Analisis Stock Selection Skills dan Market Timing Abiliites Manajer Investasi Terhadap Reksa Dana Saham Periode 2010-2013

SKRIPSI

ANALISIS STOCK SELECTION SKILLS DAN MARKET TIMING ABILITIES MANAJER INVESTASI TERHADAP REKSA DANA SAHAM

PERIODE 2010-2013

OLEH

MEIRIATA RICKY 110503096  

         

           

       

PROGRAM STUDI STRATA 1 AKUNTANSI DEPARTEMEN AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS SUMATERA UTARA

LEMBAR PERNYATAAN

Dengan ini saya menyatakan bahwa skripsi saya yang berjudul “Analisis Stock Selection Skills dan Market Timing Abiliites Manajer Investasi Terhadap Reksa Dana Saham Periode 2010-2013”, adalah benar hasil karya saya dan judul yang dimaksud tersebut belum pernah dimuat, dipublikasikan, atau diteliti oleh mahasiswa lain dalam konteks penulisan skripsi program regular S-1 Departemen Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara. Semua sumber data dan informasi yang diperoleh telah dinyatakan dengan jelas, benar apa adanya. Apabila di kemudian hari pernyataan ini tidak benar, saya bersedia menerima sanksi yang ditetapkan oleh Universitas Sumatera Utara.

Medan, 14 Februari 2015 Yang membuat pernyataan

Meiriata Ricky NIM: 110503096

ABSTRAK

ANALISIS STOCK SELECTION SKILLS DAN MARKET TIMING ABILITIES MANAJER INVESTASI TERHADAP REKSA DANA

SAHAM PERIODE 2010-2013

Perkembangan ekonomi semakin kompleks dan memunculkan beragam alternatif dalam berinvestasi. Instrumen investasi dapat berupa aset berwujud (riil) dan juga aset tidak berwujud (aset finansial). Perkembangan reksa dana terus menunjukkan peningkatan yang dapat dilihat dari peningkatan Nilai Aktiva Bersih (NAV). Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui apakah manajer investasi reksa dana saham memiliki stock selection skills dan market timing abilities serta untuk mengetahui apakah terdapat trade-off antara stock selection skills dan market timing abilities.

Metode yang digunakan di dalam pemilihan sampel adalah metode

purposive sampling, dimana diperoleh 24 manajer investasi reksa dana saham yang menjadi objek penelitian. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data NAB (Nilai Aktiva Bersih) bulanan yang didapat dari situs www.bapepam.go.id, data IHSG (Indeks Harga Saham Gabungan) dari situs www.idx.co.id, dan data SBI (Surat Berharga Indonesia) dari www.bi.go.id. Penelitian ini menggunakan model Treynor Mazuy untuk mengestimasikan stock selection skills dan market timing abilities.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa manajer investasi reksa dana saham periode 2010-2013 memiliki stock selection skills yang baik karena nilai α > 0. Sedangkan untuk market timing abilities, manajer investasi reksa dana saham periode 2010-2013 tidak memiliki market timing abilities yang baik karena nilai < 0. Mengenai trade-off, hasil penelitian menunjukkan bahwa terdapat trade-off

antara stock selection skills dan market timing abilities manajer investasi reksa dana saham periode 2010-2013.

Kata kunci: Treynor Mazuy, Stock Selection Skills, Market Timing Abilities,

ABSTRACT

ANALYSIS OF STOCK SELECTION SKILLS AND MARKET TIMING ABILITIES INVESTMENT MANAGER OF EQUITY FUND

IN 2010-2013

The development of economic increasingly complex and raises a variety of alternative investin. Instrument of investment can be either tangible assets (real) and intangible assets (financial assets). The development of mutual funds continue to show improvement that can be seen from the increase in the Net Asset Value (NAV). This study aims to determine whether the investment manager of equity fund have stock selection skills and market timing abilities and to determine whether there is a trade-off between stock selection skills and market timing abilities.

The method that used in the selection of the sample is purposive sampling method, which is gained from 24 equity fund investment manager who becomes the object of research. The data used in this research is NAV (Net Asset Value) monthly obtained from www.bapepam.go.id site, the JCI (Joint Stock Price Index) from the site www.idx.co.id, and SBI (Securities in Indonesia) from www.bi.go.id. This study uses Treynor Mazuy model to estimate stock selection skills and market timing abilities.

The results showed that the equity fund investment managers in 2010-2013 have a good stock selection skills because the value of α > 0. As for market timing abilities, the equity fund investment managers in 2010-2013 did not have a good market timing abilities because the value of < 0. Regarding the trade-off, the results showed that there is a trade-off between stock selection skills and market timing abilities investment manager of equity fund in 2010-2013.

Key word: Treynor Mazuy, Stock Selection Skills, Market Timing Abilities,

KATA PENGANTAR

Puji dan syukur penulis panjatkan kepada Tuhan Yang Maha Esa atas segala rahmat dan anugerah-Nya, sehingga penulis mampu menyelesaikan skripsi yang berjudul “Analisis Stock Selection Skills dan Market Timing Abilities

Manajer Investasi Terhadap Reksa Dana Saham Periode 2010-2013” dengan baik dan tepat waktu.

Dalam penyusunan skripsi ini, penulis banyak mendapatkan kesulitan dan hambatan, namun berkat dukungan dan bantuan dari berbagai pihak baik secara langsung maupun tidak langsung akhirnya skripsi ini dapat diselesaikan dengan baik dan tepat waktu. Oleh karena itu, dengan segala kerendahan hati penulis ingin menyampaikan ucapan terima kasih yang tidak terhingga kepada:

1. Bapak Prof. Dr. Azhar Maksum, S.E., M.Ec., Ak. selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.

2. Bapak Dr. Syafruddin Ginting S., S.E., M.A.F.I.S., Ak. selaku Ketua Departemen Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.

3. Bapak Drs. Hotmal Jafar, Ak., M.M. selaku Sekretaris Departemen Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.

4. Bapak Drs. Firman Syarif, S.E., M.Si., Ak. selaku Ketua Program Studi S1 Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.

5. Ibu Dra. Mutia Ismail, S.E., M.M., Ak. selaku Sekretaris Program Studi S1 Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.

6. Ibu Dra. Mutia Ismail, M.M., Ak selaku Dosen Pembimbing yang telah banyak membimbing, mengarahkan, dan memberikan saran kepada penulis selama penulisan skripsi ini.

7. Ibu Dra. Nurzaimah, M.M., Ak. selaku Dosen Pembanding yang telah memberikan banyak saran dan masukan untuk perbaikan dalam penulisan skirpsi ini.

8. Bapak Drs. Hotmal Jafar, Ak., M.M. selaku Dosen Penguji yang telah banyak memberikan saran dan masukan untuk perbaikan dalam penulisan skripsi ini. 9. Seluruh Dosen dan Pegawai Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas

Sumatera Utara untuk jasa-jasanya selama masa perkuliahan.

10.Secara khusus, kepada kedua orang tua penulis yang sangat penulis sayangi, Ayahanda Suhendry Ricky dan Ibunda Nurlina Gurmawan yang telah memberikan dukungan, doa, dan kasih sayangnya.

11.Kakak dan Abang penulis yang sangat penulis sayangi, Anita Ricky, S.S dan Dr. Januar Ricky yang telah memberikan dukungan, doa, dan kasih sayangnya.

12.Teman-teman Akuntansi 2011 (Meliya Carniago, David F. Napitupulu, Silvia Dewi Yaputri, Lumban B. Hutajulu, Marcia Devana, dll) yang tentu saja tidak dapat penulis sebutkan satu per satu. Terima kasih atas pertemanan yang luar biasa selama masa perkuliahan kita, atas suka dan duka yang telah kita lewati bersama, dan atas segala bantuannya selama masa perkuliahan.

13.Teman terbaik penulis yang kehadirannya sangat bermakna dalam membantu penulis menyelesaikan penulisan skripsi ini, untuk Steven yang selalu memberikan waktu dan perhatiannya serta dukungan dalam menemani penulis menyelesaikan skripsi.

Penulis juga menyadari terdapat banyak kekurangan di dalam menyusun skripsi ini. Oleh sebab itu penulis memohon maaf apabila terrdapat kesalahan tulisan baik disengaja maupun tidak. Akhir kata penulis berharap skripsi ini dapat bermanfaat bagi pembaca dan peneliti lainnya.

