Pengaruh Tingkat Suku Bunga, Peringkat Obligasi, Ukuran Perusahaan, dan Debt To Equity Ratio, Terhadap Yield To Maturity Obligasi Koorporasi di Bursa Efek Indoneisa Periode 2011-2014

Lampiran 1

Tabulasi Data Variabel Penelitian

No. Emiten Tahun

Total Aset (Dalam Juta Rupiah) Hutang (Dalam Juta Rupiah) Ekuitas (Dalam Juta Rupiah) Suku Bunga (%) Peringkat Obligasi (Ranking) Ukuran Perusahaan (Log-Total Aset) DER (X) YTM (%)

1 ADMF

2011 16.889.452 12.468.083 4.421.369 6,60 AAA 7,23 2,82 10,06 2012 25.460.457 20.424.690 5.035.767 5,77 AAA 7,41 4,06 10,06 2013 30.994.411 24.972.426 6.021.985 6,44 AAA 7,49 4,15 10,06 2014 29.930.882 25.863.313 4.067.569 7,54 AAA 7,48 6,36 10,06

2 ANTM

2011 15.201.235 4.429.192 10.772.044 6,60 BBB 7,18 0,41 9,68 2012 19.708.541 6.876.225 12.832.316 5,77 BBB 7,29 0,54 9,68 2013 21.865.117 9.071.630 12.793.488 6,44 BBB 7,34 0,71 9,68 2014 22.044.202 10.114.641 11.929.561 7,54 BBB 7,34 0,85 9,68 2011 15.201.235 4.429.192 10.772.044 6,60 A 7,18 0,41 9,05 2012 19.708.541 6.876.225 12.832.316 5,77 A 7,29 0,54 9,05 2013 21.865.117 9.071.630 12.793.488 6,44 A 7,34 0,71 9,05 2014 22.044.202 10.114.641 11.929.561 7,54 A 7,34 0,85 9,05

3 APOL

2011 4.265.546 7.089.736 2.824.190 6,60 D 6,63 2,51 7,32 2012 3.008.037 5.921.349 2.913.312 5,77 D 6,48 2,03 7,32 2013 2.577.574 6.732.106 4.154.532 6,44 D 6,41 1,62 7,32 2014 1.858.191 6.030.054 4.171.863 7,54 D 6,27 1,45 7,32

4 BBTN

2011 89.121.459 81.799.816 7.321.643 6,60 AA 7,95 11,17 11,01 2012 111.748.593 101.469.722 10.278.871 5,77 AA 8,05 9,87 11,01 2013 131.169.730 119.612.977 11.556.753 6,44 AA 8,12 10,35 11,01 2014 144.582.353 132.329.459 12.252.895 7,54 AA 8,16 10,80 11,01 2011 89.121.459 81.799.816 7.321.643 6,60 AA 7,95 11,17 9,1 2012 111.748.593 101.469.722 10.278.871 5,77 AA 8,05 9,87 9,1 2013 131.169.730 119.612.977 11.556.753 6,44 AA 8,12 10,35 9,1 2014 144.582.353 132.329.459 12.252.895 7,54 AA 8,16 10,80 9,1

5 BJBR

2011 54.448.658 47.089.955 5.387.099 6,60 AA 7,74 8,74 8,56 2012 70.840.878 61.764.614 6.008.840 5,77 AA 7,85 10,28 8,56 2013 70.958.233 60.896.825 6.718.265 6,44 AA 7,85 9,06 8,56 2014 75.861.310 63.911.402 7.081.703 7,54 AA 7,88 9,02 8,56

6 BMRI

2011 551.891.704 451.379.750 62.654.408 6,60 AAA 8,74 7,20 6,06 2012 635.618.708 519.483.045 75.755.589 5,77 AAA 8,80 6,86 6,06 2013 733.099.762 596.735.488 88.790.596 6,44 AAA 8,87 6,72 6,06 2014 855.039.673 697.019.624 104.844.562 7,54 AAA 8,93 6,65 6,06

Lanjutan Lampiran 1

No. Emiten Tahun

Total Aset (Dalam Juta Rupiah) Hutang (Dalam Juta Rupiah) Ekuitas (Dalam Juta Rupiah) Suku Bunga (%) Peringkat Obligasi (Ranking) Ukuran Perusahaan (Log-Total Aset) DER (X) YTM (%)

7 BNGA

2011 166.801.130 148.431.639 18.369.491 6,60 AA 8,22 8,08 9,36 2012 197.412.481 174.760.569 22.651.912 5,77 AA 8,30 7,72 9,36 2013 218.866.409 192.979.722 25.886.687 6,44 AA 8,34 7,45 9,36 2014 238.849.252 210.169.865 28.447.694 7,54 AA 8,38 7,39 9,36 2011 166.801.130 148.431.639 18.369.491 6,60 AA 8,22 8,08 9,92 2012 197.412.481 174.760.569 22.651.912 5,77 AA 8,30 7,72 9,92 2013 218.866.409 192.979.722 25.886.687 6,44 AA 8,34 7,45 9,92 2014 238.849.252 210.169.865 28.447.694 7,54 AA 8,38 7,39 9,92 2011 166.801.130 148.431.639 18.369.491 6,60 AAA 8,22 8,08 12,48 2012 197.412.481 174.760.569 22.651.912 5,77 AAA 8,30 7,72 12,48 2013 218.866.409 192.979.722 25.886.687 6,44 AAA 8,34 7,45 12,48 2014 238.849.252 210.169.865 28.447.694 7,54 AAA 8,38 7,39 12,48

8 BNII

2011 94.919.111 86.965.108 7.954.003 6,60 AAA 7,98 10,93 6,41 2012 115.772.908 106.105.415 9.667.493 5,77 AAA 8,06 10,98 6,41 2013 140.546.751 128.138.350 12.408.401 6,44 AAA 8,15 10,33 6,41 2014 143.365.211 128.870.064 14.495.147 7,54 AAA 8,16 8,89 6,41 2011 94.919.111 86.965.108 7.954.003 6,60 AA 7,98 10,93 10,75 2012 115.772.908 106.105.415 9.667.493 5,77 AA 8,06 10,98 10,75 2013 140.546.751 128.138.350 12.408.401 6,44 AA 8,15 10,33 10,75 2014 143.365.211 128.870.064 14.495.147 7,54 AA 8,16 8,89 10,75 2011 94.919.111 86.965.108 7.954.003 6,60 AA 7,98 10,93 8,68 2012 115.772.908 106.105.415 9.667.493 5,77 AA 8,06 10,98 8,68 2013 140.546.751 128.138.350 12.408.401 6,44 AA 8,15 10,33 8,68 2014 143.365.211 128.870.064 14.495.147 7,54 AA 8,16 8,89 8,68

9 BNLI

2011 101.324.002 92.187.794 9.136.208 6,60 AAA 8,01 10,09 8,63 2012 131.798.595 119.303.061 12.495.534 5,77 AAA 8,12 9,55 8,63 2013 165.833.922 151.707.278 14.126.644 6,44 AAA 8,22 10,74 8,63 2014 185.353.670 168.270.561 17.083.109 7,54 AAA 8,27 9,85 8,63

10 FREN

2011 12.296.579 9.027.607 3.268.972 6,60 D 7,09 2,76 8 2012 14.339.807 9.355.399 4.984.408 5,77 D 7,16 1,88 8 2013 15.866.493 12.816.548 3.049.945 6,44 D 7,20 4,20 8 2014 17.758.685 13.796.743 3.961.942 7,54 D 7,25 3,48 8

Lanjutan Lampiran 1

No. Emiten Tahun

Total Aset (Dalam Juta Rupiah) Hutang (Dalam Juta Rupiah) Ekuitas (Dalam Juta Rupiah) Suku Bunga (%) Peringkat Obligasi (Ranking) Ukuran Perusahaan (Log-Total Aset) DER (X) YTM (%)

11 ISAT

2011 53.233.012 34.263.912 18.969.100 6,60 AAA 7,73 1,81 6,14 2012 55.225.061 35.829.677 19.395.384 5,77 AAA 7,74 1,85 6,14 2013 54.520.891 38.003.293 16.517.598 6,44 AAA 7,74 2,30 6,14 2014 53.254.841 39.058.877 14.195.964 7,54 AAA 7,73 2,75 6,14 2011 53.233.012 34.263.912 18.969.100 6,60 AAA 7,73 1,81 4,39 2012 55.225.061 35.829.677 19.395.384 5,77 AAA 7,74 1,85 4,39 2013 54.520.891 38.003.293 16.517.598 6,44 AAA 7,74 2,30 4,39 2014 53.254.841 39.058.877 14.195.964 7,54 AAA 7,73 2,75 4,39

12 JSMR

2011 20.915.891 12.555.381 8.360.510 6,60 AA 7,32 1,50 7,4 2012 24.753.551 14.965.766 9.787.786 5,77 AA 7,39 1,53 7,4 2013 28.058.582 17.500.635 10.557.947 6,44 AA 7,45 1,66 7,4 2014 31.857.948 20.432.952 11.424.996 7,54 AA 7,50 1,79 7,4

13 NISP

2011 59.834.397 53.244.018 6.590.379 6,60 AA 7,78 8,08 7,8 2012 79.141.737 70.190.261 8.951.476 5,77 AA 7,90 7,84 7,8 2013 97.524.537 84.027.985 13.496.552 6,44 AA 7,99 6,23 7,8 2014 103.111.114 88.163.748 14.943.366 7,54 AA 8,01 5,90 7,8

14 PNBN

2011 148.792.615 131.144.850 17.647.765 6,60 AAA 8,17 7,43 7,9 2012 164.055.578 144.097.145 19.958.433 5,77 AAA 8,21 7,22 7,9 2013 172.638.682 149.581.791 23.056.891 6,44 AAA 8,24 6,49 7,9 2014 183.120.540 152.314.331 30.806.209 7,54 AAA 8,26 4,94 7,9

15 TLKM

2011 103.054.000 42.073.000 60.981.000 6,60 AAA 8,01 0,69 8,29 2012 111.369.000 44.391.000 66.978.000 5,77 AAA 8,05 0,66 8,29 2013 127.951.000 50.527.000 77.424.000 6,44 AAA 8,11 0,65 8,29 2014 140.895.000 54.770.000 86.125.000 7,54 AAA 8,15 0,64 8,29

Lampiran 2

Statistik Deskriptif Variabel Penelitian

SUKU_BUNGA PERINGKAT_OBLIGASI SIZE DER YTM Mean 6.588542 6.727273 7.856615 5.993496 8.499545 Median 6.520833 7.000000 7.997413 7.212070 8.595000 Maximum 7.541667 8.000000 8.931986 11.17233 12.48000 Minimum 5.770833 1.000000 6.269090 0.411175 4.390000 Std. Dev. 0.636110 1.969464 0.513609 3.743543 1.807142 Skewness 0.311898 -2.194427 -0.807349 -0.164343 -0.080069 Kurtosis 1.988506 6.753242 3.903519 1.504475 3.068227 Jarque-Bera 5.178218 122.2791 12.55319 8.596973 0.111097 Probability 0.075087 0.000000 0.001880 0.013589 0.945966 Sum 579.7917 592.0000 691.3821 527.4276 747.9600 Sum Sq. Dev. 35.20334 337.4545 22.95014 1219.228 284.1212

Lampiran 3

Uji Asumsi Klasik

a. Uji Normalitas

0 2 4 6 8 10 12 14 16

-3 -2 -1 0 1 2 3 4

Series: Residuals Sample 1 88 Observations 88 Mean 6.12e-15 Median -0.337637 Maximum 3.900385 Minimum -3.458301 Std. Dev. 1.693232 Skewness 0.081181 Kurtosis 2.761421 Jarque-Bera 0.305364 Probability 0.858403

-6 -4 -2 0 2 4 6

-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 Quantiles of RESID

Q u a n ti le s o f N o rm a l

b. Uji Heteroskedastisitas Heteroskedasticity Test: Glejser

F-statistic 2.284128 Prob. F(4,83) 0.0671 Obs*R-squared 8.726324 Prob. Chi-Square(4) 0.0683 Scaled explained SS 7.573200 Prob. Chi-Square(4) 0.1085

Test Equation:

