V. FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KINERJA MONETER DAN SEKTOR RIIL DI INDONESIA
5.1. Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Kinerja Moneter
Analisis faktor-faktor yang mempengaruhi kinerja moneter difokuskan analisis faktor-faktor penentu suku bunga, nilai tukar dan alokasi kredit. Hasil
analisis masing-masing variabel moneter tersebut disajikan pada Tabel 7, Tabel 8, Tabel 9 dan Tabel 10.
Analisis faktor-faktor yang mempengaruhi suku bunga menjadi penting diketahui terkait dengan perubahan target operasional oleh Bank Indonesia dari
sebelumnya uang primer menjadi suku bunga. Dalam keyakinan Liquidity Preference Framework, perubahan suku bunga dapat dipahami dengan
mengetahui faktor-faktor yang mempengaruhi perubahan jumlah uang beredar dan permintaan uang. Dalam analisis ini, variabel uang primer, giro wajib
minimum dan suku bunga SBI dikelompokkan dalam faktor yang berpengaruh terhadap uang beredar, sedangkan Produk Domestik Bruto menjadi variabel
yang mempengaruhi permintaan uang. Berdasarkan Tabel 7, uang primer, giro wajib minimum dan suku bunga
SBI berpengaruh nyata terhadap suku bunga pasar. Dari arah parameter, uang primer mempengaruhi suku bunga dalam arah negatif yang artinya peningkatan
uang primer menurunkan suku bunga riil. Sementara itu, peningkatan giro wajib miniumum dan peningkatan suku bunga SBI berpengaruh positif terhadap suku
bunga. Artinya, peningkatan giro wajib minimum menyebabkan jumlah cadangan perbankan menjadi tidak cukup untuk melindungi deposito sehingga
perbankan membutuhkan cadangan yang lebih banyak dengan mengurangi jumlah pinjaman yang disalurkan yang mendorong penurunan angka pengganda
uang dan jumlah uang beredar menjadi lebih rendah dan akhirnya meningkatkan
suku bunga riil. Demikian pula dengan peningkatan suku bunga Sertifikat Bank Indonesia SBI akan mendorong masyarakat menyimpan uang dalam SBI
sehingga menurunkan uang beredar dan akhirnya meningkatkan suku bunga pasar. Hasil ini mendukung langkah Bank Indonesia menjadikan suku bunga
pasar sebagai target operasional karena tingginya hubungan suku bunga pasar dengan uang primer, giro wajib minimum dan suku bunga SBI.
Produk Domestik Bruto sebagai variabel yang mempengaruhi suku bunga dari sisi permintaan uang berpengaruh nyata terhadap suku bunga dengan arah
yang positif. Artinya peningkatan produk domestik bruto yang mencerminkan kondisi perekonomoian yang lebih baik meningkatkan permintaan uang oleh
masyarakat dan selanjutnya dengan jumlah uang beredar yang tetap akan meningkatkan suku bunga pasar.
Tabel 7. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Suku Bunga, Tahun 2005
Variabel Uraian Parameter
Dugaan ProbITI
Elastisitas Intercep
33.7111 .0001
MB Uang
Primer -0.0005
0.0001 -0.0005
RR Giro Wajib Minimum
0.6348 0.0002
-0.2144 ISBI
Suku Bunga SBI 0.0098
0.0842 0.0108
PDB Produk Domestik Bruto
0.0001 0.0465
0.4080 DKM
Dummy Krisis Moneter 4.5057
0.0515 DBI
Dummy Independensi BI 4.8697
0.0292
R
2
= 0. 98347; 1
s t
Or der Aut oc or r el at i on = 0.463326
Dummy krisis ekonomi dalam analisis ini ternyata berpengaruh nyata terhadap suku bunga dengan kecenderungan tingginya suku bunga sejak krisis
ekonomi. Demikian pula independensi Bank Indonesia yang memiliki pengaruh positif terhadap suku bunga riil yang artinya terjadi kecenderungan peningkatan
suku bunga riil sejak berlakunya independensi Bank Indonesia yang dimaksudkan untuk menjaga stabilitas likuiditas dalam perekonomian.
Tabel 8 menyajikan hasil analisis tentang faktor-faktor yang mempengaruhi nilai tukar dimana nilai tukar didefinisikan sebagai rasio dollar
terhadap rupiah. Dari model yang dibangun, suku bunga berpengaruh nyata terhadap nilai tukar dengan arah paremeter yang positif. Artinya peningkatan
suku bunga domestik akan mendorong peningkatan aliran dana masuk capital inflow sehingga kebutuhan rupiah meningkat dan mendongkrak nilai rupiah
apresiasi rupiah sehingga nilai tukar dollar terhadap rupiah akan meningkat. Namun dilihat dari nilai elastisitasnya, variabel nilai tukar kurang responsif
terhadap perubahan suku bunga pasar. Dua variabel lain yang berpengaruh terhadap nilai tukar adalah krisis
moneter dan independensi Bank Indonesia dengan arah yang positif. Artinya, selama priode krisis moneter dan independensi Bank Indonesia, terjadi
depreasiasi nilai tukar rupiah terhadap dollar. Depresiasi nilai tukar selama krisis ekonomi dipicu oleh tindakan penarikan dana oleh investor asing secara besar-
besaran karena ketidakpercayaan terhadap kondisi perekonomian saat itu dan meskipun sejak independensi Bank Indonesia telah terjadi perbaikan nilai tukar
namun dibandingkan periode sebelum tahun 1997, nilai rupiah relatif masih lemah.
