LM test mengindikasikan keseluruhan model sudah tidak mengandung efek ARCH yang berarti model sudah baik.
4.2.2.1 Hasil Estimasi Return Saham
Dengan tetap mengacu pada persamaan 8 dan persamaan 9 akan dibentuk model GARCH sesuai dengan pemilihan model yang terbaik untuk
melihat pengaruh tingkat suku bunga yield dan nilai tukar USRupiah terhadap return
dan volatilitas di pasar saham untuk IHSG maupun tiap sektor.
Tabel 4.7. Koefesien GARCH, Model Estimasi dari Return Saham Tiap Sektor
Indeks tiap Sektor
Mean equation
Koef. I AI BK ID IF K
M PD PT P PP
-0,35 0,005
-0,28 0,16
0,01 0,83
-0,18 0,15
-0,25 0,02
-0,27 0,13
- 0,18
0,11 -0,39
0,00 -0,42
0,02 -0,33
0,02 -0,22
0,054
1
0,065 0,98
1,30 0,00
1,78 0,00
0.05 0,99
0,701 0,00
0,15 0,49
0.61
0,11 0,71
0,17 -1,61
0,00 0,75
0,13 -0,50
0,18
2
-1,1 0,03
-0,7 0,00
0,17 0,98
-0,67 0,00
-0,045 0,93
-0,84 0,00
0,26 0,61
3
0,15 0,72
0,035 0,89
-0,036 0,58
0,042 0,35
-0,07 0,718
1
-0,036 0,99
-1.25 0,00
-1,2 0,00
0,00 0,99
-0,72 0,00
-0,05 0,79
-0,51 0,17
-0,65 0,21
1,65 0,00
-0,62 0,22
0,49 0,19
2
-0,01 0,88
1,02 0,06
0,6 0,00
-0,22 0,98
-0,06 0,22
0,68 0,00
-0,11 0,02
-0,015 0,97
0,87 0,00
-0,36 0,43
0,03 0,40
3
-0,06 0,88
-0,03 0,84
-0,01 0,95
exc
0,09 0,00
0,074 0,16
-0,00 0,86
0,04 0,13
0,06 0,02
0,073 0,12
0,05 0,1
0,105 0,00
0,113 0,014
0,087 0,002
0,059 0,051
λint
-0,00 0,00
-0,001 0,23
3.12E -05
0,95 -0,00
0,07 -0,001
0,055 -0,002
0,04 -0,00
0,058 -0,002
0,00 -0,002
0,00 -0,01
0,101 -0.001
0,016 Keterangan : Angka dalam kurung merupakan nilai probabilitas p-value.
mengindikasikan bahwa koefesien signifikan secara statistik pada tigkat kritis 5
Pada tabel 4.7 yang juga disajikan dalam lampiran 4, memperlihatkan hasil yang berbeda pada tiap sektor di pasar saham, dimana pada masing-masing sektor
tersebut terlihat ada beberapa sektor yang dipengaruhi oleh nilai tukar USRupiah dan tingkat suku bunga, dan ada juga yang tidak dipengaruhi oleh
keduanya. Indeks gabungan, sektor perdagangan dan pertambangan dipengaruhi oleh
pergerakan tingkat suku bunga dan nilai tukar USRupiah. Untuk indeks gabungan, sektor perdagangan dan pertambangan menunjukan signifikan positif
untuk koefisien γ dan signifikan negatif untuk koefisien λ, yang berarti dimana
bila terjadi kenaikan apresiasi pada nilai tukar USRupiah akan menyebabkan naiknya return saham, sedangkan kenaikan tingkat suku bunga menyebabkan
penurunan return saham ketiga sektor tersebut. Untuk sektor infrastruktur menunjukkan signifikan positif untuk koefisien
γ dan tidak signifikan untuk koefisien
λ, yang berarti dimana bila terjadi kenaikan apresiasi pada nilai tukar USRupiah akan menyebabkan naiknya return saham pada sektor tersebut.
Sektor keuangan dan properti menunjukan signifikan negatif untuk koefisien λ,
yang berarti bila kenaikan tingkat suku bunga menyebabkan penurunan return saham. Sedangkan, pada sektor aneka industri, industri barang konsumsi, industri
dasar, dan manufaktur memiliki koefisien γ dan λ yang tidak signifikan, sehingga
return tidak dipengaruhi oleh nilai tukar USRupiah dan tingkat suku bunga.
Variabel nilai tukar USRupiah berpengaruh signifikan positif terhadap return
indeks saham, dimana jika nilai tukar Rupiah terapresiasi menguat terhadap US maka return pada saham akan meningkat.
Sumber : CEIC Database 2011.
Gambar 4.2. Pergerakan Nilai tukar Rupiah Terhadap US periode Oktober 2008 – Februari 2011
Ini terjadi karena data yang teliti menunjukkan trend penguatan rupiah
terlihat pada Gambar 4.2, dan capital inflow ke bursa saham meningkat ditunjukkan dengan indeks saham yang meningkat pula, terlihat pada Gambar 1.1,
yang mengindikasikan return dari saham pun ikut meningkat. Variabel tingkat suku bunga berpengaruh signifikan negatif terhadap
return indeks saham. Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh
Hashemzadeh dan Taylor 1988 maupun Modigliani dan Chon 1979, bahwa tingkat suku bunga berpengaruh signifikan negatif terhadap indeks harga saham,
dimana kenaikan suku bunga mendorong investor mengalihkan dananya ke pasar uang, tabungan atau obligasi pemerintah sehingga dapat menurunkan harga saham,
akibatnya return saham pun menjadi turun.
0.00 2,000.00
4,000.00 6,000.00
8,000.00 10,000.00
12,000.00 14,000.00
106200 8
111020 08
121520 08
119200 9
223200 9
330200 9
542009 682009
713200 9
81720 09
92120 09
102620 09
113020 09
142010 282010
315201 419201
524201 628201
822010 962010
101120 10
111520 10
122020 10
124201 1
228201 1
Pergerakan Nilai Tukar Rupiah terhadap US
4.2.2.2 Hasil Estimasi Volatilitas Saham
Kategori