Pengaruh Tax Avoidance dan Dividend Policy terhadap Nilai Perusahaan dengan Kepemilikan Institusional sebagai Variabel Pemoderasi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2012 - 2014

DAFTAR LAMPIRAN

Daftar Populasi dan Sampel Penelitian

No. Nama Perusahaan Kode

Kriteria

Sampel Sampel 1 2 3 4 5

1 PT Akasha Wira International Tbk ADES    -  2 Polychem Indonesia Tbk ADMG   - - - 3 PT Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk AISA  - - - - 4 Alam Karya Unggul Tbk AKKU   - -  5 Argha Karya Prima Industry Tbk AKPI   - -  6 Alkindo Naratama Tbk ALDO    -  7 Alaska Industrindo Tbk ALKA   - - - 8 Alumindo Light metal Industry TBK ALMI      9 PT Tri Banyan Tirta Tbk ALTO   - - 

10 Asahimas Flat Glass Tbk AMFG      1

11 Asiaplast Industries Tbk APLI    - 

12 Argo Pantes Tbk ARGO   - - 

13 Arwana Citra Mulia Tbk ARNA      2

14 Astra International Tbk ASII      3

15 Astra Otoparts Tbk AUTO      4

16 Sepatu Bata Tbk BATA      5

17 Primarindo Asia Anfrastructure TBk BIMA   - - 

18 Indo Kordsa Tbk BRAM  -  - 

19 Berliana Tbk BRNA   - - 

20 Barito Pasific Tbk BRPT  - - - 

21 Beton Jaya Manunggal Tbk BTON    - 

22 Budi Acid Jaya Tbk BUDI    - 

23 PT Cahaya Kalbar Tbk CEKA    -  24 Chitose Internasional Tbk CINT  -  25 Century te-tile Industry Tbk CNTX   - - - 26 Charoen Pokphand Indonesia Tbk CPIN  - - - -

27 Citra Turbindo Tbk CTBN  -   

28 Dwi Aneka Jaya Kemasindo Tbk DAJK  - - - - 29 PT Davomas Abadi Tbk DAVO  - - -  30 PT Delta Djakarta Tbk DLTA  -   

31 Duta Pertiwi Nusantara Tbk DPNS    - 

32 PT Darya Varia Laboratoria Tbk DVLA      6 33 Akadharma International Tbk EKAD      7

34 Eratex Djaya Tbk ERTX  - - - 

35 Ever Shine Tex Tbk ESTI  - - - 

36 Eterindo Wahanatama Tbk ETWA   - -  37 Fajar Surya Wisesa Tbk FASW   - - - 38 Titan Kimia Nusantara Tbk FPNI  - - - - 39 Gunawan Dianjaya Steel Tbk GDST   - - 

40 Goodyear Indonesia Tbk GDYR  -  

41 Gudang Garam Tbk GGRM      8

42 Gajah Tunggal Tbk GJTL   -  

43 Panasia Indo Resources Tbk HDTX   - - 

44 Handjaya Mandala Sampoerna Tbk HMSP      9 45 PT Indofood CBP Sukses Makmur

Tbk ICBP      10

46 Champion Pasific Indonesia Tbk IGAR  -    47 Inti Keramik Alam Asri Industri Tbk IKAI   - -  48 Sumi Indo Kabel Tbk IKBI  - - - - 49 Indomobil Sukses International Tbk IMAS   -   50 Impack Pratama Industri Tbk IMPC  - - - - 51 PT Indofarma (Persero) TBk INAF   - -  52 Indah Aluminium Industry Tbk INAI    -  53 Intan Wijaya Internationanl Tbk INCI   - - 

54 PT Indofood Sukses Makmur Tbk INDF      11 55 Indo Rama Synthetic Tbk INDR  -  - 

56 Indospring Tbk INDS      12

57 Indah kiat Pulp & paper Tbk INKP  -  -  58 Toba Pulp Lestari Tbk INRU  - - - 

59 Indocement Tunggal Prakasa Tbk INTP      13 60 Inpoly Swakarsa Industry Tbk IPOL  -  - 

61 Steel Pipe Industry of Indonesia Tbk ISSP    - 

62 Itmaraya Tbk ITMA  - - - -

63 Jembo Cable Company Tbk JECC    -  64 Jakarta Kyoei Steel Work LTD Tbk JKSW   - - 

65 Japfa Comfeed Indonesia Tbk JPFA      14

67 PT Kimia Farma (Persero) Tbk KAEF      15 68 Karwell Indonesia Tbk KARW  - - - 

69 KMI Wire And Cable Tbk ndo

Kordsa Tbk KBLI    -



70 Kabelindo Murni Tbk KBLM    -  71 Kertas Basuki Rachmat Indonesia

Tbk KBRI   - -



72 Kedawug Setia Industrial KDSI  - - -  73 Keramik Indonesia Asosiasi Tbk KIAS   - -  74 PT Kedaung Indah Can Tbk KICI    - 

75 PT Kalbe Farma Tbk KLBF      16

76 Grand Kartech Tbk KRAH  -  - 

77 Krakatau Steel Tbk KRAS  - - - 

78 Lion Metal Works Tbk LION      17

79 PT Langgeng Makmur Industry Tbk LMPI   - - 

80 Lionmesh Prima Tbk LMSH      18

81 Multi Prima Sejahtera Tbk LPIN   - - 

82 Malindo Feedmel Tbk MAIN  - -  

83 Multistrada Arah Sarana Tbk MASA  - - - - 84 PT Martina Berto Tbk MBTO    - 

85 PT Merck Tbk MERK      19

86 PT Multi Bintang Indonesia Tbk MLBI      20 87 Mulia Industrindo Tbk MLIA   - - 

88 PT Mustika Ratu Tbk MRAT   - - 

89 PT Mayora Indah TBk MYOR      21

90 Hanson international Tbk MYRX    -  91 Apac Citra Centerrtex Tbk MYTX   - -  92 Pelat Timah Nusantara Tbk NIKL  - - - 

93 Nipress Tbk NIPS    - 

94 Pan Asia Filament Inti Tbk PAFI - - - - -

95 Pan Brothers Tbk PBRX    - 

96 Pelangi Indah Canindo Tbk PICO   - -  97 Asia Pasific Fibres Tbk POLY  - - - - 98 Prima Alloy Steel Universal Tbk PRAS    -  99 PT Prashida Aneka Niaga Tbk PSDN  - - -  100 Sat Nusa Persada Tbk PTSN  - - -  101 PT Pyridam Farma Tbk PYFA  -  - 

102 Ricky Putra Globalindo Tbk RICY    -  103 Bentoel International Investama Tbk RMBA   - -  104 PT Nippon Indosari Corporindo Tbk ROTI  -    105 Surabaya Agung Industri Pulp &

Kertas Tbk SAIP - - - -

-

106 Supreme Cable Manufacturing and

Commerce SCCO  -  -



107 PT Schering Plough Indonesia Tbk SCPI   - -  108 Sekawan Intipratama Tbk SIAP   - -  109 PT Indusrtri Jamu & Farmasi Sido

Muncul Tbk SIDO  - - -



110 Siwani Makmur Tbk SIMA   - - 

111 PT Delta Djakarta Tbk SIMM - - - - - 112 Siearad Produuce Tbk SIPD    - 

113 PT Sekar Bumi Tbk SKBM   - - 

114 PT Sekar Laut Tbk SKLT  -  -  115 Semen Baturaja Persero Tbk SMBR  -  - 

116 Holcim Indonesia Tbk SMCB      22

117 Semen Gresik Tbk SMGR      23

118 Selamat sempurna Tbk SMSM     - 119 Sorini Agro Asia Corporindo Tbk SOBI    - 

120 Suparma Tbk SPMA   - - 

121 PT Taisho Parrmaceutical Indonesia

Tbk SQBB    -



122 Sri Rejeki Isman Tbk SRIL  - - - -

123 Indo Acitama Tbk SRSN    - 

124 Sunson Textile Manufacture Tbk SSTM   - -  125 PT Siantar Top Tbk STTP    -  126 Sumalindo Lesatari Jaya Tbk SULI   - -  127 Tembaga Mulia Semanan Tbk TBMS  - - - -

128 PT Mandom Indonesia Tbk TCID      24 129 Tirta Mahakam Resources Tbk TIRT   - - 

130 Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk TKIM   -  

131 Surya Toto Indonesia Tbk TOTO      25 132 Chandra Asri Petrochemical Tbk TPIA  - - - 

133 Trisula International Tbk TRIS  -  - 

134 Trias Sentosa Tbk TRST      26

136 PT Ultrajaya Milk Industry and

Trading Company Tbk ULTJ      27

137 Unggul Indah Cahaya Tbk UNIC  -  -  138 Nusantara Inti Corpora Tbk UNIT  -  - 

139 Unitex Tbk UNTX  - - - 

140 PT Unilever Indonesia Tbk UNVR  -    141 Voksel Electric Tbk VOKS   - -  142 Wismilak Inti Makmur Tbk WIIM  - - -  143 Wijaya Karya Beton Tbk WTON  - - - - 144 Yana Prima Hasta Persada Tbk YPAS   - - -

