Faktor- Faktor Yang Mempengaruhi Return Saham Perusahaan LQ 45 Di Bursa Efek Indonesia
SKRIPSI
FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI RETURN SAHAM PERUSAHAAN INDEKS LQ 45 DI BURSA EFEK INDONESIA
OLEH AMCHO TURNIP
110502110
PROGRAM STUDI STRATA-1 MANAJEMEN DEPARTEMEN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS SUMATERA UTARA
MEDAN 2015
(2)
ABSTRAK
Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Return Saham Perusahaan Indeks LQ-45 Di Bursa Efek Indonesia
Amcho Turnip
Tujuan penelitian ini adalah untuk menganalisis pengaruh Book to Market Value (BTM), Price to Earning Ratio (PER), Dividend Yield (DY), Size, Price to Net Asset Value (PNAV), dan Cash Flow to Price (CFTP) terhadap return saham perusahaan indeks LQ-45 di Bursa Efek Indonesia. Penelitian ini menggunakan perusahaan go public yang tercatat di Bursa Efek Indonesia sebagai objek penelitian dengan periode penelitian dari tahun 2010-2013. Teknik analisis yang digunakan terdiri dari 3 teknik yaitu regresi univariat, regresi bivariat dan regresi linear berganda serta asumsi klasik dengan tingkat signifikansi 5%.
Hasil regresi univariat menunjukkan bahwa Book to Market Value (BTM) dan Dividend Yield (DY) berpengaruh negatif dan signifikan, Price Earning Ratio (PER) berpengaruh positif dan signifikan. Sementara Size, Price to Net Asset Value (PNAV) berpengaruh positif dan tidak signifikan dan Cash Flow to Price (CFTP) berpengaruh negatif dan tidak signifikan.
Hasil regresi bivariat menunjukkan bahwa pasangan kombinasi variabel bebas yaitu 12 (dua belas) pasangan kombinasi variabel independen secara simultan berpengaruh signifikan terhadap return saham. Secara parsial 3 pasangan variabel independen yaitu BTM dan DY, PER dan DY, dan PER dan PNAV berpengaruh signifikan terhadap return saham .
Hasil regresi linear berganda menunjukkan bahwa Book to Market Value (BTM), Price Earning Ratio (PER), Dividend Yield (DY), Size, Price to Net Asset Value (PNAV) dan Cash Flow to Price secara simultan berpengaruh signifikan terhadap return saham perusahaan go public di Bursa Efek Indonesia. Secara parsial Book to Market Value (BTM ) berpengaruh negatif dan tidak signifikan. Dividend Yield (DY) berpengaruh negatif dan signifikan. Sementara Price Earning Ratio (PER), Size, Cash Flow to Price (CFTP) berpengaruh positif dan tidak signifikan, serta Price to Net Asset berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap return saham perusahaan di Bursa Efek Indonesia.
Kata kunci : Book to Market Value (BTM), Price Earning Ratio (PER), Dividend Yield (DY), Size, Price to Net Asset Value (PNAV), Cash Flow to Price (CFTP) dan Return Saham
(3)
ABSTRACT
Factors Influence Stock Return of LQ 45 Index Company In Indonesia Stock Exchage
Amcho Turnip
The porpuse of this research is to analyze the effect of Book to Market Value (BTM), Price Earning Ratio (PER), Dividend Yield (DY), Size, Price to Net Asset Value (PNAV) and Cash Flow to Price (CFTP) to stock return of LQ 45 index company in Indonesia Stock Exchage. This study uses go public companies listed in Indonesia Stock Exchage as object of research with the study period from 2010-2011. The analysis technique used consists of 3 technique is univariate regression, bivariate regression, multiple linear regression and classical assumption with significance level of 5%.
The result of univariat regression indicates that Book to Market Value (BTM) and Dividend Yield (DY) influence negative and significantly. Price Earning Ratio (PER) influences positive and significantly. While size and Price to Net Asset Value (PNAV) influence positive and insignificantly to stock return. Cash Flow to Price (CFTP) influences negative and insignificantly.
The result of bivariat regression indicates that pairwise combinations of independent variables is 12 pairwise combination of variable simultaneously influence significantly to stock return. Partially 3 pairwise combinations of variable are BTM and DY, PER and DY, PER and PNAV influence significantly to stocks return.
The result of multiple linear regression indicate that Book to Market Value (BTM), Price Earning Ratio (PER), Dividend Yield (DY), Size, Price to Net Asset Value (PNAV) and Cash Flow to Price (CFTP) simultaneously influence to stock return of go public companies in Indonesia Stock Exchage. Pertially Book to Market Value (BTM) influence negative and insignificanly. Dividend Yield (DY) influence negative and significantly. Price Earning Ratio (PER), Size, and Cash Flow to Price (CFTP) influence positive and insignificantly. Price to Net Asset Value (PNAV) influences negative and insignificantly.
Keyword : Book to Market Value (BTM), Price Earning Ratio (PER), Dividend Yield (DY), Size, Price to Net Asset Value (PNAV), Cash Flow to
Price (CFTP) and Stock Return
(4)
KATA PENGANTAR
Puji dan syukur penulis ucapkan kehadirat Tuhan Yang Maha Esa, atas segala berkat serta karunia yang telah diberikanNya kepada penulis sehingga dapat menyelesaikan penulisan skripsi ini sebagai salah satu syarat untuk memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Departemen Manajemen pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara. Penulis ingin mengucapkan terimakasih kepada kedua orangtua saya yang terkasih dan tercinta E. Turnip dan L.Pakpahan, abang, kakak dan adik-adik saya yang telah memberikan dukungan kepada penulis baik moral dan materi, bimbingan, nasehat, serta doanya kepada penulis.
Skripsi ini berjudul “ Faktor- Faktor Yang Mempengaruhi Return Saham Perusahaan LQ 45 Di Bursa Efek Indonesia”. Penulis telah banyak menerima bimbingan, saran, motivasi, dan doa dari berbagai pihak selama penulisan skripsi ini. Oleh karena itu, pada kesempatan ini penulis ingin menyampaikan ucapan terimakasih yang sebesar-besarnya kepada semua pihak yang telah memberikan bantuan dan bimbingan yaitu kepada :
1. Bapak Prof. Dr.Azhar Maksum, M.Ec.Ac,Ak, selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.
2. Ibu Dr. Isfenti Sadalia SE,ME, dan Ibu Dra Marhayani SE,MSi, selaku Ketua dan Sekretaris Departemen Manajemen
3. Ibu Dr Endang Sulistya Rini SE,MSi dan Ibu Dra Friska Sipayung MSi, selaku Ketua dan Sekretaris Program S-1 Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.
(5)
4. Ibu Dr Isfenti Sadalia SE,ME, selaku Dosen Pembinbing yang telah meluangkan waktu untuk memberikan bimbingan dan masukan berupa saran dan evaluasi yang bersifat membangun.
5. Ibu Beby Kendida SE, MSi, selaku Dosen Pembaca Penilai yang telah memberikan saran dalam penulisan maupun perbaikan skripsi ini.
6. Dan kepada teman-teman: Ivan,Vivi, Ricky, Dedy yang selalu membantu dan mendukung saya untuk menyelesaikan skripsi ini.
Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari sempurna. Hal ini dikarenakan terbatasnya pengetahuan dan pengalaman yang dimiliki penulis. Oleh karena itu penulis berharap kritik dan saran yang membangun dari senua pihak untuk perbaikan skripsi ini. Akhir kata penulis berharap semoga skripsi ini bermanfaat bagi pembaca dan peneliti lainnya.
Medan , Maret 2015 Penulis
Amcho Turnip
(6)
DAFTAR ISI
ABSTRAK...i
ABSTRACT ...ii
KATA PENGANTAR ... iii
DAFTAR ISI...v
DAFTAR TABEL ...ix
DAFTAR GAMBAR...xi
DAFTAR LAMPIRAN ... xii
BAB I PENDAHULUAN ... 1
1.1 Latar Belakang ... 1
1.2 Perumusan Masalah ... 8
1.3 Tujuan Penelitian ... 9
1.4 Manfaat Penelitian... 9
BAB II TINJAUAN PUSTAKA ... 11
2.1 Tinjauan Pustaka ... 11
2.1.1 Pasar Modal ... 11
2.1.2 Investasi ... 12
2.1.3 Return Saham ... 12
2.1.4 Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Return Saham ... 14
2.1.4.1 Book to Market Value ... 14
2.1.4.2 Price Earning Ratio ... 15
2.1.4.3 Dividend Yield ... 16
2.1.4.4 Firm Size ... 17
2.1.4.5 Price to Net Asset Value ... 18
2.1.4.6 Cash Flow to Price ... 19
2.1.5 Indeks LQ-45 ... 19
2.2 Penelitian Terdahulu ... 21
2.3 Kerangka Konseptual ... 28
(7)
BAB III METODE PENELITIAN ... 32
3.1 Jenis Penelitian ... 32
3.2 Tempat dan Waktu Penelitian ... 32
3.3 Batasan Operasional ... 32
3.4 Definisi Operasional Variabel ... 33
3.5 Populasi dan Sampel... 36
3.5.1 Populasi ... 36
3.5.2 Sampel ... 36
3.6 Sumber Data dan Jenis Data ... 38
3.6.1 Sumber Data ... 38
3.6.2 Jenis Data ... 38
3.7 Metode Pengumpulan Data ... 38
3.8 Teknik Analisis Data ... 39
3.8.1 Metode Analisis Data ... 39
1. Analisis Regresi Univariat ... 39
2. Analisis Regresi Bivariat ... 40
3. Analisis Regresi Linear Berganda (Multivariat) ... 40
3.9 Uji Asumsi Klasik ... 41
3.9.1 Uji Normalitas ... 41
3.9.2 Uji Multikolinieritas ... 43
3.9.3 Uji Heteroskedastisitas ... 44
3.9.4 Uji Autokorelasi ... 44
3.10 Uji Hipotesis ... 45
3.10.1 Pengujian secara Simultan (Uji F) ... 45
3.10.2 Pengujian secara Parsial (Uji t) ... 46
3.10.3 Uji Koefisien Determinasi (R2) ... 47
BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN ... 48
4.1 Gambaran Umum Perusahaan ... 48
4.1.1 PT Astra Agro Lestari Tbk (AALI) ... 48
4.1.2 PT Astra Internasional Tbk (ASII)... 48
(8)
4.1.4 PT Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk (BBNI) ... 49
4.1.6 PT Bank Danamon Indonesia Tbk (BDMN) ... 50
4.1.7 PT Bank Mandiri (Persero) Tbk (BMRI) ... 50
4.1.8 PT Indofood Sukses Makmur Tbk (INDF) ... 51
4.1.9 PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk (INTP) ... 51
4.1.10 PT Indo Tambangraya Megah Tbk (ITMG) ... 52
4.1.11 PT Jasa Marga (Persero) Tbk (JSMR) ... 52
