Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Peringkat Obligasi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia

Lampiran 1

Daftar Sampel Perusahaan Manufaktur

No Kode Nama Perusahaan

1 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk.

2 GGRM Gudang Garam Tbk.

3 KLBF Kalbe Farma Tbk.

4 KAEF Kimia Farma Tbk.

5 MYOR Mayora Indah Tbk.

6 AUTO Astra Otoparts Tbk.

7 JPFA JAPFA Comfeed Indonesia Tbk.

8 STTP Siantar Top Tbk.

9 AISA Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk.

Lampiran 2

Data Variabel Perusahaan Manufaktur Periode 2011-2015

NO KODE TAHUN ROA DER CR SIZE GROWTH PRODUKTIVITY BOND RATING 1 INDF

2011 0.091 0.700 0.515 17.799 0.136 0.118 17

2012 0.080 0.740 0.488 17.900 0.106 0.106 17

2013 0.044 1.035 0.600 18.173 0.315 0.060 17

2014 0.060 1.084 0.553 18.269 0.100 0.000 17

2015 0.040 1.130 0.586 18.335 0.069 0.003 17

2 GGRM

2011 0.127 0.592 0.445 17.481 0.272 0.169 16

2012 0.098 0.560 0.461 17.541 0.062 0.133 16

2013 0.086 0.726 0.581 17.743 0.223 0.117 16

2014 0.093 0.752 0.617 17.880 0.147 0.124 16

2015 0.102 0.671 0.565 17.967 0.091 0.136 16

3 KLBF

2011 0.188 0.270 0.272 29.744 0.177 0.240 16

2012 0.188 0.278 0.294 29.874 0.138 0.245 16

2013 0.174 0.332 0.352 30.057 0.201 0.227 16

2014 0.171 0.267 0.294 30.151 0.098 0.222 16

2015 0.152 0.252 0.270 30.248 0.102 0.199 16

4 KAEF

2011 0.096 0.432 0.364 28.216 0.083 0.129 15

2012 0.099 0.440 0.357 28.362 0.157 0.134 15

2013 0.087 0.522 0.412 28.536 0.191 0.115 15

2014 0.080 0.639 0.419 28.719 0.201 0.106 15

2015 0.078 0.738 0.654 28.805 0.090 0.106 15

5 MYOR

2011 0.073 1.722 0.451 29.518 0.500 0.095 15

2012 0.090 1.706 0.362 29.748 0.258 0.116 15

2013 0.109 1.494 0.416 29.904 0.170 0.140 15

2014 0.040 1.510 0.478 29.962 0.060 0.005 15

2015 0.110 1.184 0.423 30.060 0.102 0.145 15

6 AUTO

2011 0.041 0.475 0.874 15.756 0.247 0.046 14

2012 0.128 0.619 0.858 15.999 0.275 0.036 14

2013 0.084 0.320 0.529 16.351 0.421 0.026 14

2014 0.067 0.419 0.751 16.481 0.140 0.025 14

2015 0.023 0.414 0.756 16.479 -0.003 0.007 14

2012 0.098 1.301 0.548 16.210 0.326 0.050 13

2013 0.043 1.844 0.484 16.518 0.361 0.032 13

2014 0.024 1.974 0.565 16.571 0.054 0.007 13

2015 0.031 1.809 0.557 16.658 0.091 0.012 13

8 STTP

2011 0.046 0.914 0.966 27.564 0.440 0.065 13

2012 0.060 1.156 1.003 27.854 0.337 0.075 13

2013 0.078 1.118 0.875 28.016 0.176 0.097 13

2014 0.073 1.080 0.674 28.162 0.157 0.099 13

2015 0.098 0.903 0.633 28.283 0.129 0.121 13

9 AISA

2011 0.042 0.959 0.528 15.094 0.854 0.052 12

2012 0.066 0.902 0.788 15.168 0.077 0.084 12

2013 0.069 1.130 0.571 15.429 0.298 0.090 12

2014 0.051 1.052 0.375 15.813 0.468 0.066 12

2015 0.041 1.284 0.616 16.019 0.229 0.055 12

Lampiran 3 Hasil 3.1 Analisis Statistik Deskriptif

Bond Rating ROA DER CR Size Growth Produktivity

Mean 14,50000 0,085432 0,894295 0,549841 19,22277 0,206386 0,097409 Maximum 17,00000 0,188000 1,974000 1,003000 30,24800 0,854000 0,245000 Minimum 12,00000 0,023000 0,252000 0,270000 0,046000 -0,003000 0,000000 Std. Deviasi 1,562645 0,041527 0,472772 0,183701 9,121037 0,156367 0,065090

Observatio 45 45 45 45 45 45 45

Sumber: Hasil Penelitian, 2017 (Data Diolah)

3.2 Uji Asumsi Klasik 3.2.1 Uji Normalitas

0 2 4 6 8 10 12 14 Series: Residuals Sample 1 45 Observations 45

Mean 1.97e-16 Median -0.014833 Maximum 0.231507 Minimum -0.152425 Std. Dev. 0.088620 Skewness 0.696363 Kurtosis 2.985263 Jarque-Bera 3.637313 Probability 0.162244

Sumber: Hasil Penelitian, 2017 (Data Diolah)