Tabel 8. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Nilai Tukar, Tahun 2005
Variabel Uraian Parameter
Dugaan ProbITI
Elastisitas Intercep
2150.69 0.0036
IR Suku bunga
Domestik 28.7738
0.4059 -0.1054
ILN Suku bunga Luar Negeri
-16.85512 0.8436
0.0214 DKM
Dummy Krisis Moneter 5746.579
.0001 DBI
Dummy Independensi BI 7310.434
.0001
R
2
= 0.85152 ; 1
s t
Or der Aut oc or r el at i on = 0.516384
Alokasi kredit oleh perbankan merupakan salah satu bentuk penggunaan
dana yang dalam neraca perbankan menjadi komponen aset dan merupakan
wujud peran intermediasi yang dijalankan perbankan dalam mendukung perekonomian. Analisis faktor-faktor yang mempengaruhi alokasi kredit kepada
sektor pertanian dan sektor industri disajikan pada Tabel 9 dan Tabel 10. Tabel 9. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Alokasi Kredit Sektor Pertanian,
Tahun 2005
Elastisitas Variabel Uraian
Parameter Dugaan
ProbITI Jangka
Pendek Jangka
Panjang Intercept
3236.762 0.0073
IRC Suku Bunga Kredit
-58.6362 0.0739
-0.0794 -0.3660
DPK Dana Pihak
Ketiga 0.020661
0.0111 0.0875
0.4037 RR Giro
Wajib Minimum
-91.3100 0.0583
-0.0417 -0.1925
LACSPT Lag Alokasi Kredit Sektor
Pertanian 0.783199
.0001 DKM Dummy
Krisis Moneter
-110.307 0.8306
DBI Dummy Independensi BI
-2277.51 0.0003
R
2
= 0.95523 ; 1
s t
Or der Aut oc or r el at i on = -0.2948
Penyaluran kredit kepada sektor pertanian dipengaruhi oleh suku bunga kredit dengan arah berlawanan. Artinya suku bunga yang lebih tinggi akan
menurunkan jumlah kredit yang disalurkan karena suku bunga menjadi biaya bagi peminjam sehingga suku bunga yang mahal menurunkan permintaan kredit
dan akhirnya menurunkan jumlah kredit yang disalurkan. Selain suku bunga, dua variabel lain yang berpengaruh nyata terhadap
alokasi kredit kepada sektor pertanian adalah dana pihak ketiga DPK dan giro wajib minimum. Arah parameter DPK yang positif yang menunjukkan bahwa
peningkatan DPK mendorong peningkatan alokasi kredit pada sektor pertanian karena dana pihak ketiga merupakan salah satu sumber dana likuiditas
perbankan sehingga jumlah DPK yang lebih besar mendorong perbankan untuk meningkatkan penyaluran kreditnya dengan harapan memperoleh pendapatan
yang lebih besar.
Sebaliknya giro wajib minimum mempengaruhi alokasi kredit dalam arah yang berlawanan dimana peningkatan giro wajib minimum akan menurunkan
jumlah cadangan yang dipegang perbankan bank untuk menutupi giro sehingga bank cenderung menurunkan jumlah penyaluran kredit untuk meningkatkan
cadangan. Berdasarkan hasil analisis, Independensi Bank Indonesia ternyata
kurang mendukung peningkatan penyaluran kredit kepada sektor pertanian karena arah parameter dummy independensi BI yang negatif mengindikasikan
bahwa Independensi Bank Indonesia mengurangi keleluasaan BI dalam mengatur penyaluran kredit oleh perbankan umum khususnya kredit bagi sektor
riil sehingga terjadi kecenderungan merosotnya jumlah penyaluran kredit untuk sektor pertanian
Tabel 10. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Alokasi Kredit Sektor Industri, Tahun 2005
Elastisitas Variabel Uraian
Parameter Dugaan ProbITI
Jangka Pendek
Jangka Panjang
Intercept 23358.85
0.0056 IR
Suku Bunga Kredit -789.237
0.0044 -0.2439
-0.9097 DPK Dana
Pihak Ketiga
0.108753 0.0173
0.1052 0.3924
RR Giro Wajib
Minimum -319.742 0.2305
-0.0334 -0.1244
LACSI Lag Alokasi Kredit Sektor
Pertanian 0.731871
.0001 DKM
Dummy Krisis Moneter -425.512
0.8993 DBI
Dummy Independensi BI -8242.48
0.0078 R
2
= 0.92377; 1
st
Order Autocorrelation = -0.25423
Keragaaan yang sama terlihat pula pada alokasi kredit sektor industri dimana suku bunga kredit dan giro wajib minimum berpengaruh negatif
sedangkan dana pihak ketiga berpengaruh positif terhadap penyaluran kredit kepada sektor industri. Bahkan dalam jangka panjang, nilai elastisitas suku
bunga mendekati satu 0.9097 yang menunjukkan bahwa jumlah kredit yang
disalurkan kepada sektor industri sangat responsif terhadap perubahan suku bunga.
Hasil analisis tentang faktor-faktor yang mempengaruhi penyaluran kredit ini menggambarkan bahwa jalur kredit khususnya jalur pinjaman bank melalui
penetapan giro wajib minimum efektif mempengaruhi alokasi kredit kepada sektor riil dimana ekspansi penyaluran kredit dapat diupayakan melalui
penurunan giro wajib minimum yang disimpan bank umum pada Bank Indonesia dan sebaliknya. Namun dalam operasionalnya, kebijakan moneter ini menjadi
kurang efektif jika suku bunga kredit masih tinggi karena mengurangi minat sektor riil mengingat mahalnya biaya modal yang harus ditanggung.
5.2. Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Kinerja Sektor Riil
Kategori