Pengaruh Debt To Equity Ratio (DER), Ukuran Perusahaan, Book To Market Ratio dan Momentum Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Property dan Real Estate Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI)

LAMPIRAN Lampiran A

POPULASI DAN SAMPEL PENELITIAN

No. Nama Perusahaan Kriteria Penentuan Sampel Sampel

1 2 3

1 Agung Podomoro Land Tbk X X X

2 Alam Sutera Realty Tbk    S1

3 Bakrieland Development Tbk    S2

4 Bekasi Asri Pemula Tbk   X

5 Bhuwanatala Indah Permai Tbk   X

6 Bukit Darmo Property Tbk    S3

7 Bumi Citra Permai Tbk  X X

8 Bumi Serpong Damai Tbk    S4

9 Ciputra Development Tbk   X

10 Ciputra Property Tbk    S5

11 Ciputra Surya Tbk    S6

12 Cowell development Tbk   X

13 Danayasa Arthatama Tbk   X

14 Duta Anggada Realty Tbk   X

15 Duta Pertiwi Tbk   X

16 Fortune Mate Indonesia Tbk   X

17 Global Land Development Tbk    S7

18 Gowa Makassar Tourism Dev. Tbk   

19 Greenwood Sejahtera Tbk X X X

20 Indonesia Prima Property Tbk    S8

21 Intiland Development Tbk    S9

22 Jakarta International Hotel & Dev. Tbk   X

23 Jaya Real Property Tbk    S10

24 Kawasan Industri Jabeka Tbk.    S11

25 Laguna Cipta Griya Tbk.   X

26 Lamicitra Nusantara Tbk.    S12

27 Lippo Cikarang Tbk.    S13

28 Lippo Karawaci Tbk.   X

29 Megapolitan Development Tbk. X X X

30 Metro Realty Tbk. X X X

31 Metropolitan Land Tbk  X X

32 Metropolitan Kentjana Tbk X X X

33 New Century Development Tbk X X X

35 Pakuwon Jati Tbk    S14

36 Panca Wratama Sakti Tbk   X

37 Perdana Gapura Prima Tbk   X

38 Ristia Bintang Mahkota Sejati Tbk   X

39 Roda Vivatex Tbk X X X

40 Sentul City Tbk    S15

41 Summarecon Agung Tbk    S16

42 Surya Inti Permata Tbk    S17

Lampiran B

HASIL OLAHAN DATA DEBT TO EQUITY RATIO (DER)

No NAMA PERUSAHAAN TAHUN PENELITIAN SAMPEL

2009 2010 2011

1 Alam Sutera Realty Tbk 0,84 1,07 1,16

2 Bakrieland Development Tbk 1,25 0,82 0,62

3 Bukit Darmo Properti Tbk 0,36 0,4 0,38

4 Bumi Serpong Damai Tbk 0,96 0,7 0,55

5 Ciputra Property Tbk 0,07 0,08 0,2

6 Ciputra Surya Tbk 0,46 0,6 0,81

7 Global Land Development Tbk 0,14 0,07 0,08

8 Indonesia Prima Property Tbk 1,47 0,88 0,47

9 Intiland Development Tbk 0,83 0,27 0,5

10 Jaya Real Property Tbk 0,87 1,1 1,15

11 Kawasan Industri Jabeka Tbk. 0,99 1 0,6

12 Lamicitra Nusantara Tbk. 2,2 1,83 1,09

13 Lippo Cikarang Tbk. 2,11 1,96 1,49

14 Pakuwon Jati Tbk 1,94 1,66 1,42

15 Sentul City Tbk 0,22 0,17 0,15

16 Summarecon Agung Tbk 1,59 1,86 2,27

17 Surya Inti Permata Tbk 0,96 1,05 1,29

Lampiran C

HASIL OLAHAN DATA UKURAN PERUSAHAAN

No NAMA PERUSAHAAN TAHUN PENELITIAN SAMPEL

2009 2010 2011

1 Alam Sutera Realty Tbk 8,18 8,43 8,70

2 Bakrieland Development Tbk 9,36 9,74 9,78

3 Bukit Darmo Properti Tbk 6,76 6,93 6,88

4 Bumi Serpong Damai Tbk 8,43 9,37 9,46

5 Ciputra Property Tbk 8,20 8,25 8,37

6 Ciputra Surya Tbk 7,73 7,87 8,17

7 Global Land Development Tbk 7,64 7,65 7,58

8 Indonesia Prima Property Tbk 6,61 6,64 6,60

9 Intiland Development Tbk 7,67 8,43 8,65

10 Jaya Real Property Tbk 7,86 8,10 8,31

11 Kawasan Industri Jabeka Tbk. 8,07 8,11 8,63

12 Lamicitra Nusantara Tbk. 6,41 6,41 6,38

13 Lippo Cikarang Tbk. 7,35 7,42 7,62

14 Pakuwon Jati Tbk 8,15 8,28 8,66

15 Sentul City Tbk 7,93 8,48 8,57

16 Summarecon Agung Tbk 8,40 8,72 9,00

17 Surya Inti Permata Tbk 7,40 7,45 7,51

Lampiran D

HASIL OLAHAN DATA BOOK TO MARKET RATIO PERUSAHAAN

No NAMA PERUSAHAAN TAHUN PENELITIAN SAMPEL

2009 2010 2011

1 Alam Sutera Realty Tbk 1,03 0,42 0,34

2 Bakrieland Development Tbk 1,51 1,67 2,30

3 Bukit Darmo Properti Tbk 0,69 0,86 0,84

4 Bumi Serpong Damai Tbk 0,24 0,47 0,48

5 Ciputra Property Tbk 2,28 1,32 1,20

6 Ciputra Surya Tbk 1,59 1,24 1,13

7 Global Land Development Tbk 1,64 1,40 0,74

8 Indonesia Prima Property Tbk 0,43 1,37 1,09

9 Intiland Development Tbk 0,60 0,82 1,44

10 Jaya Real Property Tbk 0,64 0,45 0,31

11 Kawasan Industri Jabeka Tbk. 0,98 1,01 0,93

12 Lamicitra Nusantara Tbk. 1,83 1,03 1,10

13 Lippo Cikarang Tbk. 3,17 2,05 0,66

14 Pakuwon Jati Tbk 0,23 0,17 0,32

15 Sentul City Tbk 2,35 1,33 0,55

16 Summarecon Agung Tbk 0,45 0,29 0,29

17 Surya Inti Permata Tbk 1,99 2,24 2,13

Lampiran E

HASIL OLAHAN DATA MOMENTUM PERUSAHAAN

No NAMA PERUSAHAAN TAHUN PENELITIAN SAMPEL

2009 2010 2011

1 Alam Sutera Realty Tbk 55 190 165

2 Bakrieland Development Tbk 121 -36 -38

3 Bukit Darmo Properti Tbk 103 -37 -1

4 Bumi Serpong Damai Tbk 785 20 80

5 Ciputra Property Tbk 116 195 50

6 Ciputra Surya Tbk 352 180 180

7 Global Land Development Tbk -5 80 295

8 Indonesia Prima Property Tbk -75 -230 95

9 Intiland Development Tbk 240 -215 -170

10 Jaya Real Property Tbk 300 500 900

11 Kawasan Industri Jabeka Tbk. 69 1 70

12 Lamicitra Nusantara Tbk. 10 99 31

13 Lippo Cikarang Tbk. 20 170 1395

14 Pakuwon Jati Tbk 135 360 150

15 Sentul City Tbk 31 12 156

16 Summarecon Agung Tbk 434 490 150

17 Surya Inti Permata Tbk -105 -11 -5

Lampiran F

HASIL OLAHAN DATA RETURN SAHAM PERUSAHAAN

No NAMA PERUSAHAAN TAHUN PENELITIAN SAMPEL

2009 2010 2011

1 Alam Sutera Realty Tbk 1,10 1,81 0,56

2 Bakrieland Development Tbk 1,68 -0,19 -0,24

3 Bukit Darmo Properti Tbk 2,06 -0,24 -0,01

4 Bumi Serpong Damai Tbk 8,26 0,02 0,09

5 Ciputra Property Tbk 0,90 0,80 0,11

6 Ciputra Surya Tbk 2,23 0,35 0,26

7 Global Land Development Tbk -0,02 0,25 0,75

8 Indonesia Prima Property Tbk -0,16 -0,58 0,56

9 Intiland Development Tbk 0,60 -0,34 -0,40

10 Jaya Real Property Tbk 0,60 0,63 0,69

11 Kawasan Industri Jabeka Tbk. 1,38 0,01 0,58

12 Lamicitra Nusantara Tbk. 0,12 1,04 0,16

13 Lippo Cikarang Tbk. 0,10 0,76 3,53

14 Pakuwon Jati Tbk 0,33 0,67 -0,17

15 Sentul City Tbk 0,47 0,12 1,43

16 Summarecon Agung Tbk 2,61 0,82 0,14

17 Surya Inti Permata Tbk -0,51 -0,11 0,00

Lampiran G

HASIL PENGOLAHAN SPSS Statistik Deskriptif

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

DER 54 .07 2.27 .8881 .61727

Ukuran Perusahaan 54 6.38 9.78 7.9696 .83775 Book to Market Ratio 54 .17 4.56 1.2685 1.00346 Momentum 54 -230.00 1395.00 146.0556 271.55738

Return Saham 54 -.58 8.26 .6657 1.32701

Valid N (listwise) 54

Hasil Uji Normalitas (Sebelum Transformasi Data ke Logaritma Natural)

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized Residual

N 54

Normal Parametersa,,b Mean .0000000

Std. Deviation .98925580 Most Extreme Differences Absolute .207

Positive .207

Negative -.175

Kolmogorov-Smirnov Z 1.523

Asymp. Sig. (2-tailed) .019

a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.

Hasil Uji Normalitas (Setelah Transformasi Data ke Logaritma Natural)

Histogram

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized Residual

N 90

Normal Parametersa,,b Mean -.4128330 Std. Deviation .01621538 Most Extreme Differences Absolute .091

Positive .049

Negative -.091

Kolmogorov-Smirnov Z .860

Asymp. Sig. (2-tailed) .451

a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.

Grafik Normal P-Plot

Hasil Uji Multikolinearitas

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig.

