pihak eksternal, maka perusahaan dengan sendirinya akan meningkatkan risiko keuangannya beserta konsekuensinya apabila tidak dapat memenuhi kewajibannya. Pecking Order Theory menyatakan bahwa perusahaan cenderung memilih pendanaan internal dibanding pendanaan yang berasal dari pihak eksternal, hal ini dikarenakan pendanaan internal tidak menimbulkan biaya modal (Joni, 2010). Biaya modal adalah biaya riil yang harus dikeluarkan oleh perusahaan untuk memperoleh dana, baik berasal dari hutang, saham preferen, saham biasa, maupun laba ditahan untuk mendanai operasi maupun investasi perusahaan. Dalam teori tersebut juga dikatakan bahwa perusahaan yang mempunyai likuiditas yang tinggi cenderung menggunakan pendanaan internal dibanding pendanaan eksternal berupa hutang. Hal ini disebabkan perusahaan dengan tingkat likuiditas yang tinggi mempunyai dana internal lebih besar, sehingga perusahaan tersebut akan lebih mengedepankan dana internalnya untuk operasi maupun investasi sebelum menggunakan pendanaan eksternal melalui hutang.

2.1.2 Kinerja Keuangan Perusahaan

Ditengah persaingan usaha yang semakin ketat dan global ini, perusahaan harus memperlihatkan kinerja keuangan yang baik. Kinerja keuangan yang dimaksud adalah dalam menghasilkan profit atau laba. Hal ini dilakukan agar perusahaan dapat menentukan strategi bersaing melawan pesaing-pesaingnya. Kinerja keuangan perusahaan merupakan suatu hasil

yang ditentukan dengan tidak melupakan tanggung jawab sosialnya. Apabila kinerja keuangannya baik maka harus dimanfaatkan seoptimal mungkin, namun apabila kinerjanya buruk maka harus diperbaiki sesegera mungkin. Kinerja keuangan perusahaan mencerminkan kemampuan perusahaan untuk memberikan keuntungan dari aset, ekuitas maupun hutang.

Kinerja keuangan dapat dilihat dari laporan keuangan yang dimiliki perusahaan. Kinerja keuangan merupakan proses pengkajian secara kritis terhadap keuangan perusaaan dengan mereview data, menghitung, mengukur, menginterpretasi, dan memberi solusi terhadap keuangan perusahaan pada suatu periode tertentu (Zanara, 2012). Kinerja keuangan yang baik akan dapat membantu manajemen mencapai tujuan perusahaan. Semakin tinggi kinerja keuangan perusahaan maka akan semakin baik pula nilai perusahaan di mata investor.

Kinerja keuangan perusahaan mempunyai pengaruh langsung terhadap harga saham, yang berarti setiap informasi tentang adanya kenaikan kinerja keuangan akan langsung direspon positif oleh investor, sehingga akan meningkatkan harga saham. Kinerja keuangan perusahaan akan lebih baik jika perusahaan dimiliki oleh manajer karena manajer akan lebih bertanggung jawab dengan keputusan yang akan diambilnya karena menyangkut tentang perusahaannya sendiri. Manajer tidak lagi sebagai tenaga profesional yang digaji, tetapi juga sebagai pemilik perusahaan.

Kinerja keuangan tidak selalu menunjukkan hasil yang positif. Tidak jarang suatu perusahaan mengalami financial distress (kesulitan keuangan). Ada empat kategori financial distress, yaitu (Fahmi, 2012: 111):

a. Kategori A atau sangat tinggi dan sangat berbahaya. Kategori ini memungkinkan perusahaan dinyatakan untuk berada pada posisi bangkrut.

b. Kategori B atau tinggi dan berbahaya. Pada kategori ini perusahaan harus memikirkan berbagai solusi untuk menyelamatkan aset yang dimilkinya. Perusahaan harus benar-benar bijaksana dalam menentukan aset mana yang harus dijual dan aset yang dapat dipertahankan.

c. Kategori C atau sedang. Pada kategori ini perusahaan dianggap masih bisa bertahan dengan cara mencari dana tambahan, baik dari internal maupun eksternal perusahaan.

d. Kategori D atau rendah. Pada kategori ini perusahaan dianggap hanya mengalami fluktuasi finansial yang umum terjadi.

2.1.3 Pertumbuhan Perusahaan

Pada umumnya, perusahaan yang tumbuh dengan cepat akan memperoleh hasil positif, yang artinya akan dapat menguasai pangsa pasar dibandingkan dengan pesaingnya, mengalami peningkatan penjualan yang signifikan, dan menjadi pesaing yang diperhitungkan. Pertumbuhan cepat juga memaksa sumber daya manusia yang dimiliki untuk secara optimal memberikan kontribusinya (Safrida, 2008).

Pertumbuhan perusahaan adalah perbandingan total aset yang dimiliki perusahaan dengan tahun sebelumnya (Arviansyah, 2013). Apabila jumlah total aset meningkat dibanding dengan tahun sebelumnya maka dapat dikatakan perusahaan tersebut mengalami pertumbuhan yang positif. Begitu pula sebaliknya apabila total aset mengalami penurunan maka perusahaan sedang dalam kondisi yang tidak baik. Dari sudut pandang investor, pertumbuhan perusahaan biasanya dilihat dari naiknya harga saham secara berkesinambungan dan pembagian dividen yang dilakukan perusahaan. Pertumbuhan perusahaan juga dapat menjadi indikator dari profitabilitas dan keberhasilan perusahaan. Perusahaan yang mempunyai pertumbuhan tinggi memiliki kesempatan profitable dalam mendanai investasinya secara internal (Arfan, 2008). Perusahaan yang memiliki pertumbuhan positif tentunya dapat menghasilkan profitabilitas yang positif pula.

Dalam teori pertumbuhan perusahaan, dijelaskan ada lima tahap pertumbuhan perusahaan (Indria, 2011). Kelima tahap tersebut adalah tahap permulaan, tahap pertumbuhan, tahap kedewasaan, tahap stabil, dan tahap penurunan. Pada tahap permulaan, perusahaan masih mencoba mengatur strategi dalam menjalankan perusahaan untuk mencapai tujuannya. Dengan demikian bila dihubungkan dengan return (hasil) maka perusahaan masih memperoleh return yang kecil karena belum mempunyai pangsa pasarnya sendiri. Tahap kedua adalah tahap pertumbuhan. Dalam tahap ini perusahaan sudah mulai dikenal dan mengalami kenaikan return disebabkan karena

produk yang dihasilkan sudah dikenal masyarakat, namun banyaknya permintaan dan persaingan belum begitu ketat.

Tahap yang ketiga adalah tahap kedewasaan (mature). Pada tahap ini pertumbuhan perusahaan mulai menurun karena banyaknya pesaing yang mulai masuk dan permintaan cenderung stabil daripada mengalami kenaikan.

Return yang dihasilkan kadang tinggi kadang juga mengalami penurunan. Tahap selanjutnya adalah stabil, yang merupakan tahap yang paling panjang dalam pertumbuhan perusahaan. Dalam tahap ini perusahaan dapat menghasilkan return dengan lebih stabil. Dan yang terakhir adalah tahap penurunan, yaitu tahap dimana pertumbuhan perushaaan semakin menurun karena semakin banyaknya persaingan industri sehingga return yang dihasilkan juga menurun bahkan tidak menutup kemungkinan akan negatif. Oleh karena itu pada tahap ini beberapa perusahaan mulai keluar dari industri dan mencoba melakukan diversifikasi ke produk lain yang lebih menguntungkan.

