2002 digit ized by USU digit al library
35
adj ust m ent dibuat unt uk bet a dan dividend yield. Yang keem pat adalah m enggunakan fakt or likuidit as.
C.
M ode l “Va lu e Lin e ”
Model value line adalah m erupakan suat u kepent ingan yang luas t erhadap beberapa pem bukt ian kesuksesannya dalam m endet eksi sekurit as under value at au over value.
Masing- m asing saham dit em pat kan dalam sat u dari 5 kat egori didasarkan pada kinerj a harga yang diest im asi pada 12 bulan berikut nya. Pendekat an dasarnya
adalah unt uk m engukur m asing- m asing harga saham dan karakt erist ik- karakt erist ik earning pada karakt erist ik- karakt erist ik yang dapat diperbandingkan dari value line
st ock yang lain. Ada 3 krit eria m engenai value line; 1 Posisi non param et rik value; 2 Mom ent um earnings; 3 Fakt or earning surprise.
D .
M ode l- m ode l pe n ila ia n e k u it a s da n a n a lisis la por a n k e u a n ga n
Ada beberapa langkah dalam m enyelidiki hubungan ant ara analisis laporan keuangan dengan abnorm al ret urn; 1 Mem isahkan sist em invest asi m enj adi bagian- bagian
t ert ent u m isalnya input dapat dipecah m enj adi dat a dan m odel penialain lainnya; 2 Mengest im asi kem ungkinan abnorm al ret urn saat ini diperoleh dari sist em invest asi;
3 Jika ada sesuat u kem ungkinan yang t inggi m engenai perolehan abnorm al ret urn, usaha unt uk m enet apkan j ika sum ber- sum ber sist em invest asi ini dihubungkan
dengan abnorm al ret urn t ersebut . Ada 2 pendekat an unt uk m enelit i j ika ram alan earning adalah penyebab dari abnorm al ret urn : 1 Menelit i pengaruh dari
pem akaian alt ernat if peram alan earning; 2 Menelit i kom ponen- kom ponen ram alan non earning individual dalam suat u sist em unt uk m elihat j ika set iap orang adalah
sum ber dari abnorm al ret urns. 1 2 .4 . Ra sio Pr ice - t o- Ea r n in gs
PE rat io =
Market Price per Equity Share Earnings per Equity Share
A. M a sa la h Pe r h it u n ga n
1 Pem ilihan t anggal unt uk m engulur num erat or; 2 Pem ilihan periode wakt u unt uk m enggunakan denom inat or; 3 Pem ilihan ukuran laba per lem bar saham unt uk
digunakan dalam denom inat or; 4 Perlakuan t erhadap laba per lem bar saham yang negat if.
B.
Kom pon e n - k om pon e n ya n g pe r m a n e n da n t r a n sit or y da r i pe la por a n e a r n in g
Ada beberapa alasan unt uk m engharapkan konsep earning secara im plisit . Pada harga- harga sekurit as unt uk m em bedakannya dari konsep- konsep earning secara
im plisit dalam GAAP: 1 Konsep earning secara im plisit dalam GAAP didasarkan pada pem ikiran akunt ansi sepert i realisasi dan konservat if. 2 Fokus dari GAAP earnings
adalah unt uk periode m asa lalu. Padahal fokus dari konsep earnings secara im plisit dalam harga- harga sekurit as adalah unt uk periode m asa yang akan dat ang.
C.
M e n j e la sk a n dive r sit a s p da la m pr ice t o e a r n in g r a t io
Tabel 12.1 m enyaj ikan dat a t im e- series dan cross- sect ional dari dist ribusi price t o earning rat io pada periode 1964- 1983. Penj elasan- penj elasan unt uk variasi pada
w akt u t ert ent u m eliput i perbedaan- perbedaan pada perusahaan dalam : a Sinyal dan besaran kom ponen t ransit ory sat u t ahun dalam laporan earning; b Pert um buhan
earning yang diharapkan perm anen; c Resiko; d Met ode- m et ode akunt ansi. 1 2 .5 . M ode l- m ode l pe n ila ia n e qu it y da n la por a n e a r n in g
1. Hypot hesis Mechanist ic. Menyat akan bahw a pasar m odal dit ent ukan oleh laporan earning t anpa pert im bangan m et ode- m et ode akunt ansi yang digunakan unt uk
m enghit ung laporan earning, at au t erhadap sum ber- sum ber unt ung at au rugu yang m endasari laporan earning.
2002 digit ized by USU digit al library
36
2. Hyphot hesis Myopic m enyat akan bahwa pasar m odal m em punyai suat u fokus j angka pendek at as laporan earning kuart alan at au t ahunan, disam ping
m em fokuskan pada t ahun yang akan dat ang.