3.2. 2 Uji Multikolinearitas

ROA DER CR Firm Size Growth Produktivity

ROA 1,000000

-0,414489 -0,542393

-0,433531

0,200486 0,778665

DER

-0,414489

1,000000 0,583772 0,512459 0,224782 -0,124733

CR

-0,542393

0,583772 1,000000 0,686909 -0,014658

-0,403145

Firm Size -0,433531

0,512459 0,686909 1,000000 0,060055 -0,301144

Growth 0,200486 0,224782 -0,014658

0,060055 1,000000 0,316155

Produktivity 0,778665 -0,124733

-0,403145

-0,301144

0,316155 1,000000 Sumber: Hasil Penelitian, 2017 (Data Diolah)

3.2.3 Uji Autokorelasi

Sumber: Hasil Penelitian, 2017 (Data Diolah)

3.2.4 Uji Heteroskedastisitas

Sumber: Hasil Penelitian, 2017 (Data Diolah)

R-squared

0.108438 Mean dependent var

-4.04E-16

Adjusted R-squared

-0.127564 S.D. dependent var

0.018688

S.E. of regression

0.019844 Akaike info criterion

-4.805102

Sum squared resid

0.013389 Schwarz criterion

-4.399605

Log likelihood

115.7122 Hannan-Quinn criter.

-4.654724

F-statistic

0.459480 Durbin-Watson stat

2.072636

Prob(F-statistic)

0.891268

Heteroskedasticity Test: White

F-statistic 1.858089 Prob. F(6,38) 0.1137

Obs*R-squared 10.20751 Prob. Chi-Square(6) 0.1162 Scaled explained SS 7.225202 Prob. Chi-Square(6) 0.3005

3.3 Pemilihan Model Data Panel 3.3.1 Uji Chow

Sumber: Hasil Penelitian, 2017 (Data Diolah) Redundant Fixed Effects Tes ts

Pool: DATAPANEL_DEBI Tes t cros s -s ection fixed effects

Effects Tes t Statis tic d.f. Prob.

Cros s -s ection F 1.885031 (8,30) 0.0998

Cros s -s ection Chi-s quare 18.326110 8 0.0189

Cros s -s ection fixed effects tes t equation: Dependent Variable: BOND_RATING? Method: Panel Leas t Squares

Date: 03/18/17 Tim e: 12:50 Sam ple: 2011 2015

Included obs ervations : 5 Cros s -s ections included: 9

Total pool (balanced) obs ervations : 45

Variable Coefficient Std. Error t-Statis tic Prob.

ROA? -0.356105 0.144159 -2.470225 0.0181

DER? -0.110846 0.204349 -0.542438 0.5907

CR? 0.043385 0.212638 0.204031 0.8394

FIRM_SIZE? 0.042779 0.055166 0.775449 0.4429

GROWTH? 0.319822 0.049175 6.503760 0.0000

PRODUKTIVITY? -0.685898 0.472232 -1.452460 0.1546

C 3.612554 1.195383 3.022088 0.0045

R-s quared 0.731474 Mean dependent var 2.592530

Adjus ted R-s quared 0.689076 S.D. dependent var 0.511468 S.E. of regres s ion 0.285198 Akaike info criterion 0.470768 Sum s quared res id 3.090837 Schwarz criterion 0.751804 Log likelihood -3.592272 Hannan-Quinn criter. 0.575535

F-s tatis tic 17.25225 Durbin-Wats on s tat 1.859948

3.3.2 Uji Hausman

Sumber: Hasil Penelitian, 2017 (Data Diolah) Correlated Random Effects - Haus m an Tes t Pool: DATAPANEL_DEBI

Tes t cros s -s ection random effects

Tes t Sum m ary Chi-Sq. Statis tic Chi-Sq. d.f. Prob.

Cros s -s ection random 13.767567 6 0.0323

** WARNING: es tim ated cros s -s ection random effects variance is zero. Cros s -s ection random effects tes t com paris ons :

Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob.

ROA? 0.399699 -0.356105 0.110169 0.0228

DER? -0.305376 -0.110846 0.089234 0.5149

CR? 0.835040 0.043385 0.231671 0.1000

FIRM_SIZE? 0.075624 0.042779 0.001626 0.4153

GROWTH? 0.240939 0.319822 0.001457 0.0387

PRODUKTIVITY? -0.321747 -0.685898 6.048692 0.8823

Cros s -s ection random effects tes t equation: Dependent Variable: BOND_RATING? Method: Panel Leas t Squares

Date: 03/18/17 Tim e: 12:51 Sam ple: 2011 2015

Included obs ervations : 5 Cros s -s ections included: 9

Total pool (balanced) obs ervations : 45

Variable Coefficient Std. Error t-Statis tic Prob.

C 0.178101 6.684593 0.026644 0.9789

ROA? 0.399699 0.357332 1.118564 0.2722

DER? -0.305376 0.352752 -0.865698 0.3935

CR? 0.835040 0.519408 1.607677 0.1184

FIRM_SIZE? 0.075624 0.064739 1.168127 0.2520

GROWTH? 0.240939 0.059118 4.075541 0.0003

PRODUKTIVITY? -0.321747 2.497333 -0.128836 0.8983

Effects Specification Cros s -s ection fixed (dum m y variables )

R-s quared 0.821302 Mean dependent var 2.592530

Adjus ted R-s quared 0.737909 S.D. dependent var 0.511468 S.E. of regres s ion 0.261845 Akaike info criterion 0.419076 Sum s quared res id 2.056890 Schwarz criterion 1.021297 Log likelihood 5.570783 Hannan-Quinn criter. 0.643578 F-s tatis tic 9.848617 Durbin-Wats on s tat 2.145483 Prob(F-s tatis tic) 0.000000

3.4 Regresi Data Panel Berganda

Sumber: Hasil Penelitian, 2017 (Data Diolah) Dependent Variable: BOND_RATING? Method: Pooled Leas t Squares

Date: 03/18/17 Tim e: 12:47 Sam ple: 2011 2015

Included obs ervations : 5 Cros s -s ections included: 9

Total pool (balanced) obs ervations : 45

Variable Coefficient Std. Error t-Statis tic Prob.

