lebih efektif karena diversifikasi ini berusaha mempertahankan pengembalian yang ada, dan mengurangi risiko melalui analisis kovarians antara pengembalian aktiva.
Diversifikasi Markowitz dan pentingnya korelasi aktiva dapat diilustrasikan melalui contoh portofolio dua aktiva. Pertama, akan ditunjukkan hubungan umum
antara risiko yang diharapkan dari portofolio dua aktiva dan korelasi pengembalian dari aktiva dalam portofolio. Selanjtnya akan dilihat pengaruh penggabungan aktiva
dengan korelasi yang berbeda terhadap risiko portofolio.
3.4 Portofolio Markowitz Model Seleksi
Pada tahun 1952, Harry Markowitz menerbitkan model portofolio seleksi yang dimaksimalkan kembali portofolio untuk tingkat risiko tertentu. Sebuah grafik
portofolio ini merupakan perbatasan yang efisien aktiva berisiko.
Model ini diperlukan estimasi dan varians pengembalian yang diharapkan untuk setiap keamanan dan matriks kovarians yang dihitung kovarians antara setiap
pasangan yang mungkin dari efek dalam portofolio berdasarkan data historis atau melalui analisis skenario. Untuk efek n, yang akan membutuhkan n perkiraan
pengembalian yang diharapkan, dan matriks kovarians yang terdiri dari 2n - n 2 perkiraan kovarians. Jumlah perhitungan yang diperlukan untuk meningkat pesat
seiring dengan meningkatnya kovarians n.
3.4.1 Indeks Model dan Aset Model Harga Modal
Alpha dari portofolio adalah rata-rata dari alpha efek individual. Untuk portofolio besar rata-rata akan menjadi nol, karena beberapa saham akan memiliki alpha positif
sedangkan yang lain akan memiliki alpha negatif. Oleh karena itu, alfa untuk indeks pasar akan menjadi nol. Demikian pula, rata-rata risiko perusahaan-spesifik alias
resiko residual berkurang menuju nol karena jumlah efek dalam portofolio
Universitas Sumatera Utara
meningkat. Ini adalah hasil dari diversifikasi yang dapat mengurangi risiko perusahaan tapi tidak risiko pasar.
Oleh karena itu, komponen alpha dan resiko residual cenderung ke arah nol sehingga jumlah efek meningkat, yang mengurangi persamaan model indeks tunggal
untuk pasar dikalikan dengan beta portofolio berisiko, adalah apa yang CAPM prediksi.
3.4.2 Keuntungan dari Alpha dengan Pelacakan Portfolio
Dekomposisi kembali saham itu ke dalam komponen alpha dan beta memungkinkan investor untuk mendapatkan keuntungan dari saham dengan alpha positif dengan
menetralkan risiko komponen beta.
Misalkan seorang manajer portofolio telah diidentifikasi melalui penelitian, satu atau lebih efek yang memiliki alpha positif tetapi manajer juga memperkirakan
bahwa pasar mungkin mengalami penurunan dalam waktu dekat. Alpha positif menunjukkan bahwa saham yang salah diberi harga, oleh karena itu dapat diharapkan
untuk memperbaiki harga yang tepat pada waktunya. Untuk mengisolasi potensi keuntungan salah diberi harga saham, seorang manajer portofolio dapat membuat
portofolio pelacakan, yang terdiri dari portofolio yang memiliki beta sama dengan portofolio dengan saham alfa positif, dan menjualnya pendek. Ini menghilangkan
risiko pasar, karena jika pasar menurun, maka portofolio pelacakan korsleting akan meningkatkan nilai dengan jumlah yang sama bahwa posisi panjang akan turun karena
risiko sistematis yang diukur dengan beta.
Oleh karena itu, manajer dapat keuntungan dari alpha positif tanpa perlu khawatir apa yang akan dilakukan oleh pasar. Banyak investor menggunakan strategi
jangka pendek untuk keuntungan di pasar manapun.
Universitas Sumatera Utara
3.4.3 Portofolio yang Efisien dan Optimal