Dependent Variable: ARESID Method: Least Squares Date: 11/30/16 Time: 00:12 Sample: 1 88

Included observations: 88

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.237935 2.465593 0.096502 0.9234 SUKU_BUNGA -0.036599 0.161047 -0.227257 0.8208 PERINGKAT_OBLIGASI 0.147182 0.077544 1.898046 0.0612 SIZE 0.090024 0.353624 0.254574 0.7997 DER -0.053497 0.035152 -1.521883 0.1318 R-squared 0.099163 Mean dependent var 1.373582 Adjusted R-squared 0.055749 S.D. dependent var 0.979092 S.E. of regression 0.951409 Akaike info criterion 2.793395 Sum squared resid 75.12988 Schwarz criterion 2.934153 Log likelihood -117.9094 Hannan-Quinn criter. 2.850103 F-statistic 2.284128 Durbin-Watson stat 0.407487 Prob(F-statistic) 0.067095

c. Uji Multikolinearitas Variance Inflation Factors Date: 11/30/16 Time: 00:12 Sample: 1 88

Included observations: 88

Coefficient Uncentered Centered Variable Variance VIF VIF

C 20.18284 591.0044 NA SUKU_BUNGA 0.086108 110.4624 1.008680 PERINGKAT_OBLIGASI 0.019963 28.69753 2.241692 SIZE 0.415167 753.5866 3.170544 DER 0.004102 5.979512 1.664334

Analisis Regresi Linier Berganda Data Panel (Common Effect Model)

Dependent Variable: YTM? Method: Pooled Least Squares Date: 11/30/16 Time: 00:15 Sample: 2011 2014

Included observations: 4 Cross-sections included: 22

Total pool (balanced) observations: 88

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 9.308419 4.492532 2.071976 0.0414 SUKU_BUNGA? 0.030877 0.293442 0.105224 0.9165 PERINGKAT? -0.071199 0.141292 -0.503911 0.6157 SIZE? -0.213260 0.644334 -0.330977 0.7415 DER? 0.190567 0.064049 2.975319 0.0038 R-squared 0.122093 Mean dependent var 8.499545 Adjusted R-squared 0.079784 S.D. dependent var 1.807142 S.E. of regression 1.733553 Akaike info criterion 3.993363 Sum squared resid 249.4321 Schwarz criterion 4.134121 Log likelihood -170.7080 Hannan-Quinn criter. 4.050071 F-statistic 2.885749 Durbin-Watson stat 0.007767 Prob(F-statistic) 0.027295

Lampiran 5 Sampel Penelitian

No. Nama Perusahaan Kode Saham Nama Obligasi Kode Obligasi Jatuh Tempo Peringkat

1 PT. Adira Dinamika Multifinance, Tbk ADMF Obligasi Berkelanjutan I Adira Dinamika Multi Finance Tahap I Tahun 2011 Seri C ADMF01CCN1 16-Des-16 idAAA 2 PT. Aneka Tambang (Persero), Tbk ANTM Obligasi Berkelanjutan I ANTAM Tahap I Tahun 2011 Seri A ANTM01ACN1 14-Des-18 idA Obligasi Berkelanjutan I ANTAM Tahap I Tahun 2011 Seri B ANTM01BCN1 14-Des-21 idA

3 PT. Arpeni Pratama Ocean Line, Tbk APOL _{Obligasi APOL II Tahun 2008 Seri A APOL02A 30-Jun-21 idD}

4 PT. Bank Tabungan Negara (Persero), Tbk BBTN Obligasi XIV Bank BTN Tahun 2010 BBTN14 11-Jun-20 idAA+

Obligasi XV Bank BTN Tahun 2011 BBTN15 28-Jun-21 idAA+

5 PT. BPD Jawa Barat & Banten, Tbk BJBR Obligasi VII Bank Jabar Banten Tahun 2011 Seri C BJBR07C 09-Feb-18 idAA- 6 PT. Bank Mandiri (Persero), Tbk BMRI Obligasi Subordinasi Rupiah Bank Mandiri I Tahun 2009 BMRI01 11-Des-16 idAA+

7 PT. Bank CIMB Niaga, Tbk BNGA

Obligasi Subordinasi I Bank CIMB Niaga Tahun 2010 BNGA01SB 08-Jul-17 AA(idn) Obligasi Subordinasi II Bank CIMB Niaga Tahun 2010 BNGA02SB 23-Des-20 AA(idn) Obligasi I Bank CIMB Niaga Tahun 2011 Seri B BNGA01B 23-Des-16 idAAA

8 PT. Bank International Indonesia, Tbk BNII

Obligasi Berkelanjutan I Bank BII Tahap I Tahun 2011 Seri B BNII01BCN1 06-Des-16 idAAA Obligasi Subordinasi I Bank BII Tahun 2011 BNII01SB 19-Mei-18 idAA+ Obligasi Subordinasi Berkelanjutan I Bank BII Tahap I Tahun 2011 BNII01SBCN1 06-Des-18 idAA+ 9 PT. Bank Permata, Tbk BNLI Obligasi Subordinasi II Permata bank Tahun 2011 BNLI02SB 28-Jun-18 idAA+

10 PT. Smartfren Telecom, Tbk FREN Obligasi I Mobile-8 Telecom Tahun 2007 FREN01 15-Jun-17 idD

11 PT. Indosat, Tbk ISAT Obligasi Indosat V Tahun 2007 Seri B ISAT05B 29-Mei-17 idAAA

Obligasi Indosat VII Tahun 2009 Seri B ISAT07B 08-Des-16 idAAA

12 _{Obligasi Jasa Marga XIII Seri R Tahun 2007 JMPD13R 21-Jun-17 idAA}

13 PT. Bank OCBC NISP, Tbk NISP Obligasi Subordinasi III Bank OCBC NISP Tahun 2010 NISP03SB 30-Jun-17 AA(idn) 14 PT. Bank Pan Indonesia, Tbk PNBN Obligasi Subordinasi Bank Panin III Tahun 2010 PNBN04SB 09-Nop-17 idAA- 15 PT. Telekomunikasi Indonesia (Persero), Tbk TLKM Obligasi II Telkom Tahun 2010 Seri B TLKM02B 06-Jul-20 idAAA

DAFTAR PUSTAKA

Brigham F. Eugene dan Houston, Joel., 2010. Dasar-dasar Manajemen Keuangan: Assetials of Financial Management. Salemba Empat, Jakarta.

Brigham F. Eugene dan Houston, Joel, 2006. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, Edisi Kesepuluh, Salemba Empat, Jakarta.

Fakhruddin, Hendy M. 2008. Istilah Pasar Modal A-Z, Elex Media Komputindo, Jakarta.

Darsono, dan Ashari. 2005. Pedoman Praktis Memahami Laporan Keuangan, ANDI, Yogyakarta.

Ginting, Paham, dan Syafrizal Helmi Situmorang, 2008. Filsafat Ilmu dan Metode Riset. Cetakan Pertama, USU Press, Medan.

Gio, Prana Ugiana, 2015. Belajar Olah Data Dengan Eviews, USU Press, Medan. Gujarati, D.N. 2006. Dasar-dasar Ekonometrika, Erlangga, Jakarta.

Halim, Abdul, 2006. Auditing, UPP AMP YKPN, Yogyakarta

Jogiyanto, Hartono, 2010. Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi Ketujuh, BPFE, Yogyakarta.

_______, 2007. Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi Kelima, BPFE, Yogyakarta.

Kasmir , 2009. Analisis Laporan Keuangan, Raja Grafindo Persada, Jakarta. _______, 2008. Bank dan Lembaga Keuangan Lainnya, Edisi Revisi, Raja Grafindo Persada, Jakarta.

Keown, Arthur, John D. Martin, J. William Petty dan David F. Scott, 2011.

Prinsip dan Penerapan Manajemen Keuangan, Jilid 1, Edisi Kesepuluh, Indeks, Jakarta.

Moechdie, Abi Hurairah dan Haryajid Ramelan, 2012. Gerbang Pintar Pasar Modal, Edisi Kesatu, Capital Bridge Advisor, Jakarta.

Prasetyantoko, 2008. Corporate Governance, Gramedia Pustaka Utama, Jakarta. Riyanto, Bambang, 2010. Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan, BPFE, Yogyakarta.

_______, 2008. Dasar-dasar Pembelanjaan, Edisi Keempat, BPFE, Yogyakarta. Rodoni, Ahmad, dan Herni Ali, 2010. Manajemen Keuangan, Edisi Pertama, Mitra Wacana Media, Jakarta.

Sawir, Agnes, 2004. Analisis Kinerja Keuangan dan Perencanaan Keuangan Perusahaan, PT. Gramedia Pustaka Utama, Jakarta.

Situmorang, Syafrizal Helmi, dan Muslich Lufti, 2014. Analisis Data Untuk Riset Manajemen dan Bisnis, USU Press, Medan.

Sugiono, Arief, dan Edy Untung, 2008. Panduan Praktis Dasar Analisis Laporan Keuangan, Grasindo, Jakarta.

Sutedi, Adrian, 2009. Good Corporate Governance, Sinar Grafika, Jakarta.

Tandellin, Eduardus, 2010. Portofolio dan Investasi, Edisi Pertama, Kasinius, Yogyakarta.

Van Horne James C dan John M. Wachowicz. 2005. Prinsip-prinsip Manajemen Keuangan. Salemba Empat, Jakarta.

Tesis:

Ibrahim, Hadiasman, 2008. “Pengaruh Tingkat Suku Bunga, Peringkat Obligasi, Ukuran Perusahaan, dan DER Terhadap Yield to Maturity Obligasi Korporasi Di Bursa Efek Indonesia Periode 2004-2006”, Tesis Program Studi Magister Manajemen, Program Pasca Sarjana, Universitas Diponegoro, Semarang.

Jurnal:

Hapsari, Riska Ayu, 2013. “Kajian Yield to Maturity (YTM) Obligasi Pada Perusahaan Korporasi”, Jurnal Accounting Analysis Journal, Vol. 2, No. 1

Indarsih, Nanik, 2013. “Pengaruh tingkat Suku Bunga SBI, Rating, Likuiditas, dan Maturitas Terhadap Yield to Maturity Obligasi”, Jurnal Ilmu Manajemen, Vol. 1, No. 1.

Sari, Ni Wayan Linda Naluritha dan Nyoman Abudanti, 2015. “Variabel-Variabel Yang Mempengaruhi Yield Obligasi Pada Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”, Jurnal E-Jurnal Manajemen Unud, Vol. 4, No. 11.

Surya, Budi Artha, 2011. “Analisis Pengaruh Tingkat Suku Bunga SBI, Exchange Rate, Ukuran Perusahaan, Debt To Equity Ratio dan Bond terhadap Yield Obligasi Korporasi di Indonesia”, Jurnal Manajemen Teknologi, Vol. 10, No. 2.

Internet:

http: http: http:

BAB III

METODE PENELITIAN

3.1 Jenis Penelitian

Jenis penelitian ini adalah penelitian deskriptif asosiatif, yaitu penelitian yang menghubungkan atau pengaruh dua variabel atau lebih (Ginting, dan Situmorang, 2008: 57). Dalam Penelitian ini digunakan untuk mengetahui pengaruh variabel bebas, yaitu Tingkat Suku Bunga, Peringkat Obligasi, Ukuran Perusahaan, dan

Debt to Equity Ratio terhadap variabel dependen yaitu Yield to Maturity Obligasi Korporasi di Bursa Efek (BEI) periode 2011-2014.

3.2 Tempat dan Waktu Penelitian

Penelitian ini dilakukan di Bursa Efek Indonesia melalui media internet dengan

menggunakan situs http:/

http: ini akan dilakukan dari bulan Juni 2016 sampai dengan Agustus 2016.

3.3 Batasan Operasional

Variabel yang digunakan dalam penelitian ini meliputi:

1. Variabel Independen mencakup Tingkat Suku Bunga, Peringkat Obligasi, Ukuran Perusahaan, dan Debt to Equity Ratio di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2014.

