49 dibandingkan perusahaan yang berukuran kecil. Bila informasi yang ada ditangan
investor banyak, maka tingkat ketidakpastian investor akan masa depan perusahaan bisa diketahui. Oleh karena itu, investor bisa mengambil keputusan
lebih tepat bila dibandingkan dengan pengambilan keputusan tanpa informasi Kartini dan Payamta, 2002. Dengan demikian, perusahaan yang berskala besar
mempunyai tingkat underpriced yang lebih rendah daripada perusahaan yang berskala kecil. Oleh karena itu, diajukan hipotesis sebagai berikut:
H
1.3
: Ukuran perusahaan berpengaruh negatif dan signifikan terhadap underpricing.
2. Variabel Non Keuangan Harga Saham Perdana, Reputasi
Underwriter, Persentase Saham yang Ditawarkan ke Publik, Waktu IPO, dan Umur Perusahaan
Menurut Bradley et al. dalam Dimovski Brooks, 2008 dan Dimovski Brooks 2008 mengemukakan bahwa harga saham perdana issue price
berpengaruh negatif terhadap underpricing. Jadi harga saham perdana yang rendah merupakan sinyal tingkat underpricing yang tinggi. Dan sebaliknya, harga
saham perdana yang tinggi merupakan sinyal tingkat underpricing yang rendah. Untuk itu diajukan hipotesis sebagai berikut:
H
2.1
: Harga saham perdana berpengaruh negatif dan signifikan terhadap underpricing.
Menurut Suyatmin Sujadi 2006 dan Dimovski Brooks 2008 mengemukakan bahwa reputasi penjamin emisi underwriter berpengaruh negatif
50 terhadap underpricing. Dalam proses IPO penjamin emisi bertanggung jawab atas
terjadinya saham dan apabila saham masih tersisa, maka penjamin emisi berkewajiban untuk membelinya. Oleh karena itu, bagi penjamin emisi yang
belum memiliki reputasi tentunya akan sangat hati-hati untuk menghindari risiko tersebut dengan cara menekan harga serendah mungkin. Berbeda dengan
penjamin yang memiliki reputasi tinggi, mereka akan berani memberikan harga yang tinggi pula sebagai konsekuensi dan kualitas penjaminanya. Untuk itu
diajukan hipotesis sebagai berikut: H
2.2
: Reputasi penjamin emisi underwriter berpengaruh negatif dan signifikan terhadap underpricing.
Menurut penelitian yang dilakukan oleh Abdullah Mohd 2004 menunjukkan persentase saham yang ditawarkan kepada publik berpengaruh
positif terhadap underpricing. Persentase kepemilikan yang ditahan oleh pemilik insiders menunjukkan adanya private information yang dimiliki oleh
pemilikmanajer Leland Phyle dalam Yasa, 2003. Enterpreneur akan tetap menginvestasikan modal pada perusahaannya apabila mereka yakin akan prospek
pada masa mendatang. Pemilik tidak akan menginvestasikan modalnya pada perusahaan lain bila investasi di perusahaannya lebih baik Leland Phyle dalam
Yasa, 2003. Informasi tingkat kepemilikan saham oleh entrepreneur akan digunakan oleh investor sebagai pertanda bahwa prospek perusahaannya baik.
Semakin besar tingkat kepemilikan yang ditahan atau semakin kecil persentase saham yang ditawarkan akan memperkecil tingkat ketidakpastian pada masa yang
51 akan datang. Konsisten dengan yang dikemukakan oleh Leland Phyle 1977,
dan Beatty 1989 dalam Yasa, 2003 menunjukkan adanya hubungan positif antara persentase yang ditawarkan dengan initial return. Untuk itu diajukan
hipotesis sebagai berikut: H
2.3
: Persentase saham yang ditawarkan kepada publik berpengaruh positif dan signifikan terhadap underpricing.
Su 2004 mengemukakan bahwa waktu IPO berpengaruh positif terhadap underpricing. Hal ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Chan et al
dalam Su, 2004, yang mengemukakan bahwa time lag penyimpangan waktu antara offering dan listing berpengaruh positif terdadap underpricing IPO. Karena
kenyataannya dana yang diikat terlalu lama dapat meningkatkan risiko investor dan oleh karenanya underpricing yang tinggi diharapkan atau dibutuhkan
investor. Perusahaan dengan time lag penyimpangan waktu antara offering dan listing yang lama akan menetapkan harga IPO jauh dibawah nilai intrinsik untuk
mengkompensasi risiko investor Su, 2004. Untuk itu diajukan hipotesis sebagai berikut:
H
2.4
: Waktu IPO berpengaruh positif dan signifikan terhadap underpricing.
Menurut penelitian Su 2004 mengemukakan bahwa umur perusahaan tidak berpengaruh terhadap underpricing. Sedangkan menurut Ritter dalam
Dimovski Brooks, 2008 mengemukakan bahwa umur perusahaan berpengaruh negatif terhadap underpricing. Rock dalam Su, 2004 mengemukakan bahwa
52 tingkat informasi asimetris berkurang sejalan dengan umur perusahaan
perusahaan yang lebih tua mempunyai lebih informasi yang tersedia. Penelitian yang dilakukan oleh Ritter dalam Dimovski Brooks, 2008, menemukan
bahwa tingkat underpricing akan lebih tinggi pada perusahaan yang lebih muda. Untuk itu diajukan hipotesis sebagai berikut:
H
2.5
: Umur perusahaan berpengaruh negatif dan signifikan terhadap underpricing.
3. Variabel yang Lebih Dominan Mempengaruhi Underpricing