Collinearity Statistics

B Std. Error Beta Tolerance VIF

1 (Constant) -1.149 3.226 -.356 .724

DER -.026 .146 -.021 -.180 .858 .770 1.299 Ukuran

Perusahaa n

-1.684 1.528 -.124 -1.103 .278 .794 1.260

Book to Market Ratio

.347 .239 .207 1.451 .156 .494 2.025

Momentu m

.851 .113 .896 7.503 .000 .707 1.414

Hasil Uji Heteroskedastisitas

Hasil Uji Autokorelasi

Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the

Estimate Durbin-Watson

1 .804a .647 .607 .83523 1.361

a. Predictors: (Constant), Momentum, DER, Ukuran Perusahaan, Book to Market Ratio b. Dependent Variable: Return Saham

Hasil Uji Hipotesis (Uji T)

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) -1.149 3.226 -.356 .724

DER -.026 .146 -.021 -.180 .858

Ukuran Perusahaan

-1.684 1.528 -.124 -1.103 .278 Book to

Market Ratio

.347 .239 .207 1.451 .156

Hasil Uji F

ANOVAb

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.

1 Regression 44.778 4 11.195 16.047 .000a

Residual 24.416 35 .698

Total 69.194 39

a. Predictors: (Constant), Momentum, DER, Ukuran Perusahaan, Book to Market Ratio b. Dependent Variable: Return Saham

DAFTAR PUSTAKA

Brigham, Eugene F., Gapenski, Louis C., dan Michel C. Ehrnart, 1999. Financial

Management Theory and Practice, The Dryden Press. Orlando.

Corrado, Charles J. dan Bradford D. Jordan, 2000. Fundamentals of Investment

Analysis, Fourth Edition, Mc Graw Hill, Singapore

Damayanti, Susan dan Achyani Fatchan, 2006. “Analisis Pengaruh Investasi, Likuiditas, Profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan dividen Payout Ratio”, Jurnal Akuntansi

dan Keuangan, Volume 5 Nomor 1 hal 51-62.

Darusman, Dery,2012,” Analisis Pengaruh Firm size.Book to Market Ratio, Price Earning Ratio dan Momentum terhadap Return Saham”,Skripsi Manajemen,Departemen Manajemen Fakultas Ekonomi, Universitas

Diponegoro,Semarang.

Darsono dan Ashari, 2005. Pedoman Praktis Memahami Laporan Keuangan, Edisi kesatu, Andi, Yogyakarta.

Erlina dan Sri Muliyani, 2007. Metode Penelitian Bisnis : Untuk Akuntansi

Manajemen Edisi Pertama, USU Press, Medan.

Ghozali, Imam.2005.”AplikasiAanalisis Multivariate dengan Program SPSS”.

Edisi ketiga.Badan penerbit Universitas diponegoro, Semarang.

Husnan, Suad, 2003. Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas, BPFE-UGM, Yogyakarta.

Husnan, Suad dan Endang Pujiastuti, 2002. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, UPP AMP YKPN, Yogyakarta.

Jogiyanto, 2000. Portofolio dan Analisis Investasi, BPFE, Yogyakarta

Jones, Charles P., (2000). Investment Analysis Management, Seventh Edition. John Willey and Sons Inc., New York.

Kuncoro, Mudrajad, 2003. Metode Riset untuk Bisnis dan Ekonomi, Erlangga, Jakarta.

Puspitasari, Fanny, 2012. “Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Return Saham”, Universitas Diponegoro, Semarang.

Rasmin, 2007. “Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Harga Saham”, Program Strata 1 STIE Totalwin, Semarang. (tidak dipublikasikan).

Rochaety, Ety, 2007. Metode Penelitian Pendidikan, Remaja Rosdakarya, Bandung.

Sangadji, Mamang dan Sopiah, Metodologi Penelitian: Pendekatan Praktis dalam Penelitian, Andi, Yogyakarta.

Sugiyono, 2006. Statistika untuk Penelitian, CV. Alfabeta, Bandung.

Sunyoto, Danang, 2009. Analisis Regresi dan Uji Hipotesis, Edisi Pertama, Media Pressindo, Yogyakarta.

Syahputra, Rizky, 2012. “Pengaruh Ukuran Perusahaan, Book To Market Ratio

dan Momentum Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia”, Universitas Sumatera Utara, Medan.

Trisnadewi, Mariana, 2012. “Analisis Pengaruh Risiko Pasar, Size, Book To Market, Dan Momentum Terhadap Keputusan Investor Di Bursa Efek Indonesia (BEI)”, Universitas Diponegoro, Semarang.

Umar, Husein, 2007. Metode Penelitian Untuk Skripsi Dan Tesis Bisnis, PT. Raja Grafindo Persada, Jakarta.

www.idx.co.id

BAB III

METODE PENELITIAN 3.1 Jenis Penelitian

Jenis penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah penelitian kausal atau hubungan sebab akibat. Penelitian ini menunjukkan arah hubungan antara variabel bebas dengan variabel terikat, disamping mengukur kekuatan hubungannya (Sangadji dan Sopiah, 2010 : 22). Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah debt to equity ratio, ukuran perusahaan, book to market ratio, dan momentum sebagai variabel independen dan return saham sebagai variabel dependen.

3.2 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel

Adapun variabel yang digunakan oleh peneliti dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :

1. Variabel Independen (variabel tidak terikat)

Variabel independen menurut Sugiyono (2004 : 3) adalah “variabel yang menjadi sebab timbulnya atau berubahnya variabel dependen (variabel terikat)”. Variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini adalah :

a. Debt to Equity Ratio

Debt to Equity Ratio merupakan indikator struktur modal dan

risiko finansial yang merupakan perbandingan antara hutang dan modal sendiri. Dari perspektif kemampuan membayar kewajiban jangka panjang, semakin rendah rasio akan semakin baik

kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban jangka panjangnya.

Skala pengukuran yang digunakan adalah skala rasio, secara sistematis debt to equity ratio dapat dirumuskan sebagai berikut:

� = _�� _{� �}

b. Ukuran Perusahaan

Ukuran perusahaan menunjukkan jumlah pengalaman dan kemampuan tumbuhnya suatu perusahaan yang mengindikasikan kemampuan dalam mengelola tingkat risiko investasi yang diberikan para stakeholder untuk meningkatkan kemakmuran mereka. Ukuran perusahaan dapat dilihat dari total aset yang dimiliki perusahaan dan dihitung melalui logaritma natural total aset.

Ukuran Perusahaan = Ln Total Aset

c. Book to Market Ratio

Book to Market Ratio merupakan perbandingan antara nilai buku

saham dengan nilai pasar saham. Data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data tahunan. Rumus dari Book to Market

Ratio adalah:

d. Momentum

Momentum adalah suatu fenomena dimana harga saham yang meningkat akan tetap meningkat dan saham yang harganya menurun akan tetap menurun. Indikator yang digunakan adalah nilai penutupan periode saat ini terhadap nilai penutupan periode sebelumnya.

Menurut Darusman (2012:31) momentum dapat dinyatakan sebagai berikut ini:

Momentum = CP – CN Keterangan :

CP = Close price pada periode saat ini.

CN = Close price pada periode sebelumnya yang di tentukan. 2. Variabel Dependen

Variabel dependen menurut Sugiyono (2004 : 3) adalah “variabel yang dipengaruhi atau yang menjadi akibat, karena adanya variabel independen”. Variabel dependen dalam penelitian ini adalah return saham, yaitu hasil atau keuntungan yang diperoleh pemegang saham sebagai hasil dari investasinya.

Return saham dapat diformulasikan sebagai berikut:

Return Saham = � – � − � − Keterangan :

Pt = Harga saham pada periode sekarang. Pt-1 = Harga saham pada periode sebelumnya.

Definisi operasional dan pengukuran variabel penelitian disajikan dalam tabel 3.1. Tabel 3.1

DEFINISI OPERASIONAL DAN PENGUKURAN VARIABEL PENELITIAN

Sumber: Hasil Olahan Peneliti, 2013 Nama

Variabel Definisi Parameter Skala Pengukuran

Debt to Equity Ratio

Proporsi antara

total debt (total

hutang) dengan total shareholder’s equity (total modal sendiri) �

� � � Rasio

Ukuran Perusahaan Kemampuan dalam mengelola tingkat risiko investasi yang diberikan para stakeholder untuk meningkatkan kemakmuran mereka

Ln Total Asset Rasio

Book to Market Ratio Perbandingan antara nilai buku saham dengan nilai pasar saham �� � � �

� � � Rasio

Momentum Tingkat laju harga atau volume sekuritas yang berkelanjutan

CP – CN Rasio

Return Saham Hasil atau keuntungan yang diperoleh pemegang saham sebagai hasil dari investasinya � – � − � − Rasio

3.3 Populasi dan Sampel Penelitian

Populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas obyek/subyek yang mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulannya (Sugiyono, 2004:72). Populasi pada penelitian ini adalah perusahaan property dan real estate yang terdaftar di BEI pada tahun 2009 – 2011.

Sampel adalah bagian populasi yang diharapkan dapat mewakili populasi penelitian (Kuncoro, 2003:107). Teknik pengambilan sampel dalam penelitian ini menggunakan purposive sampling, yaitu metode penetapan sampel berdasarkan kriteria tertentu.

Adapun yang menjadi kriteria pemilihan sampel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :

1. Perusahaan Property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2009, 2010, 2011.

2. Perusahaan yang tidak delisting dari BEI selama periode pengamatan (tahun 2009-2011).

3. Perusahaan sampel memiliki memiliki kekonsistenan dalam harga penutupan sahamnya. Dengan kata lain, harga saham yang meningkat akan tetap meningkat dan saham yang harganya menurun akan tetap menurun.

Dari perusahaan Property dan real estate yang terdaftar di BEI dari tahun 2009 sampai dengan 2011 yakni sebanyak 43 perusahaan dan berdasarkan uraian kriteria penentuan sampel diatas, maka diperoleh sampel yang berjumlah 18

perusahaan sehingga sampel pengamatan menjadi 18 x 3 tahun = 54 sampel. Perusahaan-perusahaan yang akan diamati disajikan dalam tabel 3.2.