Tabulasi Variabel Dependen dan Independen

Price to Book Value (PBV) tahun 2012 – 2014

No. Emiten PBV

2012 2013 2014

1 AMFG 1,47 1,1 1,14

2 ARNA 4,98 7,83 7,51

3 ASII 3,43 2,59 2,6

4 AUTO 2,6 1,84 2,08

5 BATA 2,01 3,47 3,24

6 DVLA 2,25 2,69 1,97

7 EKAD 1,57 1,15 1,54

8 GGRM 4,07 2,75 3,66

9 HMSP 19,73 19,32 27,35

10 ICBP 3,79 4,48 5,26

11 INDF 1,5 1,51 1,45

12 INDS 1,16 0,8 0,58

13 INTP 4,26 3,2 3,96

14 JPFA 2,75 2,48 1,91

15 KAEF 1,51 2,86 2,02

16 KLBF 7,3 6,89 9,3

17 LION 1,45 1,5 1,14

18 LMSH 1,03 0,7 0,55

19 MERK 8,17 8,27 6,97

20 MLBI 47,27 25,6 48,67

21 MYOR 5 5,9 4,74

22 SMCB 2,64 1,99 1,87

23 SMGR 5,18 3,85 4,09

24 TCID 2,02 2,02 2,8

25 TOTO 3,67 3,68 3,19

26 TRST 0,72 0,41 0,62

27 ULTJ 2,29 6,45 4,91

Long Run Cash Effective Tax Rate (LCETR) tahun 2012 – 2014

No. Emiten LCETR

2012 2013 2014

1 AMFG 0,310693 0,28072 0,252369

2 ARNA 0,24715 0,240535 0,247785

3 ASII 0,209325 0,214489 0,20574

4 AUTO 0,179412 0,178537 0,190325

5 BATA 1,292093 1,481353 1,132401

6 DVLA 0,318688 0,337072 0,335836

7 EKAD 0,238098 0,238335 0,266085

8 GGRM 0,279579 0,271507 0,259911

9 HMSP 0,305524 0,32352 0,270056

10 ICBP 0,29678 0,297439 0,290827

11 INDF 0,373764 0,377549 0,363469

12 INDS 0,70411 0,528271 0,475768

13 INTP 0,509275 0,52143 0,529404

14 JPFA 0,292554 0,290218 0,359405

15 KAEF 0,277482 0,280923 0,250669

16 KLBF 0,244682 0,240087 0,235685

17 LION 0,243967 0,25715 0,245617

18 LMSH 0,219308 0,200978 0,194829

19 MERK 0,00525 0,004946 0,006217

20 MLBI 0,27037 0,257588 0,264005

21 MYOR 0,229958 0,232889 0,366767

22 SMCB 0,268926 0,294984 0,336892

23 SMGR 0,23852 0,236484 0,230188

24 TCID 0,312321 0,302481 0,284998

25 TOTO 0,287009 0,276538 0,298403

26 TRST 0,263571 0,266719 0,350842

Dividend Payout Ratio (DPR) tahun 2012 – 2014

No. Emiten DPR

2012 2013 2014

1 _AMFG 10,01 10,3 7,6

2 _ARNA 23,5 31,3 45,3

3 _ASII 45 45,6 61

4 _AUTO 33 40 40

5 _BATA 52,4 78,9 54

6 _DVLA 25,9 30,8 55

7 _EKAD 15,7 16 15,5

8 _GGRM 38,3 35,6 28,5

9 _HMSP 100 98,5 121

10 _ICBP 45,2 48,7 42,5

11 _INDF 49,9 49,9 49

12 _INDS 112,3 35,8 28,5

13 _INTP 22,7 33 62,6

14 _JPFA 21,3 17,9 31,2

15 _KAEF 15 25 18,3

16 _KLBF 51,3 46,3 38,6

17 _LION 24,4 32,1 42,5

18 _LMSH 3,5 13,3 13

19 _MERK 74,1 80 80

20 _MLBI 67,6 83 36,6

21 _MYOR 24,2 20,6 35,5

22 _SMCB 45,4 72,6 75,6

23 _SMGR 45 45 40

24 _TCID 49,5 46,5 44,6

25 _TOTO 42 41,8 40

26 _TRST 45,4 41,7 45

Kepemilikan Institusionaltahun 2012 – 2014

No. Emiten Kepemilikan Institusional

2012 2013 2014

1 _AMFG 84,7 84,7 84,8

2 _ARNA 64,1 50,5 54,5

3 _ASII 50,1 50,1 50,1

4 _AUTO 96,6 80 80

5 _BATA 87,7 87 87,1

6 _DVLA 92,6 92,6 93

7 _EKAD 75,4 75,4 74,4

8 _GGRM 75,6 75,6 75,6

9 _HMSP 98,2 98,2 92,5

10 _ICBP 80,5 80,5 80,5

11 _INDF 90 50 50

12 _INDS 88,1 88,1 88,1

13 _INTP 64 64 64

14 _JPFA 57,5 57,5 57,5

15 _KAEF 90 90 90

16 _KLBF 56,6 56,7 56,7

17 _LION 57,7 57,7 57,7

18 _LMSH 32,2 32,2 32,2

19 _MERK 86,6 86,6 86,6

20 _MLBI 75,1 76,2 81,8

21 _MYOR 33 33 33

22 _SMCB 80,6 80,6 80,6

23 _SMGR 51 51 51

24 _TCID 73,8 73,8 73,8

25 _TOTO 96,2 96,2 96,2

26 _TRST 60,4 59,7 59,7

Hasil Output Penelitian

Hasil Statistik Deskriptif

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

LN_PBV 81 -,89 3,89 1,0960 ,95384

TAX_AVOID 81 ,00495 1,48135 ,3190990 ,22109181

DIVIDEND_POLICY 81 ,03 1,21 ,4174 ,24114

INST_OWN 81 ,32 ,98 ,6991 ,18814

Valid N (listwise) 81

Uji Asumsi Klasik – Uji Normalitas

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized Residual

N 81

Normal Parametersa,b Mean 0E-7

Std. Deviation ,83235384

Most Extreme Differences

Absolute ,057

Positive ,055

Negative -,057

Kolmogorov-Smirnov Z ,514

Asymp. Sig. (2-tailed) ,954

a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.

Hasil Uji Multikolinearitas

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized

Coefficients t Sig.

Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF

1

(Constant) ,574 ,216 2,651 ,010

TAX_AVOID -,871 ,434 -,202 -2,006 ,048 ,964 1,038 DIVIDEND_POL

ICY

1,918 ,398 ,485 4,817 ,000 ,964 1,038

a. Dependent Variable: LN_PBV

Hasil Uji Autokorelasi

Model Summaryb

Model R R Square Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate Durbin-Watson

1 ,488a ,239 ,219 ,84296 2,135

a. Predictors: (Constant), DIVIDEND_POLICY, TAX_AVOID b. Dependent Variable: LN_PBV

Hasil Analisis Regresi Linear Berganda

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized

Coefficients t Sig.

B Std. Error Beta

1

(Constant) ,574 ,216 2,651 ,010

TAX_AVOID -,871 ,434 -,202 -2,006 ,048

DIVIEND_POLICY 1,918 ,398 ,485 4,817 ,000

a. Dependent Variable: LN_PBV

Hasil Koefisien Determinasi

Model Summaryb

Model

R R Square Adjusted R Square Std. Error of

the Estimate

1 ,488a ,239 ,219 ,84296

a. Predictors: (Constant), DPR, TA b. Dependent Variable: LN_PBV

Hasil Uji F

ANOVAa

Model

Sum of Squares df Mean Square F Sig.

1

Regression 17,360 2 8,680 12,215 ,000b

Residual 55,425 78 ,711

Total 72,785 80

a. Dependent Variable: LN_PBV b. Predictors: (Constant), DPR, TA

Hasil Uji t

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients Standardized

Coefficients t Sig.

B Std. Error Beta

1

(Constant) ,574 ,216 2,651 ,010

TA -,871 ,434 -,202 -2,006 ,048

DPR 1,918 ,398 ,485 4,817 ,000

a. Dependent Variable: LN_PBV

Hasil Analisis Regresi dengan Variabel Pemoderasi

Coefficientsa

Model Unstandardized Coefficients Standardized

Coefficients

t Sig.

B Std. Error Beta

1

(Constant) ,156 ,015 10,263 ,000

LN_PBV ,004 ,010 ,048 ,428 ,670

b. Dependent Variable: Abs_Res_1

Model Summary

Model R R Square Adjusted R

Square

Std. Error of the Estimate

1 ,247a ,061 ,049 ,08872

a. Predictors: (Constant), LN_PBV Model Summary

Model R R Square Adjusted R

Square

Std. Error of the Estimate

1 ,048a ,002 -,010 ,08928

Coefficientsa

Model Unstandardized Coefficients Standardized

Coefficients

t Sig.

B Std. Error Beta

1

(Constant) ,174 ,015 11,521 ,000

LN_PBV -,024 ,010 -,247 -2,261 ,027

DAFTAR PUSTAKA

Brigham, Eugene dan Joel F. Houston, 2001. Manajemen Keuangan, Edisi kedelapan, Buku Kedua. Jakarta: Erlangga

__________________________________,2010. Dasar-dasar Manajemen Keuangan, Buku Satu, Edisi Kesebelas, Alih Bahasa Ali Akbar Yuliyanto. Jakarta: Salemba Empat.

Brealey, Richard. A, Myres, Stewart C, dan Marcus, Alan J. 2008. Dasar – dasar Manajemen Keuangan Perusahaan. Jakarta: Erlangga.

Chasbiandani, Tyras dan Dwi Martani. 2012. “Pengaruh Tax Avoidance Jangka Panjang terhadap Nilai Perusahaan”. Tesis. Universitas Indonesia

Desai, Mihir A. and Dhammika Dharmapala. 2007. “Corporate Tax Avoidance and Firm Value”.

Dyreng, Scott, Michelle Hanlon dan Edward Maydew. 2008. “Long Run Tax Avoidance” . The Accounting Review. 83(1). 61-82.

Effendi, Muh. Arief. 2009. The Power of Good Corporate Governance: Teori dan Implementasi. Jakarta: Salemba Empat.

Engombe, Taimi Megameno, 2014,“Dividend Policy and Its Impact on FirmValue: A Review of Theories and Empirical Evidence”Financial Analysis and Portfolio Management.University of Cape Town.

Ghozali, Imam, 2006.Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS, Cetakan IV, Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.

Guan, Yue-Duan, Dwan Fang Sheu dan Yu-Chin Chu. 2007. “Ownership Structure , Board of Directors, and Information Disclosure: Empirical Evidence from Taiwan IC Design Companies”. Journal of American Academy of Bussiness. Cambridge.

Gultom, Corry M, 2009. “Pengaruh Kebijakan Leverage, Kebijakan Dividen, dan Earnings per Share terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia”. Skripsi. Universitas Sumatera Utara.

Hanlon, M., and Heitzman, S. 2010. “A Review of Tax Research”. Journal of Accounting and Economics 50, 127 – 178.

Haruman, Tendi. 2007. “Pengaruh Struktur Kepemilikan terhadap Keputusan Keuangan dan Nilai Perusahaan”. Simposium Nasional Akuntansi XI.Pontianak

Jama’an. 2008. “Pengaruh Mekanisme Corporate Governance, dan Kualitas Kantor Akuntan Publik terhadap Integritas Informasi Laporan Keuangan”. Tesis. Program Studi Magister Akuntansi. Universitas Diponegoro.

Jensen, Michael C., Meckling, William H, 1976. “Theory of The Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure”. Journal of Financial Economics, Vol 3, No 4

Keown, Arthur.J.,Scott, David.J.,Martin, John. D., dan Petty, J. William, 2011. Dasar-dasar Manajemen Keuangan, Salemba Empat, Jakarta.

Kim, J-B., Li, Y., Zhang, L., 2011. “Corporate Tax Avoidance and Stock Price Crush Risk: Firm-level Analysis”. Journal of Financial Economics 100, 639 – 662.

Martono, & D. Agus Harjito, 2010. Manajemen Keuangan, EKONESIA, Yogyakarta.

Pardede, Ernita Sartika, 2015“Analisis Pengaruh Keputusan Pendanaan Kebijakan Dividen, Keputusan Investasi Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2013”. Skripsi. Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Sumatera Utara.

Pohan, Chairil Anwar. 2013. Manajemen Perpajakan Stategi Perencanaan Pajak dan Bisnis. Jakarta: Gramedia

Retno M, Renny Dyah dan Denies Priantinah. 2012. “Pengaruh Good Corporate Governance dan Pengungkapan Corporate Social Responsibility terhadap Nilai Perusahaan: Studi Empiris pada Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2007 – 2010”. Jurnal Nominal, Vol 1. Universitas Negeri Yogyakarta.

Salvatore, Dominick, 2005. Managerial Economics. Fifth Edition. Singapore: Thomson Learning

Sari dan Riduan. 2010. “Pengaruh Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan dan Kualitas Laba sebagai Variabel Intervening”. Fakultas Ekonomi. Universitas Indonesia.

Simarmata, Ari Putra Permata. 2014. “Pengaruh Tax Avoidance Jangka Panjang terhadap Nilai Perusahaan dengan Kepemilikan Institusional sebagai Variabel Pemoderasi”. Skripsi. Universitas Diponegoro.

