BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
IV.1. Deskriptif Data Penelitian
Perusahaan yang melakukan IPO dari tahun 2000 hingga 2008 di Bursa Efek Indonesia BEI berjumlah 116 emiten yang meliputi berbagai sektor industri yang
telah diketahui dan ditetapkan oleh Bursa Efek Indonesia BEI dan Badan Pengawas Penanaman Modal Lembaga Keuangan Bapepam LK. Adapun perusahaan yang
menjadi target populasi dalam penelitian ini adalah sebesar 63 emiten yang meliputi 32 emiten pada sektor perdagangan, jasa dan investasi; serta 31 emiten pada sektor
keuangan. Emiten yang menjadi target populasi dalam penelitian ini dapat dilihat pada Tabel IV.1 dan Tabel IV.2 berikut:
Tabel IV.1. Deskripsi Data Penelitian
No Tanggal IPO
Kode Nama Emiten
Prediks i Harga Pas ca Listing
1 27-29 Nopember 2000
DNET Dyviacom Intrabumi Tbk
Undervalue 2
17-19 Januari 2000 TRIM
Trimegah Securities Tbk Overvalue
3 19-23 Mei 2000
BBCA Bank Central As ia Tbk
Undervalue 4
22-24 Mei 2000 PANS
Panin Sekuritas Tbk Overvalue
5 13-15 Des ember 2000
TMPO Tempo Inti Media Tbk
Undervalue 6
2,6 7 Maret 2001 PLAS
Polaris inves tama Tbk Undervalue
7 10-12 September 2001
PANR Panorama Sentrawis ata Tbk
Overvalue 8
4-6 Juli 2001 META
Nus antara Infras tructure Tbk Undervalue
9 14-16 Nopember
ITTG Integras i Teknologi Tbk
Undervalue 10
12-14 Des ember 2001 LMAS
Limas Centric Indones ia Tbk Undervalue
11 02-04 Mei 2001
INDX Indoexchange Tbk
Undervalue 12
19-23 Oktober 2001 CENT
Centrin Online Tbk Undervalue
13 16-20 Nopember 2001
CLPI Colorpak Indones ia Tbk
Undervalue 14
26-28 April 2000 DEFI
Danas upra Erapacific Tbk Overvalue
15 20-22 Des ember 2000
BBNP Bank Nus antara Parahyangan Tbk
Undervalue 16
25-29 Mei 2001 BCAP
Bhakti Capital Indones ia Tbk Undervalue
17 29 Juni - 3 Juli 2001
BEKS Bank Eks ekutif International Tbk
Overvalue 18
29 Juni - 3 Juli 2001 AKSI
As ia Kapitalindo Securities Tbk Undervalue
19 8-10 Januari 2002
ANTA Anta Expres s Tour Travel Service
Overvalue 20
7-9 Januari 2002 FORU
Fortune Indones ia Tbk Undervalue
21 7-9 Januari 2002
FISH FKS Multi Agro Tbk
Undervalue
pdf M a chine - is a pdf w r it e r t h a t pr odu ce s qu a lit y PD F file s w it h e a se
Ge t you r s n ow
“ Thank you very m uch I can use Acrobat Dist iller or t he Acrobat PDFWrit er bu t I consider your pr oduct a lot easier t o use and m uch pr efer able t o Adobes A.Sar r as - USA
Universitas Sumatera Utara
No Tanggal IPO
Kode Nama Emiten
Prediksi Harga Pasca Listing
22 31 Juli - 2 Agustus 2002
GEMA Gema Grahasarana Tbk
Undervalue 23
3 - 5 April 2002 JTPE
Jasindo Tiga Perkasa Tbk Undervalue
24 5-7 Juni 2002
SUGI Sugi Samapersada Tbk
Undervalue 25
3-5 Juli 2002 SCMA
Surya Citra Media Tbk Overvalue
26 4-5 dan 8 Juli 2002
BABP Bank Bumiputera Indonesia Tbk
Overvalue 27
17-19 April 2002 BSWD
Bank Swadesi Tbk Overvalue
28 17-19 Juni 2002
KREN Kresna Graha Sekurindo Tbk
Undervalue 29
8-10 April 2002 UNIT
