semakin besar, maka profitabilitas earnings after tax akan semakin berkurang karena sebagian digunakan untuk membayar bunga pinjaman,
maka hal tersebut akan mengakibatkan hak para pemegang saham atas dividen perusahaan juga semakin berkurang.
Chang dan Rhee 1990 dalam Rachmad 2013:39 juga menunjukkan bahwa tingkat hutang yang lebih rendah mengikuti pembayaran dividen
perusahaan yang lebih tinggi. Begitu pula sebaliknya apabila perusahaan mempunyai tingkat hutang yang tinggi akan diikuti dengan pembayaran
dividen perusaahaan yang lebih rendah. Dari uraian diatas dapat disimpulkan bahwa leverage DAR mempunyai hubungan yang negatif dengan kebijakan
dividen perusahaan.
2.1.8 Ukuran perusahaan firm size
Ukuran perusahaan adalah rata–rata total penjualan bersih untuk tahun yang bersangkutan sampai beberapa tahun. Dalam hal ini penjualan lebih
besar daripada biaya variabel dan biaya tetap, maka akan diperoleh jumlah pendapatan sebelum pajak. Sebaliknya jika penjualan lebih kecil daripada
biaya variabel dan biaya tetap maka perusahaan akan menderita kerugian Brigham dan Houston, 2001 dalam Estika Maulida Priyo, 2013:26.
Ukuran perusahaan menjelaskan bahwa sebuah perusahaan yang telah mapan dan besar dapat memiliki akses yang lebih mudah untuk masuk ke
dalam pasar modal untuk memperoleh dana dari berbagai macam sumber, sehingga untuk dapat memperolah pinjaman dari kreditur akan lebih mudah
Universitas Sumatera Utara
dikarenakan perusahaan yang lebih besar memiliki potensi yang lebih besar pula untuk menang dalam persaingan yang terjadi dan bertahan dalam dunia
industri apabila dibandingkan dengan sebuah perusahaan yang berukuran kecil atau perusahaan yang baru berdiri.
Perusahaan besar memiliki akses yang mudah untuk dapat masuk ke dalam pasar modal untuk mendapatkan suntikan dana sehingga hal teersebut
berpengaruh terhadap pembayaran dividen perusahaan. Bagi perusahaan besar yang memiliki banyak aset cenderung akan membayar dividen dalam jumlah
yang besar yang bertujuan untuk menjaga reputasi di kalangan investor. Dalam Anggi Noor Rachmad 2013:41 selain menggunakan natural
logaritma of sales,proksi ukuran perusahaan dapat menggunakan natural log total asset atau natural log capitalization. Dalam penelitian ini ukuran
perusahaan dihitung dengan menggunakan rumus :
Ukuran perusahaan = Ln of Total Asset
2.1.9 Investment Opportunity Set IOS
Munculnya istilah Investment Opportunity Set IOS dikemukakan olehMyers 1977 dalam Imam Subekti dan I.W. Kusuma 2001 yang
menguraikan pengertian perusahaan, yaitu sebagai satu kombinasi antara aktiva riil assets in place dan opsi investasi masa depan Budi Mulyono,
2009. Menurut Gaver dan Gaver 1993 dalam Budi Mulyono 2009, opsi investasi masa depan tidak semata-mata hanya ditujukkan dengan adanya
Universitas Sumatera Utara
proyek-proyek yang didukung oleh kegiatan riset dan pengembangan saja, tetapi juga dengan kemampuan perusahaan yang lebih dalam mengeksploitasi
kesempatan mengambil keuntungan dibandingkan dengan perusahaan lain yang setara dalam suatu kelompok industrinya. Kemampuan perusahaan yang
lebih tinggi ini bersifat tidak dapat diobservasi unobservable. Dalam penelitian ini, proksi yang digunakan adalah rasio Market to
Book Value of Equity MVEBVE yang mencerminkan bahwa pasar menilai return dari ekuitasnya. Adanya perberdaan antara nilai pasar dengan nilai buku
ekuitas menunjukkan investasi perusahaan.
Rasio MVEBVE dipilih dalam penelitian ini kerena merupakan rasio yang paling valid dan paling banyak digunakan oleh peneliti di bidang
keuangan. Selain itu, ratio ini diyakini memiliki hubungan yang konsisten dengan pertumbuhan perusahaan yang nyata dari perusahaan Kallapur dan
Trombley, 2001 dalam Pasaribu, 2012:41. Adapun rumus yang digunakan untuk menghitung rasio ini adalah:
������ = �ℎ��� ����������� x share closing price
����� ������ ������ Dapat dikatakan perusahaan yang memiliki kesempatan investasi atau
investment opportunity set yang tinggi di masa depan akan memiliki tingkat pertumbuhan yang tinggi pula.
Tingkat pertumbuhan yang tinggi di asosiasikan dengan penurunan dividen Rozeff, 1982 dalam Budi Mulyono, 2009 .
Perusahaan dengan pertumbuhan penjualan yang tinggi diharapkan memiliki
kesempatan investasi yang tinggi. Untuk meningkatkan pertumbuhan penjualan,
perusahaan memerlukan dana yang besar yang dibiayai dari sumber internal.
Universitas Sumatera Utara
Dengan menurunkan jumlah pembayaran dividen akan membuat perusahaan memiliki sumber
dana internal yang cukup untuk keperluan investasi yang akan dilakukan. Dari uraian tersebut dapat disimpulkan bahwa investment opportunity
set IOS perusahaan memiliki pengaruh negatif terhadap kebijakan dividen perusahaan.
2.1.10 Free Cash Flow
