Pengaruh Profitabilitas Dan Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Pemoderasi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2014
LAMPIAN 1 : DATA SAMPEL PERUSAHAAN
NO NAMA PERUSAHAAN KODE
1 AKASHA WIRA INTERNATIONAL TBK ADES
2 ASAHIMAS FLAT GLASS Tbk AMFG
3 ASIAPLAST INDUSTRIES TBK APLI
4 ASTRA INTERNATIONAL TBK ASII
5 ASTRA OTOPARTS TBK AUTO
6 BETON JAYA MANUNGGAL Tbk BTON
7 CHAROEN POKPHAND INDONESIA TBK CPIN
8 DARYA VARIA LABORATORIA TBK DVLA
9 EKADHARMA INTERNATIONAL TBK EKAD
10 GAJAH TUNGGAL TBK GJTL
11 HANJAYA MANDALA SAMPOERNA TBK HMSP
12 HOLCIM INDONESIA TBK SMCB
13 INDOCEMENT TUNGGAL PRAKASA TBK INTP
14 INDOFOOD SUKSES MAKMUR TBK ICBP
15 INDOFOOD SUKSES MAKMUR TBK INDF
16 INDUSTRI JAMU DAN FARMASI SIDO MUNCUL TBK SIDO
17 JAPFA COMFEED INDONESIA TBK JPFA
18 KALBE FARMA TBK KLBF
19 KIMIA FARMA TBK KAEF
20 LION METAL WORKS TBK LION
21 LIONMESH PRIMA TBK LMSH
22 MAYORA INDAH TBK MYOR
23 MULTI BINTANG INDONESIA TBK MLBI
24 NIPPON INDOSARI CORPORINDO TBK ROTI
25 RICKY PUTRA GLOBALINDO TBK RICY
26 SEKAR LAUT TBK SKLT
27 SELAMAT SEMPURNA TBK SMSM
28 SEMEN GRESIK TBK SMGR
29 SEPATU BATA TBK BATA
30 SIEARAD PRODUCE TBK SIPD
31 SUPREME CABLE MANUFACTURING AND COMMERCE TBK SCCO
32 TIGA PILAR SEJAHTERA FOOD TBK AISA
(2)
Lampiran 2. Data Variabel Perusahaan Tahun 2011-2014
NO NAMA ROA CR Tobin's Q DPR
PERUSAHAAN 2011 2012 2013 2014 2011 2012 2013 2014 2011 2012 2013 2014 2011 2012 2013 2014 1 ADES 0.08 0.21 0.13 0.06 1.71 1.94 1.81 1.54 1.89 2.91 2.67 1.61 1.00 1.00 1.00 1.81 2 AMFG 0.13 0.11 0.10 0.12 4.42 3.89 4.18 5.68 10.57 11.56 8.58 8.90 1.03 1.00 1.03 0.08 3 APLI 0.05 0.01 0.01 0.07 1.45 1.44 18.41 2.75 0.34 0.39 0.32 0.44 0.09 0.66 1.33 0.15 4 ASII 0.14 0.12 0.11 0.09 1.34 1.40 1.24 1.32 1.94 1.69 1.29 1.27 0.03 0.27 0.26 0.28 5 AUTO 0.14 0.12 0.08 0.06 1.33 1.16 1.89 1.33 2.37 1.62 1.41 1.41 0.31 0.52 0.46 0.34 6 BTON 0.16 0.17 0.15 0.04 3.14 3.30 3.63 5.06 0.51 0.87 0.56 0.56 0.19 0.15 0.14 0.46 7 CPIN 0.19 0.22 0.16 0.08 3.33 3.31 3.79 2.24 2.86 4.85 3.52 2.97 0.17 0.26 0.30 0.43 8 DVLA 0.13 0.14 0.11 0.07 4.83 4.31 4.24 5.18 1.40 1.76 2.07 1.53 0.29 0.26 0.31 0.30 9 EKAD 0.11 0.13 0.11 0.10 1.90 2.41 2.33 2.33 0.82 0.89 0.79 0.87 0.19 0.14 0.14 0.15 10 GJTL 0.08 0.08 0.02 0.02 1.75 1.72 2.31 2.02 0.90 0.60 0.38 0.31 0.05 0.03 0.28 0.13 11 HMSP 0.42 0.37 0.39 0.35 1.77 1.74 1.80 1.53 8.84 10.00 9.98 10.60 0.25 0.22 0.53 0.16 12 SMCB 0.10 0.11 0.07 0.04 1.47 1.40 0.64 0.60 1.52 1.83 1.17 0.97 0.41 0.47 0.66 0.62 13 INTP 0.00 0.00 0.20 0.18 6.99 6.03 6.15 4.93 3.46 3.63 2.77 3.19 0.86 0.60 0.32 0.64 14 ICBP 0.13 0.13 0.11 0.10 2.78 2.72 2.41 2.18 1.97 2.55 2.80 3.07 0.49 0.43 0.47 0.44 15 INDF 0.09 0.08 0.06 0.06 1.94 2.05 1.67 1.81 0.75 0.86 0.75 0.69 0.31 0.45 0.35 0.26 16 SIDO 0.29 0.18 0.14 0.15 2.06 1.89 7.29 10.25 8.98 4.88 3.56 3.24 1.64 0.39 1.00 0.98 17 JPFA 0.08 0.10 0.04 0.02 1.59 1.82 2.06 1.77 0.96 1.20 0.87 0.64 0.25 0.15 0.32 0.29 18 KLBF 0.19 0.19 0.18 0.17 3.65 3.41 2.84 3.11 4.17 5.72 5.18 6.90 0.64 0.55 0.40 0.42 19 KAEF 0.10 0.10 0.09 0.08 2.75 2.80 2.43 2.39 1.05 1.98 1.33 2.74 0.20 0.17 0.14 0.23 20 LION 0.14 0.20 0.13 0.08 7.03 9.34 6.70 3.69 0.75 1.25 1.25 0.81 0.30 0.18 0.32 0.42 21 LMSH 0.11 0.32 0.10 0.05 2.33 4.07 4.20 5.57 0.49 0.78 0.54 0.44 0.04 0.02 0.10 0.26 22 MYOR 0.06 0.09 0.10 0.04 2.22 2.76 2.40 2.09 1.32 1.85 2.39 1.82 0.21 0.13 0.20 0.50 23 MLBI 0.42 0.39 0.67 0.35 0.99 0.58 0.98 0.51 6.37 13.53 14.19 11.29 1.03 1.12 0.43 1.55 24 ROTI 0.15 0.12 0.09 0.09 1.28 1.12 1.14 1.37 4.43 5.80 2.83 3.27 0.22 0.19 1.18 0.08 25 RICY 0.02 0.02 0.01 0.01 1.78 2.25 1.77 1.75 0.18 0.13 0.10 0.10 0.21 0.15 0.29 0.17 26 SKLT 0.03 0.03 0.04 0.05 1.74 1.41 1.23 1.18 0.45 0.50 0.41 0.62 0.35 0.17 0.18 0.08 27 SMSM 0.18 0.18 0.20 0.24 2.40 2.05 2.10 2.11 1.47 2.52 2.90 3.91 0.30 0.28 0.23 0.21 28 SMGR 0.00 0.00 0.00 0.16 2.65 1.71 1.88 2.21 3.45 3.54 2.73 2.80 0.93 0.81 0.66 0.43 29 BATA 0.11 0.12 0.07 0.09 2.13 2.12 1.69 1.55 1.38 1.36 2.02 1.85 0.59 0.52 0.79 0.54 30 SIPD 0.01 0.01 0.00 0.00 1.39 1.16 1.15 1.43 0.19 0.14 0.15 0.18 0.43 0.42 0.97 5.28 31 SCCO 0.07 0.11 0.06 0.08 1.29 1.46 1.39 1.57 0.41 0.56 0.51 0.49 0.28 0.21 0.49 0.22 32 AISA 0.04 0.07 0.07 0.05 1.89 1.27 1.75 2.66 0.40 0.82 0.83 0.91 0.12 0.07 0.07 0.07 33 UNVR 0.42 0.43 0.42 0.40 0.68 0.67 0.70 0.71 14.60 14.03 15.62 17.26 1.09 0.94 0.95 0.94
(3)
Lampiran 3 : Hasil Output SPSS 22
HASIL UJI REGRESI LINEAR BERGANDA
Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
ROA 132 .00 .67 .1273 .11312
CR 132 .51 18.41 2.6313 2.18949
Tobins 132 .10 17.26 2.9691 3.68039
DPR 132 .02 5.28 .4746 .55154
Valid N (listwise) 132
Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the
Estimate Durbin-Watson
1 .789a .622 .617 2.27900 1.920
a. Predictors: (Constant), CR, ROA b. Dependent Variable: Tobins
ANOVAb
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 1104.429 2 555.215 106.321 .000a
Residual 670.004 129 5.194
Total 1774.433 131
a. Predictors: (Constant), CR, ROA b. Dependent Variable: Tobins
Coefficientsa
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized Coefficients
t Sig.
Collinearity Statistics
B Std. Error Beta Tolerance VIF
1 (Constant) .193 .102 .481 .631
ROA 25.578 1.773 .786 14.427 .000 .981 1.019
CR -.035 .092 -.021 -.386 .700 .984 1.017
(4)
(5)
HASIL UJI MODERATED REGRESIONS ANALYSIS 1 (ROA.DPR)
Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the
Estimate Durbin-Watson
1 .843a .711 .704 2.00135 1.968
a. Predictors: (Constant), X1Z, ROA, DPR b. Dependent Variable: Tobins
ANOVAb
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression 1261.740 3 420.580 105.003 .000a
Residual 512.694 128 4.005
Total 1774.433 131
a. Predictors: (Constant), X1Z, ROA, DPR b. Dependent Variable: Tobins
Coefficientsa
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized Coefficients
t Sig.
Collinearity Statistics
B Std. Error Beta Tolerance VIF
1 (Constant) -.093 .339 -.276 .783
ROA 15.590 2.566 .479 6.076 .000 .363 2.755
DPR .417 .370 -.861 1.125 .626 .732 1.366
X1Z 13.803 2.924 1.273 4.721 .000 .311 3.215 a. Dependent Variable: Tobins
(6)
HASIL UJI MODERATED REGRESION ANALYSIS 2 (CR.DPR)
Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the
Estimate Durbin-Watson
1 .277a .077 .055 .57759 1.980
a. Predictors: (Constant), X2Z, DPR, CR b. Dependent Variable: Tobins
(7)
ANOVAb
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression 136.138 3 45.379 3.545 .017a
Residual 1638.295 128 12.799
Total 1774.433 131
a. Predictors: (Constant), X2Z, DPR, CR b. Dependent Variable: Tobins
Coefficientsa
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized Coefficients
t Sig.
Collinearity Statistics
B Std. Error Beta Tolerance VIF
1 (Constant) 2.799 .795 2.495 3.521
CR -.244 .293 -.145 1.020 -.831 .237 4.222 DPR 1.604 .812 .240 3.306 1.976 .488 2.050 X2Z .039 .290 .027 -2.432 .135 .185 5.412 a. Dependent Variable: Tobins
(8)
(9)
DAFTAR PUSTAKA
Andyana Putra, I Komang Dedy, Ni Gusti Putu Wirawati. 2013. Pengaruh Kepemilikan Manajerial Terhadap Hubungan Antara Kinerja Dengan Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akutansi Universitas Udayana 5.3 (2013) : 639-651 Brigham and Houston. 2006. Dasar-dasar Manajemen Keuangan.Edisi Kesepuluh.