2. Variabel Dependen adalah Yield to Maturity Obligasi Korporasi di Bursa Efek (BEI) periode 2011-2014

3.4 Definisi Operasional

1. Variabel Independen a. Tingkat Suku Bunga

Suku bunga merupakan tingkat bunga bank (BI Rate) yang ditetapkan oleh Bank Indonesia pada periode 2011-2014.

b. Peringkat Obligasi

Peringkat obligasi merupakan rating obligasi korporasi yang diterbitkan oleh PEFINDO dari tahun 2011-2014 dengan menggunakan skala interval untuk masing-masing peringkat/kategori

c. Ukuran Perusahaan

Ukuran perusahaan merupakan besar kecilnya ukuran suatu perusahaan yang ditinjau dari total aset

d. Debt to Equity Ratio

Debt to Equity Ratio merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan melunasi kewajibannya dengan menggunakan modal sendiri (ekuitas).

2. Variabel Dependen

Variabel dependen dalam penelitian ini adalah Yield to Maturity Obligasi Korporasi. Yield to Maturity Merupakan tingkat return majemuk yang akan diterima investor jika pembeli obligasi pada harga pasar saat ini dan menahan obligasi tersebut hingga jatuh tempo.

Tabel 3.1

Operasionalisasi Variabel Penelitian

Variabel Definisi Parameter Skala

Tingkat Suku Bunga

(X1)

Merupakan tingkat bunga (BI Rate) yang ditetapkan oleh Bank Indonesia periode 2011-2014

BI Rate Rasio

Peringkat Obligasi (X2)

Merupakan rating obligasi yang diterbitkan oleh PEFINDO pada obligasi korporasi di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2014

Peringkat Obligasi dengan kategori:

(D,CCC,B,BB,BBB,A,AA,AAA) Interval

Ukuan Perusahaan (X3)

Merupakan skala besar atau kecilnya suatu perusahaan yang diukur dengan log total aset pada perusahaan penerbit obligasi korporasi di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2014

Log (Total Aset) Rasio

Debt to Equity Ratio

(X4)

rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan

melunasi kewajibannya dengan menggunakan modal sendiri (ekuitas) pada perusahaan penerbit obligasi korporasi di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2014

Rasio

Yield to Maturity

(Y)

Merupakan tingkat return

majemuk yang akan diterima investor jika pembeli obligasi pada harga pasar saat ini dan menahan obligasi tersebut hingga jatuh tempo pada obligasi korporasi terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2014

Rasio

X 100% YTM

3.5 Populasi dan Sampel Penelitian

3.5.1 Populasi

Populasi pada penelitian ini adalah perusahaan di Bursa Efek Indonesia yang terdaftar terus menerus selama periode penelitian (2011-2014) sebanyak 427 perusahaan.

3.5.2 Sampel

Sampel adalah bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh populasi tersebut (Sugiyono, 2004 : 73). Teknik penarikan sampel menggunakan purposive sampling dengan menggunakan kriteria-kriteria berikut:

Tabel 3.2

Kriteria Penarikan Sampel

No. Kriteria Jumlah Perusahaan Jumlah Obligasi

1

Perusahaan yang terdaftar terus menerus di Bursa Efek Indonesia selama periode penelitian

427 -

2 Perusahaan yang memiliki pendanaan

dari obligasi selama periode penelitian 95 238 3

Perusahaan yang memiliki pendanaan obligasi yang aktif diperdagangkan selama periode penelitian

15 22

Jumlah Sampel 15 22

Berdasarkan Tabel 3.2 diperoleh jumlah sampel sebanyal 15 perusahaan dengan 22 obligasi. Dengan demikian, maka jumlah keseluruhan observasi data untuk masing-masing variabel adalah 88 data (22 x 4 tahun periode penelitian). Adapun daftar perusahaan dan obligasi korporasi yang didikan sampel dapat dilihat pada Tabel 3.3 berikut:

Tabel 3.3

Daftar Sampel Penelitian

No. Nama Perusahaan Kode Saham Kode Obligasi Jatuh Tempo

1 PT. Adira Dinamika Multifinance, Tbk ADMF ADMF01CCN1 16-Des-16 2 PT. Aneka Tambang (Persero), Tbk ANTM ANTM01ACN1 14-Des-18 ANTM01BCN1 14-Des-21 3 PT. Arpeni Pratama Ocean Line, Tbk APOL APOL02A 30-Jun-21 PT. Bank Tabungan Negara (Persero), Tbk BBTN BBTN14 11-Jun-20

BBTN15 28-Jun-21

5 PT. BPD Jawa Barat & Banten, Tbk BJBR BJBR07C 09-Feb-18 6 PT. Bank Mandiri (Persero), Tbk BMRI BMRI01 11-Des-16

7 PT. Bank CIMB Niaga, Tbk BNGA

BNGA01SB 08-Jul-17 BNGA02SB 23-Des-20 BNGA01B 23-Des-16

8 PT. Bank International Indonesia, Tbk BNII

BNII01BCN1 06-Des-16 BNII01SB 19-Mei-18 BNII01SBCN1 06-Des-18

9 PT. Bank Permata, Tbk BNLI BNLI02SB 28-Jun-18

10 PT. Smartfren Telecom, Tbk FREN FREN01 15-Jun-17

11 PT. Indosat, Tbk ISAT ISAT05B 29-Mei-17

ISAT07B 08-Des-16 12 PT. Jasa Marga (Persero), Tbk JSMR JMPD13R 21-Jun-17 13 PT. Bank OCBC NISP, Tbk NISP NISP03SB 30-Jun-17 14 PT. Bank Pan Indonesia, Tbk PNBN PNBN04SB 09-Nop-17 15 PT. Telekomunikasi Indonesia (Persero), Tbk TLKM TLKM02B 06-Jul-20 Sumber:

3.6 Jenis dan Sumber Data

Jenis data yang dipergunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data sekunder merupakan data yang diperoleh atau dikumpulkan dan disatukan oleh studi-studi sebelumnya atau yang diterbitkan oleh berbagai instansi lain. Data ini bisa diperoleh dari media internet, jurnal dan buku-buku referensi.

3.7 Metode Pengumpulan Data

Metode pengumpulan data yang dilakukan adalah dengan studi pustaka yaitu pengumpulan data melalui informasi dari tulisan ilmiah, jurnal, artikel ataupun

tersebut digunakan sebagai acuan dan bahan pertimbangan terhadap apa yang ada di lapangan.

3.8 Uji Asumsi Klasik

Pengujian asumsi klasik dilakukan untuk mengetahui kelayakan dari model analisis data yang digunakan. Uji asumsi klasik adalah pernyataan statistik yang harus dipenuhi pada analisis regresi linear berganda (Situmorang dan Lufti, 2014 : 114). Uji asumsi klasik yang digunakan dalam penelitian ini terdiri dari uji normalitas, uji multikolinearitas, uji heteroskedastisitas dan uji autokorelasi. Uji Normalitas dilakukan dengan pendekatan grafik Jarque-Bera, dan QQ Plot, Uji Heteroskedastisitas delakukan dengan pendekatan Uji Glejser, Uji Multikolonearitas dengan pendekatan nilai Variance Inflation Factor (VIF) serta Uji Autokorelasi dengan pendekatan nilai Durbin Watson (DW)

3.9 Teknik Analisis Data

Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis deskriptif statistik dan analisis regresi linear berganda data panel.

3.9.1 Analisis Deskriptif

Analisis deskriptif adalah suatu metode analisis dimana data-data yang dikumpulkan, diklasifikasikan, dianalisis, dan diinterpretasikan secara objektif sehingga memberikan informasi dan gambaran mengenai topik yang dibahas.

3.9.2 Analisis Regresi Linear Berganda Data Panel

Untuk menguji hipotesis tentang pengaruh variabel independen (Tingkat Suku Bunga, Peringkat Obligasi, Ukuran Perusahaan, dan Debt to Equity Ratio)

terhadap Yield to Maturity, penelitian ini menggunakan teknik analisis regresi linear berganda data panel.

Di dalam ekonometrika, data panel adalah hasil gabungan dari data deret waktu (time series) dan data silang (cross section) dengan model sebagai berikut:

Yit = α + b1X1it + b2X2it + b3X3it + b4X4it + eit

di mana:

Y = Yield to Maturity (YTM)

a = Konstanta

i = 1, 2, …, N (simbol perusahaan) dan t = 1, 2, …, T (simbol tahun)

N = banyaknya perusahaan t = banyaknya tahun

b1, b2, b3,b4 = koefisien regresi parsial untuk X1, X2, X3, dan X4,

X1 = Tingkat Suku Bunga

X2 = Peringkat Obligasi

X3 = Ukuran Perusahaan

X4 = Debt to Equity Ratio (DER)

e = disturbance error (faktor pengganggu/residual)

Karena merupakan hasil gabungan dari data deret waktu dan data silang maka panel data ini memiliki beberapa keunggulan menurut Gujarati (2006 : 637), yaitu:

1. Mampu mengidentifikasi dan mengukur efek yang secara sederhana tidak dapat diatasi dalam data cross section murni atau data time series murni.

2. Mampu mengontrol heterogenitas individu atau unit cross section.

3. Memberikan data yang informatif, mengurangi kolinearitas antar peubah serta meningkatkan derajat kebebasan sehingga data menjadi lebih efisien.

4. Data panel lebih baik digunakan untuk studi dynamics of adjusment karena terkait dengan observasi pada cross section yang sama secara berulang.

5. Mampu menguji dan mengembangkan model perilaku yang lebih kompleks. Estimasi model dengan menggunakan data panel dapat dilakukan dengan tiga metode, yaitu metode kuadrat terkecil (pooled least square), metode efek tetap (fixed effect), dan metode efek random (random effect).

3.10 Metode Analisis Data Panel

3.10.1 Pooled Least Square / Common Effect Model

Metode kuadrat terkecil yaitu mengestimasi data panel dengan Metode Pooled least square (PLS). Metode ini merupakan metode yang paling sederhana dalam pengolahan data panel yaitu dengan menggabungkan seluruh data time series dan data silang. Dengan N sebagai jumlah unit cross section (individu) dan T adalah jumlah periode waktunya. Dengan mengansumsi komponen error dalam pengolahan kuadrat terkecil biasa, kita dapat melakukan proses estimasi secara terpisah untuk setiap unit cross section.

3.10.2 Metode Efek Tetap (Fixed Effect Model)

Kesulitan terbesar dalam pendekatan metode kuadrat terkecil adalah adanya asumsi intersep dan slope dari persamaan regresi yang dianggap konstan, baik antar daerah maupun antar waktu yang kurang sesuai dengan tujuan penggunaan data panel. Untuk mengatasi hal ini dapat digunakan pendekatan model efek tetap (fixed effect) yaitu dengan menambahkan model dummy pada data panel, sehingga model efek tetap disebut juga dengan Least Square Dummy Variable. Metode efek tetap memper-hitungkan kemungkinan bahwa peneliti menghadapi masalah

omitted variables, yang mungkin membawa perubahan pada intercept time series

atau cross-section .

Pada metode efek tetap estimasi dapat dilakukan dengan tanpa pembobot (no weighted) atau Least Square Dummy (LSDV) dan dengan pembobot (crosssection weight) atau General Least Square (GLS). Tujuan dilakukan pembobotan ini adalah untuk mengurangi heterogenitas antar unit cross section Gujarati (2006 : 639).

3.10.3 Metode Efek Acak (Random Effect Model)

Pendekatan Metode efek acak memperbaiki efisiensi proses least square dengan memperhitungkan error dan cross-section dan time series. Model efek acak adalah variasi dari estimasi generalized least square (GLS). Model efek acak disebut juga sebagai error component model karena dalam model ini, parameter yang berbeda antar individu maupun antar waktu dimasukkan ke dalam error.

Asumsi yang digunakan dalam model ini adalah error secara individual tidak saling berkorelasi, begitu pula dengan error kombinasinya. Penggunaan model efek acak dapat menghemat derajat kebebasan dan tidak mengurangi jumlahnya seperti pada model fixed effect. Hal ini berimplikasi kepada parameter hasil estimasi akan menjadi efisien. Semakin efisien maka model yang akan didapat semakin baik. Dengan demikian adanya gangguan asumsi klasik dalam model ini telah terdistribusi secara normal sehingga tidak diperlukan lagi treatmen terhadap model bagi pelanggaran asumsi klasik yaitu asumsi adanya autokorelasi, multikoliniearitas dan heterokedastisitas.