Medan, 4 Maret 2015 Penulis,

DAFTAR ISI

Halaman

LEMBAR PERNYATAAN ………. i

ABSTRAK ………. ii

KATA PENGANTAR ……….. iv

DAFTAR ISI……….. vii

DAFTAR TABEL……….. x

DAFTAR GAMBAR………... xi

DAFTAR LAMPIRAN ……… xii

BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang………... 1

1.2 Perumusan Masalah……… 9

1.3 Tujuan Penelitian……… 10

1.4 Manfaat Penelitian……….. 10

BAB II TINJAUAN PUSTAKA 2.1 Landasan Teori………..… 12

2.1.1 Investasi……….... 12

2.1.1.1 Pengertian Investasi……….. 12

2.1.1.2 Tujuan Investasi……… 13

2.1.1.3 Dasar Keputusan Investasi………... 14

2.1.1.4 Proses Keputusan Investasi……….…. 16

2.1.2 Pasar Modal………... 18

2.1.3 Reksa Dana………... 21

2.1.3.1 Pengertian Reksa Dana………. 21

2.1.3.2 Klasifikasi Reksa Dana………...…. 22

2.1.3.2.1 Jenis Reksa Dana Berdasarkan Portofolionya………. 22

2.1.3.2.2 Jenis Reksa Dana Berdasarkan

Bentuknya………...….. 23

2.1.3.2.3 Jenis Reksa Dana Berdasarkan Kewajibannya……… 23

2.1.3.2.4 Jenis Reksa Dana Berdasarkan Strategi Investasinya………... 24

2.1.3.3 Return dan Risiko Reksa Dana………. 25

2.1.3.3.1 Return Reksa Dana……… 25

2.1.3.3.2 Risiko Reksa Dana……… 26

2.1.3.3.3 Hubungan antara Return dan Risiko... 27

2.1.3.4 Pengertian dan Penilaian Kinerja Reksa Dana…. 27

2.1.3.4.1 Pengertian Kinerja Reksa Dana………. 27

2.1.3.4.2 Penilaian Kinerja Reksa Dana………... 28

2.1.3.5 Pengertian dan Model Pengukuran Stock Selection Skills dan Market Timing Abilities……….. 30

2.1.3.5.1 Pengertian Stock Selection Skills dan Market Timing Abilities……… 30

2.1.3.5.2 Model Pengukuran Stock Selection Skills dan Market Timing Abilities………. 31

2.2 Penelitian Terdahulu……….. 33

2.3 Kerangka Konseptual……… 34

2.4 Hipotesis Penelitian……… 35

BAB III METODE PENELITIAN 3.1 Jenis Penelitian……… 37

3.2 Tempat dan Waktu Penelitian………. 37

3.3 Definisi Operasional Penelitian……….. 38

3.4 Populasi dan Sampel Penelitian……….. 42

3.5 Jenis dan Sumber Data……… 47

3.6 Metode Pengumpulan Data……… 48

3.7.1 Analisis Stock Selection Skills dan Market Timing

Abilities …………. 49

3.7.2 Uji Asumsi Klasik……….. 49

3.7.2.1 Uji Normalitas………... 49

3.7.2.2 Uji Heteroskedastisitas……….. 50

3.7.2.3 Uji Autokorelasi………. 51

3.7.3 Uji Koefisien Determinasi (R2) ………. 52

BAB 1V ANALISIS DAN PEMBAHASAN 4.1 Karakteristik Data Penelitian ………. 53

4.1.1 Sampel Penelitian ………. 53

4.1.2 Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) ………... 55

4.1.3 Sertifikat Bank Indonesia (SBI) ……….... 55

4.1.4 Nilai Aktiva Bersih Reksa Dana Saham ………... 56

4.2 Analisis dan Hasil Penelitian ………... 57

4.2.1 Statistik Deskriptif ………. 57

4.2.2 Pengujian Asumsi Klasik ……….. 58

4.2.2.1 Uji Normalitas ……….….. 58

4.2.2.2 Uji Heteroskedastisitas ………... 60

4.2.2.3 Uji Autokolerasi ………...…. 62

4.2.3 Analisi Regresi Model Treynor-Mazuy ……… 64

4.2.4 Pengujian Hipotesis Penelitian ……….…... 69

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN 5.1 Kesimpulan ……… 72

5.2 Saran ……….. 74

DAFTAR PUSTAKA ………... 76

DAFTAR TABEL

No Tabel Judul Halaman

1.1 NAB Reksa Dana………. 6

2.1 Penelitian-Penelitian Terdahulu……… 33

3.1 Jadwal Penelitian……….. 37

3.2 Operasionalisasi Variabel Penelitian………... 40

3.3 Sampel Reksa Dana Saham……….. ... 43

3.4 Pengambilan Keputusan Autokorelasi………..…… 52

4.1 Reksa Dana Saham Aktif Periode 2010-2013 …..……….. 53

4.2 Rata-Rata Rp-Rf ………...….. 56

4.3 Statistik Deskriptif ………..…... 57

4.4 Hasil Uji Normalitas ………... 59

4.5 Hasil Uji Heteroskedastisitas ……….. 61

4.6 Hasil Uji Autokorelasi ……… 63

4.7 Analisis Regresi Model Treynor-Mazuy ……… 65

4.8 Analisis Stock Selection Skills dan Market Timing Abilities Manajer Investasi Reksa Dana Saham Periode 2010-2013.. 70

4.9 Korelasi Antara Stock Selection Skills dan Market Timing Abilities ………... 71

5.1 Hasil Analisis Stock Selection Skills dan Market Timing Abilities ………... 72

DAFTAR GAMBAR

No Gambar Judul Halaman

1.1 Perkembangan Reksa Dana dari 2008 2014……... 5

2.1 Hubungan antara Return, Risiko, dan Jangka Waktu…... 16

2.2 Proses Keputusan Investasi……….. 18

2.3 Hubungan antara Return dan Risiko………... 27

DAFTAR LAMPIRAN

No Lampiran Judul Halaman

1 Sampel Penelitian………. 78 2 Data Nilai Aktiva Bersih (NAB) 2010 - 2013……….. 82 3 Data Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) 2010 – 2013.. 92 4 Data Surat Berharga Indonesia (SBI) 2010 – 2013……….. 93 5 Hasil Regresi Masing-Masing Reksa Dana Saham……….. 94

ABSTRAK

ANALISIS STOCK SELECTION SKILLS DAN MARKET TIMING ABILITIES MANAJER INVESTASI TERHADAP REKSA DANA

SAHAM PERIODE 2010-2013

Perkembangan ekonomi semakin kompleks dan memunculkan beragam alternatif dalam berinvestasi. Instrumen investasi dapat berupa aset berwujud (riil) dan juga aset tidak berwujud (aset finansial). Perkembangan reksa dana terus menunjukkan peningkatan yang dapat dilihat dari peningkatan Nilai Aktiva Bersih (NAV). Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui apakah manajer investasi reksa dana saham memiliki stock selection skills dan market timing abilities serta untuk mengetahui apakah terdapat trade-off antara stock selection skills dan market timing abilities.

Metode yang digunakan di dalam pemilihan sampel adalah metode

purposive sampling, dimana diperoleh 24 manajer investasi reksa dana saham yang menjadi objek penelitian. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data NAB (Nilai Aktiva Bersih) bulanan yang didapat dari situs www.bapepam.go.id, data IHSG (Indeks Harga Saham Gabungan) dari situs www.idx.co.id, dan data SBI (Surat Berharga Indonesia) dari www.bi.go.id. Penelitian ini menggunakan model Treynor Mazuy untuk mengestimasikan stock selection skills dan market timing abilities.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa manajer investasi reksa dana saham periode 2010-2013 memiliki stock selection skills yang baik karena nilai α > 0. Sedangkan untuk market timing abilities, manajer investasi reksa dana saham periode 2010-2013 tidak memiliki market timing abilities yang baik karena nilai < 0. Mengenai trade-off, hasil penelitian menunjukkan bahwa terdapat trade-off

antara stock selection skills dan market timing abilities manajer investasi reksa dana saham periode 2010-2013.

Kata kunci: Treynor Mazuy, Stock Selection Skills, Market Timing Abilities,

ABSTRACT

ANALYSIS OF STOCK SELECTION SKILLS AND MARKET TIMING ABILITIES INVESTMENT MANAGER OF EQUITY FUND

IN 2010-2013

The development of economic increasingly complex and raises a variety of alternative investin. Instrument of investment can be either tangible assets (real) and intangible assets (financial assets). The development of mutual funds continue to show improvement that can be seen from the increase in the Net Asset Value (NAV). This study aims to determine whether the investment manager of equity fund have stock selection skills and market timing abilities and to determine whether there is a trade-off between stock selection skills and market timing abilities.

The method that used in the selection of the sample is purposive sampling method, which is gained from 24 equity fund investment manager who becomes the object of research. The data used in this research is NAV (Net Asset Value) monthly obtained from www.bapepam.go.id site, the JCI (Joint Stock Price Index) from the site www.idx.co.id, and SBI (Securities in Indonesia) from www.bi.go.id. This study uses Treynor Mazuy model to estimate stock selection skills and market timing abilities.

The results showed that the equity fund investment managers in 2010-2013 have a good stock selection skills because the value of α > 0. As for market timing abilities, the equity fund investment managers in 2010-2013 did not have a good market timing abilities because the value of < 0. Regarding the trade-off, the results showed that there is a trade-off between stock selection skills and market timing abilities investment manager of equity fund in 2010-2013.

Key word: Treynor Mazuy, Stock Selection Skills, Market Timing Abilities,

BAB I PENDAHULUAN

 

1.1Latar Belakang

Pada era globalisasi seperti zaman sekarang, perkembangan ekonomi semakin kompleks sehingga memunculkan beragam alternatif dalam berinvestasi. Investasi adalah suatu bentuk penanaman sejumlah dana, baik dalam bentuk uang maupun barang yang dikemudian hari diharapkan dapat memberikan hasil. Investasi dapat berupa aset berwujud (riil) dan juga aset tidak berwujud (aset finansial). Aset berwujud dapat dikelompokkan menjadi beberapa aset, yakni: tanah, mesin, bangunan, dan sebagainya, sedangkan aset finansial dapat dikelompokkan menjadi: saham, obligasi, deposito, future, reksa dana, dan sebagainya.

Investasi telah menjadi suatu kebutuhan yang tidak dapat dihindarkan dari masyarakat dewasa ini. Alternatif investasi yang beragam membuat masyarakat pemodal dihadapkan pada suatu masalah yang berkaitan dengan pemilihan instrumen investasi yang memiliki tingkat pengembalian dan risiko tertentu. Setiap investor pasti mengharapkan pengembalian (return) yang besar dari tiap investasi yang dilakukannya. Namun terkadang besarnya return dari suatu investasi akan dibarengi dengan risiko yang tinggi pula. Oleh karena itu, untuk mengurangi risiko yang ada para investor perlu memperhatikan aspek dari return

dan risiko yang dilakukannya dengan melakukan diversifikasi pada instrumen investasinya.

Pembelian aset finansial sendiri dapat dilakukan di pasar modal. Negara Indonesia sebagai negara yang sedang berkembang memerlukan dukungan dana yang cukup besar yang dapat diperoleh dari kegiatan investasi lewat peran pasar modal sebagai sumber pendanaan pembangunan jangka panjang. Indonesia telah mencatat perkembangan yang cukup menggembirakan, hal ini terbukti dari meningkatnya jumlah investasi yang tercatat di dalam pasar modal.

Investasi dalam dilakukan dalam dua cara. Pertama, para investor dapat melakukan investasi secara langsung dengan membeli surat berharga yang diperdagangkan di pasar modal, seperti saham, obligasi, future, reksa dana, dan sebagainya. Kedua, investasi dilakukan melalui lembaga-lembaga investasi yang menghimpun dana dari masyarakat (investor) lalu dana tersebut akan diinvestasikan kembali untuk membeli surat berharga di pasar modal seperti reksa dana.

Perkembangan reksa dana dewasa ini semakin meningkat seiring dengan majunya perekonomian suatu bangsa dan berkembangnya pasar modal. Namun sungguh mengejutkan masih banyak masyarakat yang belum mengenal apa yang dimaksud tentang reksa dana, padahal reksa dana telah cukup lama berkembang di Indonesia, yaitu sejak tahun 1995.

Reksa dana menurut UU No. 8 tahun 1995 pasal 1 ayat 27 didefinisikan sebagai “wadah yang dipergunakan untuk menghimpun dana dari masyarakat pemodal untuk selanjutnya diinvestasikan dalam portofolio efek oleh manajer investasi”. Berdasarkan definisi tersebut, jelas bahwa reksa dana merupakan

kumpulan dana dari masyarakat yang kemudian diinvestasikan ke dalam saham, obligasi, deposito, pasar uang ataupun efek/ sekuriti lainnya.

Saat ini telah tersedia beragam reksa dana yang bertujuan menyediakan suatu peluang investasi sehingga masyarakat dapat memenuhi kebutuhan finansial mereka di kemudian hari. Namun masih banyak masyarakat yang beranggapan bahwa reksa dana adalah suatu instrumen investasi yang hanya dapat dimiliki oleh para pemodal besar. Kesalahpahaman akan reksa dana ini pun terjadi karena kurangnya sosialisasi dari lembaga-lembaga investasi. Padahal selain berbiaya relatif rendah, reksa dana sangat cocok bagi para investor pemula. Bagi masyarakat dengan keterbatasan biaya, tidak adanya waktu untuk menganalisis pasar, dan kurangnya pengetahuan serta keahlian dalam menghitung risiko atas investasi, maka reksa dana dapat menjadi jalan keluar untuk mengatasi hal-hal tersebut dimana perusahaan reksa dana (manajer investasi) akan membantu masyarakat dalam berinvestasi.