Siregar, Daniel Rheza. 2012. “Analisis Pengaruh Penghindaran Pajak terhadap Nilai Perusahaan dengan Kepemilikan Institusional dan Kepemilikan Keluarga sebagai Variabel Moderasi”. Skripsi. Universitas Indonesia. Siswantaya, I Gede. 2007. “Mekanisme Corporate Governance dan Manajemen

Laba: Studi pada Perusahaan – perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia”. Tesis. Program Magister Sains. Universitas Diponegoro.

Suandy, Erly. 2007. Perencanaan Pajak. Jakarta: Salemba Empat.

Subramanyam & Wild.2010. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta:Salemba Empat Sugiyono.2009.Statistika Untuk Penelitian, Cetakan Kesepuluh. Bandung:

Alfabeta

Sujoko dan Ugy Soebiantoro. 2007. “Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham, Leverage, Faktor Interen dan Faktor Eksteren terhadap Nilai Perusahaan”.Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan, Vol. 9 No.1.

Sukirni, Dwi.2012. “Kepemilikan manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebiakan Deviden dan Kebijakan Hutang Analisis Terhadap Nilai Perusahaan”. Accounting Analysis Journal1 (2)(2012) / ISSN 2252-6765 Suranta, Edi dan Puspita, Pratama Merdistuti. 2004. “Income Smoothing, Tobin’s

Q, Agency Problem, dan Kinerja Perusahaan”. Simposium NasionalAkuntansi VII. Denpasar, Bali.

Susanti, Rika. 2010. “Analisis Faktor – faktor yang Berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan”. Skripsi. Universitas Diponegoro

Thiono, Handri. 2006. “Perbandingan Keakuratan Modal Arus Kas Metode Langsung dan Tidak Langsung dalam Memprediksi Arus Kas dan Dividen Masa Depan”. Simposium Nasional Akuntansi IX. Padang.

Undang – Undang Republik Indonesia Tahun 2007

Wahyudi, Untung dan Hartini Prasetyaning Pawestri. 2006. “Implikasi Struktur Kepemilikan terhadap Nilai Perusahaan: Dengan Keputusan Keuangan sebagai Variabel Intervening”. Simposium Nasional Akuntansi IX. Padang. Waluyo. 2009. Perpajakan Indonesia. Jakarta: Salemba Empat.

Wang, Tina. 2010. “Tax Avoidance, Corporate Transparency, and Firm Value”. University of Texas at Austin.

Wardhani, Ratna. 2008. “Tingkat Konservatisme Akuntansi di Indonesia dan Hubungannya dengan Karakteristik Dewan sebagai salah satu Mekanisme Corporate Governance”. Simposium Nasional Akuntansi XI

Wulandari, Deni Kumalahadi dan Januar Eko Prasetyo. 2004. “Indikasi Manajemen Laba Menjelang Undang – undang Perpajakan 2000 pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta”. Simposium Nasional Akuntansi VII. Denpasar, Bali.

Zangina, Isshaq 2009. “Corporate Governance Governance, Ownership Structure, Cash Holding, and Firm Value on the Ghana stock Exchange”The Journal

of Risk Finance, Vol.10 No.5, pp.488-

Diakses pada 4 Maret 2016 pukul 10.23 WIB )

Diakses pada 20 Februari 2016 pukul 18.30 WIB )

BAB III

METODE PENELITIAN

3.1Jenis Penelitian

Jenis penelitian yang dilakukan adalah penelitian asosiatif kausal. Menurut Sugiono (2006 :11), penelitian asosiatif kausal yaitu penelitian yang bertujuan untuk mengetahui pengaruh maupun hubungan antara variabel independen (variabel yang mempengaruhi) dan variabel dependen (yang dipengaruhi).

3.2 Tempat dan Waktu Penelitian

Penelitian dilakukan dengan mempelajari catatan dokumen perusahaan sesuai dengan yang diperlukan, yaitu data sekunder perusahaan manufaktur yang listing pada Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2012 - 2014 yang dapat

diakses melalui situs

3.3 Batasan Operasional

Adapun batasan operasional dalam penelitian ini terletak pada objek penelitiannyayaitu hanya pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode tahun 2012 – 2014.

3.4 Definisi Operasional

Variabel adalah suatu atribut atau nilai atau sifat dari orang, objek atau kegiatan yang mempunyai variasi tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan ditarik kesimpulannya (Sugiono, 2011:32). Pada penelitian ini, variabel yang digunakan adalah variabel dependen, variabel independen dan variabel pemoderasi.

3.4.1Variabel Dependen

Variabel dependen adalah variabel yang besarnya tergantung dari variabel bebas dan dapat diukur untuk menentukan ada tidaknya pengaruh (kriteria) dari variabel bebas terhadap variabel terikat. Variabel dependen dalam penelitian ini adalah nilai perusahaan yang diproksikan dengan Price Book Value (PBV).

�BV =ℎ��������������������ℎ��

��������������������ℎ��

3.4.2 Variabel Independen

Variabel independen adalah variabel yang mempengaruhi variabel dependen baik secara positif maupun secara negatif.

3.4.2.1Tax Avoidance

Tax avoidance merupakan segala bentuk kegiatan yang memberikan efek terhadap kewajiban pajak, baik kegiatan diperbolehkan oleh pajak atau kegiatan khusus untuk mengurangi pajak dan biasanya dilakukan dengan memanfaatkan kelemahan – kelemahan hukum pajak dan

tidak melanggar hukum perpajakan. Pada penelitian ini, tax avoidance diukur dengan menggunakan perhitungan Long-Run Cash Effective Tax Rate (Dyreng,et al. 2008).

Perhitungan tax avoidance ini sesuai dengan model yang dikembangkan oleh Dyreng, etal. (2008) yaitu dengan menjumlahkan total cash taxes paid dalam jangka waktu 5 tahun, kemudian dibagi dengan total pretax income dalam jangka waktu yang sama.

�����

_��

=

∑� ���ℎ��� ������ −5

�=5

∑�_�=5 ��� −��� �������� −5

3.4.2.2Dividend Policy

Dividend Policy (Kebijakan Dividen) adalah keputusan tentang seberapa banyak laba saat ini yang akan dibayarkan sebagai dividen daripada ditahan untuk diinvestasikan kembali dalam perusahaan.Kebijakan dividen perusahaan dapat dlihat dari nilai Dividend Payout Ratio (DPR). Secara matematis rumus untuk menghitung DPR adalah sebagai berikut (Subramanyam & Wild, 2010:45)

��� = �������� ����ℎ���

�������� ����ℎ���

3.4.3 Variabel Pemoderasi

Variabel pemoderasi adalah variabel yang memperkuat atau memperlemah hubungan antara variabel independen dengan dependen

kepemilikan institusional. Kepemilikan institusional adalah kepemilikan saham oleh pihak-pihak yang berbentuk institusi seperti yayasan, bank, perusahaan asuransi, perusahaan investasi, dana pensiun, perusahaan berbentuk perseroan (PT), dan institusi lainnya.

Perhitungan yang digunakan untuk mengukur kepemilikan institusional adalah persentase jumlah saham yang dimiliki pihak institusi dari seluruh jumlah saham yang beredar.

����������������������� = ∑ ��ℎ�����������

Tabel 3.1

Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel

No Variabel

Penelitian Definisi Indikator Skala

1 Nilai Perusahaan (Y)

Persepsiinvestor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan yang sering dikaitkan dengan harga saham (Sujoko dan Soebintoro, 2007).

Rasio

2 Tax Avoidance

(X1)

Segala bentuk kegiatan yang memberikan efek terhadap kewajiban pajak, baik kegiatan diperbolehkan oleh pajak atau kegiatan khusus untuk mengurangi pajak dan biasanya dilakukan dengan memanfaatkan kelemahan – kelemahan hukum pajak dan tidak melanggar hukum perpajakan.

Rasio

3 Dividend

Policy (X2)

Keputusan tentang seberapa banyak laba saat ini yang akan dibayarkan sebagai dividen daripada ditahan untuk diinvestasikan kembali dalam perusahaan

Rasio

4 Kepemilikan Institusional

Kepemilikan saham oleh pihak-pihak yang berbentuk institusi seperti yayasan, bank, perusahaan asuransi, perusahaan investasi, dana pensiun, perusahaan berbentuk perseroan (PT), dan institusi lainnya.

Rasio

3.5Populasi dan Sampel Penelitian

Populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas obyek/subyek yang mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulannya (Sugiyono, 2006). Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode tahun 2012 – 2014. Untuk pengukuran Tax Avoidance digunakan perhitungan dari tahun 2008 – 2014. Sedangkan untuk pengukuran variabel Nilai Perusahaan, Dividend Policy, dan Kepemilikan Institusional, penulis menggunakan perhitungan hanya periode tahun 2012 – 2014.

Sampel adalah bagian dari populasi yang digunakan untuk memperkirakan karakteristik populasi. Pengambilan sampel dalam penelitian ini menggunakan purposive sampling, yaitu teknik penentuan sampel dengan kriteria tertentu. Kriteria penentuan sampel dalam penelitian ini adalah : 1. Perusahaaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)

dan tidak delisting selama periode 2008 – 2014.

2. Perusahaan telah mempublikasikan laporan keuangan dan dalam mata uang Rupiahperiode 2008-2014.

3. Perusahaan memiliki laba sebelum pajak positif selama periode 2008 – 2014.

4. Perusahaaan melakukan pembayaran dividen selama periode 2012 – 2014

5. Perusahaan memiliki kepemilikan institusional selama periode 2012 – 2014.

Jumlah perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI selama periode 2008 -2014 adalah sebanyak 144 emiten. Berdasarkan kriteria tersebut, maka diperoleh 27 perusahaan sebagai sampel penelitian yang ditunjukkan dalam tabel 3.2 berikut ini

Tabel 3.2

Proses Seleksi Sampel Berdasarkan Kriteria No.

Kriteria Jumlah

Total perusahaan manufaktur yang terdaftar di

BEI tahun 2008-2014 144

1.

Perusahaan manufaktur yang terdaftar dan tidak delisting di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode pengamatan tahun 2008 -2014

141

2.

Perusahaan telah mempublikasikan laporan keuangan dan dalam mata uang Rupiahperiode 2008-2014

94

3. Perusahaan memiliki laba sebelum pajak

positif periode 2008 – 2014 53 4. Perusahaan telah membayar dividen selama

periode 2012-2014 29

5. Perusahaan yang memiliki kepemilikan institusional periode 2012 - 2014 27 Jumlah sampel yang memenuhi kriteria penelitian 27 Sumber : Hasil Olahan Peneliti (2016)

Berdasarkan kriteria tersebut, perusahaan yang menjadi sampel penelitian terdiri dari 27 perusahaan dengan periode penelitian selama 3 tahun, sehingga total unit analisis sebanyak 81 observasi (amatan).