Jakarta : Salemba Empat.
Deitiana, Titi. 2011. Pengaruh Rasio Keuangan, Pertumbuhan Penjualan dan Dividen Terhadap Harga Saham. Jurnal Bisnis dan Akuntansi Vol. 13, No. 1. April 2007.
Dermawan Sjahrial. 2006. Pengantar manajemen Keuangan, Edisi Pertama, Penerbit Mitra Wacana Media, Jakarta.
Fama, E.F., and French, Kenneth. 1998. Taxe, Financing Decision, and Firm Value. The Journal of Finance. Vol LIII No. 3, June, pp 819-843.
Ghozali, Imam. 2006. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 19.Edisi kelima. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Gujarati, Damodar. 2003. Ekonometrika Dasar. Jakarta: Erlangga.
Hanafi, Mamduh M. 2008. Manajemen Keuangan. Yogyakarta: BPFE
Hartini, Sri. 2010. Pengaruh Dividen Kas, Arus Kas Bersih, Leverage Ratio Dan Earning Per Share Terhadap Harga Saham Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia.Universitas Sumatera Utara, Program Pascasarjana. Herawati, Vinola, 2008. “Peran Praktek Corporate Governance Sebagai
Moderating Variabel Dari Pengaruh Earning Management Terhadap Nilai Perusahaan”,Simposium Nasional Akuntansi XI 23 – 24 Juli.
Kasmir, 2010. Analisis Laporan Keuangan, PT Raja Grafindo Persada, Jakarta. Kusumadilaga, Rimba. 2010. Pengaruh Corpoarate Social Responsibility terhadap
Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas sebagai Variabel Moderating (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Skripsi. Fakultas Ekonomi, UNDIP Semarang.
Kusumawardani, Angrawit. 2010. Analisis Pengaruh EPS, PER, ROE, FL, DER, CR, dan ROA pada Harga Saham dan Dampaknya terhadap Kinerja Perusahaan LQ-45 yang terdaftar di BEI.
(10)
Munawir, S, 2007. Analisis Laporan Keuangan, Penerbit Liberty, Yogyakarta. Murtini, Umi. 2008. Pengaruh Manajemen Keuangan terhadap Nilai Perusahaan.
Jurnal riset akuntansi.vol 4, no 1 februari 2008 hal 32-47.
Pasaribu, Rowland. 2008. Pengaruh Variabel Fundamental Terhadap Harga Saham Perusahaan Go Public di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2003-2006. Jurnal Ekonomi & Bisnis, 2(2): h:101-113.
Perdana, Sukma. 2011. Pengaruh Kebijakan Utang Jangka Panjang dan Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan. Artikel Ilmiah, Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Perbanas, Surabaya.
Rompas, Gisela. 2013. Likuiditas, Solvabilitas, Dan Rentabilitas Terhadap Nilai Perusahaan BUMN yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal EMBA, 1(3): h:252-262.
Said Kelana. 2001. “Interelasi antara Nilai Perusahaan, Investasi dan Utang : Pendekatan Empiris”. Jurnal Ekonomi Perusahaan, Juli 2001
Sangadji, Etta Mamang dan Sopiah, 2010. Metodologi Penelitian, Penerbit Andi, Yogyakarta.
Sujoko dan Ugy Soebiantoro. 2007. “Pengaruh Struktur Kepemilikan, Leverage, Faktor Intern, dan Faktor Ekstern Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empirik pada Perusahaan Manufaktur dan Non Manufaktur di Bursa Efek Jakarta)”. Sukamulja, Sukmawati. 2004. “Good corporate governance di Sektor Keuangan:
Dampak GCG terhadap Kinerja Perusahaan (kasus di Bursa Efek Jakarta)”. BENEFIT.
Suranta, Eddy dan Pratana Puspita Merdistusi. 2004. “Income Smoothing, Tobin’s Q, Agency Problems dan Kinerja Perusahaan”. Makalah Disampaikan dalam Simposium Nasional Akuntansi VII. Bali, 2 – 3 Desember.
Taswan. 2003. “Pengaruh Insider Ownership, Kebijakan Hutang, dan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Serta Faktor-FaktorYang Mempengaruhinya.”. Jurnal Bisnis dan Ekonomi.
Tunggal, Wijaya Amin, 1995. Dasar-Dasar Analisis Laporan Keuangan, Rineke Cipta, Jakarta.
Ulupui, I G. K. A. 2007. Analisis Pengaruh Rasio Likuiditas, Leverage, Aktivitas, dan Profitabilitas Terhadap Return Saham. Universitas Udayana.
(11)
Van, Horne. 1971. Accounting Economics. Translation Penerbit PT. Gramedia Pustaka Umum Jakarta.
Yuniasih, Ni Wayan dan Wirakusuma, Made Gede, 2007, “Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Pengungkapan Corporate Social Responsibility Dan Good Corporate Governance Sebagai Variabel Pemoderasi”. Denpasar: Universitas Udayana.
www.idx.co.id
(12)
BAB III
METODE PENELITIAN
3.1. Jenis Penelitian
Jenis penelitian yang dilakukan adalah penelitian desain kausal. Menurut Umar (2003:30) desain kausal adalah penelitian yang bertujuan menganalisis hubungan sebab akibat antara variabel independen dan variabel dependen. Dalam penelitian ini bertujuan untuk menganalisis hubungan sebab akibat antara profitabilitas dan likuiditas terhadap nilai perusahaan dan kebijakan dividen sebagai variabel pemoderasi.
3.2. Tempat dan Waktu Penelitian
Penelitian ini dilakukan dengan cara mempelajari catatan-catatan dan Data yang diperlukan adalah data sekunder yang didapat dari www.sahamok.com dan data yang terdapat di Bursa Efek Indonesia dan waktu penelitian ini dilakukan terhitung dari April 2015 sampai dengan Desember 2015.
3.3. Batasan Operasional
Dalam tulisan ini yang akan dijadikan sebagai batasan operasional ialah: 1. Variabel independen (X) adalah profitabilitas (X1), likuiditas (X2). 2. Variabel dependen (Y) adalah nilai perusahaan.
3. Veriabel moderasi (Z) adalah kebijakan deviden.
3.4. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Walizer dan Wienir berpendapat definisi operasional adalah seperangkat petunjuk yang lengkap tentang apa yang harus diamati dan bagaimana mengukur
(13)
suatu variabel atau konsep defenisi operasional tersebut membantu kita untuk mengklafisikasikan gejala di sekitar ke dalam kategori khusus dari variabel. Operasional merupakan salah satu instrumen dari riset karena merupakan salah satu tahapan dalam proses pengumpulan data. Definisi dari operasional menjadikan konsep yang masih bersifat abstrak menjadi operasional yang memudahkan pengukuran variabel tersebut. Sebuah definisi operasional juga bisa dijadikan sebagai batasan pengertian yang dijadikan pedoman untuk melakukan suatu kegiatan atau pekerjaan penelitian.
3.5. Skala Pengukuran Variabel 3.5.1. Variabel Independen (X)
Variabel independen dalam penelitian adalah Profitabilitas dan likuiditas yang dapat diukur dengan:
1. Return On Assets (ROA)
Rasio ini menggambarkan efektivitas perusahaan di dalam menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan aset yang dimilikinya. ROA diperoleh dengan cara membandingan antara net income after tax (NIAT) terhadap average total Assets (Kusumawardani, 2010).
= �
�
2. Current Ratio (CR)
Membandingkan antara total aktiva lancar dengan kewajiban lancar (current assets/current liabilities). Current assets merupakan pos-pos yang berumur satu tahun atau kurang, atau siklus operasi usaha yang normal yang
(14)
lebih besar. Current liabilities merupakan kewajiban pembayaran dalam satu tahun atau siklus operasi yang normal dalam usaha. Tersedianya sumber kas untuk memenuhi kewajiban tersebut berasal dari kas atau konversi kas dari aktiva lancar.
= �
3.5.2. Variabel Dependen (Y)
Variabel Dependen (Y) yaitu variabel yang dipengaruhi atau tertanggung oleh variabel lain. Variabel dependen yang digunakan dalam penelitian ini adalah Nilai Perusahaan yang diukur dengan Tobin’s Q. Tobin’s Q adalah perbandingan antara market value of equity ditambah debt dengan book market value ditambah dengan hutang (debt). Indikator Tobin’s Q merupakan ukuran yang lebih teliti tentang seberapa efektif manajemen memanfaatkan sumber-sumber daya ekonomis dalam kekuasaannya. Rasio Tobin’s Q ini merupakan konsep yang berharga yang akan menunjukkan estimasi pasar keuntungan saat ini tentang nilai hasil pengembalian dari setiap dolar investasi inkremental.
Menurut Herawaty, (2008) menyebutkan bahwa nilai perusahaan diukur melalui Tobin’s Q yang diformulasikan sebagai berikut:
� �� ′� � = �
� +
Keterangan:
Tobin’s Q = Nilai Perusahaan
MVE = Nilai Ekuitas Pasar (Market Value of Equity) D = Nilai Buku dari Total hutang
(15)
BVE = Nilai Buku dari Ekuitas (Book Value of Equity)
Market Value of Equity (MVE) diperoleh dari hasil perkalian harga saham penutupan (closing price) akhir tahun dengan jumlah saham yang beredar pada akhir tahun. Book Value of Equity (BVE) diperoleh dari selisih total assets perusahaan dengan total kewajibannya. Jika Q > 1 maka investasi dalam aktiva menghasilkan laba yang memberikan nilai yang lebih tinggi daripada pengeluaran investasi. Namun jika Q < 1 maka investasi dalam aktiva tidaklah menarik.
3.5.3. Variabel Moderasi (Z)
Variabel moderating adalah variabel yang mempunyai dampak kontijensi yang kuat pada hubungan variabel independen dan dependen. Variabel moderasi dalam penelitian ini adalah kebijakan dividen yang diproksikan dengan Dividend Payout Ratio (DPR).
=
Berikut ini adalah tabel definisi operasional : Tabel 3.1
Definisi Operasional Variabel
Variabel Definisi Indikator Skala
Nilai Perusahaan (Y)
Diproksikan denganTobin’s Q yaitu Market Value of equity (jumlah saham dikali closing price) dan pembagi semuanya adalah nilai buku ekuitas ditambahkan Debt.
� �� ′� = MVE
BVE + D Rasio
Profitabilitas (X1)
Rasio yang menilai kemampuan perusahaan menghasilkan laba dengan menggunakan total aset perusahaan.
(16)
Likuiditas (X2)
Rasio yang menilai kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban jangka pendek dengan menggunakan aktiva lancar yang dimiliki.
CR = Aktiva lancar Hutang Lancar
Rasio
Kebijakan Dividen (Z)
Kebijakan dividen dalam penelitian ini diproksikan dengan Dividend Payout Ratio (DPR), dimana rasio pembayaran dividen adalah presentase dividen yang dibayarkan kepada para pemegang saham dalam bentuk kas.
DPR =DPSEPS Rasio
3.6. Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2011 sampai tahun 2014. Sampel dalam penelitaian ini dipilih dengan cara purposive sampling, yaitu salah satu teknik pengambilan sampel yang dilakukan berdasarkan kriteria atau pertimbangan tertentu. Adapun kriteria yang dingunakan peneliti dalam penentuan sampelnya adalah :
1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2011- 2014 dan tidak mengalami kerugian.