Berinvestasi pada reksa dana merupakan bentuk diversifikasi investasi, yaitu suatu bentuk investasi yang menyebar dalam beberapa alat investasi yang diperdagangkan di dalam pasar modal sehingga memperkecil kemungkinan risiko yang akan timbul. Bila terjadi kerugian pada salah satu instrumen, maka hal tersebut masih dapat dinetralisir dengan profit yang didapatkan dari instrumen investasi lainnya.

Berinvestasi di reksa dana mempunyai berbagai macam keuntungan (dalam Cahyono, 2000 : 47-51), yakni:

1. Dikelola oleh manajer investasi yang professional. 2. Kenyamanan dan kemudahan dalam berinvestasi.

3. Diversifikasi investasi (memperkecil risiko). 4. Biaya rendah.

5. Harga terjangkau. 6. Transparansi informasi. 7. Likuiditas tinggi. 8. Keringanan pajak.

Di Indonesia terdapat beragam jenis reksa dana yang ditawarkan tergantung pada tujuan dari investasi masyarakat. Sebelum memulai investasi pada reksa dana tentu kita harus mengetahui beberapa jenis reksa dana tersebut. Reksa dana yang menawarkan return rendah akan diiringi dengan risiko yang rendah. Sedangkan reksa dana dengan return tinggi akan dibarengi dengan risiko yang tinggi pula. Menurut Bapepam dalam Cahyono (2002 : 60) reksa dana dapat dikelompokkan sebagai berikut:

1. Reksa dana saham, yaitu reksa dana yang melakukan investasi sekurang-kurangnya 80% dari portofolio yang dikelolanya ke dalam efek yang bersifat ekuitas (saham).

2. Reksa dana campuran, yaitu reksa dana yang melakukan investasi dalam efek ekuitas dan efek obligasi yang perbandingannya tidak termasuk ke dalam kategori reksa dana pendapatan tetap dan reksa dana saham.

3. Reksa dana pendapatan tetap, yaitu reksa dana yang melakukan investasi sekurang-kurangnya 80% ke dalam efek yang bersifat hutang.

4. Reksa dana pasar uang, yaitu reksa dana yang melakukan investasi 100% pada efek pasar uang (berjangka kurang dari 1 tahun).

Perkembangan reksa dana di Indonesia telah mencatat pertumbuhan yang cukup pesat yang dapat kita lihat melalui pertumbuhan NAB (Nilai Aktiva Bersih). NAB merupakan dana yang dikelola oleh manajer investasi dalam reksa

0,00 50.000.000.000.000,00 100.000.000.000.000,00 150.000.000.000.000,00 200.000.000.000.000,00 250.000.000.000.000,00

Perkembangan

 

Reksa

 

Dana

Perkembangan Reksa Dana

dana. Melalui Gambar 1.1 dapat dilihat perkembangan NAB reksa dana sampai sekarang. NAB yang disajikan dibawah merupakan NAB dari semua manajer investasi yang berjumlah 76 dan masih aktif dan terdaftar di website Bapepam.

Gambar 1.1 menunjukkan perkembangan reksa dana dari tahun 2008 – 2014 yang terus meningkat dimana selalu terjadi kenaikan NAB (Nilai Aktiva Bersih) setiap tahun. Pada tahun 2008 total NAB adalah sebesar 73,259,964,417,955.25, pada tahun 2009 total NAB adalah sebesar 109,959,523,922,678.70, pada tahun 2010 total NAB adalah sebesar 139,096,653,052,739.75, pada tahun 2011 total NAB adalah sebesar 163,124,028,249,957.91, pada tahun 2012 total NAB adalah sebesar

Gambar 1.1 Perkembangan Reksa Dana dari 2008-2014

182,567,875,953,169.78, pada tahun 2013 total NAB adalah sebesar 185,206,340,958,430.28, dan pada tahun 2014 total NAB adalah sebesar 205,929,658,515,033.04. Perkembangan reksa dana yang terus mengalami kenaikan ini menunjukkan bahwa masyarakat Indonesia menaruh harapan yang tinggi terhadap investasi tersebut.

Reksa dana juga memiliki kinerja yang berbeda-beda yang dapat dilihat dari nilai aktiva bersih setiap jenis reksa dana. Kinerja setiap reksa dana dilihat dari NAB September 2014 yang terdaftar di Bapepam dapat dilihat pada Tabel 1.1 berikut ini.

Tabel 1.1 menunjukan fenomena NAB setiap jenis reksa dana pada September 2014. Tabel 1.1 menunjukan NAB yang paling tinggi persentasenya ada pada jenis reksa dana saham, yaitu sebesar 86.151.633.044.153,64. Sebagai salah satu jenis instrumen investasi reksa dana, reksa dana saham memfokuskan portofolio investasinya pada instrumen berbentuk saham dengan jumlah sekurang-kurangnya 80% dari total asset investasinya.

Dibandingkan reksa dana campuran, pendapatan tetap, dan pasar uang, reksa dana saham memberikan potensi pertumbuhan nilai investasi yang lebih

No _{Jenis Reksa dana Nilai Aktiva Bersih (NAB)}

1 _{Reksa dana Saham 86.151.633.044.153,64} 2 _{Reksa dana Campuran 18.783.324.917.692,61} 3 _{Reksa dana Pendapatan Tetap 28.755.067.658.545,98} 4 _{Reksa dana Pasar Uang 15.623.151.776.715,53}

Total 149.313.177.397.108,76

Tabel 1.1. NAB Reksa dana

besar, demikian juga risikonya. Reksa dana saham menjadi alternatif menarik bagi investor yang mengerti potensi investasi pada saham untuk jangka panjang sehingga dana yang digunakan untuk berinvestasi merupakan dana untuk kebutuhan jangka panjangnya. Maka selain harus mengerti bahwa investasi saham merupakan investasi jangka panjang, investor juga harus mengerti dan bersedia menerima risiko investasi yang menyertainya (Pratomo & Nugraha, 2009).

Setelah mengetahui tingkat risiko atau tingkat pengembalian yang diinginkan, investor juga secara mendasar harus mengenal cara manajer investasi mengelola produknya yang biasa dikenal dengan manajemen portofolio. Manajemen portofolio ini terbagi dalam dua strategi atau cara pengelolaan, yaitu strategi portofolio aktif dan strategi portofolio pasif. Portofolio yang dikelola aktif memiliki tingkat harapan pengembalian selalu berubah. Cara pendekatan terhadap strategi aktif adalah melalui pengukuran, kemampuan pemilihan sekuritas (stock selection ability) untuk pembentukan portofolio yang optimal, dan kemampuan market timing (Tandelilin, 2001).

Kemampuan pemilihan sekuritas adalah kemampuan manajer investasi dalam memilih efek sekuritas yang tepat untuk dimasukkan atau dikeluarkan dari portofolio reksa dana dengan tujuan memberikan tingkat pengembalian yang lebih baik daripada tingkat pengembalian normal.

Reksa dana memiliki risiko dan return yang berbeda-beda. Dibutuhkan analisa yang tepat agar reksa dana memberikan pengembalian yang seperti yang diharapkan. Melalui pemilihan reksa dana dengan kinerja yang baik maka

diharapkan dapat memberikan imbal hasil yang tinggi dan memperkecil risiko yang akan terjadi, hal utama yang umumnya digunakan untuk menjadi bahan pertimbangan oleh investor adalah tinggi rendahnya harga atau NAB (Nilai Aktiva Bersih), risiko, laporan berkala reksa dana, dan komunikasi dengan manajer investasi.

Namun yang menjadi permasalahan adalah bagaimana investor dapat memilih manajer investasi yang tepat dari sekian banyak manajer investasi yang ada sehingga mampu memberikan return yang baik bagi investor dimana reksa dana mengalami kenaikan dari periode sebelumnya dan return reksa dana lebih besar dari return pasar. Dalam rangka menjawab permasalahan ini, maka dilakukan penelitian ini dengan memfokuskan pada kinerja dari reksa dana berdasarkan pada stock selection skills dan market timing abilities masing-masing manajer investasi. Stock selection skills adalah kemampuan manajer untuk mengidentifikasi dan memilih saham/sekuritas yang mispriced dan memberikan potensi keuntungan di masa mendatang, sedangkan market timing abilities adalah kemampuan manajer investasi untuk bereaksi terhadap antisipasi perubahan harga dari suatu saham/sekuritas dengan cara menginvestasikan dananya atau menarik dananya dari suatu investasi secara tepat waktu.

Penelitian mengenai kemampuan stock selection skills dan market timing abilities telah menarik perhatian banyak peneliti di berbagai negara. Gallagher, 2006 dalam Houyensyah, 2012 menemukan tentang kinerja pendanaan pada dana pensiun di Australia dan hasil yang diperoleh menunjukkan bahwa manajer investasi di Australia mempunyai ketepatan dalam hal market timing yang baik,

dan beberapa manajer investasi memiliki stock selection skills yang baik. Melalui penelitian Gallagher dikatakan bahwa bila seorang manajer investasi memiliki

stock selection skills yang baik, maka biasanya buruk dalam hal market timing. Begitu juga sebaliknya, manajer investasi yang mempunyai market timing abilities yang baik akan cenderung buruk dalam stock selection skills.

Penelitian di Indonesia dilakukan oleh Waelan (2008), dimana ia telah melakukan penelitian yang membahas tentang pengaruh stock selection dan

market timing manajer investasi di Bursa Efek Indonesia. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa manajer investasi reksa dana saham di Bursa Efek Indonesia tidak memiliki stock selection skills yang baik, sedangkan untuk market timing abilities walaupun ada namun masih sangat kecil dan tidak signifikan.

Panjaitan (2011) menemukan bahwa secara umum manajer investasi reksa dana saham di Indonesia tidak memiliki stock selection skills yang

undervalue yang dapat mengalahkan kinerja pasar dan tidak memiliki market timing abilities yang baik dimana manajer investasi kurang optimal dalam merubah komposisi portofolio reksa dananya sesuai dengan tren pasar.

Tidak ada jaminan bahwa kinerja reksa dana yang baik di masa lalu akan dapat berkinerja baik di masa yang akan datang. Namun melalui model pengukuran yang tepat maka hal tersebut dapat diestimasikan dengan baik.

1.2 Perumusan Masalah

Adanya strategi pengelolaan potofolio yang dilakukan oleh manajemen investasi merupakan hal yang harus diperhatikan dalam memilih reksa dana, apakah manajer investasi pada reksa dana yang telah dipilih memiliki stock

selection skills dan market timing abilities. Berdasarkan latar belakang permasalahan yang telah diuraikan, permasalahan yang akan dibahas dalam penelitian ini dapat dirumuskan sebagai berikut:

1. Apakah manajer investasi reksa dana saham di Bursa Efek Indonesia (BEI) memiliki stock selection skills yang baik?

2. Apakah manajer investasi reksa dana saham di Bursa Efek Indonesia (BEI) memiliki market timingabilities yang baik?

3. Apakah terdapat trade-off antara stock selection skills dengan market timingabilities manajer investasi di Bursa Efek Indonesia (BEI)?