4.1.12 PT Kalbe Farma Tbk (KLBF) ... 52
4.1.13 PT London Sumatera Tbk (LSIP) ... 53
4.1.14 PT Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk (PGAS) ... 53
4.1.15 PT Bukit Asam (Persero) Tbk (PTBA) ... 54
4.1.16 PT Semen Indonesia (Persero) Tbk (SMGR) ... 54
4.1.17 PT Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk (TLKM)... 55
4.1.18 PT United Tractor Tbk (UNTR) ... 55
4.1.19 PT Unilever Indonesia Tbk (UNVR) ... 56
4.2 Hasil Penelitian ... 56
4.2.1 Statistik Deskriptif ... 56
4.2.2 Hasil Uji Asumsi Klasik ... 59
4.2.2.1 Uji Normalitas ... 59
4.2.2.2 Uji Multikolinearitas ... 62
4.2.2.3 Uji Heteroskedastisitas ... 64
4.2.2.4 Uji Autokorelasi ... 66
4.2.3 Analisis Regresi ... 67
4.2.3.1 Analisis Regresi Univariat ... 67
4.2.3.2 Analisis Regresi Bivariat ... 70
4.2.3.3 Analisis Regresi Linear Berganda (Multivariat) ... 78
4.2.4 Pengujian Hipotesis ... 80
4.2.4.1 Uji Hipotesis Secara Simultan (Uji F) ... 80
4.2.4.2 Uji Hipotesis Secara Parsial (Uji t) ... 81
(9)
4.3 Pembahasan ... 84
4.3.1 Analisis Regresi Univariat ... 84
4.3.2 Analisis Regresi Bivariat ... 87
4.3.3 Analisis Regresi Linear Berganda (Multivariat) ... 96
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ... 99
5.1 Kesimpulan ... 99
1. Regresi Univariat ... 99
2. Regresi Bivariat ... 99
3. Regresi Linear Berganda (Multivariat) ... 100
5.2 Saran ... 101
DAFTAR PUSTAKA ... 103
(10)
DAFTAR TABEL
No.Tabel Judul Halaman 1.1 Data 5 (Lima) Perusahaan Kapitalisasi Pasar Terbesar
Indeks LQ-45 di Bursa Efek Indonesia ... 5
1.2 Data Perkembangan Harga Saham, EPS, BV, Dividen, NAV,dan Arus Kas dari Operasi 5 (Lima) Perusahaan Indeks LQ 45 di Bursa Efek Indonesia ... 6
2.1 Penelitian Terdahulu ... 25
3.1 Operasionalisasi Variabel ... 35
3.2 Kriteria Pemilihan Sampel ... 36
3.3 Daftar Perusahaan Sampel ... 37
4.1 Descriptive Statistic ... 57
4.2 Hasil Uji Normalitas (Uji Kolmogorov-Smirnov test) ... 60
4.3 Uji Multikolinearitas ... 63
4.4 Uji Glejser ... 65
4.5 Uji Autokorelasi ... 66
4.6 Hasil Regresi Univariat ... 67
4.7 Persamaan Regresi Univariat ... 68
4.8 Hasil Regresi Bivariat Coefficient... 70
4.9 Persamaan Regresi Bivariat Pasangan Kombinasi BTM Dengan Variabel PER, DY, Size, PNAV dan CFTP ... 71
4.10 Persamaan Regresi Bivariat Pasangan Kombinasi Variabel PER Dengan Variabel DY, Size,PNAV dan CFTP ... 73
(11)
4.11 Persamaan Regresi Bivariat Pasangan Kombinasi Variabel
DY Dengan Variabel Size, PNAV dan CFTP ... 75
4.12 Persamaan Regresi Bivariat Pasangan Kombinasi Variabel Size Dengan Variabel PNAV dan CFTP ... 76
4.13 Persamaan Regresi Bivariat Pasangan Kombinasi Variabel PNAV dengan Variabel CFTP ... 77
4.14 Hasil Regresi Linear Berganda ... 78
4.15 Hasil Uji Hipotesis Secara Simultan (Uji F) ... 80
(12)
DAFTAR GAMBAR
No. Gambar Judul
Halaman
2.1 Kerangka Konseptual ... 30
4.1 Grafik Histogram ... 61
4.2 Normal P-Plot ... 62
(13)
DAFTAR LAMPIRAN
No Lampiran Judul Halaman 1 Daftar Perusahaan Sampel LQ 45 Di Bursa
Efek Indonesia ... 106
2 Nilai BTM, PER ,DY, SIZE, PNAV,CFTP, dan Return Saham Perusahaan Indeks LQ 45 di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2013 ... 108
3 Statistik Deskriptif ... 111
4 Hasil Uji Normalitas ... 111
5 Hasil Uji Multikolinearitas... 113
6 Hasil Uji Heteroskedastisitas ... 113
7 Hasil Uji Autokorelasi ... 114
8 Hasil Uji Regresi ... 115
9 Hasil Uji F ... 117
(14)
BAB I PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang
Seiring perkembangan perekonomian, investasi di pasar modal di Indonesia mengalami pertumbuhan dan perkembangan. Instrumen pasar modal bertambah dan berkembang di masyarakat seperti saham, obligasi, dan reksadana. Perkembangan pasar modal menjadi indikator pertumbuhan ekonomi suatu negara. Hal ini disebabkan pasar modal di Indonesia memiliki peranan penting sebagai bagian dari perekonomian terutama sektor keuangan. Oleh karena itu, pasar modal di Indonesia memiliki dua fungsi sekaligus yaitu fungsi ekonomi dan fungsi keuangan.
Dalam fungsi ekonomi, pasar modal menyediakan fasilitas atau wahana untuk mempertemukan dua pihak yaitu pihak yang kelebihan dana (investor) dan pihak yang membutuhkan dana (emiten). Dengan menginvestasikan dananya, investor dapat mengharapkan imbal hasil atau return dari investasi kelebihan dana yang dimilikinya. Bagi peminjam dana atau emiten, ketersediaan dana tersebut akan dimanfaatkan perusahaan untuk melakukan investasi tanpa menunggu tersedianya dana dari hasil operasi perusahaan.
Fungsi keuangan dari pasar modal dijalankan dengan memberikan kemungkinan dan kesempatan memperoleh imbalan (return) bagi pemilik dana sesuai karakteristik investasi yang dipilih. Dengan adanya pasar modal diharapkan aktivitas perekonomian meningkat karsena pasar modal merupakan alternatif
(15)
pendanaan bagi perusahaan sehingga dapat beroperasi dalam skala yang besar- dan akan meningkatkan pendapatan perusahaan dan kemakmuran masyarakat luas.
Jika dilihat dari sudut pandang perusahaan yang membutuhkan dana, pasar modal merupakan alternatif pendanaan eksternal untuk pemenuhan dana jangka panjang. Sedangkan dari sudut pandang investor, pasar modal adalah alternatif investasi keuangan sehingga investor memiliki pilihan investasi yang memberikan return. Investor tidak harus terlibat langsung dalam melakukan investasi. Investor dapat diwakilkan oleh manajer investasi.
Investasi merupakan penanaman sejumlah uang atau modal dalam suatu perusahaan atau proyek untuk tujuan memperoleh keuntungan atau return. Investasi adalah komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya lainnya yang dilakukan saat ini, dengan tujuan memperoleh sejumlah keuntungan di masa mendatang (Tandelilin, 2001:3).
Investasi yang dapat dipilih adalah investasi penyertaan modal atau investasi saham. Saham merupakan bukti kepemilikan atau penyertaan modal seseorang atau badan dalam suatu perusahaan atau perseroan terbatas. Saham diterbitkan dalam rangka memperoleh dana untuk investasi dan pengembangan usaha. Saham yang dapat dipilih ada dua yaitu saham preferen dan saham biasa. Saham biasa merupakan saham yang dimiliki oleh masyarakat umum dan sering diperdagangkan di pasar modal yaitu di pasar sekunder.
Dalam melakukan investasi, investor mempertimbangkan return total yaitu capital gain (loss) dan yield. Capital gain (loss) terbentuk dari aktivitas
(16)
perdagangan di pasar sekunder. Capital gain diperoleh jika harga saham sekarang- lebih tinggi dari harga saham periode sebelumnya. Sebaliknya, jika harga saham sekarang lebih rendah dari harga saham periode sebelumnya maka investor mengalami capital loss. Sementara, Yield merupakan persentase dividen terhadap harga saham periode sebelumnya.
Return dari dividen memiliki risiko lebih rendah dan mudah diprediksi dibandingkan capital gain. Hal ini disebabkan dividen sudah dapat diketahui jumlahnya, meskipun belum pasti jumlah yang akan diterima. Sementara capital gain sulit diprediksi karena berkaitan dengan permintaan dan penawaran di pasar sekunder yang dapat menyebabkan harga saham terapresiasi atau terdepresiasi. Untuk memperoleh capital gain investor harus mencari informasi yang beredar di pasar modal dengan menggunakan informasi dan teknik peramalan untuk mencari kinerja terbaik dari portofolio yang beredar.
Return saham merupakan tingkat pengembalian yang diharapkan atas investasi yang dilakukan dalam suatu atau beberapa kelompok saham melalui suatu portofolio. Return saham dipengaruhi oleh kinerja keuangan perusahaan dan menjadi pertimbangan bagi investor. Semakin baik tingkat kinerja keuangan suatu perusahaan, maka diharapkan harga saham meningkat dan akan memberikan return saham bagi investor, karena return saham merupakan selisih harga periode tertentu dan periode sebelumnya.
Dengan demikian, jika tingkat pengembaliannya tinggi maka ini menunjukkan bahwa kinerja keuangan perusahaan baik, sehingga investor yakin bahwa perusahaan akan memberikan dampak positif terhadap saham yang dimiliki
(17)
di pasar modal. Return saham merupakan indikator kinerja perusahaan. Untuk itu, perusahaan akan berusaha menjaga dan memperbaiki kinerjanya untuk dapat mempengaruhi return saham agar portofolio yang diinvestasikan meningkat.
Secara umum investor tidak dapat mengetahui secara pasti besar return yang diperoleh dari investasi saham. Besarnya return tidak lepas dari kinerja keuangan yang dapat dilihat dari rasio-rasio keuangan dan karakteristik perusahaan. Masalah utama yang dihadapi investor di pasar modal adalah memilih saham perusahaan yang tepat agar memperoleh investasi dengan harga yang wajar dan mencerminkan investasi yang potensial. Untuk itu, investor yang ingin berinvestasi pada saham harus mengindentifikasi faktor yang mempengaruhi return dan mempertimbangkan kondisi perusahaan.
Menurut penelitian Guler dan Yimaz (2008), bahwa para ekonom dan praktisi keuangan telah mengidentifikasi variabel-variabel yang mempengaruhi stock return di pasar modal. Mereka berpendapat mengenai perhitungan dalam memperkirakan harga saham di masa mendatang dengan menggunakan rasio keuangan seperti price earning ratio, market to book ratio dan dividend yield dengan harapan memperoleh stock return yang tinggi. Fama dan French (dalam Auret dan Sinclaire, 2006) menyatakan bahwa meskipun efek size menarik perhatian lebih, namun hubungan book to market dan return lebih kuat dibandingkan firm size.