Tabel 3.2

PERUSAHAAN YANG MENJADI SAMPEL PENELITIAN

No. Nama Perusahaan Kode

1 Alam Sutera Realty Tbk ASRI

2 Bakrieland Development Tbk ELTY

3 Bukit Darmo Property Tbk BKDP

4 Bumi Serpong Damai Tbk BSDE

5 Ciputra Property Tbk CTRP

6 Ciputra Surya Tbk CTRS

7 Global Land Development Tbk KPIG

8 Indonesia Prima Property Tbk MORE

9 Intiland Development Tbk DILD

10 Jaya Real Property Tbk JRPT

11 Kawasan Industri Jabeka Tbk. KIJA

12 Lamicitra Nusantara Tbk. LAMI

13 Lippo Cikarang Tbk. LPCK

14 Pakuwon Jati Tbk PWON

15 Sentul City Tbk BKSL

16 Summarecon Agung Tbk SMRA

17 Surya Inti Permata Tbk SIIP

18 Suryamas Dutamakmur Tbk SMDM

Sumber : www.idx.co.id

3.4 Jenis dan Sumber Data

Data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data sekunder, yaitu data primer yang telah diolah lebih lanjut dan disajikan oleh pihak pengumpul data primer atau oleh pihak lain (Umar,2007:42). Sumber data yang digunakan dalam penelitian ini diambil dari database Bursa Efek Indonesia melalui situs www.idx.co.id yang meliputi laporan keuangan yang telah dipublikasikan, dan data dari Indonesian Capital Market Directory selama tahun 2009 sampai 2011 yang meliputi laporan auditor independen dan laporan keuangan perusahaan.

Menurut waktu pengumpulannya, data yang digunakan termasuk dalam

Pooling Data. Pooling data merupakan gabungan dari data yang melibatkan

urutan waktu (time series) dan data yang melibatkan satu waktu tertentu dengan banyak sampel (cross sectional) (Jogiyanto, 2004 : 54).

3.5 Metode Pengumpulan Data

Untuk mendapatkan data sekunder, teknik yang digunakan peneliti adalah studi dokumentasi yaitu dengan mengumpulkan data sekunder berupa catatan- catatan, laporan keuangan maupun informasi lainnya yang berkaitan dengan penelitian ini. Data penelitian diperoleh dari media internet dengan cara mendownload laporan keuangan perusahaan-perusahaan property dan real estate yang diperlukan dalam penelitian ini melalui situs www.idx.co.id.

3.6 Metode Analisis Data

Keseluruhan data yang telah dikumpul dianalisis untuk dapat memberikan jawaban dari masalah yang dibahas dalam penelitian ini. Dalam menganalisis data, peneliti menggunakan program SPSS. Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode analisis statistik.

3.6.1 Uji Asumsi Klasik a. Uji Normalitas

Menurut Ghozali (2005 : 110) “ uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal”. Cara yang dapat digunakan untuk menguji apakah variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal adalah dengan melakukan uji Kolmogorov-Smirnov terhadap

model yang diuji. Kriteria pengambilan keputusan adalah apabila nilai signifikansi atau probabilitas > 0.05, maka residual memiliki distribusi normal dan apabila nilai signifikansi atau probabilitas < 0.05, maka residual tidak memiliki distribusi normal. Selain itu, uji normalitas juga dapat dilakukan dengan melakukan analisis grafik normal

probability plot dan grafik histogram. Dasar pengambilan keputusan

dalam uji normalitas menurut Ghozali (2005 : 110) sebagai berikut: 1) jika data menyebar disekitar garis diagonal dan mengikuti arah

garis diagonal atau grafik histogramnya menunjukkan pola mendekati bentuk bel, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas dan

2) jika data menyebar jauh dari diagonal dan / atau tidak mengikuti arah garis diagonal atau grafik histogram tidak menunjukkan asumsi normalitas.

b. Uji Multikolinearitas

Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel independen. Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi di antara variabel independen. Menurut Ghozali (2005: 92) mulitikolinearitas dapat dideteksi dengan melihat nilai tolerance dan variance inflation factor (VIF). Nilai cut off yang umum dipakai untuk menunjukkan adanya multikolinearitas adalah nilai tolerance < 0.10 atau sama dengan nilai VIF > 10 .

c. Uji Heteroskedastisitas

Menurut Ghozali (2005: 105) ”uji heteroskedastisitas bertujuan menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan

variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain”. Model regresi yang baik adalah tidak terjadi heteroskedastisitas. Cara mendeteksi ada atau tidaknya heteroskedastisitas adalah dengan melihat grafik plot antara nilai prediksi variabel independen. Menurut Ghozali (2005: 95) dasar analisis untuk menentukan ada atau tidaknya heteroskedastisitas yaitu:

1. Jika ada pola tertentu, seperti titik- titik yang ada membentuk pola tertentu yang teratur maka mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas.

2. Jika tidak ada pola yang jelas, serta titik menyebar diatas dan dibawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.

d. Uji Autokorelasi

Menurut Ghozali (2005 : 95) “uji autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam model regresi linear ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (sebelumnya)”. Cara yang dapat dilakukan untuk mendeteksi ada atau tidaknya autokorelasi adalah dengan melakukan uji Durbin Watson. Menurut Sunyoto (2009), untuk melihat ada tidaknya autokorelasi dilihat dari:

1) angka D-W dibawah –2 berarti ada autokorelasi positif,

2) angka D-W di antara -2 sampai +2 berarti tidak ada autokorelasi, 3) angka D-W di atas +2 berarti ada autokorelasi negatif

3.6.2 Uji Hipotesis

Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan regresi berganda, menggunakan lebih dari satu variabel yang mempengaruhi variabel

independen untuk menaksir variabel independen agar taksiran menjadi lebih akurat.

Data dianalisis dengan model regresi berganda sebagai berikut: Y = a + � � + � � + � � + b4�4 + e

Keterangan:

Y : Return Saham a : Konstanta

� -�4 : Koefisien Regresi � : Debt to Equity Ratio

� : Ukuran Perusahaan diukur dengan Ln Total Aset � : Book to Market Ratio

�4 : Momentum

e : Variabel Pengganggu

a. Uji signifikansi simultan (F- test)

Uji F digunakan untuk menunjukkan apakah semua variabel independen yang dimasukkan dalam model mempunyai pengaruh secara bersama- sama terhadap variabel dependen. Uji ini dilakukan dengan membandingkan F hitung dengan F tabel dengan ketentuan sebagai berikut:

H0 diterima dan Ha ditolak jika F hitung < F tabel untuk α = 5% H0 ditolak dan Ha diterima jika F hitung > F tabel untuk α = 5%

b. Uji signifikansi parsial (t-test)

Pengujian t- test digunakan untuk menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu variabel independen terhadap variabel dependen. Uji ini dilakukan dengan membandingkan t hitung dengan t tabel dengan ketentuan sebagai berikut:

H0 diterima dan Ha ditolak jika t hitung < t tabel untuk α = 5% H0 ditolak dan Ha diterima jika t hitung > t tabel untuk α = 5% 3.7. Jadwal Penelitian

2012/2013 Desem ber 2012 Janua ri 2013 Februa ri 2013 Maret 2013 April 2013 Mei 2013 Juni 2013 Juli 2013 Pengajuan proposal skripsi Bimbingan proposal skripsi Bimbingan dan penulisan skripsi Penyelesaia n skripsi

BAB IV

HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 4.1 Deskripsi Data Penelitian

Populasi yang diteliti dalam penelitian ini adalah property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2009-2011. Perusahaan yang dijadikan sampel berjumlah 18 perusahaan. Daftar perusahaan yang telah ditentukan dapat dilihat pada lampiran.

4.2 Analisis Hasil Penelitian 4.2.1 Statistik Deskriptif

Statistik deskriptif ini memberikan gambaran mengenai nilai minimum, nilai maksimun, mean, dan standar deviasi. Statistik deskriptif akan dijelaskan dalam tabel berikut ini.

Tabel 4.1

STATISTIK DESKRIPTIF

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

DER 54 .07 2.27 .8881 .61727

Ukuran Perusahaan 54 6.38 9.78 7.9696 .83775 Book to Market Ratio 54 .17 4.56 1.2685 1.00346 Momentum 54 -230.00 1395.00 146.0556 271.55738

Return Saham 54 -.58 8.26 .6657 1.32701

Valid N (listwise) 54

Berdasarkan data dari tabel 4.1 dapat dijelaskan bahwa :

1. Rata-rata dari debt to equity ratio adalah 0,8881 dengan standar deviasi 0,61727 dan jumlah data yang ada adalah 54. Nilai tertinggi debt to

equity ratio adalah 2,27 sedangkan nilai terendah adalah 0,07.

2. Rata-rata dari ukuran perusahaan adalah 7,9696 dengan standar deviasi 0,83775 dan jumlah data yang ada adalah 54. Nilai ukuran perusahaan tertinggi adalah 9,78 sedangkan nilai terendah adalah 6,38.

3. Rata-rata dari book to market ratio adalah 1,2685 dengan standar deviasi 1,00346 dan jumlah data yang ada adalah 54. Nilai tertinggi

book to market ratio adalah 4,56 sedangkan nilai terendah adalah 0,17.

4. Rata-rata dari momentum adalah 146,0556 dengan standar deviasi 271,55738 dan jumlah data yang ada adalah 54. Nilai tertinggi momentum adalah 1395 sedangkan nilai terendah adalah -230.

5. Rata-rata dari return saham adalah 0,6657 dengan standar deviasi 1,32701 dan jumlah data yang ada adalah 54. Nilai tertinggi momentum adalah 8,26 sedangkan nilai terendah adalah -0,58.

4.2.2 Pengujian Asumsi Klasik

Salah satu satu syarat yang menjadi dasar penggunaan model regresi berganda dengan metode estimasi Ordinary Least Square (OLS) adalah dipenuhinya semua asumsi klasik, agar hasil pengujian bersifat tidak bias dan efisien (Best Linear Unbiased Estimator). Pengujian asumsi klasik dalam penelitian ini dilakukan dengan bantuan program statistik. Menurut Ghozali (2005), asumsi klasik yang harus dipenuhi adalah sebagai berikut ini:

 Berdistibusi normal.

 Non-Multikolinearitas, artinya antara variabel independen dalam

model regresi tidak memiliki korelasi atau hubungan secara sempurna ataupun mendekati sempurna.

 Non-Autokorelasi, artinya kesalahan pengganggu dalam model regresi

tidak saling berkorelasi.