2. Perusahaan menerbitkan laporan keuangan yang telah diaudit selama periode penelitian yakni 2011-2014 dan memiliki data lengkap mengenai variable-variabel yang dibutuhkan.
(17)
3. Data perusahaan tersebut membagikan deviden kepada pemegang saham selama 4 tahun berturut-turut.
4. Menggunakan mata uang rupiah sebagai mata uang pertukaran.
Objek penelitian ini adalah perusahaan Manufaktur, menurut data jumlah perusahaan yang terdaftar dalam sektor ini berjumlah 141 perusahaan. Penarikan sampel dapat dilihat pada tabel berikut ini :
Tabel 3.2
Daftar Sampel Perusahaan manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
No Nama Perusahaan Kriteria Sampel
1 2 3 4
1 Akasha Wira International Tbk 1
2 Alam Karya Unggul Tbk − −
3 Alaska Industrindo Tbk − −
4 Alkindo Naratama Tbk − −
5 Alumindo Light Metal Industry Tbk −− −
6 Apac Citra Centertex Tbk − −
7 Argha Karya Prima Industry Tbk − − −
8 Argo Pantes Tbk − −
9 Arwana Citra Mulia Tbk − −
10 Asahimas Flat Glass Tbk 2
11 Asia Pasific Fibers Tbk − − −
12 Asiaplast Industry Tbk 3
13 Astra Internasional Tbk 4
14 Astra Otoparts Tbk 5
15 Barito Pasific Tbk − − −
16 Bentoel International Investama Tbk − −
17 Berlina Tbk Tbk − − −
18 Beton Jaya Manunggal Tbk 6
19 Budi Acid Jaya Tbk − − −
20 Cahaya Kalbar Tbk − −
21 Century Textile Industry Tbk − − −
22 Champion Pasific Indonesia Tbk
−
−
−23 Chandra Asri Petrochemical Tbk − −
24 Charoen Pokphand Indonesia Tbk 7
25 Citra Turbindo Tbk − − −
26 Darya Varia Laboratory Tbk 8
(18)
28 Delta Djakarta Tbk − − −
29 Duta pertiwi Nusantara Tbk − − −
30 Ekadharma Internasional Tbk 9
31 Eratex Djaya Tbk − −
32 Eterindo Wahanatama Tbk − − −
33 Ever Shine Tex Tbk − −
34 Fajar Surya Wisesa Tbk − − −
35 Gajah Tunggal Tbk 10
36 Goodyear Indonesia Tbk − −
37 Grand Kartech Tbk −− − −
38 Gudang Garam Tbk − −
39 Gunawan Dianjaya Steel Tbk − − −
40 Handjaya Mandala Sampoerna Tbk 11
41 Hanson International Tbk −−− −
42 Holcim Indonesia Tbk 12
43 Indah Kiat Pulp & Paper Tbk − − −
44 Indal Alumindo Industry Tbk − − −
45 Indo Acitama Tbk − − −
46 Indo Kordsa Tbk − − −
47 Indo Rama Synthetic Tbk − − −
48 Indocement Tunggal Perkasa Tbk 13
49 Indofarma (Persero) Tbk −
50 Indofood CBP Sukses Makmur Tbk 14
51 Indofood Sukses Makmur Tbk 15
52 Indomobil Sukses Internasional Tbk − − −
53 Indopoly Swakarsa Industry Tbk − − −
54 Indospring Tbk − − −
55 Industri Jamu & Farmasi Sido Muncul Tbk 16
56 Intan Wijaya Internasional Tbk − − −
57 Inti Keramik Alam Asri Industri Tbk − −
58 Itamaraya Tbk −− − −
59 Jakarta Kyoei Steel Work LTD Tbk − − −
60 Japfa Comfeed Indonesia Tbk 17
61 Jaya Pari Steel Tbk − − −
62 Jembo Cable Company Tbk − − −
63 Kabelindo Murni Tbk − − −
64 Kalbe Farma Tbk 18
65 Karwell Indonesia Tbk −− − −
66 Kedawung Indah Can Tbk − − −
67 Kedawung Setia Industrial Tbk − − −
68 Keramika Indonesia Assosiasi Tbk − − −
69 Kertas Basuki Rakhmat Indonesia Tbk − − −
70 Kimia Farma (Persero) Tbk 19
(19)
72 Krakatau Steel Tbk − − −
73 Langgeng Makmur Industry Tbk − − −
74 Lion Metal Works Tbk 20
75 Lionmesh Prima Tbk 21
76 Malindo Feedmil Tbk − −
77 Mandom Indonesia Tbk − −
78 Martina Berto Tbk − − −
79 Mayora Indah Tbk 22
80 Merck Indonesia Tbk − − −
81 Mulia Industrindo Tbk − − −
82 Multi Bintang Indonesia Tbk 23
83 Multi Prima Sejahtera Tbk − − −
84 Multibreeder Adirama Indonesia Tbk −− − −
85 Multistrada Arah Sarana Tbk − − −
86 Mustika Ratu Tbk − −
87 Nippon Indosari Corporindo Tbk 24
88 Nipress Tbk − −
89 Nusantara Inti Corpora Tbk − − −
90 Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk − −
91 Pan asia filament inti tbk −−− −
92 Pan asia indosyntec tbk √ −− −
93 Pan Brothers Tbk − −
94 Pelangi Indah Canindo Tbk − − −
95 Pelat Timah Nusantara Tbk − −
96 Polychem Indonesia Tbk − − −
97 Prashida Aneka Niaga Tbk − −
98 Prima Alloy Steel Universal Tbk −− −
99 Primarindo Asia Infrastructure Tbk −− − −
100 Pyridam Farma Tbk − − −
101 Ricky Putra Globalindo Tbk 25
102 Sat Nusa Persada Tbk − − −
103 Schering Plough Indonesia Tbk −− −
104 Sekar Bumi Tbk − −
105 Sekar Laut Tbk 26
106 Sekawan Intipratama Tbk − − −
107 Selamat Sempurna Tbk 27
108 Semen Baturaja (Persero) Tbk − −
109 Semen Indonesia (Persero) Tbk 28
110 Sepatu Bata Tbk 29
111 Siantar Top Tbk − −
112 Sierard Produce Tbk 30
113 Siwani Makmur Tbk − −
114 Sorini Agro Asia Corporindo Tbk − −
(20)
116 Steel Pipe Industry of Indonesia Tbk − −
117 Sumalindo Lestari Jaya Tbk − −
118 Sumi Indo Kabel Tbk − −
119 Sunson Textile Manufacturer Tbk − − −
120 Suparma Tbk − −
121 Supreme Cable Manufacturing and Commerce Tbk 31
122 Surabaya Agung Industri Pulp & Kertas Tbk −− − −
123 Surya Intrindo Makmur Tbk − − −
124 Surya Toto Indonesia Tbk − − −
125 Taisho Pharmaceutical Indonesia Tbk − − −
126 Tembaga Mulia Semanan Tbk − − −
127 Tempo Scan Pasific Tbk − −
128 Tiga Pilar Sejahtera Tbk 32
129 Tirta Mahakam Resources Tbk − − −
130 Titan Kimia Nusantara Tbk − − −
131 Toba Pulp Lestari Tbk − − −
132 Tri Banyan Tirta Tbk − −
133 Trias Sentosa Tbk − − −
134 Trisula Internasional Tbk −− − −
135 Ultrajaya Milk Industry And Trading Company Tbk − − −
136 Unggul Indah Cahaya Tbk − −
137 Unilever Indonesia Tbk 33
138 Unitex Tbk − − −
139 Voksel Electric Tbk − −
140 Wismilak Inti Makmur Tbk − −
141 Yana Prima Hasta Persada Tbk −− −
Sumber:www.idx.com (diolah oleh peneliti). 3.7. Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data sekunder merupakan data yang dikumpulkan dari sumber-sumber tercetak. Informasi informasi dapat diperoleh dari buku-buku yang dibutuhkan oleh peneliti. Sedangkan untuk sumber data penelitian diambil dari laporan perusahaan yang telah diaudit dan dipublikasikan. Data diperoleh antara lain dari :
1. Bursa Efek Indonesia, www.idx.co.id
2. www.sahamok.com
(21)
3.8. Metode Pengumpulan Data
Metode pengumpulan data dalam penelitian ini dilakukan dengan :
1. Metode studi pustaka yaitu dengan mengkaji berbagai literatur pustaka seperti jurnal, makalah, dan sumber-sumber lainnya yang berkaitan dengan topik penelitian.
2. Metode dokumentasi yaitu dengan cara mencatat atau mendokumentasikan data seperti laporan keuangan perusahaan sesuai data yang diperlukan yang tercantum pada Bursa Efek Indonesia, www.idx.co.id.
3.9. Metode Analisis Data
Data dalam penelitian ini dianalisis dengan menggunkan SPSS versi 22. 3.9.1. Analisis Deskriptif
Sangadja dan Sopiah (2010:210) menyatakan “analisis deskriptif adalah analisis yang lebih hendak menggambarkan fakta sebagaimana adanya”. Selain itu analisis ini juga bertujuan untuk mengumpulkan, mengklasifikasikan, menganalisis, mengemukakan, dan menggambarkan data secara sistematis dan objektif, sehingga memberikan informasi dan gambaran mengenai objek yang diteliti.
3.9.2. Uji Asumsi Klasik
Sebelum melakukan uji analisis regresi linear berganda, maka hal yang pertama dilakukan adalah uji asumsi klasik, yang bertujuan untuk mendapatkan nilai estimasi yang diperoleh bersifat BLUE (Best, Linear, Unbiased, and Estimator), yang artinya nilai estimator yang terbaik, estimator
(22)
yang linear, dan estimator yang tidak bias. Maka data-data yang digunakan dalam analisis regresi terlebih dahulu akan diuji normalitas, uji multikolinearitas, uji heteroskedastisitas, dan uji autokorelasi.
1. Uji Normalitas
Uji Normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi yang dibentuk dari variabel dependen dan independen mempunyai distribusi normal (Gujarati, 2003;45). Ada dua cara untuk mendeteksi apakah residual berdistribusi normal atau tidak yaitu dengan analisi grafik dan analisis statistik. Penelitian ini menggunakan analisis statistik dengan uji Kolmogrov Smirnov. Pedoman pengambilan keputusan rentang data tersebut mendekati atau merupakan distribusi normal berdasarkan uji Kolmogorov Smirnov dapat dilihat dari :
a. Apabila nilai Sig. Atau signifikansi atau nilai probabilitas yang terdapat pada kolom Kolmogorov-Smirnov dan kolom Shapiro-Wilk lebih kecil dari alpha atau tingkat kesalahan yang ditetapkan (<0,05), maka data yang dianalisis tersebut terdistribusi secara tidak normal.
b. Apabila nilai Sig. Atau signifikansi atau nilai probabilitas yang terdapat pada kolom Kolmogorov-Smirnov dan kolom Shapiro-Wilk lebih besar dari alpha atau tingkat kesalahan yang ditetapkan (>0,05), maka data yang dianalisis tersebut terdistribusi secara tidak normal.