3.6Jenis Data

Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data kuantitatif dan merupakan data sekunder. Data sekunder adalah data yang diperoleh dari dokumen, publikasi yang sudah dalam bentuk jadi. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang diperoleh dari

tahun 2012 – 2014

3.7Teknik Pengumpulan Data

Metode pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini yaitu metode studi pustaka dan dokumentasi. Metode studi pustaka dilakukan dengan mengolah literatur, artikel, jurnal maupun media tertulis lain yang berkaitan dengan topik pembahasan pada penelitian ini. Sedangkan metode dokumentasi dilakukan dengan mengumpulkan sumber data dokumenter seperti laporan keuangan perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI pada periode 2012 – 2014.

3.8 Teknik Analisis Data

3.8.1 Analisis Statistik Deskriptif

Analisis statistik deskriptif memberikan deskripsi suatu data sehingga menjadikan sebuah informasi lebih jelas dan mudah dipahami. Analisis statistik deskriptif digunakan untuk mengetahui karakteristik sampel yang digunakan dan menggambarkan variabel–variabel dalam

penelitian. Statistik deskriptif dapat dilihat dari nilai rata – rata (mean), median, modus, standar deviasi, nilai maksimum, nilai minimum (Ghozali, 2006)

3.8.2 Uji Asumsi Klasik

Tujuan dari uji asumsi klasik yaitu untuk menguji kelayakan modelregresi dalam penelitian yang dilakukan. Pengujian yang dilakukan terdiri dari :

3.8.2.1 Uji Normalitas

Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel penggangu atau residual memiliki distribusi normal (Ghozali, 2006). Model regresi yang baik adalah yang mempunyai distribusi data normal atau mendekati normal. Adapun cara untuk mendeteksi apakah residual berdistribusi normal atau tidak ada tiga, yaitu pendekatan histogram, pendekatan grafik, dan analisis Kolmogorov – Smirnov. Dasar pengambilan keputusannya adalah:

1. Jika data menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal atau grafik histogramnya menunjukkan pola berdistribusi normal, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas,

2. Jika data menyebar jauh dari diagonal dan tidak mengikuti arah garis diagonal atau grafik histogram tidak

menunjukkan data berdistribusi normal, maka model regresi tidak memenuhi asumsi normalitas.

Uji statistik yang dapat digunakan untuk menguji normalitas residual adalah uji statistik Kolmogorov-Smirnov (K-S), yang dijelaskan oleh Ghozali (2006). Uji K-S dibuat dengan membuat hipotesis:

Ho : data residual berdistribusi normal Ha : data residual tidak berdistribusi normal

Dasar pengambilan keputusan pada uji K-S ini adalah dengan melihat nilai probabilitas signifikansi data residual. Jika angka probabilitas kurang dari 0,05 maka variabel ini tidak berdistribusi secara normal. Sebaliknya, bila angka probabilitas di atas 0,05 maka Ha ditolak yang berarti variabel terdistribusi secara normal (Ghozali, 2006).

3.8.2.2 Uji Multikolinieritas

Uji Multikolinieritas memiliki tujuan menguji apakah model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel independen (Ghozali, 2006). Model regresi yang baik menunjukkan tidak terjadinya korelasi diantara variabel independen. Jika terjadi korelasi antarvariabel independen, maka akan menyebabkan variabel tidak orthogonal. Variabel orthogonal maksudnya variabel independen yang nilai korelasi antarvariabel independennya adalah nol.

Ada tidaknya multikolinieritas dapat dideteksi dengan melihat nilai tolerance dan variance inflation factor (VIF) serta dengan menganalisis matriks korelasi variabel-variabel independen. Nilai tolerance digunakan untuk mengukur variabilitas independen yang terpilih dan tidak dijelaskan oleh variabel independen lainnya. Apabila mempunyai tolerance value> 0,10 dan nilai VIF < 10 maka suatu model regresi yang bebas dari masalah multikolinearitas. Apabila mempunyai tolerance value< 0,10 dan nilai VIF > 10 maka suatu model regresi mengalami masalah multikolinearitas(Ghozali,2006). 3.8.2.3 Uji Autokorelasi

Uji Autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam sebuah model regresi tersebut ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (sebelumnya). Jika terjadi korelasi, dapat disimpulkan adanya problem autokorelasi. Autokorelasi muncul karena penelitian yang berurutan sepanjang waktu berkaitan satu sama lainnya (Ghozali, 2006) . Penelitian ini akan mendeteksi autokorelasi dengan Uji Durbin Watson dengan kriteria :

1. Bila nilai DW terletak antara batas atas atau upper bound (du) dan (4-du), maka koefisien autokorelasi = 0, sehingga tidak ada autokorelasi.

2. Bila nilai DW lebih rendah daripada batas bawah atau lower bound (dl), maka koefisien autokorelasi > 0, sehingga ada autokorelasi positif.

3. Bila nilai DW lebih besar daripada (4-dl), maka koefisien autokorelasi < 0, sehingga ada autokorelasi negatif.

4. Bila nilai DW terletak di antara batas atas (du) dan batas bawah (dl) atau DW terletak antara (4-du) dan (4-dl), maka hasilnya tidak dapat disimpulkan.

3.8.2.4 Uji Heteroskedastisitas

Uji heteroskedastisitas memiliki tujuan menguji apakah terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lainnya dalam model regresi (Ghozali,2006).Jikavarians dari residual satu pengamatan ke pengamatan lainnya tetap, maka disebut homokedastisitas. Sebaliknya jika varians berbeda, maka disebut heteroskedasitas. Model regresi yang baik adalah tidak terdapat heteroskedastisitas (Ghozali,2006).

Untuk menguji ada tidaknya heteroskedasitas dalam penelitian ini, dapat digunakan grafik plot (scatterplot) antara nilai prediksi variabel dependen (ZPRED) dengan residualnya (SRESID). Apabila dalam grafik tersebut tidak terdapat pola tertentu yang teratur dan data tersebar acak diatas dan dibawah

angka 0 pada sumbu Y, berarti tidak terdapat heteroskedastisitas.

3.8.3 Pengujian Statistik

3.8.3.1 Analisis Regresi Linear Berganda

Analisis regresi liner berganda digunakan untuk meramalkan bagaimana variabel dependen bila dua atau lebih variabel dimanipulasi (Sugiono,2006). Analisis ini bertujuan untuk mengetahui apakah tax avoidance dan dividend policy berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Analisis ini menggunakan teknik analisis SPSS dengan metode analisis regresi berganda dengan persamaan sebagai berikut:

Model 1:

Y = α + β1X1+ β2X2+ e Keterangan:

Y = Nilai perusahaan X1 = Tax Avoidance X2 = Dividend Policy

α = kostanta

β = koefisien regresi e = standar eror

3.8.3.2Analisis Regresi dengan Variabel Pemoderasi

Variabel pemoderasi adalah variabel independen yang akan memperkuat atau memperlemah hubungan antara variabel independen lainnya terhadap variabel dependen (Ghozali, 2006). Pada penelitian ini, analisis regresi dengan variabel pemoderasi menggunakan uji residual. Analisis uji residual menguji pengaruh deviasi dari suatu model dengan fokus lack of fit antarvariabel independen (Ghozali, 2006). Apabila antarvariabel independen memiliki nilai residual yang kecil atau nol dengan kepemilikan institusional, maka terjadi kecocokan antara keduanya sehingga kepemilikan institusional dapat dikategorikan sebagai variabel pemoderasi.

Langkah-langkah yang dilakukan adalah dengan melakukan regresi persamaan :

Model 1:

Z = α + �1X1+ e (1)

| e | = α + �1Y (2)

Model 2:

Z = a + β 2X2+ e (1)

|e| = a + β 2Y (2)

Keterangan:

Y = Nilai perusahaan X1 = Tax Avoidance

X2 = Dividend Policy

α = kostanta

β = koefisien regresi e = standar eror

Persamaan regresi (2) menggambarkan kepemilikan institusional sebagai variabel pemoderasi jika nilai koefisien parameternya signifikan dan negatif.

3.8.4 Pengujian Hipotesis

Pengujian hasil analisis linear berganda dilakukan dengan Uji Koefisien Determinasi, Uji Signifikansi Parsial (Uji t), dan Uji Signifikasi Simultan (Uji F).

3.8.4.1 Uji Koefisen Determinasi

Koefisien determinasi (R2) pada intinya mengukur seberapa besar kemampuan variabel independen menjelaskan variabel dependen. Nilai koefisien determinasi adalah antara 0 sampai 1. Nilai koefisien determinasi yang lebih kecil berarti kemampuan variabel – variabel independen dalam menjelaskan variabel dependen sangat terbatas. Nilai Adjusted R2 yang mendekati 1 berarti kemampuan variabel – variabel independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variabel – variabel dependen (Ghozali, 2006)

3.8.4.2Uji Simultan (Uji- F )

Uji F bertujuan untuk mengetahui apakah semua variabel independen yang dimasukkan dalam model mempunyai pengaruh secara bersama – sama terhadap variabel dependen (Ghozali, 2006). Ketentuan yang digunakan dalam Uji F yaitu :

1. Jika nilai probabilitas lebih besar dari tingkat signifikansi (Sig. < 0,05), maka variabel independen secara simultan berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen. 2. Jika nilai probabilitas lebih kecil dari tingkat signifikansi

(Sig. > 0,05), maka variabel independen tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen. 3.8.4.3Uji Parsial (Uji-t)

Uji t bertujuan untuk mengetahui besarnya pengaruh masing – masing variabel independen secara individual (parsial) terhadap variabel dependen. Ketentuan dalam uji t yaitu :

1. Jika nilai probabilitas lebih kecil dari tingkat signifikansi (Sig. < 0,05), maka variabel independen secara parsial berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen 2. Jika nilai probabilitas lebih besar dari tingkat signifikansi

(Sig. > 0,05), maka variabel independen secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.

3.8.4.4Uji Residual

Adapun uji yang digunakan untuk menganalisis regresi variabel pemoderasi dalam penelitian ini adalah uji residual. Uji Residual dilakukan untuk menguji pengaruh deviasi (penyimpangan) dari suatu model yang berfokus pada lack of fit dari hubungan linear antara variabel independen. Dalam hal ini, variabel kepemilikan institusional dapat dikatakan mampu memoderasi tax avoidance dan dividend policy terhadap nilai perusahaan dengan melihat hasil dari nilai koefisien parameternya negatif dan memiliki nilai sig.<0,05.

BAB IV

HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

4.1 Gambaran Umum

Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2012-2014. Sumber data diperoleh dari laporan keuangan perusahaan berturut – turut dari tahun 2008 – 2014 yang digunakan untuk menghitung variabel tax avoidance (LCETR), dan untuk menghitung variabel dividend policy, kepemilikan institusional, serta nilai perusahaan diperoleh dari laporan keuangan tahunan (annual report) yang diterbitkan oleh perusahaan selama 3 periode dari mulai tahun 2012 – 2014 dan laporan statistik IDX tahun 2012 – 2014 yang digunakan untuk melihat harga saham perusahaan. Adapun jumlah populasi pada perusahaan manufaktur sebanyak 144 perusahaan. Penentuan sampel berdasarkan kriteria yang telah ditetapkan oleh peneliti (purposive sampling). Perusahaan yang menjadi sampel sebanyak 27 perusahaan selama tiga tahun sehingga total observasi pada penelitian ini berjumlah 81.

