36 Galih Anindhita,
2010
Analisis Reaksi
Pasar atas Pengu- muman
dividen sebelum dan sesu-
dah ex-dividend
date. Studi Kasus pada
Kelompok Cash Dividend Final
Naik dan Turun pada Perusahaan-
perusahaan yang Terdaftar di
BEJ Tahun 2004- 2006
- Ex-dividend date
- Anormal Return
- Pada deviden naik,
tidak ditemukan
perbedaan harga
saham yang
signifikan sebelum atau sesudah ex-
dividend date. -
Pada deviden
turun, investor
memberi reaksi
yang negatif.
- Perilaku investor
terhadap pengu- muman dividen
cenderung menganut Tax
preference theory, dimana
nampaknya investor justru
tidak menyukai pembagian divi-
den tunai yang besar
.
2.3 Kerangka Konseptual Penelitian
Tanggal-tanggal penting di seputar pembagian deviden yang aktual menurut Sularso 2003 dimulai dengan tanggal pengumuman kas, cum date,
tanggal ex-dividend date, record date dan tanggal pembayaran deviden. Tanggal ex-deviden ex-dividend date adalah tanggal pada saat hak atas deviden periode
berjalan dilepaskan dari sahamnya. Kebanyakan investor pada waktu ex-dividend date akan berpikir bahwa
pembagian deviden akan mempengaruhi harga dan volume perdagangan saham. Hal ini didasarkan pada beberapa pemikiran, dimana pada pemikiran pertama
investor yang telah membeli saham hingga saat cum-dividend date akan segera
Universitas Sumatera Utara
37
menjual sahamnya untuk memperoleh gain di satu sisi dan deviden di sisi yang lain, sementara Investor baru yang ingin memperoleh gain dari saham tersebut
akan memilih untuk tidak membeli atau menunda membeli saham tersebut sampai harga saham tersebut relatif stabil. Banyaknya penawaran dan sedikit permintaan
secara teori akan menurunkan harga saham. Pada pemikian kedua, investor melihat bahwa apabila perusahaan
membayarkan deviden secara tunai kepada pemegang saham, hal ini akan mempengaruhi cash flow perusahaan yang dapat mengganggu operasional
perusahaan. Kedua pemikiran tersebut akan menyebabkan penurunan harga saham sebanding dengan return yang telah hilang.
Pengujian atas kandungan informasi dilakukan untuk melihat reaksi pasar di seputar ex-dividend date yang ditunjukkan dengan adanya perubahan harga
saham dan volume penjualan saham. Reaksi perubahan harga saham biasanya dinilai dengan return saham, sedangkan volume perdagangan diukur dengan
TVA Trading Volume Activity. Berdasarkan uraian tersebut, yang menjadi kerangka konseptual penelitian
ini adalah :
Gambar 2.1 Kerangka Konseptual
Rata-Rata Volume Perdagangan dan
Harga Saham sebelum Ex-dividend date
Rata-Rata Volume Perdagangan dan
Harga Saham sesudah Ex-dividend date
Ex-Dividend date
Universitas Sumatera Utara
38
2.4 Hipotesis