 Non-Heterokedastisitas, artinya variance variabel independen dari

satu pengamatan ke pengamatan lain adalah konstan atau sama. 4.2.2.1. Uji Normalitas

Uji data statistik dengan model Kolmogorov-Smirnov dilakukan untuk mengetahui apakah data sudah terdistribusi secara normal atau tidak. Ghozali (2005), memberikan pedoman pengambilan keputusan rentang data mendekati atau merupakan distribusi normal berdasarkan uji Kolmogorov

Smirnov yang dapat dilihat dari:

a) nilai sig. atau signifikan atau probabilitas <0,05, maka distribusi data adalah tidak normal,

b) nilai sig. atau signifikan atau probabilitas > 0,05, maka distribusi data adalah normal.

Hipotesis yang digunakan adalah :

H0 : Data residual berdistribusi normal, dan Ha : Data residual tidak berdistribusi normal.

Hasil uji normalitas dengan menggunakan model Kolmogorov-Smirnov adalah seperti yang ditampilkan berikut ini :

Tabel 4.2

HASIL UJI NORMALITAS

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized Residual

N 54

Normal Parametersa,,b Mean .0000000

Std. Deviation .98925580 Most Extreme Differences Absolute .207

Positive .207

Negative -.175

Kolmogorov-Smirnov Z 1.523

Asymp. Sig. (2-tailed) .019

a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.

Sumber : Output SPSS, diolah oleh Peneliti, 2013

Hasil uji Kolmogorov-Smirnov pada penelitian ini menujukkan probabilitas = 0.019. Dengan demikian, data pada penelitian ini tidak berdistribusi normal dan dapat digunakan untuk melakukan uji hipotesis karena 0.019 < 0,05. Pada pengujian normalitas dengan analisis statistik dapat ketahui bahwa data yang digunakan oleh peneliti tidak berdistribusi normal sehingga data ini tidak dapat digunakan untuk melakukan uji hipotesis. Pada penelitian ini peneliti menggunakan metode transformasi data untuk menormalkan data penelitian. Menurut Ghozali (2005:32), “data yang tidak terdistribusi secara normal dapat ditransformasi agar menjadi normal”. Salah satu trasformasi data yang dapat dilakukan adalah dengan mentransformasikan data ke LG10 atau logaritma 10 atau logaritma natural (LN). Hasil transformasi data ke logaritma natural dapat dilihat pada lampiran. Setelah dilakukan transformasi, peneliti melakukan pengujian ulang terhadap uji normalitas untuk melihat kembali apakah data penelitian

ini telah berdistribusi normal atau tidak. Hasil pengujian normalitas setelah transformasi dapat dilihat sebagai berikut.

Tabel 4.3

HASIL UJI NORMALITAS

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized Residual

N 40

Normal Parametersa,,b Mean .0000000

Std. Deviation .79123521 Most Extreme Differences Absolute .092

Positive .092

Negative -.081

Kolmogorov-Smirnov Z .581

Asymp. Sig. (2-tailed) .888

a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.

Sumber : Output SPSS, diolah Peneliti, 2013

Berdasarkan hasil uji statistik dengan model Kolmogorov-Smirnov seperti yang terdapat dalam tabel 4.2 dapat disimpulkan bahwa besarnya nilai Kolmogorov–Smirnov sebesar 0,581 dan signifikan lebih dari 0,05 karena Asymp. Sig. (2-tailed) 0,888 > dari 0,05. Nilai signifikansi lebih besar dari 0,05 maka H0 diterima atau Ha ditolak yang berarti data residual telah berdistribusi normal. Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa nilai-nilai observasi data telah terdistribusi secara normal dan dapat dilanjutkan dengan uji asumsi klasik lainnya. Untuk lebih jelas, berikut ini turut dilampirkan grafik histrogram dan plot data yang terdistribusi normal.

Gambar 4.1 HISTOGRAM Sumber : Output SPSS, diolah oleh Peneliti, 2013

Grafik histogram di atas menunjukkan bahwa data telah terdistribusi secara normal. Hal ini dapat dilihat dari grafik histogram yang menunjukkan distribusi data mengikuti garis diagonal yang tidak menceng (skewness) kiri maupun menceng ke kanan. Hal ini juga didukung dengan hasil uji normalitas dengan menggunakan grafik plot yang ditampilkan pada Gambar 4.2

Gambar 4.2

UJI NORMALITAS DATA Sumber : Output SPSS, diolah Peneliti, 2013

Menurut Ghozali (2005), pendeteksian normalitas dapat dilakukan dengan melihat penyebaran data (titik) pada sumbu diagonal dari grafik, yaitu jika data (titik) menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal, hal ini menunjukkan data yang telah terdistribusi normal. Gambar 4.2 menunjukkan bahwa data (titik) menyebar di sekitar dan mendekati garis diagonal. Hal ini sejalan dengan hasil pengujian dengan menggunakan histogram bahwa data telah terdistribusi normal. Karena secara keseluruhan data telah terdistribusi secara normal, maka dapat dilakukan pengujian asumsi klasik lainnya.

4.2.2.2. Uji Multikolinieritas

Untuk melihat ada atau tidaknya multikolinieritas dalam model regresi dapat dilihat dari:

1) nilai tolerence dan lawannya, 2) Variance Inflatin Factor (VIF).

Kedua ukuran ini menunjukkan setiap variabel independen manakah yang dijelaskan oleh variabel independen lainnya. Tolerance mengukur variabilitas variabel independen yang terpilih yang tidak dijelaskan oleh variabel independen lainnya. Jadi, nilai Tolerance yang rendah sama dengan nilai VIF yang tinggi (karena VIF = 1/tolerence). Nilai cutoff yang umum dipakai untuk menunjukkan adanya mutikolineritas adalah nilai Tolerence < 0,10 atau sama dengan VIF > 10 (Ghozali, 2005).

Tabel 4.4

HASIL UJI MULTIKOLINIERITAS

Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients

t Sig.

Collinearity Statistics

B Std. Error Beta Tolerance VIF

1 (Constant) -1.149 3.226 -.356 .724

DER -.026 .146 -.021 -.180 .858 .770 1.299 Ukuran

Perusahaa n

-1.684 1.528 -.124 -1.103 .278 .794 1.260

Book to Market Ratio

.347 .239 .207 1.451 .156 .494 2.025

Momentu m

.851 .113 .896 7.503 .000 .707 1.414

a. Dependent Variable: Return Saham

Sumber : Output SPSS, diolah Peneliti, 2013

Berdasarkan tabel 4.3 dapat disimpulkan bahwa penelitian ini bebas dari adanya multikolinieritas. Hal tersebut dapat dilihat dengan membandingkannya dengan nilai Tolerance atau VIF. Masing-masing variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini memiliki nilai

Tolerence yang lebih besar dari 0,10. Jika dilihat dari VIFnya, bahwa

disimpulkan bahwa tidak terjadi gejala multikolinieritas dalam variabel bebasnya.

4.2.2.3. Uji Heteroskedastisitas

Ghozali (2005) menyatakan “uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Jika variance dari satu pengamatan ke pengamatan lain tetap, maka disebut homoskedastisitas dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas”. Model regresi yang baik adalah tidak terjadi heteroskedastisitas. Cara mendeteksi ada tidaknya gejala heteroskedastisitas adalah dengan melihat grafik scatterplot yang dihasilkan dari pengolahan data menggunakan program SPSS. Dasar pengambilan keputusannya menurut Ghozali (2005) adalah sebagai berikut:

1. jika ada pola tertentu, seperti titik-titik yang ada membentuk pola tertentu yang teratur (bergelombang, melebar kemudian menyempit), maka mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas.

2. jika tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.

Berikut ini dilampirkan grafik scatterplot untuk menganalisis apakah terjadi gejala heteroskedastisitas atau tidak dengan cara mengamati penyebaran titik-titik pada grafik.

Gambar 4.3

HASIL UJI HETEROSKEDASTISITAS Sumber : Output SPSS, diolah Peneliti, 2013

Dari grafik scatterplot terlihat bahwa titik-titik menyebar secara acak dengan tidak adanya pola yang jelas serta tersebar baik di atas maupun di bawah angka 0 pada sumbu Y. Hal tersebut menunjukkan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas, sehingga model ini layak dipakai untuk memprediksi tingkat return saham perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia berdasarkan masukan variabel independen yaitu debt to equity ratio, ukuran perusahaan, book to market ratio, dan momentum.

4.2.2.4. Uji Autokorelasi

Uji ini bertujuan untuk melihat apakah dalam suatu model linear ada korelasi antar kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pada periode t-1 (sebelumnya). Model regresi yang baik adalah yang bebas dari autokorelasi. Masalah autokorelasi umumnya terjadi pada regresi yang datanya time series. Ada beberapa cara yang dapat digunakan untuk

mendeteksi masalah dalam autokorelasi diantaranya adalah dengan Uji Durbin Watson. Menurut Sunyoto (2009), untuk melihat ada tidaknya autokorelasi dilihat dari:

1) angka D-W dibawah –2 berarti ada autokorelasi positif,

2) angka D-W di antara -2 sampai +2 berarti tidak ada autokorelasi, 3) angka D-W di atas +2 berarti ada autokorelasi negatif.

Tabel 4.5

HASIL UJI AUTOKORELASI

Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the

Estimate Durbin-Watson

1 .804a .647 .607 .83523 1.361

a. Predictors: (Constant), Momentum, DER, Ukuran Perusahaan, Book to Market Ratio b. Dependent Variable: Return Saham

Sumber : Output SPSS, diolah oleh peneliti, 2013

Tabel 4.5 menunjukkan hasil uji autokorelasi variabel penelitian. Berdasarkan hasil pengujiannya dapat dilihat bahwa terjadi autokorelasi antar kesalahan pengganggu antar periode. Hal tersebut dilihat dari nilai Durbin-Watson (D-W) sebesar 1,361. Angka D-W di antara -2 sampai +2 yang mengartikan bahwa angka DW lebih besar dari -2 dan lebih kecil dari 2. Dengan demikian, dapat dikemukakan bahwa tidak ada autokorelasi positif maupun negatif.