2.1.4 Ukuran Perusahaan

Ukuran perusahaan merupakan gambaran kemampuan finansial perusahaan dalam suatu periode tertentu (Joni, 2010).Pada dasarnya ukuran perusahaan terbagi menjadi tiga, yaitu perusahaan besar (large firm), perusahaan menengah (medium firm), dan perusahaan kecil (small firm). Penentuan ukuran ini didasarkan pada total aset perusahaan. Ukuran perusahaan menunjukkan kemampuan perusahaan mengembangkan apa yang

besar lebih menjadi pusat perhatian dibanding perusahaan kecil. Hal ini dikarenakan lebih banyak shareholders yang terlibat di dalamnya. Perusahaan besar biasanya mampu memiliki volume penjualan yang lebih besar dan pelanggan yang lebih banyak, namun modal yang dibutuhkan juga lebih besar. Dengan kata lain, semakin besar suatu perusahaan, semakin besar pula pihak yang terlibat di dalamnya.

Perusahaan yang lebih besar juga lebih mungkin memperlihatkan kinerja yang lebih baik, karena lebih menjadi pusat perhatian dan menjadi incaran para investor. Atas dasar itulah perusahaan besar dituntut mengungkapkan lebih banyak informasi untuk dapat lebih menarik minat investor. Ukuran perusahaan yang besar menunjukkan perusahaan terus mengalami perkembangan sehingga investor akan merespon positif dan nilai perusahaan akan meningkat.

Perusahaan besar memiliki kontrol yang lebih baik terhadap kondisi pasar, sehingga mereka mampu menghadapi persaingan ekonomi dan kurang rentang terhadap fluktuasi ekonomi (Arfan, 2008). Hal tersebut mengakibatkan perusahaan besar cenderung akan stabil dalam menghadapi fluktuasi pasar yang biasa terjadi dalam dunia bisnis. Ukuran perusahaan yang besar dianggap sebagai suatu indikator yang menggambarkan tingkat risiko bagi investor untuk melakukan investasi pada perusahaan tersebut (Joni, 2010). Dikatakan demikian karena bila perusahaan memiliki kemampuan finansial yang baik maka perusahaan juga mampu memenuhi

segala kewajibannya serta memberikan tingkat pengembalian yang memadai bagi investor.

2.1.5 Nilai Perusahaan

Nilai perusahaan merupakan sebuah nilai yang dapat mengukur seberapa besar perusahaan di mata investor maupun pihak berkepentingan lainnya. Peningkatan nilai perusahaan dapat menggambarkan kesejahteraan pemilik perusahaan, sehingga pemilik perusahaan akan mendorong agar manajer bekerja lebih keras dengan menggunakan berbagai insentif supaya manajer dapat berupaya maksimal dalam melaksanakan kegiatan yang dapat memaksimalkan nilai perusahaan. Tujuan perusahaan dalam jangka panjang adalah untuk mengoptimalkan nilai perusahaan, yang tercermin dari harga sahamnya. Optimalisasi nilai perusahaan dapat dicapai melalui fungsi manajemen keuangan. Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan yang sering dikaitkan dengan harga saham (Kusumajaya, 2011). Harga saham yang tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi. Nilai perusahaan yang tinggi membuat investor percaya tidak hanya pada kinerja perusahaan pada saat sekarang namun juga masa yang akan datang.

Dalam melakukan keputusan investasi di pasar modal, investor memerlukan informasi tentang penilaian saham. Terdapat tiga jenis penilaian yang berhubungan dengan saham, yaitu nilai buku (book value), nilai pasar (market value), dan nilai intrinsik (intrinsic value) (Kusumajaya, 2011). Nilai

merupakan harga jual saham di bursa, dan nilai intrinsik adalah nilai sebenarnya dari saham. Investor perlu memahami ketiga jenis penilaian tersebut sebagai informasi penting dalam pengambilan keputusan investasi saham karena dapat mengetahui saham mana yang sedang bertumbuh.

Nilai perusahaan merupakan nilai pasar dari suatu ekuitas perusahaan ditambah nilai pasar utang perusahaan (Kusumajaya, 2011). Semakin tinggi nilai perusahan maka akan semakin mengoptimalkan kesejahteraan pemegang saham. Para pemegang saham dalam menginvestasikan dana yang mereka miliki biasanya melihat bagaimana perusahaan mengelola dana yang dimiliki dan bagaimana mendistribusikan ke bagian perusahaan yang membutuhkannya. Oleh karena itu perusahaan harus terus-menerus melakukan revaluasi terhadap tindakan yang telah dilakukan apakah telah maksimal dalam menciptakan nilai perusahaan atau belum sama sekali. Jika belum maka perusahaan harus segera melakukan perbaikan agar nilai perusahaan segera meningkat dan investor mau menanamkan dana kepada perusahaan. Fokus terpenting para investor dalam melakukan investasi adalah keuntungan yang berkelanjutan, bukan hanya keuntungan yang diberikan secara sesaat saja.

Nilai perusahaan dalam penelitian ini dipengaruhi oleh beberapa faktor yaitu struktur modal, kinerja keuangan, pertumbuhan, dan ukuran suatu perusahaan. Berdasarkan yang dikatakan sebelumnya, struktur modal memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan (Safrida, 2008). Dikatakan demikian karena pengelolaan struktur modal yang baik akan

menghasilkan tingkat keuntungan yang baik pula, dan tentu saja hal tersebut dapat menarik minat investor untuk membeli saham perusahaan tersebut untuk mengharapkan dividen.

Nilai suatu perusahaan juga dipengaruhi oleh kinerja keuangan. Perusahaan yang memiliki kinerja keuangan yang baik akan dapat menghasilkan keuntungan dari aset, liabilitas, dan ekuitas yang dimilikinya secara optimal. Perusahaan harus terus menjaga tingkat profitabilitasnya untuk dapat menarik investor. Investor akan lebih memilih perusahaan yang profitabilitasnya terus mengalami kenaikan yang stabil daripada yang signifikan. Dikhawatirkan perusahaan yang mengalami peningkatan signifikan akan mengalami penurunan yang signifikan pula. Pertumbuhan dan ukuran perusahaan juga turut mempengaruhi nilai perusahaan. Pertumbuhan positif dan perusahaan besar akan dengan mudah menarik perhatian investor untuk berinvestasi dibanding perusahaan kecil dan pertumbuhannya tidak signifikan. Investor akan lebih memilih perusahaan yang profitable, yang mampu memberikan keuntungan secara berkelanjutan dan risiko kerugiannya kecil. Investor tentu tidak akan mau mempertaruhkan dananya untuk diinvestasikan pada perusahaan yang tidak dapat memberikan tingkat return

yang diinginkannya. Pada perusahaan go public, nilai perusahaan diukur dari harga sahamnya yang terus mengalami peningkatan yang stabil, meskipun turun hal itu tidak akan berlangsung dalam waktu yang lama dan segera akan mengalami peningkatan kembali. Apabila harga saham kembali

meningkat,permintaan akan saham tersebut juga akan mengalami peningkatan pula, demikian juga nilai perusahaannya.

2.2 Penelitian Terdahulu

Beberapa penelitian terdahulu yang terkait dengan nilai perusahaan, antara lain:

Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu

No Peneliti Judul Variabel Hasil

1 Eli Safrida (2008) Pengaruh struktur modal dan pertumbuhan perusahaan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur di BEJ Variabel dependen: Nilai perusahaan (Y) Variabel independen: Struktur modal (X1) dan pertumbuhan perusahaan (X2)

1. Struktur modal berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. 2. Pertumbuhan berpengaruh negatif tapi tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.