ROA? -0.356105 0.144159 -2.470225 0.0181

DER? -0.110846 0.204349 -0.542438 0.5907

CR? 0.043385 0.212638 0.204031 0.8394

FIRM_SIZE? 0.042779 0.055166 0.775449 0.4429

GROWTH? 0.319822 0.049175 6.503760 0.0000

PRODUKTIVITY? -0.685898 0.472232 -1.452460 0.1546

C 3.612554 1.195383 3.022088 0.0045

R-s quared 0.731474 Mean dependent var 2.592530

Adjus ted R-s quared 0.689076 S.D. dependent var 0.511468 S.E. of regres s ion 0.285198 Akaike info criterion 0.470768 Sum s quared res id 3.090837 Schwarz criterion 0.751804

Log likelihood -3.592272 Hannan-Quinn criter. 0.575535

F-s tatis tic 17.25225 Durbin-Wats on s tat 1.859948

3.5 Nilai Statistik dari Uji F, Uji t dan Koefisien Determinasi

Dependent Variable: BOND_RATING? Method: Pooled Leas t Squares

Date: 03/18/17 Tim e: 12:47 Sam ple: 2011 2015

Included obs ervations : 5 Cros s -s ections included: 9

Total pool (balanced) obs ervations : 45

Variable Coefficient Std. Error t-Statis tic Prob.

ROA? -0.356105 0.144159 -2.470225 0.0181

DER? -0.110846 0.204349 -0.542438 0.5907

CR? 0.043385 0.212638 0.204031 0.8394

FIRM_SIZE? 0.042779 0.055166 0.775449 0.4429

GROWTH? 0.319822 0.049175 6.503760 0.0000

PRODUKTIVITY? -0.685898 0.472232 -1.452460 0.1546

C 3.612554 1.195383 3.022088 0.0045

R-s quared 0.731474 Mean dependent var 2.592530

Adjus ted R-s quared 0.689076 S.D. dependent var 0.511468 S.E. of regres s ion 0.285198 Akaike info criterion 0.470768 Sum s quared res id 3.090837 Schwarz criterion 0.751804 Log likelihood -3.592272 Hannan-Quinn criter. 0.575535

F-s tatis tic 17.25225 Durbin-Wats on s tat 1.859948

DAFTAR PUSTAKA

Adams, M. B. (2000). The Determinants Of Credit Rating in United Kingdom Insurance Industry. Journal of Finance .

Adrian, N. (2011). Analisa faktor-faktor yang Mempengaruhi Peringkat Obligasi Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Skripsi Manajemen, Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro, Semarang .

Andry, W. (2005). Analisa faktor-faktor Yang Mempengaruhi Prediksi Peringkat Obligasi. Jurnal Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan , 232-250.

Brigham, E. F. (2010). Manajemen Keuangan, Buku II. Edisi Kedelapan. Jakarta: Erlangga.

Darmadji, T. (2006). Pasar Modal Indonesia. Edisi Kedua. Jakarta: PT Salemba Empat. Ghozali, I. (2013). Apllikasi Analisis Multivariate Dengan Program IMB SPSS 21 Up

Date PLS Regresi. Semarang. Universitas Diponegoro.

Gumanti, T. A. (2011). Manajemen Investasi: Konsep Teori dan Aplikasi. Edisi Pertama. Jakarta: Mitra Wacana Media.

Keown, A. J. (2011). Manajemen Keuangan: Prinsip dan Penerapan, Edisi Kesepuluh, Jilid 1. Jakarta: Indeks.

Purwaningsih, A. (2011). Pemilihan Rasio Keuangan Terbaik untuk Memprediksi Peringkat Obligasi: Studi Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEJ. Jurnal Kinerja, Volume 12 Nomor 1 , 85-99.

Ross, S. A. (2004). Corporate Finance Fundamentals. Seventh Edition. New York: McGraw-Hill.

Syahyunan. (2015). Manajemen Keuangan. Perencanaan, Analisis, dan Pengendalian Keuangan. Medan: USU Press, Medan.

Tandelilin, E. (2010). Portofolio dan Investasi: Teori dan Aplikasi. Edisi Pertama. Yogyakarta: Kanisius.

Pada Perusahaan Keuangan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Simposium Nasional Akuntansi XIV Aceh, Universitas Syiah Kuala Banda Aceh.

BAB III

METODE PENELITIAN 3.1 Jenis Penelitian

Jenis penelitian yang digunakan adalah penelitian asosiatif, yaitu penelitian yang bertujuan untuk mengetahui hubungan antara variabel independen dengan variabel dependen.

3.2 Tempat dan Waktu Penelitian

Penelitian ini dilakukan di Bursa Efek Indonesia pada perusahaan Manufaktur

melalui media internet dengan situs

penelitian ini dilakukan mulai bulan Februari 2017 sampai dengan bulan April 2017.