4.3 Analisis Regresi

Berdasarkan hasil uji asumsi klasik yang telah dilakukan di atas, dapat disimpulkan bahwa model regresi yang dipakai dalam penelitian ini telah memenuhi model estimasi yang Best Linear Unbiased Estimstor (BLUE) dan

layak untuk dilakukan analisis statistik selanjutnya, yaitu melakukan pengujian hipotesis. Adapun hasil pengolahan data dengan analisis regresi sebagai berikut :

Tabel 4.6 ANALISIS REGRESI

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1(Constant) -1.149 3.226 -.356 .724

DER -.026 .146 -.021 -.180 .858

Ukuran Perusahaan

-1.684 1.528 -.124 -1.103 .278 Book to

Market Ratio

.347 .239 .207 1.451 .156

Momentum .851 .113 .896 7.503 .000

a. Dependent Variable: Return Saham

Sumber : Output SPSS, diolah Peneliti, 2013

Berdasarkan tabel 4.6 pada kolom Unstandardized Coefficients bagian B diperoleh model persamaan regresi linier berganda yaitu:

Y= -1,149 - 0,026 (X1) - 1,684 (X2) + 0,347 (X3) + 0,851 (X4) + e Dimana:

Y = Return Saham a = Konstanta

b1,b2,b3,b4 = Parameter koefisien regresi X1 = Debt to Equity Ratio

X2 = Ukuran Perusahaan X3 = Book to Market Ratio X4 = Momentum

Penjelasan dari model persamaan regresi linier berganda tersebut dapat dijelaskan dibawah ini.

• Nilai B Constant (a) = -1,149 = konstanta

Nilai konstanta ini menunjukkan bahwa apabila tidak ada nilai variabel bebas yaitu debt to equity ratio, ukuran perusahaan, book to market ratio, dan momentum maka nilai return saham yang dilihat dari nilai Y tetap sebesar -1,149.

• Nilai b1 = -0,026 = Debt to Equity Ratio

Koefisisen regresi ini menunjukkan bahwa setiap kenaikan debt to equity ratio sebesar 1 satuan, maka perubahan return saham yang dilihat dari nilai Y akan berkurang sebesar -0,026 dengan asumsi variabel lain dianggap tetap.

• Nilai b2 = -1,684 = Ukuran Perusahaan

Koefisisen regresi ini menunjukkan bahwa setiap kenaikan ukuran perusahaan sebesar 1 satuan, maka perubahan return saham yang dilihat dari nilai Y akan berkurang sebesar -1,684 dengan asumsi variabel lain dianggap tetap.

• Nilai b3 = 0,347 = Book to Market Ratio

Koefisisen regresi ini menunjukkan bahwa setiap kenaikan book to market ratio sebesar 1 satuan, maka perubahan return saham yang dilihat dari nilai Y akan bertambah sebesar 0,347 dengan asumsi variabel lain dianggap tetap.

• Nilai b4 = 0,851 = Momentum

Koefisisen regresi ini menunjukkan bahwa setiap kenaikan momentum sebesar 1 satuan, maka perubahan return saham yang dilihat dari nilai Y akan bertambah sebesar 0,851 dengan asumsi variabel lain dianggap tetap.

4.4. Pengujian Hipotesis

Dalam penelitian ini, hipotesis diuji dengan menggunakan analisis regresi berganda yaitu Uji Koefisien Determinasi / Regresi (R). Uji regresi digunakan untuk mengukur proporsi atau persentase sumbangan variabel independen yang diteliti terhadap variasi naik turunnya variabel dependen. Koefisien korelasi dikatakan kuat apabila data nilai R berada diantara 0,5 dan mendekati 1. Nilai R

Square adalah 0 sampai dengan 1. Apabila nilai R Square semakin mendekati 1,

maka variabel-variabel independen mendekati semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen. Sebaliknya, semakin kecil nilai R

Square maka kemampuan variabel-variabel independen untuk menjelaskan variasi

variabel dependen semakin terbatas. Dalam kenyataannya nilai Adjusted R Square (Adj R2) bernilai positif. Berdasarkan hasil pengolahan data dengan program statistik, maka diperoleh hasil yang dapat dilihat pada tabel 4.7.

Tabel 4.7

MODEL SUMMARY

Sumber : Output SPSS, diolah Peneliti, 2013

Pada tabel 4.7, dapat dilihat hasil analisis regresi secara keseluruhan. Nilai R sebesar 0,804 menunjukkan bahwa korelasi atau keeratan hubungan return saham dengan debt to equity ratio, ukuran perusahaan, book to market ratio, dan momentum mempunyai hubungan yang tidak cukup erat yaitu sebesar 80,4%.

Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the Estimate

1 .804a .647 .607 .83523

a. Predictors: (Constant), Momentum, DER, Ukuran Perusahaan, Book to Market Ratio b. Dependent Variable: Return Saham

Menurut Sugiyono (2006), jika angka R berada diantara 0,40 dan 0,59 maka hubungan antara variabel independen dengan variabel dependennya cukup erat.

Besarnya Adjusted R2 berdasarkan hasil analisis dengan menggunakan SPSS diperoleh sebesar 0,607. Dengan demikian besarnya pengaruh yang diberikan oleh variabel debt to equity ratio, ukuran perusahaan, book to market

ratio, dan momentum terhadap tingkat pengungkapan laporan keuangan adalah

sebesar 60,7%. Sedangkan sisanya sebesar 39,3% dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

Standar Error of Estimate (SEE) adalah 0,83523, semakin besar SEE akan

membuat model regresi kurang tepat dalam memprediksi variabel dependen. Pengujian hipotesis secara statistik dilakukan dengan menggunakan uji t dan uji F.

4.4.1 Uji Signifikan Parsial (t-test)

Uji t dilakukan untuk mengetahui apakah secara parsial variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen. Dalam uji t digunakan hipotesis seperti yang terlihat berikut ini.

H0: b1,b2,b3 = 0, artinya debt to equity ratio, ukuran perusahaan, book to

market ratio, dan momentum tidak berpengaruh terhadap return saham

secara prsial pada perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

Ha: b1,b2,b3 ≠ 0, ukuran debt to equity ratio, ukuran perusahaan, book to market ratio, dan momentum berpengaruh terhadap return saham secara

parsial pada perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

Kriteria:

H0 diterima dan Ha ditolak jika t hitung < t tabel untuk α = 5% Ha diterima dan H0 ditolak jika t hitung > t tabel untuk α = 5%

Tabel 4.8 HASIL UJI T

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) -1.149 3.226 -.356 .724

DER -.026 .146 -.021 -.180 .858

Ukuran Perusahaan

-1.684 1.528 -.124 -1.103 .278 Book to

Market Ratio

.347 .239 .207 1.451 .156

Momentum .851 .113 .896 7.503 .000

Sumber : Output SPSS, diolah Peneliti 2013

Tabel 4.8 menunjukkan hasil pengujian statistik t sehingga dapat menjelaskan pengaruh variabel independen secara parsial.

1. Pengaruh Debt to Equity Ratio terhadap return saham

Variabel Debt to Equity Ratio memiliki t hitung -0,180. Dengan menggunakan t tabel, diperoleh t tabel sebesar 2,00575. Hal ini menunjukkan bahwa t hitung sebesar -0,180 lebih kecil dari t tabel yang sebesar 2,00575 sehingga H0 diterima dan Ha ditolak. Artinya, secara parsial Debt to Equity Ratio tidak memiliki pengaruh secara signifikan terhadap return saham pada perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tingkat kepercayaan 95%.

2. Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap return saham

Variabel ukuran perusahaan memiliki t hitung -1,103. Dengan menggunakan t tabel, diperoleh t tabel sebesar 2,00575. Hal ini menunjukkan bahwa t hitung sebesar -1,103 lebih kecil dari t tabel yang sebesar 2,00575 sehingga H0 diterima dan Ha ditolak. Artinya, secara parsial ukuran perusahaan tidak memiliki pengaruh secara signifikan terhadap return saham pada perusahaan property dan real

estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tingkat kepercayaan

95%.

3. Pengaruh Book to Market Ratio terhadap return saham

Variabel Book to Market Ratio memiliki t hitung 1,451. Dengan menggunakan t tabel, diperoleh t tabel sebesar 2,00575. Hal ini menunjukkan bahwa t hitung sebesar 1,451 lebih kecil dari t tabel yang sebesar 2,00575 sehingga H0 diterima dan Ha ditolak. Artinya, secara parsial Book to Market Ratio tidak memiliki pengaruh secara signifikan terhadap return saham pada perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tingkat kepercayaan 95%.

4. Pengaruh Momentum terhadap return saham

Variabel Momentum memiliki t hitung 7,503. Dengan menggunakan t tabel, diperoleh t tabel sebesar 2,00575. Hal ini menunjukkan bahwa t hitung sebesar 7,503 lebih besar dari t tabel yang sebesar 2,00575 sehingga Ha diterima dan H0 ditolak. Artinya, secara parsial Momentum memiliki pengaruh secara signifikan terhadap return saham

pada perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tingkat kepercayaan 95%.

4.4.2 Uji Signifikan Simultan (F-test)

Uji F ini dilakukan untuk mengetahui apakah variabel independen secara simultan berpengaruh terhadap variabel dependen. Dalam uji F digunakan hipotesis yang disebutkan dibawah ini:

H0: b1,b2,b3,b4 = 0, artinya debt to equity ratio, ukuran perusahaan, book to

market ratio, dan momentum tidak berpengaruh terhadap return saham

secara simultan pada perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

Ha: b1,b2,b3,b4 ≠ 0, ukuran debt to equity ratio, ukuran perusahaan, book to market ratio, dan momentum berpengaruh terhadap return saham

secara simultan pada perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

Kriteria:

H0 diterima dan Ha ditolak jika F hitung < F tabel untuk α = 5% Ha diterima dan H0 ditolak jika F hitung > F tabel untuk α = 5%

Tabel 4.9 HASIL UJI F

ANOVAb

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.

1 Regression 44.778 4 11.195 16.047 .000a

Residual 24.416 35 .698

Total 69.194 39

a. Predictors: (Constant), Momentum, DER, Ukuran Perusahaan, Book to Market Ratio b. Dependent Variable: Return Saham

Sumber : Output SPSS, diolah Peneliti 2013

Hasil uji F yang ditampilkan dalam tabel 4.9 menunjukkan bahwa nilai F hitung adalah 16,047. Dengan menggunakan tabel F diperoleh nilai F tabel sebesar 2,55. Hal tersebut menunjukkan bahwa F hitung sebesar 16,047 lebih besar dari F tabel yang sebesar 2,55 sehingga Ha diterima dan H0 ditolak, artinya variabel bebas yaitu debt to equity ratio, ukuran perusahaan, book to market ratio, dan momentum berpengaruh terhadap return saham secara simultan pada perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tingkat kepercayaan 95%.