1.3 Tujuan Penelitian

1. Untuk mengetahui apakah manajer investasi reksa dana saham di Bursa Efek Indonesia (BEI) memiliki stock selection skills yang baik.

2. Untuk mengetahui apakah manajer investasi reksa dana saham di Bursa Efek Indonesia (BEI) memiliki market timingabilities yang baik.

3. Untuk mengetahui apakah terdapat trade-off antara stock selection skills

dengan market timing abilities manajer investasi di Bursa Efek Indonesia (BEI).

1.4Manfaat Penelitian

1. Bagi investor

Penelitian ini diharapkan dapat menambah informasi dan menjadi bahan pertimbangan bagi investor guna memilih manajer investasi mana yang dapat

memberikan return yang lebih baik, yang dapat dilihat dari kemampuan memilih saham (stock selection skills) dan market timing abilities.

2. Bagi penulis

Penelitian ini diharapkan dapat memperluas dan mengembangkan pengetahuan serta wawasan penulis sehingga dapat mengimplementasikan ilmu yang didapatkan selama di perkuliahan.

3. Bagi masyarakat

Penelitian ini diharapkan dapat memberikan gambaran mengenai kinerja manajer investasi terhadap reksa dana saham di Indonesia sehingga bisa dijadikan acuan dalam menginvestasikan dananya di reksa dana dalam rangka

memaksimumkan return. 4. Bagi manajer investasi

Penelitian ini diharapkan dapat memberikan informasi kepada manajer investasi sebagai masukan untuk menilai kinerja reksa dana yang dikelolanya dan reksa dana lain dalam usaha pengembangan jasa keuangannya.

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

 

2.1 Landasan Teori 2.1.1 Investasi

2.1.1.1 Pengertian Investasi

Menurut Tandelilin (2001 : 3), investasi merupakan komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya lainnya yang dilakukan pada saat ini dengan tujuan memperoleh keuntungan di masa yang akan datang. Pengertian investasi juga dikemukakan oleh beberapa ahli, yakni :

1. Menurut Ikatan Akuntan Indonesia dalam SAK (2008), investasi adalah suatu aktiva yang digunakan perusahaan untuk pertumbuhan kekayaan melalui distribusi hasil investasi untuk apresiasi nilai investasi atau untuk manfaat lain bagi perusahaan yang berinvestasi seperti manfaat yang diperoleh melalui hubungan perdagangan.

2. Menurut Bodie, Kane, dan Marcus (2008 : 5) investasi adalah komitmen atas sejumlah uang atau sumber daya lain untuk mendapatkan keuntungan yang besar di masa yang akan datang.

3. Menurut Jones (2000 : 3), investasi adalah komitmen dari dana untuk diinvestasikan ke satu atau lebih aset yang akan dipegang sampai periode yang akan datang.

4. Menurut Gerald (1978 : 6), investasi adalah suatu aktivitas yang berkaitan dengan usaha penarikan sumber-sumber yang dipakai untuk mengadakan

modal barang pada saat sekarang ini. Barang modal tersebut akan menghasilkan aliran produk baru di masa yang akan datang.

5. Menurut Gitman (2000 : 332), investasi adalah komitmen untuk mengeluarkan dana sejumlah tertentu pada saat sekarang untuk memungkinkan perusahaan menerima manfaat di waktu yang akan datang, dua tahun atau lebih.

Jadi secara umum, investasi dapat diartikan sebagai suatu bentuk pengambilan keputusan investor dalam mengeluarkan dananya pada saat sekarang untuk membeli suatu aktiva riil, (tanah, rumah, dan sebagainya) atau membeli aktiva keuangan (saham, obligasi, reksa dana, dan sebagainya) dengan tujuan mendapatkan penghasilan yang lebih besar di masa mendatang.

2.1.1.2 Tujuan Investasi

Menurut Tandelilin (2001 : 5), tujuan seseorang melakukan investasi adalah sebagai berikut.

1. Mendapatkan kehidupan yang lebih layak di masa depan.

Seseorang yang bijaksana akan berpikir bagaimana meningkatkan taraf hidupnya dari waktu ke waktu atau setidaknya berusaha bagaimana mempertahankan tingkat pendapatannya yang ada sekarang agar tidak berkurang di masa yang akan datang.

2. Mengurangi tekanan inflasi.

Dengan melakukan investasi dalam pemilikan perusahaan atau objek lain, seseorang dapat menghindarkan diri dari risiko penurunan nilai kekayaan atau hak miliknya yang lain akibat adanya pengaruh inflasi.

3. Dorongan untuk menghemat pajak.

Berbagai negara di dunia banyak yang melakukan kebijakan yang bersifat mendorong tumbuhnya investasi di masyarakat melalui pemberian fasilitas perpajakan kepada masyarakat yang melakukan investasi pada bidang-bidang usaha tertentu.

2.1.1.3 Dasar Keputusan Investasi

Dasar-dasar keputusan investasi menurut Tandelilin (2001 : 6) terdiri dari:

1. Return

Alasan utama seseorang berinvestasi adalah untuk memperoleh keuntungan. Dalam manajemen investasi tingkat keuntungan investasi disebut return. Menjadi suatu hal yang wajar apabila seorang investor menuntut tingkat

return tertentu atas dana yang telah diinvestasikannya. Return yang diharapkan investor dari investasi yang dilakukannya merupakan pengorbanan atau kompensasi atas biaya kesempatan (oppurtinity cost) dan risiko penurunan daya beli akibat adanya pengaruh inflasi. Dalam berinvestasi juga perlu dibedakan antara return yang diharapkan (expected return) dengan

return yang sesungguhnya terjadi (actual return).

Return yang diharapkan merupakan tingkat return yang diantisipasi investor dimasa yang akan datang. Sedangkan return yang terjadi merupakan return

yang telah diperoleh di masa lalu. Antara tingkat return yang diharapkan dengan tingkat return yang terjadi mungkin saja berbeda. Sehingga dalam berinvestasi, disamping memperhatikan tingkat return, juga harus memperhatikan tingkat risiko suatu investasi.

2. Risiko (Risk)

Dalam berinvestasi selain ada return yang diharapakan, tentu ada juga risiko yang mengikuti return tersebut. Semakin tinggi return yang didapatkan tentu akan semakin tinggi risiko yang dihadapi. Begitu juga sebaliknya, semakin rendah return yang didapatkan maka akan semakin kecil pula risiko yang dihadapi. Oleh karena itu, investor harus menjaga tingkat risiko dengan pengembalian yang seimbang.

3. Jangka Waktu (The Time Factor)

Jangka waktu pengembalian dari suatu investasi juga harus diperhatikan. Dalam berinvestasi, investor dapat menanamkan dananya pada jangka pendek, jangka menengah, dan jangka panjang. Pemilihan jangka waktu investasi sebenarnya merupakan suatu hal penting yang menunjukkan harapan atau ekspektasi dari investor. Investor selalu menyeleksi jangka waktu dan pengembalian yang bisa memenuhi ekspektasi dari pertimbangan pengembalian dari risiko.

 

2.1.1.4 Proses Keputusan Investasi

 

Menurut Tandelilin (2001 : 8-10) proses investasi adalah rangkaian aktivitas yang menghasilkan yang dilakukan oleh investor di dalam pembelian aset nyata/ surat berharga. Proses investasi sendiri terdiri dari lima tahap keputusan, yaitu:

1. Penentuan tujuan investasi

Tujuan investasi dapat berbeda-beda tergantung pada investor yang membuat keputusan tersebut. Misalnya, lembaga dana pensiun bertujuan untuk

Return

Jangka Pendek Jangka Menengah Jangka Panjang _Risiko

Gambar 2.1. Hubungan antara Return, Risiko, dan Jangka Waktu

membayar dana pensiun nasabahnya di masa depan mungkin akan memilih investasi pada portofolio reksa dana.

2. Penentuan kebijakan investasi

Keputusan ini menyangkut pada pendistribusian dana yang dimiliki pada berbagai kelas-kelas aset yang tersedia, contohnya: saham, obligasi, real estate, ataupun sekuritas luar negeri.

3. Pemilihan strategi portofolio

Ada 2 strategi portofolio yang dapat dipilih, yaitu: strategi portofolio aktif dan strategi portofolio pasif. Strategi portofolio aktif meliputi kegiatan penggunaan informasi yang tersedia dan teknik-teknik peramalan secara aktif untuk mencari kombinasi yang terbaik. Sedangkan, strategi portofolio pasif meliputi aktivitas investasi pada portofolio yang seiring dengan kinerja indeks pasar.

4. Pemilihan aset

Tahap ini mengevaluasi setiap sekuritas yang ingin dimasukkan dalam portofolio, dimana dalam tahap ini dicari kombinasi portofolio yang paling efisien, yaitu portofolio yang mampu menawarkan return yang tertinggi dengan tingkat risiko tertentu.

5. Pengukuran dan evaluasi kinerja portofolio

Tahap pengukuran dan evaluasi kinerja ini meliputi pengukuran kinerja portofolio dan pembandingan hasil pengukuran tersebut dengan kinerja portofolio lainnya melalui benchmarking.

Sumber: Tandelilin (2001)

2.1.2 Pasar Modal

 

Pasar modal menurut Latumaerissa (2011 : 353) adalah pasar yang menyediakan sumber pembelanjaan dengan jangka waktu yang relatif panjang, yang diinvestasikan pada barang modal untuk menciptakan dan memperbanyak alat-alat produksi dan akhirnya meningkatkan kegiatan perekonomian. Dengan demikian, pasar modal dapat diartikan sebagai pasar untuk memperjualbelikan

Penentuan tujuan investasi

Penentuan kebijakan investasi

Pemilihan strategi portofolio

Pemilihan aset

Pengukuran dan evaluasi kinerja

portofolio

sekuritas yang umumnya memiliki umur lebih dari satu tahun, seperti saham dan obligasi. Sedangkan tempat dimana terjadinya jual beli sekuritas disebut dengan bursa efek. Oleh karena itu, bursa efek merupakan arti dari pasar modal secara fisik. Untuk kasus di Indonesia, bursa efek yang ada yaitu Bursa Efek Indonesia (BEI).

