2002 digit ized by USU digit al library
37
BAB 1 3 . Re st r u k t u r isa si Pe r u sa h a a n D a n I n for m a si Ke u a n ga n 1 3 .1 . Pe n da h u lu a n
Terdapat beberapa akt ivit as yang berbeda sehubungan dengan rest rukt urisasi perusahaan yait u : m erger, konsoslidasi, akusisi, divest it ure pem bebasan ,
privat it asi, leveraged buyout , spin off. I nform asi keuangan dapat m enj adi input yang pent ing t erhadap banyak keput usan yang pent ing dari berbagai akt ifit as sepert i
: m anaj em en m em berikan nilai at as perusahaan yang lain sebagai bagian dari st rat egi akusisi perusahaan, m anaj em en m em berikan nilai pada perusahaanya unt uk
m enet apkan equit it y securit ies unt uk m enaw arkan pada perusahaan lain didalam suat u t ender penaw aran dan m enet apkan j um lah yang akan dit aw arkan dalam
leveraged buy out pada non m anagem ent shareholders, analis sekurit as m encoba unt uk m em prediksi kandidat m arger sebagai bagian dari st rat egi invest asi akt if,
invest m ent banks dan konsult an m em buat penyaj ian inform asi keuangan dan kosekuensi pasar m odal dari suat u spin off sebagai t andingan pada suat u dist it ure
divisi oleh sat u dari klien- klien yang lain. 1 3 .2 . Pr ila k u Re st r u k t u r isa si Pe r u sa h a a n
Ada 2 perpekt if ut am a m engapa eprusahaan m elakukan rest rukt urisasi: 1 Unt uk m em aksim alkan nilai pasar ekuit as yang dilakukan oleh pem egng saham ; 2
Unt uk m em aksim alkan kesej aht eraan m anaj em en. Kedua perspekt if ini t idak selalu kebet ulan, Cont ohnya m anaj em en lebih m enyukai kebij akan pert um buhan dan
m engim plem ent asikannya dengan m engakusisi perusahaan dalam lines of business yang berbeda. Pet um buhan lebih disukai karena kom pensasi eksekut if selalu
berkolerasi posit if dengan ukuran perusahaan. Diversit as lines of business lebih disukai karena akan m enghasilkan konglom erat , m anaj em en m em punyai m odal
sum ber daya m anusia lebih bervariasi. 1 3 .3 . Su m be r n ila i da la m pe r u sa h a a n
A. Ke se m pa t a n Ke r j a Salah sat u m ot ivasi m elakukan m ereger adalah pilihan unt uk m em beli perusahaan
yang m em punayi prospek pert um buhan ke depan. Ada beberapa alasan st rat egi m engapa perusahaan m elakukan m erger: 1 Mem peroleh kegiat an yang sedang
berj alan dengan suat u pengem bangan bagian penelit ian; 2 Mem peroleh keunt ungan w akt u; 3 Mendapat kan suat u kesem pat an m em beli lebih dahulu yang dapat
m enghindari saingan dari perolehan posisi yang sam a dalam indust ri. Kesem pat an st rat egi lain dalam rest rukt urisasi perusahaan adalah penggunaan kekuat an pasar.
B. Syn e r gy da n Pe m ba lik a n Syn e r gy Tabel 13.4 m em berikan cont oh synergy dari fungsi produksi, pem asaran, pendanaan
dan personalia. Jenis synergy akan m engarahkan sum ber- sum ber inform asi yang digunakan ket ika m enem pat kan suat u nilai uang pada expect ed gain. Biula
m engest im asi gain dari suat u perusahaan, analis akan m enelit i kolerasi ant ara profit abilit y dari t ingkat kegunaan perusahaan.
C. M e n in gk a t k a n k e - e fe k t ifit a sa n M a n a j e r ia l Sum ber pot ensial lain dari rest rukt urisasi perusahaan adalah peningkat an efekt ifit as
m anaj erial, m isalnya m anaj em en dit em pat kan pada t im yang lebih efekt if lagi set elah akusisi dan dengan disiplin yang t inggi.
D . Ek sploit a si Ke sa la h a n H a r ga da r i Pa sa r M oda l I nform asi keuangan selalu m em berikan ket erangan m engenai individu yang
m em peroleh suat u perusahaan, m enj ual sebagian asset yang m enut upi t ot al harga pem belian dan pengaruhnya m em peroleh asset yang t ersisa pada zero cost .
