Fa k t or - fa k t or ya n g m e m pe n ga r u h i k a n du n ga n in for m a si

 2002 digit ized by USU digit al library 30

BAB 1 1 . PASAR M OD AL D AN PEN GUM UM AN I N FORM ASI PERUSAH AAN 1 1 .1 . Pe n da h u lu a n

I nform asi keuangan adalah salah sat u dari sekian banyak sum ber yang digunakan oleh apsar m odal unt uk m erevisi harga saham baisa, saham ist im ew a, obligasi perusahaan dan sekurit as- sekurit as perdagangan lainnya. I nform asi keuangan berperan dalam proses revaluasi pasar m odal. Bukt inya adalah bahwa pasar m odal bereaksi t erhadap earning akunt ansi yang dilaporkan. 1 1 .2 . Re a k si Pa sa r M oda l Te r h a da p Pe n gu m u m a n Pe r u sa h a a n Sat u m asalah pent ing di sini adalah apakah pengum um an- pengum um an ini dihubungkan dengan akt ivit as volum e perdagangan yang m eningkat pada w akt u pengum um an. Masalah kedua adalah apakah pengum um an- pengum um an ini dihubungkan dengan suat u perubahan dalam dist ribusi ret urn sekurit as pada w akt u pengum um an.

A. Fa k t or - fa k t or ya n g m e m pe n ga r u h i k a n du n ga n in for m a si

1. Pengharapan pasar m odal dari isi dan w akt u pengum um an. Bahw a ada ket idakpast ian pada kandungan at au w akt u pengum um an perusahaan. Sebagai ket ent uan um um , sem akin besar ket idak apst ian, m aka sem akin besar pula pot ensi unt uk set iap pengum um an yang m enyebabkan suat u revissi dalam harga- harga sekurit as. Suat u fakt or pent ing yang m em pengaruhi ekspest asi apsar m odal adalah adanya ket ersediaan inform asi. 2. I m plikasi dari pengum um an unt uk dist ribusi ret urn sekurit as m asa yang akan dat ang sebagi ket ent uan um um , sem akin besar revisi dalam arus kas yang diharapkan, m aka sem akin besar im pikasi revaluasi harga sekurit as t erhadap pengum um an t ersebut . 3. Kredibilit as sum ber inform asi. Sebagai ket ent uan um um bahwa sem akin kredibel sum ber pengum um an inform asi, m aka sem akin besar im plikasi dari revaluasi pengum um an it u. B. Pe n ga t u h da r i pe n gu m u m a n e a r n in g t e r h a da p Volu m e pe r da ga n ga n da n va r ia bilit a s se k u r it a s. Suat u dari t em uan- t em uan pent ing dalam penelit ian laporan keuangan adalah pengum um an int erim t ahunan dihubungkan dengan m eningkat nya volum e perdagangan dan m eningkat nya variabilit as ari ret urn sekurit as sepert i penelit ian Beaver 1968 yang m engem ukakan usaha- usaha unt uk m engendalikan fakt or- fakt or non earning berkait an dengan volum e perdagangan pada w akt u pengum um an earning. Beaver m enelit i volum e perdagangan pada periode pengum um an earning relat if t erhadap yang bukan periode pengum um an. Penelit ian yang dilakukan oleh Pat ell dan Wolfson 1984 yang m enggunakan inform asi ini unt uk m enelit i perilaku ret urn sekurit as pada periode pengum um an earning m engem ukakan bahw a t erdapat 78 peningkat an pada variabilit as ret urn sekurit as relat if t erhadap variabilit as ret urn sekurit as 2 hari pada periode pengum um an non earning. Beberaoa variabel t elah diident ifikasikan unt uk m enj elaskan perbedaan- perbedaan dalam besaran variabilit as ret urn sekurit as yang dihubungkan dengan pengum um an- pengum um an earning. Penelit i lainnya m elakukan hal yang ham pir sam a sepert i Richardson t ahun 1984. Hasil penelit ian Maingot 1984 m enyim pulkan bahw a pengum um an angka- angka earning t ahunan oleh perusahaan I nggris beanr- benar m em punyai inform asi. C. Pe n ga r u h da r i pe n gu m u m a n - pe n gu m u m a n e a r n in g pa da r e t u r n se k u r it a s r a t a - r a t a .  2002 digit ized by USU digit al library 31 Ada 2 variabel yang m endukung penelit ian m engenai fakt or- fakt or yang m enj elaskan arah dan besaran reaksi pasar m odal t erhadap pengum um an- pengum um an earning; 1 Besarnya kom ponen perubahan earning yang unexpect ed 2 Ukuran perusahaan. Dari hasil penelit ian Fost er, Olsen dan Shelvlin 1984 m enelit i langsung bukt i kuat bahw a besaran perubahan earning yang unexpect ed berkolerasi posit if dengan besaran ret urn sekurit as pada 2 hari perdagangan secara langsung t erhadap pengum um an earning. Cham bers dan Penm an 1984 m enelit i sebanyak 100 perusahaan di NYSE pada periode 1970- 1976. Hasilnya adalah bahwa pada periode ant ara t angggal pengum um an expect ed dan sebelum t anggal pengum um an yang akt ual, t erdapat adanya abnorm al ret urn yang negat if. D . Pe n ga r u h da r i pe n gu m u m a n - pe n gu m u m a n la in n ya a t a s r e t u r n se k u r it a s Pe r a m a la n Ea r n in g Waym ire 1984 m enelit i perilaku ret urn sekurit as dari 3 hari periode perdagangan pada t anggal pengum um an t he Wall St reet Journal dari peram alan m anaj em en. Kesim pulannya adalah bahw a ada suat u hubungan yang posit if dan signifikan ant ara besarnya deviasi peram alan dan besarnya abnorm al ret urn dalam periode langsung sekit ar t anggal pelaporan peram alan. Pe n gu m u m a n de vide n d Sudah banyak penelit i m enelit i perilaku harga- harga sekurit as pada w akt u pengum um an devident , cont ohnya : Asquit h dan Mullins 1983 , Brickley 1983 , Dielm an dan Oppenheim er 1984 . Perusahaan yang m enurunkan at au m enghapus pem bayaran deviden m em punyai abnorm al ret urn yang negat if dan signifikan.

E. Pe n ga r u h da r i pe n gu m u m a n in for a m si a t a s pe r u sa h a a n ya n g t ida k