3. Struktur modal dan pertumbuhan

perusahaan secara simultan berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai

perusahaan 2 Dewa Kadek

Oka Kusumajaya (2011) Pengaruh struktur modal dan pertumbuhan perusahaan terhadap profitabilitas dan nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur di BEI Variabel dependen: Profitabilitas (Y1) dan Nilai perusahaan (Y2) Variabel independen: Struktur modal (X1) dan pertumbuhan perusahaan (X2)

1. Struktur modal dan pertumbuhan

perusahaan

mempunyai pengaruh yang positif dan signifikan terhadap profitabilitas 2. Struktur modal, pertumbuhan perusahaan, dan profitabilitas

positif dan signifikan terhadap nilai

perusahaan. 3 Bambang

Sudiyatno, Elen Puspitasari, dan Andi Kartika (2012) The company’s policy, firm performance, and Firm Value: an Empirical Research on Indonesia Stock Exchange Variabel dependen: Kinerja perusahaan (Y1) dan nilai perusahaan (Y2) Variabel

independen: Kebijakan

perusahaan : Debt ratio (X1), Stock Bonus (X2)

1. Pinjaman (debt) mempunyai pengaruh yang negatif dan signifikan terhadap kinerja perusahaan dan mempunyai pengaruh yang positif dan signifikan

terhadap nilai perusahaan 2. Bonus saham mempunyai pengaruh yang positif tetapi tidak signifikan terhadap kinerja perusahaan dan mempunyai pengaruh yang positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

4 Onyemachi Maxwell Ogbulu dan Francis Kehinde Emeni (2012) Capital structure and Firm Value: Empirical Evidence from Nigeria Variabel dependen: Firm value (Y) Variabel independen: Ekuitas (X1), dan pinjaman jangka panjang (X2)

1. Pinjaman jangka panjang mempunyai pengauh yang positif terhadap nilai

perusahaan. 2. Ekuitas tidak mempunyai pengaruh yang positif terhadap nilai perusahaan 5 Selvi Meliza

Salim dan Golrida Karyawati (2013) Pengaruh modal intelektual terhadap kinerja keuangan Variabel dependen: Kinerja keuangan (Y) Variabel independe: Modal intelektual (X) Modal intelektual secara keseluruhan mempengaruhi kinerja keuangan perusahaan.

6 Ni Nyoman G. Martini Putu,

Factors affecting firms value of

Variabel dependen: Profitabilitas (Y)

CSR dan GCG mempunyai pengaruh

Djumahir, Atim Djazuli (2014)

manufacturing firms

independen: CSR (X1) dan GCG (X2)

profitabilitas.

2.3 Kerangka Konseptualdan Pengembangan Hipotesis

Kerangka konseptual dari penelitian ini digambarkan sebagai berikut: Struktur Modal H1

Kinerja Keuangan H2

H5 Nilai Perusahaan

Pertumbuhan Perusahaan H3

Ukuran Perusahaan H4

Gambar 2.1 Kerangka Konseptual

Kerangka konseptual di atas menjelaskan hubungan secara parsial maupun simultan antara masing-masing variabel independen dan dependen. Penjelasan dari gambar di atas adalah sebagai berikut:

1. Pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan

Pengambilan keputusan pendanaan untuk pembiayaan operasi dan investasi harus benar-benar diperhatikan oleh perusahaan. Pemilihan pendanaan apakah berasal dari hutang atau dari modal sendiri akan sangat menentukan proses keberlangusngan suatu perusahaan. Kombinasi antara pendanaan dari hutang dan modal sendiri inilah yang disebut dengan struktur modal.

Pengkombinasian antara hutang dan modal sendiri ini menjadi tugas manajer keuangan dalam mengelola keuangan dalam perusahaan. Penggunaan hutang memiliki beberapa kelebihan antara lain bisa mendapatkan penghematan pajak, karena pajak dihitung dari laba operasi setelah dikurangi bunga hutang, sehingga laba bersih yang menjadi hak pemegang saham akan menjadi lebih besar dibanding dengan perusahaan yang tidak menggunakan hutang. Akan tetapi perusahaan tidak akan menggunakan utang dalam keseluruhan pendanaannya karena akan meningkatkan risiko keuangan perusahaan. Risiko keuangan yang dimaksud adalah risiko yang timbul apabila perusahaan tidak mampu lagi membayar pokok hutang beserta bunga yang dikenakan karena keadaan ekonomi perusahaan yang buruk. Tentu saja apabila hal itu terjadi akan mengurangi nilai perusahaan.

Pengelolaan struktur modal yang baik tentu saja akan dapat meningkatkan nilai perusahaan sehingga investor tertarik untuk menginvestasikan hartanya kepada perusahaan. Pernyataan ini diperkuat dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Kusumajaya (2011) yang menyatakan bahwa struktur modal mempunyai pengaruh yang positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan, tetapi Safrida (2008) menyatakan hasil yang berbeda, bahwa struktur modal berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Dari penjelasan tersebut diambil hipotesis yang menyatakan:

2. Pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan

Kinerja keuangan perusahaan mencerminkan kemampuan perusahaan untuk memberikan keuntungan dari aset, ekuitas maupun hutang. Kinerja keuangan dapat dihitung dengan rasio profitabilitas yang datanya bisa didapat dari laporan keuangan perusahaan.Apabila kinerja keuangan suatu perusahaan bekerja secara optimal, maka keuntungan yang akan didapat juga akan memuaskan.

Keuntungan inilah yang akan menjadi dasar pengambilan keputusan investor dalam berinvestasi. Apakah kinerja keuangan suatu perusahaan dapat menghasilkan keuntungan yang berkesinambungan atau hanya sesaat saja. Oleh karena itu perusahaan harus mampu mengelola dengan baik kinerja keuangan agar dapat menciptakan keuntungan yang diinginkan calon investor nantinya.

Sudiyatno et al.(2012) mengemukakan bahwa pinjaman memiliki pengaruh yang negatif dan signifikan terhadap kinerja perusahaan dan kinerja perusahaan memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. dari penjelasan di atas maka diambil hipotesis yang menyatakan:

H2: Kinerja keuangan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. 3. Pengaruh pertumbuhan perusahaan terhadap nilai perusahaan

Pertumbuhan perusahaan merupakan salah satu indikator yang baik bagi penciptaan nilai sebuah perusahaan. Pertumbuhan perusahaan dapat dilihat dari pertumbuhan aset yang dimiliki. Apabila aset yang dimiliki semakin

meningkat maka hal itu menunjukkan perusahaan memiliki pertumbuhan yang positif.

Pertumbuhan perusahaan yang cepat juga mendorong perusahaan dapat melakukan ekspansi. Apabila suatu perusahaan memiliki pertumbuhan yang tinggi maka lebih baik menggunakan ekuitas atau modal sendiri untuk kegiatan operasional maupun investasinya. Sebaliknya, apabila suatu perusahaan memiliki pertumbuhan yang rendah maka lebih baik menggunakan hutang sebagai sumber pembiayaannya. Hal ini disebabkan oleh perusahaan diharuskan membayar bunga atas pinjamannya tersebut sehingga perusahaan akan lebih mengoptimalkan kinerja dan pertumbuhan perusahaan juga akan ikut mengalami kenaikan.

