ALTMAN’S Z-SCORE MODEL

Halaman 41 Pertama, terdapat pertanyaan mengenai bagaimana menetapkan rencana peringkat seperti peringkat obligasi pada tingkat pertama. Kedua, terdapat masalah mengenai indikator-indikator yang saling bertentangan. Misalnya permasalahan bagaimana seorang analis mengevaluasi suatu perusahaan yang memiliki peringkat baik dalam fixed-charge coverage tetapi buruk dalam leverage keuangan. Pendekatan yang lebih tepat membutuhkan sesuatu yang lebih ilmiah daripada sekedar pendapat subjektif seorang analis bahwa coverage harus ditimbang dua kali sama berat dengan leverage , atau sebaliknya. Solusi untuk kedua permasalahan ini terletak pada pembentukan suatu hubungan statistik antara rasio-rasio keuangan dan kegagalan. Yang pertama adalah mengumpulkan data mengenai pengalaman kegagalan dari populasi. Selanjutnya, metode statistik digunakan untuk menentukan rasio-rasio keuangan yang bisa diandalkan dalam memrediksikan kegagalan. Dengan menggunakan model yang didapatkan dari prediktor-prediktor terbaik, kemudian seorang analis dapat memberikan peringkat kepada perusahaan-perusahaan berdasarkan seberapa dekat profil keuangan suatu perusahaan menyerupai profil perusahaan yang gagal. Salah satu model untuk memrediksikan kegagalan adalah Altman’s Z-Score Model , sebagai berikut: Z = 0.012 X 1 + 0.014 X 2 + 0.033 X 3 + 0.006 X 4 + 0.999 X 5. Di mana: X 1 = working capital total assets. X 2 = retained earnings total assets. X 3 = earnings before interest and taxes total assets. X 4 = market value of equity total liabilities. X 5 = sales total assets. Altman 1993 menggunakan analisis diskriminan dengan menyusun suatu model untuk memrediksikan kebangkrutan suatu perusahaan. Altman mengambil 66 Halaman 42 sampel perusahaan manufaktur yang terdiri atas 33 perusahaan bangkrut dan 33 perusahaan tidak bangkrut. Altman mengkombinasikan rasio-rasio keuangan tertentu yang dia yakini memiliki kekuatan prediksi paling superior , bukan hanya sekedar rasio keuangan secara individu. Altman mengambil 5 rasio, memberi bobot berdasarkan urutan rasio keuangan yang paling penting, kemudian mengkombinasikan rasio-rasio keuangan tersebut untuk memperoleh Z-Score . Jika Z-Score kurang dari 1.8, maka perusahaan tersebut memiliki risiko failure yang tinggi, dan jika tidak ada tindakan perbaikan yang dilakukan, perusahaan akan mengalami kebangkrutan dalam jangka waktu 2 tahun. Jika Z-Score antara 1.8 dan 3.0, maka hal ini mengindikasikan bahwa perusahaan berada dalam gray area , di mana perusahaan masih memiliki risiko failure . Jika Z-Score lebih besar daripada 3.0, maka perusahaan memiliki peluang failure yang rendah. Ketika Altman menggunakan 5 rasio, rasio yang memiliki bobot terbesar adalah ROAM return on assets managed . Alasan untuk ini adalah ROAM diperhitungkan sebagai rasio kemampuan competency manajemen dan setiap perusahaan sadar akan fakta bahwa penyebab utama business failure adalah ketidakmampuan incompetence manajemen. Altman’s Z-Score Model berguna bagi berbagai pihak, seperti investor, lembaga pemberi pinjaman, supplier , manajer, dan wirausahawan. Model ini memampukan mereka yang bermaksud memberikan kredit untuk mengambil keputusan lebih bijaksana, dan bagi para pemimpin perusahaan yang berada dalam situasi bisnis yang sulit, untuk menghindari insolvency dan illiquidity selagi masih ada kesempatan untuk berubah. Namun, kenyataan bahwa suatu bisnis memiliki kecenderungan failure , tidak berarti bahwa bisnis akan terhindar dari failure . Hal ini berarti hanya jika usaha penyelamatan segera dilakukan, maka suatu perusahaan akan terhindar dari failure . Halaman 43 Pertanda failure secara umum diabaikan ketika bisnis menjadi makmur dan hanya diperhatikan pada masa depresi atau resesi, yaitu ketika sudah terlambat untuk menghindari bencana. Dengan demikian, sangatlah penting untuk menggunakan alat prediksi secara berkesinambungan, bahkan ketika kebutuhan akan alat prediksi tersebut tidak kelihatan. Pengembangan dari Z-Score Model adalah Zeta model , yang dikembangkan oleh Altman bersama dengan rekan-rekannya, dimana tingkat akurasi terbesar dicapai dengan menggunakan variabel-variabel: X 1 = earnings before interest and taxes EBIT total assets. X 2 = standard error of estimates of EBIT total assets normalized for 10 years. X 3 = EBIT interest charges. X 4 = retained earnings total assets. X 5 = current assets current liabilities. X 6 = five-year average market value of equity total capitalization. X 7 = total tangible assets , normalized.