2. Uji Multikolinearitas
Multikolinieritas adalah situasinya korelasi variabel-variabel bebas diantara satu dengan yang lain. Untuk mendeteksi ada tidaknya
(23)
Multikolinieritas dalam model regresi dapat dilihat dari nilai Tolerance dan Variance Inflation Factor (VIF). Salah satu ciri persamaan regresi yang mengalami masalah multikolonieritas adalah nilai R2 yang tinggi namun memiliki sedikit variabel independen yang mempengaruhi variabel dependen secara signifikan. Jika nilai Tolerance < 0,10 atau VIF > 10 maka terjadi multikolinieritas (Ghozali,2006;67).
3. Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah model regresi linier ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (sebelumnya).Jika terjadi korelasi, maka ada masalah autokorelasi. Autokorelasi muncul karena observasi yang berurutan sepanjang waktu berkaitan satu dengan yang lain. Masalah ini timbul karena residual (kesalahan pengganggu) tidak bebas dari satu observasi ke observasi lainnya, biasanya dijumpai pada data deret waktu (time series). Konsekuensi adanya autokorelasi dalam model regresi adalah variance sample tidak dapat menggambarkan variance populasinya, sehingga model regresi yang dihasilkan tidak dapat digunakan untuk menaksir nilai variabel dependen pada nilai independen tertentu (Ghozali, 2006:73). Kriteria pengujian Autokorelasi dengan menggunakan pengujian Durbin Watson (DW) adalah sebagai berikut: a. Angka DW di bawah -2 berarti ada autokorelasi positif,
b. Angka DW di antara -2 sampai +2, berarti tidak ada autokorelasi, c. Angka DW di atas +2 berarti ada autokorelasi negatif.
(24)
4. Uji Heteroskedastisitas
Uji Heteroskedastisitas bertujuan menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari resideal satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Jika variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain tetap, maka disebut homoskedasitas dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas. Model regresi yang baik adalah yang homoskedastisitas atau tidak terjadi heteroskedastisitas. Untuk menguji ada tidaknya heteroskedastisitas pada penelitian ini digunakan grafik plot antara nilai prediksi variabel dependen (ZPRED) dengan risidualnya (SRESID) melalui program SPSS. Deteksi ada tidaknya heteroskedastisitas dapat dilihat dengan ada atau tidaknya pola tertentu pada grafik sctter plot antara SRESID dan ZPRED. Dasar pengambilan keputusan (Ghozali,2006:78) :
a. Jika ada pola tertentu, seperti titik-titiki yang membentuk suatu pola yang teratur (bergelombang, melebar kemudian menyempit), maka telah terjadi Heteroskedastisitas.
b. Jika tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik melebar diatas dan dibawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi Heteroskedastisitas.
3.9.3. Regresi Linear Berganda
Model persamaan regresi yang akan diuji dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
Tobins Q = a + b1ROA + b2CR + e Keterangan:
Tobin’s Q : Nilai Perusahaan a : Konstanta
(25)
b : Koefisien Regresi ROA : Variabel Profitabilitas CR : Variabel Likuiditas e : Error
Menurut Ghozali (2006:108), ketepatan fungsi regresi tersebut dalam menaksir nilai aktual dapat diukur dari goodness of fit-nya, yang secara statistik dapat diukur dari koefisien determinasi.
3.9.3.1. Uji Koefisien Determinasi
Uji Koefisien determinasi (R2) pada intinya mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai koefisien determinasi adalah antara 0 dan 1. Nilai R2 yang kecil berarti kemampuan variabel-variabel independen dalam menjelaskan variasi variabel dependen amat terbatas. Nilai yang mendekati suatu berarti variabel-variabel independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen.
Kelemahan mendasar penggunaan koefisien determinasi adalah hubungan terhadap jumlah variabel independen yang dimasukkan ke dalam model. Setiap tambahan satu variabel independen, maka R2 pasti meningkat tidak peduli apakah variabel tersebut berpengaruh secara signifikan terhadap variabel dependen. Oleh karena itu, banyak peneliti menganjurkan untuk menggunakan nilai Adjusted R2 pada saat mengevaluasi mana model regresi terbaik. Tidak seperti R2, nilai Adjusted R2 dapat naik atau turun apabila satu variabel independen ditambahkan ke dalam model.
(26)
3.9.4. Pengujian Hipotesis
Analisis regresi pada dasarnya adalah studi mengenai ketergantungan variabel dependen dengan satu atau lebih variabel independen, dengan tujuan untuk mengestimasi dan atau memprediksi rata populasi atau nilai rata-rata variabel dependen berdasarkan nilai variabel yang diketahui (Gujarati, 2003;89). Menurut Ghozali (2006;90) ketepatan fungsi regresi sampel dalam menaksir nilai aktual dapat diukur dari Goodness of fit-nya. Secara statistik, setidaknya ini dapat diukur dari nilai statistik F dan nilai statistik t. Perhitungan statistik disebut signifikan secara statistik apabila nilai uji statistiknya berada dalam daerah kritis (daerah dimana H0 ditolak). Sebaliknya disebut tidak signifikan bila uji statistiknya berada dalam daerah dimana H0 diterima.
3.9.4.1. Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F)
Uji F dilakukan untuk menguji apakah model regresi yang digunakan fit. Dasar pengambilan keputusannya adalah :
1. Jika F-hitung < F-tabel, maka model regresi tidak fit (hipotesis ditolak).
2. Jika F-hitung > F-tabel, maka model regresi fit (hipotesis diterima).
Uji F dapat juga dilakukan dengan melihat nilai signifikansi F pada output hasil regresi menggunakan SPSS dengan signifikansi level 0,05 (α=5%). Jika nilai signifikansi lebih besar dari α maka hipotesis ditolak, yang berarti model regresi tidak fit. Jika nilai
(27)
signifikansi lebih kecil dari α maka hipotesis diterima, yang berarti bahwa model regresi fit.
3.9.4.2. Uji Signifikansi Parsial (Uji Statistik t)
Uji statistik t bertujuan untuk menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu variabel independen secara individual dalam menerangkan variasi variabel dependen. Dasar pengambilan keputusannya adalah :
1. Jika t-hitung < t-tabel, maka variabel independen secara individual tidak berpengaruh terhadap variabel dependen (hipotesis ditolak).
2. Jika t-hitung > t-tabel, maka variabel independen secara individual berpengaruh terhadap variabel dependen (hipotesis diterima).
Uji t dapat juga dilakukan dengan melihat nilai signifikansi t masing-masing variabel pada output hasil regresi menggunakan SPSS dengan signifikansi level 0,05 (α=5%). Jika nilai signifikansi lebih besar dari α maka hipotesis ditolak (koefisien regresi tidak signifikan), yang berarti secara individual variabel independen tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen. Jika nilai signifikansi lebih kecil dari α maka hipotesis diterima (koefisien regresi signifikan), berarti secara individual variabel independen mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen.
(28)
3.9.5. Analisis Regresi Moderasi (Moderated Regression Analysis)
Tujuan analisis ini untuk mengetahui apakah variabel moderating akan memperkuat atau memperlemah hubungan antara variabel independen dan variabel dependen. Terdapat tiga model pengujian regresi dengan variabel moderating, yaitu uji interaksi (MRA), uji nilai selisih mutlak, dan uji residual.
Dalam penelitian ini akan digunakan uji interaksi (MRA). Uji Interaksi atau sering disebut dengan Moderated Regression Analysis (MRA) merupakan aplikasi khusus regresi berganda linear di mana dalam persamaan regresinya mengandung unsur interaksi (perkalian dua atau lebih variabel independen) (Ghozali, 2006:164). Model regresi moderasi yang terbentuk adalah sebagai berikut :
Tobin’s Q = a + b1ROA + b3DPR + b4ROA.DPR + e Tobin’s Q = a + b2CR + b3DPR + b5CR.DPR + e
Keterangan
Tobin’s Q : Nilai Perusahaan
a : Konstanta
b : Koefisien Regresi ROA : Variabel Profitabilitas CR : Variabel Likuiditas
ROA.DPR : Interaksi antara variabel profitabilitas dengan kebijakan dividen CR.DPR : Interaksi antara variabel likuiditas dengan kebijakan dividen
(29)
BAB IV
HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
4.1. Data Penelitian
Populasi yang diteliti dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama tahun 2011-2014. Perusahaan yang dijadikan sampel berjumlah 33 perusahaan, sehingga data penelitian secara keseluruhan berjumlah 132 (33 x 4) pengamatan.
4.2. Analisis Hasil Penelitian
4.2.1. Hasil Uji Statistik Deskriptif
Pengujian statistik deskriptif adalah pengujian yang pertama sekali dilakukan dalam penelitian ini. Pengujian statistik deskriptif memberikan informasi mengenai profil dari sampel yang menjadi objek penelitian. Hasil uji statistik deskriptif dapat dilihat pada tabel 4.1 di bawah ini :
Tabel 4.1. Uji Statistik Deskriptif
Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
ROA 132 .00 .67 .1273 .11312
CR 132 .51 18.41 2.6313 2.18949
Tobins 132 .10 17.26 2.9691 3.68039
DPR 132 .02 5.28 .4746 .55154
Valid N (listwise) 132
Sumber: Output SPSS, diolah peneliti, 2015
Dari tabel di atas menunjukkan uji statistik deskriptif masing-masing variabel. Jumlah observasi dalam penelitian sebanyak 132 observasi. Hasil uji
(30)
statistik deskriptif variabel Return On Asset (ROA) yang diukur dengan membandingkan laba bersih dengan total aktiva perusahaan menunjukkan nilai minimun sebesar 0,00 dan nilai maksimum sebesar 0,67, nilai rata-rata (mean) sebesar 0,1273, dan nilai standar deviasi sebesar 0,11312. Hasil uji statitstik deskriptif variabel current ratio yang diukur dengan membandingkan aktiva lancar terhadap utang lancar perusahaan menunjukkan nilai minimum sebesar 0,51, sedangkan nilai maksimum sebesar 18,41 serta nilai standar deviasi sebesar 2.18949 dan nilai rata-rata sebesar 2.6313. Variabel Tobins Q menunjukkan nilai minimum sebesar 0,10, nilai maksimum sebesar 17,6 dan nilai standar deviasi sebesar 3,68039 serta nilai rata-rata sebesar 2,9691.
4.2.2. Uji Asumsi Klasik 1. Uji Normalitas
Uji normalitas pada dasarnya bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel independen dan variabel dependen atau keduanya telah terdistribusi secara normal atau tidak. Suatu model regresi yang baik adalah memiliki distribusi data normal atau mendekati normal. Hasil pengujian ini dapat dilihat pada gambar 4.1. berikut ini :
(31)
Sumber: Output SPSS 16 Gambar 4.1
Histogram
Sumber: Output SPSS 16 Gambar 4.2 Normal P-P Plot
Dengan melihat tampilan grafik histogram (gambar 4.1) dapat kita lihat bahwa diagram berbentuk lonceng serta sebaran data pada grafik
(32)
Normal P-P plot (Gambar 4.2) menyebar di sekitar garis diagonal,dapat disimpulkan bahwa kedua grafik ini menunjukkan bahwa data yang digunakan memenuhi asumsi normalitas.
2. Uji Multikolonieritas
Uji multikolonieritas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel independen. Untuk mendeteksi adanya problem multikolinearitas, maka dapat dilakukan dengan melihat nilai tolerance dan Variance Inflation Factor (VIF) serta besaran korelasi antar variabel independen. Berikut ini adalah tabel yang menunjukkan hasil uji multikolonieritas.