2002 digit ized by USU digit al library
37
BAB 1 3 . Re st r u k t u r isa si Pe r u sa h a a n D a n I n for m a si Ke u a n ga n 1 3 .1 . Pe n da h u lu a n
Terdapat beberapa akt ivit as yang berbeda sehubungan dengan rest rukt urisasi perusahaan yait u : m erger, konsoslidasi, akusisi, divest it ure pem bebasan ,
privat it asi, leveraged buyout , spin off. I nform asi keuangan dapat m enj adi input yang pent ing t erhadap banyak keput usan yang pent ing dari berbagai akt ifit as sepert i
: m anaj em en m em berikan nilai at as perusahaan yang lain sebagai bagian dari st rat egi akusisi perusahaan, m anaj em en m em berikan nilai pada perusahaanya unt uk
m enet apkan equit it y securit ies unt uk m enaw arkan pada perusahaan lain didalam suat u t ender penaw aran dan m enet apkan j um lah yang akan dit aw arkan dalam
leveraged buy out pada non m anagem ent shareholders, analis sekurit as m encoba unt uk m em prediksi kandidat m arger sebagai bagian dari st rat egi invest asi akt if,
invest m ent banks dan konsult an m em buat penyaj ian inform asi keuangan dan kosekuensi pasar m odal dari suat u spin off sebagai t andingan pada suat u dist it ure
divisi oleh sat u dari klien- klien yang lain. 1 3 .2 . Pr ila k u Re st r u k t u r isa si Pe r u sa h a a n
Ada 2 perpekt if ut am a m engapa eprusahaan m elakukan rest rukt urisasi: 1 Unt uk m em aksim alkan nilai pasar ekuit as yang dilakukan oleh pem egng saham ; 2
Unt uk m em aksim alkan kesej aht eraan m anaj em en. Kedua perspekt if ini t idak selalu kebet ulan, Cont ohnya m anaj em en lebih m enyukai kebij akan pert um buhan dan
m engim plem ent asikannya dengan m engakusisi perusahaan dalam lines of business yang berbeda. Pet um buhan lebih disukai karena kom pensasi eksekut if selalu
berkolerasi posit if dengan ukuran perusahaan. Diversit as lines of business lebih disukai karena akan m enghasilkan konglom erat , m anaj em en m em punyai m odal
sum ber daya m anusia lebih bervariasi. 1 3 .3 . Su m be r n ila i da la m pe r u sa h a a n
A. Ke se m pa t a n Ke r j a Salah sat u m ot ivasi m elakukan m ereger adalah pilihan unt uk m em beli perusahaan
yang m em punayi prospek pert um buhan ke depan. Ada beberapa alasan st rat egi m engapa perusahaan m elakukan m erger: 1 Mem peroleh kegiat an yang sedang
berj alan dengan suat u pengem bangan bagian penelit ian; 2 Mem peroleh keunt ungan w akt u; 3 Mendapat kan suat u kesem pat an m em beli lebih dahulu yang dapat
m enghindari saingan dari perolehan posisi yang sam a dalam indust ri. Kesem pat an st rat egi lain dalam rest rukt urisasi perusahaan adalah penggunaan kekuat an pasar.
B. Syn e r gy da n Pe m ba lik a n Syn e r gy Tabel 13.4 m em berikan cont oh synergy dari fungsi produksi, pem asaran, pendanaan
dan personalia. Jenis synergy akan m engarahkan sum ber- sum ber inform asi yang digunakan ket ika m enem pat kan suat u nilai uang pada expect ed gain. Biula
m engest im asi gain dari suat u perusahaan, analis akan m enelit i kolerasi ant ara profit abilit y dari t ingkat kegunaan perusahaan.
C. M e n in gk a t k a n k e - e fe k t ifit a sa n M a n a j e r ia l Sum ber pot ensial lain dari rest rukt urisasi perusahaan adalah peningkat an efekt ifit as
m anaj erial, m isalnya m anaj em en dit em pat kan pada t im yang lebih efekt if lagi set elah akusisi dan dengan disiplin yang t inggi.
D . Ek sploit a si Ke sa la h a n H a r ga da r i Pa sa r M oda l I nform asi keuangan selalu m em berikan ket erangan m engenai individu yang
m em peroleh suat u perusahaan, m enj ual sebagian asset yang m enut upi t ot al harga pem belian dan pengaruhnya m em peroleh asset yang t ersisa pada zero cost .
E. Su m be r la in Banyak pihak yang dipengaruhi oleh rt est rukt urisasi perusahaan, m isalnya