Pasar modal Indonesia sebenarnya dimulai ketika pemerintah Hindia Belanda mendirikan Bursa Efek di Jakarta (Batavia) pada akhir tahun 1912. Pendirian bursa efek tersebut diikuti dengan pendirian bursa efek di Semarang dan Surabaya pada tahun 1925. Dengan berbekal pengalaman bursa efek di Belanda yang cukup lama, bursa efek yang didirikan tersebut mengalami perkembangan yang cukup pesat sampai akhirnya kegiatannya terhenti akibat pecahnya Perang Dunia Kedua. Selanjutnya, memasuki era kemerdekaan bursa efek Indonesia diaktifkan kembali dengan diterbitkannya obligasi pemerintah RI tahun 1950. Untuk menetapkan keberadaan bursa efek tersebut, maka pemerintah mengeluarkan UU Darurat tentang Bursa No. 13 Tahun 1951 yang kemudian ditetapkan dengan UU No. 15 Tahun 1952. Penyelenggaraan bursa efek yang dibuka Jakarta tersebut dilakukan oleh Perserikatan Perdagangan Uang dan Efek – efek (PPUE) dimana Bank Indonesia terlibat sebagai penasehat.

Namun usaha pengaktifkan kembali bursa efek tidak mengalami perkembangan atau bahkan dapat dikatakan tidak begitu banyak pengaruhnya. Keadaan tersebut berlangsung sampai dengan memasuki dekade 1970-an. Pemerintah mulai kembali melakukan usaha pengaktifan pasar modal Indonesia sejak 10 Agustus 1977 dengan membentuk Badan Pelaksana Pasar Modal

(Bapepam) yang sejak tahun 1991 berubah menjadi Badan Pengawas Pasar Modal.

Untuk menggairahkan kembali pasar modal, pemerintah melakukan deregulasi di sektor keuangan dan perkembangan termasuk pasar modal. Deregulasi yang dapat dianggap mempengaruhi pasar modal Indonesia antara lain adalah Pakto 27 1988 dan Pakto 20 1988. Sebelum itu telah dikeluarkan Paket 24 Desember 1987 yang berkaitan dengan usaha pengembangan pasar modal meliputi pokok-pokok sebagai berikut.

1. Kemudahan syarat go public antara lain tidak harus mencapai 10%. 2. Diperkenalkan bursa pararel.

3. Penghapusan pungutan-pungutan seperti fee pendaftaran dan pencatatan di bursa yang sebelumnya dipungut oleh Bapepam.

4. Investor asing boleh memiliki saham yang go public.

5. Saham boleh diterbitkan atas unjuk.

6. Batasan fluktuasi harga saham di Bursa Efek sebesar 4% dari kurs sebelum ditiadakan.

7. Proses emisi harus sudah diselesaikan Bapepam dalam waktu selambat-lambatnya 20 hari sejak dilengkapinya persyaratan.

Dampak dari deregulasi tersebut adalah meningkatnya minat emiten maupun investor secara drastis yang memanfaatkan pasar modal sebagai sumber pembiayaan bagi perusahaan di satu pihak dan sarana investasi bagi pemodal. Meningkatnya minat emiten mencari dana melalui pasar modal tercermin dari

banyaknya perusahaan yang melakukan emisi saham dan obligasi serta naiknya jumlah kapitalisasi dana.

2.1.3 Reksa Dana

2.1.3.1 Pengertian Reksa Dana

Reksa dana secara umum dapat dikatakan sebagai wadah dan pola pengelolaan dana/ modal bagi sekumpulan investor untuk berinvestasi dalam instrumen-instrumen investasi yang tersedia di pasar dengan cara membeli unit penyertaan reksa dana. Dana ini kemudian akan dikelola oleh Manajer Investasi (MI) ke dalam portofolio investasi, baik berupa saham, obligasi, pasar uang ataupun efek/ sekuriti lainnya. 

Menurut UU Pasar Modal Nomor 8 Tahun 1995 pasar 1 ayat 27 “Reksa dana adalah wadah yang dipergunakan untuk menghimpun dana dari masyarakat pemodal untuk selanjutnya diinvestasikan ke dalam portofolio efek oleh manajer investasi.”

Selanjutnya, menurut Gunawan Widjaja dan Almira Prajna Ramaniya (2006 : 7), reksa dana merupakan suatu bentuk pemberian jasa yang didirikan untuk membantu investor yang ingin berpartisipasi dalam pasar modal tanpa adanya keterlibatan secara langsung dalam prosedur, administrasi, dan analisis dalam sebuah pasar modal.

Dari ketiga pengertian yang disebutkan di atas, terdapat empat unsur penting dalam reksa dana, yaitu:

1. Reksa dana merupakan kumpulan dana bagi pemilik (investor). 2. Diinvestasikan pada efek yang dikenal dengan instrumen investasi.

3. Reksa dana dikelola oleh manajer investasi.

4. Reksa dana merupakan instrumen jangka menengah dan panjang.

2.1.3.2 Klasifikasi Reksa Dana

2.1.3.2.1 Jenis Reksa Dana Berdasarkan Portofolionya

 

Menurut Bapepam dalam Cahyono (2002 : 60), jenis reksa dana berdasarkan portofolionya dapat dibagi menjadi empat golongan besar reksa dana, yaitu:

1. Reksa Dana Saham (Stock Funds)

Reksa dana saham adalah reksa dana yang melakukan investasi sekurang-kurangnya 80% dari aktivanya dalam efek bersifat ekuitas.

2. Reksa Dana Pendapatan Tetap (Bond Funds)

Reksa dana pendapatan tetap adalah reksa dana yang melakukan investasi sekurang-kurangnya 80% dari aktivanya dalam efek bersifat utang.

3. Reksa Dana Pasar Uang (Money Market Funds)

Reksa dana pasar uang adalah reksa dana yang hanya melakukan investasi pada efek bersifat utang yang jatuh tempo kurang dari satu tahun.

4. Reksa Dana Campuran (Balanced Funds)

Reksa dana campuran adalah reksa dana yang melakukan investasi dalam efek bersifat ekuitas dan efek yang bersifat utang dengan komposisi yang berbeda dengan reksa dana yang disebutkan di atas.

2.1.3.2.2 Jenis Reksa Dana Berdasarkan Bentuknya

 

Menurut Cahyono (2000:24), jenis reksa dana berdasarkan bentuknya dapat dibagi menjadi dua golongan besar reksa dana, yaitu:

1. Reksa Dana Perusahaan (Company Funds)

Reksa dana perusahaan adalah reksa dana berbentuk suatu perusahaan yang mempunyai kegiatan usaha mengelola portofolio efek. Investor yang tertarik berinvestasi pada reksa dana ini dapat membeli saham yang dikeluarkan perusahaan perusahaan tersebut.

2. Reksa Dana Kontrak Investasi Kolektif (Collective Investment Contract Funds)

Reksa dana kontrak investasi kolektif adalah reksa dana yang dibentuk berdasarkan suatu kontrak investasi kolektif antara manajer investasi dan bank kustodian. Investor yang tertarik berinvestasi pada reksa dana ini dapat membeli unit penyertaan reksa dana tersebut.

2.1.3.2.3 Jenis Reksa Dana Berdasarkan Kewajibannya

Menurut Widjaja dan Ramaniya (2006 : 10), jenis reksa dana berdasarkan kewajibannya dapat dibagi menjadi dua golongan besar reksa dana, yaitu:

1. Reksa Dana tertutup (close end funds)

Reksa dana tertutup adalah reksa dana yang menerbitkan saham per unit penyertaan dan menjualnya kepada investor namun tidak memiliki kewajiban untuk membeli saham per unit penyertaan yang telah dijualnya. Investor hanya dapat menarik investasinya dengan cara menjual atau mengalihkan

saham per unit penyertaan yang dimilikinya kepada investor lain yang berminat.

2. Reksa Dana terbuka (open end funds)

Reksa dana terbuka adalah reksa dana yang menerbitkan saham per unit penyertaan dan menjualnya kepada investor dan memiliki kewajiban untuk membeli kembali saham per unit penyertaan yang telah dijualnya.

2.1.3.2.4 Jenis Reksa Dana Berdasarkan Strategi Investasinya

 

Menurut Cahyono (2000 : 26), jenis reksa dana berdasarkan strategi investasinya dapat dibagi menjadi empat golongan besar reksa dana, yaitu:

1. Aggressive Growth Funds

Aggressive Growth Funds adalah strategi investasi dimana manajer investasi melakukan investasi terutama pada saham-saham perusahaan baru yang mempunyai potensi pertumbuhan yang sangat tinggi, walaupun bersifat spekulatif dan berisiko tinggi, namun jika berhasil akan memperoleh pendapatan yang bersumber pada kenaikan harga saham (capital gain) yang tinggi, walaupun dengan fluktuasi harga yang juga tinggi.

2. Growth Funds

Growth funds adalah strategi investasi dimana manajer investasi melakukan investasi pada saham-saham perusahaan yang telah dan diperkirakan akan terus mampu mengalami pertumbuhan di atas rata-rata industri dan memperoleh pendapatan pada kenaikan harga saham (capital gain) yang optimal dengan mempertimbangkan risiko yang ada.

3. Growth Income Funds

Growth income funds adalah strategi investasi dimana manajer investasi melakukan investasi pada saham-saham perusahaan yang tumbuh sedikit dibawah rata-rata dan memiliki sejarah pembayaran deviden yang baik, dan memperoleh pendapatan bersumber pada potensi kenaikan harga (capital gain) dan pembayaran deviden.

4. Value Income Funds

Value income funds adalah strategi investasi dimana manajer investasi melakukan investasi pada saham-saham perusahaan yang memiliki sejarah pembayaran deviden yang sangat baik, dan mempunyai pendapatan yang bersumber dari penerimaan deviden.

2.1.3.3 Return dan Risiko Reksa Dana 2.1.3.3.1 Return Reksa Dana

Dalam berinvestasi setiap investor pasti mengharapkan tingkat return yang disyaratkan. Return reksa dana merupakan suatu nilai lebih yang diharapkan oleh investor yang akan diperoleh pada akhir periode tertentu. Return yang diharapkan (expected return) tentu saja dapat berbeda dengan return yang terjadi (actual return). Return reksa dana dapat berupa kenaikan NAB (Nilai Aktiva Bersih). Jika NAB positif maka investor akan mendapatkan capital gain dan sebaliknya jika NAB negatif maka investor akan mendapatkan capital loss, ceteris paribus.  

2.1.3.3.2 Risiko Reksa Dana

 

Tiap investasi pasti mengandung risiko, ada investasi yang berisiko rendah dan ada juga investasi yang berisiko tinggi. Begitu juga dengan reksa dana yang tidak luput dari risiko. Menurut Cahyono (2000 : 52), risiko dalam berinvestasi di reksa dana dapat dibagi menjadi beberapa bagian, yaitu:

1. Risiko berkurangnya nilai Unit Penyertaan (UP), dimana tidak ada jaminan bahwa dalam mengelola dana manajer investasi akan terus memberi hasil. Unit penyertaan reksa dana bisa turun dan naik sejalan dengan kenaikan atau penurunan nilai efek ekuitas maupun utang yang menjadi sarana investasi reksa dana.

2. Risiko perubahan kondisi ekonomi dan politik, dimana perubahan di dalam perekonomian dan politik suatu negara dapat mempengaruhi pandangan umum terhadap perusahaan-perusahaan di negara tempat mereka beroperasi. 3. Risiko likuiditas, dimana risiko ini sangat berkaitan dengan seberapa mudah

suatu reksa dana yang dibeli oleh seorang investor dapat dijual kembali.