3.3 Batasan Operasional Variabel

Batasan Operasional ditujukan agar peneliti dapat lebih fokus dalam melakukan pengamatan. Keterbatasan teori-teori untuk menghindari kesimpangsiuran dalam membahas dan menganalisis permasalahan. Batasan operasional dalam penelitian ini adalah:

1. Variabel yang digunakan pada penelitian ini terdiri dari dua bagian, yaitu: a. Variabel Dependen, yaitu bond rating

b. Variabel Independen, yaitu profitability, leverage, liquidity, firm size, growth dan produktivity.

2. Perusahaan yang menjadi sampel pada penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan menerbitkan peringkat obligasi yang diperingkat oleh PEFINDO periode 2011-2015.

3. Data yang digunakan adalah data laporan keuangan masing-masing perusahaan periode 2011-2015 yang diperoleh dari situsserta data peringkat obligasi (bond rating) yang diperoleh dari situs

3.4 Defenisi Operasional Variabel

Untuk memahami variabel-variabel dan memberikan gambaran yang jelas dalam pelaksanaan penelitian, diberikan defenisi variabel-variabel yang akan diteliti dalam penelitian yaitu profitabilitas, leverage, likuiditas, ukuran perusahaan, umur obligasi, pertumbuhan, produktivitas dan jaminan (X1,X2,X3,X4,X5, dan X6

3.4.1 Variabel Dependen

) sebagai variabel bebas (independent variable) dan peringkat obligasi (Y) sebagai variabel terikat (dependent variable).

Variabel dependen adalah variabel yang dipengaruhi atau yang menjadi akibat, karena adanya variabel bebas. Variabel Dependen pada penelitian ini adalah:

1. Peringkat obligasi (Y)

Peringkat obligasi merupakan peringkat yang menyatakan mutu obligasi yang mencerminkan kemungkinan gagal bayar yang disebut dengan risiko kredit. Suatu peringkat obligasi dikatakan naik apabila peringkat obligasi pada periode saat ini lebih tinggi dari peringkat obligasi pada periode sebelumnya. Peringkat obligasi dikatakan turun apabila peringkat obligasi pada periode saat ini lebih rendah dari peringkat

obligasi pada periode sebelumnya. Agar dapat dilakukan pengolahan data dalam penelitian ini, maka penilaian dalam bentuk huruf akan di konversikan kedalam bentuk angka. Semakin tinggi nilai huruf pada peringkat, maka akan semakin tinggi nilai angka yang diberikan. Konversi penilaian tersebut dapat dilihat pada Tabel 3.1 berikut ini:

Tabel 3.1 Konversi Nilai Rating

Rating Nilai Rating Nilai Rating Nilai

AAA 18 A- 12 BB- 6

AA+ 17 BBB+ 11 B+ 5

AA 16 BBB 10 B 4

AA- 15 BBB- 9 B- 3

A+ 14 BB+ 8 CCC 2

A 13 BB 7 D 1

3.4.2 Variabel Independen

Variabel independen adalah variabel yang menjadi sebab timbulnya atau berubahnya variabel dependen (variabel terikat). Variabel Independen pada penelitian ini adalah:

1. Profitabilitas (X1

Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dalam hubungannya dengan penjualan, aset dan modal sendiri. Variabel profitabilitas yang digunakan dalam penelitian ini adalah Return on Asset (ROA). Rumus untuk mengetahui nilai ROA adalah:

)

Aset Total

Bersih Laba

2. Leverage (X2

Rasio leverage digunakan untuk mengetahui kemampuan perusahaan dalam mendanai kegiatan usahanya apakah lebih banyak menggunakan utang atau ekuitas. Untuk menilai leverage, penelitian ini menggunakan rasio Debt to Equity Ratio (DER). Rumus untuk mengetahui DER adalah:

)

Equity Total

s Liabilitie Total

Ratio Equity to

Debt =

3. Likuiditas (X3

Likuiditas merupakan kemampuan perusahaan dalam melunasi kewajiban jangka pendek perusahaan. Variabel likuiditas dalam penelitian ini diproksikan dengan Current Ratio (CR). Rumus untuk mengetahui CR adalah:

)

Lancar g

U

Lancar Aktiva

io CurrentRat

tan =

4. Ukuran Perusahaan (X4

Firm size atau ukuran perusahaan dapat diukur menggunakan total aset, penjualan ataupun ekuitas. Pada penelitian ini menggunakan total aset, hal ini dikarenakan ukuran perusahaan dapat diwakilkan oleh kekayaan perusahaan. Karena nilai total aset yang sangat besar, maka variabel firm size akan disesuaikan dengan menggunakan logaritma natural dari total aset, rumusnya sebagai berikut:

)

5. Pertumbuhan (X5)

Pertumbuhan menunjukkan pertumbuhan aset dimana aset merupakan aktiva yang digunakan untuk aktivitas operasional perusahaan. Pertumbuhan dapat dirumuskan sebagai berikut:

6. Produktivitas (X6

Rasio produktivitas mengukur seberapa efektif perusahaan menggunakan sumber dana yang dimilikinya. Perusahaan yang poduktivitasnya tinggi memperlihatkan bahwa perusahaan mampu menghasilkan laba yang lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan yang produktivitasnya rendah.