3.10.4 Pemilihan Model Data Panel

Model mana yang akan dipilih dari 3 pendekatan model yang ada maka perlu dilakukan analisis terlebih dahulu agar diperoleh pendekatan model yang paling sesuai terhadap hasil penelitian ini. Pengujian statistik yang digunakan dalam data panel yaitu:

1. Uji Chow (Chow test)

Uji Chow merupakan pengujian statistik yang digunakan untuk memilih apakah lebih baik menggunakan model kuadrat terkecil (Pooled Least Square / Common Effect Model) atau model efek tetap (Fixed Effect). Uji Chow digunakan untuk mengetahui apakah teknik regresi data panel dengan model efek tetap (Fixed Effect) lebih baik dari teknik regresi data panel tanpa variabel dummy dengan melihat residual sum of squares (RSS). Dalam pengujian ini dilakukan dengan hipotesis berikut :

H0 : Model Kuadrat Terkecil

Ha: Model Efek Tetap

Dasar penolakan terhadap hipotesis nol adalah dengan menggunakan F statistik atau Uji Chow yang dirumuskan dalam bentuk persamaan berikut ini:

F = di mana:

RSS1 = residual sum square hasil pendugaan model Efek Tetap RSS2 = residual sum square hasil pendugaan model PLS N = jumlah data cross section

T = jumlah data time series

Jika nilai chow statistics (F-stat) hasil pengujian lebih besar dari F-tabel, maka cukup bukti untuk melakukan penolakan terhadap H0 sehingga model yang

digunakan adalah Model Efek Tetap dan sebaliknya. 2. Uji Hausman

Uji Hausman adalah pengujian statistik sebagai dasar pertimbangan dalam memilih apakah menggunakan model efek tetap (Fixed Effect) atau menggunakan model efek random (Random Effect). Jika nilai probabilitas lebih kecil dari nilai α = 5% maka Ho ditolak dan model yang dipilih adalah Fixed Effect dan sebaliknya.

3.11 Pengujian Hipotesis

Setelah mendapatkan paramater estimasi yang dianggap sesuai maka langkah selanjutnya adalah melakukan pengujian terhadap parameter estimasi tersebut. Pengujian dilakukan untuk menentukan baik tidaknya sebuah model yang telah dipilih.

3.11.1 Uji Serempak (Uji F)

Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui pengaruh suatu variabel independen secara serempak terhadap variabel dependen.

Bentuk pengujiannya adalah:

a. H0:b1= b2= b3=b4=0, artinya secara serempak Tingkat Suku Bunga,

Peringkat Obligasi, Ukuran Perusahaan, dan

Debt to Equity Ratio berpengaruh tidak signifikan terhadap Yield to Maturity Obligasi Korporasi di Bursa Efek Indonesia periode

b. Ha: minimal satu bi≠ 0, artinya secara serempak Tingkat Suku Bunga, Peringkat Obligasi, Ukuran Perusahaan, dan

Debt to Equity Ratio berpengaruh signifikan terhadap Yield to Maturity Obligasi Korporasi di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2014.

Dengan menggunakan tingkat signifikan (α) 5%, jika nilai sig.F > 0,05 maka H0

diterima, artinya tidak ada pengaruh yang signifikan secara bersamaan dari variabel bebas terhadap variabel terikat. Sebaliknya, jika nilai sig. F < 0,05 maka Ha diterima, artinya ada pengaruh yang signifikan secara bersamaan dari variabel

bebas terhadap variabel terikat. Pengambilan keputusan juga dapat dilakukan dengan membandingkan nilai Fhitung dan nilai Ftabel. Dimana kriterianya, yaitu:

a. H0 diterima jika Fhitung <Ftabel pada α = 5%

b. Ha diterima jika Fhitung> Ftabelpada α = 5% 3.11.2 Uji Parsial (Uji t)

Secara parsial, pengujian hipotesis dilakukan dengan uji t, uji statistik t menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu variabel independen secara individual dalam menerangkan variabel dependen (Ghozali, 2005: 84). Bentuk pengujiannya adalah sebagai berikut.

a. Tingkat Suku Bunga (X1)

H0 : b1= 0, artinya Tingkat Suku Bungaberpengaruh tidak signifikan terhadap Yield to Maturity Obligasi Korporasi di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2014. Ha : b1 ≠ 0, artinya Tingkat Suku Bunga berpengaruh signifikan terhadap Yield

b. Peringkat Obligasi (X2)

H0 : b2 = 0, artinya Peringkat Obligasi berpengaruh tidak signifikan terhadap Yield to Maturity Obligasi Korporasi di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2014. Ha: b2 ≠ 0, artinya Peringkat Obligasiberpengaruh signifikan terhadap Yield to Maturity Obligasi Korporasi di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2014.

c. Ukuran Perusahaan (X3)

H0 :b3 = 0, artinya Ukuran Perusahaan berpengaruh tidak signifikan terhadap Yield to Maturity Obligasi Korporasi di Bursa Efek Indonesia periode 2012-2014. Ha : b3 ≠ 0, artinya Ukuran Perusahaan berpengaruh signifikan terhadap Yield to Maturity Obligasi Korporasi di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2014.

d. Debt to Equity Ratio (X4)

H0 :b3 = 0, artinya Debt to Equity Ratio berpengaruh tidak signifikan terhadap Yield to Maturity Obligasi Korporasi di Bursa Efek Indonesia periode 2012-2014. Ha : b3 ≠ 0, artinya Debt to Equity Ratioberpengaruh signifikan terhadap Yield to Maturity Obligasi Korporasi di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2014. Kriteria pengujian:

a. Jika thitung _> ttabelpada α = 5%, maka Ha diterima

b. Jika thitung < ttabel pada α = 5%, maka H0 diterima 3.11.3 Uji Koefisien Determinasi (R2)

Analisis ini digunakan untuk mengetahui besarnya persentase variasi variabel bebas pada model dapat diterangkan oleh variabel terikat. Nilai koefisien determinasi (R2) yang kecil berarti kemampuan variabel-variabel independen sangat terbatas dalam menjelaskan variasi variabel dependen. Nilai yang

mendekati satu berarti variabel independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen.

BAB IV

HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

4.1 Gambaran Umum Objek Penelitian

4.1.1 Profil Singkat Objek Penelitian

Berikut profil singkat perusahaan-perusahaan penerbit obligasi korporasi yang menjadi sampel penelitian.

1. PT. Adira Dinamika Multifinance, Tbk (ADMF)

PT. Adira Dinamika Multifinance, Tbk merupakan salah satu perusahaan yang bergerak disektor pembiayaan kenderaan bermotor. PT. Adira Dinamika Multifinance, Tbk didirikan pada 13 Nopember 1990 dan mulai terdaftar di Bursa Efek Indonesia sejak 31 Maret 2004. Komposisi kepemilikan saham perusahaan sebesar 95% oleh PT. Bank Danamond Indonesia, Tbk, dan sisanya sebesar 5% dimiliki oleh publik.

2. PT. Aneka Tambang, (Persero), Tbk (ANTM)

PT. Aneka Tambang, (Persero), Tbk merupakan perusahaan yang bergerak disektor pertambangan. PT. Aneka Tambang, (Persero), Tbk didirikan pada 5 Juli 1968 dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada 27 Nopember 1997. Komposisi kepemilikan saham sebanyak 65% dimiliki oleh Negara Republik Indonesia, dan sisanya sebanyak 35% dimiliki publik.

3. PT. Arpeni Pratama Ocean Line, Tbk (APOL)

PT. Arpeni Pratama Ocean Line, Tbk merupakan perusahaan yang bergerak disektor transportasi. PT. Arpeni Pratama Ocean Line, Tbk didirikan pada 4

Oktober 1975 dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada 22 Juni 2005. Komposisi kepemilikan saham sebanyak 76,24% dimiliki oleh PT. Mandira Sanni Pratama, 7,28% dimiliki oleh PT. Ayrus Prima, dan 16,49% dimiliki publik. 4. PT. Bank Tabungan Negara, (Persero), Tbk (BBTN)

PT. Bank Tabungan Negara (Persero), Tbk didirikan pada 30 Nopember 1934 dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia sejak 17 Desember 2009. Komposisi kepemilikan saham sebesar 60,74% dimiliki oleh Negara Republik Indonesia dan sisanya sebesar 39,26% dimiliki oleh publik.

5. PT. BPD Jawa Barat dan Banten, Tbk (BJBR)

PT. Bank Jabar Banten, Tbk didirikan pada tahun 1960 dan mulai beroperasi pada 8 Juli 1961 dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada 20 Juli 2010. Komposisi kepemilikan saham sebesar 75% dimiliki oleh Pemerintah Provinsi Jawa Barat dan Pemerintah Provinsi Banten dan 25% dimiliki oleh masyarakat.

6. PT. Bank Mandiri (Persero), Tbk (BMRI)

PT. Bank Mandiri (Persero), Tbk didirikan pada 2 Oktober 1998 Bank Mandiri didirikan melalui penggabungan usaha PT Bank Bumi Daya (Persero), PT Bank Dagang Negara (Persero), PT Bank Ekspor Impor Indonesia (Persero) (BankExim) dan PT Bank Pembangunan Indonesia (Persero). Terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada 2 Juni 2003. Komposisi kepemilikan saham sebesar 60% dimiliki oleh Negara Republik Indonesia dan 40% dimiliki oleh masyarakat. 7. PT. Bank CIMB Niaga, Tbk (BNGA)

PT. Bank CIMB Niaga, Tbk didirikan pada tanggal

melakukan penawaran saham perdana sehingga menjadi perusahaan terbuka. Komposisi kepemilikan saham sebesar 56,10% dimiliki oleh CIMB Group Sdn Bhd., 16,65% dimiliki oleh Santubong Ventures Sd Bhd., 2,58% dimiliki oleh Greatville Pte. Ltd., Pemerintah Republik Indonesia sebesar 0,78%, 23,89% dimiliki oleh publik.

8. PT. Bank International Indonesia, Tbk (BNII)

PT. Bank MyBank Indonesia, Tbk didirikan pada 15 Mei 1959 dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada 2 Oktober 1989. Komposisi kepemilikan saham sebesar 45,02% dimiliki oleh Sorak Financial Holdings, Pte, Ltd, 33,96% dimiliki Maybank Ofshore Corporate Services (Labuan) Sdn Bhd, 18,31% dimiliki UBS AG London, dan Masyarakat 2,71%.

9. PT. Bank Permata, Tbk (BNLI)

PT. Bank Permata, Tbk didirikan pada 17 Desember 1954 dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia sejak 15 Januari 1990. Komposisi kepemilikan saham sebanyak 45,01% dimiliki oleh PT. Astra International,Tbk, 45,01% dimiliki oleh Standard Cahartered Bank, dan sisanya sebanyak 9,98% dimiliki oleh publik.

10. PT. Smartfren Telekom, Tbk (FREN)

PT. Smartfren Telekom, Tbk didirikan pada 16 Desember 2002 dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia sejak 29 Nopember 2006. Komposisi kepemilikan saham sebanyak 31,41% dimiliki oleh PT. Bali Media Telekomunikasi,Tbk, 29,03% dimiliki oleh PT. Wahana Inti Nusantara, 27,64% dimiliki oleh PT. Global Nusa Data, dan sisanya sebanyak 11,92% dimiliki oleh publik.

PT. Indosat, Tbk didirikan pada 10 November 1967 dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia sejak 19 Oktober 1994. Komposisi kepemilikan saham sebanyak 65% dimiliki oleh Ooredoo Asia Pte. Ltd, 14,29% dimiliki oleh Negara Republik Indonesia, dan sisanya sebanyak 20,71% dimiliki oleh publik.