Tabel 4.2. Uji Multikolineritas Coefficientsa
Model
Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant)
ROA .981 1.019
CR .984 1.017
DPR .994 1.006
a. Dependent Variable: Tobins
Sumber : Output SPSS
Berdasarkan tabel 4.2 diatas dapat diketahui bahwa hasil uji multikolonieritas menunjukkan tidak ada variabel independen yang memiliki nilai tolerance kurang dari 0,10 yang berarti tidak ada korelasi antar variabel independen. Hasil perhitungan nilai Variance Inflation Factor (VIF) juga menunjukkan hasil yang sama, tidak ada satu
(33)
variabel independen yang memiliki nilai VIF lebih dari 5. Jadi dapat disimpulkan bahwa tidak ada multikolonieritas antar variabel independen dalam model regresi.
3. Uji Autokorelasi
Penyimpangan model regresi klasik yang lain adalah adanya autokorelasi dalam model regresi yaitu adanya korelasi antar anggota sampel. Hasil perhitungan diperoleh nilai Durbin Watson. Jika antar residual tidak terdapat hubungan korelasi maka dikatakan bahwa residual terjadi secara random atau tidak. Berikut ini adalah tabel 4.3 yang menunjuklkan hasil uji autokorelasi.
Tabel 4.3. Uji Autokorelasi Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
Durbin-Watson
1 .789a .622 .617 2.27900 1.920
a. Predictors: (Constant), DPR, ROA, CR
b. Dependent Variable: Tobins Sumber : Output SPSS 16
Dari hasil pengujian diatas menunjukkan nilai Durbin Watson adalah 1,920 dimana angka tersebut diantara -2 sampai dengan +2 yang berarti tidak terjadi masalah autokorelasi.
4. Uji Heteroskedastisitas
Model regresi yang baik adalah yang homoskedastisitas atau tidak terjadi heterokedastisitas. Dari grafik scatterplot terlihat bahwa
(34)
titik-titik menyebar secara acak di atas maupun di bawah angka 0 pada sumbu Y. Hal ini dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas pada model regresi. Adapun hasil uji heteroskedastisitas dalam penelitian ini dapat dilihat pada gambar 4.2.
Gambar 4.3. Scatterplot Sumber: Output SPSS 16
Gambar scatter plot diatas menjelaskan bahwa data sampel tersebar secara acak dan tidak membentuk suatu pola tertentu. Data tersebar baik berada di atas maupun di bawah angka 0 pada sumbu Y. Hal ini menunjukkan tidak terdapat heterokodestisitas dalam model regresi yang digunakan.
4.2.3. Hasil Uji Regresi Linear Berganda
Analisis regresi yang digunakan dalam penelitian ini adalah regresi linier berganda dimana analisis ini digunakan untuk mengetahui gambaran mengenai pengaruh profitabilitas dan likuidaitas terhadap nilai perusahaan.
(35)
4.2.3.1. Uji Determinasi (R2)
Uji Determinasi digunakan untuk menjelaskan seberapa besar variabel independen yang dipakai pada model dapat menjelaskan variabel dependen. Hasil uji determinasi dapat dilihat pada table berikut :
Tabel 4.4
Koefisen Determinasi- Regresi Berganda
Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R Square Durbin-Watson
1 .789a .622 .617 1.920
a. Predictors: (Constant), CR, ROA b. Dependent Variable: Tobins
Tabel 4.6. memperlihatkan bahwa nilai R Square (R2) sebesar
0,622 atau 62,2% yang berarti bahwa persentase pengaruh variabel independen (return on asset, current ratio) terhadap Tobins Q adalah sebesar 62,2%. Sedangkan sisanya 37,8% dipengaruhi atau dijelaskan oleh variabel lain tidak dimasukkan dalam model penelitian ini.
4.2.4. Pengujian Hipotesis
4.2.4.1. Hasil Uji Parsial (Uji t)
Hasil uji parsial (uji t) digunakan untuk mengetahui gambaran pengaruh profitabilitas (ROA) dan likuiditas (CR) terhadap nilai perusahaan (Tobin’s Q) dengan Kebijakan dividen (DPR) sebagai pemoderasi secara parsial terdapat dalam tabel 4.4 sebagai berikut:
Tabel 4.5
(36)
Coefficientsa
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized Coefficients
T Sig. B Std. Error Beta
1 (Constant) .193 .102 .481 .631
ROA 25.578 1.773 .786 14.427 .000
CR -.035 .092 -.021 -.386 .700
a. Dependent Variable: Tobins Sumber : Output SPSS
Dari table 4.5 diatas di peroleh nilai signikansi ROA sebesar 0.000 dimana nilai ini lebih kecil dari 0,05 yang berarti bahwa variabel profitabilitas (ROA) memiliki pengaruh secara parsial dan positif terhadap nilai perusahaan (Tobin’s Q), sedangakan signifikansi variabel likuiditas (CR) bernilai 0,700 yang lebih besar dari 0,05 yang berarti bahwa likuiditas (CR) tidak berpengaruh secara parsial terhadap nilai perusahaan (Tobin’s Q).
Berdasarkan tabel diatas, maka dapat diperoleh persamaan regresi sebagai berikut:
� �� ′� = , + , � − , + �
Berdasarkan hasil regresi linear diatas didapat nilai konstanta sebesar 0,193 yang artinya apabila semua variabel independen bernilai nol maka nilai variabel dependen sebesar 0,193. Nilai koefisien profitabilitas (ROA) sebesar 25,578 yang berarti bahwa jika nilai profitabilitas (ROA) bertambah satu satuan maka nilai perusahaan (Tobin’s q) bertambah sebesar 25,578 dengan asumsi variabel lain
(37)
tetap. Nilai koefisien likuiditas (CR) sebesar 0,035 yang berarti jika nilai CR naik sebesar satu satuan maka nilai perusahan(Tobins’q) turun sebesar 0,035 dengan asumsi variabel lain tetap.
4.2.4.2. Uji Simultan (Uji F)
Hasil uji simultan (uji F) digunakan untuk menjelaskan pengaruh profitabilitas (ROA) dan likuiditas (CR) secara bersama-sama terhadap nilai perusahaan. Dari hasil analisis data diperoleh hasil uji simultan berikut ini :
Tabel 4.6 Uji Simultan ANOVAb
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 1104.429 2 555.215 106.321 .000a
Residual 670.004 129 5.194
Total 1774.433 131
a. Predictors: (Constant), CR, ROA b. Dependent Variable: Tobins
Dari tabel diatas dapat dilihat bahwa nilai signifikansi sebesar 0,000 dimana nilai ini lebih kecil dari 0,05 yang berarti bahwa profitabilitas (ROA) dan likuiditas (CR) berpengaruh secara simultan terhadap nilai perusahaan (Tobins’q).
4.2.5. Hasil Uji Analisis Regresi Moderasi 1. Hasil Uji Parsial (Uji t)
Hasil Uji Moderated Regresions Analysis (MRA) atau penggunaan variabel moderasi bertujuan untuk melihat sejauh mana variabel moderasi mampu memperlemah atau memperkuat hubungan variabel
(38)
independen terhadap variabel dependen. Dari hasi uji MRA diperoleh hasil sebagai berikut :
Tabel 4.7
Hasil uji MRA (ROA, DPR, ROA.DPR)
Coefficientsa
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized Coefficients
T Sig. B Std. Error Beta
1 (Constant) -.093 .339 -.276 .783 ROA 15.590 2.566 .479 6.076 .000
DPR .417 .370 .062 1.125 .262
X1Z 13.803 2.924 .402 4.721 .000 a. Dependent Variable: Tobins
Model persamaan Moderated Regression Analysis (MRA) yang terbentuk adalah :
� �� �′� = , + , � + , + , � + �
Dari persamaan regresi linear di atas didapat nilai konstanta regresi moderasi profitabilitas dan kebijakan deviden (ROA.DPR) sebesar 0,093 yang berarti apabila variabel independen bernilai nol maka variabel dependen akan bernilai 0,093. Nilai koefisien profitabilitas (ROA) sebesar 15,590 yang berarti jika nilai profitabilitas (ROA) bertambah sebesar satu satuan maka nilai nilai perusahaan (Tobin’s q) bertambah sebesar 15,590 dengan asumsi bahwa variabel lain konstan. Koefisien kebijakan dividen (DPR) sebesar 0,417 yang berarti jika nilai kebijakan dividen bertambah satu satuan maka nilai perusahaan (Tobin’s q) bertambah sebesar 0,417. Nilai koefisien regresi moderasi profitabilitas dan kebijakan dividen (ROA.DPR) sebesar 13,803 yang
(39)
berarti jika nilai koefisien moderasi ini naik sebesar satu satuan maka nilai perusahaan (Tobin’s q) bertambah sebesar 13,803 dengan asumsi variabel lain tetap.
Dari tabel di atas dapat kita lihat bahwa nilai sigifikansi (sig.) hasil uji interaksi ROA.DPR (X1Z) sebesar 0,000 dimana angka ini lebih kecil dari 0,05 yang berarti bahwa hasil uji interaksi ROA.DPR (X1Z) menunjukkan bahwa kebijakan dividen (DPR) mampu memoderasi hubungan profitabilitas (ROA) dengan nilai perusahaan (Tobin’s q).
Tabel 4.8
Hasil uji MRA (CR, DPR, CR.DPR)
Coefficientsa
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized Coefficients
T Sig. B Std. Error Beta
1 (Constant) 2.799 .795 3.521 .001
CR -.244 .293 -.145 -.831 .407
DPR 1.604 .812 .240 1.976 .050
X2Z .039 .290 .027 .135 .893
a. Dependent Variable: Tobins
Model persamaan Moderated Regression Analysis (MRA) yang terbentuk adalah :
� �� �′� = , − , + , + , + �
Nilai konstanta regresi moderasi likuiditas dan kebijakan dividen (CR.DPR) sebesar 2,799 yang berarti jika variabel independen bernilai nol maka variabel nilai perusahaan (Tobin’s q) bernilai 2,799. Nilai koefisien likuiditas (CR) sebesar 0,244 yang berarti jika nilai variabel ini bertambah sebesar satu satuan maka nilai perusahaan (Tobin’s q)
(40)
berkurang sebesar 0,244 dengan asumsi variabel lain konstan. Nilai koefisien kebijakan dividen (DPR) sebesar 1,604 yang berarti jika nilai kebijakan dividen (DPR) bertambah sebesar satu satuan maka nilai perusahaan (Tobins’q) bertambah sebesar 1,604 dengan asumsi variabel lain konstan. Nilai koefisien moderasi likuiditas dan kebijkan dividen (CR.DPR) sebesar 0,039 yang berarti jika nilai koefisien moderasi ini bertambah sebesar satu satuan maka nilai perusahaan bertambah sebesar 0,039 dengan asumsi variabel lain tetap.
Dari tabel di atas juga dapat kita lihat bahwa nilai signifikansi uji interaksi CR.DPR (X2Z) sebesar 0,893 dimana nilai ini lebih besar dari 0,05 yang memiliki arti bahwa bahwa hasil uji interaksi CR.DPR memperlihatkan bahwa kebijakan dividen tidak mampu memoerasi hubungan antara likuiditas (CR) dengan nilai perusahaan (Tobin’s q).
