56
Pada tabel 4.6 dapat diketahui bahwa perusahaan dengan tingkat financial leverage tertinggi adalah pada financial leverage antara 41-60 yaitu 7
perusahaan dengan tingkat underpricing 0-25,00. Sesuai tabel tersebut dapat diketahui bahwa financial leverage yang dialami oleh perusahaan-perusahaan
yang IPO periode 2004-2007 adalah tinggi, yang berarti bahwa rata-rata perusahaan-perusahaan tersebut berisiko tinggi untuk menjalankan usaha. Pada
dasarnya financial leverage menguntungkan jikalau pendapatan dari penggunaan dana lebih besar daripada beban tetap atau biaya dana tersebut, Apabila financial
leverage tinggi menunjukkan risiko perusahaan tinggi pula, sehingga menimbulkan tingkat underpricing semakin tinggi.
Dari tabel tersebut, terlihat bahwa persentase saham yang ditahan pemegang saham lama dengan underpricing yang akhirnya terjadi pada
perusahaan-perusahaan yang melakukan IPO Initial Public Offering. Pada tabel tersebut terlihat bahwa pada tingkat financial leverage 40,01 keatas, berada pada
tingkat underpricing yang rata-rata rendah. Hal tersebut kemungkinan disebabkan karena investor lebih memperhatikan faktor-faktor lain atau memang investor
termasuk kedalam tipe pengusaha yang menyukai risiko atau risk preference.
4.1.2.6 Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan dihitung berdasarkan total aktiva yang dimiliki perusahaan sebelum perusahaan tersebut melakukan penawaran saham
perdananya. Semakin besar total aktiva yang dimiliki maka semakin besar besar ukuran perusahaan. Pada tabel berikut dapat dilihat total aktiva masing-masing
perusahaan sampel sebelum IPO dan underpricing yang terjadi pada perusahaan-
57
perusahaan yang melakukan IPO Initial Public Offering pada periode 2004- 2007:
Tabel 4.7 Ukuran Perusahaan terhadap Tingkat Underpricing
UP UKPRP
0- 25,00
25,01- 50,00
50,01- 75,00
75,01- 100,00
100,01 keatas
Total Perusahaan
0-100 M 4 - 3 - -
7 101
M-200 M
1 - - - - 1
201 M-300
M 1 - 1 - 1
3 301 M-400 M
- 1
1 -
- 2
401 M keatas 9
4 5
- -
18 Total
Perusahaan 15 5 10 - 1
31 Sumber: Pojok BEI 2004-2007, diolah
Keterangan : UP : Underpricing UKP : Ukuran Perusahaan
Pada tabel 4.10 terlihat bahwa dari 31 perusahaan yang melakukan IPO pada periode 2004-2007 memiliki ukuran perusahaan yang besar karena rata-rata
memiliki ukuran perusahaan diatas Rp 401 Milyar keatas sebanyak 18 perusahaan dibandingkan dengan 13 perusahaan yang lain.Ukuran perusahaan menunjukkan
bahwa perusahaan tersebut memiliki kekuatan disegala lini baik permodalan maupun distribusinya. Ukuran perusahaan yang besar akan membuat para investor
tertarik untuk menanamkan modal karena investor tersebut mengharapkan tingkat pengembalian yang tinggi dengan anggapan perusahaan yang besar memiliki
kinerja yang lebih baik dari perusahaan yang kecil. Dari tabel tersebut, terlihat bahwa ukuran perusahaan dengan underpricing
yang akhirnya terjadi pada perusahaan-perusahaan yang melakukan IPO Initial Public Offering. Pada tabel tersebut terlihat bahwa pada ukuran perusahaan Rp
58
401keatas, berada pada tingkat underpricing pada tingkat rata-rata rendah. Hal tersebut kemungkinan disebabkan investor tertarik memperhatikan ukuran
perusahaan karena menunjukkan bahwa perusahaan tersebut merupakan perusahaan besar sehingga investor mengurangi faktor ketidakpasatian
pengembalian modal yang ditanamkan oleh investor.
4.1.3 Analisis Data 4.1.3.1 Uji Asumsi Klasik