Nusantara Inti Corpora Tbk Undervalue
30 2-4 Juli 2003
BMRI Bank Mandiri Persero Tbk
Overvalue 31
3-5 November 2003 BBRI
Bank Rakyat Indonesia Overvalue
32 19-23 Desember 2003
ASJT Asuransi Jasa Tania Tbk
Undervalue 33
25-29 Maret 2004 ADMF
Adira Dinamika Multi Finance Tbk Overvalue
34 1-2 dan 6 April 2004
HADE Hortus Danavest Tbk
Undervalue 35
2-6 Desember 2004 YULE
Yulie Sekurindo Tbk Undervalue
36 6-8 Desember 2004
WOMF Wahana Ottomitra Multiartha Tbk
Overvalue 37
27-29 September 2004 IDKM
Indosiar Karya Media Tbk Overvalue
38 2-4 Nopember 2004
MAPI Mitra Adiperkasa Tbk
Undervalue 39
25,28 29 Juni 2004 PJAA
Pembangunan Jaya Ancol Tbk Undervalue
40 14-16 Desember 2005
MICE Multi Indocitra Tbk
Undervalue 41
15-17 Juni 2005 PEGE
Panca Global Securities Tbk Overvalue
42 6-8 Juli 2005
RELI Relience Securities Tbk
Undervalue 43
25-29 Agustus 2005 MFIN
Mandala Multifinance Tbk Overvalue
44 14-16 Desember 2005
AMAG Asuransi Multi Arta Guna Tbk
Overvalue 45
22-24 Mei 2006 BNBA
Bank Bumi Arta Tbk Overvalue
46 3-5 Juli 2006
BBKP Bank Bukopin Tbk
Overvalue 47
7,8 dan 11 Desember 2006 SDRA
Bank Himpunan Saudara 1906 Tbk Overvalue
48 4-6 Juli 2006
RUIS Radiant Utama Interinsco Tbk
Overvalue 49
13-15 Januari 2003 RAJA
Rukun Raharja Tbk Undervalue
50 22-24 Nopember 2006
FREN Mobile-8 Telecom Tbk
Undervalue 51
5-7 September 2006 IATA
Indonesia Air Transport Tbk Undervalue
52 26-30 Januari 2006
BTEL Bakrie Telecom Tbk
Undervalue 53
15-19 Juni 2007 MNCN
Media Nusantara Citra Tbk Overvalue
54 31 Okt, 1-2 Nopember 2007 ACES
Ace Hardware Indonesia Tbk Undervalue
55 6-7 Nopember 2007
JSMR Jasa Marga Persero Tbk
Overvalue 56
4-6 Desember 2007 CSAP
Catur Sentosa Adiprana Tbk Overvalue
57 25-27 September 2007
BACA Bank Capital Indonesia Tbk
Overvalue 58
15-27 Juni 2007 MCOR
Bank Multicor Tbk Overvalue
59 18-19 Juni 2008
VRNA Verena Oto Finance Tbk
Overvalue 60
3-5 Maret 2008 BTPN
Bank Tabungan Pensiunan N. Tbk Overvalue
61 2-4 Januari 2008
BAEK Bank Ekonomi Raharja Tbk
Undervalue 62
2-4 April 2008 KOIN
Kokoh Inti Arebama Tbk Overvalue
63 8-10 Juli 2008
HOME Hotel Mandarine Regency Tbk
Undervalue
Sumber: Pusat Referensi Pasar Modal PRPM Bursa Efek Indonesia, 2010 Data Diolah
Lanjutan Tabel IV.1
pdf M a chine - is a pdf w r it e r t h a t pr odu ce s qu a lit y PD F file s w it h e a se
Ge t you r s n ow
“ Thank you very m uch I can use Acrobat Dist iller or t he Acrobat PDFWrit er bu t I consider your pr oduct a lot easier t o use and m uch pr efer able t o Adobes A.Sar r as - USA
Universitas Sumatera Utara
Tabel IV.2. Deskripsi Data Prediksi dan Aktual Harga Saham Perdana Dalam Rupiah
No Kode
Emit en Harga
Akt ual Saat IP O
P rediksi Harga P asca Listing
Harga Akt ual P asca Listing
P rediksi Harga P asca
Listing Harga
Akt ual P asca
Listing 1
2 3
4 5
6 7
1 DNET
250.00 0.21
90 Undervalue
Undervalue 2
T RIM 500.00
520.93 640
Overvalue Overvalue
3 BBCA
500.00 11.97