4.5 Pembahasan Hasil Penelitian

Dari hasil pengujian regresi secara simultan menunjukkan adanya pengaruh signifikan variabel-variabel debt to equity ratio, ukuran perusahaan,

book to market ratio, dan momentum terhadap return saham pada tingkat

kepercayaan 95%. Hal ini ditunjukkan oleh nilai F hitung sebesar 16,047 lebih besar dari F tabel sebesar 2,55. Nilai Adjusted R Square (Adj R2) sebesar 0,607 (60,7%). Angka ini bernilai positif. Hal ini berarti ada variasi atau perubahan dalam return saham dapat dijelaskan oleh debt to equity ratio, ukuran perusahaan,

book to market ratio, dan momentum sebesar 60,7%. Sedangkan sisanya sebesar

39,3% dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini. 1. Pengaruh Debt to Equity Ratio terhadap Return Saham

Dari hasil pengujian secara parsial diketahui bahwa Debt to Equity Ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham pada tingkat kepercayaan 95%. Debt to Equity Ratio menunjukkan t hitung sebesar -0,180 dengan nilai signifikansi 0,858, sedangkan t tabel adalah 2,00575 sehingga t hitung < t tabel (-0,180< 2,00575), maka Debt to Equity Ratio secara individual tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Hasil penelitian ini tidak konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Hermawan (2012) yang menyatakan bahwa Debt to Equity Ratio memiliki pengaruh signifikan terhadap return saham.

2. Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Return Saham

Dari hasil pengujian secara parsial diketahui bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham pada tingkat kepercayaan 95%. Ukuran perusahaan t hitung sebesar -1,103 dengan nilai signifikansi 0,278, sedangkan t tabel adalah 2,00575 sehingga t hitung < t tabel (-1,103< 2,00575), maka ukuran perusahaan secara individual tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Hasil penelitian ini tidak konsisten dengan penelitian yang dilakukan Fitriati (2010) dan Syahputra (2012) yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan memiliki pengaruh signifikan terhadap return saham, namun konsisten dengan hasil penelitian Darusman (2012) yang

menyatakan bahwa ukuran perusahaan tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap return saham.

3. Pengaruh Book to Market Ratio terhadap Return Saham

Dari hasil pengujian secara parsial diketahui bahwa Book to Market Ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham pada tingkat kepercayaan 95%. Book to Market Ratio menunjukkan t hitung sebesar 1,451 dengan nilai signifikansi 0,156, sedangkan t tabel adalah 2,00575 sehingga t hitung < t tabel (1,451< 2,00575), maka Book to Market Ratio secara individual tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Hasil penelitian ini tidak konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Fitriati (2010) yang menyatakan bahwa Book to Market Ratio memiliki pengaruh signifikan terhadap return saham, namun konsisten dengan penelitian Darusman (2012) dan Syahputra (2012) yang menyatakan bahwa Book to Market Ratio tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap return saham.

4. Pengaruh Momentum terhadap Return Saham

Dari hasil pengujian secara parsial diketahui bahwa Momentum memiliki pengaruh signifikan terhadap return saham pada tingkat kepercayaan 95%. Momentum menunjukkan t hitung sebesar 7,503, sedangkan t tabel adalah 2,00575 sehingga t hitung > t tabel (7,503>2,00575), maka Momentum secara individual berpengaruh signifikan terhadap return saham. Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan Darusman (2012) dan Syahputra (2012) yang menyatakan bahwa Momentum memiliki pengaruh signifikan terhadap return saham.

5. Pengaruh Debt to Equity Ratio, Ukuran Perusahaan, Book to Market Ratio, dan Momentum terhadap return saham

Dari hasil pengujian secara simultan diketahui bahwa Debt to Equity

Ratio, Ukuran Perusahaan, Book to Market Ratio, dan Momentum berpengaruh

signifikan terhadap return saham pada tingkat kepercayaan 95%. Uji F menunjukkan F hitung sebesar 16,047 lebih besar dari F tabel yang sebesar 2,55. Maka Debt to Equity Ratio, Ukuran Perusahaan, Book to Market Ratio, dan Momentum secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap return saham.

BAB V

KESIMPULAN DAN SARAN

5.1 Kesimpulan

Penelitian ini menguji apakah debt to equity ratio, ukuran perusahaan,

book to market ratio, dan momentum memiliki pengaruh terhadap return saham

pada perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Penelitian ini menggunakan sampel 18 perusahaan property dan real estate yang

listing selama periode 2009-2011. Berdasarkan hasil penelitian pada bab

sebelumnya, kesimpulan yang dapat diambil dari penelitian ini adalah sebagai berikut:

1. Debt to Equity Ratio secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap tingkat return saham pada perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tingkat kepercayaan 95%.

2. Ukuran Perusahaan secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap tingkat return saham pada perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tingkat kepercayaan 95%.

3. Book to Market Ratio secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap tingkat return saham pada perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tingkat kepercayaan 95%.

4. Momentum secara parsial berpengaruh signifikan terhadap tingkat return saham pada perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tingkat kepercayaan 95%.

5. Debt to Equity Ratio, Ukuran Perusahaan, Book to Market Ratio, dan Momentum secara simultan berpengaruh signifikan terhadap tingkat return saham pada perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tingkat kepercayaan 95%.

5.2 Keterbatasan Penelitian

Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan, yaitu:

1. Jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian ini hanya menganalisis perusahaan-perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dengan jumlah sampel yang listing sebanyak 18 perusahaan.

2. Penelitian ini hanya menggunakan Debt to Equity Ratio, Ukuran Perusahaan, Book to Market Ratio, dan Momentum dalam mengukur pengaruh return saham sementara masih banyak rasio-rasio keuangan lainnya dan faktor-faktor lain dan seperti Net Profit Margin, Return On

Equity, Net Interest Margin, Profitabilitas, dll yang dapat dipakai untuk

memprediksi tingkat return saham.

3. Periode pengamatan yang hanya tiga tahun (2009-2011) menyebabkan sampel yang digunakan dalam penelitian ini terbatas.

5.3 Saran

Beberapa saran yang dapat dikemukakan peneliti berkaitan dengan hasil penelitian ini antara lain:

1. Mengingat dalam menganalisa faktor fundamental sangat penting dalam mengambil keputusan untuk menginvestasikan dana ke dalam suatu

perusahaan maka disarankan kepada investor agar memahami dengan baik variabel atau kondisi yang mempengaruhi faktor fundamental perusahaan.

2. Bagi peneliti selanjutnya yang tertarik untuk melakukan penelitian sejenis, dapat menambahkan variabel bebas (independen) yang lain seperti Net Profit Margin, Return On Equity, Net Interest Margin, Profitabilitas, dll yang dapat dipakai untuk memprediksi tingkat return saham dan memperbanyak periode yang digunakan dalam penelitiannya agar penelitian dapat lebih digeneralisasi dan memberikan kesimpulan yang lebih baik.

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA 2.1 Tinjauan Teoritis

2.1.1 Return Saham

Menurut Jogiyanto (2000:107), return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. Return dapat berupa :

1. Return realisasi (realized return) merupakan return yang telah terjadi.

Return realisasi dihitung berdasarkan data historis. Return realisasi

penting karena digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja perusahaan. Return historis ini juga berguna sebagai dasar penentuan

return ekspektasi (expected return) dan risiko di masa datang.

2. Return ekspektasi merupakan return yang diharapkan akan diperoleh oleh investor di masa yang akan datang. Return ekspektasi sifatnya belum terjadi.

Menurut Brigham et al., (1999:192), pengertian dari return adalah “measure the financial performance of an investment”. Pada penelitian ini, return digunakan pada suatu investasi untuk mengukur hasil keuangan suatu perusahaan.

Menurut Jones, (2000:124) “Return is yield and capital gain (loss)” (1)

Yield, yaitu cash flow yang dibayarkan secara periodik kepada pemegang

saham (dalam bentuk deviden), (2) Capital gain (loss), yaitu selisih antara harga saham pada saat pembelian dan harga saham pada saat penjualan. Hal tersebut diperkuat oleh Corrado dan Jordan (2000: 5) yang menyatakan bahwa .return from investment security is cash flow and capital gain/loss.. Berdasarkan pendapat yang telah dikemukakan, dapat diambil kesimpulan

investor atas investasi yang dilakukannya, yang terdiri dari dividen dan capital

gain/loss.

Tujuan investor dalam berinvestasi adalah untuk meningkatkan nilai kekayaan dengan cara memaksimalkan return tanpa melupakan faktor risiko yang dihadapinya. Return saham yang tinggi mengidentifikasikan bahwa saham tersebut aktif diperdagangkan. Return saham memungkinkan seorang investor untuk membandingkan keuntungan aktual ataupun keuntungan yang diharapkan yang disediakan oleh berbagai saham pada tingkatan pengembalian yang diinginkan. Disisi lain, return pula memiliki peran yang amat signifikan di dalam menentukan nilai dari sebuah saham.

Beberapa pengukuran return realisasi yang banyak digunakan adalah

return total (total return), return relatif (return relative), kumulatif return

(return cumulative), dan return disesuaikan (adjusted return). Return total merupakan return keseluruhan dari suatu investasi dalam suatu periode tertentu. Return total yang sering disebut dengan return saja terdiri atas capital

gain (loss) dan yield. Capital gain atau capital loss merupakan selisih dari

harga investasi sekarang relatif dengan harga periode lalu. Untuk saham,

capital gain terjadi jika harga saham pada periode tertentu lebih tinggi dari

periode sebelumnya. Sebaliknya jika harga saham pada periode tertentu lebih rendah dari periode sebelumnya maka akan terjadi capital loss, sedangkan

yield merupakan persentase penerimaan kas periodik terhadap harga investasi

2.1.2 Debt To Equity Ratio

Untuk mengukur sejauh mana perusahaan dibiayai dengan hutang salah satunya dapat dilihat melalui debt to equity ratio. Debt to Equity Ratio mencerminkan besarnya proporsi antara total debt (total hutang) dengan total shareholder’s equity (total modal sendiri). Total debt merupakan total

liabilities (baik utang jangka pendek maupun jangka panjang), sedangkan total

shareholder’s equity merupakan total modal sendiri (total modal saham yang di setor dan laba yang ditahan) yang dimiliki perusahaan.