Dari sudut pandang investor, pertumbuhan suatu perusahaan perusahaan menunjukkan perusahaan memiliki aspek yang menguntungkan, karena investor mengharapkan pengembalian atas investasinya, maka investor akan memilih perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi. Penelitian sebelumnya tentang pertumbuhan perusahaan menunjukkan hasil yang tidak konsisten, dimana kesimpulan Sriwardany (2006) mengatakan bahwa pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, hal tersebut tidak sesuai dengan hasil penelitian Safrida (2008) yang menyatakan hasil sebaliknya. Dari penjelasan tersebut maka diambil hipotesis yang menyatakan:

4. Pengaruh ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan

Ukuran perusahaan menunjukkan besar atau kecilnya aktiva yang dimiliki oleh suatu perusahaan. Perusahaan besar akan lebih emndapat perhatian dari investor karena dianggap kondisi keuangannya lebih stabil. Kestabilan itulah yang menjadi daya tarik investor yang pada dasarnya ingin meminimalkan sekecil mungkin terhadap risiko kerugian.

Investor memiliki ekspektasi yang besar terhadap perusahaan besar. Diharapkan perusahaan besar dapat memberikan dividen yang besar pula kepada para pemegang sahamnya. Peningkatan permintaan saham akan diikuti oleh naiknya harga saham di pasar modal dan hal tersebut mencerminkan naiknya nilai perusahaan.Hasil penelitian sebelumnya, Nurhayati (2013) menyatakan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. dari penjelasan tersebut maka diambi hipotesis yang menyatakan:

H4: Ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

5. Pengaruh struktur modal, kinerja keuangan, pertumbuhan, dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan

Secara simultan, struktur modal, kinerja keuangan, pertumbuhan, dan ukuran perusahaan memiliki hubungan dengan nilai perusahaan (Arviansyah, 2013). Teori struktur modal menjelaskan pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan, jika keputusan investasi dan kebijakan dividen konstan (Safrida, 2008). Apabila perusahaan menetapkan struktur modal dengan dengan komposisi pendanaan ekternal sudah mencapai tahap

maksimum, maka setiap penggunaan hutang akan dapat membuat kondisi perusahaan riskan, yang dapat menurunkan nilai perusahaan. Suatu perusahaan yang memiliki pertumbuhan positif akan lebih mengutamakan untuk menggunakan modal sendiri dibanding pembiayaan dari hutang. Suatu perusahaan besar akan lebih memilih mengunakan modal sendiri dalam kegiatan operasional maupun investasinya dibanding menggunakan hutang walaupun memiliki kesempatan yang lebih besar (Seftianne, 2011). Hal ini dikarenakan perusahaan tidak perlu mengeluarkan biaya tambahan untuk membayar bunga dari hutang tersebut. Perusahaan besar juga biasanya memiliki kinerja keuangan yang baik sehingga memiliki pertumbuhan yang baik pula. Akan tetapi, perusahaan dengan tingkat pertumbuhan tinggi akan lebih memilih untuk menggunakan hutang sebagai sumber pembiayaan tambahan untuk membiayai aktivitas operasinya dibanding menerbitkan saham karena membutuhkan biaya modal yang besar (Fadhli, 2010).

Investor akan lebih memilih perusahaan yang profitable, yang mampu memberikan keuntungan secara berkelanjutan dan risiko kerugiannya kecil. Pada perusahaan go public, nilai perusahaan diukur dari harga sahamnya yang terus mengalami peningkatan, kalaupun turun hal itu tidak akan berlangsung dalam waktu yang lama. Dari penjelasan tersebut maka diambillah hipotesis yang menyatakan:

H5: Struktur modal, kinerja keuangan, pertumbuhan perusahaan, dan ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

BAB III

METODE PENELITIAN 3.1Desain Penelitian

Desain penelitian ini adalah penelitian asosiatif, yaitu penelitian yang menganalis hubungan dan pengaruh antara variabel independen dan variabel dependennya.

3.2Tempat dan Waktu Penelitian

Data yang digunakan dalam penelitian ini diambil di Bursa Efek Indonesia

melalui situsnya

keuangan dari tahun 2011-2013.

3.3Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel Tabel 3.1

Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel Variabel

Penelitian

Definisi Operasional Indikator Skala

Pengukuran Struktur

modal (X1)

Modal merupakan komponen jangka panjang yang harus dimiliki oleh suatu perusahaan untuk tetap berdiri menjalankan aktivitasnya. Struktur modal

merupakan kombinasi antara utang jangka panjang dan ekuitas untuk melaksanakan kegiatan operasi maupun investasi perusahaan. Besarnya perbandingan antara utang dan ekuitas

DER (Debt to Equity Ratio)

DER=

Total ekuitas Total hutang

dilakukan agar perusahaan tidak selalu mengandalkan utang untuk mendanai aktivitas bisnisnya.

Kinerja keuangan (X2)

Ditengah persaingan usaha yang semakin ketat dan global ini, perusahaan harus memperlihatkan kinerja keuangan yang baik. Kinerja keuangan yang dimaksud adalah dalam menghasilkan profit atau laba. Kinerja

keuangan perusahaan merupakan suatu hasil yang

telah dikerjakan oleh perusahaan dalam rangka menghasilkan target laba yang ditetapkan perusahaan.

ROE (Return On Equity) ROE= Total ekuitas Laba bersih Rasio Pertumbuhan perusahaan (X3) Pertumbuhan perusahaan dinyatakan sebagai pertumbuhan total aset

dimana untuk perusahaan bertumbuh jumlah total asetnya akan mengalami kenaikan setiap tahunnya.

Pertumbuhan total aktiva

=

total aktiva t-1

Total aktiva t – total aktiva t-1

Rasio

Ukuran perusahaan (X4)

Ukuran menunjukkan besar kecilnya suatu perusahaan yang ditunjukkan dari total aktiva perusahaan tersebut.

Ln Total aset Rasio

Nilai perusahaan (Y)

Tujuan perusahaan dalam jangka panjang adalah untuk

mengoptimalkan nilai perusahaan, yang tercermin

dari harga sahamnya. Nilai perusahaan merupakan sebuah niai yang dapat mengukur seberapa besar perusahaan di mata investor

maupun pihak

Price to Book Value Ratio

PBV=

Nilai buku Harga saham

3.4Populasi dan Sampel Penelitian

Populasi penelitian ini adalah semua perusahaan manufaktur dalam sektor

consumer goods yang terdaftar di BEI dari tahun 2011-2013. Pemilihan sektor tersebut dikarenakan sektor consumer goods pada tahun 2011 menunjukkan tingkat permintaan yang positif dibanding tahun-tahun sebelumnya

mengambil seckor consumer goods yang dimulai dari tahun 2011-2013.