1775 Undervalue
Overvalue 4
P ANS 500.00
1144.48 500
Overvalue Equal
5 T MP O
100.00 45.65
35 Undervalue
Undervalue 6
P LAS 100.00
54.50 60
Undervalue Undervalue
7 P ANR
150.00 177.12
725 Overvalue
Overvalue 8
MET A 100.00
19.94 50
Undervalue Undervalue
9 IT T G
25.00 24.82
15 Undervalue
Undervalue 10
LMAS 100.00
39.86 510
Undervalue Overvalue
11 INDX
25.00 11.48
19 Undervalue
Undervalue 12
CENT 100.00
55.87 80
Undervalue Undervalue
13 CLP I
200.00 51.82
111 Undervalue
Undervalue 14
DEFI 500.00
512.75 500
Overvalue Equal
15 BBNP
500.00 4603.92
550 Overvalue
Overvalue 16
BCAP 100.00
23.76 50
Undervalue Undervalue
17 BEKS
100.00 1257.32
195 Overvalue
Overvalue 18
AKSI 100.00
0.67 75
Undervalue Undervalue
19 ANT A
100.00 138.55
210 Overvalue
Overvalue 20
FORU 100.00
86.33 65
Undervalue Undervalue
21 FISH
100.00 80.96
60 Undervalue
Undervalue 22
GEMA 100.00
1.10 17
Undervalue Undervalue
23 JT P E
100.00 37.49
365 Undervalue
Overvalue 24
SUGI 100.00
87.69 20
Undervalue Undervalue
25 SCMA
250.00 369.98
1150 Overvalue
Overvalue 26
BABP 100.00
666.88 135
Overvalue Overvalue
27 BSWD
200.00 574.52
330 Overvalue
Overvalue 28
KREN 100.00
49.60 45
Undervalue Undervalue
29 UNIT
200.00 110.47
125 Undervalue
Undervalue 30
BMRI 500.00
20866.25 850
Overvalue Overvalue
31 BBRI
500.00 5034.35
975 Overvalue
Overvalue 32
ASJT 200.00
179.66 175
Undervalue Undervalue
33 ADMF
100.00 444.08
2325 Overvalue
Overvalue 34
HADE 200.00
121.11 56.25
Undervalue Undervalue
35 YULE
200.00 106.42
160 Undervalue
Undervalue 36
WOMF 100.00
329.62 750
Overvalue Overvalue
pdf M a chine - is a pdf w r it e r t h a t pr odu ce s qu a lit y PD F file s w it h e a se
Ge t you r s n ow
“ Thank you very m uch I can use Acrobat Dist iller or t he Acrobat PDFWrit er bu t I consider your pr oduct a lot easier t o use and m uch pr efer able t o Adobes A.Sar r as - USA
Universitas Sumatera Utara
Lanjutan Tabel IV.2
No Kode
Emit en Harga
Akt ual saat IP O
P rediksi Harga PascaListing
Harga Akt ual
P asca Listing
P rediksi Harga P asca Listing
Harga Aktual P asca List ing
1 2
3 4
5 6
7 37
IDKM 250.00
961.28 675
Overvalue Overvalue
38 MAP I
500.00 0.56
270 Undervalue
Undervalue 39
P JAA 500.00
283.54 311
Undervalue Undervalue
40 MICE
100.00 35.67
72 Undervalue
Undervalue 41
P EGE 100.00
104.56 165
Overvalue Overvalue
42 RELI
100.00 95.53
365 Undervalue
Overvalue 43
MFIN 100.00
135.52 200
Overvalue Overvalue
44 AMAG
100.00 97.08
58 Undervalue
Undervalue 45
BNBA 100.00
222.78 170
Overvalue Overvalue
46 BBKP
100.00 1429.91
385 Overvalue
Overvalue 47
SDRA 100.00
331.58 55
Overvalue Undervalue
48 RUIS
100.00 118.92
375 Overvalue
Overvalue 49
RAJA 100.00
47.39 50
Undervalue Undervalue
50 FREN
100.00 56.12
40 Undervalue
Undervalue 51
IAT A 100.00
84.10 70
Undervalue Undervalue
52 BT EL
100.00 65.45
55 Undervalue
Undervalue 53
MNCN 100.00
123.02 940
Overvalue Overvalue
54 ACES
100.00 87.73
235 Undervalue