2. Hasil Uji Koefisien Determinasi Tabel 4.9
Koefisien Determinasi Regresi MRA: Model 1
Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R Square Durbin-Watson
1 .843a .711 .704 1.968
a. Predictors: (Constant), X1Z, ROA, DPR b. Dependent Variable: Tobins
Hasil uji koefisien determinasi pada tabel 4.9 menunjukkan nilai R Square (R2) sebesar 0,711 atau 71,1%, nilai ini menunjukkan bahwa variabel nilai perusahaan dapat dijelaskan sebesar 71,1%, berarti bahwa
(41)
persentase pengaruh variabel independen (return on asset, current ratio) terhadap Tobins Q adalah sebesar nilai koefisien determinasi atau 71,1%. Sedangkan sisanya 28,9% dipengaruhi atau dijelaskan oleh variabel lain tidak dimasukkan dalam model penelitian ini.
Tabel 4.10
Koefisien Determinasi Regresi MRA : Model 2
Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R Square Durbin-Watson
1 .277a .077 .055 1.980
a. Predictors: (Constant), X2Z, DPR, CR b. Dependent Variable: Tobins
Hasil uji koefisien determinasi pada tabel 4.9 menunjukkan nilai R Square (R2) sebesar 0,077 atau 7,7%, nilai ini menunjukkan bahwa
variabel nilai perusahaan dapat dijelaskan sebesar 7,7%, berarti bahwa persentase pengaruh variabel independen (return on asset, current ratio) terhadap Tobins Q adalah sebesar nilai koefisien determinasi atau 7,7%%. Sedangkan sisanya 92,3% dipengaruhi atau dijelaskan oleh variabel lain tidak dimasukkan dalam model penelitian ini.
4.3. Pembahasan
Pada bagian ini akan disajikan interpretasi hasil pengujian statistik dengan menggunakan regresi berganda. Berdasarkan kajian teori di atas menghasilkan empat hipotesis, keempat hipotesis tersebut akan dibahas pada bagian berikut ini. 1. Return on Asset (ROA) berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai
(42)
Berdasarkan hasil uji statistik pada tabel 4.5, dapat dilihat bahwa Return on Asset (ROA)memiliki nilai signifikansi 0,000< 0,05 dan nilai koefisien β positif yaitu 25,578. Hal ini menunjukkan bahwa variabel Return on Asset (ROA) berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan (Tobins), kesimpulannya hipotesis pertama dapat diterima. Hasil temuan ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Nurhayati (2008) yang menyatakan bahwa penciptaan nilai perusahaan dipengaruhi oleh kemampuan perusahaan memperoleh laba ternyata terbukti, yaitu bahwa Return On Asset berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini mendukung signaling theory yang menyatakan bahwa perusahaan yang mempunyai earning yang semakin meningkat merupakan signal bahwa perusahaan tersebut mempunyai prospek bagus di masa yang akan mendatang.
Hasil penelitian juga didukung Raharjo (2005) yang menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap perubahan harga saham perusahaan perbankan. Hasil penelitian ini juga didukung oleh Lestroyini (2008) dan Jhojor (2009). Profitabilitas menunjukkan tingkat keuntungan bersih yang mampu diraih oleh perusahaan pada saat menjalankan operasinya.
Profitabilitas meningkatkan nilai perusahaan karena profitabilitas merupakan ukuran kinerja finansial perusahaan. profitabilitas yang tinggi menunjukkan prospek yang baik sehingga investor akan merespon sinyal positif dari kemajuan kinerja finansial perusahaan dan meningkatkan nilai perusahaan.
2. Likuiditas berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan
(43)
Pengujian hipotesis mengenai pengaruh variabel likuiditas yang diproksikan dengan current ratio (CR) terhadap nilai perusahaan menunjukkan nilai koefisien sebesar -0,035 dengan signifikansi sebesar 0,700. Dengan nilai signifikansi diatas 0,05 menunjukkan bahwa current ratio tidak berpengaruh signifikan. Maka hal ini berarti bahwa current ratio memiliki pengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Dengan demikian hipotesis kedua ditolak.
Likuiditas dalam teori berhubungan positif dengan nilai perusahaan. Semakin tinggi likuiditas maka nilai perusahaan tinggi dan semakin rendah likuiditas maka nilai perusahaan rendah. Kemampuan kas yang tinggi akan berdampak terhadap kemampuan kewajiban jangka pendek perusahaan dan berdampak positif terhadap nilai perusahaan. Likuiditas secara parsial dalam penelitian ini berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Ini mengindikasikan bahwa likuiditas tidak terlalu dipertimbangkan oleh pihak eksternal perusahaan dalam melakukan penilaian sebuah perusahaan dan memiliki pengaruh negatif tidak signifikan terhadap perubahan harga saham sebuah perusahaan.
Hasil penelitian ini berbeda dengan penelitian Mahendra (2011) yang mengatakan bahwa likuiditas berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Perbedaan ini dikarenakan current ratio yang rendah dapat berdampak pada penurunan harga saham karena current ratio tidak menambah laba perusahaan melainkan menaikkan angka cash flows sedangkan jika terlalu tinggi dapat dapat mengurangi kemampuan laba perusahaan karena banyaknya dana yang menganggur.
(44)
3. Return On Asset (ROA) dan Likuiditas berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil uji statistik pada tabel 4.6, dapat dilihat bahwa Return on Asset (ROA) dan Likuiditas (CR) memiliki nilai signifikansi 0,000< 0,05 dan nilai koefisien β positif. Hal ini menunjukkan bahwa variabel Return on Asset (ROA) dan Likuiditas (CR) secara bersama-sama berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan (Tobins), kesimpulannya hipotesis ketiga dapat diterima. 4. Kebijakan Dividen Memoderasai Hubungan Return On Asset (ROA)
dengan nilai perusahaan
Hasil statistik interaksi Return On Asset dan kebijakan dividen (ROA.DPR) menghasilkan koefisien sebesar 13,803 dengan tingkat signifikansi sebesar 0,000 yang lebih kecil dari 0,05, dimana dengan hasil ini membuktikan bahwa kebijakan dividen yang diproksikan dengan Dividend Payout Ratio (DPR) mampu memoderasi hubungan antara ROA dan nilai perusahaan, maka hipotesis ketiga dapat diterima.
Masuknya kebijakan dividen mampu secara signifikan memoderasi hubungan antara pengaruh profitabilitas yang diproksikan dengan Return On Asset (ROA) terhadap nilai perusahaan. Hasil ini didukung dengan penelitian yang dilakukan Erlangga (2009), dengan hasil menunjukkan bahwa kebijakan dividen dapat memoderasi hubungan antara profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Kebijakan dividen mampu meningkatkan dan menurunkan nilai perusahaan pada saat profitabilitas tinggi maupun profitabilitas rendah. Sekaligus penelitian ini tidak mendukung penelitian yang dilakukan Alfredo (2011) yang menyatakan bahwa
(45)
kebijakan dividen tidak mampu memoderasi hubungan profitabilitas dengan nilai perusahaan.
5. Kebijakan Dividen Tidak Memoderasi Hubungan Antara Likuiditas Dengan Nilai Perusahaan
Hasil uji interaksi likuiditas yang diproksikan dengan current ratio (CR) dan kebijakan dividen yang diproksikan dengan DPR (CR.DPR) menghasilkan koefisien sebesar 0,039 dengan tingkat signifikansi sebesar 0,893 yang lebih besar dari 0,05, dimana dengan hasil ini membuktikan bahwa kebijakan dividen yang diproksikan dengan Dividend Payout Ratio (DPR) tidak mampu memoderasi hubungan antara current ratio (CR) terhadap nilai perusahaan (Tobin’s Q), dengan demikian penelitian ini tidak dapat menerima hipotesis keempat yang menyatakan bahwa kebijakan dividen mampu memoderasi hubungan antara likuiditas terhadap nilai perusahaan.
Penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan Mahendra (2011) yang menyatakan bahwa kebijakan dividen tidak mampu memoderasi hubungan antara likuiditas terhadap nilai perusahaan. Kebijakan dividen mampu meningkatkan nilai perusahaan pada saat likuiditas tinggi dan kebijakan dividen dapat menurunkan nilai perusahaan pada saat likuiditas rendah.
Hasil ini tidak mendukung penelitian yang dilakukan oleh Erlangga (2009) dengan hasil penelitian menunjukkan bahwa kebijakan dividen dapat memoderasi hubungan antara kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan. Dan tidak juga mendukung penelitian yang dilakukan oleh Sutrisno (1999) yang menguji faktor-faktor yang berpengaruh terhadap dividend payout ratio. Nilai positif dalam
(46)
variabel current ratio ini menunjukkan bahwa adanya peningkatan jumlah aktiva lancar dalam perusahaan maka akan meningkatkan dividend payout ratio. Semakin likuid perusahaan maka akan semakin besar kemungkinan pembayaran yang dilakukan oleh perusahaan tersebut. Meningkatnya current ratio juga dapat meningkatkan harapan investor terhadap kemampuan perusahaan untuk membagikan dividen. Mollah dan Keasen (2000) menyatakan bahwa likuiditas merupakan variabel penting yang dipertimbangkan oleh manajemen dalam penentuan kebijakan dividen.
(47)
BAB V
SIMPULAN DAN SARAN
5.1. Simpulan
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh profitabilitas dan likuiditas terhadap nilai perusahaan dengan kebijakan dividen sebagai variabel moderating. Penelitian ini menggunakan menggunakan SPSS versi 22 untuk melakukan uji regresi linear. Dari hasil uji Moderated Regression Analysis dan pembahasan yang telah diuraikan sebelumnya diperoleh kesimpulan sebagai berikut ini :
1. Profitabilitas yang diproksikan dengan Return On Asset (ROA) berpengaruh positif dan signifikan. Dengan nilai koefisien 25,578 dengan nilai signifikansi sebesar 0,000.
2. Likuiditas yang diproksikan dengan current ratio (CR) berpengaruh negatif dan tidak signifikan. Dengan nilai koefisien -0,035 dan nilai signifikansi 0,700.
3. Return On Asset (ROA) dan Likuiditas (CR) secara bersama-sama berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan dengan nilai signifikansi 0,000.
4. Kebijakan dividen yang diproksikan dengan dividend payout ratio (DPR) mampu memoderasi hubungan antara Return On Asset terhadap nilai perusahaan (Tobins Q), yaitu memperkuat hubungan profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
(48)
5. Kebijakan dividen yang diproksikan dengan divident payaout ratio (DPR) tidak mampu memoderasi hubungan antara Current Ratio (CR) terhadap nilai perusahaan (Tobins Q), yaitu memperlemah hubungan likuiditas terhadap nilai perusahaan.
5.2. Keterbatasan Penelitian
Penelitian ini memiliki keterbatasan yaitu :
1. Penelitian ini dalam menganalisis nilai perusahaan dengan menggunakan dua variabel independen saja dengan penggunaan variabel moderating. 2. Terbatas pada perusahaan Maufaktur , sehingga hasil penelitian ini hanya
mewakili informasi keuangan yang ada pada perusahaan Manufaktur. 3. Terbatas pada periode pengamatan yang hanya selama empat tahun yaitu
tahun 2011-2014.
5.3. Saran
Berdasarkan kesimpulan dan keterabatasan penelitian yang diuraikan sebelumnya maka saran dalam penelitian ini adalah :
1. Penelitian berikutnya diharapkan dapat menambahkan variabel lain dalam meneliti nilai perusahaan dan menggunakan kebijakan dividen sebagai variabel moderasi.