2.4 FINANCIAL RATIOS

Untuk mengevaluasi kondisi keuangan dan kinerja perusahaan, analis keuangan perlu untuk menjalankan pemeriksaan terhadap berbagai aspek kesehatan keuangan perusahaan. Alat yang sering digunakan untuk melakukan hal tersebut adalah rasio keuangan, atau sering disebut juga suatu indeks yang menghubungkan dua buah data keuangan dengan membagi salah satu dengan yang lainnya Van Horne, 1995. Informasi mengenai rasio keuangan tersebut bisa didapatkan dari laporan keuangan perusahaan. Dari banyak laporan perusahaan yang diterbitkan untuk para pemegang saham, laporan keuangan tahunan adalah yang paling penting. Menurut Brigham et. al. 1999, Halaman 44 sebagaimana diukutip oleh Tan, 2002, hal tersebut dikerenakan laporan keuangan memberikan dua jenis informasi, yaitu 1 adanya bagian verbal, biasanya disajikan dalam bentuk surat dari chairman , yang menggambarkan hasil operasi perusaaan selama tahun yang telah berlalu dan mendiskusikan pengembangan baru yang akan memengaruhi operasi perusahaan di masa yang akan datang, dan 2 sajian empat laporan keuangan dasar – neraca, laporan laba rugi, laporan perubahan modal, dan laporan arus kas. Secara bersama-sama keempat laporan tersebut memberikan gambaran operasi dan posisi keuangan perusahaan. Data verbal dalam poin pertama dan data kuantitatif dalam poin kedua sama pentingnya. Laporan keuangan melaporkan apa yang sebenarnya terjadi terhadap harta, laba, dan dividen selama beberapa tahun terakhir, yang juga berusaha dijelaskan oleh pernyataan verbal mengapa hal-hal tersebut dapat terjadi. Menurut Van Horne 1995 rasio harus dihitung karena dengan cara itu kita akan mendapatkan perbandingan yang dapat dibuktikan lebih berguna daripada angka mentah. Foster 1986 juga pernah mengeluarkan pernyataan yang serupa, bahwa salah satu akibat yang terjadi karena pemakaian analisis laporan keuangan adalah masalah pembandingan laporan keuangan perusahaan-perusahaan yang berbeda ukurannya. Untuk itu, Foster mengusulkan adanya common-size statement yang pada dasarnya hampir mirip dengan perhitungan rasio keuangan, yaitu mengubah angka-angka mentah pada laporan keuangan ke dalam bentuk persentase. Analisa rasio adalah salah satu cara pemrosesan dan penginterpretasian informasi akuntansi, yang dinyatakan dalam artian relatif maupun absolut untuk menjelaskan hubungan tertentu antara angka yang satu dengan angka yang lain dari suatu laporan keuangan. Menurut Jones et. al. 1996, sebagaimana dikutip oleh Tan, 2002, financial statement analysis is the process of looking beyond the face of financial statement to gather ever more information .