Metode pemilihan sampel dalam penelitian ini adalah purposive sampling, yaitu penentuan sampel dengan menetapkan kriteria-kriteria tertentu. Adapun kriteria dalam penelitian ini adalah:

1. Perusahaan manufaktur sektor consumer goods yang terdaftar di BEI tahun 2011-2013.

2. Berturut-turut mengeluarkan laporan keuangan auditan selama tahun penelitian.

3. Aktif dalam perhitungan saham selama tahun penelitian (tidak delisting atau baru IPO).

Berikut adalah tabel pengambilan sampel untuk penelitian ini: Tabel 3.2

Daftar Populasi dan Sampel Penelitian No. Kode

Perusahaan Populasi

Kriteria

Sampel

1 2 3 4

1 ADES 1 √ √ √ √ Sampel 1

2 AISA 2 √ √ √ √ Sampel 2

3 ALTO 3 √ √ X √ -

4 CEKA 4 √ √ √ √ Sampel 3

5 DAVO 5 √ X √ √ -

6 DLTA 6 √ √ √ √ Sampel 4

7 DVLA 7 √ √ √ √ Sampel 5

8 GGRM 8 √ √ √ √ Sampel 6

9 HMSP 9 √ √ √ √ sampel 7

10 ICBP 10 √ √ √ √ Sampel 8

11 INAF 11 √ √ √ X -

12 INDF 12 √ √ √ √ Sampel 9

13 KAEF 13 √ √ √ √ Sampel 10

14 KDSI 14 √ √ √ √ Sampel 11

15 KICI 15 √ √ √ √ Sampel 12

16 KLBF 16 √ √ √ √ Sampel 13

17 LMPI 17 √ √ √ X -

18 MBTO 18 √ √ √ √ Sampel 14

19 MERK 19 √ √ √ √ Sampel 15

20 MLBI 20 √ √ √ X -

21 MRAT 21 √ √ √ X -

22 MYOR 22 √ √ √ √ Sampel 16

23 PSDN 23 √ X √ √ -

24 PYFA 24 √ √ √ √ Sampel 17

25 RMBA 25 √ √ √ X -

26 ROTI 26 √ √ √ √ Sampel 18

27 SCPI 27 √ √ √ X -

28 SIDO 28 √ √ X √ -

29 SKLT 29 √ √ √ √ Sampel 19

30 SQBB 30 √ X √ √ -

31 STTP 31 √ √ √ √ Sampel 20

32 TCID 32 √ √ √ √ Sampel 21

No. Kode

Perusahaan Populasi

Kriteria

Sampel

1 2 3 4

34 ULTJ 34 √ √ √ √ Sampel 23

35 UNVR 35 √ √ √ √ Sampel 24

36 WIMM 36 √ X √ √ -

Sumber: Hasil Pengolahan Data Penulis

Dari data diatas diperoleh 24 sampel (lampiran 1), dan penelitian dilakukan selama tiga tahun, mulai dari tahun 2011 sampai dengan tahun 2013, maka jumlah seluruh sampel penelitian adalah 72 sampel. Daftar nama perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini akan disajikan pada lampiran dalam penelitian ini.

3.5Jenis Data

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data sekunder merupakan sumber data penelitian yang diperoleh peneliti secara tidak langsung, yakni melalui media perantara seperti media elektronik maupun media cetak. Data sekunder umumnya berupa bukti, catatan atau laporan historis yang telah tersusun dalam arsip (data dokumenter) yang dipublikasikan. Data sekunder dalam penelitian ini adalah laporan keuangan perusahaan yang telah diaudit dan dipublikasikan.

3.6Metode Pengumpulan Data

Metode pengumpulan data dalam penelitian ini dengan menggunakan metode dokumentasi. Metode dokumentasi adalah cara pengumpulan data yang capa memperoleh datanya didapat dari dokumen-dokumen atau catatan-catatan perusahaan atau emiten terkait.

3.7Metode Analisis Data 3.7.1 Analisis Deskriptif

Metode analisis deskriptif merupakan metode analisis data yang dilakukan untuk mengetahui dan menjelaskan variabel yang diteliti yang berupa angka-angka sebagai dasar untuk pengambilan keputusan. Angka-angka-angka yang dimaksud adalah nilai minimum, nilai maksimum, rata-rata (mean), dan standar deviasi.

3.7.2 Uji Asumsi Klasik

Uji asumsi klasik merupakan persyaratan statistik yang harus dipenuhi oleh analisis linear berganda. Uji asumsi klasik ini biasa digunakan para peneliti yang sedang mengolah data yang mengharuskan kriteria:

1. Model regresi dispesifikasikan dengan benar.

2. Eror menyebar normal dengan rataan nol dan memiliki suatu ragam tertentu

3. Tidak terjadi heteroskedastisitas pada ragam ragam eror. 4. Tidak terjadi multikolinearitas antara variabel bebas. 5. Eror tidak mengalami autokorelasi.

Berikut ini adalah uji asumsi yang dilakukan dalam penelitian ini: 3.7.2.1 Uji Normalitas

Uji Normalitas digunakan dalam tahap awal dalam metode pemilihan analisis data. Uji normalitas digunakan untuk mengetahui apakah distribusi data penelitian masing-masing variabel telah menyebar

data normal atau mendekati data normal. Normalitas dapat dideteksi dengan melihat penyebaran data (titik-titik) pada sumbu diagonal dari grafik atau dengan melihat histogram dari residualnya. Dasar pengambilan keputusannya jika data hanya menyebar disekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal, atau grafik histogramnya menunjukkan pola distribusi normal, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas (Ghozali, 2013: 160).

3.7.2.2 Uji Multikolinearitas

Uji ini bertujuan untuk menguji apakah pada model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel independen.Pada model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi antar variabel independen.Untuk mendeteksi ada tidaknya multikolinearitas di dalam model regresi adalah dengan cara melihat nilai Tolerance dan nilai

Variance Inflation Factor (VIF). Jika nilai Tolerance lebih dari 0,10 berarti tidak ada korelasi antar variabel independen yang nilainya lebih dari 95%. Jika nilai Variance Inflation Factor (VIF) lebih besar dari 10 maka terjadi multikolinearitas (Ghozali, 2013: 103).

3.7.2.3 Uji Autokorelasi

Uji ini bertujuan untuk menguji apakah pada suatu model regresi linear ada korelasi antar kesalahan pengganggu pada periode satu dengan periode sebelumya.Jika terjadi korelasi, berarti dijumpai problem autokorelasi. Uji autokorelasi dilakukan dengan menggunakan Run test. Apabila nilai Asymptotic Significance > 0,05 maka tidak terjadi gejala

autokorelasi sementara itu jika nilai Asymptotic Significance < 0,05 maka telah terjadi gejala autokorelasi (Ghozali, 2013: 111).

3.7.2.4 Uji Heteroskedastisitas

Uji ini bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan (varians) antara satu pengamatan ke pengamatan lainnya.Jika varians dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain tetap maka disebut homoskedastisitas, dan jika berbeda maka disebut heteroskedastisitas. Model regresi yang baik adalah terjadi homoskedastisitas. Cara mendeteksi ada tidaknya gejala heteroskedasitisitas adalah dengan melihat ada tidaknya pola tertentu pada grafik scatterplot di sekitar nilai X dan Y. Jika ada pola tertentu, maka telah terjadi gejala heteroskedastisitas (Ghozali, 2013: 139).

3.7.3 Analisis Regresi Linear Berganda

Pengujian ini bertujuan untuk menguji apakah variabel independen yaitu struktur modal, kinerja keuangan, pertumbuhan, dan ukuran perusahaan berpengaruh terhadap variabel dependen yaitu nilai perusahaan. Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan software SPSS for windows versi

20. Model persamaan regresi dalam penelitian ini ialah sebagai berikut:

Y = ά + b1X1 + b2X2 + b3X3 + b4X4 + ε

Keterangan :

X2 = Kinerja Keuangan

X3 = Pertumbuhan Perusahaan X4 = Ukuran Perusahaan

b1 = Koefisien regresi struktur modal b2 = Koefisien regresi kinerja keuangan

b3 = Koefisien regresi pertumbuhan perusahaan b4 = Koefisien regresi ukuran perusahaan

α = Konstanta ε = error

3.7.4 Pengujian Hipotesis

3.7.4.1 Uji Signifikansi Parsial (Uji T)

Uji statistik t disebut juga sebagai uji signifikansi individual.Uji T dilakukan untuk mengetahui signifikansi secara parsial antara variabel independen dengan variabel dependen dengan mengasumsikan bahwa variabel independen lainnya konstan. Dasar penerimaan atau penolakan hipotesis dapat dilihat dengan membandingkan nilai thitung dengan ttabel,

apabila thitung lebih besar dari ttabel maka Ho ditolak dan Ha diterima

(Ghozali, 2013: 99).