Overvalue 55
JSMR 500.00
849.27 205
Overvalue Undervalue
56 CSAP
100.00 289.28
90 Overvalue
Undervalue 57
BACA 100.00
335.19 95
Overvalue Undervalue
58 MCOR
100.00 314.56
185 Overvalue
Overvalue 59
VRNA 100.00
422.81 85
Overvalue Undervalue
60 BT P N
100.00 16796.93
67 Overvalue
Undervalue 61
BAEK 100.00
0.06 15
Undervalue Undervalue
62 KOIN
100.00 180.66
80 Overvalue
Undervalue 63
HOME 100.00
68.63 70
Undervalue Undervalue
Sumber: Pusat Referensi Pasar Modal PRPM Bursa Efek Indonesia, 2010 Data Diolah
pdf M a chine - is a pdf w r it e r t h a t pr odu ce s qu a lit y PD F file s w it h e a se
Ge t you r s n ow
“ Thank you very m uch I can use Acrobat Dist iller or t he Acrobat PDFWrit er bu t I consider your pr oduct a lot easier t o use and m uch pr efer able t o Adobes A.Sar r as - USA
Universitas Sumatera Utara
Secara deskriptif dari Tabel IV.2 diperoleh harga aktual waktu masa penawaran umum, harga prediksi pra listing dan harga aktual hari pertama setelah
pencatatan di bursa. Dalam hal ini diperoleh 34 emiten undervalue dan 29 emiten overvalue pada harga prediksi pra listing dengan menggunakan metode real option.
Sedangkan, pada harga aktual hari pertama setelah pencatatan di bursa diperoleh 36 emiten undervalue dan 27 emiten overvalue.
Lebih lanjut, dari data target populasi di atas dengan menggunakan 6 variabel indikator yang menjadi variabel bebas penelitian ini dapat digambarkan deskripsi data
secara statistik pada Tabel IV.3 berikut:
Tabel IV.3. Deskripsi Statistik
N Minimum
Maximum Mean
Std. Deviation
Aset X
1
63 1.32
250,394.68 6,556.32
3342.32 Hutang X
2
63 0,321
235,957 7,757.97
3332.19 Tenor X
3
63 .43
8.83 2.9594
2.21434 Implied VX
4
63 .30
17.68 10.1099
4.00908 JIBOR X
5
63 3.13
14.95 9.7422
3.59657 Publik X
6
63 7.20
50.00 24.8444
11.24583 Valid N listwise
63
Sumber: Hasil Penelitian, 2010 Data Diolah Data dari variabel penelitian menunjukkan tingkat keragaman yang cukup
besar, seperti variabel aset X
1
dan variabel hutang X
2
. Hal ini wajar, karena target populasi yang diambil dalam penelitian ini mencakup seluruh perusahaan pada sektor
perdagangan, jasa, dan investasi, serta keuangan
yang melakukan penawaran saham perdana dari tahun 2000 sampai dengan 2008. Nilai aset perusahaan yang paling kecil
adalah bernilai 1.32 miliar rupiah yakni perusahaan Mitra Adiperkasa Tbk dengan kode MAPI yang merupakan perusahaan yang bergerak pada bidang perdagangan
pdf M a chine - is a pdf w r it e r t h a t pr odu ce s qu a lit y PD F file s w it h e a se
Ge t you r s n ow
“ Thank you very m uch I can use Acrobat Dist iller or t he Acrobat PDFWrit er bu t I consider your pr oduct a lot easier t o use and m uch pr efer able t o Adobes A.Sar r as - USA
Universitas Sumatera Utara
umum, termasuk ritel, kafe dan restoran, serta bertindak sebagai agen danatau distributor dari badan dan perusahaan lain, baik dari dalam maupun luar negeri.