2. Bagi penelitian selanjutnya, objek penelitian agar ditambah menjadi seluruh perusahaan yang ada di Bursa Efek Indonesia (BEI), sehingga hasil penelitian dapat digeneralisasi. Interval periode penelitian agar ditambah sehingga sampel yang diperoleh lebih akurat.
(49)
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
2.1. Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan merupakan kondisi tertentu yang telah dicapai oleh suatu perusahaan sebagai gambaran dari kepercayaan masyarakat terhadap perusahaan setelah melalui proses kegiatan selama beberapa tahun, yaitu sejak perusahaan tersebut didirikan sampai dengan saat ini. Meningkatnya nilai perusahaan adalah sebuah prestasi, yang sesuai dengan keinginanan para pemiliknya, karena dengan meningkatnya nilai perusahaan, maka kesejahteraan para pemilik juga akan meningkat. Menurut Fama (1998 : 827), menyatakan bahwa
Nilai perusahaan akan tercermin dari harga sahamnya. Harga pasar dari saham perusahaan yang terbentuk antara pembeli dan penjual disaat terjadi transaksi disebut nilai pasar perusahaan, karena harga pasar saham dianggap cerminan dari nilai aset perusahaan sesungguhnya. Nilai perusahaan yang dibentuk melalui indikator nilai pasar saham sangat dipengaruhi oleh peluang-peluang investasi.
Adanya peluang investasi dapat memberikan sinyal positif tentang pertumbuhan perusahaan dimasa yang akan datang, sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan. Harga saham juga dapat sebagai indikator keberhasilan manajemen dalam mengelola aktiva perusahaan, sedangkan nilai perusahaan publik ditentukan oleh pasar saham. Semakin tinggi harga saham, maka nilai perusahaan dan kemakmuran pemegang saham juga akan meningkat. Menurut Van Horne (1971:196) “Value is represented by the market price of the company’s common stock which in turn, is a function of firm’s investment, financing and dividend decision”. Sukamulja (2004) menyatakan bahwa
(50)
Salah satu rasio yang dinilai bisa memberikan informasi paling baik adalah
Tobin’s Q, karena rasio ini bisa menjelaskan berbagai fenomena dalam
kegiatan perusahaan, seperti misalnya terjadinya perbedaan cross-sectional dalam pengambilan keputusan investasi serta hubungan antara kepemilikan saham manajemen dan nilai perusahaan. Tobin’s Q memasukkan semua unsur hutang dan modal saham perusahaan, tidak hanya unsur saham biasa.
Perusahaan dengan Tobin’s Q yang tinggi biasanya mememiliki brand image
perusahaan yang sangat kuat. Faktor penentu dari penghitungan nilai
perusahaan dengan Tobin’s Q adalah variabel nilai pasar ekuitas, nilai buku
dari total utang dan nilai buku dari total ekuitas dimana variabel-variabel tersebut dianggap cukup signifikan dalam menghitung nilai perusahaan.
2.2. Profitabilitas
Rasio profitabilitas merupakan faktor yang harus mendapat perhatian penting, karena untuk dapat melangsungkan hidupnya, perusahaan harus dalam keadaan menguntungkan (Profitable). Oleh karena itu pemilik perusahaan terutama sekali dari pihak manajeman harus berusaha meningkatkan keuntungan perusahaan demi kelangsungan masa depan perusahaan. Afrida (2013) menyatakan bahwa
Rasio profitabilitas menunjukkan kemanpuan suatu perusahaan untuk menghasilkan laba dengan modal yang ditanamkan di dalam perusahaan tersebut. Pada rasio-rasio profitabilitas, seluruh pengukuran rasio akan menunjukan kondisi yang lebih baik jika jumlahnya atau angkanya semakin besar. Sebaliknya menunjukan kondisi yang semnakin jelek jika angka rasionya semakin kecil.
Profitabilitas menurut Kasmir (2010:196) “merupakan rasio untuk menilai
kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan”. Intinya adalah penggunaan
rasio ini menunjukan efisiensi perusahaan.
Guimares dan Nossa dalam Brazilian Business Review (2010) mengatakan
bahwa “Profitability measure the company’s ability to generate profit”. Mereka menjelaskan bahwa profitabilitas mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba.
(51)
Rasio profitabilitas menggambarkan kemampuan perusahaan dalam meningkatkan labanya melalui semua kemampuan dan sumber yang ada sehingga diketahui untuk mengukur tingkat efisiensi usaha dan keuntungan yang dicapai oleh bank tersebut. Untuk mengukur kemampuan bank memperoleh keuntungan dapat menggunakan rasio profitabilitas tergantung pada informasi yang diambil dari laporan keuangan. Rasio profitabilitas merupakan gambaran kemampuan perusahaan untuk mendapatkan laba profitabilitas terdiri dari :
1. Margin laba (Profit Margin)
Menunjukkan berapa besar presentase pendapatan bersih yang diperoleh dari penjualan. Semakin besar rasio ini semakin baik karena dianggap kemampuan perusahaan dalam mendapatkan laba cukup tinggi.
2. Return On Investment (ROI)
Menunjukkan berapa persen diperoleh laba bersih bila diukur dari modal pemilik. Dalam rasio ini jika semakin besar semakin bagus.
3. Return On Asset (ROA)
Rasio ini menggambarkan keberhasilan manajemen dalam menghasilkan laba secara keseluruhan dengan cara membandingkan antara laba sebelum pajak dengan total aset. ROA juga menggambarkan perputaran aktiva diukur dari volume penjualan. Semakin besar ROA suatu perusahaan, maka semakin besar pula tingkat keuntungan yang dicapai perusahaan tersebut dan semakin baik pula posisi perusahaan tersebut dari penggunaan aset. Semakin kecil rasio ini mengindikasikan kurangnya kemampuan
(52)
manajemen perusahaan dalam hal mengelolah aktiva untuk meningkatkan pendapatan dan atau menekan biaya.
ROA merupakan rasio yang menunjukkan kemampuan manajemen dalam meningkatkan keuntungan perusahaan sekaligus untuk menilai kemampuan manajemennya dalam mengendalikan biaya-biaya, maka dengan kata lain dapat menggambarkan produktivitas bank tersebut. ROA dingunakan untuk menganalisis tingkat profitabilitas. ROA dihitung dengan cara membandingkan laba bersih dengan total aset atau aktivanya.
4. Return On Equity (ROE)
Return on Equity adalah perbandingan antara laba bersih setelah pajak dengan modal sendiri (equity) merupakan indikator yang amat penting bagi para pemegang saham dan calon investor untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba bersih yang dikaitkan dengan pembayaran dividen.
Kenaikan rasio ini berarti terjadi kenaikan laba bersih dari laba yang bersangkutan yang selanjutnya dikaitkan dengan peluang kemungkinan pembiayaan dividen oleh perusahaan. Semakin besar rasio ini menunjukkan kemampuan modal disetor bank dalam menghasilkan laba pemegang saham semakin besar. Seberapa besar kemampuan bank memperoleh keuntungan terhadap modal yang ia tanamkan. Untuk mengukur kemampuan bank memperoleh keuntungan terhadap kepentingan pemilik.
(53)
Rasio likuiditas menurut Fred Weston yang dikutip oleh Kasmir (2010.129)
menyatakan bahwa “rasio likuiditas (liquidity ratio) merupakan rasio yang menggambarkan kemampuan suatu perusahaan untuk memenuhi kewajiban (utang)
jangka pendek”. Sedangkan menurut Munawir (2007:31) ”likuiditas adalah
menujukan kemampuan suatu perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangan yang harus segera dipenuhi, atau kemampuan perusahaan untuk memenuhi
kewajiban keuangan pada saat ditagih”. Sehingga dapat disimpulkan bahwa
likuiditas adalah kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangan jangka pendeknya yang segera harus dipenuhi. Untuk menilai likuiditas perusahaan terdapat beberapa rasio yang dapat digunakan sebagai alat ukur untuk menganalisa dan menilai posisi likuiditas perusahaan yaitu:
1. Current Ratio
Current ratio adalah membandingkan antara total aktiva lancar dengan kewajiban lancar (current assets/current liabilities). Current assets merupakan pos-pos yang berumur satu tahun atau kurang, atau siklus operasi usaha yang normal yang lebih besar. Current liabilities merupakan kewajiban pembayaran dalam satu tahun atau siklus operasi yang normal dalam usaha. Tersedianya sumber kas untuk memenuji kewajiban tersebut berasal dari kas atau konversi kas dari aktiva lancar. Tunggal (1995:154)
menyatakan “current ratio menunjukan tingkat keamanan (margin of safety) kreditor jangka pendek, atau kemampuan perusahaan untuk membayar hutang-hutang tersebut.
(54)
Rasio ini disebut juga sebagai acid test ratio, yaitu perbandingan antara aktiva lancar dikurangi persediaan dengan utang lancar (Munawir 2007:74). Rasio ini merupakan ukuran kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajibannya dengan tidak memperhitungkan persediaan, karena menganggap persediaan memerlukan waktu lama untuk direalisasi menjadi kas, walaupun pada kenyataannya mungkin persediaan lebih likuid dari piutang.
3. Cash Ratio
Kasmir (2010:138) menjelaskan bahwa “rasio kas atau cash ratio merupakan alat yang digunakan untuk mengukur seberapa besar uang kas
yang tersedia untuk membayar utang”. Ketersediaan uang kas dapat
menunjukkan dari tersedianya dana kas atau yang setara dengan kas seperti rekening giro atau tabungan di bank (yang dapat ditarik setiap saat).
2.4. Kebijakan Dividen
Kebijakan dividen merupakan suatu keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau akan ditahan dalam bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi di masa yang akan datang. Beberapa teori kebijakan dividen yang dikemukakan oleh (Dermawan Sjahrial, 2006:102) antara lain :
1. Teori Dividen Tidak Relevan
Modigliani dan Miller (MM) berpendapat, nilai suatu perusahaan tidak ditentukan oleh besar kecilnya Dividen Payout Ratio, tapi ditentukan oleh laba bersih sebelum pajak dan kelas risiko perusahaan. Jadi menurut MM, dividen tidak relevan untuk diperhitungkan karena tidak akan meningkatkan kesejahteraan pemegang saham. Menurut MM kenaikan nilai perusahaan
(55)
dipengaruhi oleh kemampuan perusahaan untuk mendapatkan keuntungan atau earning power dari asset perusahaan.
2. Teori the Bird in the hand
Gordon dan Lintner menyatakan bahwa biaya modal sendiri perusahaan akan naik jika Dividen Payout rendah karena investor lebih suka menerima dividen dari pada capital gains. Menurut mereka, investor memandang dividend yield lebih pasti dari pada capital gains yield. Kebanyakan pemilik saham lebih menyukai pembayaran dividen saat ini daripada menundanya untuk direalisasi dalam bentuk capital gain. Tarif pajak capital gain memang sering lebih rendah daripada untuk dividen, namun para pemilik saham banyak yang lebih menyukai dividen saat ini, karena dengan pembayaran dividen sekarang maka penerimaan uang tersebut sudah pasti, sedangkan apabila ditunda akan kemungkinan bahwa apa yang diharapkan melesat.