3.7.4.2 Uji Signifikansi Simultan (Uji F)

Uji F digunakan untuk menunjukkan apakah semua variabel independen yang dimasukkan dalam model mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel dependen. Dasar penerimaan atau penolakan hipotesis dapat dilihat dengan membandingkan Fhitung dengan

Ftabel, jika Fhitung > Ftabel maka Ho ditolak dan Ha diterima (Ghozali, 2013:

98).

3.7.4.3 Uji Koefisien Determinasi (AdjustedR2)

Uji koefisien determinasi dilakukan dalam penelitian bila variabel independennya lebih dari satu. Uji ini dilakukan untuk menentukan seberapa besar variabel independen dapat menjelaskan variabel dependennnya. Jika nilai adjusted R2 = 1 berarti fluktuasi variabel dependen seluruhnya dapat dijelaskan oleh variabel independen. Jika nilai

adjusted R2 semakin mendekati 1, berarti semakin kuat kemampuan variabel independen dapat menjelaskan fluktuasi variabel dependen, sedangkan jika nilai adjusted R2 semakin mendekati 0 berarti semakin lemah kemampuan variabel independen dapat dijelaskan fluktuasi variabel dependen (Ghozali, 2013: 97).

BAB IV

HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 4.1 Gambaran Umum Sampel Penelitian

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui faktor-faktor (struktur modal, kinerja keuangan, pertumbuhan, dan ukuran perusahaan) terhadap nilai suatu perusahaan. Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur sektor consumer goods yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Tahun penelitian yang dipilih dalam penelitian ini adalah tahun 2011-2013. Periode pengamatan dilakukan selama tiga tahun agar peneliti dapat menganalisis dan mengamati perkembangan perusahaan yang menjadi sampel penelitian selama periode waktu tersebut. Selama periode waktu penelitian perusahaan yang menjadi sampel dapat mengalami perubahan baik dipengaruhi oleh faktor internal maupun eksternal perusahaan.

Pengambilan sampel dalam penelitian ini dengan menggunakan metode

purposive sampling, yaitu pemilihan sampel berdasarkan kriteria-kriteria yang telah ditentukan, dalam penelitian ini kriteria yang digunakan adalah:

1. Perusahaan manufaktur sektor consumer goods yang terdaftar di BEI tahun 2011-2013.

2. Berturut-turut mengeluarkan laporan keuangan auditan selama tahun penelitian.

3. Aktif dalam perhitungan saham selama tahun penelitian (tidak delisting atau baru IPO).

4. Tidak mengalami kerugian selama tahun penelitian.

Berdasarkan kriteria di atas diperoleh sampel sebanyak 24 sampel, dan keseluruhan sampel selama tiga tahun penelitian adalah 72 sampel.

4.2 Statistik Deskriptif

Statistik deskriptif dilakukan agar dapat memberikan gambaran tentang suatu data yang dilihat dari nilai minimum, maksimum, rata-rata (mean) dan standar deviasi yang dihasilkan dari variabel-variabel penelitian. Variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah struktur modal, kinerja keuangan, pertumbuhan, dan ukuran perusahaan sebagai variabel independen, serta nilai perusahaan sebagai variabel dependen. Hasil uji statistik deskriptif dengan menggunakan program SPSS disajikan dalam tabel 4.1 berikut ini:

Tabel 4.1 Statistik Deskriptif

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

Struktur_Modal 72 ,108242 2,137302 ,731768 ,472883

Kinerja_Keuangan 72 ,005548 174,515954 2,657288 20,540534

Pertumbuhan_Perusahaan 72 ,055969 ,887280 ,193578 ,183300

Ukuran_Perusahaan 72 11 18 14,55 1,743

Nilai_Perusahaan 72 -1,02 7,86 2,8141 2,20272

Valid N (listwise) 72

Sumber: Lampiran 7

Berdasarkan hasil statistik deskriptif pada tabel 4.2 di atas menunjukkan bahwa variabel struktur modal memiliki nilai minimum 0,108242, nilai

0,472883. Variabel kinerja keuangan memiliki nilai minimum 0,005548, nilai maksimum 174,515954, nilai rata-rata 2,657288, dan standar deviasinya 20,540534. Variabel pertumbuhan perusahaan memiliki nilai minimum 0,055969, nilai maksimum 0,887280, nilai rata-rata 0,193578, dan standar deviasinya 0,183300. Variabel ukuran perusahaan memiliki nilai minimum sebesar 11, maksimum 18, rata-rata 14,55, dan standar deviasi 1,743. Variabel nilai perusahaan memiliki nilai minimum -1,02, nilai maksimum 7,86, rata-rata 2,8141, dan standar deviasinya sebesar 2,20272.

4.3 Uji Asumsi Klasik 4.3.1 Uji Normalitas

Uji ini bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi variabel dependen, variabel independen atau keduanya memiliki distribusi normal atau tidak. Model regresi yang baik adalah datanya terdistribusi normal atau mendekati normal. Uji normalitas dalam penelitian ini dapat dilihat pada gambar 4.1 berikut ini:

Gambar 4.1 Grafik P-Plot Sumber: lampiran 7

Dengan melihat tampilan grafik normal plot dapat disimpulkan bahwa grafik normal plot terlihat titik-titik menyebar disekitar garis diagonal, serta mengikuti arah garis diagonal. Dapat dikatakan bahwa distribusi data model regresi adalah normal.

4.3.2 Uji Multikolinearitas

Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan korelasi antar variabel bebas (independen). Untuk mendeteksi ada tidaknya multikolinearitas di dalam model regresi adalah dengan cara melihat nilai Tolerance dan nilai Variance Inflation Factor (VIF). Jika nilai

Tolerance lebih dari 0,10 berarti tidak ada korelasi antar variabel independen yang nilainya lebih dari 95%. Jika nilai Variance Inflation Factor (VIF) lebih besar dari 10 maka terjadi multikolinearitas (Ghozali, 2013: 103). Hasil uji multikolinearitas disajikan pada tabel 4.2 berikut ini:

Tabel 4.2

Hasil Uji Multikolinearitas Data

Coefficientsa

Model Collinearity Statistics

Tolerance VIF

1

Struktur_Modal ,866 1,155

Kinerja_Keuangan ,986 1,014

Pertumbuhan_Perusahaan ,907 1,103

Ukuran_Perusahaan ,936 1,069

a. Dependent Variable: Nilai_Perusahaan

Sumber: Lampiran 7

Berdasarkan tabel 4.2 di atas diperoleh nilai Tolerance untuk semua variabel independen yang diteliti lebih besar dari 0,10 dan juga diperoleh nilai Variance Inflation Factor untuk semua variabel independen yang diteliti lebih kecil dari 10 (VIP < 10), maka dapat disimpulkan tidak ada gejala multikolinearitas terhadap variabel independen yang diteliti.