) Aset Total Pendapa s oduktivita tan Pr = Tabel 3.2

Defenisi Operasional Variabel

No Variabel Definisi Indikator Skala Ukur

1 Peringkat Obligasi Bond Rating merupakan skala resiko dari semua obligasi yang diperdagangkan sehingga menunjukkan tingkat aman suatu investasi obligasi bagi

Peringkat tertinggi ‘AAA’ diberi nilai 18 sampai dengan 1 untuk peringkat terendah ‘D’ Ordinal 1 1 − − − = t t t Assets Total Assets Total Assets Total Growth

2 Profitabilitas (X1 Rasio profitability diproksikan dengan return on assets yang merupakan rasio Yang menunjukkan seberapa mampu perusahaan menggunakan aset yang ada untuk

menghasilkan laba dan dinyatakan secara absolut.

) Total Aktiva

LabaBersih Assets

on

turn =

Re Rasio

Lanjutan Tabel 3.2

No Variabel Definisi Indikator Skala Ukur

3 Leverage (X2

Rasio leverage diproksikan dengan debt to equity ratio yang merupakan rasio yang menunjukkan kemampuan modal perusahaan dalam memenuhi seluruh kewajibannya dan dinyatakan secara absolut. ) Equity Total s Liabilitie Total Ratio Equity to Debt = Rasio 4 Likuiditas (X3 Ratio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban jangka pendeknya dengan menggunakan aktiva lancar yang dimiliki dan dinyatakan secara absolut. ) Lancar g Hu Lancar Aktiva Ratio Current tan = Rasio

5 Ukuran Perusahaan

Firm size menunjukkan besar kecilnya perusahaan

Ln Total Aset

(X4

yang dapat diukur berdasarkan total aset dan dinyatakan secara absolut. )

Lanjutan Tabel 3.2

No Variabel Definisi Indikator Skala Ukur

6 Pertumbuh an (X5

Menunjukkan pertumbuhan aset dimana aset merupakan aktiva yang digunakan untuk aktivitas operasional perusahaan dan dinyatakan secara absolut. ) 1 − − = t t t Assets Total Assets Total Assets Total Growth Rasio

7 Produktivita s (X6

Rasio produktivitas mengukur seberapa efektif perusahaan menggunakan sumber dana yang dimilikinya dan dinyatakan secara absolut.

) Total Aset

Pendapa s

oduktivita tan

Pr = Rasio

3.5 Populasi dan Sampel

Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek indonesia (BEI) pada tahun 2011-2015. Pemilihan sampel pada penelitian ini adalah menggunakan metode purposive sampling. Purposive sampling adalah teknik penentuan sampel dengan pertimbangan tertentu. Kriteria pemilihan sampel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

1. Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2011 sampai 2015.

2. Perusahaan Manufaktur yang memiliki laporan Keuangan yang lengkap yang di audit selama tahun 2011 sampai 2015.

3. Perusahaan yang memiliki obligasi dan diperingkat oleh Pemeringkat Efek Indonesia (PT PEFINDO) periode 2011-2015.

Tabel 3.3

Jumlah Sampel Berdasarkan Kriteria Pemilihan Sampel

No Kriteria Pemilihan Sampel Jumlah

1 Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2011-2015

143 2 Perusahaan Manufaktur yang tidak mempunyai laporan keuangan

lengkap setiap tahun selama periode 2011-2015

(3) 3 Perusahaan Manufaktur obligasinya yang tidak diperingkat oleh

PEFINDO secara rutin dari tahun 2011-2015

(131)

Jumlah Akhir Sampel 9

Berdasarkan kriteria tersebut terdapat 143 perusahaan Manufaktur yang dijadikan sampel dalam perusahaan ini. Dan yang memenuhi kriteria hanya ada 9 perusahaan. Perusahaan yang memiliki kriteria diatas dapat dilihat pada tabel berikut:

Tabel 3.4

Daftar Sampel Perusahaan Manufaktur

No Kode Nama Perusahaan

1 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk.

2 GGRM Gudang Garam Tbk.

3 KLBF Kalbe Farma Tbk.

4 KAEF Kimia Farma Tbk.

5 MYOR Mayora Indah Tbk.

6 AUTO Astra Otoparts Tbk.

7 JPFA JAPFA Comfeed Indonesia Tbk.

8 STTP Siantar Top Tbk.

9 AISA Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk.

Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data sekunder merupakan data yang bisa didapatkan dari pihak lain yang sudah tersedia sehingga tidak perlu lagi dikumpulkan secara langsung dari sumbernya oleh peneliti. Data sekunder dalam penelitian ini diperoleh dari laporan keuangan perusahaan melalui situs Bursa Efek Indonesia (www.idx.co.id) , data informasi peringkat obligasi (bond rating) periode 2011-2015 yang didapatkan melalui situs Lembaga Pemeringkat Efek Indonesia (www.pefindo.com) , buku-buku, jurnal penelitian, serta literatur ilmiah lainnya yang berkaitan dengan pembahasan pada penelitian ini.

3.7 Metode Pengumpulan Data

Metode pengumpulan data dalam penelitian ini adalah metode dokumentasi. Dengan mengumpulkan data pendukung literatur, jurnal, dan buku-buku referensi untuk mendapatkan masalah yang telah diteliti serta mengumpulkan data sekunder yang relevan dari laporan yang dipublikasikan oleh Bursa Efek Indonesia yang bersumber dari media internet.