12. PT. Jasa Marga (Persero), Tbk (JSMR)

PT. Jasa Marga (Persero), Tbk didirikan pada 1 Maret 1978 dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia sejak 12 November 2007. Komposisi kepemilikan saham sebanyak 70% dimiliki oleh Negara Republik Indonesia, dan 30% dimiliki publik. 13. PT. Bank OCBC NISP, Tbk (NISP)

PT. Bank NISP OCBC, Tbk didirikan pada 4 April 1941 dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia sejak 20 Oktober 1994. Komposisi kepemilikan saham sebanyak 48,77% dimiliki oleh OCBC Overseas Investment Pte, 37,17% dimiliki OCBC Overseas Investment Pte dan sisanya sebanyak 14,06% dimiliki oleh publik. 14. PT. Bank Pan Indonesia, Tbk (PNBN)

PT. Bank Pan Indonesia, Tbk didirikan pada 17 Agustus 1971 dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia sejak 29 Desember 1982. Komposisi kepemilikan saham sebanyak 46,52% dimiliki oleh PT. Panin Financial, Tbk, 39,22% dimiliki oleh Votraint No. 1103 Pty, Ltd., dan sisanya sebanyak 14,26% dimiliki oleh publik. 15. PT. Telekomunikasi Indonesia (Persero), Tbk (TLKM)

PT. Telekomunikasi Indonesia (Persero), Tbk didirikan pada 24 September 1991 dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia sejak 14 November 1995. Komposisi kepemilikan saham sebanyak 51,19% dimiliki oleh Negara Republik Indonesia, dan 48,81% dimiliki publik.

4.2 Hasil Penelitian

4.2.1 Analisis Statistik Deskriptif

Tabel 4.1

Statistik Deskriptif Variabel Penelitian

Suku_Bunga Peringkat_Obligasi Size DER YTM Mean 6.588542 6.727273 7.856615 5.993496 8.499545 Maximum 7.541667 8.000000 8.931986 11.17233 12.48000 Minimum 5.770833 1.000000 6.269090 0.411175 4.390000 Std. Dev. 0.636110 1.969464 0.513609 3.743543 1.807142

Observations 88 88 88 88 88

Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (Data Diolah)

Berdasarkan Tabel 4.1 terlihat bahwa jumlah observasi data setiap variabel penelitian adalah sebanyak 88 observasi data. Suku Bunga memiliki nilai tertinggi sebesar 7,54% tahun 2012 dan suku bunga terendah sebesar 5,77% pada tahun 2014 dengan nilai rata-rata sebesar 6,58% dan standar deviasi sebesar 0,63%. Peringkat obligasi tertinggi sebesar 8 (AAA) dengan kategori “Superior” dan terendah sebesar 1 (D) dengan kategori “Gagal Bayar”. Ukuran perusahaan (size) tertinggi sebesar 8,93 pada PT. Bank Mandiri (Persero), Tbk tahun 2014 dan terendah sebesar 6,26 pada PT. Arpeni Pratama Ocean Line, Tbk tahun 2014 dengan nilai rata-rata sebesar 7,85 dan standar deviasi sebesar 0,51. Debt to Equity Ratio memiliki nilai tertinggi sebesar 11,17 pada PT. Bank Tabungan Negara (Persero), Tbk tahun 2011 dan terendah sebesar 0,41 pada PT. Aneka Tambang (Persero), Tbk tahun 2011 dengan nilai rata-rata sebesar 5,99 dan standar deviasi sebesar 3,74. Selanjutnya Yield to Maturity tertinggi sebesar 12,48% pada PT. Bank CIMB Niaga, Tbk, dan terendah sebesar 4,39% pada PT. Indosat, Tbk dengan nilai rata-rata sebesar 8,49% dan standar deviasi sebesar 1,80.

4.2.2 Uji Asumsi Klasik

Salah satu syarat yang mendasari model regresi berganda dengan metode estimasi

Ordinary Least Square (OLS) adalah terpenuhinya semua asumsi klasik, agar hasil pengujian bersifat tidak bias dan efisien. Pengujian asumsi klasik pada penelitian ini meliputi normalitas data, heteroskedastisitas, dan multikolonearitas, dan autokorelasi agar hasil pengujian tidak bersifat bias dan efisien. Hasil uji asumsi klasik disajikan sebagai berikut:

1. Uji Normalitas

a. Pendekatan Histogram Jarque-Bera

Uji Normalitas dengan pendekatan Jarque-Bera dapat dilihat pada Gambar 4.1 berikut: 0 2 4 6 8 10 12 14 16

-3 -2 -1 0 1 2 3 4

Series: Residuals Sample 1 88 Observations 88 Mean 6.12e-15 Median -0.337637 Maximum 3.900385 Minimum -3.458301 Std. Dev. 1.693232 Skewness 0.081181 Kurtosis 2.761421 Jarque-Bera 0.305364 Probability 0.858403

Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (Data Diolah) Gambar 4.1 Histogram Jarque Bera

Berdasarkan Gambar 4.1 terlihat bahwa nilai Jarque-Bera sebesar 0,305364 < nilai kritis chi-kuadrat (9,48773), dengan tingkat signifikansi sebesar 0,858403>0,05. Dengan demikian sesuai kriteria pengujian, maka dapat disimpulkan bahwa data terlah berdistribusi normal.

Uji Normalitas dengan pendekatan QQ Plot dapat dilihat pada Gambar 4.2 berikut: -6 -4 -2 0 2 4 6

-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 Quantiles of RESID

Q u a n ti le s o f N o rm a l

Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (Data Diolah) Gambar 4.2

QQ Plot

Berdasarkan Gambar 4.2 QQ Plot terlihat bahwa titik-titik penyebaran data berada disekitar sumbu diagonal dari grafik. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa data telah berdistribusi secara normal.

2. Uji Heteroskedastisitas Pendekatan Glejser

Deteksi heteroskedastisitas dilakukan dengan uji Glejser. Hasil uji Glejser dapat dilihat pada Tabel 4.2 berikut:

Tabel 4.2 Uji Glejser

Heteroskedasticity Test: Glejser

F-statistic 2.284128 Prob. F(4,83) 0.0671 Obs*R-squared 8.726324 Prob. Chi-Square(4) 0.0683 Scaled explained SS 7.573200 Prob. Chi-Square(4) 0.1085 Test Equation:

Dependent Variable: ARESID Method: Least Squares Date: 11/29/16 Time: 22:50 Sample: 1 88

Included observations: 88

C 0.237935 2.465593 0.096502 0.9234 SUKU_BUNGA -0.036599 0.161047 -0.227257 0.8208 PERINGKAT_OBLIGASI 0.147182 0.077544 1.898046 0.0612 SIZE 0.090024 0.353624 0.254574 0.7997 DER -0.053497 0.035152 -1.521883 0.1318 Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (Data Diolah)

Berdasarkan Tabel 4.2 terlihat bahwa tingkat signifikansi variabel Suku Bunga sebesar 0,8208>0,05, tingkat signifikansi Peringkat Obligasi sebesar 0,0612>0,05, tingkat signifikansi Ukuran Perusahaan (Size) sebesar 0,7997>0,05, dan tingkat signifikansi Debt to Equity Ratio (DER) sebesar 0,1318>0,05. Maka berdasarkan pengujian tersebut terlihat bahwa tidak satupun variabel independen yang secara statistik berpengaruh signifikan terhadap variabel Absolut Residual (ARESID) sehingga dapat disimpulkan bahwa data tidak mengarah adanya heteroskedastisitas.

3. Uji Multikolonearitas

Asumsi selanjutnya yang harus dipenuhi adalah asumsi non multikolonearitas. Hasil Uji Multikolonearitas dapat dilihat pada Tabel 4.3 berikut:

Tabel 4.3 Uji Multikolonearitas

Variance Inflation Factors Date: 11/29/16 Time: 22:51 Sample: 1 88

Included observations: 88

Coefficient Uncentered Centered Variable Variance VIF VIF

C 20.18284 591.0044 NA SUKU_BUNGA 0.086108 110.4624 1.008680 PERINGKAT_OBLIGASI 0.019963 28.69753 2.241692 SIZE 0.415167 753.5866 3.170544 DER 0.004102 5.979512 1.664334 Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (Data Diolah)

Berdasarkan Tabel 4.3 terlihat bahwa nilai VIF seluruh variabel independen <10 sehingga berdasarkan kriteria pengujian maka dapat disimpulan bahwa antar variabel bebas tidak terjadi gejala multikolonearitas.

4.2.3 Analisisi Regresi Linier Berganda Data Panel

4.2.3.1 Common Effect Model (CEM)

Hasil uji regresi data panel dengan pengujian Common Effects Model (CEM) dapat dilihat pada Tabel 4.4 berikut:

Tabel 4.4

Common Effects Model Dependent Variable: YTM?

Method: Pooled Least Squares Date: 11/29/16 Time: 22:58 Sample: 2011 2014

Included observations: 4 Cross-sections included: 22

Total pool (balanced) observations: 88

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 9.308419 4.492532 2.071976 0.0414 SUKU_BUNGA? 0.030877 0.293442 0.105224 0.9165 PERINGKAT? -0.071199 0.141292 -0.503911 0.6157 SIZE? -0.213260 0.644334 -0.330977 0.7415 DER? 0.190567 0.064049 2.975319 0.0038 R-squared 0.122093 Mean dependent var 8.499545 Adjusted R-squared 0.079784 S.D. dependent var 1.807142 S.E. of regression 1.733553 Akaike info criterion 3.993363 Sum squared resid 249.4321 Schwarz criterion 4.134121 Log likelihood -170.7080 Hannan-Quinn criter. 4.050071 F-statistic 2.885749 Durbin-Watson stat 0.007767 Prob(F-statistic) 0.027295

Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (Data Diolah)

Berdasarkan hasil Uji data panel dengan pengujian Common Effect Model (CEM) terlihat bahwa Suku Bunga, Peringkat Obligasi, Ukuran Perusahaan (Size), dan

Debt to Equity Ratio (DER) secara serempak atau bersama sama berpengaruh signifikan terhadap Yield to Maturity dengan tingkat signifikansi sebesar

0,027295<0,05. Secara parsial hanya Debt to Equity Ratio (DER) yang berpengaruh signifikan terhadap Yield to Maturity (YTM) sedangkan suku bunga, peringkat obligasi, dan ukuran perusahaan (size) tidak berpengaruh signifikan terhadap Yield to Maturity pada perusahaan penerbit obligasi di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2014.

4.2.4 Pengujian Hipotesis

4.2.4.1 Uji Serempak (Uji F)

Hasil pengujian secara simultan (Uji F) dengan menggunakan Metode Common Effects Model (CEM) dapat dilihat pada Tabel 4.5

Tabel 4.5

Hasil Uji Simultan (Uji F)

Dependent Variable: YTM? Method: Pooled Least Squares Date: 11/29/16 Time: 22:58 Sample: 2011 2014

Included observations: 4 Cross-sections included: 22

Total pool (balanced) observations: 88

R-squared 0.122093 Mean dependent var 8.499545 Adjusted R-squared 0.079784 S.D. dependent var 1.807142 S.E. of regression 1.733553 Akaike info criterion 3.993363 Sum squared resid 249.4321 Schwarz criterion 4.134121 Log likelihood -170.7080 Hannan-Quinn criter. 4.050071 F-statistic 2.885749 Durbin-Watson stat 0.007767 Prob(F-statistic) 0.027295

Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (Data Diolah)

Pada Tabel 4.5 Hasil Uji Simultan (Uji F) terlihat bahwa nilai F-statistik sebesar

2,885749> Ftabel (2,48166) dengan tingkat signifikansi sebesar 0,027295<0,05

ditolak. Hal ini menunjukkan bahwa secara simultan Suku Bunga, Peringkat Obligasi, Size, dan Debt to Equity Ratio berpengaruh positif dan signifikan terhadap Yield to Maturity pada perusahaan perbankan di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2014.

4.2.4.2 Uji Parsial (Uji t)

Hasil pengujian secara parsial (Uji t) dengan menggunakan Metode Common Effects Model (CEM) dapat dilihat pada Tabel 4.6

Tabel 4.6

Hasil Uji Parsial (Uji t)

Dependent Variable: YTM? Method: Pooled Least Squares Date: 11/29/16 Time: 22:58 Sample: 2011 2014

Included observations: 4 Cross-sections included: 22

Total pool (balanced) observations: 88

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 9.308419 4.492532 2.071976 0.0414 SUKU_BUNGA? 0.030877 0.293442 0.105224 0.9165 PERINGKAT? -0.071199 0.141292 -0.503911 0.6157 SIZE? -0.213260 0.644334 -0.330977 0.7415 DER? 0.190567 0.064049 2.975319 0.0038

Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (Data Diolah)

Berdasarkan Tabel 4.6 hasil uji parsial (Uji t) dengan metode Common Effects Model (CEM) diperoleh persamaan sebagai berikut:

Yit = C + b1X1it - b2X2it + b3X3it + b4X4it + eit

YTM=9,308419+0,030877Suku_Bunga-0,071199Peringkat_Obligasi-0,213260Size+0,190567DER

1. Nila konstanta (C) sebesar 9,308419 hal ini menunjukkan bahwa jika variabel independen (Suku Bunga, Peringkat Obligasi, Size, dan Debt to Equity Ratio) = 0 maka Yield to Maturity sebesar 9,308419.