4.3.3 Uji Autokorelasi

Metode uji ini digunakan untuk mengetahui apakah dalam suatu model regresi linier ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t, dengan kesalahan pada periode t-1. Jika terjadi korelasi, berarti dijumpai problem autokorelasi. Uji Autokorelasi dilakukan dengan menggunakan

Run test. Apabila nilai Asymptotic Significance > 0,05 maka tidak terjadi gejala autokorelasi sementara itu jika nilai Asymptotic Significance < 0,05 maka telah terjadi gejala autokorelasi. Berikut merupakan hasil dari Run Test:

Tabel 4.3

Hasil Uji Autokorelasi Data

Runs Test

Unstandardized Residual

Test Valuea -,18686

Cases < Test Value 36

Cases >= Test Value 36

Total Cases 72

Number of Runs 32

Z -1,187

Asymp. Sig. (2-tailed) ,235

a. Median

Sumber: Lampiran 7

Berdasarkan hasil run test di atas, diperoleh nilai Asymptotic Significance > 0,05. Dengan demikian dapat ditarik kesimpulan bahwa data yang digunakan cukup random sehingga tidak terdapat masalah autokorelasi pada data yang diuji.

4.3.4 Uji Heteroskedastisitas

Uji heteroskesastisitas digunakan untuk menguji apakah dalam sebuah model regresi terjadi ketidaksamaan varians dari residual pada suatu pengamatan ke pengamatan yang lain.. Cara mendeteksi ada tidaknya gejala heteroskedasitisitas adalah dengan melihat ada tidaknya pola tertentu pada grafik scatterplot di sekitar nilai X dan Y. Jika ada pola tertentu, maka telah terjadi gejala heteroskedastisitas. Adapun hasil dari uji heteroskedastisitas adalah sebagai berikut:

Gambar 4.2 Hasil Uji Heteroskedastisitas Sumber: lampiran 7

Berdasarkan gambar 4.2 di atas dapat dilihat bahwa titik-titik menyebar di atas dan di bawah nol pada sumbu Y dan tidak membentuk suatu pola tertentu. Dengan demikian dapat ditarik kesimpulan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas pada uji regresi yang dilakukan.

4.4 Analisis Regresi Berganda

Pada penelitian ini, analisis regresi linear berganda digunakan untuk menguji pengaruh variabel independen, yaitu struktur modal, kinerja keungan, pertumbuhan, dan ukuran perusahaan terhadap variabel dependennya, yaitu nilai perusahaan. Hasil dari analisis regresi linear berganda ditampilkan pada tabel berikut ini:

Tabel 4.4

Hasil Analisis Regresi Linear Berganda dan Uji T

Model Unstandardized Coefficients Standardized

Coefficients

t Sig.

B Std. Error Beta

1

(Constant) -9,619 1,657 -5,804 ,000

Struktur_Modal -,111 ,447 -,024 -,249 ,804

Kinerja_Keuangan ,003 ,010 ,031 2,347 ,003

Pertumbuhan_Perusahaa n

-,905 1,127 -,075 -,803 ,425

Ukuran_Perusahaan ,871 ,117 ,690 7,474 ,000

Sumber: Lampiran 7

Berdasarkan tabel 4.4 hasil analisis regresi linear berganda di atas, dapat diketahui persamaan regresi linear berganda adalah sebagai berikut:

Y = -9,619 – 0,111X1 + 0,003X2 – 0,905X3 + 0,871X4 + ε Keterangan :

Y = Nilai Perusahaan X1 = Struktur Modal X2 = Kinerja Keuangan

X3 = Pertumbuhan Perusahaan X4 = Ukuran Perusahaan

ε = Error(Penyimpangan yang mungkin terjadi, yaitu sebesar 0,05) Interpretasi dari regresi di atas adalah sebagai berikut:

Nilai konstanta menunjukkan bahwa apabila semua variabel independen memiliki nilai 0 (nol) maka variabel dependen (Y) sebesar -9,619.

2. Struktur Modal (X1) terhadap Nilai Perusahaan (Y)

Nilai koefisien struktur modal untuk variabel X1 sebesar –0,111. Hal ini

mengandung arti bahwa setiap kenaikan struktur modal (DER) satu satuan maka variabel beta (Y) akan turun sebesar 0,111dengan asumsi bahwa variabel bebas yang lain dari model regresi adalah tetap.

3. Kinerja Keuangan (X2) terhadap Nilai Perusahaan (Y)

Nilai koefisien ROA untuk variabel X2 sebesar 0,003. Hal ini mengandung

arti bahwa setiap kenaikan Kinerja Keuangan (ROE) satu satuan maka variabel beta (Y) akan naik sebesar 0,003dengan asumsi bahwa variabel bebas yang lain dari model regresi adalah tetap.

4. Pertumbuhan Perusahaan (X3) terhadap Nilai Perusahaan (Y)

Nilai koefisien pertumbuhan perusahaan untuk variabel X3 sebesar –0,905.

Hal ini mengandung arti bahwa setiap kenaikan pertumbuhan perusahaan satu satuan maka variabel beta (Y) akan turun sebesar 0.905dengan asumsi bahwa variabel bebas yang lain dari model regresi adalah tetap.

5. Ukuran Perusahaan (X4) ) terhadap Indeks Perataan Laba (Y)

Nilai koefisien ukuran perusahaan untuk variabel X4 sebesar 0,871. Hal ini

mengandung arti bahwa setiap kenaikan ukuran perusahaan (total aset) satu satuan maka variabel beta (Y) akan naik sebesar 0,871dengan asumsi bahwa variabel bebas yang lain dari model regresi adalah tetap.

4.5 Uji Hipotesis

4.5.1 Uji Signifikansi Parsial (Uji T)

Uji T dilakukan untuk mengetahui signifikansi secara parsial antara variabel independen dengan variabel dependen dengan mengasumsikan bahwa variabel independen lainnya konstan. Dasar penerimaan atau penolakan hipotesis dapat dilihat dengan membandingkan nilai thitung

dengan ttabel, apabila thitung lebih besar dari ttabel maka Ho ditolak dan Ha

diterima (Ghozali, 2013: 99).

Dari tabel 4.4 dapat dilihat bahwa variabel struktur modal memiliki nilai thitung sebesar -0,024 dan ttabel sebesar 1, 66792. Hal ini berarti thitung

lebih kecil dari ttabel, selain itu nilai signifikansinya 0,804 > 0,05, maka

Ho diterima dan Ha ditolak. Dalam penelitian ini dinyatakan bahwa: Ho: Struktur modal berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. H1: Struktur modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

Maka disimpulkan bahwa struktur modal berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.

Variabel kinerja keuangan memiliki nilai thitung sebesar 2,347 dan ttabel

sebesar 1, 66792. Hal ini berarti thitung lebih besar dari ttabel, selain itu nilai

signifikansinya 0,003 < 0,005, maka Ho ditolak dan Ha diterima. Dalam penelitian ini menyatakan bahwa :

H2: Kinerja keuangan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

Maka disimpulkan bahwa kinerja keuangan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

Variabel pertumbuhan perusahaan memiliki nilai thitung sebesar -0,803

dan ttabel sebesar 1, 66792. Hal ini berarti thitung lebih kecil dari ttabel, selain

itu nilai signifikansinya 0,425 > 0,005, maka Ho diterima dan Ha ditolak. Dalam penelitian ini menyatakan bahwa:

Ho: Pertumbuhan perusahaan berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.

H3: Pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

Maka dapat disimpulkan bahwa pertumbuhan perusahaan berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.