E. Su m be r la in Banyak pihak yang dipengaruhi oleh rt est rukt urisasi perusahaan, m isalnya
pem egang saham , pem egang obligasi, pekerj a dan konsum en Dalam rest rukt urisasi,
2002 digit ized by USU digit al library
38
kekuat an t awar m enawar pihak- pihak yang ada akan m em pengaruhi set iap peningkat an nilai dari rest rukt urisasi perusahaan adalah redist ribusi kesej ahet raan di
ant ara berbagai pihak. 1 3 .4 . Su m be r I n for m a si n ila i Pe r u sa h a a n
A. Pa sa r se k u r it a s ya n g t e r or ga n isir New York St ick Exchange dan London St ock Exchange dapat m enyediakan inform asi
nilai perusahaan secara langsung m aupun t idak langsung. I nform asi langsung diperoleh bila perusahaan yang dinilai diperdagangkan um um . Ada beberapa alasan
m engapa perusahaan m enaw arkan dengan harga yang lebih besar dari harga pasar saat it u; 1 Akusisi at au buy out diharapkan dapat m encipt akan nilai t am bah at au
dapat m eningkat kan keefekt ifit asan m anaj erial; 2 Pihak yang m elakukan penaw aran dan m em punyai akses unt uk m endapat kan inform asi t ercerm in dalam harga pasar
saat ini; 3 Pasar t elah m engabaikan inform asi pada publik dom ain dan pengam bilalihan adalah suat u usaha unt uk m engekploit isir pasar m odal yang
undervaluat ion; 4 Perusahaan yang m elakukan t aw ar m enaw ar yang t elah m elakukan kesalahan dalam analisis penilaiannya at au nelakukan st rat egy bert uj uan
m em aksim alkan ukuran perusahaan dari pada kapit alisasi pasar. B. Pa sa r u n t u k pe n ge n da lia n pe r u sa h a a n
Seluruh perusahaan at au sebagainya dibeli at au dij ual m alalui akusisi, m erger dan sebaginya disebut pasar unt uk pengendalian perusahaan. I nform asi langsung unt uk
m en\ ilai suat u perusahaan dat ang dari pasar ini bila ada penaw aran yang baik unt uk ent it as yang dinilai. I nform asi yang t idak langsung dari pasar pengendali perusahaan
m uncu ket ika perusahaan- perusahaan yang dapat diperbandingkan diperdagangkan. C. N ila i I n dividu a l Asse t da n Lia bilit y
Dalam sej um lah kasus yang t erbat as, nilai perusahaan dapat dipicu dari nilai- nilai individual asset dan liabilit y dapat m enaj di suat u sum ber inform asi yang pent ing
m engenai nilai perusahaan, ket erbat asan ini m eliput i: 1 Tidak sem ua asset dan liabilit y relevan dengan pem beli yang berpot ensi; 2 Ada beberapa cara unt uk
m enilai asset dan liabilit y dan t idak ada sat upun t eknik t ang t epat set iap keput usan rest rukt urisasi perusahaan.
D . Be r m a ca m - m a ca m An a lis Dalam beberapa kont eks, at uran- at uran t elah dikem bangkan dalam negoisasi akusisi
at au divest it ure pem bebasan , m isalnya harga perusahaan t elevisi selalu dinyarakan dalam berm acam - m acam st andard dari j um lah pem esan j asa kabel TV.
harga beli dari suat u apart m ent yang disew akan dinyat akan dalam bent uk berm nacam - m acam st andard ari pem bayaran rent al t ahunan. Beberapa perusahaan
m engum pulkan dat a dari kegiat an m erger m elaporkan ringkasan secara st at ist ik at as harga- harga m erger dari pelipat gandaan earning saat it u.
1 3 .5 . M e n gh a silk a n su a t u dist r ibu si n ila i pe r u sa h a a n
Manaj er yang ingin m elakukan keput usan rest rukt urisasi perusahaan akan m em aksim alkan nilai pasar ekuit as pem egang saham nya. Ket ika m enganalisis
t ransaksi yang dapat m erubah nilai apsar, asum si- asum si harus dibuat sepert i m engenai harga sekurit as dan harga ekuit as. Asum si ini akan m em pengaruhi anasis
dalam dua cara : 1 Mengkhususkan at ribut - at ribut di unt uk m eliput i penilaian. Pendekat an yang disarankan unt uk m engest im asi nilai akusisi at au divest it ure
adalah m et ode discount ed caash flow DFC . I m plem ent asinya m eliput i: 1 Pem ilihan dari periode ke depan unt uk m eram al cash flow; 2 Mengest im asi cash flow at as
periode ke depan ini; 3 Mendiskont okan arus kas dari suat u epriode ke periode dengan m enggun akan discount rat e.
1 3 .6 . Va r ia be l- va r ia be l k e u a n ga n da n a n a lisis pe r m e r e gr : k a r a k t e r ist ik pe r u sa h a n ya n g dia k u sisi m a u pu n ya n g t ida k dia k u sisi
2002 digit ized by USU digit al library
39
A. An a lissi Kla sifik si
