return adalah selisih antara tingkat keuntungan sebenarnya dengan
tingkat keuntungan yang diharapkan. Kondisi underpricing merugikan untuk perusahaan yang melakukan go public, karena dana yang diperoleh
dari publik tidak maksimum, sedangkan fenomena overpricing terjadi apabila penentuan harga saham saat IPO secara signifikan lebih tinggi
dibandingkan dengan harga yang terjadi di pasar sekunder di hari pertama. Jika yang terjadi adalah overpricing, maka investor akan rugi
karena karena mereka tidak menerima initial return return awal. Initial return
adalah keuntungan yang didapat pemegang saham karena perbedaan harga saham yang dibeli di pasar perdana dengan harga jual
saham yang bersangkutan di pasar sekunder. Penelitian ini merupakan penelitian yang telah banyak dilakukan
sebelumnya. Tetapi menurut penulis, penelitian tentang pengaruh variabel keuangan terhadap initial return masih menarik untuk diteliti
untuk mengevaluasi perilaku investor secara empirik dalam mengambil keputusan di pasar modal. Apalagi didukung dengan perkembangan
perusahan manufaktur setelah krisis global pada tahun 2008, banyak perusahaan yang melakukan Initial Public Offerings IPO.
Peneliti mencoba mereplikasi penelitian sebelumnya yang telah banyak dilakukan mengenai analisis faktor-faktor yang mempengaruhi
initial return saat perusahaan melakukan IPO. Analisis yang dilakukan
baik mengenai faktor-faktor keuangan maupun non-keuangan itu, masih terdapat
ketidakkonsistenan dalam
hasil penelitiannya.
Dalam
penelitiannya yang berjudul Pengaruh Variabel Keuangan terhadap Return
Awal dan Return 15 Hari Setelah IPO serta Moderasi Besaran Perusahaan terhadap Hubungan antara Variabel Keuangan dengan Return
Awal dan Return 15 Hari Setelah IPO di Bursa Efek Jakarta , Ardiansyah 2004 menghasilkan bahwa hanya EPS yang berpengaruh negatif dan
signifikan terhadap return awal, sedangkan variabel lain ROA, DER, Proceeds
, pertumbuhan laba dan CR hanya berpengaruh terhadap return ke 15 setelah IPO. Hasil ini berbeda dengan hasil penelitian Kurniawan
2006 yang berjudul Analisis Pengaruh Variabel Keuangan dan Non Keuangan terhadap Initial Return dan Return 7 Hari setelah Initial Public
Offerings IPO yang menghasilkan bahwa TATO mempunyai pengaruh
positif dan signifikan terhadap initial return dan return 7 hari setelah IPO, ROE berpengaruh negatif dan signifikan terhadap initial return dan
return 7 hari setelah IPO. Variabel lain Debt to Equity Ratio, Current
Ratio ,dan Earns Per Share tidak berpengaruh signifikan terhadap initial
return dan return 7hari setelah IPO.
Pada penelitian yang dilakukan oleh Putri 2008 dengan judul Pengaruh Variabel Keuangan terhadap Initial Return dan Return 15 Hari
Setelah IPO, menunjukkan bahwa ROA tidak berpengaruh signifikan terhadap initial return dan return 15 hari setelah IPO.
Berdasarkan fenomena yang ada dan ketidakkonsistenan hasil penelitian sebelumnya mengenai variabel keuangan yang memengaruhi
initial return , peneliti merasa tertarik untuk melakukan penelitian tentang
faktor yang memengaruhi initial return. Judul dari penelitian ini adalah pengaruh current ratio, debt to equity ratio, return on equity, dan total
asset turnover terhadap initial return saat melakukan initial public
offering pada perusahaan yang terdaftar di bursa efek Indonesia periode
2008-2012.
B. Identifikasi Masalah
Berdasarkan latar belakang masalah yang telah diuraikan, maka dapat diidentifikasikan beberapa pokok permasalahan sebagai berikut :
1. Adanya ketidaksimetrisan informasi yang terjadi saat perusahaan
melakukan IPO antara emiten dan investor. 2.
Adanya perbedaan kepentingan antara investor yang menginginkan terjadinya underpricing dengan perusahaan yang cenderung
menghindari terjadinya underpricing. 3.
Adanya hasil penelitian terdahulu yang tidak konsisten mengenai faktor keuangan yang memengaruhi initial return perusahaan yang
melakukan IPO .
C. Pembatasan Masalah
Penelitian ini akan difokuskan hanya pada pengaruh variabel keuangan saja terhadap initial return perusahaan yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia periode 2008-2012. Variabel keuangan yang digunakan
meliputi Current Ratio, Debt to Equity Ratio, Return On Equity, dan Total Asset Turn Over
.