Auret dan Sinclaire (2006) melakukan penelitian dengan menguji size, price earning ratio, book to market ratio, dividend yield, price to net asset value, dan cash flow to price menunjukkan bahwa secara regresi univariat
(18)
seluruh-variabel berpengaruh signifikan. Hasil regresi linear berganda menunjukkan seluruh variabel berpengaruh tidak signifikan pada level 5 %.
Penelitian ini menggunakan saham unggulan yang banyak diminati investor di pasar modal. Banyaknya saham yang terdaftar di bursa membuat investor sulit memilih saham yang baik untuk berinvestasi. Sehingga Bursa Efek Indonesia membuat sebuah indeks yang berisi perusahaan yang memiliki likuiditas yang tinggi, memiliki kapitalisasi pasar yang besar, kondisi keuangan yang baik serta kondisi fundamental yang baik yaitu indeks LQ-45.
Indeks LQ-45 merupakan 45 saham perusahaan yang dipilih melalui kriteria yang ditetapkan Bursa Efek Indonesia yang mengacu pada likuiditas perdagangan dan kapitalisasi pasar. Saham ini dipantau dan setiap enam bulan dilakukan review (Pebruari dan Agustus). Berikut ini data 5 (lima) perusahaan yang memiliki nilai kapitalisasi pasar terbesar di indeks LQ-45 pada periode Agustus 2013.
Tabel 1.1
Data 5 (Lima) Perusahaan Kapitalisasi Pasar Terbesar Indeks LQ-45 Periode Agustus 2013
No Nama Perusahaan Kapitalisasi Pasar (Rp)
Harga Penutupan
Saham (Rp) 1 PT Astra International Tbk 263.143.095.410.000 6.800 2 PT Bank Central Asia Tbk 253.847.974.848.000 9.600 3 PT Unilever Indonesia Tbk 242.634.000.000.000 26.000 4 PT Telekomunikasi Indonesia
(Persero) Tbk 239.903.991.432.000 2.150 5 PT Bank Mandiri (Persero) Tbk 205.589.999.991.100 7.850 Sumber:
(19)
Pada Tabel 1.1 dapat diketahui bahwa kapitalisasi pasar terbesar dimiliki oleh PT Astra International Tbk pada tahun 2013 sebesar Rp 263.143.095.410.000. Pergerakan perkembangan nilai kapitalisasi pasar tidak selalu sejalan dengan pergerakan harga saham yang menjadi return bagi investor melalui capital gain. Meskipun memiliki nilai kapitalisasi terbesar namun harga saham terbesar, justru dimiliki oleh PT Unilever Indonesia Tbk yang memiliki harga penutupan saham terbesar yaitu sebesar Rp 26.000. Hal ini mengindikasikan bahwa nilai kapitalisasi pasar tidak mempengaruhi harga saham.
Ada faktor-faktor lain yang mempengaruhi return saham yang diukur di luar dari pergerakan harga saham di pasar sekunder setiap hari atau setiap bulan. Faktor tersebut dapat diketahui dari kinerja keuangan perusahaan. Berikut ini disajikan data perkembangan harga saham, Earning per share (EPS), Book Value (BV), Dividen, Net Asset Value (NAV), dan arus kas dari operasiperusahaan yang memiliki kapitalisasi pasar terbesar di indeks LQ-45.
Tabel 1.2
Data Perkembangan Harga Saham, Earning Per Share (EPS), Book Value (BV), Dividen, Net Asset Value (NAV) , Arus Kas Bersih dari Kegiatan
OperasiPada Perusahaan Indeks LQ -45 Tahun 2012-2013
Tahun Kode Emiten
Harga saham (Rp)
EPS (Rp)
BV (Rp)
Dividen Cash
(Rp)
NAV (Milyar Rupiah)
Arus Kas Operasi (Milyar Rupiah)
2012 ASII 7.600 479,73 2.218,53 216 89.814 8.932
BBCA 9.100 475,43 2.104,97 114,50 52.926,9 27.715 UNVR 20.850 634,24 520,10 634 3.968,4 5.191,6 TLKM 1.810 637,40 3.322,32 436,10 66.978 27.941 BMRI 8.100 475,43 3.279,98 199,33 116.912,9 8.798,7
(20)
Tahun Kode Emiten
Harga Saham (Rp)
EPS (Rp)
BV (Rp)
Diveden Cash (Rp)
NAV (Milyar Rupiah)
Arus Kas Operasi (Milyar Rupiah)
2013 ASII 6.800 479,63 2.622,99 216 106.188 21.250
BBCA 9.600 578,13 2.594,47 165 65.410,5 -4.189 UNVR 26.000 701,52 557,62 701 4.254,7 6.241,7 TLKM 2.150 140,92 768,10 102,40 77.424 36.574 BMRI 7.850 780,16 3.805,31 234,05 136.364,3 12.733,5
Sumber:
Berdasarkan Tabel 1.2 dapat diketahui bahwa return yang diperoleh dari selisih harga saham setiap perusahaan selalu berfluktuatif. Perusahaan yang memiliki nilai aset bersih paling besar dan Earning per share paling tinggi tidak akan menjamin perusahaan memiliki harga saham paling tinggi. Pada tahun 2013 PT Bank Mandiri memiliki EPS besar dibanding perusahaan lainnya. Namun harga sahamnya mengalami penurunan dari Rp 8.100 menjadi Rp 7.850. Hal ini bertolak belakang dengan PT Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk memiliki EPS yang kecil di tahun 2013 justru harga saham penutupannya naik dari Rp 1.810 menjadi Rp 2.150.
Selain itu, pada Tabel 1.2 dapat diketahui bahwa emiten yang memiliki kapitalisasi besar tidak akan selalu diikuti kenaikan harga, EPS, dividen, nilai asset bersih, dan arus kas dari kegiatan operasi yang tinggi juga, namun akan selalu berfluktuatif. Hal ini mengindikasikan bahwa tidak ada faktor yang pasti untuk bisa dijadikan patokan untuk memprediksi return saham yang akan di peroleh.
(21)
Dilatar belakangi fenomena bisnis, situasi pasar dan kondisi perusahaan yang terjadi. Perbedaan kapitalisasi pasar, rasio keuangan, harga saham dan karakteristik perusahaan di indeks LQ-45, maka peneliti tertarik melakukan penelitian pada perusahaan indeks LQ-45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dengan judul “Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Return Saham Perusahaan Indeks LQ-45 di Bursa Efek Indonesia”
1.2 Perumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang, maka rumusan masalah dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Apakah Book to Market Value (BTM), Price Earning Ratio (PER), Dividend Yield (DY), Size, Price to Net Asset Value (PNAV), dan Cash Flow to Price (CFTP) berpengaruh terhadap return saham perusahaan indeks LQ-45 di Bursa Efek Indonesia dengan regresi univariat?
2. Apakah Book to Market Value (BTM), Price Earning Ratio (PER), Dividend Yield (DY), Size, Price to Net Asset Value (PNAV), dan Cash Flow to Price (CFTP) berpengaruh terhadap return saham perusahaan indeks LQ-45 di Bursa Efek Indonesia dengan regresi bivariat?
3. Apakah Book to Market Value (BTM), Price Earning Ratio (PER), Dividend Yield (DY), Size, Price to Net Asset Value (PNAV), dan Cash Flow to Price (CFTP) berpengaruh terhadap return saham perusahaan indeks LQ-45 di Bursa Efek Indonesia dengan regresi linear berganda (multivariat) ?
(22)
1.3 Tujuan Penelitian
Adapun tujuan penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Untuk menganalisis pengaruh Book to Market Value (BTM), Price Earning Ratio (PER), Dividend Yield (DY), Size, Price to Net Asset Value (PNAV), dan Cash Flow to Price (CFTP) terhadap return saham perusahaan indeks LQ-45 di Bursa Efek Indonesia secara regresi univariat.
2. Untuk menganalisis pengaruh Book to Market Value (BTM), Price Earning Ratio (PER), Dividend Yield (DY), Size, Price to Net Asset Value (PNAV), dan Cash Flow to Price (CFTP) terhadap return saham perusahaan indeks LQ-45 di Bursa Efek Indonesia secara regresi bivariat.
3. Untuk menganalisis pengaruh Book to Market Value (BTM), Price Earning Ratio (PER), Dividend Yield (PER), Size, Price to Net Asset Value (PNAV), dan Cash Flow to Price (CFTP) terhadap return saham perusahaan indeks LQ-45 di Bursa Efek Indonesia secara regresi linear berganda (multivariat).
1.4 Manfaat Penelitian
Adapun manfaat dari penelitian ini adalah sebagai berikut: 1. Bagi investor dan calon investor
Diharapkan dapat digunakan sebagai bahan pertimbangan dan informasi dalam melakukan keputusan investasi saham perusahaan indeks LQ-45 di Bursa Efek Indonesia.
2. Bagi perusahaan (Emiten)
Dapat menjadi bahan pertimbangan dan membantu manajemen perusahaan dalam mengambil keputusan dan kebijakan bidang keuangan sehingga mampu
(23)
meningkat kesejahteraan pemegang saham khususnya perusahaan indeks LQ- 45.
3. Bagi peneliti
Diharapkan dapat menambah ilmu pengetahuan dan wawasan peneliti tentang faktor yang mempengaruhi return saham perusahaan indeks LQ 45 di Bursa Efek Indonesia.
4. Bagi peneliti selanjutnya
Dapat memberikan informasi, bahan referensi, dan dasar untuk pengembangan penelitian selanjutnya yang sejenis di masa mendatang.
(24)
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Tinjauan Pustaka
2.1.1 Pasar Modal
Pasar modal adalah suatu pasar dimana dana jangka panjang baik utang maupun modal sendiri ditawarkan kepada investor dan diperdagangkan antar investor. Dana jangka panjang yang diperdagangkan di pasar modal diwujudkan dalam bentuk surat-surat berharga yang memiliki jangka waktu jatuh tempo lebih dari 1 tahun. Dana jangka panjang berupa utang diperdagangkan dalam bentuk obligasi (bond), sedangkan modal sendiri diperdagangkan dalam bentuk saham biasa (common stock) dan saham preferen (preferen stock).
Pasar modal adalah pasar untuk berbagai instrumen keuangan jangka panjang yang bisa diperjualbelikan baik dalam bentuk utang (obligasi) atau modal sendiri (saham) (Syahyunan, 2012:11). Pasar modal dibentuk oleh berbagai pasar sekuritas (securities exchange) yang menyediakan media transaksi saham dan obligasi.