2. Suku Bunga memiliki nilai koefisien yang bernilai positif sebesar 0,030877 dengan nilai thitung sebesar 0,105224< ttabel (1,988960) dan tingkat

signifikansi sebesar 0,9165>0,05 sehingga berdasarkan kriteria pengujian hipotesis maka H0 diterima atau Ha ditolak. Hal ini menunjukkan bahwa Suku

Bunga berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap Yield to Maturity pada perusahaan penerbit Obligasi Korporasi di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2014.

3. Peringkat Obligasi memiliki nilai koefisien yang bernilai negatif sebesar -0,71199 dengan nilai -thitung sebesar -0,503911>-ttabel (-1,988960) dan tingkat

signifikansi sebesar 0,6157>0,05 sehingga berdasarkan kriteria pengujian hipotesis maka H0 diterima atau Ha ditolak. Hal ini menunjukkan bahwa Peringkat

Obligasi berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap Yield to Maturity pada perusahaan penerbit Obligasi Korporasi di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2014.

4. Size memiliki nilai koefisien yang bernilai negatif sebesar -0,213260 dengan nilai -thitung sebesar -0,330977>-ttabel (-1,988960) dan tingkat signifikansi

sebesar 0,7415>0,05 sehingga berdasarkan kriteria pengujian hipotesis maka H0

diterima atau Ha ditolak. Hal ini menunjukkan bahwa Size berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap Yield to Maturity pada perusahaan penerbit Obligasi Korporasi di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2014.

5. Debt to Equity Ratio memiliki nilai koefisien yang bernilai positif sebesar 0,190567 dengan nilai thitung sebesar 2,975319>ttabel (1,988960) dan tingkat

signifikansi sebesar 0,0038>0,05 sehingga berdasarkan kriteria pengujian hipotesis maka H0 diterima atau Ha ditolak. Hal ini menunjukkan bahwa Debt to Equity Ratio berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap Yield to Maturity

pada perusahaan penerbit Obligasi Korporasi di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2014.

4.2.4.3 Uji Koefisien Determinasi (R2)

Hasil Uji Koefien Determinasi (R2) dengan menggunakan Common Effects Model

(CEM) dapat dilihat pada Tabel 4.7

Tabel 4.7

Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2)

Dependent Variable: YTM? Method: Pooled Least Squares Date: 11/29/16 Time: 22:58 Sample: 2011 2014

Included observations: 4 Cross-sections included: 22

Total pool (balanced) observations: 88

R-squared 0.122093 Mean dependent var 8.499545 Adjusted R-squared 0.079784 S.D. dependent var 1.807142 S.E. of regression 1.733553 Akaike info criterion 3.993363 Sum squared resid 249.4321 Schwarz criterion 4.134121 Log likelihood -170.7080 Hannan-Quinn criter. 4.050071 F-statistic 2.885749 Durbin-Watson stat 0.007767 Prob(F-statistic) 0.027295

Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (Data Diolah)

Pada Tabel 4.7 Uji Koefisien Determinasi (R2) diketahui bahwa nilai Adjusted R-square sebesar 0,079784. Hal ini menunjukkan bahwa 7,97% Yield to Maturity

2011-2014 dapat dijelaskan oleh suku bunga, peringkat obligasi, size, dan Debt to Equity Ratio sedangkan sisanya dijelaskan oleh variabel lain yang tidak disertakan pada penelitian ini seperti umur obligasi, inflasi, ROA,

4.3 Pembahasan

4.3.1 Pengaruh Suku Bunga Terhadap Yield to Maturity

Hasil pengujian secara parsial (Uji t) menunjukkan bahwa Suku Bunga berpengaruh positif tidak signifikan terhadap Yield to Maturity. Hal ini menunjukkan bahwa perubahan yang terjadi pada suku bunga tidak memberi dampak signifikan terhadap Yield to Maturity.

Suku bunga merupakan tingkat bunga yang ditentukan oleh Bank Indonesia. Hubungan antara tingkat suku bunga dengan harga obligasi adalah negatif dan hubungan antara harga obligasi dengan Yield To Maturity

adalah juga negatif (Jogiyanto, 2010:176). Apabila tingkat suku bunga meningkat maka akan lebih menguntungkan berinvestasi pada deposito, sehingga harga obligasi di pasar akan mengalami penurunan yang akan mengakibatkan Yield To Maturity obligasi mengalami kenaikan. Sehingga dapat disimpulkan bahwa apabila tingkat suku bunga mengalami kenaikan maka tingkat keuntungan yang diisyaratkan oleh investor atau Yield To Maturity obligasi juga akan mengalami kenaikan atau keduanya berkorelasi positif.

Pada penelitian ini, tingkat suku bunga tidak berpengaruh signifikan terhadap

Yield to Maturity karena tingkat suku bunga selama periode 2011-2014 secara umum relatif stabil dan tidak ada perubahan yang signifikan sehingga meskipun suku bunga mengalami perubahan, tidak menyebabkan minat investor untuk

membeli obligasi menurun secara signifikan sehingga suku bunga tidak berpengaruh signifikan terhadap Yield to Maturity pada perusahaan penerbit obligasi di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2014. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh

4.3.2 Pengaruh Peringkat Obligasi Terhadap Yield to Maturity

Hasil pengujian secara parsial (Uji t) menunjukkan bahwa peringkat obligasi berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap Yield to Maturity. Hal ini menunjukkan bahwa peringkat obligasi tidak memberikan dampak yang signifikan terhadap perubahan yield to maturity.

Peringkat obligasi berpengaruh negatif namun tidak signifikan terhadap Yield to Maturity karena sebagian besar peringkat obligasi perusahaan penerbit obligasi berada pada peringkat dengan kategori “A” (kuat) dengan nilai rata-rata sebesar 6,72. Kondisi ini menyebabkan kurangnya persaingan antar obligasi yang ditawarkan sehingga peringkat obligasi berpengaruh negatif namun tidak signifikan terhada Yield to Maturity.

Pada beberapa perusahaan dengan peringkat obligasi yang tinggi umumnya menawarkan yield obligasi yang lebih rendah dibanding obligasi dengan peringkat yang rendah umumnya menawarkan yield yang tinggi sehingga peringkat obligasi berpengaruh negatif namun tidak signifikan. Hal ini sesuai dengan pendapat yang dikemukakan oleh Brigham dan Houston, (2010: 375) menyatakan bahwa peringkat obligasi merupakan ukuran default yang berpengaruh langsung dan terukur terhadap biaya modal perusahaan serta tingkat bunga obligasi (Brigham dan Houston, 2010:375). Perusahaan yang memiliki peringkat obligasi yang

rendah tentunya akan menawarkan obligasi dengan imbal hasil yang tinggi untuk lebih menarik minat dari investor demikian sebaliknya, obligasi dengan peringkat tinggi akan menawarkan yield obligasi yang lebih rendah. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Indarsih (2013). Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa peringkat obligasi berpengaruh tidak signifikan terhadap Yield to Maturity.

4.3.3 Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Yield to Maturity

Hasil pengujian secara parsial menunjukkan bahwa ukuran perusahaan (size) berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap Yield to Maturity. Hal ini menunjukkan bahwa peningkatan yang terjadi pada ukuran perusahaan tidak memberi dampak yang signifikan terhada Yield to Maturity pada perusahaan penerbit obligasi di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2014.

Riyanto (2008: 313) menyatakan ukuran perusahaan adalah besar kecilnya perusahaan dilihat dari besarnya nilai equity, nilai penjualan, atau nilai aktiva Ukuran perusahaan dapat mempengaruhi minat investor untuk membeli obligasi yang diterbitkan perusahaan. Perusahaan besar umumnya akan lebih dipercaya dibanding perusahaan berskala kecil karena dinilai lebih mampu dalam membayar hutang obligasi saat jatuh tempo.

Ukuran perusahaan (size) secara umum tidak menunjukkan perbedaan yang signifikan dengan nilai rata-rata sebesar 7,85. Ukuran perusahaan memberikan dampak yang negatif namun tidak signifikan karena ukuran perusahaan belum tentu menggambarkan kemampuan perusahaan dalam melunasi kewajibannya.

Meskipun perusahaan besar umumnya lebih diminati dalam membeli obligasi, namun perusahaan besar tidak selalu menawarkan yield obligasi yang lebih rendah dibanding perusahaan kecil. Beberapa perusahaan besar tetap menawarkan yield

yang tinggi untuk menarik minat investor sehingga secara umum, ukuran perusahaan berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap Yield to Maturity.

Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Surya (2011). Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap Yield to Maturity.

4.3.4 Pengaruh Debt to Equity Ratio Terhadap Yield to Maturity

Hasil pengujian secara parsial (Uji t) menunjukkan bahwa Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh positif tidak signifikan terhadap Yield to Maturity. Hal ini menunjukkan bahwa jika Debt to Equity Ratio meningkat searah dengan meningkatnya Yield to Maturity pada perusahaan penerbit obligasi korporasi di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2014.

Debt to Equity Ratio (DER). Debt to Equity Ratio (DER) mencerminkan kemampuan perusahaan dalam melunasi kewajibannya dengan menggunakan modal sendiri (ekuitas) semakin tinggi rasio DER menunjukkan tingginya hutang dibanding modal. Perusahaan dengan nilai DER yang tinggi dianggap beresiko dalam melunasi kewajibannya sebaliknya perusahaan dengan nilai DER yang rendah akan lebih dipercaya oleh investor.

Debt to Equity Ratio berpengaruh positif dan signifikan terhadap Yield to Maturity. Hal ini karena perusahaan dengan tingkat DER yang tinggi dianggap lebih berisiko dalam berinvestasi sehingga investor khawatir perusahaan tidak

mampu melunasi kewajibannya tepat waktu maka semakin tinggi Debt to Equity Ratio maka yield obligasi yang ditawarkan juga tinggi untuk menarik minat investor membeli obligasi. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Ibrahim (2008). Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa Debt to Equity Ratio berpengaruh positif signifikan terhadap Yield to Maturity.

BAB V

KESIMPULAN DAN SARAN

5.1 Kesimpulan

Berdasarkan hasil dan pembahasan ditarik beberapa kesimpulan sebagai berikut: 1. Hasil pengujian secara serempak (Uji F) dengan metode Common Effects Model (CEM) menunjukkan bahwa Suku Bunga, Peringkat Obligasi, Ukuran Perusahaan, dan Debt to Equity Ratio secara serempak berpengaruh positif dan signifikan terhadap Yield to Maturity pada perusahaan penerbit obligasi korporasi di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2014.

2. Hasil pengujian secara parsial (Uji t) dengan metode Common Effects Model (CEM) menunjukkan bahwa Debt to Equity Ratio berpengaruh negatif singnifikan terhadap Yield to Maturity (YTM) sedangkan Suku Bunga, Peringkat Obligasi, dan Ukuran Perusahaan (size) berpengaruh tidak signifikan terhadap

Yield to Maturity (YTM) pada perusahaan penerbit obligasi korporasi di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2014.

5.2 Saran

Berdasarkan hasil dan pembahasan, diberikan saran-saran sebagai berikut: 1. Bagi Perusahaan Penerbit Obligasi Korporasi

Bagi perusahaan penerbit obligasi diharapkan agar menjaga kinerja obligasi dengan cara menjaga kinerja keuangan perusahaan agar tetap likuid, terutama menjaga kemampuan perusahaan dalam melunasi kewajibannya dengan menggunakan modal sendiri karena hasil penelitian menunjukkan bahwa DER

memberikan dampak yang negatif signifikan terhadap Yield to Maturity sehingga jika kemampuan membayar hutang memadai, maka yield to maturity dapat ditekan. Selanjutnya diharapkan perusahaan tetap memperhatikan faktor-faktor lain yang mungkin dapat mempengaruhi tingkat yield obligasi seperti menjaga peringkat obligasi pada kategori yang dinilai aman untuk berinvestasi pada obligasi, memperhatikan fluktuasi suku bunga bank, inflasi, dan kondisi perekonomian secara makro sehingga dapat memperkecil yield to maturity yang ditawarkan.