Pada penelitian ini, variabel dependen adalah nilai perusahaan yang diproksikan menggunakan PBV (Price to Book Value). Variabel independen yaitu tax avoidanceyang diproksikan menggunakan long run cash effective tax rate(LCETR) dan dividend policy yang diproksikan menggunakan dividend payout ratio(DPR). Kepemilikan institusional sebagai variabel pemoderasi dihitung melalui jumlah kepemilikan saham institusional dibagi dengan total saham yang beredar. Adapun analisis pada penelitian ini

menggunakan analisis regresi linier berganda dan analisis variabel moderating.

4.2 Analisis Statistik Deskriptif

Analisis statistik deskriptif memberikan gambaran atau deskripsi suatu data yang dilihat dari nilai rata-rata (mean), standar deviasi, nilai minimum dan nilai maksimum dari setiap variabel. Statistik deskriptif dari data-data dalam penelitian ini disajikan dalam tabel berikut.

Tabel 4.1

Hasil Statistik Deskriptif

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

LN_PBV 81 -,89 3,89 1,0960 ,95384

TAX_AVOID 81 ,00495 1,48135 ,3190990 ,22109181

DIVIDEND_POLICY 81 ,03 1,21 ,4174 ,24114

INST_OWN 81 ,32 ,98 ,6991 ,18814

Valid N (listwise) 81

Sumber : output SPSS 20, data diolah peneliti 2016

Dari tabel 4.1 diatas, dideskripsikan beberapa hal sebagai berikut: 1. Jumlah seluruh sampel penelitian adalah 27 perusahaan dengan 81

pengamatan penelitian yaitu 27 perusahaan dikali dengan tiga tahun periode penelitian. Adapun variabel dalam penelitian ini adalah nilai perusahaan, tax avoidance, dividend policy, dan kepemilikan institusional.Nilai perusahaan diproksikan pada Price to Book Value (PBV). Nilai minimum dari nilai perusahaan adalah -0,89 pada perusahaan Trias Sentosa, Tbk pada tahun 2013 dan nilai maksimumnya

adalah 3,89 pada perusahaan Multi Bintang Indonesia, Tbk pada tahun 2014. Rata-rata dari nilai perusahaan pada penelitian ini adalah 1,0960 dengan standar deviasi adalah 0,95384. Ini mengambarkan berarti bahwa ukuran penyebaran data dari rata- ratanya kecil dan simpangan data pada variabel ini dikatakan masih relatif kecil.

2. Variabel tax avoidance diukur dengan menggunakan Long Run Cash Effective Tax Rate (LCETR). Dari tabel diatas, dapat dilihat bahwa nilai minimum taxavoidance 0,00495pada perusahaan Merck, Tbk tahun 2013dan nilai maksimum dari tax avoidance adalah 1,48135 pada perusahaan Sepatu Bata, Tbk tahun 2013. Nilai rata-rata yang dimiliki adalah 0,3191 dengan standar deviasinya 0,22109.Nilai standar deviasi taxavoidance dibawah rata-rata yang berarti menggambarkan bahwa kesenjangan antara nilai maksimum dengan nilai minimum nilai LCETR rendah.

3. Variabel dividend policy diukur dengan menggunakan dividend payout ratio. Dari tabel di atas, dapat dilihat bahwa nilai minimum dividend policy adalah 0,03 pada perusahaan Lionmesh Prima, Tbk tahun 2012 dan nilai maksimum dividend policy adalah 1,21 pada perusahaan Handjaya Mandala Sampoerna, Tbk tahun 2014. Nilai rata – rata dari dividend policy 0,4174 dengan standar deviasinya 0,24114.Ini mengambarkan berarti bahwa ukuran penyebaran data dari rata- ratanya kecil dan simpangan data pada variabel ini dikatakan masih relatif kecil.

4. Variabel pemoderasi dalam penelitian ini yaitu kepemilikan institusional yang diukur menggunakan variabel indikator persentase jumlah saham yang dimiliki pihak institusi dari seluruh saham yang beredar. Dapat dilihat dari tabel 4.1, bahwa kepemilikan institusional memiliki nilai minimum sebesar 0,32 dan maksimumsebesar 0,98. Sedangkan nilai rata-rata dari kepemilikan institusional adalah sebesar 0,6991. Nilai standar deviasi menunjukkan angka sebesar 0,18814. Nilai standar deviasi kepemilikan institusional dibawah rata-rata yang berarti menggambarkan bahwa kesenjangan antara nilai maksimum dengan nilai minimum rendah.

4.3 Uji Asumsi Klasik 4.3.1 Uji Normalitas

Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal. Uji normalitas dilakukan dengan tiga pendekatan yaitu pendekatan histogram, pendekatan grafik, dan pendekatan Kolmogorov – Smirnov. Di bawah ini merupakan gambar uji normalitas dengan pendekatan histogram.

Gambar 4.1

Pendekatan histogram menguji normalitas dengan kurva normal yaitu kurva yang memiliki ciri – ciri khusus, salah satunya yaitu memiliki mean, median, dan modus yang sama. Data yang normal akan terlihat pada grafik histogram yang berbentuk lonceng, seperti yang ditunjukkan oleh gambar 4.1 tidak berbentuk menceng ke kiri ataupun ke kanan. Jadi, model regresi memenuhi asumsi normalitas dan layak untuk dipakai dalam penelitian ini. Selanjutnya, akan dilihat gambar uji normalitas dengan menggunakan pendekatan grafik.

Gambar 4.2

Pendekatan grafik yaitu dengan melihat scatter plot terlihat titik mengikuti data di sepanjang garis diagonal. Pada gambar 4.2 di atas, terlihat titik-titik mengikuti garis diagonal yang memanjang. Hal ini berarti data berdistribusi secara normal sehingga model regresi layak untuk dipakai dalam penelitian ini.

Pendekatan Kolmogorov – Smirnov dilakukan untuk menilai apakah data yang di sepanjang garis diagonal berdistribusi normal. Jika nilai signifikansi > 0,05, maka data berdistribusi normal. Hasil pengujian Kolmogorov – Smirnov ditunjukkan tabel berikut ini :

Dari tabel 4.2, dapat dilihat nilai Kolmogorov – Smirnov sebesar 0.514 dan nilai Asymp. Sig. (2-tailed) sebesar 0.954 di atas nilai signifikan 0.05, maka dapat disimpulkan data berdistribusi secara normal.

4.3.2 Uji Multikolinearitas

Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah ditemukan adanya korelasi diantara variabel independen. Untuk mendeteksi ada atau tidaknya multikolinearitas di dalam regresi dapat dilihat dari tolerance value dan variance inflation factor (VIF). Apabila mempunyai tolerance value> 0,10 dan nilai VIF < 10, maka suatu model regresi yang bebas dari masalah multikolinearitas. Apabila mempunyai tolerance value< 0,10 dan nilai VIF > 10 maka suatu model regresi mengalami masalah multikolinearitas.

Tabel 4.2

Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized Residual

N 81

Normal Parametersa,b Mean 0E-7

Std. Deviation ,83235384

Most Extreme Differences

Absolute ,057

Positive ,055

Negative -,057

Kolmogorov-Smirnov Z ,514

Asymp. Sig. (2-tailed) ,954

a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.

Tabel 4.3

Hasil Uji Multikolinieritas

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized

Coefficients t Sig.

Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF

1

(Constant) ,574 ,216 2,651 ,010

TAX_AVOID -,871 ,434 -,202 -2,006 ,048 ,964 1,038 DIVIDEND_POL

ICY

1,918 ,398 ,485 4,817 ,000 ,964 1,038

a. Dependent Variable: LN_PBV

Sumber : output SPSS 20, data diolah peneliti 2016

Dari tabel di atas, dapat dilihat nilai Tolerance setiap variabel independen berada di atas 0.10 (Tol > 0,10) dan nilai VIF setiap variabel independen juga lebih kecil dari 10 (VIF < 10), maka dapat disimpulkan tidak terdapat multikolinearitas.

4.3.3 Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi menguji apakah dalam model regresi linear ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (Ghozali,2006). Jika terjadi korelasi, maka dinamakan ada masalah autokorelasi. Berikut disajikan tabel hasil Uji Durbin Watson untuk menguji ada tidaknya autokorelasi dalam penelitian ini.

Tabel 4.4

Hasil Uji Durbin Watson

Model Summaryb

Model R R Square Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate Durbin-Watson

1 ,488a ,239 ,219 ,84296 2,135

a. Predictors: (Constant), DIVIDEND_POLICY, TAX_AVOID b. Dependent Variable: LN_PBV

Sumber : output SPSS 20, data diolah peneliti 2016

Dari hasil uji di atas menunjukkan nilai Durbin-Watson sebesar 2,135. Nilai du dapat dilihat dari tabel Durbin-Watson (DW) pada lampiran. Data tidak mengalami autokorelasi apabila du < d < 4-du. Cara melihat nilai du dari tabel Durbin-Watson yaitu symbol ‘k’ menunjukkan banyaknya variabel independen dalam penelitian dan ‘n’ menunjukkan banyaknya observasi dalam penelitian. Penelitian ini menggunakan dua variabel independen dan observasi sebanyak 81, maka nilai du sebesar 1,6898 dan 4-du adalah 2,3102 (du < d < 4-du atau 1,6898 < 2,135 < 2,3102). Sesuai hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi autokorelasi.

4.3.4 Uji Heteroskedastisitas

Uji heterokedasitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi kesamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Untuk menguji ada tidaknya heterokedasitas dalam penelitian ini dapat digunakan grafik plot (scatterplot) antara nilai prediksi variabel dependen (ZPRED) dengan residualnya (SRESID). Apabila grafik yang ditunjukkan dengan titik – titik tersebut

membentuk suatu pola tertentu, maka telah terjadi heterokedasitas dan apabila tidak ada pola yang jelas serta tersebar baik di atas maupun di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heterokedasitas.Berikut ini dilampirkan grafik scatterplot untuk menganalisis apakah terjadi gejala heterokedastisitas atau tidak dengan cara mengamati penyebaran titik-titik grafik.

Gambar 4.3

Berdasarkan gambar 4.3, dapat dilihat bahwa titik-titik scatterplot tersebar secara acak dan tidak membentuk pola tertentu. Titik-titik tersebar baik di atas maupun di bawah angka nol pada sumbu Y. Maka dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heterokedastisitas.

4.4. Analisis Linier Berganda

Analisis linier berganda dilakukan untuk mengetahui seberapa besar hubungan antara variabel independen dengan variabel dependen. Penelitian ini memiliki satu variabel dependen yaitu Price to Book Value (PBV) dan dua variabel independen yang terdiri dari Tax Avoidance dan Dividend Policy.

Tabel 4.5

Hasil Analisis Linier Berganda

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized

Coefficients t Sig.