Pasar modal adalah pertemuan pihak yang memiliki kelebihan dana dengan pihak yang membutuhkan dana dengan cara memperjualbelikan sekuritas (Tandelilin, 2001:13). Tempat dimana terjadi jual beli sekuritas ini disebut bursa efek. Menurut Widoatmodjo (2009:11), Pasar modal dapat dikatakan pasar abstrak dimana yang diperjualbelikan adalah dana-dana jangka panjang yaitu dana yang keterikatannya dalam investasi lebih dari satu tahun.
(25)
2.1.2 Investasi
Investasi adalah komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya lainnya yang dilakukan saat ini, dengan tujuan untuk memperoleh sejumlah keuntungan dimasa mendatang (Tandelilin,2001:3). Dengan kata lain, motivasi utama dalam melakukan investasi adalah untuk memperoleh return (kembalian) investasi sesuai dengan harapan pada tingkat risiko tertentu.
2.1.3 Return Saham
Saham adalah tanda bukti kepemilikan atau penyertaan pemegangnya atas perusahaan yang mengeluarkan saham tersebut (emiten). Saham merupakan pengembalian bagian dalam perusahaan yang berbentuk perseroan terbatas. Perusahaan dapat menjual sahamnya kepada masyarakat umum melalui go public.
Perusahaan yang sudah go public menjual sahamnya dengan mendaftarkan dan mencatatkan saham-sahamnya di Bursa Efek Indonesia. Jenis saham yang biasa diperdagangkan adalah saham biasa. Saham biasa adalah sekuritas yang menunjukkan posisi kepemilikan dan risiko terakhir atas suatu perusahaan (Horne dan Wachowicz, 2005:372).
Saham merupakan bukti bahwa kepemilikan atas aset-aset perusahaan yang menerbitkan saham (Tandelilin, 2001:18). Dengan memiliki saham suatu perusahaan, maka investor akan mempunyai hak terhadap pendapatan dan kekayaan perusahaan setelah dikurangi dengan pembayaran semua kewajiban perusahaan. Selain itu, saham adalah tanda penyertaan modal pada suatu perusahaan perseroan terbatas dengan manfaat yang dapat diperoleh berupa : dividen, capital gain dan manfaat nonfinansial (Situmorang, 2008:45).
(26)
Menurut Samsul (2006:45), Saham adalah tanda bukti memiliki perusahaan dimana pemiliknya disebut sebagai pemilik saham (shareholder atau stockholder). Saham dibagi atas dua jenis yaitu :
1. Saham biasa (common stock) adalah jenis saham yang akan menerima laba setelah laba bagian saham preferen dibayarkan.
2. Saham preferen (preferred stock) adalah jenis saham yang memiliki hak terlebih dahulu untuk menerima laba dan memiliki hak laba kumulatif.
Return adalah laba atas suatu investasi yang biasanya dinyatakan dalam persentase tahunan. Return adalah penghasilan yang diterima dari suatu investasi ditambah dengan perubahan harga pasar, yang biasanya dinyatakan sebagai persentase dari harga pasar awal dari investasi tersebut (Horne dan Wachowicz, 2005:144). Tanpa adanya return yang dapat dinikmati dari investasi, maka investor tidak akan mau untuk berinvestasi.
Return adalah imbalan atas keberanian investor menanggung risiko atas investasi yang dilakukannya (Tandelilin, 2001:47). Return saham merupakan salah satu faktor yang memotivasi investor untuk berinvestasi dan juga imbalan atas keputusan investasi yang mengandung risiko di dalam investasinya.
Return saham adalah tingkat pengembalian yang diharapkan atas investasi yang dilakukan dalam saham atau beberapa saham melalui portofolio. Return saham merupakan selisih antara harga jual atau harga saat ini dengan harga pembelian atau harga awal periode. Return dibedakan menjadi dua yaitu return realisasi yaitu return yang telah terjadi dan return ekspektasi yaitu return yang diharapkan akan diperoleh investor di masa mendatang. Return realisasi penting
(27)
karena digunakan sebagai indikator atau pengukur kinerja perusahaa. Sehingga perhitungan return saham dilakukan dengan rumus (Sjahrial, 2007:106):
Return = ��− � �−1 ��−1
Keterangan:
Pt = harga saham periode akhir t Pt-1 = harga saham periode awal t
Untuk menghitung return rata-rata saham dapat digunakan rumus pengembalian aritmatika. Return rata-rata dirumuskan dengan formula:
Return rata-rata = ��� 1+��� 2+��� 3+⋯…. +���� �
2.1.4 Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Return Saham
2.1.4.1 Book to Market Value
Book to market value adalah perbandingan antara nilai buku saham suatu perusahaan dengan nilai pasar sahamnya di pasar modal. Nilai pasar adalah nilai ekuitas yang dilihat oleh investor. Book value (nilai buku) merupakan nilai yang dihitung berdasarkan pembukuan perusahaan penerbit saham (emiten). Sedangkan nilai pasar adalah nilai saham di pasar, yang ditunjukkan oleh harga saham tersebut di pasar. (Tandelilin, 2001:183).
Nilai pasar yang tinggi menunjukkan bahwa saham tersebut dihargai lebih tinggi dari nilai bukunya. Sedangkan jika harga saham diperdagangkan lebih rendah dari nilai buku per lembarnya maka ini menunjukkan saham perusahaan tersebut undervalued. Book to market value digunakan untuk mengukur nilai dari
(28)
saham. Book to market value dapat diperoleh dengan rumus (Auret dan Sinclaire, 2006) :
Book to market value = Book value of equity Market value of equity
Atau
Book to market value = Nilai buku ekuitas per lembar saham Harga per lembar
2 .1.4.2 Price Earning Ratio
Price earning ratio adalah harga per lembar saham dibagi dengan laba (earning) per saham (Hirt dan Block, 2003:180). Price earning ratio ditetapkan investor di pasar pada saat mereka menawarkan harga saham naik atau turun berkaitan dengan earning-nya. Price earning ratio biasanya dinyatakan dalam laporan keuangan sebagai angka historis dengan menggunakan harga saat ini dibagi dengan pendapatan 12 bulan terakhir.
Price earning ratio adalah perbandingan dari harga saham dengan laba per lembar saham (Brealey dkk, 2001:134). Jika semakin tinggi nilai PER berarti bahwa investor bersedia membayar lebih atas setiap rupiah laba bersih dan harga saham ini lebih tinggi dari saham yang memiliki PER yang lebih rendah. PER adalah indeks yang mencerminkan permintaan investor saat ini dengan PER yang tinggi mengindikasikan permintaan yang relatif lebih tinggi pada saham tersebut. PER berkaitan dengan harga saham yang merupakan return saham ,sehingga dapat mencerminkan pendapatan bersih perusahaan saat ini. Jika harga saham naik, maka PER juga akan naik tanpa perubahan laba bersih. Price earning
(29)
ratio didefinisikan sebagai harga per lembar saham dibagi dengan laba per lembar saham (Ross et.al, 2003:71).
Berdasarkan teori yang diuraikan,maka perhitungan Price Earning Ratio dapat dirumuskan dengan ( Ross et al, 2003:31) :
Price earning ratio = ����� ��������� ��ℎ�� ������� ��������� ��ℎ��
Price earning ratio digunakan untuk mengukur berapa banyak investor harus membayar tiap dollar/rupiah atas laba saat ini. Price earning ratio yang tinggi sering diartikan bahwa perusahaan memiliki prospek di masa yang akan datang.
Untuk mandapatkan price earning rasio harus terlebih dahulu dihitung nilai earning per share yaitu keuntungan perusahaan yang bisa dibagikan kepada pemegang saham. Earning per share merupakan perbandingan antara laba bersih setelah pajak pada satu tahun buku dengan jumlah saham yang diterbitkan. Earning per share adalah menunjukkan besarnya laba yang diberikan kepada pemegang saham (Syahyunan, 2012:95). Earning per share dapat dirumuskan dengan formula:
Earning per share = ����� ℎ���������� ����� ℎ ������ ℎ �������ℎ������ �������
2.1.4.3 Dividend Yield
Dividend yield adalah bagian dari total return yang investor terima selama capital gain atau capital loss (Block dkk, 2003:219). Dividend yield dapat dihitung dengan membagi dividen per lembar saham dengan harga pasar per
(30)
lembar saham (Syahyunan, 2012:95). Dividend yield menunjukkan tingkat penghasilan berjalan yang diperoleh dari investasi saham perusahaan.
Menurut Bodie dan Merton (2000:235), Dividend yield didefinisikan sebagai dividen dollar tahunan dibagi dengan harga saham yang dinyatakan sebagai persentase. Hal ini mencerminkan bahwa dividen yield dinyatakan dalam bentuk persentase tertentu. Dividen yield merupakan ukuran atau rasio keuangan yang mengukur rasio penilaian (valuation ratio) yang bertujuan menjadi tolak ukur yang mengaitkan hubungan antara harga saham biasa dengan pendapatan perusahaan dan nilai buku saham atau mencerminkan kinerja perusahaan secara keseluruhan. Dividend Yield dihitung dengan membagi dividen per lembar saham biasa dengan harga per lembar saham.
Berdasarkan uraian tersebut, maka perhitungan Dividend yield dapat dilakukan dengan rumus (Auret dan Sinclaire, 2006):
Dividend Yield = ������������������� ������ �ℎ����ℎ���
2.1.4.4 Firm Size
Ukuran perusahaan (Size) adalah skala dimana dapat diklasifikasikan besar kecilnya perusahaan menurut berbagai cara seperti total aktiva, nilai pasar saham dan logaritma natural nilai pasar perusahaan. Firm size dikelompokkan dalam 3 (tiga) kategori ukuran yaitu perusahaan besar (large size), perusahaan menegah (medium size), dan perusahaan kecil (small size).
Suatu perusahaan besar lebih mudah memasuki pasar modal dibandingkan dengan perusahaan menegah dan kecil yang mengalami keterbatasann akses ke pasar modal akan mengalami kesulitan mendapatkan dana modal atau
(31)
memperoleh pinjaman di pasar modal. Oleh karena itu, perusahaan cenderung menahan laba untuk membiayai kegiatan operasional atau investasi di masa mendatang, maka dividen yang merupakan return saham yang diterima pemegang saham akan semakin kecil.
Menurut Banz (dalam Tandelilin, 2001:125), menunjukkan bukti empiris mengenai size effect yaitu adanya kecenderungan saham-saham perusahaan kecil yang mempunyai return yang lebih tinggi dibanding saham-saham perusahaan besar. Size perusahaan dapat diukur dengan rumus (Auret dan Sinclaire, 2006):
Size = ����������������������������� Atau
Size = ���� (�����ℎ��ℎ����������ℎ������������������) Ukuran perusahaan diukur dengan mengembalikan ke bentuk natural dari nilai kapitalisasi pasar dengan cara melogaritma-naturalkan nilai tersebut.
2.1.4.5 Price to Net Asset Value
Price to net Asset Value adalah perbandingan antara harga saham dengan nilai asset bersih per lembar saham. Nilai asset bersih per lembar saham diperoleh dari nilai pasar portofolio dikurangi kewajiban perusahaan dibagi dengan jumlah saham yang beredar ( Fabozzi, 2000:192). Nilai pasar saham dihitung dengan jumlah saham beredar dikalikan harga akhir perdagangan tiap hari.