Menurut Darsono (2005:54), “Debt to Equity Ratio adalah rasio yang

menunjukan persentase penyediaan dana oleh pemegang saham terhadap

pemberi pinjaman”. Semakin tinggi rasio, semakin rendah pendanaan

perusahaan yang disediakan oleh pemegang saham. Dari perspektif kemampuan membayar kewajiban jangka panjang, semakin rendah rasio akan semakin baik kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban jangka panjangnya

2.1.3 Ukuran Perusahaan

Ukuran perusahaan bisa dilihat dari total asset perusahaan. Menurut Astuti dan Zuhrotun (2007:124), “perusahaan dengan total asset yang besar mencerminkan kemapanan perusahaan. Perusahaan yang sudah mapan biasanya kondisi keuangannya juga sudah stabil”.

Dengan demikian, perusahaan yang besar mempunyai biaya produksi informasi yang lebih rendah daripada perusahaan kecil.Suatu perusahaan besar dan mapan akan mudah untuk menuju ke pasar modal. Karena kemudahan

untuk berhubungan dengan pasar modal maka berarti fleksibilitas lebih besar dan tingkat kepercayaan investor juga lebih besar karena mempunyai kinerja operasional yang lebih besar. Perusahaan besar mampu menarik minat investor yang lebih besar dibandingkan dengan perusahaan kecil karena mempunyai fleksibilitas penempatan investasi yang lebih baik.

Variabel ukuran perusahaan diukur dengan logaritma natural dari total aset. Hal ini dikarenakan besarnya total aset masing-masing perusahaan berbeda bahkan mempunyai selisih yang besar, sehingga dapat menyebabkan nilai yang ekstrim. Untuk menghindari adanya data yang tidak normal tersebut maka data total aset perlu diproksikan menjadi logaritma natural total aset. 2.1.4 Book To Market Ratio

Book to market ratio adalah nilai perbandingan antara nilai buku (book value) perusahaan terhadap nilai pasarnya (market value). Book to market ratio merupakan rasio yang digunakan sebagai indikator untuk mengukur

kinerja perusahaan melalui harga pasarnya. Semakin rendah nilai book to

market ratio, menandakan semakin tinggi perusahaan dinilai oleh investor

(Saputra dan Murtini dalam Trisnadewi, 2012).

Nilai pasar adalah harga saham yang terjadi dipasar saham pada saat-saat tertentu yang ditentukan oleh pelaku pasar. Nilai pasar ditentukan oleh permintaan dan penawaran saham tersebut di pasar saham. Sedangkan nilai buku menunjukkan aktiva bersih (net asset) yang dimiliki oleh pemegang saham, sama dengan total ekuitas pemegang saham. Perusahaan yang berjalan

baik biasanya memiliki rasio book to market dibawah 1, yang menunjukkan bahwa nilai pasar saham lebih besar dari nilai bukunya.

Beberapa alasan investor menggunakan book to market ratio di dalam menganalisis investasi antara lain (Fitriati, 2010):

1. Book value memberikan pengukuran yang relatif stabil, untuk

dibandingkan dengan market price. Untuk investor yang tidak mempercayai estimasi discounted cash flow, book value dapat menjadi benchmark dalam memperbandingkan dengan market price. 2. Karena standar akuntansi yang hampir sama pada setiap perusahaan,

book to market ratio bisa dikomparasikan dengan perusahaan lain

yang berada pada satu sektor, untuk mengetahui apakah perusahaan tersebut masih undervalue atau sudah overvalue.

3. Perusahaan dengan earnings negatif, sehingga tidak bisa dinilai dengan menggunakan earning-price ratio, dapat dievaluasi dengan menggunakan book to market ratio. Perusahaan yang mempunyai

book value negatif, lebih sedikit daripada perusahaan yang

mempunyai earnings negatif. 2.1.5 Momentum

Dalam investopedia, momentum diartikan sebagai tingkat laju harga atau volume sekuritas yang merupakan kelanjutan dari tren. Investor akan membeli saham ketika harga terus naik, dan menjual sahamnya ketika pergerakan naiknya telah melemah dan berbalik arah. Indikator yang digunakan adalah nilai penutupan periode saat ini terhadap nilai penutupan periode sebelumnya. Jika indikator tersebut bernilai positif, berarti telah terjadi kenaikan (tren naik). Investor yang mengacu pada momentum menggunakan pergerakan bursa untuk membeli dan menjual saham di bursa. Jika saham diperkirakan akan mengalami kenaikan (bullish), investor akan membeli saham dan menjualnya ketika bursa akan mengalami penurunan

berdasarkan pada kinerja saham tersebut di masa lalu. Perilaku ini disebut juga dengan market timing investment strategy.

2.2 Tinjauan Penelitian Terdahulu

Fitriati (2010) melakukan penelitian untuk mengetahui pengaruh antara

distress risk, firm size, dan book to market ratio terhadap return saham. Penelitian

Fitriati tersebut mengambil sampel sebanyak 20 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2005 – 2008. Dalam penelitian tersebut ditunjukkan bahwa adanya pengaruh antara variabel distress risk, firm

size secara negatif terhadap return saham, serta adanya pengaruh variabel book to market ratio secara positif terhadap return saham.

Hermawan (2012) melakukan penelitian untuk mengetahui pengaruh antara debt to equity ratio, earning per share dan net profit margin terhadap return saham. Penelitian tersebut mengambil sampel dari perusahaan perbankan yang listing di BEI tahun 2008-2010. Dalam penelitian tersebut ditunjukkan bahwa terdapat pengaruh antara debt to equity ratio dan earning per share secara parsial terhadap return saham, sedangkan net profit margin secara parsial tidak berpengaruh terhadap return saham.

Darusman (2012) melakukan penelitian untuk mengetahui pengaruh antara variabel firm size, book to market ratio, price earning ratio, dan momentum terhadap return saham. Penelitian ini Darusman tersebut mengambil sampel sebanyak 27 perusahaan yang terdaftar dalam LQ 45 selama periode 2009-2011. Hasil penelitian tersebut membuktikan bahwa secara parsial return saham dipengaruhi oleh variabel momentum. Sedangkan variabel lainnya yaitu firm size,

book to market ratio, price earning ratio tidak memiliki pengaruh yang signifikan

terhadap return saham.

Pada tahun yang sama, penelitian Syahputra (2012) yang meneliti mengenai pengaruh ukuran perusahaan, book to market ratio dan momentum terhadap return saham pada 30 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2009 – 2011 menunjukkan bahwa ada dua variabel independen yang berpengaruh terhadap return saham yaitu masing-masing ukuran perusahaan dan momentum secara parsial dan terdapat satu variabel independen yang tidak memiliki pengaruh terhadap return saham yaitu variabel book to

market ratio. Selain itu, dalam penelitian ini dibuktikan juga bahwa secara

simultan terdapat pengaruh ketiga variabel independennya yaitu ukuran perusahaan, book to market ratio dan momentum secara signifikan terhadap

return saham.

Tinjauan penelitian terdahulu secara lebih jelas ditampilkan pada tabel 2.1 berikut:

Tabel 2.1

REVIEW PENELITIAN TERDAHULU

Peneliti Judul Variabel Kesimpulan

Ika Rosyada Fitriati (2010) Analisis Hubungan Distress Risk, Firm Size, Dan

Book To Market Ratio

Dengan Return Saham

Independen: Distress

Risk, Firm Size, Dan Book To Market Ratio

Dependen: Return Saham

Terdapat pengaruh antara variabel

distress risk, firm size secara negatif

terhadap return saham, serta adanya

pengaruh variabel

book to market ratio secara positif

terhadap return saham.

Dery Darusman

(2012)

Analisis Pengaruh Firm

Size, Book to Market Ratio, Price Earning Ratio, dan Momentum Terhadap Return Portofolio Saham

Independen: Firm Size,

Book to Market Ratio, Price

Earning Ratio, dan

Momentum Dependen: Return Saham

Hanya variabel momentum yang memiliki pengaruh terhadap return saham, sedangkan variabel lainnya yaitu firm size, book

to market ratio, price earning ratio

tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham. Hermawan (2012) Pengaruh Debt To Equity Ratio, Earning Per Share Dan

Net Profit Margin

Terhadap Return Saham

Independen: Debt To

Equity Ratio, Earning Per Share dan Net

Profit Margin

Dependen: Return Saham

Debt to equity ratio

dan earning per

share

secara parsial berpengaruh terhadap return saham, sedangkan

net profit margin

secara parsial tidak berpengaruh terhadap return saham. Rizky Syahputra (2012) Pengaruh Ukuran Perusahaan, Book To Market Ratio Dan Momentum Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Independen: Ukuran Perusahaan, Book To

Market Ratio Dan

Momentum Dependen: Return Saham

Variabel ukuran perusahaan dan momentum secara parsial memiliki pengaruh signifikan terhadap return saham, sedangkan

book to market ratio tidak brepengaruh signifikan terhadap return saham. Secara simultan terdapat pengaruh ukuran perusahaan,

book to market ratio dan

momentum secara signifikan terhadap

return saham.

2.3 Kerangka Konseptual

Dalam penelitian ini, peneliti menggunakan teori akuntansi positif untuk membangun kerangka konseptual. Teori akuntansi positif berkembang seiring kebutuhan untuk menjelaskan dan memprediksi realitas praktik akuntansi yang ada dalam masyarakat. Teori akuntansi positif menjelaskan sebuah proses yang menggunakan kemampuan, pemahaman dan pengetahuan akuntansi serta penggunaan kebijakan akuntansi yang paling sesuai untuk menghadapi kondisi tertentu dimasa mendatang. Teori akuntansi positif pada prinsipnya beranggapan bahwa tujuan dari teori akuntansi adalah untuk menjelaskan dan memprediksi praktik-praktik akuntansi. Teori akuntansi positif dapat memberikan pedoman bagi pembuat kebijakan akuntansi dalam menentukan konsekuensi dari kebijakan tersebut.

Return merupakan hasil yang diperoleh dari sebuah investasi. Return saham berupa return realisasi (realized return) atau actual return, yaitu return yang telah terjadi. Return realisasi dihitung berdasarkan data historis. Capital

gain/ loss merupakan selisih dari harga saham periode sekarang dengan harga

saham periode sebelumnya. Return saham sangat sensitif terhadap faktor fundamental dan harapan para investor. Untuk melakukan analisis fundamental perusahaan, maka dapat dilakukan dengan analisis rasio keuangan. Rasio keuangan yang sangat penting antara lain debt to equity ratio, ukuran perusahaan,

Return Saham ( Y ) Berdasarkan latar belakang masalah, tinjauan teoritis, dan tinjauan penelitian terdahulu, maka dapat dirumuskan kerangka konseptual penelitian pada gambar 2.1.