3.8 Teknik Analisis Data

Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah dengan melakβukan analisis kuantitatif yang dinyatakan dengan angka-angka dalam perhitungannya menggunakan metode statistik yang dibantu dengan program pengelolaan data statistik E-views. Teknik analisis data yang digunakan untuk menganalisis data-data yang telah dikumpulkan dalam penelitian ini adalah:

Statistik Deskriptif pada umumnya digunakan untuk memberikan informasi mengenai variabel-variabel penelitian didalam suatu penelitian. Metode analisis deskriptif adalah suatu metode analisis data yang dikumpulkan, diklasifikasikan,dianalisis, dan diinterpretasikan secara objektif sehingga memberikan informasi dan gambaran mengenai topik yang dibahas. Statistik deskriptif memberikan gambaran dari fenomena atau karakteristik dari data.

3.8.2 Analisis Regresi Linier Berganda Data Panel

Pengujian terhadap hipotesis dalam penelitian ini menggunakan metode analisis regresi berganda. Analisis regresi digunakan untuk mengetahui bagaimana variabel dependen dapat diprediksi melalui variabel secara individual.

Adapun persamaan regresi berganda yang digunakan dalam penelitian ini adalah:

Y=β0+β1ROA+β2DER+β3CR+β4Size+β5Growth+β6Produktivity+ε Keterangan:

Y = Bond rating

Β0

β1,2,3,4 = Konstanta ,5,6 ROA

= Koefisien regresi

DER

=Profitability

CR = Liquidity = Leverage Size = Firm Size Growth = Growth

Produktivity= Produktivity

ε = Standard Eror

1. Koefisien Determinasi

Koefisien determinasi dinotasikan dengan R-square merupakan suatu ukuran penting dalam regresi karena dapa menginformasikan baik atau tidaknya model regresi yang terestimasi. Nilai koefisien determinasi mencerminkan seberapa besar variabel terikat dapat dijelaskan oleh oleh variabel bebasnya. Nilai koefisien determinasi ini mempunyai interval nol sampai dengan satu (0 ≤R² ≤1). Nilai yang mendekati satu berarti variabel-variabel independen yaitu profitability, leverage, liquidity, firm size, growth dan produktivity memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variabel dependen (bond rating), sedangkan nilai yang mendekati nol, berarti kemampuan variabel-variabel independen dalam menjelaskan variabel dependen sangat terbatas.

2. Uji Asumsi Klasik

Untuk menghasilkan suatu model yang baik, analisis regeresi memerlukan pengujian asumsi klasik belum melakukan pengujian hipotesis. Tujuan pengujian asumsi klasik ini adalah untuk memberikan kepastian bahwa regresi yang didapatkan memiliki ketepatan estimasi tidak bias dan konsisten. Pengujian asumsi klasik tersebut meliputi uji normalitas, uji multikolinearitas, uji heteroskedastitas dan uji autokorelasi.

a. Uji Normalitas

Tujuan uji normalitas data adalah bentuk mengetahui apakah dalam model regresi variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal. Kriteria pengambilan

keputusan adalah apabila nilai signifikan atau probabilitas ≥0,0 5 , maka residual memiliki distribusi normal.

Dalam penelitian ini, uji normalitas terhadap residual dengan menggunakan uji Jarque-Bera (J-B). Dalam penelitian ini, tingkat signifikansi yang digunakan �= 0,05. Dasar pengambilan keputusan adalah melihat angka probabilitas dari statistik J-B, dengan ketentuan yaitu jika nilai probabilitas � 0,05, maka asumsi normalitas terpenuhi namun jika probabilitas < 0,05, maka asumsi normalitas tidak terpenuhi.

b. Uji Multikolinearitas

Uji ini bertujuan untuk menguji adanya hubungan linear yang sempurna eksak diantara variabel-variabel bebas dalam model regresi (Ghozali, 2013). Jika terjadi korelasi, maka terdapat permasalahan terhadap multikolinearitas. Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi antara variabel bebas. Uji multikolinearitas penelitian ini dilakukan dengan matriks korelasi. Pengujian ada atau tidaknya gejala multikolinearitas dilakukan dengan memperhatikan nilai matriks korelasi yang dihasilkan pada saat pengolahan data serta nilai VIF (Variance Inflation Factor) dan tolerancenya. Jika nilai VIF > 5 maka diduga mempunyai persoalan multikolinearitas. Jika nilai VIF ≤ 5 maka tidak terdapat persoalan dalam multikolinearitas. Jika nilai Tolerance < 0,1 maka diduga mempunyai persoalan multikolinearitas. Jika nilai Tolerance ≥ 0,1 maka tidak terdapat persoalan multikolinearitas.

c. Uji Heterokedastisitas

Uji heterokedastisitas bertujuan untuk menguji apakah sebuah grup mempunyai varians yang sama atau tidak diantara grup tersebut. Jika tidak sama maka dapat

dikatakan terjadi heterokedastisitas, sedangkan jika varians dari residu atau dari suatu pengamatan ke pengamatan yang lain tetap, maka disebut homokedastisitas (Ghozali, 2013). Salah satu cara untuk mendeteksi heterokedastisitas adalah dengan Uji White. Apabila data yang berbentuk titik-titik menyebar secara acak atau tidak membentuk suatu pola tertentu, maka tidak terjadi heterokedastisitas pada model regresi. Sedangkan apabila data yang berbentuk titik-titik membentuk suatu pola atau tidak menyebar secara acak, maka terjadi heterokedastisitas pada model regresi.

d. Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi bertujuan untuk apakah dalam model regresi linear pada korelasi antara kesalahan penggangu pada periode t kesalahan pada periode sebelumnya. Autokorelasi muncul karena adanya observasi yang berurutan sepanjang berkaitan satu sama lainnya (Ghozali, 2013). Autokorelasi biasanya terjadi pada data time series yang disebabkan gangguan pada satu data yang cenderung mengganggu data lainnya. Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah dengan menggunakan uji dari Durbin-Watson.

