Christianti 2006 berpendapat bahwa seorang manajer keuangan dalam mengambil keputusan pendanaan harus mempertimbangkan secara
teliti mengenai sifat dan biaya dari sumber dana yang akan dipilih. Static Tradeoff Theory yang dikemukakan oleh Stiglitz 1969 menjelaskan
bahwa suatu perusahaan mempunyai tingkat hutang yang optimal dan berusaha untuk menyesuaikan tingkat hutang ke arah titik optimal tersebut
ketika perusahaan tersebut berada pada tingkat hutang yang terlalu tinggi overlevered atau terlalu rendah underlevered. Pada kondisi yang stabil,
perusahaan akan menyesuaikan tingkat hutangnya kepada tingkat rata-rata hutangnya dalam jangka panjang. Titik optimal ini terjadi karena adanya
pajak, yaitu sebagai faktor yang mendorong perusahaan untuk meningkatkan hutangnya. Sedangkan biaya kebangkrutan merupakan
faktor yang mendorong perusahaan untuk membatasi tingkat hutangnya. Struktur modal menjelaskan pengaruh struktur modal terhadap nilai
perusahaan. Nilai perusahaan dapat diartikan sebagai ekspektasi nilai investasi pemegang saham atau ekspektasi nilai total perusahaan.
Pemilihan sumber dana eksternal hutang dan ekuitas harus berhati-hati, karena masing-masing sumber dana tersebut memiliki kelebihan dan
kelemahan.
2.1.1 Perkembangan Teori Struktur Modal
Penelitian secara teoritis dan empiris menemukan bahwa ada sebaran struktur modal yang optimal bagi suatu perusahaan.
Kecenderungan perusahaan yang makin banyak menggunakan hutang, tanpa disadari secara berangsur-angsur, akan menimbulkan
kewajiban yang makin berat bagi perusahaan saat harus melunasi membayar kembali hutang tersebut. Tidak jarang perusahaan-
perusahaan yang akhirnya tidak mampu memenuhi kewajiban tersebut, dan bahkan dinyatakan pailit. Hingga kini belum ada
rumus matematik yang tepat untuk menentukan jumlah optimal dari hutang dan ekuitas dalam struktur modal Seitz, 1984. Teori
struktur modal dibagi menjadi dua kelompok besar yaitu: 1.
Teori Struktur Modal Tradisional yang terdiri dari:
a. Pendekatan laba bersih Net Income Approach
b. Pendekatan laba operasi bersih Net Operating Income
Approach = NOI Approach, c.
Pendekatan tradisional Traditional Approach. Ketiga pendekatan struktur modal tradisional pada mulanya
dikembangkan oleh David Durand pada tahun 1952. 2.
Teori Struktur Modal Modern yang terdiri dari : a.
Model Modigliani-Miller MM Tanpa Pajak, b.
Model Modigliani-Miller MM Dengan Pajak, c.
Model Miller, d.
Financial Distress dan Agency Costs, e.
Model Trade Off Model gabungan antara Model Modigliani-Miller, Model Miller, dan Financial Distress
dan Agency Costs, f.
Teori Informasi Tidak Simetris Asymetric Information Theory. Sjahrial D, 2010
2.1.2 Faktor-faktor Penentu Struktur Modal
Salah satu tugas manajer keuangan adalah memenuhi kebutuhan dana. Di dalam melakukan tugas tersebut manajer
keuangan dihadapkan adanya suatu variasi dalam pembelanjaan, dalam artian terkadang perusahaan lebih baik menggunakan dana
yang bersumber dari hutang debt, dan terkadang perusahaan lebih baik kalau menggunakan dana yang bersumber dari modal sendiri
Equity. Oleh karena itu manajer keuangan didalam operasinya perlu
berusaha untuk memenuhi suatu sasaran tertentu mengenai perimbangan antara besarnya hutang jumlah modal sendiri yang
tercermin dalam struktur modal perusahaan, perlu diperhitungkan berbagai faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal, yang
dapat diuraikan antara lain: 1.
Struktur Aktiva : Kebanyakan perusahaan industri dimana sebagian besar daripada modalnya tertanam dalam aktiva
tetap fixed assets, akan mengutamakan pemenuhan modalnya dari modal yang permanen, yaitu modal sendiri,
sedang hutang sifatnya sebagai pelengkap. Hal ini dapat dihubungkan dengan adanya aturan struktur finansial
konservatif horizontal yang menyatakan bahwa besarnya modal sendiri hendaknya paling sedikit dapat menutup
jumlah aktiva tetap plus aktiva lain yang sifatnya permanen. Dan perusahaan yang sebagian besar dari aktivanya terdiri
atas aktiva lancar akan mengutamakan kebutuhan dananya dengan hutang. Jadi dapat dikatakan bahwa struktur aktiva
mempunyai pengaruh terhadap struktur modal. 2.
Tingkat Pertumbuhan Penjualan : Brigham dan Houston mengatakan bahwa perusahaan dengan penjualan yang relatif
stabil dapat lebih aman memperoleh lebih banyak pinjaman dan menanggung beban tetap yang lebih tinggi dibandingkan
dengan perusahaan yang penjualannya tidak stabil. 3.
Tingkat Pertumbuhan Aktiva : Perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang cepat harus lebih banyak mengandalkan
pada modal eksternal. Floating cost pada emisi saham biasa adalah lebih tinggi dibanding pada emisi obligasi. Dengan
demikian perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi cenderung lebih banyak menggunakan hutang
obligasi dibanding
perusahaan yang
lambat pertumbuhannya.
4. Profitabilitas : Brigham dan Hauston 2001 mengatakan
bahwa perusahaan dengan tingkat pengembalian yang tinggi atas investasi menggunakan hutang yang relatif kecil. Tingkat
pengembalian yang tinggi memungkinkan untuk membiayai sebagian besar kebutuhan pendanaan dengan dana yang
dihasilkan secara internal. Prabansari dan Kusuma, 2005
2.2 Teori Struktur Modal Modigliani-Miller MM
