nilai-nilainya bergantung pada variabel lainnya, biasanya disimbolkan dengan Y.
Analisis korelasi merupakan cara untuk mengetahui ada atau tidak adanya hubungan antar variabel misalnya hubungan dua variabel. Korelasi
yang terjadi pada dua variabel dapat berupa korelasi positif, korelasi negatif, tidak ada korelasi, ataupun korelasi sempurna. Korelasi positif
adalah korelasi dari dua variabel, yaitu apabila variabel satu meningkat atau menurun maka variabel lainnya cenderung untuk meningkat atau
menurun pula. Korelasi negatif yaitu apabila variabel yang satu meningkat atau menurun maka variabel lainnya cenderung menurun atau meningkat.
Tidak ada korelasi yaitu kedua variabel tidak menunjukkan adanya hubungan. Sedangkan korelasi sempurna yaitu apabila kenaikan atau
penurunan variabel yang satu berbanding dengan kenaikan atau penurunan variabel lainnya. Hasan I, 2008
2.7 Biaya Modal
Biaya modal merupakan tingkat pengembalian yang harus dihasilkan oeh perusahaan atas investasi proyek untuk mempertahankan
nilai pasar sahamnya. Biaya modal juga dapat dianggap sebagai tingkat pengembalian yang diharapkan oleh penggalang dana atas investasi yang
ditanamkan. Ridwan. S, dkk, 2003
2.7.1 Biaya Modal Rata-rata Tertimbang
Perusahaan dalam membiayai proyek investasinya dapat dilakukan dengan modal sendiri, sehingga cost of capital sebesar
cost of rate sebesar biaya modal sendiri. Terkadang perusahaan seringkali tidak hanya menggunakan satu sumber dana melainkan
dari berbagai sumber dana. Apabila perusahaan menggunakan kombinasi beberapa jenis sumber dana, maka cost of capital yang
diperlukan diperhitungkan adalah keseluruhan biaya modal atau disebut sebagai weighted average cost of capital atau biaya modal
rata-rata tertimbang. Biaya modal rata-rata tertimbang sering digunakan dalam
perhitungan cost of capital, dengan formula sebagai berikut:
R
WACC
= BB+S x rB x 1-T
c
+ sB+S x rS ............... 2.1 r
s
= cost of equity r
B
= cost of debt r
WACC
= weighted average cost of capital B
= The value of Debt S
= The value of equity T
c
= Pajak Perusahaan Nilai estimasi untuk cost of debt dapat ditentukan melalui
perhitungan tingkat rata-rata suku bunga pinjaman yang digunakan perusahaan. Apabila pinjaman perusahaan tidak dapat dinilai
market value nya, maka dapat dinilai dari book value.
2.7.2 Cost of Equity
Biaya ekuitas merupakan biaya yang mengacu pada hak investor atas investasi yang ditanamkannya. Dalam subyek cost of
capital secara keseluruhan, maka cost of equity ini adalah yang paling sulit, karena tidak ada cara untuk mengamati atau
mengetahui secara langsung tingkat return yang diharapkan oleh investor. Biaya ekuitas dipengaruhi oleh tingkat disclosure, risiko
BETA dan nilai pasar ekuitas. Profesi keuangan mengalami kesulitan dalam mengembangkan suatu pendekatan dalam
menghitung tingkat pengembalian yang diinginkan oleh investor. Namun ada satu metode yang sering digunkan untuk mengitung
tingkat pengembalian investor yaitu model CAPM capital asset pricing model. Model ini merupakan suatu persamaan yang
menyamakan tingkat pengembalian yang diharapkan dengan tingkat premi ditambah dengan premi asuransi untuk resiko
sistematis. Model ini tergantung pada tiga hal: Keown, 2008 1.
Tingkat bebas resiko, k
rf,
2. Resiko sistematis dari pengembalian saham biasa relatif
teradap pasar secara kesulurahan.
3. Premi resiko pasar, yang sama dengan perbedaan tingkat
pengembalian yang
diharapkan untuk
pasar secara
keseluruhan. k
m
– k
rf
Dengan CAPM, tingkat pengembalian yang diharapkan oleh investor dapat ditulis sebagai berikut:
k
c
= k
rf
+ βk
m
– k
rf
............................................................... 2.2 k
c
= Cost of equity k
rf
= risk free interest rate k
m
= expected market return β = Beta coeficient
Persamaan diatas menggambarkan pengembalian risiko yang ada di pasar, dimana resiko ditetapkan dengan istilah beta. Tingkat
bebas resiko merupakan instrumen keuangan yang tidak memiliki resiko, biasanya adalah tingkat suku bunga obligasi pemerintah.
Robert S Hamada memperkenalkan suatu formulasi yang mengkombinasikan antara teori MM setelah pajak dengan CAPM
untuk mencari perkiraan nilai cost of equity pada perusahaan leverage Brigham Gapensky, 1997.
Dalam trade off theory faktor financial risk termasuk kedalam financial distress cost yang akan mengurangi nilai
perusahaan. Untuk mengetahui hubungan beta unleverage dengan beta leverage dapat dilihat sebagai berikut:
β
L
= β
u
[1+1-T
c
x DE] ...................................................... 2.3
2.8 Hutang