Net Asset Value.= ���������� ℎ ����� −�������ℎ��������� ����������
PNAV diperoleh dengan membagi harga pasar saham dengan nilai aset bersih per lembar saham. Berdasarkan uraian teori maka perhitungan Price to net asset value dapat diperoleh dengan rumus (Auret dan Sinclaire ,2006) :
(32)
PNAV= ����� ����ℎ��� �������� ����� ����ℎ���
2.1.4.6 Cash Flow to Price
Cash flow to price adalah perbandingan antara arus kas terhadap harga saham. Cash flow diproksikan oleh arus kas bersih dari kegiatan operasi yang dapat dilihat dalam laporan arus kas. Laporan arus kas adalah menggambarkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan kas atau setara kas dan kebutuhan perusahaan dalam memanfaatkan dana tersebut, yang diklasifikasikan sebagai aktivitas operasi, investasi, dan pendanaan.
Arus kas operasi secara normatif adalah positif. Perusahaan tidak mengalami masalah operasional yaitu laba dan modal kerja, arus operasionalnya positif. Aliran kas operasi adalah penerimaan dan pengeluaran kas dan setara kas dari kegiatan operasional perusahaan selama satu periode (satu tahun).
Sehingga cash flow to price dihitung dengan rumus:
Cash flow to price= ������ℎ���� ���� ��������� ����ℎ��� ����� ����ℎ���
2.1.5 Indeks LQ-45
Indeks LQ-45 adalah nilai kapitalisasi pasar dari 45 perusahaan yang paling likuid dan memiliki nilai kapitalisasi yang besar yang merupakan indikator likuiditas. Indeks LQ-45 menggunakan 45 perusahaan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia yang dipilih berdasarkan likuiditas perdagangan sahamnya dan disesuaikan setipa enam bulan sekali (bulan Pebruari dan Agustus).
Oleh karena itu, perusahaan dalam indeks ini selalu berubah. Hal ini disebabkan oleh tingkat intensitas transaksi setiap sekuritas berbeda. Ada sebagian
(33)
sekuritas memiliki frekuensi yang tinggi dan aktif diperdagangkan di pasar modal, namun sebagian sekuritas lainnya relatif sedikit frekuensi transaksinya dan cenderung bersifat pasif.
Indek LQ-45 hanya terdiri dari 45 perusahaan yang terpilih melalui berbagai kriteria pemilihan sehingga hanya terdiri dari saham-saham dengan likuiditas dan kapitalisasi yang tinggi. Saham LQ-45 harus memenuhi kriteria berikut:
1. Masuk dalam urutan 60 besar dari total transaksi saham di pasar regular (rata-rata nilai transaksi selama 12 bulan terakhir).
2. Urutan berdasarkan kapitalisasi pasar (rata-rata nilai kapitalisasi pasar selama 12 bulan terakhir).
3. Telah tercatat di BEI selama minimum 3 bulan.
4. Keadaan keuangan perusahaan dan prospek pertumbuhan perusahaan,frekuensi dan jumlah hari perdagangan transaksi di pasar regular.
Perkembangan kinerja masing-masing ke 45 saham yang terdaftar dalam indeks LQ-45 akan dipantau atau di-review enam bulan sekali (Pebruari dan Agustus). Apabila ada saham yang tidak masuk kriteria pemilihan akan diganti dengan saham yang memenuhi kriteria. Tujuan indeks LQ-45 adalah sebagai pelengkap IHSG dan menyediakan sarana objektif dan terpercaya bagi analisis keuangan, manajer investasi, investor dan pihak yang berkepentingan lainnya di pasar modal dalam memonitor pergerakan harga dari saham-saham yang aktif diperdagangkan.
(34)
2.2 Penelitian Terdahulu
Penelitian-penelitian yang relevan sebagai bahan referensi dalam penelitian ini adalah:
Auret dan Sinclaire (2006) melakukan penelitian dengan judul Book to market ratio and return on the JSE”. Variabel independenya adalah Size, Price Earning Ratio (PE), Cash Flow to Price (CFTP), Dividend Yield (DY), Price to Net Asset Value (PNAV), dan Book to Market Value (BTM). Variabel dependennya adalah return saham. Teknik analisis data yang digunakan adalah regresi OLS univariat, Regresi Bivariat dan regresi multivariat (regresi linear berganda).
Hasil penelitian menunjukkan bahwa hasil regresi OLS univariat menunjukan bahwa seluruh variabel berpengaruh signifikan. Hasil regresi bivariat menggunakan sepasang variabel bebas menunjukkan 1 pasang variabel bebas berpengaruh signifikan pada level 5% yaitu PE dan Size sementara empat pasang variabel bebas berpengaruh signifikan pada level 10% yaitu DY dan Size, CFTP dan Size, BTM dan CFTP, serta BTM dan DY. Dan hasil regresi linear berganda bahwa seluruh variabel tidak berpengaruh signifikan pada level 5 %.
Sezgin (2010) melakukan penelitian dengan judul “An Emperical Investigation of Relationship among P/E ratio, Stock Return and dividend yield for Istanbul stock exchange”. Variabelnya adalah Price earning ratio (P/E), Dividend yield (DY), dan return saham. Teknik analisis data yang digunakan adalah stationary test, Uji Cointegration Johansen, Model Error-Corection dan Uji Granger Causality.
(35)
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa hasil statistik deskriptif volalitas nilai nilai P/E ratio muncul lebih tinggi, P/E membawa sebuah karakter yang menunjukkan bahwa lebih variasi dibanding dividend yield dan return. Hasil Cointegration dan model Error-Corection menunjukkan ada hubungan antara variabel dalam jangka panjang dan jangka pendek. Return ratio berdampak negatif pada P/E ratio dalam jangka panjang dan rasio Dividend yield (DY) berdampak positif pada P/E dalam jangka panjang. Sementara hasil uji Granger Causality adalah ada unidirectional Granger kausal dari DY terhadap PE, Return terhadap PE, dan DY terhadap RE.
Aras dan Yilmaz (2008) melakukan penelitian dengan judul “Price Earning Ratio, Dividend Yield And Market to Book Ratio To Predict Return On Stock Market : Evidence From The Emerging Market”. Variabel independennya adalah Price Earning Ratio, Dividend Yield, dan Market to Book Ratio. Variabel dependennya adalah Return. Teknik analisis data adalah model regresi. Hasil penelitian mereka adalah investor dalam emerging market dapat meramalkan return saham pasar potensial untuk periode 1 tahun sampai batas tertentu dengan tingkat probabilitas yang tinggi menggunakan rasio Market to Book dan sebagian Dividend Yield. Di sisi lain Price earning ratio berperan kecil dalam memprediksi return saham.
Kheradyar dan Ibrahim (2011) melakukan penelitian dengan judul “Financial Ratio as Emperical Predictor of Stock Return”. Variabel independennya adalah Dividend Yield, Earning Yield, dan Book to Market ratio.
(36)
Variabel dependennya adalah Stock Return. Teknik analisis adalah regresi data panel dan metode Generalized Least Squares. Hasil penelitian adalah:
1. Uji parsial (setiap variabel) menunjukkan bahwa ada hubungan positif antara rasio keuangan dan return masa depan. Selain itu, adjusted R2 menunjukkan bahwa kekuatan prediksi Book to Market (B/M) paling tinggi diantara rasio keuangan serta kekuatan prediksi Dividend Yield (DY) lebih besar dari pada Earning Yield (EY)
2. Hasil kombinasi rasio menunjukkan bahwa kombinasi B/M ratio, DY dan EY dapat memprediksi return saham masa mendatang dan koefisiennya bernilai positif. Koefisien B/M rasio terbesar dari semua variabel dan lebih berpengaruh terhadap return saham dibanding Dividend Yield dan Earning Yield. Namun secara kombinasi B/M rasio, Dividend Yield dan Earning Yield mampu memprediksi return saham.
Pan (2012) melakukan penelitian dengan judul” Which factors explain stock returns on the Shanghai Stock Exchange”. Variabel indepeden penelitian adalah Market Beta, Price/Earning Ratio, Market Value, Book to Market Value, Average return, Number of Trade. Variabel depeden adalah return saham. Teknik analisis adalah Analisis data panel.
Hasil penelitiannya adalah bahwa pengaruh faktor market beta dalam pasar yang bergairah dan lesu, Number of trade, Market value, Book to Market Value pada pasar yang naik dan lesu adalah signifikan terhadap return saham di Shanghai Stock Exchange. Faktor Number of Trade dan Book to Market Value dalam pasar bergairah dan lesu berpengaruh positif signifikan, sedangkan beta
(37)
dalam pasar yang bergairah dan lesu serta Market Value adalah berpengaruh negatif signifikan. Price earning ratio berpengaruh tidak signifikan terhadap return saham. Average return signifikan.
Harsalim (2013) melakukan penelitian dengan judul ”Pengaruh Market Risk, Size, Book to Market Ratio, dan Earning Price Ratio terhadap return saham sektor miscellaneous industry di BEI periode 2006-2012”. Variabel independenya adalah Market Risk, Book to Market ratio, dan Earning price ratio. Variabel dependen adalah Return saham. Teknik analisis data yang digunakan adalah model regresi linear berganda. Hasil penelitiannya adalah Market risk berpengaruh negatif signifikan, Size berpengaruh negatif signifikan, Book to Market berpengaruh positif tidak signifikan dan Earning Price Ratio berpengaruh positif signifikan terhadap return saham sektor miscellaneous industry di BEI 2006-2012.
Margaretha dan Damayanti (2008) melakukan penelitian dengan judul “Pengaruh Price Earning Ratio, Dividend Yield dan Market to Book Ratio terhadap stock return di Bursa Efek Indonesia”. Variabel independennya adalah Price earning ratio, Dividend Yield dan Maket to Book Ratio. Variabel dependen adalah stock return. Metode analisis data yang digunakan adalah analisis regresi linear berganda. Hasil penelitiannya adalah berdasarkan hasil analisis bahwa Price Earning ratio, Dividend Yield, dan Market to Book ratio berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham.
Trisnawaty (2009) melakukan penelitian dengan judul “ Pengaruh Arus Kas Operasi, Investasi, Pendanaan, Serta Laba Bersih Terhadap Return Saham”.
(38)
Variabel independennya adalah Arus kas operasi, Arus kas Investasi, Arus kas pendanaan dan Laba bersih. Variabel dependennya: Return saham. Teknik analisis yang digunakan adalah analisis regresi. Hasil penelitiannya adalah Arus kas operasi, arus kas investasi, arus kas pendanaan, dan laba operasi berpengaruh positif terhadap return saham secara simultan. Uji parsial bahwa Arus kas operasi, arus kas investasi, arus kas pendanaan dan laba bersih berpengaruh signifikan terhadap return saham.
Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu .
No Peneliti/ Tahun
Judul Penelitian
Variabel Teknik Analisis
Data
Hasil Penelitian
1 Auret dan
Sinclaire (2006)
Book to market and
return on JSE
Independen:
Size, Price Earning ratio (P/E),
Cash Flow to Price, Dividend Yield ,Price to Net Asset Value, Book to Market Value
Dependen: Stock return
Regresi OLS univariat, Regresi bivariat, Regresi multivariat (Regresi linear berganda)
1.Regresi OLS univariat: seluruh variabel berpengaruh signifikan. 2.Regresi Bivariat:
Menggunakan 2 variabel independen menunjukkan 1 pasangan variabel berpengaruh signifikan pada level 5% yaitu PE dan Size, sedangkan 4 pasang variabel berpengaruh signifikan pada level 10% yaitu DY dan Size,CFTP dan Size,BTM dan CFTP,btm dan DY.
3.Regresi multivariate : tidak ada satu pun variabel berpengaruh signifikan pada level 5%
(39)
No Peneliti/ Judul
Judul Penelitian
Variabel Teknik Analisis Data
Hasil Penelitian
2 Funda H
Sezgin (2010) An Emperical Investigation of Relationship among P/E ratio,stock
return and dividend yield ror Istanbul stock exchange Price Earning Ratio, Dividend Yield dan Return saham Stationarity test, Uji Cointegrati on Johansen, Model Error-Corection, Uji Granger Causality.
1.Hasil statistik deskriptif volalitas nilai P/E ratio lebih tinggi dan membawa karakter lebih variasi dibanding DY dan RE 2.Hasil Uji Cointegration
dan Model
Error-Corection : ada hubungan antara variabel dalam jangka panjang dan jangka pendek.RE berpengaruh negatif pada PE dalam jangka panjang, dan DY berpangaruh positif pada PE dalam jangka panjang 3.Uji Granger Causality:
ada unidirectional
Granger kausal dari DY terhadap PE, RE terhadap PE, dan DY terhadap RE.
3 Aras dan
Yilmaz (2008) Price Earning Ratio, Dividen Yield and Market to Book Ratio to Predict
Return on Stock Market:Evide nce from the Emerging Market Independen: Price Earning Ratio, Dividen Yield, dan Market to Book ratio Dependen: Return Model regresi
1.MTB dan DY memiliki probabilitas yang tinggi dibanding PE ratio dalam memprediksi Return
saham dalam emerging market.
4 Kheradyar
dan Ibrahim (2011) Financial Ratio as Empericl Predictors of Stock Return.
Independen: Dividend Yield,Earnin g Yield,Book to Market ratio Dependen: Stock return
Regresi data panel Generalize d Least Squares
1.Uji Parsial : Ada hubungan positif antara rasio keungan dan return
saham. Adjusted R2 menunjukkan bahwa kekuatan prediksi B/M paling tinggi diantara rasi keuangan dan DY lebih tinggi dari EY.
2.Uji simultan : kombinasi B/M rasio, DY, dan EY dapat memprediksi return
saham dan koefisiennya positif. Koefisiennya B/M terbesar dibanding dari semua variabel dan lebih berpengaruh terhadap
(40)
No Peneliti/ Tahun
Judul Penelitian
Variabel Teknik Analisis Data
Hasil Penelitian
5 Lijin Pan
(2012)
Which factors explain stock
return on The Shanghai Stock Exchange Independen: Market Beta, Price/Earnin g Ratio, Market Value, Book to Market value, Average Return, Number of trade Dependen: Stock Return Analisis Data Panel
1.Faktor Market Beta, Number of trade, market value, Book to Market value pada pasar yang bergairah dan lesu berpengaruh signifikan terhadap return saham di SSE.
2.Faktor Number of trade, Book to Market value dalam kondisi pasar yang naik dan lesu berpengaruh positing signifikan 3.beta dalam pasar yang
naik dan turun dan market value berpengaruh negatif.
4.Price Earning Ratio berpengaruh tidak signifikan terhadap return
saham. 5.Average return
berpengaruh signifikan.
6 Harsalim
(2013)
Pengaruh Market Risk, Size, Book to Market ratio, dan Earning price Ratio terhadap
return saham sektor miscellaneous Industry di BEI Periode 2006-2012. Independen: Market risk, Size, Book to Market Ratio, Earning Price Ratio Dependen: Return saham Regresi Linear Berganda
1.Market risk
berpengaruh negatif signifikan
2.Size berpengaruh negatif signifikan 3.Book to Market ratio
berpengaruh positif tidak signifikan 4.Earning price
berpengaruh positif signifikan terhadap
return saham.
7 Margaretha
dan Damayanti (2008) Pengaruh Price Earning Ratio,Dividen d Yield dan
Market to Book Ratio
terhadap stock return
di Bursa Efek Indonesia”. Independen: Price earning ratio, Dividend Yield, dan
Maket to Book Ratio. Dependen: Stock return Regresi linear berganda Price Earning
ratio,Dividend Yield dan Market to Book ratio
berpengaruh positif dan signifikan
(41)
No Peneliti /Tahun
Judul Penelitian
Variabel Teknik Analisis Data
Hasil Penelitian
8 Trisnawaty
(2013) Pengaruh Arus Kas Operasi,Inves tasi,pendanaa n,Serta Laba Bersih Terhadap
Return saham
Independen: Arus kas operasi,Arus kas investasi ,Arus kas pendanaan, Laba bersih Dependen: Return saham. Analisis Regresi
1.Secara simultan arus kas operasi, investasi pendanaan,serta laba bersih berpengaruh positif signifikan.
2.Secara parsial Arus kas operasi, Arus kas investasi, Arus kas pendanaan,serta Laba bersih berpengaruh signifikan.
2.3 Kerangka Konseptual
Berdasarkan uraian teoritis dan penelitian terdahulu maka variabel independen yang terdiri dari: Book to Market Value, Price Earning Ratio, Dividend Yield, Size, Price to Net Asset Value, Cash Flow to Price, sedangkan variabel dependennya adalah return saham.
Return (kembalian) adalah tingkat keuntungan yang dinikmati oleh pemilik modal atas investasi yang dilakukannya. Dapat dikatakan para pemodal melakukan investasi untuk mendapatkan return. Return saham merupakan selisih antara harga beli saham atau harga saat ini dengan harga jual atau periode sebelumnya. Investor harus benar-benar memahami dan mempertimbangkan bahwa di samping mendapat keuntungan kemungkinan mengalami kerugian karena adanya risiko yang harus dihadapi.
Keuntungan dan kerugian dipengaruhi kemampuan investor menganalisis keadaan pasar dan harga saham yang dipengaruhi oleh banyak faktor seperti kinerja keuangan perusahaan, kekuatan permintaan dan penawaran harga saham, kondisi ekonomi, kondisi politik dan kemampuan analisis investor.
(42)
Book to market value merupakan perbandingan antara nilai buku per lembar saham dengan nilai pasar per lembar saham. Book to market value berpengaruh negatif terhadap return saham. Semakin tinggi book to market maka semakin rendah return saham yang dihasilkan dan sebaliknya. Book to market memiliki kekuatan untuk memprediksi return saham.
Price earning ratio adalah perbandingan antara harga saham di pasar dengan earning per saham. Tingkat pendapatan perusahaan tercermin di earning per share (EPS) yang memiliki hubungan dengan peningkatan harga saham. Jika semakin tinggi EPS maka semakin tinggi perubahan harga dan return sahamnya. Semakin tinggi PER maka semakin tinggi return yang diperoleh.
Dividend yield merupakan perbandingan antara dividen per lembar saham dengan harga pasar per lembar saham. Dividend yield berpengaruh terhadap return saham untuk periode tertentu saja.
Size merupakan ukuran nilai pasar saham perusahaan di pasar modal. Ukuran perusahaan akan mempengaruhi return perusahaan karena perusahaan besar menjadi faktor untuk mengakses pasar modal bagi perusahaan terutama perusahaan besar.
Price to net asset value merupakan perbandingan antara harga pasar per lembar saham dengan nilai aktiva bersih per lembar saham. Price to net asset value digunakan untuk mengukur seberapa besar harga per saham yang dibayarkan atas nilai aktiva bersih perusahaan. Harga tersebut akan mempengaruhi minat investor untuk membeli saham tersebut.
(43)
Cash flow to price merupakan ukuran aliran kas dari kegiatan operasi per lembar saham dengan harga per lembar saham. Arus kas dari operasi berpengaruh terhadap return saham karena arus kas bersih operasi mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan pendapatan yang mempengaruhi laba perusahaan. Dengan adanya arus kas yang positif investor yakin bahwa kinerja perusahaan akan baik dan berpengaruh pada harga saham. Jika harga saham meningkat maka akan diperoleh return.
Berdasarkan tinjauan pustaka dan diperkuat hasil penelitian terdahulu bahwa Book to Market Value, Price Earning Ratio, Dividend Yield, Size, Price to Net Asset Value, dan Cash Flow to Price berpengaruh terhadap Return saham. Dengan demikian dapat dirumuskan kerangka konseptual penelitian sebagai berikut :
Gambar 2.1 Kerangka Konseptual
Book to Market Value (X1)
Price Earning Ratio (X2)
Dividend Yield (X3)
Size (X4)
Price to Net Asset Value (X5)
Cash Flow to Price (X6)
(44)
2.4 Hipotesis Penelitian
Berdasarkan kerangka konseptual, maka hipotesis dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Book to Market Value (BTM), Price Earning Ratio (PER), Dividend Yield (DY), Size, Price to Net Asset Value (PNAV), dan Cash Flow to Price (CFTP) berpengaruh terhadap return saham perusahaan indeks LQ-45 di Bursa Efek Indonesia dengan regresi univariat.
2. Book to Market Value (BTM), Price Earning Ratio (PER), Dividend Yield (DY), Size, Price to Net Asset Value (PNAV), dan Cash Flow to Price (CFTP) berpengaruh terhadap return saham perusahaan indeks LQ-45 di Bursa Efek Indonesia dengan regresi bivariat.
3. Book to Market Value (BTM), Price Earning Ratio (PER), Dividend Yield (DY), Size, Price to Net Asset Value (PNAV), dan Cash Flow to Price (CFTP) berpengaruh terhadap return saham perusahaan indeks LQ 45 di Bursa Efek Indonesia dengan regresi linear berganda (multivariat).
(45)
BAB III
METODE PENELITIAN
3.1 Jenis Penelitian
Jenis penelitian yang dilakukan adalah penelitian asosiatif. Penelitian asosiatif merupakan penelitian bertujuan untuk menganalisa hubungan satu variabel atau lebih dengan variabel lainnya. Dalam penelitian ini akan dilihat pengaruh book to market, price earning ratio, dividend yield, size, price to net asset value, dan cash flow to price terhadap return saham perusahaan LQ-45 di Bursa Efek Indonesia.
3.2 Tempat dan Waktu Penelitian
Penelitian ini dilakukan di Bursa Efek Indonesia melalui media internet dengan menggunakan situs Desember 2014 sampai Pebruari 2015.