B Std. Error Beta

1

(Constant) ,574 ,216 2,651 ,010

TAX_AVOID -,871 ,434 -,202 -2,006 ,048

DIVIEND_POLICY 1,918 ,398 ,485 4,817 ,000

a. Dependent Variable: LN_PBV

Sumber : output SPSS 20, data diolah peneliti 2016

Pada tabel di atas, dapat dilihat nilai konstanta (a) 0,574. Nilai koefisien variabel independen tax avoidance (b1) adalah -0,871 dan koefisien variabel dividend policy (b2) 1,918. Berdasarkan uji regresi linier berganda di atas, diperoleh persamaan sebagai berikut :

Y = 0,574 – 0,871X1 + 1,918X2 + e Keterangan :

a. Konstanta (a) 0,574

Nilai konstanta tersebut menunjukkan bahwa apabilatax avoidance dan dividend policy memiliki nilai 0 (nol), maka nilai perusahaan menjadi sebesar 0,574.

b. Koefisien Tax Avoidance (b1) = - 0,871

Nilai koefisien tax avoidance memiliki nilai negatif, maka variabel ini memiliki hubungan yang berlawanan dengan PBV.Nilai koefisien regresi tax avoidance sebesar – 0,871 menunjukkan bahwa setiap kenaikan 1% pada aktivitastax avoidance akan diikuti dengan penurunan nilaiperusahaan sebesar 0,871 dengan asumsi variabel bebas lainnya dianggap tetap.

c. Koefisien Dividend Policy (b2) = 1,918

Nilai koefisienDividend Policymemiliki nilai positif, maka variabel ini memiliki hubungan searah dengan PBV. _{Hal ini menunjukkan bahwa} setiap kenaikan 1% pada dividend policy akan diikuti dengan peningkatan nilai perusahaan sebesar 1,918 dengan asumsi variabel bebas lainnya dianggap tetap.

4.5 Pengujian Hipotesis

Setelah melakukan uji asumsi klasik, maka dapat disimpulkan bahwa model regresi yang dipakai pada penelitian ini telah memenuhi model estimasi BLUE (Best Linear Unbiased Estimated) sehingga layak dilakukan analisis regresi. Ketepatan fungsi regresi sampel dalam menaksir nilai aktualnya dapat diukur dari Goodness of fitnya yang secara statistik dapat diukur dari nilai koefisien determinasi, nilai statistik uji t dan nilai statistik uji F.

4.5.1 Koefisien Determinasi ( Uji R2)

Koefisien determinasi (R Square) mengukur seberapa jauh kemampuan variabel independen dapat menjelaskan variabel terikat.Pengujian ini dilakukan dengan melihat nilai koefisien determinan.Nilai koefisien determinasi adalah antara 0 sampai dengan 1. Semakin tinggi nilai R Square (koefisien korelasi) maka akan semakin baik model regresi karena variabel independen mampu memberikan semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen. Namun, nilai R Square yang kecil memiliki arti bahwa kemapuan variabel independen dapat menjelaskan variabel dependen sangat terbatas. R Square memiliki kelemahan yaitu apabila setiap penambahan variabel independen ke dalam model, maka R Square pasti meningkat tidak peduli apakah variabel tersebut berpengaruh signifikan atau tidak signifikan terhadap variabel dependen (Ghozali, 2006).

Angka koefisien korelasi (Adjusted R Square) menunjukan seberapa besar variasi dependen dapat dijelaskan oleh variasi yang terjadi pada variabel independen. Nilai Adjusted R Squaredapat turun maupun naik meskipun ada penambahan variabel. Standar Eror of Estimate, apabila semakin kecil maka akan membuat model regresi semakin tepat dalam memprediksi variabel dependen. Berikut disajikan tabel koefisien determinasi.

Tabel 4.6

Hasil Uji Koefisien Determinasi

Model Summaryb

Model R R Square Adjusted R

Square

Std. Error of the Estimate

1 ,488a ,239 ,219 ,84296

a. Predictors: (Constant), DPR, TA b. Dependent Variable: LN_PBV

Sumber : output SPSS 20, data diolah peneliti 2016

Pada tabel 4.6, didapati bahwa pada persamaan 1 nilai R Square adalah 0,239. Hal ini berarti nilai perusahaan mampu dijelaskan sebesar 23,9% oleh tax avoidance dan dividend policy, sedangkan 73,4% dijelaskan oleh variabel- variabel lain yang tidak diteliti pada penelitian ini. Adjusted R Square pada persamaan di atas adalah 0,219 yang berarti 21,9% variasi variabel dependen nilai perusahaan dapat dijelaskan oleh tax avoidance dan dividend policy. Nilai Standard Error of Estimate sebesar 0,849266. Semakin kecil standard deviasi berarti model semakin baik.

4.5.2 Uji Simultan (Uji F)

Uji F digunakan untuk menguji signifikansi koefisien regresi secara keseluruhan dan pengaruh variabel bebas secara bersama-sama. Untuk menguji apakah hipotesis yang diajukan diterima atau ditolak, digunakan statistik F (uji F). Dasar pengambilan keputusan berdasarkan probabilitasnya: Jika Sig. F statistic <0.05 signifikan secara statistik, maka Ho ditolak. Jika Sig. F statistic > 0.05 signifikan secara statistic, maka Ho gagal ditolak

Tabel 4.7 Hasil Uji F

ANOVAa

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.

1

Regression 17,360 2 8,680 12,215 ,000b

Residual 55,425 78 ,711

Total 72,785 80

a. Dependent Variable: LN_PBV b. Predictors: (Constant), DPR, TA

Sumber : output SPSS 20, data diolah peneliti 2016

Tabel di atas menunjukkan bahwa nilai signifikansi sebesar 0,000. Dengan menggunakan batas signifikansi 0,05, maka diperoleh nilai signifikansi tersebut lebih kecil dari 0,05.Hal ini menunjukkan bahwa secara simultan variabel independen (tax avoidance dan dividend policy) berpengaruh terhadap nilai perusahaan yang diproksikan menggunakan PBV.

4.5.3. Uji Parsial (Uji t)

Uji parsial bertujuan untuk mengetahui besarnya pengaruh masing – masing variabel independen secara individual (parsial) terhadap variabel dependen.Ketentuan hipotesis yang akan diuji adalah sebagai berikut:

a. Bila probability lebih besar dari tingkat singfikasi (sig. > 0,05), artinya bahwa secara parsial variabel independen tidak berpengaruh terhadap variabel dependen;

b. Bila probability lebih kecil dari tingkat signifikasi (sig. <0,05) artinya bahwa secara parsial variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen.

Hasil uji t dapat dilihat pada tabel dibawah ini: Tabel 4.8

Hasil Uji t

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients Standardized

Coefficients t Sig.

B Std. Error Beta

1

(Constant) ,574 ,216 2,651 ,010

TA -,871 ,434 -,202 -2,006 ,048

DPR 1,918 ,398 ,485 4,817 ,000

a. Dependent Variable: LN_PBV

Sumber : output SPSS 20, data diolah peneliti 2016

Berdasarkan tabel di atas menunjukkan bagaimana pengaruh setiap variabel independen terhadap variabel dependen secara parsial. Pada tabel tersebut telah disajikan nilai t hitung dan nilai signifikansi dari setiap variabel. Berikut ini akan dijelaskan pengaruh secara parsial setiap variabel yang diteliti.

1. Tax Avoidance (X1)

Tax avoidance memiliki nilai t hitung-2,006. Nilai t bernilai negatif menunjukkan variabel ini mempunyai hubungan yang negatif terhadap Price to Book Value. Nilai signifikansi tax avoidance0,048 lebih kecil dari 0,05. Jadi, dapat disimpulkan variabel tax avoidance berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Price to Book Value.

2. Dividend Policy (X2)

Dividend Policy memiliki nilai t hitung 4,817. Nilai t bernilai positif menunjukkan variabel ini mempunyai hubungan yang positif terhadap Price to Book Value. Nilai signifikansi dividend policy 0,000lebih kecil dari 0,05. Jadi dapat disimpulkan variabel dividend policy berpengaruh positif dan signifikan terhadap Price to Book Value.

4.6 Analisis Regresi dengan Variabel Pemoderasi

Pengujian ini dilakukan untuk melihat bagaimana pengaruh tax avoidance terhadap nilai perusahaan dengan kepemilikan institusional sebagai variabel pemoderasi dengan menggunakan metode uji residual.

Tabel 4.9

Uji Signifikansi Kepemilikan Institusional dalam memoderasi Pengaruh

Tax Avoidance terhadap Nilai Perusahaan Model Summary

Model R R Square Adjusted R

Square

Std. Error of the Estimate

1 ,048a ,002 -,010 ,08928

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients Standardized

Coefficients t Sig.

B Std. Error Beta

1

(Constant) ,156 ,015 10,263 ,000

LN_PBV ,004 ,010 ,048 ,428 ,670

a. Dependent Variable: Abs_Res_1

Sumber : output SPSS 20, data diolah peneliti 2016

Suatu variabel pemoderasi dikatakan mampu memoderasi variabel independen terhadap variabel dependen apabila koefisien parameter variabel dependen bernilai negatif dan memiliki signifikansi < 0,05 (Ghozali, 2006:173). Pada tabel diatas, disajikan bahwa koefisien parameter dari nilai perusahaan (Ln PBV)bernilai positif yaitu 0,004 dan signifikan 0,670 lebih besar dari Sig. 0,05 artinya kepemilikan institusional tidak mampu memoderasi hubungan tax avoidance terhadap nilai perusahaan.

Selanjutnya, pengujian hipotesis moderating dilakukan dengan melihat pengaruh dividend policy terhadap nilai perusahaan dengan kepemilikan institusional sebagai variabel pemoderasi dengan menggunakan uji residual. Berikut ini disajikan tabel uji signifikansi kepemilikan institusional dalam memoderasi pengaruh dividend policy terhadap nilai perusahaan.

Tabel 4.10

Uji Signifikansi Kepemilikan Institusional dalam memoderasi Pengaruh

Dividend Policy terhadap Nilai Perusahaan Model Summary

Model R R Square Adjusted R

Square

Std. Error of the Estimate

1 ,247a ,061 ,049 ,08872

a. Predictors: (Constant), LN_PBV

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients Standardized

Coefficients t Sig.

B Std. Error Beta

1

(Constant) ,174 ,015 11,521 ,000

LN_PBV -,024 ,010 -,247 -2,261 ,027

a. Dependent Variable: Abs_Res_2

Sumber : output SPSS 20, data diolah peneliti 2016

Diketahui berdasarkan tabel 4.10 diatas, diketahui bahwa nilai koefisien parameternya memiliki nilai sebesar -0,024 dan nilai signifikansi variabel nilai perusahan yang diproksikan menggunakan Ln PBV adalah 0,027 (Sig. < 0,05). Hasil tersebut menunjukkan bahwa syarat uji residual terpenuhi sehingga dapat disimpulkan kepemilikan institusional mampu memoderasi pengaruh dividend policy terhadap nilai perusahaan.

4.7 Pembahasan Hasil Penelitian

4.7.1 Pengaruh Tax Avoidance terhadap Nilai Perusahaan

Tax avoidance dalam penelitian ini diproksikan dengan perhitungan long run cash effective tax rate (LCETR). Berdasarkan hasil pengolahan data dari tabel Uji t (parsial), didapat bahwa tax avoidance memiliki nilai t hitung-2,006 dannilai signifikasi 0,048 lebih kecil dari 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa tax avoidance berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan yang diproksikan dengan menggunakan Price To Book Value (PBV).