Gambar 2.1

KERANGKA KONSEPTUAL Sumber : Hasil Olahan Peneliti, 2013

Debt to equity ratio merupakan perbandingan antara hutang dan modal

sendiri. Debt to Equity Ratio (DER) akan mempengaruhi kinerja perusahaan dan menyebabkan apresiasi harga saham. Menurut Hermawan (2012), DER memiliki pengaruh negatif terhadap return saham. Hal ini mengindikasikan bahwa semakin tinggi Debt to Equity Ratio (DER), maka akan mengakibatkan return saham turun. DER yang terlalu tinggi mempunyai dampak buruk terhadap kinerja perusahaan, karena tingkat hutang yang semakin tinggi menandakan beban bunga perusahaan akan semakin besar dan mengurangi keuntungan. Sehingga semakin tinggi hutang (DER) cenderung menurunkan return saham.

Debt To Equity Ratio (X1) Ukuran Perusahaan ( X2)

Book To Market Ratio(X3)

Ukuran perusahaan (firm size) merupakan ukuran besar atau kecilnya suatu perusahaan. Menurut Fitriati (2010) dan Syahputra (2012), ukuran perusahaan memiliki pengaruh terhadap return saham. Ukuran sebuah perusahaan diukur dengan menggunakan logaritma natural dari total aset perusahaan yang menjadi sampel didalam penelitian ini. Bentuk logaritma digunakan karena pada umumnya nilai aset perusahaan sangat besar, sehingga untuk menyeragamkan nilai dengan variabel lainnya nilai aset sampel diubah kedalam bentuk logaritma terlebih dahulu.

Book to Market Ratio merupakan perbandingan antara nilai buku saham

suatu perusahaan dengan nilai pasarnya di pasar modal. Hasil penelitian Fitriati (2010) membuktikan adanya pengaruh variabel Book to Market Ratio secara positif terhadap return saham. Dengan kata lain, semakin rendah rasio ini menandakan semakin tinggi perusahaan dinilai oleh para investor.

Momentum adalah tingkat laju harga atau volume sekuritas yang berkelanjutan. Indikator yang digunakan untuk mengukur momentum adalah nilai penutupan periode saat ini terhadap nilai penutupan periode sebelumnya. Penelitian Darusman (2012) dan Syahputra (2012) membuktikan adanya pengaruh signifikan antara variabel momentum terhadap return saham. Investor yang mengacu pada momentum menggunakan pergerakan bursa untuk membeli dan menjual saham di bursa. Jika saham diperkirakan akan mengalami kenaikan

(bullish), investor akan membeli saham dan menjualnya ketika bursa akan

mengalami penurunan (bearish). Perkiraan saham akan mengalami kenaikan atau penurunan dilihat berdasarkan pada kinerja saham tersebut di masa lalu.

2.4 Hipotesis Penelitian

Menurut Rochaety (2007 : 31), “hipotesis penelitian merupakan anggapan peneliti terhadap suatu masalah yang sedang dikaji”. Berdasarkan kerangka konseptual di atas, maka hipotesis dari penelitian ini adalah:

1. H1: Terdapat pengaruh debt to equity ratio, ukuran perusahaan, book to market

ratio, dan momentum secara parsial terhadap retun saham.

2. H2: Terdapat pengaruh debt to equity ratio, ukuran perusahaan, book to

BAB I PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang Masalah

Return saham adalah suatu tingkat pengembalian saham yang diharapkan atas investasi yang dilakukan dalam saham atau beberapa kelompok saham melalui suatu portofolio. Kinerja keuangan yang baik dari sebuah perusahaan merupakan pertimbangan utama bagi investor. Semakin baik tingkat kinerja keuangan suatu perusahaan maka diharapkan harga saham meningkat dan akan memberikan keuntungan (return) saham bagi investor, karena return saham merupakan selisih antara harga saham sekarang dan harga saham sebelumnya (Puspitasari, 2012).

Return saham merupakan salah satu faktor penting guna memberikan daya tarik bagi investor untuk menanamkan dananya di pasar modal. Semakin tinggi return saham suatu perusahaan, maka akan semakin memikat investor untuk menanamkan modalnya. Semakin tinggi return atau keuntungan yang diperoleh, maka semakin baik posisi pemilik perusahaan (Husnan, 2003 : 134).

Return saham merupakan suatu faktor yang mempengaruhi minat investor untuk melakukan suatu investasi dalam suatu perusahaan, dengan tingginya tingkat pengembalian yang diberikan oleh perusahaan kepada investor, maka menunjukkan bahwa perusahaan tersebut memiliki kinerja perusahaan yang baik, sehingga investor yakin bahwa perusahaan tersebut akan memberikan efek yang positif terhadap saham yang telah ditanamkan investor pada pasar modal.

Bapak Drs. Idhar Yahya, MBA, Ak. selaku Penasehat Akademik yang telah meluangkan waktunya untuk memberikan bimbingan selama masa perkuliahan.

4. Bapak Drs. Mhd. Zainul Bahri Torong, M.Si., Ak. selaku Dosen Pembimbing saya dan Bapak Drs. Erwin Abubakar MBA, Ak. selaku Dosen Pembaca yang telah meluangkan waktunya untuk memberikan bimbingan dan perbaikan dalam menyelesaikan skripsi ini.

5. Yang sangat saya kasihi abang dan adik saya Gema Stesto, SE. dan Vanya Rahisa yang selalu memberikan doa, semangat serta kasih sayang yang tulus selama ini. Teman-teman angkatan 2009 teristimewa Bang Top, Rizky, Tobar, Oshin Rotua, Dickey, Bowo dan Annisa Putri yang tidak pernah letih memberikan kasih sayang, semangat dan bantuan sepanjang masa perkuliahan saya. Serta semua keluarga dan pihak yang tidak dapat disebutkan satu-persatu, terima kasih atas segala bantuan yang telah diberikan selama ini.

Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih banyak terdapat kekurangan. Untuk itu, penulis mengharapkan kritik dan saran dalam penyempurnaan skripsi ini.

Medan, Oktober 2013 Penulis,

Wahyu Dwi Satrio NIM : 090503220

DAFTAR ISI

Halaman

PERNYATAAN ... i

ABSTRAK ... ii

ABSTRACT ... iii

KATA PENGANTAR ... iv

DAFTAR ISI ... vi

DAFTAR TABEL ... viii

DAFTAR GAMBAR ... ix

DAFTAR LAMPIRAN ... x

BAB I PENDAHULUAN 1.1Latar Belakang Masalah ... 1

1.2Perumusan Masalah ... 5

1.3Tujuan Penelitian ... 5

1.4Manfaat Penelitian ... 6

BAB II TINJAUAN PUSTAKA 2.1 Tinjauan Teoritis 2.1.1 Return Saham ... 7

2.1.2 Debt To Equity Ratio ... 9

2.1.3 Ukuran Perusahaan ... 9

2.1.4 Book To Market Ratio ... 10

2.1.5 Momentum ... 11

2.2 Tinjauan Penelitian Terdahulu ... 12

2.3 Kerangka Konseptual ... 15

2.4 Hipotesis Penelitian ... 18

BAB III METODE PENELITIAN 3.1 Jenis Penelitian ... 19

3.2 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel ... 19

3.3 Populasi dan Sampel Penelitian ... 23

3.4 Jenis dan Sumber Data ... 24

3.5 Metode Pengumpulan Data ... 25

3.6 Metode Analisis Data ... 25

3.6.1 Uji Asumsi Klasik ... 25

a. Uji Normalitas ... 25

b. Uji Multikolinearitas ... 26

c. Uji Heteroskedastisitas ... 26

d. Uji Autokorelasi ... 27

3.6.2. Uji Hipotesis ... 27

a. Uji signifikansi simultan (F- test)... 28

3.7 Jadwal Penelitian ... 29

BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 4.1Deskriptif Data Penelitian ... 30

4.2Analisis Hasil Penelitian 4.2.1 Statistik Deskriptif ... 30

4.2.2 Pengujian Asumsi Klasik ... 31

4.2.2.1Uji Normalitas ... 32

4.2.2.2 Uji Multikolinearitas ... 36

4.2.2.3 Uji Heteroskedastisitas ... 38

4.2.2.4Uji Autokorelasi ... 39

4.3 Analisis Regresi ... 40

4.4 Pengujian Hipotesis ... 43

4.4.1 Uji Signifikan Parsial (t-test) ... 44

4.4.2 Uji Signifikan Simultan (F-test) ... 47

4.5 Pembahasan Hasil Penelitian ... 48

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN 5.1Kesimpulan ... 52

5.2Keterbatasan Penelitian ... 53

5.3 Saran ... 53

DAFTAR PUSTAKA ... 55

DAFTAR TABEL

No.Tabel Judul Halaman

2.1 Review Penelitian Terdahulu ... 13

3.1 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel ... 22

3.2 Perusahaan yang Menjadi Sampel Penelitian ... 24

4.1 Statistik Deskriptif ... 30

4.2 Hasil Uji Normalitas ... 33

4.3 Hasil Uji Normalitas ... 34

4.4 Hasil Uji Multikolinearitas ... 37

4.5 Hasil Uji Autokorelasi ... 40

4.6 Analisis Regresi ... 41

4.7 Model Summary ... 43

4.8 Hasil Uji T ... 45

DAFTAR GAMBAR

No.Gambar Judul Halaman

2.1 Kerangka Konseptual ... 16

4.1 Histogram ... 35

4.2 Uji Normalitas Data ... 36

DAFTAR LAMPIRAN

No. Lampiran Judul Halaman

Lampiran A Populasi dan Sampel Penelitian ... 57

Lampiran B Hasil Olahan Data Debt to Equity Ratio ... 59

Lampiran C Hasil Olahan Data Ukuran Perusahaan ... 60

Lampiran D Hasil Olahan Data Book To Market Ratio ... 61

Lampiran E Hasil Olahan Data Momentum ... 62

Lampiran F Hasil Olahan Data Return Saham ... 63