3.3 Batasan Operasional
Adapun yang menjadi batasan operasional dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Variabel yang digunakan dalam penelitian terdiri dari 2 bagian yaitu:
a. Variabel bebas (independent variable) yaitu Book to Market Value (BTM), Price Earning Ratio (PER), Dividend Yield (DY), Size, Price to Net Asset Value (PNAV) dan Cash Flow to Price (CFTP).
(46)
2. Perusahaan yang menjadi sampel penelitian ini adalah perusahaan indeks LQ-45 di Bursa Efek Indonesia
3. Data yang digunakan adalah data laporan keuangan perusahaan indeks LQ-45 periode 2010-2013.
3.4 Definisi Operasional Variabel
Variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah: a.Variabel Independen
1. Book to Market Value (BTM)
Book to Market Value (BTM) adalah rasio yang digunakan untuk mengukur perbandingan antara nilai buku suatu saham (equity) perusahaan terhadap nilai pasar saham di pasar modal. Perhitungan book to market dialkaukan dengan menggunakan rumus:
BTM =��������������� ������� �� ������������ ��� ����ℎ��� �ℎ��� 2. Price Earning Ratio (PER)
Price Earning Ratio (PER) adalah rasio untuk mengukur antara harga per lembar saham dengan earning per lembar saham. Rasio price earning ratio dihitung dengan rumus:
PER = ����� ����ℎ��� ������� ����ℎ��� 3. Dividen Yield (DY)
Dividen Yield (DY) adalah rasio untuk mengukur antara dividen per lembar saham dengan harga saham. Rasio untuk mengukur tingkat penghasilan berjalan yang diperoleh dari investasi saham.
(47)
Dividen yield dihitung dengan rumus:
DY= ��������������������������ℎ����ℎ��� 4. Size
Size adalah nilai yang mengambarkan nilai pasar perusahaan. Size dihitung dengan melogaritmanaturalkan nilai pasar saham dengan rumus:
Size =���� (������������������� ) 5. Price to Net Asset Value (PNAV)
Price to net asset value (PNAV) adalah rasio untuk mengukur antara harga per lembar saham dengan nilai asset bersih per lembar saham. Price to Net Asset Value dihitung dengan rumus:
PNAV=������������������ ��� �ℎ�������ℎ���
Net Asset Value Per Share diperoleh dengan perhitungan sebagai berikut: NAV/ Share = ����� ����� −����� ����������
����� ℎ��ℎ��������� 6. Cash Flow to Price (CFTP)
Cash flow to price (CFTP) adalah rasio untuk mengukur antara arus kas bersih operasional dengan harga pasar per lembar saham. Cash flow to price dihitung dengan rumus:
CFTP = ������ℎ���� ���� ��������� ����ℎ��� ������ ����� ����ℎ���
(48)
Variabel dependen dalam penelitian ini adalah Return saham. Return saham merupakan selisih antara harga jual atau harga saat ini dengan harga
pembelian atau harga awal periode (Sjahrial, 2007:106). Ret = ��−��−� �−1 1
Tabel 3.1
Operasionalisasi Variabel
Variabel Definisi Parameter Skala
Ukur BTM
(X1)
Rasio untuk mengukur perbandingan nilai buku saham perusahaan terhadap nilai pasar saham perusahaan.
= ���������������������ℎ���
�����������������������ℎ���
Rasio
PER (X2)
Rasio untuk mengukur perbandingan antara harga saham per lembar dengan pendapatan per lembar saham
= ���������ℎ���
�����������ℎ���
Rasio
DY (X3)
Rasio mengukur tingkat penghasilan yang diperoleh dari invetasi saham perusahaan.
= ������������ℎ���
���������������ℎ���
Rasio
SIZE (X4)
Mengukur besar perusahaan atau nilai pasar perusahaan
=���������������of equity Rasio
PNAV (X5)
Rasio untuk mengukur perbandingan antara harga per lembar saham dengan nilai asset bersih per lembar saham
= ���������ℎ���
�����������������ℎ���
Rasio
CFTP (X6)
Untuk mengukur perbandingan arus kas bersih dari operasi per saham dengan harga per lembar saham
=
������ℎ��������
�������������ℎ���
���������ℎ���
Rasio
Return Saham
Nilai selisih antara harga pasar saham akhir periode (harga jual) dengan harga pasar saham awal periode (harga beli).
=Pt−Pt−1 Pt−1
(49)
3.5 Populasi dan Sampel
3.5.1 Populasi
Populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas: objek/subjek yang mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulan (Sugiyono, 2012:115). Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan yang pernah tercatat dalam indeks LQ- 45 di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2010 sampai dengan 2013 yaitu sebanyak 78 perusahaan.
3.5.2 Sampel
Sampel adalah bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh populasi (Sugiyono, 2012:116). Penentuan sampel dalam penelitian ini berdasarkan kriteria sebagai berikut:
Tabel 3.2
Kriteria Pemilihan Sampel
No Keterangan Jumlah
1 Perusahaan indeks LQ-45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari periode Pebruari- Juli 2010 - periode Agustus-Januari 2013
78 2 Perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ-45 secara
konsisten dari periode Pebruari-Juli 2010 sampai dengan Agustus 2013–Januari 2014.
(54) 3 Perusahaan yang tidak membayarkan dividen setiap tahun dari
2010-2013
(3) 4 Perusahaan yang tidak memiliki laporan keuangan secara
lengkap tahun 2010-2013.
(2)
(50)
Sesuai kriteria sampel yang ditetapkan peneliti maka jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah 19 perusahaan dengan periode waktu 2010-2013. Angka tahun pengamatan adalah 4 tahun (2010-2013). Jumlah observasi pengamatan adalah 4 tahun x 19 sampel adalah 76 observasi. Sampel yang digunakan berjumlah 19 perusahaan sebagai berikut:
Tabel 3.3
Daftar Sampel Perusahaan Indeks LQ-45 Di Bursa Efek Indonesia
No Emiten Kode
Emiten
Sektor Industri
Tanggal Listing
1 PT Astra Agro Lestari,Tbk AALI Pertanian 9 Desember 1997
2 PT Astra International,Tbk ASII Aneka Industri 4 April 1990
3 PT Bank Central Asia,Tbk BBCA Keuangan 31 Mei 2000
4 PT Bank Negara Indonesia (Persero)Tbk
BBNI Keuangan 25 November 1996
5 PT Bank Rakyat Indonesia (Persero),Tbk
BBRI Keuangan 10 November 2003
6 PT Bank Danamon Tbk BDMN Keuangan 6 desember 1989
7 PT Bank Mandiri (Persero) Tbk
BMRI Keuangan 14 Juli 2003
8 PT Indofood Sukses Makmur,Tbk
INDF Industri Barang Konsumsi
14 Juli 1994
9 PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk
INTP Industri Dasar dan Kimia
5 Desember 1989
10 PT Indo Tambangraya Megah Tbk
ITMG Pertambangan 18 Desember 2007
11 PT Jasa Marga Tbk JSMR Infrastruktur,U tilitasdan Transportasi
12November 2007
12 PT Kalbe Farma Tbk KLBF Farmasi 30 Juli 2001
(51)
No Emiten Kode Emiten Sektor Industri Tanggal Listing
14 PT Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk
PGAS Infrastruktur, Utilitas dan Transportasi
15 Desember 2003
15 PT Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk
PTBA Pertambangan 23 Desember 2002
16 PT Semen Indonesia Tbk SMGR Perdagangan, Jasa dan Investasi
8 Juli 1991
17 PT Telekomukasi Indonesia (Persero) Tbk
TLKM Infrastruktur,U tilitas,Transpor tasi
14 November 1995
18 PT United Tractors Tbk UNTR Perdagangan, Jasa,dan Investasi
19 September 1989
19 PT Unilever Indonesia Tbk UNVR Industri Barang Konsumsi
11 Januari 1982
3.6 Sumber Data dan Jenis Data
3.6.1 Sumber Data
Sumber data yang digunakan dalam penelitian ini adalah laporan keuangan perusahaan indeks LQ-45 yang diakses melalui situs: data lainnya yait
3.6.2 Jenis Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder berupa laporan data keuangan perusahaan indeks LQ-45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
3.7 Metode Pengumpulan Data
(52)
1. Studi Kepustakaan
Metode pengumpulan data melalui studi kepustakaan (literatur) yaitu menelaah jurnal-jurnal ilmiah keuangan, skripsi, tesis, serta buku-buku yang berkaitan dengan permasahan yang diteliti.
2. Studi Dokumentasi
Metode pengumpulan data melalui studi dokumentasi yaitu mengumpulkan data-data laporan keuangan tahunan dan harga saham sampel perusahaan indeks LQ-45 yang dipublikasikan Bursa Efek Indonesia selama periode 2010-2013 melalui website:
3.8 Teknik Analisis Data 3.8.1 Metode Analisis Data
Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis data kuantitatif untuk memperhitungkan dan memperkirakan secara kuantitatif pengaruh beberapa variabel independen secara parsial maupun simultan terhadap variabel dependen. Hubungan fungsional antara variabel dependen dengan variabel independen dapat dilakukan dengan Analisis Regresi OLS Univariat, Analisis Regresi Bivariat, dan Analisis Regresi Linear Berganda (Multivariat). Metode analisis data yang digunakan adalah tiga model regresi yaitu :
1. Analisis Regresi Univariat
Analisis regresi univariat dirumuskan dengan model sebagai berikut: Ret i = a + bi Xi + e
(53)
Keterangan:
Ret = Return saham a = Konstanta
bi = Koefisien regresi setiap variabel
Xi = Nilai standar dari setiap variabel i (i= X1,X2,X3,X4,X5,X6)
X1 = Book to Market Value (BTM)
X2 = Price Earning Ratio (PER)
X3 = Dividend Yield (DY)
X4 = Size
X5 = Price to Net Asset Value (PNAV)
X6 = Cash Flow to Price (CFTP)
e = Standar error 2. Analisis Regresi Bivariat
Analisis regresi bivariat dirumuskan dengan model sebagai berikut : Reti,j (Y) = a + bi Xi + bj Xj+ e
Keterangan :
Ret = Return saham a = Konstanta
bi,bj = Koefisien regresi setiap variabel (X1,X2,X3,X4,X5,X6)
Xi,Xj = Nilai Standar Variabel X {( X1,X2); (X1,X3); (X1,X4);
(X1,X5); (X1,X6); (X2,X3); (X2,X4); (X2,X5); (X2,X6);
(X3,X4); (X3,X5); (X3,X6); (X4,X5); (X4,X6); (X5,X6)}
X1 = Book to Market Value (BTM)
X2 = Price Earning Ratio (PER)
X3 = Dividend Yield (DY)
X4 = Size
X5 = Price to Net Asset Value (PNAV)
X6 = Cash Flow to Price (CFTP)
e = Standar error
3. Analisis Regresi Linear Berganda (Multivariat)
Analisis regresi linear berganda dirumuskan dengan model sebagai berikut:
(54)
Keterangan:
Ret(Y) = Return saham a = Konstanta
b1 = Koefisien regresi dari rasio Book to MarketValue (BTM)
b2 = Koefisien regresi dari rasio Price Earning Ratio ( PER)
b3 = Koefisien regresi dari rasio Dividend Yield (DY)
b4 = Koefisien regresi dari rasio Size
b5 = Koefisien regresi dari Price to Net Asset Value (PNAV)
b6 = Koefisien regresi dari Cash Flow to Price (CFTP)
X1 = Book to Market Value (BTM)
X2 = Price Earning Ratio (PER)
X3 = Dividend Yield (DY)
X4 = Size
X5 = Price to Net Asset Value (PNAV)
X6 = Cash Flow to Price (CFTP)
e = Standar error
3.9 Uji Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik adalah persyaratan statistik yang harus dipenuhi pada analisis regresi linear berganda yang berbasis ordinary least square. Uji asumsi klasik digunakan untuk mengetahui kondisi data yang digunakan dalam penelitian. Hal ini dilakukan agar didapatkan model yang tepat dalam melakukan analisis data yaitu memenuhi model estimasi yang Best Linear Unbiased Estimator. Untuk itu, model regresi linear memerlukan uji asumsi data yang meliputi: Uji normalitas, Uji multikolinearitas, Uji heteroskedasitas, dan Uji autokorelasi
3.9.1 Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan ingin mengetahui apakah distribusi sebuah data mengikuti atau mendekati distribusi normal yakni distribusi data dengan bentuk lonceng. Data yang baik adalah data yang mempunyai pola distribusi normal
(55)
yakni distribusi data tersebut tidak menceng ke kiri atau menceng ke kanan (Situmorang dkk, 2008:55).