Variabel ukuran perusahaan memiliki nilaithitung sebesar 7,474 dan ttabel

sebesar 1, 66792. Ttabel dapat dilihat pada lampiran. Hal ini berarti thitung

lebih besarkecil dari ttabel, selain itu nilai signifikansinya 0,000 > 0,005,

maka Ho ditolak dan Ha diterima. Dalam penelitian ini menyatakan bahwa:

Ho: Ukuran perusahaan berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. H4: Ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Maka dapat disimpulkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

Hasil Perhitungan Variabel Pertumbuhan Perusahaan

No. Kode

Perusahaan

Pertumbuhan Perusahaan

2011 2012 2013

1 AISA 0,85358889 0,077226501 0,298183669 2 ADES -0,02602521 0,231123121 0,133566696 3 CEKA -0,03187531 0,248167961 0,040804591 4 ICBP 0,139323433 0,166238374 0,197932462 5 INDF 0,133471191 0,107085455 0,316373079 6 HMSP -0,05596946 0,354617174 0,044082896 7 MYOR 0,887280181 0,257984933 0,471222046 8 ROTI 0,335884599 0,587256069 0,512674462 9 SKLT 0,074544973 0,165743744 0,209184224 10 STTP 0,439709526 0,337062893 0,176197283 11 ULTJ 0,086674536 0,110192636 0,161446079 12 GGRM 0,271521474 0,061926329 0,223104712 13 MERK 0,344137368 -0,02559534 0,223934731 14 DVLA 0,080593047 0,164415112 0,107345052 15 KDSI 0,05350698 -0,02893786 0,490163707 16 KAEF 0,082730053 0,157126592 0,190522999 17 KLBF 0,176616856 0,138183043 0,201434776 18 PYFA 0,173447898 0,150939282 0,289065535 19 TSPC 0,184081579 0,090018088 0,167272924 20 MBTO 0,626013734 0,125204815 0,003733804 21 TCID 0,079854424 0,115582216 0,162003718 22 UNVR 0,204688699 0,143352631 0,113743128 23 KICI 0,017184872 0,086215191 0,035171585 24 DLTA -0,01752377 0,070586773 0,163334027

Lampiran 5

Hasil Perhitungan Variabel Ukuran Perusahaan

No. Kode Perusahaan

Ukuran Keuangan (dalam jutaan rupiah)

2011 Ln 2012 Ln 2013 Ln

1 AISA 3.590.309 15,0937 3.867.576 15,1681 5.020.824 15,4291 2 ADES 316.408 12,6648 389.094 12,8716 441.064 12,9969 3 CEKA 823.360 13,6211 1.027.692 13,8428 1.069.627 13,8828 4 ICBP 15.222.857 16,5383 17.753.480 16,6921 21.267.470 16,8727 5 INDF 53.585.933 17,7968 59.324.207 17,8985 78.092.789 18,1734 6 HMSP 19.376.343 16,7796 26.247.527 17,0831 27.404.594 17,1262 7 MYOR 8.302.506 15,9321 6.599.845 15,7026 9.709.838 16,0887 8 ROTI 759.136 13,5399 1.204.944 14,0019 1.822.689 14,4158 9 SKLT 214.237 12,2748 249.746 12,4282 301.989 12,6181 10 STTP 934.765 13,7481 1.249.840 14,0385 1.470.059 14,2008 11 ULTJ 2.180.516 14,5951 2.420.793 14,6996 2.811.620 14,8493 12 GGRM 39.088.705 17,4813 41.509.325 17,5414 50.770.251 17,7428 13 MERK 584.388 13,2783 569.430 13,2524 696.946 13,4545 14 DVLA 922.945 13,7353 1.074.691 13,8875 1.190.054 13,9895 15 KDSI 587.566 13,2837 570.564 13,2544 850.233 13,6533 16 KAEF 1.794.399 14,4002 2.076.347 14,5461 2.471.939 14,7205 17 KLBF 8.274.554 15,9287 9.417.957 16,0581 11.315.061 16,2416 18 PYFA 118.033 11,6787 135.849 11,8193 175.118 12,0732 19 TSPC 4.250.374 15,2625 4.632.984 15,3487 5.407.957 15,5034 20 MBTO 541.673 13,2024 609.494 13,3204 611.769 13,3241 21 TCID 1.130.865 13,9385 1.261.572 14,0479 1.465.952 14,1980 22 UNVR 10.482.312 16,1652 11.984.979 16,2992 13.348.188 16,4069 23 KICI 87.419 11,3785 94.955 11,4612 98.295 11,4957 24 DLTA 696.166 13,4533 745.306 13,5216 867.040 13,6728

Hasil Perhitungan Variabel Nilai Perusahaan

No. Kode

Perusahaan

Nilai Perusahaan

2011 2012 2013

1 AISA -0,01005 0,770108 1,050822

2 ADES 0,00995 0,652325 0,693147

3 CEKA 0,641854 0,955511 0,841567

4 ICBP 3,951244 4,356709 4,624973

5 INDF 3,828641 4,069027 4,189655

6 HMSP 5,966147 6,395262 6,43615

7 MYOR 3,349904 3,688879 3,951244

8 ROTI 3,504055 4,234107 2,322388

9 SKLT 0,336472 1,360977 0,587787

10 STTP 1,931521 2,351375 2,74084

11 ULTJ 1,686399 1,894617 3,113515

12 GGRM 4,821088 4,723842 4,430817

13 MERK 4,886583 5,023881 5,241747

14 DVLA 1,526056 1,911023 2,174752

15 KDSI -0,71335 -0,01005 -0,37106

16 KAEF 1,223775 2,00148 1,774952

17 KLBF 4,219508 4,663439 4,828314

18 PYFA 0,565314 0,57098 0,385262

19 TSPC 3,931826 4,310799 4,174387

20 MBTO 1,410987 1,335001 1,115142

21 TCID 2,734368 3,091042 3,169686

22 UNVR 7,539027 7,642524 7,863267

23 KICI -1,02165 -0,61619 -0,61619

Lampiran 7

Output Hasil Pengujian Data dengan Software SPSS Versi 20

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Struktur_Modal 72 ,108242 2,137302 ,731768 ,472883 Kinerja_Keuangan 72 ,005548 174,515954 2,657288 20,540534 Pertumbuhan_Perusahaan 72 ,055969 ,887280 ,193578 ,183300

Ukuran_Perusahaan 72 11 18 14,55 1,743

Nilai_Perusahaan 72 -1,02 7,86 2,8141 2,20272 Valid N (listwise) 72

Hasil Uji Normalitas

Hasil Uji Multikolinearitas

Coefficientsa

Model Collinearity Statistics

Tolerance VIF

Hasil Uji Autokorelasi

Runs Test

Unstandardized Residual

Test Valuea -,18686

Cases < Test Value 36 Cases >= Test Value 36

Total Cases 72

Number of Runs 32

Z -1,187

Asymp. Sig. (2-tailed) ,235 a. Median

Output Hasil Pengujian Data dengan Software SPSS Versi 20 (Lanjutan)

Hasil Analisis Regresi Linear Berganda dan Uji T

Model Unstandardized Coefficients Standardized

Coefficients

t Sig.

B Std. Error Beta

1

(Constant) -9,619 1,657 -5,804 ,000

Struktur_Modal -,111 ,447 -,024 -,249 ,804

Kinerja_Keuangan ,003 ,010 ,031 ,347 ,730

Pertumbuhan_Perusahaa n

-,905 1,127 -,075 -,803 ,425

Ukuran_Perusahaan ,871 ,117 ,690 7,474 ,000

Hasil Uji F

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.

1

Regression 160,602 4 40,150 14,629 ,000b

Residual 183,888 67 2,745

Total 344,490 71

Hasil Uji R Square

Model Summaryb

Model R R Square Adjusted R

Square

Std. Error of the Estimate