2. Bagi Investor

Bagi investor diharapkan hasil penelitian ini dapat dijadikan masukan dalam mengambil keputusan investasi khususnya keputusan berinvestasi pada obligasi pada perusahaan di Bursa Efek Indonesia.

3. Bagi Peneliti Lanjutan

Bagi Peneliti selanjutnya diharapkan hasil penelitian ini dapat dijadikan referensi untuk penelitian sejenis lainnya terkait dengan yield to maturity serta diharapkan menambah variabel lain yang tidak disertakan pada penelitian ini seperti inflasi, umur obligasi, rasio profitabilitas, dan rasio leverage sehingga diperoleh hasil penelitian yang lebih akurat.

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

2.1 Manajemen Keuangan

2.1.1 Pengertian Manajemen Keuangan

Menurut Agus Harjito dan Martono (2010:4) mengemukakan bahwa Manajemen Keuangan adalah segala aktivitas perusahaan yang berhubungan dengan bagaimana memperoleh dana, menggunakan dana, dan mengelola aset sesuai tujuan perusahaan secara menyeluruh. Selanjutnya Sartono (2010:6) menyatakan bahwa manajemen keuangan dapat diartikan sebagai manajemen baik yang berkaitan dengan dengan pengalokasian dana dalam berbagai bentuk investasi secara efektif maupun usaha pengumpulan dana untuk pembiayaan investasi atau pembelanjaan secara efisien.

Berdasarkan pengertian tersebut, dapat disimpulkan bahwa manajemen keuangan adalah bagaimana perusahaan memperoleh dana dan mengalokasikan dana secara efisien untuk mencapai tujuan perusahaan.

2.1.2 Fungsi Manajemen Keuangan

Manajemen Keuangan berhubungan dengan bermacam-macam keputusan, seperti mencari dana, mngelola dana dalam bentuk investasataupun dalam menentukan berapa besar dividen yang akan dibagikan kepada para pemegang saham. Menurut Agus Harjito dan Martono (2010:4) terdapat tiga fungsi manajemen keuangan yaitu:

1. Keputusan Investasi (Investment Decision)

Keputusan investasi merupakan keputusan terhadap aktiva apa yang akan dikelola oleh perusahaan. Keputusan investasi ini merupakan keputusan yang paling penting di antara ketiga fungsi lainnya. Hal ini karena keputusan investasi berpengaruh secara langsung terhadap besaranya investasi dan aliran kas perusahaan untuk waktu-waktu yang akan datang. Rentabilitas investasi (Return On Investment) merupakan kemampuan perusahaan memperoleh laba yang dihasilkan oleh suatu investasi.

2. Keputusan Pendanaan (Financing Decision)

Keputusan pendanaan menyangkut beberapa hal. Pertama, keputusan mengenai penetapan sumber dana yang diperlukan untuk membiayai investasi. Sumber dana yang akan digunakan untuk membiayai investasi tersebut dapat berupa hutang jangka pendek, hutang jangka panjang, dan modal sendiri. Kedua, penetapan perimbangan pembelanjaan yang terbaik atau sering disebut struktur modal yang optimum. Oleh karena itu perlu ditetapkan apakah perusahaan menggunakan sumber modal ekstern yang berasal dari hutang dengan menerbitkan obligasi, atau menggunakan modal sendiri dengan menerbitkan saham baru sehingga beban biaya modalyang ditanggung perusahaan minimal.

3. Keputusan Pengelolaan Aser (Asset Managing Decision)

Manajer keuangan bersama manajer-manajer lain di perusahaan bertanggung jawab terhadap berbagai tingkatan operasi dari aset-aset yang ada. Pengalokasian dana yang digunakan untuk pengadaan dan pemanfaatan aset menjadi tanggung jawab manajer keuangan.

2.1.3 Tujuan Manajemen Keuangan

Tujuan manajemen keuangan adalah memaksimalkan nilai kekayaan para pemegang saham, yang berarti meningkatkan nilai perusahaan yang merupakan ukuran nilai objektif oleh publik dan orientasi pada kelangsung hidup perusahaan. Nilai kekayaan dapat dilihat melalaui perkembangan harga saham (common stock) perusahaan di pasar. (Harmono, 2011:1) Menurut Agus Harjito dan Martono (2010:3) tujuan perusahan terbagi menjadi 3 macam, yaitu:

1. Mencapai atau memperoleh laba maksimal untuk kemakmuran pemilik perusahaan.

2. Menjaga kelangsungan hidup perusahaan (going concern)

3. Mencapai kesejahteraan masyarakat sebagai tanggung jawab sosial perusahaan

2.2 Obligasi

2.2.1 Pengertian Obligasi

Obligasi merupakan sertifikat atau surat berharga yang berisi kontrak antara investor sebagai pemberi dana dengan penerbitnya sebagai peminjam dana (Tandelilin, 2010:40). Sedangkan menurut Jogiyanto (2010:152) obligasi (bond) dapat didefinisikan sebagai utang jangka panjang yang akan dibayar kembali pada saat jatuh tempo dengan bunga yang tetap jika ada. Obligasi memiliki empat karakteristik utama yaitu nilai pari, tingkat bunga kupon, tanggal jatuh tempo, dan provisi penebusan (Brigham dan Houston, 2006: 347).

Investasi obligasi tidak terlepas dari risiko. Menurut Sutedi (2009:79), terdapat delapan risiko dalam investasi obligasi meliputi risiko suku bunga, risiko

reinvestasi, default risk, call risk, risiko inflasi, risiko kurs valuta asing, risiko likuiditas, dan event risk.

2.2.2 Karakteristik Obligasi

Menurut Keown et al. (2011: 236) beberapa karakteristik dari obligasi yang biasa didengar adalah sebagai berikut:

1. Klaim Terhadap Aset-aset dan Penghasilan Perusahaan Obligasi juga mempunyai klaim terhadap penghasilan yang akan datang atas saham biasa dan saham preferen. Secara umum, jika bunga obligasi tidak dibayar, badan pengawas obligasi dapat menggolongkan perusahaan tersebut sebagai perusahaan yang tidak mampu membayar hutang dan terpaksa perusahaan tersebut menjadi bangkrut. Dengan demikian, klaim pemegang obligasi terhadap penghasilan lebih cenderung dilunasi daripada saham biasa dan saham preferen yang devidennya dibayar terserah pada manajemen perusahaan. Nilai Nominal Nilai nominal suatu obligasi adalah nilai yang tertera pada lembar obligasi yang akan dikembalikan kepada pemegang obligasi pada saat jatuh tempo.

3. Suku Bunga Kupon

Suku bunga kupon pada obligasi menunjukkan besarnya persentase bunga terhadap nilai nominal obligasi yang akan dibayar setiap tahun.

Menurut Brigham dan Houston (2006: 347), Tingkat bunga kupon obligasi dapat dibedakan menjadi:

a. Obligasi dengan tingkat bunga kupon mengambang yaitu obligasi yang tingkat suku bunganya turun dan naik dengan mengikuti perubahan yang terjadi pada tingkat suku bunga secara umum.

b. Obligasi dengan kupon nol yaitu obligasi yang tidak membayarkan bunga tahunan tetapi dijual dengan diskon dibawah harga yang ditetapkan, sehingga memberikan keringanan kepada para investornya.

c. Obligasi dengan diskon penerbitan awal yaitu semua obligasi yang pada awalnya ditawarkan dengan harga di bawah nilai parinya.

4. Batas Waktu (Maturity)

Batas waktu dari obligasi menunjukkan lamanya waktu sampai penerbit obligasi mengembalikan nilai obligasi ke pemegang obligasi dan berakhirnya atau ditebusnya obligasi tersebut

5. Indenture

Indenture merupakan kesepakatan hukum antara perusahaan penerbit obligasi dan perwalian obligasi yang mewakili pemegang obligasi. Surat perjanjian menyediakan term spesifik mengenai persetujuan pinjaman, yang mencakup uraian dari obligasi, hak pemegang obligasi, hak perusahaan penerbit obligasi, dan tanggung jawab perwalian.

6. Tingkat Penghasilan Lancar Tingkat penghasilan lancar obligasi mengacu pada keuntungan yang diperoleh oleh pihak yang membeli obligasi dari bunga yang telah ditetapkan terhadap harga obligasi di pasaran.

7. Peringkat Obligasi Peringkat obligasi mencakup penilaian tentang potensi risiko masa depan dari suatu obligasi

2.2.3 Jenis-jenis Obligasi Korporasi

Menurut Tandelilin (2010:247) ada beberapa jenis obligasi perusahaan dengan masing-masing karakteristiknya yang berbeda, yaitu:

1. Obligasi dengan jaminan (mortgage bonds) adalah obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan dengan menggunakan jaminan suatu aset real, sehingga jika perusahaan gagal memenuhi kewajibannya maka pemegang obligasi berhak untuk mengambil alih aset tersebut.

2. Obligasi tanpa jaminan (debentures atau unsecured bond) adalah obligasi yang diterbitkan tanpa menggunakan suatu jaminan aset real tertentu.

3. Obligasi konversi, merupakan obligasi yang memberikan hak kepada pemegangnya untuk mengkonversikan obligasi tersebut dengan sejumlah saham perusahaan pada harga yang telah ditetapkan, sehingga pemegang obligasi mempunyai kesempatan untuk memperoleh capital gain. Disisi lain, perusahaan emiten akan memperoleh keuntungan karena umumnya obligasi konversi memberikan tingkat kupon yang relatif lebih rendah dibanding obligasi biasa.

4. Obligasi yang disertai dengan warrant. Pemegang obligasi mempunyai hak untuk membeli saham perusahaan pada harga yang telah ditentukan. Pemegang obligasi dengan waran akan mempunyai kesempatan untuk mendapatkan capital gain jika harga saham mengalami kenaikan.

5. Obligasi tanpa kupon (zero coupon bond) adalah obligasi yang tidak memberikan pembayaran bunga. Obligasi tanpa bunga umumnya ditawarkan pada harga dibawah nilai parnya, sehingga investor akan memperoleh keuntungan dari nilai perbedaan harga pasar dan nilai par obligasi pada saat obligasi tersebut dibeli.

6. Obligasi dengan tingkat suku bunga mengambang (floating rate bond) adalah obligasi yang memberikan tingkat bunga yang besarnya disesuaikan dengan fluktuasi tingkat bunga pasar yang berlaku.

7. Putable bond adalah obligasi yang memberikan hak kepada pemegang obligasi untuk menerima pelunasan obligasi sesuai dengan nilai par sebelum waktu jatuh tempo. Putable bond akan melindungi pemegang obligasi terhadap fluktuasi tingkat bunga yang terjadi. Jika tingkat bunga mengalami kenaikan dan harga obligasi akan mengalami penurunan maka pemegang obligasi mempunyai hak untuk meminta pelunasan perusahaan.

8. Junk bond adalah obligasi yang memberikan tingkat keuntungan (kupon) yang tinggi, tetapi juga mengandung risiko yang sangat tinggi pula

9. Sovereign bonds adalah obligasi yang diterbitkan oleh suatu negara dalam mata uangnya sendiri, tetapi dijual dinegara lain dalam mata uang negara tersebut.

2.3 Yield Obligasi

Imbal hasil obligasi merupakan pendapatan obligasi yang dapat diperoleh dari hasil obligasi dan bunga obligasi. Analis dan investor menggunakan beberapa ukuran yield untuk menentukan imbalan atas investasi obligasi.

2.3.1 Pengukuran Yield Obligasi

Menurut Tandelilin (2010: 257) beberapa ukuran yield obligasi yang dapat digunakan oleh investor, yaitu:

1. Nominal Yield dan Current Yield

Nominal yield atau lebih dikenal dengan sebutan tingkat kupon adalah penghasilan bunga kupon tahunan yang dibayarkan pada pemegang obligasi. tingkat bunga kupon dinyatakan sebagai persentase nilai nominal.