Hasil penelitian ini tidak sama dengan penelitian yang dilakukan oleh Chasbiandani dan Martani (2012) yang menyatakan Long run taxavoidanceberpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Adanya hubungan negatif ini diindikasikan karena kecenderungan tax avoidance masih dilakukan dengan tindakan non complience. Menurut Hanlon dan Slemrod (2009), tindakan tax avoidance dengan cara non complience justru dapat menurunkan nilai sahamperusahaan. Bagi pihak investor yang telah menanamkan modalnya pada perusahaan akan melakukan penilaian yang rendah pada perusahaan yang disinyalir melakukan penghindaran pajak. Hal tersebut dikarenakan adanya aktivitas tax avoidance mencerminkan bahwa adanya kepentingan manajer dalam memanipulasi laba sehingga informasi yang tersedia bagi investor menjadi tidak benar.

4.7.2 Pengaruh Dividend Policy terhadap Nilai Perusahaan

Kebijakan dividen adalah keputusan tentang seberapa banyak laba saat ini yang akan dibayarkan sebagai dividen daripada ditahan untuk diinvestasikan kembali dalam perusahaan (Susanti, 2010). Dividendpolicy pada penelitian ini diproksikan dengan Dividend Payout Ratio (DPR). Berdasarkan hasil pengolahan data dari tabel uji parsial (Uji t), dapat dilihat dividend payout ratio memiliki nilai t hitung4,817 dannilai signifikasi 0,000 lebih kecil dari 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa dividend policy berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan yang diproksikan dengan menggunakan Price To Book Value (PBV). Besarnya dividen yang dibagikan kepada para pemegang saham akan menjadi daya tarik bagi pemegang saham karena sebagian investor menilai dividen bersifat lebih pasti. Banyaknya investor yang berinvestasi diperusahaan tersebut dapat menyebabkan meningkatnya harga saham sehingga akan meningkatkan nilai perusahaan itu sendiri

Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Sujoko dan Soebintoro (2007) dan Zangina, et al. (2009) yang menyatakan bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Tetapi, hasil penelitian ini tidak konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Pardede (2015) dan Sukirni (2012) yang menyatakan kebijakan dividen berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.

4.7.3 Pengaruh Tax Avoidance dan Dividend Policy terhadap Nilai Perusahaan

Pada penelitian ini, variabel dependen adalah Nilai Perusahaan yang diproksikan dengan Price To Book Value (PBV). Variabel independen dalam penelitian ini yaitu Tax Avoidance dan Dividend Policy. Berdasarkan hasil pengolahan data dari tabel Uji Simultan (Uji F), dapat dilihat nilai signifikasi sebesar 0,000 lebih kecil dari 0,05. Hal tersebut menunjukkan bahwa secara bersama-sama (simultan), variabel independen berpengaruh secara signifikan terhadap Nilai Perusahaan.

4.7.4 Pengaruh Tax Avoidance terhadap Nilai Perusahaan dengan Kepemilikan Institusional sebagai Variabel Pemoderasi

Hasil penelitian ini menguji apakah variabel kepemilikan institusional dapat memoderasi pengaruh tax avoidance terhadap nilai perusahaan sesuai pada hipotesis keempat. Berdasarkan hasil pengujian yang dilakukan dengan menggunakan uji residual pada tabel 4.9, diperoleh nilai signifikansi sebesar 0,670 lebih besar dari batas signifikan 0,05 yang berarti variabel kepemilikan institusional tidak berpengaruh signifikan dan tidak mampu memoderasi hubungan antara tax avoidance terhadap nilai perusahaan.

Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Simarmata (2014) yang menyatakan bahwa kepemilikan institusional tidak mampu memoderasi pengaruh tax avoidance terhadap nilai perusahaan. Tetapi, hasil penelitian ini berbeda dengan penelitian yang

dilakukan Desai danDharmapala (2007) yang menyatakan bahwa variabel kepemilikan institusionaldapat memoderasi positif hubungan antara tax avoidance dengan nilai perusahaan.Hal ini menunjukkan pihak institusi diluar perusahaan cenderung tidak mencampuriurusan mengenai perpajakan pada perusahaan. Pihak institusi di luar perusahaanhanya menginginkan bagaimana perusahaan dapat mengelola dana yang sudah ditempatkan dalam perusahaan tersebut sehingga investor institusi dapat memperolehpengembalian yang baik setiap periode atas modal yang sudah di investasikan pada perusahaan, seperti bagaimana harga saham perusahaan tersebut dapat meningkat secara kontinuitas dan stabil dalam setiap periodenya.

4.7.5 Pengaruh Dividend Policy terhadap Nilai Perusahaan dengan Kepemilikan Institusional sebagai Variabel Pemoderasi

Hasil penelitian ini menguji apakah variabel kepemilikan institusional dapat memoderasi pengaruh dividend policy terhadap nilai perusahaan sesuai pada hipotesis kelima. Berdasarkan hasil pengujian yang dilakukan dengan menggunakan uji residual pada tabel 4.10, diperoleh nilai signifikansi sebesar 0,027 lebih kecil dari batas signifikan 0,05 dan memiliki koefisien parameter yang bernilai negatif (-0,027) yang berarti variabel kepemilikan institusional mampu memoderasi hubungan antara dividend policy terhadap nilai perusahaan.

Hal tersebut menunjukka bahwa dengan adanya peran kepemilikan institusional diharapkan mampu memonitor kinerja

manajemen dan membantu menetapkan kebijakan perusahaan untuk pembagian dividen. Kebijakan dividen yang proporsional kepada pemegang saham akan turut meningkatkan nilai perusahaan dengan tetap mempertimbangkan alokasi laba ditahan yang tepat untuk keberlanjutan operasional perusahaaan di periode mendatang.

BAB V

KESIMPULAN DAN SARAN 5.1 Kesimpulan

Penelitian ini bertujuan untuk mengatahui pengaruh tax avoidance dan dividend policyterhadap nilai perusahaan baik secara parsial maupun simultan. Selain itu, penelitian ini bertujuan untuk mengetahui apakah kepemilikan institusional merupakan variabel yang dapat memoderasi pengaruh tax avoidance dan dividend policy terhadap nilai perusahaan.

Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan di bab sebelumnya, maka diperoleh kesimpulan bahwa:

1. Tax Avoidance secara parsial berpengaruh negatif dan siginifikan terhadapNilai Perusahaan yang diproksikan menggunakan PBV.

2. Dividend Policy secara parsial berpengaruh positif dan signifikan terhadapNilai Perusahaan yang diproksikan menggunakan PBV.

3. Tax Avoidance dan Dividend Policy berpengaruh secara simultan terhadap Nilai Perusahaan yang diproksikan menggunakan PBV.

4. Kepemilikan Institusional tidak mampu memoderasi pengaruh Tax Avoidance terhadap Nilai Perusahaan.

5. Kepemilikan Institusional memperkuat pengaruh Dividend Policy terhadap Nilai Perusahaan.

Keterbatasan Penelitian

Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan, antara lain sebagai berikut: 1. Penelitian ini menggunakan dua variabel independen yaitu tax avoidance

dandividend policy.Sementara itu,masih banyak variabel-variabel lainnya yang mempengaruhi nilai perusahaan.

2. Periode pengamatan untuk variabel dependen (nilai perusahaan) terbatas hanya tiga tahun yaitu dari tahun 2012 - 2014.

3. Jumlah sampel penelitian yang terbatas, yaitu hanya 27 perusahaandalam setiap tahun. Keterbatasan ini terjadi karena sampel yangdibutuhkan adalah yang mempunyai pretax income yang positif tiap tahunnya selama kumulatif 5 tahun. Selain itu sampel hanya terbataspada perusahaan yang bergerak dalam industri manufaktur saja.

4. Variabel kepemilikan institusional dalam penelitian ini berdasarkan padatotal persentase saham yang dimiliki oleh pihak institusional secarakeseluruhan saja tanpa adanya pengelompokkan, misalnya institusi yangberasal dari dalam negeri dan institusi yang berasal dari luar negeri.

5.2 Saran

Berdasarkan keterbatasan dalam penelitian ini, adapun saran yang dapatdiberikan untuk penelitan selanjutnya adalah :

1. Untuk penelitian selanjutnya, dapat menambahkan variabel lainnya yang juga dapat mempengaruhi nilai perusahaan.

2. Penelitian selanjutnya diharapkan dapat mengambil sampel yang tidak terbatas pada perusahaan manufaktur saja, tetapi dapat dikembangkan dengan menambahkan sektor industri lain yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Selain itu, penelitian selanjutnya dapat memperpanjang rentang waktu periode pengamatan dengan periode atau rentang waktu yang berbeda.

3. Untuk penelitian selanjutnya, dalam penggunaan variabel kepemilikan institusional khususnya sebagai variabel pemoderasi, disarankan dapat mengelompokkan variabel ini, misalnya pemisahan antara kepemilikan oleh Instansi Pemerintah, kepemilikan institusional asing, kepemilikan institusional dalam negeri, dan kepemilikan institusional oleh investor yang bergerak dalam bidang keuangan (investment-fund) dan non-keuangan.

4. Mekanisme corporate governance yang lain bisa digunakan selain kepemilikan institusional untuk penelitian selanjutnya seperti kepemilikan manajerial, komisaris independen, jumlah dewan direksi, dan lain-lain.

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA 2.1 Nilai Perusahaan

Tujuan utama perusahaan menurut Salvatore (2005 : 9)adalah “untuk memaksimumkan kekayaan atau nilai perusahaan (value of the firm)”. Kenaikan nilai perusahaan dapat menggambarkan kesejahteraan pemilik perusahaan, sehingga pemilik perusahaan berupaya untuk bekerja lebih keras dengan menggunakan berbagai insentif untuk memaksimalkan nilai perusahaan dengan cara mendorong kinerja manajer. Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap perusahaan yang sering dikaitkan dengan harga saham. Penilaian para investor atas saham di sebuah perusahaan, salah satunya dipengaruhi oleh return yang diberikan oleh perusahaan tersebut. Semakin tinggi harga saham, maka semakin tinggi juga kemakmuran pemegang saham (Sari, 2010).

Bagi perusahaan yang telah go public, maka nilai pasar wajar perusahaan ditentukan mekanisme permintaan dan penawaran di bursa yang tercermin dalam listing price. Namun untuk nilai perusahaan yang belum go public nilainya terealisasi apabila perusahaan akan dijual (total aktiva dan prospek perusahaan, risiko usaha, lingkungan usaha, dan lain – lain). Menurut Keown (2011), nilai perusahaan dapat dihitung dengan beberapa rumus, diantaranya:

1. Price to Book Value (PBV) atau Market to Book Value (MBV) yaitu perbandingan antara harga pasar saham dengan nilai buku saham.

2. Market to Book Assets Ratio yaitu ekspektasi pasar tentang nilai dari peluang investasi dan pertumbuhan perusahaan yaitu perbandingan antara nilai pasar aset dengan nilai buku aset.

3. Enterprice Value (EV) yaitu nilai kapitalisasi pasar yang dihitung dengan total kewajiban ditambah minority interest dan saham preferen dikurangi total kas dan ekuivalen kas.