4. Risiko wanprestasi, dimana risiko ini muncul jika ada pihak terkait seperti emiten, bank kustodian, pialang atau agen penjual gagal memenuhi kewajibannya, dan dapat mempengaruhi nilai NAB.

5. Risiko regulasi, dimana risiko ini lebih berkaitan dengan regulasi dari pemerintah setempat, dimana reksa dana dalam portofolionya harus mempunyai batasan-batasan yang ditetapkan oleh pemerintah setempat.

2.1.3.3.3 Hubungan antara Return dan Risiko

Melalui gambar di atas dapat kita lihat bahwa hubungan antara return dan risiko adalah searah dan linear, hal ini bermakna bahwa semakin besar tingkat

return yang disyaratkan oleh investor maka akan semakin besar pula risiko yang akan terjadi dan begitu juga sebaliknya, semakin rendah return yang disyaratkan oleh investor maka akan semakin kecil risiko yang akan terjadi, ceteris paribus.

2.1.3.4 Pengertian dan Penilaian Kinerja Reksa Dana 2.1.3.4.1 Pengertian Kinerja Reksa Dana

Kinerja reksa dana merupakan suatu analisis yang dilakukan untuk melakukan evaluasi dan mengetahui perkembangan reksa dana yang selama ini dikelola di periode tertentu. Kinerja reksa dana penting bagi investor untuk melakukan investasi dengan melihat kinerja reksa dana di masa lalu. Kinerja reksa dana yang baik di masa lalu tidak dapat menjadi jaminan bahwa reksa dana

Return

Risiko

Sumber: Tandelilin (2001)

tersebut akan berkinerja sama baiknya dengan sekarang ataupun di masa yang akan datang, namun kinerja reksa dana di masa lalu dapat menjadi acuan bagi investor untuk berinvestasi pada reksa dana yang lain. Suatu reksa dana dikatakan memiliki kinerja yang baik apabila sejak peluncurannya berada di atas kinerja Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). NAB per unit merupakan suatu data yang dibutuhkan untuk menilai kinerja reksa dana. Beberapa faktor yang dapat mempengaruhi kinerja reksa dana, yaitu:

1. Kebijakan pemerintah dalam bidang moneter

Faktor ini berpengaruh pada kebijakan pemerintah dalam hal SBI, dimana penurunan nilai SBI akan berpengaruh positif pada reksa dana.

2. Cara pengelolaan Reksa Dana

Dimana kesalahan dalam mengalokasikan reksa dana akan berpengaruh besar terhadap kinerja reksa dana.

3. Market Timing

Ukuran yang mencerminkan kemampuan seorang manajer investasi dalam membeli reksa dana ketika pasar sedang bullish dan menjual reksa dana ketika pasar sedang bearish.

2.1.3.4.2 Penilaian Kinerja Reksa Dana

 

Perkembangan konsep pengukuran kinerja portofolio yang terjadi pada akhir tahun 60-an yang dipelopori oleh William Sharpe, Treynor, dan Michael Jensen yang berdasarkan pada teori Capital Market atau lebih dikenal dengan istilah composite (risk adjusted) measure of portofolio performance karena metode ini mengkombinasikan antara return dan risiko. Menurut Fabozzi (2000 :

798-799) dalam penelitian awal mengenai kinerja manajer investasi, ketiga alat ukur ini digunakan untuk mengevaluasi kinerja manajer reksa dana dan ketiga ukuran tersebut adalah sebagai berikut.

1. Metode Sharpe

Metode ini menggunakan konsep Capital Market Line atau lebih dikenal dengan istilah Reward to Variability Ratio (RVAR). Sharpe menyatakan bahwa kinerja portofolio merupakan hasil bersih dari portofolio dengan tingkat bunga bebas risiko per unit risiko dengan diberi symbol Sp. Indeks kinerja Sharpe dapat dihitung dengan formula sebagai berikut:

Dimana:

Sp = indeks kinerja Sharpe

Rp = return portofolio atau tingkat pengembalian pasar Rf = return bebas risiko

σp = total risiko 2. Metode Treynor

Metode ini mengasumsikan bahwa portofolio sangat terdiversifikasi yang dikenal dengan istilah Reward to Valatility Ratio (RVOR). Treynor

menyatakan bahwa kinerja portofolio merupakan hasil bersih dari portofolio dengan tingkat bunga bebas risiko per unit dengan diberi symbol Tp. Indeks kinerja Treynor dapat dihitung dengan formula sebagai berikut:

Dimana:

Tp = indeks kinerja Treynor

Rp = return portofolio atau tingkat pengembalian pasar Rf = return bebas risiko

p = risiko pasar dari portofolio atau risiko sistematik portofolio 3. Metode Jensen

Jensen dalam mengukur kinerja portofolio sangat memperhatikan CAPM (Capital Asset Pricing Model) sehingga pengukuran ini sering disebut dengan

Jensen ALPHA. Indeks kinerja Jensen dapat dihitung dengan formula sebagai berikut:

Dimana:

αp & p = hasil estimasi regresi Rp = return portofolio Rf = return bebas risiko Rm = return pasar

2.1.3.5 Pengertian dan Model Pengukuran Stock Selection Skills dan Market

Timing Abilities

2.1.3.5.1 Pengertian Stock Selection Skills dan Market Timing Abilities

Kemampuan memilih saham (stock selection) merupakan kemampuan manajer investasi untuk memilih saham - saham yang undervalue yang akan dimasukkan ke dalam portofolio dan diprediksi mempunyai kinerja yang lebih baik di masa yang akan datang. Manajer investasi lebih sering mengandalkan kemampuan stock selection ini untuk mendapatkan return yang abnormal.

Kemampuan market timing merupakan kemampuan manajer investasi untuk melakukan penyesuaian portofolio guna mengantisipasi perubahan atau pergerakan harga pasar secara umum. Manajer investasi yang mempunyai kemampuan market timing akan mampu untuk membeli efek untuk dimasukkan ke dalam portofolionya ketika kondisi pasar sedang naik (bullish) dan menjual efek yang ada di dalam portofolionya ketika kondisi pasar sedang turun (bearish).

2.1.3.5.2 Model Pengukuran Stock Selection Skills dan Market Timing

Abilities 

Untuk mengukur stock selection skills dan market timing ability dapat digunakan dua model dari Treynor-Mazuy dan Henrikson-Merton.

1. Model Treynor-Mazuy

Menurut Treynor dan Mazuy (1966) stock selection skills dan market timing

abilities seorang manajer investasi dapat dilihat dari nilai alpha (α) dan gamma ( ) yang di dapat dari hasil estimasi regresi. Alpha mencerminkan

stock selection skills, dimana alpha yang positif mengindikasikan stock selection skills yang baik dan alpha yang negatif mengindikasikan stock selection skills yang buruk. Gamma mencerminkan market timing abiliites, dimana gamma yang positif mengindikasikan bahwa manajer investasi mempunyai market timing abilities yang baik dan gamma yang negatif mengindikasikan bahwa manajer investasi mempunyai market timing abilities

yang buruk. Model dari Treynor Mazuy ini dapat diformulasikan sebagai berikut:

Dimana:

Rp = return reksa dana periode t Rf = return bebas risiko periode t Rm = return pasar periode t

α = intercept yang mengindikasikan kemampuan memilih saham (stock selection) manajer investasi

= koefisien regresi excess market return atau slope pada waktu pasar turun (bearish)

= koefisien regresi yang mengindikasikan kemampuan market timing manajer investasi

εp = random error

2. Model Henrikson-Merton

Model ini dikembangkan oleh Henrikson dan Merton, dimana Henrikson dan Merton mengukur kemampuan market timing dan stock selection dari portofolio yang dikelola secara aktif. Untuk mengukur kemampuan stock selection manajer investasi, hal ini dapat dilihat dari alpha (α). Jika manajer investasi memiliki alpha > 0 maka dapat dikatakan bahwa manajer tersebut memiliki kemampuan memilih saham yang baik, sebaliknya apabila manajer investasi memiliki alpha < 0 maka dapat dikatakan bahwa manajer investasi tersebut tidak memiliki kemampuan memilih saham yang baik. Kemampuan

market timing dari manajer investasi disimbolkan dengan , dimana > 0 maka dapat dikatakan bahwa manajer investasi memiliki kemampuan market timing yang baik, sebaliknya jika < 0 maka dapat dikatakan bahwa manajer investasi tidak memiliki kemampuan market timing yang baik. Model dari Henrikson Merton ini dapat diformulasikan sebagai berikut:

Dimana:

Rp = return reksa dana periode t Rf = return bebas risiko periode t Rm = return pasar periode t

= koefisien regresi excess market return atau slope pada waktu pasar turun (bearish)

= koefisien regresi yang mengindikasikan kemampuan market timing manajer investasi

D = dummy untuk melakukan peramalan market timing dengan ketentuan D = 1 jika (Rm-Rf) > 0 (bullish) dan D = 0 jika (Rm-Rf)<0 (bearish)

εp = random error 2.2 Penelitian Terdahulu

 

Penelitian yang memfokuskan pada kemampuan memilih saham (stock selection skills) dan market timing abiliti telah banyak dilakukan oleh peneliti baik di dalam maupun di luar negeri. Beberapa penelitian yang berkaitan dengan penelitian ini adalah:

Tabel 2.1. Penelitian-Penelitian Terdahulu

No Peneliti

Judul Penelitian Variabel Penelitian Teknik Analisis Data Hasil Penelitian 1 Manzoor Ahmad & Udayan Samajpati (2010) Evaluation of Stock Selection Skills and Market Timing Abilities of Indian Mutual Funds Managers Depedent: Mutual Funds Return Independent: Stock Selection skills and Market Timing Ability Regresi Linear Berganda Hasil penelitian menunjukkan bahwa

kemampuan stock

selection manajer investasi di India berpengaruh secara positif dan signifkan terhadap return reksa dana, begitu juga dengan kemampuan market timing juga berpengaruh secara positif dan signifikan

reksadana.

No Peneliti

Judul Penelitian Variabel Penelitian Teknik Analisis Data Hasil Penelitian 2 Soo-Wah Low (2012) Market Timing and Selectivity Performance: A Cross-Sectional Analysis of Malaysian Unit Trust Funds Dependent: Selectivity Performance and Market Timing Performance Independent: Objective, Risk, Turnover, Experience, Size, Growth, Age Cross-Sectional Regression Hasil penelitian menunjukkan bahwa risiko dari reksa dana berpengaruh negatif terhadap stock selection, namun berpengaruh positif terhadap

kemampuan market

timing. 3 Waelan (2007) Kemampuan Memilih Saham dan Market Timing Manajer Investasi Reksa Dana Saham di Bursa Efek Indonesia Dependen: Kemampuan memilih saham dan market timing Independen: Return reksa dana, return pasar, dan return bebas risiko Regresi Linear Berganda Hasil penelitian menunjukkan bahwa manajer investasi di BEI

tidak memiliki kemampuan memilih saham. Sedangkan untuk kemampuan market timing manajer investasi di BEI sangat kecil dan tidak signifikan. 4 Michael Vincentius Panjaitan (2013) Analisis Kemampuan Stock Selection dan Market Timing Manajer Investasi pada Reksadana Saham di Indonesia Dependen: Kinerja Reksadana Independen: Stock Selection Skills and Market Timing Ability Regresi Linear Sederhana Hasil penelitian menunjukkan bahwa manajer investasi di Indonesia tidak memiliki kemampuan stock selection & market timing yang baik dan kurang optimal dalam mengubah portofolionya sesuai dengan tren pasar.

