78
dipublikasikan, dan informasi privat. Berdasarkan tiga jenis informasi tersebut, Fama menyampaikan tiga bentuk effisiensi pasar secara informasional, yaitu:
a. Efisiensi pasar bentuk lemah
Weak F orm
Pasar modal dikatakan efisien dalam bentuk lemah, bila harga-harga dari sekuritas telah mencerminkan secara penuh informasi yang ada di waktu yang lalu misal informasi
harga atau
return
masa lalu, jumlah perdgangan. Dengan demikian, dalam effisiensi bentuk lemah ini investor tidak akan mendapatkan keuntungan tidak normal
abnormal return
dengan menggunakan strategi perdagangan berdasarkan informasi lalu. b. Efisiensi pasar bentuk setengah kuat
semistong form
.
Pasar modal dikatakan efisien dalam bentuk setengah kuat, bila harga-harga dari sekuritas telah mencerminkan secara penuh baik informasi yang ada di waktu yang lalu
maupun semua informasi yang dipublikasikan. Dengan demikian, dalam effisiensi bentuk lemah ini investor tidak akan mendapatkan keuntungan tidak normal
abnormal return
dengan menggunakan strategi perdagangan berdasarkan informasi lalu dan informasi yang dipublikasikan contohnya pengumuman laba, dividen, penemuan tehnologi baru, merger dan
akuisisi, perubahan kepemimpinan, dan lain sebagainya. c. Efisiensi pasar bentuk kuat
Strong form
.
Pasar modal dikatakan efisien dalam bentuk kuat, bila harga-harga dari sekuritas telah mencerminkan secara penuh baik informasi yang ada di waktu yang lalu, dan semua
informasi yang dipublikasikan, serta informasi privat. Dengan demikian, dalam effisiensi bentuk kuat ini investor tidak akan mendapatkan keuntungan tidak normal
abnormal return
dengan menggunakan strategi perdagangan berdasarkan informasi lalu dan informasi yang dipublikasikan, serta informasi privat.
Ketiga bentuk efisiensi pasar ini saling berhubungan dalam hal tingkatannya, yaitu dalam arti bahwa bila pasar efisien dalam bentuk setengah kuat, pastilah efisien dalam bentuk
lemah. Demikian juga bila pasar efisien dalam bentuk kuat, pastilah efisien dalam bentuk lemah dan setengah kuat. Tetapi hubungan ini tidak berlaku untuk sebaliknya.
7.1.2. Effisiensi pasar secara keputusan
Decisionally efficient market
.
Pengertian efisiensi pasar seperti yang telah kita bicarakan belumlah lengkap apabila mengabaikan kecanggihan dalam memproses informasi. Bila dalam efisiensi pasar secara
informasional mempertimbangkan faktor ketersediaan informasi saja, maka dalam efisiensi pasar secara keputusan mempertimbangkan faktor ketersediaan informasi dan kecanggihan
memutuskan. Oleh karenanya, ketersediaan informasi belumlah cukup untuk menjamin suatu pasar dalam keadan efisien. Hal ini disebabkan karena informasi ada yang tidak perlu di
proses lagi dan ada yang perlu diproses lagi sebagai dasar pengambilan keputusan.
Pengumuman laba perusahaan dan pembagian dividen merupakan contoh informasi yang tak perlu diproses lagi, dan dengan cepat pasar akan mencerna informasi
tersebut. Oleh karenanya untuk jenis informasi seperti ini, efisiensi pasar ditentukan oleh seberapa luas informasi tersebut tersedia di pasar dan bukan oleh seberapa canggih pasar
mengolah informasi laba atau pembagian dividen.
Sebaliknya, pengumuman seperti merjer atau akuisisi merupakan jenis informasi yang perlu untuk diproses lagi. Pada saat informasi ini disampaikan dan meskipun semua pelaku
pasar menerima informasi tersebut, tidak akan menjamin bahwa harga sekuritas yang terjadi di pasar benar-benar mencerminkan informasi tersebut merjer atau akuisisi. Hal ini
disebabkan oleh kenyataan bahwa pelaku pasar masih harus menginterpretasikan dan menganalisis lagi informasi tersebut merjer atau akuisisi sebagai dasar untuk memutuskan
79
apakah informasi tersebut sebagai kabar baik atau kabar buruk. Kecanggihan memutuskan apakah informasi tersebut sebagai kabar baik atau tidak, sangat menentukan apakah pasar
efisien atau tidak. Sebab apabila ada sebagian pelaku pasar saja yang canggih dalam memutuskan, maka akan ada sebagian pelaku pasar yang mendapatkan
abnormal return
, dan dengan demikian pasar dikatakan belum efisien secara keputusan, meskipun secara
informasional telah efisien.
7.2. Pengujian Efisiensi Pasar