3. Teori Perbedaan Pajak
Teori ini diajukan oleh Litzenberger dan Ramaswamy menyatakan bahwa karena adanya pajak terhadap keuntungan dividen dan capital gains, para investor lebih menyukai capital gains karena dapat menunda pembayaran pajak. Oleh karena itu investor mensyaratkan suatu tingkat keuntungan yang lebih tinggi pada saham yang memberikan dividend yield tinggi, capital gains yield rendah dari pada saham dengan dividend yield rendah, capital gains yield tinggi. Jika pajak atas dividend lebih besar dari pajak atas capital gains, perbedaan ini akan makin terasa. Suatu teori yang menyatakan bahwa karena adanya pajak terhadap dividen dan capital gains maka para investor lebih menyukai capital gains karena dapat menunda pembayaran pajak.
4. Teori Signaling Hypothesis
Menyatakan bahwa, jika ada kenaikan dividen sering kali diikuti dengan kenaikan harga saham. Terdapat bukti empiris bahwa jika ada kenaikan dividen, sering diikuti dengan kenaikan harga saham. Sebaliknya penurunan dividen pada umumnya menyebabkan harga saham turun. Fenomena ini dapat dianggap sebagai bukti bahwa para investor lebih menyukai dividen dari pada capital gains.
5. Teori Clientele Effect
Teori ini menyatakan bahwa kelompok (clientele) pemegang saham yang berbeda akan memiliki preferensi yang berbeda terhadap kebijakan dividen perusahaan. Kelompok pemegang saham yang membutuhkan penghasilan saat ini lebih menyukai suatu Dividend Payout Ratio yang tinggi. Sebaliknya kelompok pemegang saham yang tidak begitu membutuhkan uang saat ini lebih senang jika perusahaan menahan sebagian besar laba bersih perusahaan.
Kebijakan dividen penting karena dua alasan, yaitu: 1. pembayaran dividen akan mempengaruhi harga saham.
(56)
2. pendapatan yang ditahan (retained earning) biasanya merupakan sumber tambahan modal sendiri yang terbesar dan terpenting untuk pertumbuhan perusahaan.
Kebijakan dividen yang dipilih oleh perusahaan sudah tentu harus melewati pertimbangan yang matang agar tidak timbul masalah bagi perusahaan dikemudian hari. Menurut (Dermawan Sjahrial, 2006:108) faktor-faktor yang mempengaruhi besar kecilnya dividen yang akan dibayarkan antara lain:
1. Posisi Solvabilitas Perusahaan
Apabila perusahaan dalam keadaan insolvensi atau solvabilitinya kurang menguntungkan, biasanya perusahaan tidak membagikan laba. Hal ini disebabkan karena laba yang diperoleh lebih banyak digunakan untuk memperbaiki posisi struktur modalnya.
2. Posisi Likuiditas Perusahaan
Dividen kas merupakan arus kas keluar bagi perusahaan. Oleh karena itu bila perusahaan membayarkan dividen berarti harus menyediakan uang kas yang cukup banyak dan hal ini akan menurunkan tingkat likuiditas perusahaan. Perusahaan dengan likuiditas kurang baik cenderung membagikan dividen yang lebih kecil dibandingkan perusahaan yang likuiditasnya lebih baik.
3. KebutuhanUntuk Melunasi Hutang
Semakin banyak hutang yang harus dibayar, maka semakin besar dana yang harus disediakan. Di samping itu dengan jatuh temponya hutang, berarti dana hutang tersebut harus diganti. Alternatif mengganti dana hutang tersebut bisa dengan cara mencari hutang baru ataupun dengan sumber dana internal dengan cara memperbesar laba ditahan. Hal ini tentunya akan memperkecil Dividend Payout Ratio (DPR).
4. Rencana Perluasan
Semakin pesat perluasan yang dilakukan, maka semakin besar dana yang dibutuhkan. Kebutuhan dana tersebut dapat dipenuhi baik dari hutang, menambah modal sendiri, ataupun dari sumber dana internal dengan cara memperbesar laba ditahan yang akhirnya akan memperkecil Dividend Payout Ratio (DPR).
5. Kesempatan Investasi
Semakin terbuka kesempatan investasi, maka semakin kecil dividen yang dibayarkan sebab dananya akan digunakan untuk memperoleh kesempatan investasi tersebut.
6. Stabilitas Pendapatan
Perusahaan yang pendapatannya stabil tidak perlu menyediakan kas yang banyak untuk berjaga-jaga, sedangkan perusahaan yang pendapatannya
(57)
tidak stabil harus menyediakan kas yang banyak untuk berjaga-jaga. Hal ini mengakibatkan perusahaan yang pendapatannya tidak stabil akan memperkecil Dividend Payout Ratio-nya.
7. Pengawasan Terhadap Perusahaan
Terkadang pemilik tidak mau kehilangan kendali terhadap perusahaan. Oleh karena itu perusahaan cenderung mencari sumber dana dari modal sendiri. Kemungkinan akan masuk investor baru tentunya akan mengurangi kendali pemilik lama atas perusahaan. Jika dibelanjai dari hutang risikonya cukup besar. Hal itulah yang menyebabkan perusahaan akan cenderung tidak membagi dividen.
2.5. Kerangka Konseptual
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis ada tidaknya serta kuat lemahnya hubungan antara variabel dependen berupa nilai perusahaan dan kebijakan dividen sebagai variabel pemoderasi dengan variabel independen berupa profitabilitas dan likuiditas. Penelitian ini diharapkan dapat membuktikan bahwa variabel-variabel tersebut berpengaruh terhadap nilai perusahaan dan kebijakan dividen sebagai pemoderasi variabel. Berdasarkan tinjauan pustaka, penelitian terdahulu yang sudah diuraikan, maka kerangka konseptual ini dapat digambarkan pada gambar berikut:
Gambar 2.1 Kerangka Konseptual
Nilai Perusahaan
(Y) Kebijakan Dividen
(Z)
Profitabilitas (X1)
(1)
serta Kak Clara Febrina Sari Br Hutahaean dan Ester Venny Junita Br Simanjuntak adik tersayang atas kasih sayang dan dukungan yang telah diberikan kepada penulis.
6. Teman dan sahabat Penulis Novita Sari Sitepu, Henni E.N Sipahutar, Sandy Rama Putra, Maria Ratna Saudur Siburian, teman – teman alumni grup AK-C Politeknik Negeri Medan dan teman - teman lainnya yang telah memberikan dukungan, motivasi, kerjasama, saran, dan waktu hingga terselesaikannya skripsi ini.
Penulis menyadari bahwa skripsi ini jauh dari kesempurnaan yang disebabkan keterbatasan penulis dalam pengetahuan. Oleh karena itu, penulis mengharapkan saran yang membangun sehingga skripsi ini dapat dijadikan acuan dalam penulisan karya-karya ilmiah selanjutnya. Akhir kata, penulis berharap semoga skripsi ini bermanfaat bagi para pembaca.
Medan, Januari 2016 Penulis
Sartika Helen Talenta Br Simanjuntak NIM. 130522052
(2)
vi DAFTAR ISI
Halaman
LEMBAR PERNYATAAN ... i
ABSTRAK ... ii
ABSTRACT ... iii
KATA PENGANTAR ... iv
DAFTAR ISI ... vi
DAFTAR TABEL ... viii
DAFTAR GAMBAR ... ix
DAFTAR LAMPIRAN ... x
BAB 1. PENDAHULUAN ... 1
1.1 Latar Belakang Penelitian ... 1
... 1.2 Perumusan masalah ... 7
1.3 Tujuan Pembahasan ... 8
1.4 Manfaat Penelitian ... 8
BAB 2. TINJAUAN PUSTAKA ... 9
2.1 Nilai Perusahaan ... 9
2.2 Profitabilitas ... 10
2.3 Likuiditas ... 13
2.4 Kebijakan Deviden ... 14
2.5 Kerangka Konseptual ... 17
2.5.1 Hubungan Antar Variabel ... 18
2.5.1.1 Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan . 18 2.2.1.2 Pengaruh Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan ... 18
2.5.1.3Moderasi Kebijakan Deviden pada Profitabilitas terhadap Nilai Perusaan ... 19
2.5.1.4 Moderasi Kebijakan Deviden pada Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan ... 21
2.6 Hipotesis ... 22
2.7 Penelitian Terdahulu ... 22
BAB 3. METODE PENELITIAN ... 27
3.1 Jenis Penelitian ... 27
3.2 Tempat dan Waktu Penelitian... 27
3.3 Batasan Operasional ... 27
3.4 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel ... 27
3.5 Skala Pengukuran Variabel ... 28
3.5.1 Variabel Independen ... 28
3.5.2 Variabel Dependen ... 29
3.5.3 Variabel Moderasi ... 30
(3)
3.7 Jenis dan Sumber Data ... 35
3.8 Metode Pengumpulan Data ... 36
3.9 Metode Analisis Data ... 36
3.9.1 Analisis Deskriptif ... 36
3.9.2 Uji Asumsi Klasik ... 36
3.9.3 Regresi Linier Berganda ... 39
3.9.3.1 Uji Koefisien Determinasi ... 40
3.9.4 Pengujian Hipotesis ... 41
3.9.4.1 Uji Simultan (uji-F) ... 41
3.9.4.2 Uji Parsial(uji-t) ... 42
3.9.5 Analisis Regresi Moderasi ... 43
BAB 4. HASIL DAN PEMBAHASAN ... 44
4.1 Data Penelitian ... 44
4.2 Analisis Hasil Penelitian ... 44
4.2.1 Hasil Uji Statistik Deskriptif ... 44
4.2.2 Uji Asumsi Klasik ... 45
4.2.3 Hasil Uji Regresi Linear Berganda ... 49
4.2.3.1 Uji Determinasi (R2) ... 50
4.2.4 Pengujian Hipotesis ... 50
4.2.4.1 Hasil Uji Parsial (uji-t) ... 50
4.2.4.2 Hasil Uji Simultan (uji-F) ... 52
4.2.5 Hasil Uji Analisis Regresi Moderasi ... 52
4.3 Pembahasan ... 56
BAB 5. SIMPULAN DAN SARAN ... 62
5.1 Simpulan ... 62
5.2 Keterbatasan Penelitian ... 63
5.3 Saran ... 63
DAFTAR PUSTAKA ... 64
(4)
viii DAFTAR TABEL
No. Tabel Judul Halaman
Tabel 2.1 Ringkasan Penelitian Terdahulu ...25
Tabel 3.1 Defenisi Operasional Variabel ...30
Tabel 3.2 Sampel Penelitian ...32
Tabel 4.1 Uji Statistik Deskriptif ...44
Tabel 4.2 Uji Multikolineritas ...57
Tabel 4.3 Uji Autokorelasi ...48
Tabel 4.4 Koefisien Determinasi Regresi Berganda ...50
Tabel 4.5 Uji Parsial ROA (X1), CR (X2), Tobin’s Q (Y) ...51
Tabel 4.6 Uji Simultan ...52
Tabel 4.7 Hasil Uji MRA (ROA, DPR, ROA.DPR) ...53
Tabel 4.8 Hasil Uji MRA (CR, DPR, CR.DPR) ...54
Tabel 4.9 Koefisien Determinasi Regresi MRA: Model 1 ...55
(5)
DAFTAR GAMBAR
No. Gambar Judul Halaman
Gambar 2.1. Kerangka Konseptual ... 17
Gambar 4.1. Histogram ... 46
Gambar 4.2. Normal P-P Plot ... 46
(6)
x DAFTAR LAMPIRAN
No. Lampiran Judul Halaman Lampiran 1. Data Sampel Perusahaan ... 67 Lampiran 2. Data Variabel Perusahaan Tahun 2011-2014 ... 68 Lampiran 3. Hasil Output SPSS 22 ... 69