Sumber: Data Diolah oleh Peneliti (2014)  

2.3 Kerangka Konseptual

 

Peneliti dalam melakukan penelitian ini menggunakan model dari Treynor-Mazuy. Menurut teori Treynor-Mazuy, kinerja suatu reksa dana dapat dilihat dari dua kemampuan, yaitu stock selection skills dan market timing

REKSA DANA SAHAM

abilities. Stock selection skills adalah kemampuan manajer untuk mengidentifikasi dan memilih saham yang mispriced dan memberi potensi keuntungan di masa mendatang. Market timing abilities adalah kemampuan manajer investasi untuk bereaksi terhadap antisipasi perubahan harga dari suatu saham dengan cara menginvestasikan atau menarik dananya secara tepat waktu. Kemudian peneliti juga ingin melihat apakah diantara dua kemampuan tersebut saling berkorelasi baik secara positif atau negatif, yang artinya apakah ketika manajer investasi mempunyai stock selection skills yang baik maka akan buruk dalam hal market timing, atau sebaliknya, ketika manajer investasi mempunyai stock selection skills

yang buruk maka akan baik dalam hal market timing.

Sumber: Data Diolah oleh Peneliti (2014)  

2.4Hipotesis Penelitian

Dari kerangka pemikiran teoritis, maka hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

H1: Manajer investasi reksa dana saham di Bursa Efek Indonesia (BEI) memiliki

stock selection skills.

Stock Selection Skills Market Timing Ability

Gambar 2.4. Kerangka Konseptual

H2: Manajer investasi reksa dana saham di Bursa Efek Indonesia (BEI) memiliki

market timing abilities.

H3: Terdapat trade off antara stock selection skills dengan market timing abilities

BAB III

METODE PENELITIAN

 

3.1 Jenis Penelitian

Jenis penelitian ilmiah yang digunakan dalam penelitan ini adalah penelitian deskriptif kuantitatif karena penelitian didesain untuk memaparkan dan mengevaluasi karakteristik populasi, atau bisa juga menggambarkan fakta secara sistematis sehingga lebih mudah dipahami dan lebih informatif dengan menggunakan data sekunder yang diperoleh. Penelitian ini digunakan untuk membahas suatu masalah yang lebih mendetail.

3.2 Tempat dan Waktu Penelitian

Tempat penelitian berada di Medan dengan mengambil data dari Bursa Efek Indonesia melalui situs www.idx.co.id .

Tabel 3.1. Jadwal Penelitian

Kegiatan

Sept-2014

Okt-2014

Nov-2014

Des-2014

Jan-2015 Pengajuan judul - - - - Pengerjaan proposal

skripsi

Seminar proposal skripsi Perbaikan dan

penyelesaian proposal

Penelitian dari data BEI Pengerjaan skripsi Bimbingan dan

penyelesaian skripsi

Ujian Komprehensif

Meja Hijau  

 

3.3 Definisi Operasional Penelitian

 

Definisi operasional dari reksa dana adalah reksa dana yang 80% portofolionya berinvestasi pada saham. Reksa dana saham merupakan hasil dari kegiatan manajer investasi reksa dana saham yang terdaftar sejak tahun 2010 – 2013, dalam pengukurannya digunakan pengukuran stock selection dan market timing. Pendekatan stock selection dan market timing ini menggunakan pengukuran regresi dengan model dari Treynor-Mazuy.

Persamaan regresi dari Treynor-Mazuy adalah:

Definisi operasional dari stock selection reksa dana saham adalah kemampuan manajer investasi reksa dana saham dalam menyusun komposisi portofolionya pada periode Januari 2010 – Desember 2013. Kemampuan stock selection ini tampak dari nilai alpha (α) pada persamaan Treynor-Mazuy.

Definisi operasional dari market timing reksa dana saham adalah kemampuan manajer investasi reksa dana saham dalam menentukan waktu yang tepat dalam mengganti susunan portofolionya pada periode Januari 2010 – Desember 2013. Kemampuan market timing ini tampak dari nilai gamma ( ) pada persamaan Treynor-Mazuy.

Dalam menjalankan persamaan regresi Treynor-Mazuy ini terdapat tiga komponen return yang harus dihitung terlebih dahulu, yaitu return reksa dana,

return pasar, return bebas risiko. Perhitungan untuk masing-masing return

1. Return reksa dana

Return reksa dana saham dalam periode tertentu menunjukkan suatu ukuran kinerja yang telah tercapai yang diperhitungankan melalui data Nilai Aktiva Bersih (NAB) per unit yang dapat dihitung dengan cara sebagai berikut:

Dimana:

Rp = Return reksa dana

NAB t = Nilai Aktiva Bersih periode t NAB t-1 = Nilai Aktiva Bersih periode t-1 2. Return pasar

Return pasar menunjukkan kinerja pasar yang telah terjadi sebagai pembanding dalam menunjukkan kinerja yang dicapai oleh reksa dana, dimana nilai return pasar diperhitungkan dari nilai IHSG dan dapat dihitung dengan cara sebagai berikut :

Dimana:

Rm = Return IHSG

IHSG t = Return IHSG periode t IHSG t-1 = Return IHSG periode t-1 3. Return bebas risiko

Return bebas risiko dapat diasumsikan dengan menggunakan tingkat suku bunga Surat Berharga Indonesia p(SBI) dan dapat dihitung dengan cara sebagai berikut:

Dimana:

Rf = Return bebas risiko (menggunakan SBI)

= Jumlah tingkat suku bunga SBI selama periode pengamatan = Jumlah periode pengamatan

NO JENIS VARIABEL

DEFINISI OPERASIONAL

METODE PENGUKURAN

1 Reksa dana saham

Reksa dana yang 80% portofolionya berinvestasi pada saham.

Metode Treynor-Mazuy:

2

Stock selection

skills

Kemampuan manajer investasi reksa dana saham dalam menyusun

komposisi portofolionya.

Return reksa dana:

Return IHSG:

Return bebas risiko: 3

Market timing abilities

Kemampuan manajer investasi reksa dana

saham dalam menentukan waktu yang

tepat dalam mengganti susunan portofolionya.  

Pengolahan data untuk mengestimasikan kemampuan memilih saham (stock selection skills) dan market timing dilakukan dengan menempuh langkah-langkah sebagai berikut:

1. Mencatat nilai NAB bulanan masing-masing reksa dana saham periode Januari 2010 sampai dengan Desember 2013.

Tabel 3.2. Operasionalisasi Variabel Penelitian

Sumber: Data Diolah oleh Peneliti (2014)  

2. Menghitung return bulanan masing-masing reksa dana saham periode Januari 2010 sampai dengan Desember 2013.

3. Mencatat nilai pasar bulanan sebagai pembanding pasar periode Januari 2010 sampai dengan Desember 2013.

4. Menghitung return bulanan pasar periode Januari 2010 sampai dengan Desember 2013.

5. Mencatat nilai SBI yang merupakan pembanding investasi bebas risiko. 6. Menghitung return bulanan dari SBI.

7. Mencatat return reksa dana, return pasar, dan return bebas risiko dan memasukannya ke dalam persamaan regresi Treynor-Mazuy dengan menggunakan program SPSS.

8. Hasil dari persamaan regresi Treynor-Mazuy merupakan penilaian kinerja

stock selection dan market timing. Nilai alpha (α) pada persamaan ini mengindikasikan stock selection skills dan nilai gamma ( ) mengindikasikan

market timing abilities.

9. Hasil dari estimasi regresi masing-masing reksa dana dicatat ke program Microsoft Excel 2007.

10.Data mengenai kemampuan stock selection dengan kemampuan market timing

dikorelasikan untuk mengetahui apakah ada korelasi, baik yang bersifat positif maupun negatif.

3.4 Populasi dan Sampel Penelitian

Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah reksa dana saham yang resmi terdaftar di Bapepam sampai dengan Desember 2013, yaitu sebanyak

78 manajer investasi. Penelitian ini menggunakan data bulanan dari Januari 2010 sampai dengan Desember 2013. Dari populasi tersebut diambil sampel untuk penelitian dengan menggunakan teknik purposive sampling, yaitu dengan memilih sampel dengan kriteria tertentu. Kriteria yang digunakan dalam pengambilan sampel, yaitu:

1. Reksa dana yang masih aktif sampai dengan Desember 2013.

2. Reksa dana yang beroperasi pada periode Januari 2010 sampai dengan Desember 2013 dan tercatat di Bapepam,

3. Reksa dana yang melaporkan NAB setiap hari ke media massa oleh bank kustodian dan melaporkan NAB tahunan ke Bapepam untuk periode Januari 2010 sampai Desember 2013 dalam website Bapepam.