D. Perumusan Masalah
Berdasarkan pembatasan masalah yang telah diuraikan, maka peneliti dapat membuat perumusan masalah penelitian ini sebagai berikut :
1. Bagaimana pengaruh current ratio terhadap initial return saat melakukan IPO pada perusahaan yang terdaftar di BEI periode
2008-2012? 2. Bagaimana pengaruh debt to equity ratio terhadap initial return saat
melakukan IPO pada perusahaan yang terdaftar di BEI periode
2008-2012? 3. Bagaimana pengaruh return on equity terhadap initial return saat
melakukan IPO pada perusahaan yang terdaftar di BEI periode 2008-2012?
4. Bagaimana pengaruh total asset turn over terhadap initial return saat melakukan IPO pada perusahaan
yang terdaftar di BEI
periode 2008-2012?
E. Tujuan Penelitian
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh current ratio, debt to equity ratio, return on equity, dan total asset turn
over, secara parsial terhadap initial return saat melakukan IPO pada
perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indoesia periode 2008-2012.
F. Manfaat Penelitian
Hasil penelitian ini dapat memberikan manfaat sebagai berikut ; 1. Bagi investor, penelitian ini dapat menjadi tambahan bahan
pertimbangan dalam mengambil keputusan investasi dan agar memperoleh return optimal.
2. Bagi peneliti, sebagai bahan pembelajaran untuk menambah pengetahuan dan wawasan khususnya mengenai pengaruh current
ratio, debt to equity ratio, return on equity, dan total asset turn
over terhadap initial return setelah IPO pada perusahaan
manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2008-2012. 3. Bagi calon peneliti selanjutnya, penelitian ini diharapkan dapat
menjadi bahan dalam melakukan penelitian sejenis.
10
BAB II KAJIAN PUSTAKA
A. Landasan Teori 1. Pasar Modal
a Pengertian Pasar Modal
Pengertian pasar modal berdasarkan Keputusan Presiden No. 52 Tahun 1976 tentang Pasar Modal menyebutkan bahwa Pasar Modal
adalah Bursa Efek seperti yang dimaksud dalam UU No. 15 Tahun 1952 Lembaran Negara Tahun 1952 Nomor 67. Menurut UU No. 8 Tahun
1995, pasar modal adalah kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan
efek yang diterbitkannya, lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek. Secara umum pengertian pasar modal adalah pasar yang
mempertemukan pihak yang mempunyai kelebihan dana pemodal atau pihak yang memberi pinjaman lender dan pihak yang membutuhkan
dana sebagai peminjam borrower. Pasar modal sama seperti pasar pada umumnya, yaitu tempat
bertemunya antara penjual dan pembeli. Di pasar modal, yang diperjualbelikan adalah modal berupa hak pemilikan perusahaan dan
surat pernyataan hutang perusahaan. Pembeli modal adalah individu atau organisasi lembaga yang bersedia menyisihkan kelebihan dananya
untuk melakukan kegiatan yang menghasilkan pendapatan melalui pasar
modal, sedangkan penjual modal adalah perusahaan yang memerlukan modal atau tambahan modal untuk keperluan usahanya.
Pasar modal adalah pelengkap di sektor keuangan terhadap dua lembaga lainnya yaitu bank dan lembaga pembiayaan. Pasar modal
memberikan jasanya yaitu menjembatani hubungan antara pemilik modal dalam hal ini disebut investor dengan peminjam dana yang dalam hal ini
disebut emiten perusahaan yang go public . b. Jenis-jenis Pasar Modal
Menurut Darmadji 2001, dalam menjalankan fungsinya pasar modal dibagi menjadi empat macam, yaitu pasar perdana, pasar
sekunder, pasar ketiga dan pasar keempat. Pasar perdana adalah penjualan perdana efek atau penjualan efek
oleh perusahaan yang menerbitkan efek sebelum efek tersebut dijual melalui bursa efek. Pada pasar perdana, efek dijual dengan harga emisi,
sehingga perusahaan yang menerbitkan emisi hanya memperoleh dana dari penjualan tersebut.
Pasar perdana juga dapat diartikan sebagai tempat atau sarana untuk menawarkan saham dari perusahaan yang menerbitkan saham
emiten kepada pemodal selama jangka waktu yang ditetapkan pertama kali sebelum saham tersebut diperdagangkan di pasar sekunder.
Dikatakan tempat karena secara fisik pihak pembeli dapat bertemu dengan penjamin emisi atau agen penjual untuk melakukan pesanan