Current Yield adalah penghasilan bunga kupon tahunan dibagi dengan harga pasar obligasi.

2. Yield To Maturity (YTM)

Yield To Maturity bisa diartikan sebagai tingkat return majemuk yang akan diterima investor jika pembeli obligasi pada harga pasar saat ini dan menahan obligasi tersebut hingga jatuh tempo. yield to maturity merupakan ukuran yield

yang banyak digunakan karena yield tersebut mencerminkan return dengan tingkat bunga majemuk (compounded rate of return) yang diharapkan investor, jika dua asumsi yang diisyaratkan itu bisa terpenuhi. Jogiyanto, (2010:164) menyatakan bahwa Yield To Maturity dapat didefinisikan sebagai tingkat return majemuk yang akan diterima investor jika membeli obligasi pada harga pasar saat ini dan menahan obligasi tersebut hingga jatuh tempo.

Yield to maturity adalah nilai yang dicari dengan menggunakan data harga obligasi saat ini, waktu jatuh tempo, kupon dan nilai par obligasi yang diketahui dengan cara mencoba-coba memasukkan nilai yang paling mendekati dengan menggunakan persamaan sebagai berikut (Tandelilin, 2010:260):

Dimana:

YTM = Nilai yield to maturity (YTM) yang mendekati P = Harga obligasi pada saat ini

n = Jumlah tahunan sampai dengan jatuh tempo obligasi Ci = Pembayaran kupon untuk obligasi i setiap tahunnya Pp = Nilai par dari obligasi

3. Yield To Call (YTC)

Yield to call (YTC) adalah yield yang diperoleh pada obligasi yang bisa dibeli kembali (callable). Obligasi yang callable berarti bahwa emiten bisa melunasi atau membeli kembali obligasi yang telah diterbitkannya dari tangan investor yang memegang obligasi tersebut, sebelum jatuh tempo. Umumnya obligasi yang mempunyai peluang besar untuk dilunasi sebelum jatuh tempo adalah obligasi-obligasi yang dijual pada harga premi (misalnya obligasi-obligasi yang kuponnya tinggi dan mempunyai harga pasar diatas nilai parinya). Yield to call (YTC) dihitung sama dengan menghitung Yield To Maturity (YTM) hanya saja variabel nilai pari diganti dengan call price.

4. Realized (horizon)

Yield Realized (horizon) yield Atau yield yang terealisasi (horizon) adalah tingkat return harapan investor dari sebuah obligasi, jika obligasi tersebut dijual kembali oleh investor sebelum waktu jatuh temponya. Di samping itu, yield yang teralisasi (horizon) dapat juga digunakan untuk mengestimasi tingkat return yang dapat diperoleh investor dengan menggunakan strategi perdagangan tertentu. Menghitung realized (horizon) Yield yang mendekati juga digunakan perhitungan

X 100% YTM=

sama seperti untuk menghitung perkiraan Yield to Call dan Yield to Maturity

hanya saja Nilai Pari atau nilai Call Price diganti dengan Harga Obligasi dimasa mendatang.

2.4 Peringkat Obligasi

Rating atau peringkat obligasi memiliki peran penting baik bagi perusahaan maupun bagi investor karena: (1) rating obligasi merupakan indikator resiko kegagalan (default risk) dari suatu obligasi dan secara langsung dapat mengukur pengaruh terhadap tingkat bunga obligasi dan biaya modal suatu perusahaan; (2) kebanyakaan obligasi dibeli oleh investor institusi daripada investor individu dan banyak dari investasi institusi tersebut hanya diperbolehkan untuk melakukan investasi pada sekuritas yang aman (Brigham dan Houston, 2006: 290).

Menurut Moechdie dan Ramelan (2012: 310), penerbitan obligasi tidak harus menggunakan agunan khusus seperti kalau meminjam ke bank. Ini merupakan potensi risiko bagi pemodal. Bagaimanapun juga, pemodal memerlukan tidak saja kesanggupan, tetapi juga kemampuan emiten membayar imbalan dan pokok pinjaman. Karena alasan ini, sejak 1994, setiap obligasi yang akan dicatatkan di Bursa Efek Domestik wajib diperingkat oleh lembaga pemeringkat yang sudah memperoleh lisensi dari BAPEPAM-LK.

Dalam pemeringkatan ini sebuah obligasi dikelompokkan berdasarkan kemampuan membayar kewajibannya. Pemeringkatan obligasi dilakukan sebelum obligasi tersebut ditawarkan kepada pemodal tetapi, karena sebuah obligasi mungkin belum akan ditebus atau jatuh tempo beberapa tahun atau bahkan puluhan tahun kedepan, maka pemeringkatan dilakukan setahun sekali.

Dalam Keown et al. (2011:237) dinyatakan, John Moody pertama kali membuat peringkat obligasi pada tahun 1909. Sejak saat itu ada tiga agensi yakni

Moody’s, Standard and Poor’s, dan Fitch Investor Service membuat peringkat pada perusahaan obligasi. Peringkat obligasi mencakup penilaian atas risiko obligasi yang mungkin terjadi kemudian. Faktor historikal memainkan peran penting dalam menentukan peringkat obligasi. Peringkat obligasi secara umum dipengaruhi oleh:

1. Proporsi modal terhadap hutang 2. Tingkat profitabilitas perusahaan

3. Tingkat kepastian dalam menghasilkan pendapatan 4. Besar kecilnya perusahaan

5. Sedikit penggunaan hutang subordinat

Peringkat obligasi juga akan mempengaruhi tingkat pengembalian obligasi yang diinginkan oleh investor. Semakin buruk peringkat suatu obligasi, maka akan semakin tinggi tingkat pengembalian hasil yang dituntut atas suatu obligasi. Peringkat ini menjadi sangat penting artinya bagi para manajer keuangan karena merupakan indikator atas risiko sebuah obligasi yang akhirnya memperngaruhi tingkat pengembalian yang harus dibayarkan atas dana pinjaman.

2.4.1 Kategori Peringkat Obligasi

Situs resmi PEFINDO (www.pefindo.com) menyatakan bahwa sebuah

rating PEFINDO bukan merupakan rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menahan surat hutang tertentu yang diterbitkan oleh perusahaan, karena tidak mengomentari harga pasar atau kesesuaian untuk investor tertentu. Peringkat

sekaligus sebagai Dosen Pembaca Penilai terima kasih atas koreksi dan saran yang diberikan dalam penyusunan skripsi ini.

4. Ibu Dra. Friska Sipayung, M.Si, selaku Sekretaris Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.

5. Ibu Dra. Lisa Marlina, Msi dan Ibu Dra. Nisrul Irawaty, MBA selaku Dosen Pembimbing yang telah memberikan, bimbingan, arahan, dan motivasi kepada Peneliti dalam menyelesaikan skripsi ini.

6. Seluruh Dosen dan Pegawai di Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara yang telah membantu saya dalam menyelesaikan kegiatan akademik.

7. Saudara-Saudari saya Elfrida Mariana Rajagukguk, Arnoldus Daniel Rajagukguk, Debora Natalia Rajagukguk dan Jesika A.K Rajagukguk yang telah memberikan motivasi selama penyusunan skripsi ini.

8. Kepada seluruh teman dan sahabat Peneliti khususnya Norva Marbun, Rinto, Berry, Stevano, Bang Hendri serta teman-teman lainnya yang tidak dapat dituliskan satu persatu terima kasih atas segala dukungannya.

Semoga Skiripsi ini bermanfaat bagi Penulis serta para pembaca sekalian.

Medan, Januari 2017 Peneliti,

NIM.: 120521128

DAFTAR ISI

Halaman

ABSTRAK... ... i

ABSTRCT ... ii

KATA PENGANTAR ... iii

DAFTAR ISI ... v

DAFTAR TABEL ... vii

DAFTAR GAMBAR ... viii

DAFTAR LAMPIRAN ... ix

BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang ... 1

1.2 Rumusan Masalah ... 8

1.3 Tujuan Penelitian ... 9

1.4 Manfaat Penelitian ... 9

BAB II TINJAUAN PUSTAKA 2.1 Manajemen Keuangan ... 10

2.1.1 Pengertian Manajemen Keuangan... 10

2.1.2 Fungsi Manajemen Keuangan ... 10

2.1.3 Tujuan Manajemen Keuangan ... 12

2.2 Obligasi ... 12

2.2.1 Pengertian Obligasi ... 12

2.2.2 Karakteristik Obligasi ... 13

2.2.3 Jenis-Jenis Obligasi Koporasi ... 15

2.3 Yield Obligasi ... 16

2.3.1 Pengukuran Yield Obligasi ... 16

2.4 Peringkat Obligasi ... 19

2.4.1 Kategori Peringkat Obligasi ... 21

2.5 Tingkat Suku Bunga ... 22

2.5.1 Pengertian Suku Bunga ... 22

2.5.2 Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Tingkat Suku Bunga ... 23

2.6 Ukuran Perusahaan... 26

2.6.1 Pengertian Ukuran Perusahaan ... 26

2.6.2 Klasifikasi Ukuran Perusahaan ... 26

2.6.3 Rasio Ukuran Perusahaan ... 28

2.7 Rasio Leverage ... 29

2.7.1 Pengertian Rasio Leverage ... 29

2.7.2 Jenis-Jenis Rasio Leverage ... 31

2.8 Penelitian Terdahulu ... 33

2.9.1 Pengaruh Tingkat Suku Bunga Terhadap

Yiled To Maturity Obligasi Korporasi ... 35

2.9.2 Pengaruh Peringkat Obligasi Terhadap Yiled To Maturity Obligasi Korporasi ... 36

2.9.3 Pengaruh Ukurang Perusahaan Terhadap Yiled To Maturity Obligasi Korporasi ... 36

2.9.4 Pengaruh Debt to Equity Ratio Terhadap Yiled To Maturity Obligasi Korporasi ... 38

2.10 Hipotesis ... 39

BAB III METODE PENELITIAN 3.1 Jenis Penelitian ... 40

3.2 Tempat dan Waktu Penelitian ... 40

3.3 Batasan Operasional ... 40

3.4 Definisi Operasional ... 41

3.5 Populasi dan Sampel ... 43

3.5.1 Populasi ... 43

3.5.2 Sampel ... 43

3.6 Jenis dan Sumber Data ... 44

3.7 Metode Pengumpulan Data ... 45

3.8 Uji Asumsi Klasik ... 45

3.9 Teknik Analisis... 45

3.9.1 Analisis Desktiptif ... 46

3.9.2 Analisis Regresi Linear Berganda Data Panel . 46

3.10 Metode Analisis Regresi Berganda Data Panel ... 46

3.10.1 Metode Kuadrat Terkecil (Pooled Least Square/Common Effect Model) ... 47

3.10.2 Metode Efek Tetap (Fixed Effect Model) ... 47

3.10.3 Metode Efek Acak (Random Effect Model) .. 48

3.10.4 Pemilihan Modal Data Panel ... 49

3.11 Pengujian Hipotesis ... 50

3.11.1 Uji Serempak (Uji F) ... 51

3.11.2 Uji Parsial (Uji t) ... 52

3.11.3 Uji Koefisien Determinasi (Uji R2) ... 53

DAFTAR PUSTAKA ... 55

LAMPIRAN ... 58

DAFTAR TABEL

No.Tabel Judul Halaman 1.1 Tingkat Suku Bunga, Rating, Size, DER dan YTM Pada

Beberapa Perusahaan Penerbit Obligasi di Bursa

Efek Indonesia Tahun 2011-2014 ... 5

2.1 Peringkat Obligasi Berdasarkan PEFINDO ... 21

2.2 Penelitian Terdahulu ... 33

3.1 Operasionalisasi Variabel... 42

3.2 Kriteria Penarikan Sampel ... 43

3.3 Daftar Sampel Penelitian... 42

DAFTAR GAMBAR

Gambar Judul Halaman 1.1 Pertumbuhan Nilai Obligasi Tahun 2011-2014 ... 4 2.1 Kerangka Konseptual ... 39

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran Judul Halaman

1 Tabulasi Data Variabel Penelitian ... 58

2 Statistik Deskriptif Variabel Penelitian ... 58

3 Uji Asumsi Klasik ... 58

4 Analisis Regresi Linier Berganda Data Panel ... 58