Tabel 3.3. Sampel Reksa Dana Saham

No Manajer Investasi Nama Reksa Dana

Kode Reksa Dana

Kriteria Penentuan

Sampel

Sampel 1 2 3

1 AAA Asset Management AAA Blue Chip Value

Fund 2

611702

2 PT AMCI Manajemen

Investasi Indonesia

Amobligasi Jibor 1 Year Plus

AMC01

3 PT AXA Asset Management Indonesia

Reksa Dana AXA Citradinamis

BIIDINA √ √ √ Sampel 1

Management Saham Progresif

5 PT Archipelago Asset

Management

Archipelago Equity Growth

0084699

6 PT Ashmore Asset Management

Ashmore Dana Ekuitas Nusantara

D0AS01

7 PT Avrist Asset

Management

Avrist Equity – Cross Sectoral

0087783

8 PT BNI Asset

Management

BNI Reksa Dana Berkembang

000D1B √ √ √ Sampel 2

9 PT BNP Paribas Investment Partners

BNP Paribas Maxi Saham 0082214 √ √ √ Sampel 3

10 PT Bahana TCW

Investment Management

Reksa Dana Ekuitas Prima RDEP √ √ √ Sampel 4

11 PT Batasa Capital BIG Dana Syariah

Terproteksi

BIGDST 12 PT Batavia Prosperindo

Aset Manajemen

Batavia Dana Saham Optimal

0086769 √ √ √ Sampel 5

13 PT Bowsprit Asset Management

Reksa Dana Penyertaan Terbatas Bowsprit

00D87A

14 PT CIMB Principal Asset Management

CIMB-Principal Equity Aggressive

0099556 √ √ √ Sampel 6

15 PT Ciptadana Asset Management

Rencana Cerdas 0091017 √ √ √ Sampel 7

16 PT Corfina Capital Grow-2-Prosper 0086504 √ √ √ Sampel 8

17 PT Dana Nusa Indonesia Reksa Dana Brent Blue Chip Flexi

BRBF

No Manajer Investasi Nama Reksa Dana

Kode Reksa Dana Kriteria Penentuan Sampel Sampel 1 2 3

18 PT Danareksa

Investment Management

Danareksa Mawar RDMW

19 PT Danatama Makmur Danareksa Seruni RDSN

20 PT Dhanawibawa

Manajemen Investasi

RDPT Dhanawibawa Eksklusif 1

RDPT DW 1

21 PT Eastspring

Investment Indonesia

Reksadana Eastspring Investment Value

ESIFIF

Management Growth Fund

23 PT Equator Investment Equator Alpha 0087395

24 PT Equity Securities Indonesia

Reksa Dana Prima 0092841

25 PT Eurocapital Peregrine Securities

Reksa Dana V Plus RVP1

26 PT First State

Investments Indonesia

Reksa Dana First State Indoequity Peka Fund

FIPF √ √ √ Sampel

10

27 PT GAP Capital GAP Equity Fund 0085126

28 PT Henan Putihrai Asset Management

Reksa Dana HPAM Saham Dinamis

HPAMD

29 PT Indo Premier Investment Management

Premier Ekuitas Makro Plus

0088245

30 PT Indoasia Aset Manajemen

I Am Equity Fund IND02IA

MEFFI 31 PT Indosurya Asset

Management

Reksa Dana Indosurya Balance Fund

R099

32 PT Insight Asset Management

Reksa Dana Guru 0086652

33 PT Intru Nusantara Garuda Satu GARSAT

34 PT Jisawi Finas Jisawi Profresif 612003

35 PT Kharisma Asset Management

Kharisma Flexi Terbatas 710801

36 PT Kiwoom Investment

Management Indonesia

Kiwoom Indonesia Optimum Fund

612101

No Manajer Investasi Nama Reksa Dana

Kode Reksa Dana Kriteria Penentuan Sampel Sampel 1 2 3

37 PT Kresna Asset Management

Mrs Cash Kresna MRSCK

38 PT Lautandhana

Investment Management

Reksa Dana Lautandhana Equity Progressive

00D54N √ √ √ Sampel

11 39 PT Lippo Securities Tbk Reksa Dana Lippo Dana

Prima

RDLDP

40 PT MNC Asset

Management

Reksa Dana MNC Dana Ekuitas

BIG-EQ √ √ √ Sampel

41 PT Mandiri Manajemen Investasi

Mandiri Investasi UGM 0083303 √ √ √ Sampel

13 42 PT Manulife Aset

Manajemen Indonesia

Manulife Dana Saham 0092882 √ √ √ Sampel

14

43 PT Maybank GMT Asset

Management

Maybank GMT Dana Ekuitas

0085209 √ √ √ Sampel

15

44 PT Mega Asset

Management

Mega Asset Maxima 0D10AQ

45 PT Mega Capital Investama

RDPT Mega Saham Maxima

0D10AI

46 PT Millenium Danatama Indonesia

Reksa Dana Millenium Equity

00D61B √ √ √ Sampel

16 47 PT Minna Padi Aset

Manajemen

Minna Padi Keraton II 611901

48 PT Narada Kapital Indonesia

Narada Saham Indonesia 0087768

49 PT Net Assets

Management

Net Dana Flexi NETFLE

XIMI 50 PT Nikko Securities

Indonesia

Nikko Indonesia Equity Fund

RB001IN DEQSH

51 PT OSO Manajemen

Investasi

OSO Sustainability Fund OSUS

52 PT Optima Investama Optima Pasar Uang 00D32B

53 PT PG Asset

Management

Reksa Dana PG Sejahtera 00D31B

No Manajer Investasi Nama Reksa Dana

Kode Reksa Dana Kriteria Penentuan Sampel Sampel 1 2 3

54 PT PNM Investment Management

PNM Saham Agresif 0084962

55 PT Pacific Capital Investment

Reksa Dana Pacific Equity Fund

PACIFIC EQ

56 PT NISP Asset

Management

Reksa Dana NISP Indeks Saham Progresif

NISP √ √ √ Sampel

17

57 PT Panin Asset

Management

Panin Dana Prima GR002PR

IMASH

√ √ √ Sampel

58 PT Panin Asset Management

Panin Dana Maksima 0091033 √ √ √ Sampel

19 59 PT Paramitra Alfa

Sekuritas

Reksa Dana Paramitra Platinum

00D18A

60 PT Pavillion Capital Reksa Dana Pavillion Dana Anugrah

00D40A

61 PT Phillip Asset Management

Reksa Dana Phillip Rupiah Balanced Fund

00D66A

62 PT Pratama Capital Assets Management

Pratama Saham 0099424 √ √ √ Sampel

20 63 PT Prospera Asset

Management

Prospera Bijak 0084343

64 PT Quant Kapital Investama

Reksa Dana Quant Investa Saham

RDQIS

65 PT RHB OSK Asset Management

RHB OSK Alpha Sector Rotation

RHBASR

66 PT Recapital Asset Management

Reksa Dana Terproteksi Recapital Proteksi VI

RECAPIT ALVI 67 PT Reliance Asset

Management

Reksa Dana Reliance Cerdas Terencana

RELIAN CECT 68 PT Samuel Aset

Manajemen

SAM Indonesian Equity Fund

0084665

69 PT Schroder Investment Management Indonesia

Reksa Dana Schroder Indo Equity Fund

SIEF √ √ √ Sampel

21 70 PT Semesta Aset

Manajemen

Semesta Dana Saham 0088534

No Manajer Investasi Nama Reksa Dana

Kode Reksa Dana Kriteria Penentuan Sampel Sampel 1 2 3

71 PT Signature Capital Indonesia

Synergy Capital 0085167

72 PT Sinarmas Asset Management

Reksa Dana Simas Danaman Saham

000D80 √ √ √ Sampel

22 73 PT Sucorinvest Asset

Management

Sucorinvest Equity Fund 008D57

74 PT Surya Timur Alam

Raya

96 

 

7. Rencana Cerdas

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) -.011 .013 -.877 .385

Rm-Rf 1.023 .369 .658 2.772 .008

Rm-Rf^2 1.892 2.993 .150 .632 .530

a. Dependent Variable: Rp-Rf

8. Grow-2-Prosper

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) .207 .268 .771 .444

Rm-Rf -1.425 7.591 -.053 -.188 .852

Rm-Rf^2 -26.799 61.564 -.122 -.435 .665

a. Dependent Variable: Rp-Rf

9. Reksa Dana Makinta Growth Fund

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) .043 .067 .644 .523

Rm-Rf -.651 1.889 -.094 -.345 .732

Rm-Rf^2 -19.073 15.321 -.338 -1.245 .220 a. Dependent Variable: Rp-Rf

97 

 

10. Reksa Dana First State Indoequity Peka Fund

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) -.038 .055 -.693 .492

Rm-Rf -1.446 1.554 -.255 -.931 .357

Rm-Rf^2 -1.488 12.605 -.032 -.118 .907

a. Dependent Variable: Rp-Rf

11. Reksa Dana Lautandhana Equity Progresive

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) 12.924 12.374 1.044 .302

Rm-Rf -23.611 350.228 -.019 -.067 .947

Rm-Rf^2 -1165.833 2840.260 -.115 -.410 .683 a. Dependent Variable: Rp-Rf

12. Reksa Dana MNC Dana Ekuitas

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) .346 .153 2.254 .029

Rm-Rf 9.700 4.343 .593 2.234 .031

Rm-Rf^2 53.782 35.218 .406 1.527 .134

a. Dependent Variable: Rp-Rf

98 

 

13. Mandiri Investa UGM

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) -.035 .094 -.374 .710

Rm-Rf -2.216 2.647 -.232 -.837 .407

Rm-Rf^2 -6.966 21.467 -.090 -.324 .747

a. Dependent Variable: Rp-Rf

14. Manulife Dana Saham

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) -.022 .008 -2.874 .006

Rm-Rf .852 .217 .823 3.933 .000

Rm-Rf^2 1.612 1.757 .192 .918 .364

a. Dependent Variable: Rp-Rf

15. Maybank GMT Dana Ekuitas

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) -.034 .017 -1.922 .061

Rm-Rf .243 .494 .138 .493 .624

Rm-Rf^2 1.078 4.002 .076 .269 .789

a. Dependent Variable: Rp-Rf

99 

 

16. Reksa Dana Millenium Equity

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) .745 .647 1.152 .256

Rm-Rf .920 18.313 .014 .050 .960

Rm-Rf^2 -49.205 148.510 -.093 -.331 .742 a. Dependent Variable: Rp-Rf

17. Reksa Dana NISP Indeks Saham Progresif

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) -.095 .016 -5.960 .000

Rm-Rf -.318 .450 -.196 -.706 .484

Rm-Rf^2 -.807 3.650 -.062 -.221 .826

a. Dependent Variable: Rp-Rf

18. Panin Dana Prima

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) .002 .024 .096 .924

Rm-Rf 1.267 .680 .502 1.864 .069

Rm-Rf^2 10.915 5.513 .534 1.980 .054

a. Dependent Variable: Rp-Rf

100 

 

19. Panin Dana Maksima

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) .029 .016 1.814 .076

Rm-Rf .956 .448 .547 2.135 .038

Rm-Rf^2 2.445 3.633 .173 .673 .504

a. Dependent Variable: Rp-Rf

20. Pratama Saham

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) -.027 .013 -2.088 .043

Rm-Rf .351 .368 .235 .955 .345

Rm-Rf^2 -3.236 2.983 -.267 -1.085 .284

a. Dependent Variable: Rp-Rf

21. Reksa Dana Schroder Indo Equity Fund

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) .019 .011 1.628 .111

Rm-Rf 1.060 .323 .689 3.283 .002

Rm-Rf^2 .342 2.619 .027 .131 .897

a. Dependent Variable: Rp-Rf

101 

 

22. Reksa Dana Simas Danamas Saham

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) .000 .026 -.029 .977

Rm-Rf .181 .724 .069 .250 .804

Rm-Rf^2 -3.262 5.870 -.153 -.556 .581

a. Dependent Variable: Rp-Rf

23. Syailendra Equity Opportunity Fund

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) .035 .058 .592 .557

Rm-Rf 1.760 1.653 .293 1.065 .293

Rm-Rf^2 19.447 13.402 .399 1.451 .154

a. Dependent Variable: Rp-Rf

24. TRIM Kapital

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) -.045 .014 -3.232 .002

Rm-Rf -.179 .394 -.115 -.455 .651

Rm-Rf^2 -6.784 3.198 -.535 -2.121 .039

a. Dependent Variable: Rp-Rf