Ditambah, dari hasil penelitian diindikasikan bahwa MAPI memiliki prediksi harga undervalue setelah pencatatan di Bursa Efek Indonesia. Sementara itu, nilai aset
perusahaan yang paling tinggi adalah bernilai 250,394.68 miliar rupiah yakni PT Bank Mandiri Tbk dengan kode BMRI yang merupakan Bank dengan aset terbesar
di Indonesia. Ditambah, dari hasil penelitian diindikasikan bahwa BMRI memiliki prediksi harga overvalue setelah pencatatan di Bursa Efek Indonesia. Tingkat rata-
rata nilai aset pada perusahaan yang menjadi target populasi penelitian ini mencapai 6,556.32 miliar rupiah.
Dari tingkat variabel hutang X
2
diketahui bahwa nilai hutang terendah adalah sebesar 0,321 miliar yakni perusahaan PT Rukun Raharja Tbk dengan kode
RAJA yang merupakan perusahaan yang bergerak pada bidang pengembangan komplek pertokoan. Ditambah, dari hasil penelitian bahwa RAJA diindikasikan
memiliki prediksi harga undervalue setelah pencatatan pada Bursa Efek Indonesia. Sementara itu, nilai hutang yang terbesar adalah bernilai 235,957 miliar yakni PT
Bank Mandiri Tbk. Tingkat rata-rata nilai hutang pada perusahaan yang menjadi target populasi dalam penelitian ini mencapai 7,757.97 miliar. Dalam hal ini, secara
deskriptif diketahui bahwa perusahaan yang memiliki nilai aset terbesar memiliki kecenderungan akan nilai hutang yang besar.
pdf M a chine - is a pdf w r it e r t h a t pr odu ce s qu a lit y PD F file s w it h e a se
Ge t you r s n ow
“ Thank you very m uch I can use Acrobat Dist iller or t he Acrobat PDFWrit er bu t I consider your pr oduct a lot easier t o use and m uch pr efer able t o Adobes A.Sar r as - USA
Universitas Sumatera Utara
Untuk indikator variabel tenor X
3
diketahui bahwa nilai tenor yang terendah adalah sebesar 0.43 tahun, di mana hal ini jatuh pada perusahaan Tempo Inti Media
Tbk dengan kode TMPO yang merupakan perusahaan yang bergerak pada bidang percetakan, periklanan, jasa, perdagangan, dan pemasaran. Perusahaan ini memiliki
tenor yang kecil dikarenakan sebelum melakukan penawaran saham perdana sebahagian besar kewajiban yang akan jatuh tempo telah dilunasi sebelum tanggal
jatuh tempo. Kemudian setelah tanggal neraca perusahaan tidak menambah kewajiban baik jangka pendek maupun panjang. Ditambah, dari hasil penelitian
bahwa TMPO diindikasikan memiliki prediksi harga undervalue setelah pencatatan pada Bursa Efek Indonesia. Lebih lanjut, nilai tenor tertinggi adalah sebesar 8.83
tahun, di mana hal ini jatuh pada perusahaan PT Bank Rakyat Indonesia dengan kode BBRI, di mana perusahaan yang ini bergerak pada bidang perbankan. Ditambah, dari
hasil penelitian bahwa BBRI diindikasikan memiliki prediksi harga overvalue setelah pencatatan pada Bursa Efek Indonesia. Tingkat rata-rata nilai tenor pada perusahaan
yang menjadi sasaran populasi dalam penelitian ini mencapai 2.96 tahun atau 1080.4 hari.
