3. Informasi diperoleh dalam bentuk acak, dalam arti setiap pengumuman yang ada di pasar adalah bebas atau tidak terpengaruh dari pengumuman yang lain.
4. Investor bereaksi dengan cepat dan sepenuhnya terhadap informasi baru yang masuk di pasar, yang menyebabkan harga saham segera melakukan penyesuaian.
Sebagaimana diuraikan Utama 1992, terdapat beberapa faktor yang diduga turut mendukung ketidakefisienan pasar, seperti tingkat likuiditas yang masih rendah
dan belum terbukanya emiten dalam mengungkapkan informasi sebenarnya. Selanjutnya, Sukamulja 2011 mengemukakan beberapa kondisi investor di pasar
modal Indonesia yang dapat berkontribusi terhadap lemahnya efisiensi pasar, di antaranya Bapepam, 2011:
1. Investor memiliki informasi yang tidak simetris; 2. Investor cenderung irasional dalam mengambil keputusan, diantaranya karena
pengetahuan yang kurang memadai; 3. Investor sering kali bereaksi berlebihan terhadap suatu perkembangan terbaru;
4. Investor cenderung kurang mengikuti konsep investasi pasar modal misalnya, mempertimbangkan risiko dan imbal hasil serta berinvestasi untuk jangka
panjang.
2.5.2.2 Bentuk Pasar Efisien
Menurut Fama 1970 bentuk efisiensi pasar dapat dikelompokkan menjadi tiga Gumanti dan Utama, 2002, yaitu:
1. Efisiensi Pasar Bentuk Lemah Weak Form
Universitas Sumatera Utara
Dalam hipotesis ini, pasar dikatakan efisiensi bentuk lemah jika informasi mengenai harga saham pada masa lalu sepenuhnya tercermin dalam harga saat
ini. Akibatnya pelaku pasar tidak dapat menggunakan data-data harga saham historis dan perdagangannya untuk memprediksi harga saham ke depan,
sehingga penggunaan perubahan harga saham di masa lalu untuk memprediksi perubahan harga masa depan tidak akan bermanfaat.
2. Efisiensi Pasar Bentuk Setengah Kuat Semi-Strong Form Menurut hipotesis pasar efisien bentuk semi-kuat, disamping merupakan
cerminan harga saham historis, tetapi juga mencerminkan semua informasi publik yang relavan. Investor tidak akan mampu untuk memperoleh abnormal
returns dengan menggunakan strategi yang dibangun berdasarkan informasi yang tersedia di publik. Dengan kata lain, analisis terhadap laporan keuangan
tidak memberikan manfaat apa-apa. Ide dari pandangan ini adalah bahwa sekali informasi tersebut menjadi informasi publik umum, artinya tersebar di pasar,
maka semua investor akan bereaksi dengan cepat dan mendorong harga naik untuk mencerminkan semua informasi publik yang ada.
3. Efisiensi Pasar Bentuk Kuat Strong Form Pasar efisien bentuk kuat menyatakan bahwa harga yang terjadi mencerminkan
semua informasi yang ada, baik informasi publik public information maupun informasi pribadi private information. Bentuk pasar efisien kuat merupakan
bentuk pasar efisien paling ketat. Hal ini terkait dengan pengertiannya bahwa harga pasar mencerminkan semua informasi, baik publik maupun nonpublik.
Universitas Sumatera Utara
Dalam kaitannya dengan hal tersebut, maka dalam konteks pasar efisien bentuk kuat tidak ada seorang pun baik individu maupun institusi dapat memperoleh
abnormal return, untuk suatu periode tertentu, dengan menggunakan informasi yang tersedia di publik dalam konteks kelebihan informasi, termasuk di
dalamnya informasi yang hanya dapat diakses oleh orang-orang tertentu. Bentuk pasar efisien mempunyai beragam interpretasi, selain Fama beberapa
ahli juga memberikan teori tentang bentuk pasar efisien antara lain Richard West yang membagi pasar efisien menjadi dua bentuk Aji, 2012: 10, yaitu:
1. Pasar efisien secara operasional atau internal Dikatakan sebagai pasar efisien secara operasional bila investor dikenai jasa
transaksi semurah mungkin yang berkaitan dengan biaya-biaya atas terjadinya suatu transaksi. Contoh biaya transaksi di pasar modal: biaya komisi broker,
biaya eksekusi, dan biaya peluang. 2. Pasar efisien secara eksternal
Pasar efisien secara eksternal merupakan kondisi pasar dimana harga saham setiap saat benar-benar mencerminkan informasi yang tersedia. Informasi
tersebut merupakan informasi yang relavan untuk dipergunakan dalam penilaian saham.
2.5.3 Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Harga Pasar