4. Price Earning Ratio (PER) yaitu harga yang bersedia dibayar oleh pembeli apabila perusahaan dijual. PER dapat dirumuskan sebagai price per share / earnings per share. 5. Tobin’s Q yaitu nilai pasar dari suatu perusahaan dengan

membandingkan nilai pasar suatu perusahaan yang terdaftar di pasar keuangan dengan nilai penggantian aset (asset replacement value) perusahaan.

6. Market Value yaitu nilai perusahaan yang dihitung berdasarkan nilai pasar atas surat berharga hutang dan ekuitas perusahaan yang beredar.

Pada penelitian ini nilai perusahaan diukur menggunakan nilai buku atau Price to Book Value (PBV), yaitu membandingkan nilai saham dengan nilai bukunya. PBV menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menciptakan nilai perusahaan dalam bentuk harga terhadap modal yang tersedia.Semakin tinggi nilai PBV, maka semakin meningkat pula kesejahteraan para pemegang saham.

Adapun faktor yang dapat mempengaruhi nilai PBV adalah aktivitas tax avoidance dan dividend policy. Perusahaan selalu diwajibkan untuk membayar pajak sesuai dengan tarif dari jumlah penghasilan yang diterima. Adanya pembayaran pajak akan menimbulkan penurunan laba bersih. Pada umumnya, perusahaan akan berusaha untuk meminimumkan beban pajak perusahaan dengan cara melakukan tindakan penghematan pajak yang masih dalam koridor perundangan-undangan (Chasbiandani dan Martani, 2012).

Oleh sebab itu, perlu adanya kebijakan dan pelaksanaan fungsi manajemen. Salah satunya dilakukan dengan aktivitas tax avoidance.

Selain itu, kebijakan proporsi pembagian dividen yang tepat juga akan turut meningkatkan nilai perusahaan. Adanya pembagian dividen kepada pemegang saham menjadi salah satu sinyal positif kepada pihak eksternal bahwa perusahaan memiliki kondisi finansial yang baik. Besarnya dividen yang dibagikan kepada pemegang saham akan menjadi daya tarik bagi calon investor lain (Susanti, 2010). Dengan adanya aktivitas tax avoidance dan dividend policy diharapakan dapat meningkatkan nilai perusahaan yang akan tercermin pada rasio Price To Book Value (PBV) perusahaan.

Adapun kelebihan menggunakan nilai PBV sebagai pengukur nilai perusahaan yaitu:

1. Nilai buku mempunyai ukuran intuitif yang relatif stabil yang dapat diperbandingkan dengan harga pasar,

2. Nilai buku memiliki standar akuntansi yang konsisten untuk semua perusahaan. PBV dapat diperbandingkan dengan antara perusahaan-perusahaan yang sama sebagai petunjuk adanya under atau over valuation.

3. Perusahaan-perusahaan dengan earningsnegatif yang tidak dapat dinilai dengan price earning ratio (PER) dapat dievaluasi dengan menggunakan PBV.

2.2 Tax Avoidance (Penghindaran Pajak)

Tax avoidance merupakan segala bentuk kegiatan yang memberikan efek terhadap kewajiban pajak, baik kegiatan diperbolehkan oleh pajak atau kegiatan khusus untuk mengurangi pajak dan biasanya dilakukan dengan memanfaatkan kelemahan – kelemahan hukum pajak dan tidak melanggar hukum perpajakan (Dyreng, et al. 2008)

Tax avoidance merupakan rekayasa ‘tax affairs’ yang masih tetap berada dalam bingkai ketentuan perpajakan (lawful fashion). Menurut Komite urusan fiskal dari Organization for Economic Cooperation and Development (OECD), terdapat tiga karakter dari tax avoidance, yaitu :

a. Adanya unsur artifisial dimana berbagai pengaturan seolah – olah terdapat di dalamnya padahal tidak, dan ini dilakukan karena ketiadaan faktor pajak.

b. Sering memanfaatkan loopholes dari Undang – Undang atau menerapkan ketentuan – ketentuan legal untuk berbagai tujuan, padahal bukan itu yang sebetulnya dimaksudkan oleh pembuat Undang – Undang.

c. Adanya unsur kerahasiaan. Biasanya konsultan yang ditunjuk perusahaan untuk mengurus pajak perusahaan tersebut menunjukkan cara penghindaran pajak yang dilakukannya dengan syarat wajib pajak harus menjaga kerahasiaannya.

Secara teori, faktor – faktor yang mempengaruhi kepatuhan perpajakan ditentukan oleh tarif pajak, kemungkinan terdeteksinya penghindaran pajak, hukuman, pinalti, dan risk-aversion, serta terpisahnya kepemilikan dan

4. Ibu Dra. Nurzaimah, M.M., Ak selaku Dosen Pembimbing. Terimakasih atas semua waktu dan bimbingan yang telah diberikan kepada penulis selama proses penyusunan dan penyelesaian skripsi ini.

5. Bapak Drs. Chairul Nazwar, M.Si., Ak selaku Dosen Penguji dan Ibu Yeti Meliany Lubis, M.Si., Ak selaku Dosen Pembanding yang telah memberikan saran dan kritik kepada peneliti dalam penyusunan skripsi ini.

6.

Kedua orang tua saya,Bapak Robinson Sibarani dan Ibu Emmy Br Hombing, adik – adik saya terkasih Jeffry Daniel Sibarani dan Astri Indriyani Sibaraniserta keluarga besar saya yang telah memberikan kasih sayang, didikan, perhatian, doa, serta dukungan moril dan materil kepada penulis. Terkhusus untuk Ayahanda pihak Yayasan Karya Salemba Empat yang telah memberikan bantuan berupa dana beasiswa selama penulis menempuh perkuliahan. Dan untuk Jessy, Sulvia, Eric, Ihsan, Osvaldo, Ryan, Rossy, Copricornilam,serta teman-teman satu angkatan 2012 yang memberikan masukan, dan semangat selama proses pengerjaan. Untuk Yohana serta teman-teman Paguyuban Karya Salemba Empat yang selalu memberikan doa dan dukungannya selama ini.

Dalam penyusunan skripsi ini, penulis juga menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari sempurna karena keterbatasan kemampuan penulis, sehingga penulis mengharapkan saran dan kritik yang membangun dalam penulisan kedepan. Penulis berharap semoga skripsi ini menjadi bahan bacaan yang

vi

Medan, Juni 2016 Penulis,

Putri Yuliyanti Br Sibarani NIM :120503117

DAFTAR ISI

Halaman

ABSTRAK ... i

ABSTRACT ... ii

DAFTAR ISI ... iii

DAFTAR TABEL ... v

DAFTAR GAMBAR ... vi

BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang ... 1

1.2 Rumusan Masalah ... 7

1.3 Tujuan Penelitian ... 8

1.4 Manfaat Penelitian ... 8

BAB II TINJAUAN PUSTAKA 2.1 Nilai Perusahaan ... 10

2.2 Tax Avoidance ... 13

2.3 Dividend Policy ... 16

2.4 Corporate Governance ... 18

2.5 Penelitian Terdahulu ... 20

2.6 Kerangka Konseptual ... 22

2.7 Hipotesis Penelitian ... 24

2.7.1 Pengaruh Tax Avoidance terhadap Nilai Perusahaan... 24

2.7.2 Pengaruh Dividend Policy terhadap Nilai Perusahaan... 25

2.7.3 Pengaruh Tax Avoidance dan Dividend Policy terhadap Nilai Perusahaan... 26

2.7.4Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadapHubungan Tax Avoidance dengan Nilai Perusahaan ... 27

2.7.5 Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Hubungan Dividend Policy dengan Nilai Perusahaan ... 29

BAB III METODE PENELITIAN 3.1 Jenis Penelitian ... ... 31

3.2 Tempat dan Waktu Penelitian ... . 31

3.3 Batasan Operasional ... 31

3.4 Definisi Operasional ... 32

3.4.1 Variabel Dependen (Variabel Bebas) ... 32

viii

3.7 Teknik Pengumpulan Data ... 38

3.8 Teknik Analisis Data ... 38

3.8.1 Analisis Statistik Deskriptif ... 38

3.8.2 Uji Asumsi Klasik ... 39

3.8.2.1 Uji Normalitas ... 39

3.8.2.2Uji Multikolinearitas ... 40

3.8.2.3 Uji Autokorelasi ... 41

3.8.2.4 Uji Heteroskedastisitas ... 42

3.8.3 Pengujian Statistik ... ... 43

3.8.3.1 Analisis Regresi Linear Berganda... 43

3.8.3.2 Analisis Regresi dengan Variabel Pemoderasi... 44

3.8.4Pengujian Hipotesis ... 45

3.8.4.1 Uji Koefisien Determinasi (R2) ... 45

3.8.4.2 Uji Simultan (Uji-F) ... 46

3.8.4.3 Uji Parsial (Uji-t) ... 46

3.8.4.4 Uji Residual ... .... 47

BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 4.1 Gambaran Umum ... ... 48

4.2 Analisis Statistik Deskriptif ... .... 49

4.3 Uji Asumsi Klasik ... .... 51

4.3.1 Uji Normalitas ... 51

4.3.2 Uji Multikolineritas ... 54

4.3.3 Uji Autokorelasi ... 55

4.3.4 Uji Heterokedastisitas ... 56

4.4 Analisis Linier Berganda ... 58

4.5 Pengujian Hipotesis ... 59

4.5.1 Uji Koefisien Determinasi (R2) ... 60

4.5.2 Uji Simultan (Uji F) ... 61

4.5.3 Uji Parsial (Uji t) ... 62

4.6 Analisis Regresi dengan Variabel Pemoderasi ... 64

4.7 Pembahasan Hasil Penelitian ... 67

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN 5.1 Kesimpulan ... ... 72

5.2 Saran ... ... 73

DAFTAR PUSTAKA ... 75

DAFTAR TABEL

Tabel 2.1 Ringkasan Penelitian Terdahulu ... 20

Tabel 3.1Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel ... 35

Tabel 3.2Seleksi Sampel Berdasarkan Kriteria ... 37

Tabel 4.1 Statistik Deskriptif ... 49

Tabel 4.2 Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov ... 54

Tabel 4.3 Nilai Koefisien ... 55

Tabel 4.4 Hasil Uji Durbin Watson... 56

Tabel 4.5 Hasil Analisis Linier Berganda ... 58

Tabel 4.6 Hasil Uji Koefisien Determinasi (�2) ... 61

Tabel 4.7 Hasil Uji Simultan (Uji F) ... 62

Tabel 4.8 Hasil Uji Parsial (Uji t) ... 63

Tabel 4.9 Hasil Uji Signifikansi Kepemilikan Institusional Memoderasi Pengaruh Tax Avoidance terhadap Nilai Perusahaan ... 64

Tabel 4.10 Hasil Uji Signifikansi Kepemilikan Institusional Memoderasi Pengaruh Dividend Policy terhadap Nilai Perusahaan ... 66

x DAFTAR GAMBAR

Gambar 1.1 Rata – rata PBV Sektor Manufaktur ... 3

Gambar 2.1 Kerangka Konseptual ... 24

Gambar 4.1 Histogram Hasil Uji Normalitas ... 52

Gambar 4.2 P-P Plot Hasil Uji Normalitas ... 53