Ada tiga cara untuk mendeteksi apakah residual berdistribusi normal atau tidak yaitu pendekatan histogram, pendekatan grafik, pendekatan Kolmogorv-Smirnov. Uji normalitas data dengan pendekatan histogram dapat dilihat dengan kurva normal yaitu kurva yang memiliki ciri-ciri khusus, salah satunya adalah adalah bahwa mean, mode dan median pada tempat yang sama. Pada pendekatan histogram variabel berdistribusi normal jika dapat ditunjukkan oleh distribusi data yang tidak menceng ke kiri atau menceng ke kanan.
Pendekatan kedua yang digunakan adalah pendekatan grafik dengan melihat normal probability plot. Probability plot akan membentuk plot antara nilai-nilai teoritis (sumbu x) melawan nilai-nilai yang didapat dari sampel (sumbu y) (Situmorang dkk, 2008:58). Dasar penentuan normal probability plot dalam uji normalitas adalah:
1. Apabila data menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti arahgaris diagonal serta ujung-ujung plot agak menyimpang dari garis diagonal, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas.
2. Apabila data menyebar di sekitar garis diagonal dan tidak mengikuti arah garis diagonal, maka model regresi tidak memenuhi asumsi normalitas.
Untuk mendeteksi normalitas data dapat dilakukan dengan pendekatan Uji Kolmogorv-Smirnov (K-S Test) yang bertujuan untuk memastikan apakah data di sepanjang garis diagonal berdistribusi normal dengan melihat data residualnya
(56)
apakah berdistribusi normal atau tidak. Dasar pengambilan keputusan berdasarkan uji Kolmogorv-Smirnov (K-S) dapat dilihat dari:
1. Nilai sig atau signifikan < 0,05 maka distribusi data adalah tidak normal 2. Nilai sig atau signifikan > 0,05 maka distribusi data adalah normal.
3.9.2 Uji Multikolinieritas
Uji multikoliniearitas bertujuan untuk apakah dalam model regresi ditemukan adanya korelasi diantara variabel independen. Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi diantara variabel independen. Untuk melihat apakah ada atau tidaknya multikolinearitas dalam model regresi dapat dilihat dari Tolerance Value atau Variance Inflation Factor (VIF). Nilai batasan atau cut off yang umum dipakai untuk menunjukkan tidak adanya multikolinieritas adalah nilai Tolerance > 0,10 atau VIF < 5.
Dasar pengambilan keputusan ada tidak adanya multikolinearitas dapat dilakukan dengan melihat tolerance value atau nilai Variance Inflation Factor (VIF) yaitu dengan batasan Tolerance Value adalah 0,1 dan batas VIF adalah 5 dengan membandingkan ( Situmorang dkk, 2008:101):
1. Jika Tolerance value < 0,1 atau VIF > 5 maka diduga ada persoalan terjadi multikolinearitas, artinya model regresi tersebut tidak baik.
2. Jika Tolerance value > 0,1 atau VIF < 5 maka tidak terjadi multikolinieritas, artinya model regresi tersebut baik.
(1)
Grafik Histogram
(2)
113
Lampiran 5
UJI MULTIKOLINEARITAS
Hasil Uji Multikolinearitas
Coefficients
aModel Unstandardized Coefficients
Standardized Coefficients
t Sig. Collinearity Statistics
B Std. Error Beta Tolerance VIF
1
(Constant) -5.056 10.173 -.497 .621
BTM -2.401 1.551 -.196 -1.548 .126 .571 1.751 PER .110 .052 .374 2.115 .038 .294 3.398 DY -.576 .189 -.352 -3.046 .003 .689 1.451 SIZE .223 .300 .081 .745 .459 .770 1.299 PNAV -.063 .038 -.250 -1.667 .100 .408 2.453 CFTP 1.628 2.566 .063 .634 .528 .928 1.077 a. Dependent Variable: RETURN SAHAM
Lampiran 6
UJI HETEROKEDASTISITAS
Grafik Scatterplot
(3)
UJI GLEJSER
Hasil Uji Glejser
Coefficients
aModel Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1
(Constant) 9.021 6.124 1.473 .145
BTM -.095 .934 -.016 -.102 .919
PER .009 .031 .064 .300 .765
DY .066 .114 .080 .577 .566
SIZE -.246 .181 -.179 -1.363 .177
PNAV -.026 .023 -.208 -1.152 .253
CFTP -.775 1.545 -.060 -.501 .618
a. Dependent Variable: Absut
Lampiran 7
UJI AUTOKORELASI
Model Summaryb Model R R Square Adjusted R
Square
Std. Error of the Estimate
Durbin-Watson
1 .606a .367 .312 1.742760 1.413
a. Predictors: (Constant), CFTP, BTM, DY, SIZE, PNAV, PER b. Dependent Variable: RETURN SAHAM
(4)
115
Lampiran 8
Hasil Regresi
Hasil Uji Regresi Univariat
Coefficients
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized
Coefficients
t
Sig.
B
Std. Error
Beta
(Constant
BTM
2.454
-3.799
.485
1.352
-.310
5.057
-2.810
.000
.006
(Constant)
PER
-.914
.128
.566
.031
.435
-1.616
4.157
.110
.000
(Constant)
DY
3.627
-.799
.537
.166
-.488
6.753
-4.807
.000
.000
(Constant)
SIZE
-6.046
.229
10.152
.318
.083
-.596
.719
.553
.474
(Constant)
PNAV
1.076
.033
.287
.029
.132
3.750
1.141
.000
.257
(Constant)
CFTP
1.312
-.526
.346
2.999
-.031
3.822
-.270
.000
.788
Hasil Uji Regresi Bivariat
Model Unstandardized Coefficients Standardized
Coefficients
T Sig
B Std. Error Beta
Constant BTM PER -.358 -.999 .114 1.054 1.595 .038 -.082 .387 -.346 -.626 2.967 .735 .533 .004 Constant BTM DY 4.683 -3.541 -.778 .620 1.181 .158 -.289 -.475 7.554 -2.999 -4.923 .000 .004 .000 Constant BTM SIZE -.819 -3.730 .102 9.932 1.376 .309 -.305 .037 -.082 -2.710 .330 .935 .008 .742 Constant BTM PNAV 2.602 -4.079 -.011 .659 1.599 .033 -.333 -.044 3.948 -2.552 -.333 .000 .013 .740 Constant BTM CFTP 2.483 -3.789 -.390 .533 1.363 2.875 -.310 -.015 4.657 -2.780 -.136 .000 .007 .892
(5)
Model
B Std.Error Beta
T Sig
Constant PER DY 1.627 .087 -.620 .876 .031 .171 .294 -.378 1.857 2.817 -3.621 .067 .006 .001 Constant PER SIZE -9.347 .129 .264 9.216 .031 .288 .438 .096 -1.014 4.177 .917 .314 .000 .362 Constant PER PNAV -1.508 .187 -.075 .618 .041 .035 .618 -.297 -2.441 4.588 -2.143 .017 .000 .035 Constant PER CFTP -1.142 .133 1.813 .667 .032 2.784 .451 .070 -1.712 4.181 .651 .091 .000 .517 Constant DY SIZE .928 -.794 .084 9.069 .168 .282 -.485 .031 .102 -4.717 .298 .919 .000 .766 Constant DY PNAV 3.455 -.791 .028 .560 .166 .026 -.483 .109 6.167 -4.756 1.072 .000 .000 .287 Constant DY CFTP 3.578 -.806 .848 .562 .169 2.658 -.492 .033 6.372 -4.779 .319 .000 .000 .751 Constant SIZE PNAV -3.681 .150 .030 10.431 .328 .030 .055 .118 -.353 .456 .990 .725 .650 .326 Constant SIZE CFTP -6.287 .239 -1.022 10.238 .322 3.021 .087 -.040 -.614 .744 -.338 .541 .460 .736 Constant PNAV CFTP 1.103 .033 -.298 .398 .030 3.030 .130 -.012 2.774 1.105 -.098 .007 .273 .922
(6)
117
ANALISIS REGRESI LINEAR BERGANDA
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
T Sig.
B Std. Error Beta
1
(Constant) -5.056 10.173 -.497 .621
BTM -2.401 1.551 -.196 -1.548 .126
PER .110 .052 .374 2.115 .038
DY -.576 .189 -.352 -3.046 .003
SIZE .223 .300 .081 .745 .459
PNAV -.063 .038 -.250 -1.667 .100
CFTP 1.628 2.566 .063 .634 .528
a. Dependent Variable: RETURN SAHAM
Lampiran 9
Hasil Uji Hipotesis Secara Simultan (Uji F)
ANOVAaModel Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
1
Regression 121.405 6 20.234 6.662 .000b
Residual 209.568 69 3.037
Total 330.973 75
a. Dependent Variable: RETURN SAHAM
b. Predictors: (Constant), CFTP, BTM, DY, SIZE, PNAV, PER
Lampiran 10
KOEFISIEN DETERMINASI
Model Summaryb Model R R Square Adjusted RSquare
Std. Error of the Estimate
1 .606a .367 .312 1.742760
a. Predictors: (Constant), CFTP, BTM, DY, SIZE, PNAV, PER b. Dependent Variable: RETURN SAHAM