Indikator lainnya dalam penelitian ini adalah nilai implied volalitas X
4
, diperoleh nilai terkecil sebesar 0.30 poin dan terbesar 17.68 poin. Nilai implied
volalitas terendah berdasarkan indikator ini jatuh pada perusahaan Bank Ekonomi Raharja Tbk dengan kode BAEK, di mana hal ini mengindikasikan bahwa perubahan
harga saham perusahaan setelah penawaran saham perdana atau setelah pencatatan di bursa dimungkinkan tidak akan fluktuatif secara tajam dalam waktu yang relatif
pdf M a chine - is a pdf w r it e r t h a t pr odu ce s qu a lit y PD F file s w it h e a se
Ge t you r s n ow
“ Thank you very m uch I can use Acrobat Dist iller or t he Acrobat PDFWrit er bu t I consider your pr oduct a lot easier t o use and m uch pr efer able t o Adobes A.Sar r as - USA
Universitas Sumatera Utara
singkat. Ditambah, dari hasil penelitian bahwa BAEK diindikasikan memiliki prediksi harga undervalue setelah pencatatan pada Bursa Efek Indonesia. Adapun
implied volalitas yang terbesar jatuh pada perusahaan Jasindo Tiga Perkasa Tbk dengan kode JTPE di mana bidang usaha pada jasa industri dokumen niaga. Kondisi
ini mengindikasikan bahwa perubahan harga saham setelah penawaran saham perdana atau setelah pencatatan di bursa dimungkinkan akan fluktuatif secara tajam
dalam waktu yang relatif singkat. Ditambah, dari hasil penelitian diketahui bahwa JTPE diindikasikan memiliki prediksi harga undervalue setelah pencatatan pada
Bursa Efek Indonesia. Lebih lanjut, nilai rata-rata implied volalitas pada penelitian ini adalah sebesar 10.1099 poin.
Selanjutnya, indikator suku bunga antar bank atau Jakarta Inter Bank Offering Rate JIBOR X
5
diperoleh nilai terendah 3.13 dan terbesar 14.95. Nilai suku bunga antarbank yang terendah jatuh pada masa penawaran saham perusahaan Bank
Ekonomi Raharja Tbk yakni tanggal 2-4 Januari 2008, di mana hal ini menunjukkan pada masa penawaran saham perdana perusahaan ini faktor-faktor risiko pasar tidak
terlalu besar, serta kondisi fundamental ekonomi dalam keadaan positif. Lebih lanjut, tingkat suku bunga antar bank yang tertinggi jatuh pada masa penawaran saham
perusahaan Limas Centric Indonesia Tbk dengan kode LMAS. Di mana perusahaan dengan kode LMAS ini bergerak pada bidang usaha penyelenggaraan jaringan
telekomunikasi dan jasa informasi dengan tanggal penawaran 12-14 Desember 2001, kondisi ini mengindikasikan bahwa pada masa penawaran saham perdana perusahaan
ini, tingkat risiko pasar cukup tinggi. Ditambah, kondisi fundamental ekonomi pada
pdf M a chine - is a pdf w r it e r t h a t pr odu ce s qu a lit y PD F file s w it h e a se
Ge t you r s n ow
“ Thank you very m uch I can use Acrobat Dist iller or t he Acrobat PDFWrit er bu t I consider your pr oduct a lot easier t o use and m uch pr efer able t o Adobes A.Sar r as - USA
Universitas Sumatera Utara
saat terjadinya penawaran perdana ini mengindikasikan ketidakstabilan pada sektor moneter maupun fiskal. Kemudian, dari hasil penelitian diketahui bahwa LMAS
diindikasikan memiliki prediksi harga undervalue setelah pencatatan pada Bursa Efek Indonesia. Adapun rata-rata tingkat suku bunga antarbank pada penelitian ini adalah
sebesar 9.7422. Terakhir, adalah tingkat saham yang ditawarkan kepada masyarakat atau
publik X
6
diketahui bahwa jumlah persentase terendah yang ditawarkan kepada masyarakat adalah sebesar 7.20 dan tertinggi sebesar 50 dari saham dalam
portepel perusahaan. Di mana persentase terendah dalam penawaran ini adalah pada perusahaan Limas Centric Indonesia Tbk dan tertinggi adalah perusahaan Panin
Sekuritas Tbk dengan kode PANS. Di mana, dari hasil penelitian diketahui bahwa PANS diindikasikan memiliki prediksi harga overvalue setelah pencatatan pada Bursa
Efek Indonesia. Adapun rata-rata tingkat penawaran saham perdana yang ditawarkan kepada masyarakat adalah sebesar 24.8444. Hal ini telah sesuai dengan teori
struktur kepemilikan yang menyebutkan bahwa secara umum struktur kepemilikan yang menyebar luas hanya terdapat pada Amerika Serikat dan Inggris.
IV.2. Hasil Uji Ketepatan Model Regresi Logistik