3.9 Uji Hipotesis

Model regresi yang sudah memenuhi asumsi-asumsi klasik kemudian akan dianalisis pengujian hipotesis sebagai berikut:

3.9.1 Uji Pengaruh Serempak (uji F)

Uji F yang dilakukan dalam penelitian ini adalah untuk membuktikan bahwa setiap variabel bebas mempunyai pengaruh yang signifikan terikat secara serempak.

a. H0:β1, β2, β3,β4, β5, β6

b. H

= 0, artinya “variabel profitability, leverage, liquidity, firm size, growth dan produktivity secara serempak tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel bond rating pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia”.

a:β1

Kriteria pengambilan keputusan dengan tingkat kesalahan (α) sebesar 5% adalah

dengan ketentuan sebagai berikut:

≠ 0, artinya “variabel profitability, leverage, liquidity, firm size, growth dan produktivity dan secara simultan berpengaruh signifikan terhadap variabel bond rating pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia”.

a. H0 diterima jika Fhitung ≤ Ftabel

b. H

dan Sig≥0,05 a diterima jika Fhitung > Ftabel

3.9.2 Uji Pengaruh Parsial (Uji t)

dan Sig<0,05

Untuk melihat pengaruh variabel independen (profitability, leverage, liquidity, firm size, growth dan produktivity) secara parsial terhadap variabel dependen (bond rating). Kriteria pengujian sebagai berikut:

a. H0 : β1

b. H

= 0, artinya “profitability, leverage liquidity, firm size, growth, dan produktivity secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel bond rating pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia”.

a : β1 ≠ 0, artinya “profitability, leverage, liquidity, firm size, growth dan

produktivity secara parsial berpengaruh signifikan terhadap variabel bond rating pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia”.

Kriteria pengambilan keputusan dengan tingkat kesalahan (α) sebesar 5% adalah

dengan ketentuan sebagai berikut: a. H0 diterima jika thitung < ttabel

b. H

dan Sig >0,005 0 diterima jika thitung> ttabel dan Sig <0,005

BAB IV

HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 4.1 Gambaran Umum Perusahaan

4.1.1 Indofood Sukses Makmur Tbk.

Indofood Sukses Makmur T nama PT Panganjaya Intikusuma dan memulai kegiatan usaha komersialnya pada tahun 1990. Kantor pusat INDF berlokasi di Sudirman Plaza, Indofood Tower, Lantai 21, Jl. Jend. Sudirman Kav. 76 – 78, Jakarta 12910 – Indonesia. Sedangkan pabrik dan perkebunan INDF dan anak usaha berlokasi di berbagai tempat di pulau Jawa, Sumatera, Kalimantan, Sulawesi dan Malaysia.

Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan INDF antara lain terdiri dari mendirikan dan menjalankan industri makanan olahan, bumbu penyedap, minuman ringan, kemasan, minyak goreng, penggilingan biji gandum dan tekstil pembuatan karung terigu.

Indofood telah memiliki produk-produk dengan merek yang telah dikenal masyarakat, antara lain mi instan (Indomie, Supermi, Sarimi, Sakura, Pop Mie, Pop Bihun dan Mi Telur Cap 3 Ayam), dairy (Indomilk, Cap Enaak, Tiga Sapi, Indomilk Champ, Calci Skim, Orchid Butter dan Indoeskrim), makan ringan (Chitato, Lays, Qtela, Cheetos dan JetZ), penyedap makan (Indofood, Piring Lombok, Indofood Racik dan Maggi), nutrisi & makanan khusus (Promina, SUN, Govit dan Provita), minuman (Ichi Ocha, Tekita, Caféla, Club, 7Up, Tropicana Twister, Fruitamin, dan Indofood

Freiss), tepung terigu & Pasta (Cakra Kembar, Segitiga Biru, Kunci Biru, Lencana Merah, Chesa, La Fonte), minyak goreng dan mentega (Bimoli dan Palmia).

Pada tahun 1994, INDF memperoleh pernyataan efektif dari Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham INDF (IPO) kepada masyarakat sebanyak 21.000.000 dengan nilai nominal Rp1.000,- per saham dengan harga penawaran Rp6.200,- per saham. Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 14 Juli 1994.

4.1.2 Gudang Garam Tbk.

Gudang Garam Tbk (dahulu PT Perusahaan Rokok Tjap) (GGRM) didirikan tanggal 26 Juni 1958 dan memulai kegiatan usaha komersialnya pada tahun 1958. Kantor pusat Gudang Garam beralamat di Jl. Semampir II / 1, Kediri, Jawa Timur, serta memiliki pabrik yang berlokasi di Kediri, Gempol, Solo-Kartasura, Karanganyar dan Sumenep. Selain itu, GGRM juga memiliki kantor perwakilan di Jl. Jenderal A. Yani 79, Jakarta dan Jl. Pengenal 7 – 15, Surabaya – Jawa Timur.

Pemegang saham yang memiliki 5% atau lebih saham Gudang Garam Tbk adalah PT Suryaduta Investama (69,29%) dan PT Suryamitra Kusuma (6,26%). PT Suryaduta Investama merupakan induk usaha dan induk usaha terakhir GGRM.

Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan GGRM bergerak di bidang industri rokok dan yang terkait dengan industri rokok. Gudang Garam memproduksi berbagai jenis rokok kretek, termasuk jenis rendah tar dan nikotin (LTN) serta produk tradisional sigaret kretek tangan. Merek-merek rokok GGRM,

antara lain: Klobot, Sriwedari, Djaja, Gudang Garam, Gudang Garam Merah, Gudang Garam Gold, Surya, Surya Pro Mild dan GG Mild.

Pada tanggal 17 Juli 1990, GGRM memperoleh izin Menteri Keuangan untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham GGRM (IPO) kepada masyarakat sebanyak 57.807.800 dengan nilai nominal Rp1.000,- per saham dengan harga penawaran Rp10.250,- per saham. Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 27 Agustus 1990.

4.1.3 Kalbe Farma Tbk.

Kalbe Farma Tbk (KLBF) didirikan tanggal 10 September 1966 dan memulai kegiatan usaha komersialnya pada tahun 1966. Kantor pusat Kalbe berdomisili di Gedung KALBE, Jl. Let. Jend. Suprapto Kav. 4, Cempaka Putih, Jakarta 10510, sedangkan fasilitas pabriknya berlokasi di Kawasan Industri Delta Silicon, Jl. M.H. Thamrin, Blok A3-1, Lippo Cikarang, Bekasi, Jawa Barat.

Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan KLBF meliputi, antara lain usaha dalam bidang farmasi, perdagangan dan perwakilan. Saat ini, KLBF terutama bergerak dalam bidang pengembangan, pembuatan dan perdagangan sediaan farmasi, produk obat-obatan, nutrisi, suplemen, makanan dan minuman kesehatan hingga alat-alat kesehatan termasuk pelayanan kesehatan primer.

Kalbe memiliki anak usaha yang juga tercatat di Bursa Efek Indonesia, yakni Enseval Putera Megatrading Tbk (EPMT).

Pada tahun 1991, KLBF memperoleh pernyataan efektif dari Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham (IPO) KLBF kepada masyarakat sebanyak 10.000.000 dengan nilai nominal Rp1.000,- per saham dengan harga penawaran Rp7.800,- per saham. Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 30 Juli 1991.

4.1.4 Kimia Farma Tbk.

Kimia Farma (Persero) Tbk (KAEF) didirikan tanggal 16 Agustus 1971. Kantor pusat KAEF beralamat di Jln. Veteran No. 9, Jakarta 10110 dan unit produksi berlokasi di Jakarta, Bandung, Semarang, Watudakon (Mojokerto), dan Tanjung Morawa – Medan.

Kimia Farma mulai beroperasi secara komersial sejak tahun 1817 yang pada saat itu bergerak dalam bidang distribusi obat dan bahan baku obat. Pada tahun 1958, pada saat Pemerintah Indonesia menasionalisasikan semua Perusahaan Belanda, status KAEF tersebut diubah menjadi beberapa Perusahaan Negara (PN). Pada tahun 1969, beberapa Perusahaan Negara (PN) tersebut diubah menjadi satu Perusahaan yaitu Perusahaan Negara Farmasi dan Alat Kesehatan Bhinneka Kimia Farma disingkat PN Farmasi Kimia Farma. Pada tahun 1971, berdasarkan Peraturan Pemerintah status Perusahaan Negara tersebut diubah menjadi Persero dengan nama PT Kimia Farma (Persero).

Pemegang saham pengendali Kimia Farma (Persero) Tbk adalah Pemerintah Republik Indonesia, dengan memiliki 1 Saham Preferen (Saham Seri A Dwiwarna) dan 90,02% di saham Seri B.

Pada tanggal 14 Juni 2001, KAEF memperoleh pernyataan efektif dari Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham KAEF (IPO) kepada masyarakat sebanyak 500.000.000 saham seri B dengan nilai nominal Rp100,- per saham dengan harga penawaran Rp200,- per saham. Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 04 Juli 2001.

4.1.5 Mayora Indah Tbk.

Mayora Indah Tbk (MYOR) didirikan 17 Februari 1977 dan mulai beroperasi secara komersial pada bulan Mei 1978. Kantor pusat Mayora berlokasi di Gedung Mayora, Jl.Tomang Raya No. 21-23, Jakarta 11440 – Indonesia, dan pabrik terletak di Tangerang dan Bekasi.

Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan Mayora adalah menjalankan usaha dalam bidang industri, perdagangan serta agen/perwakilan. Saat ini, Mayora menjalankan bidang usaha industri biskuit (Roma, Danisa, Royal Choice, Better, Muuch Better, Slai O Lai, Sari Gandum, Sari Gandum Sandwich, Coffeejoy, Chees’kress.), kembang gula (Kopiko, KIS, Tamarin dan Juizy Milk), wafer (beng beng, Astor, Roma), coklat (Choki-choki), kopi (Torabika dan Kopiko) dan makanan kesehatan (Energen) serta menjual produknya di pasar lokal dan luar negeri.

Pada tanggal 25 Mei 1990, MYOR memperoleh pernyataan efektif dari Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham MYOR (IPO) kepada masyarakat sebanyak 3.000.000 dengan nilai nominal Rp1.000,- per saham dengan harga penawaran Rp9.300,- per saham. Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 04 Juli 1990.

4.1.6 Astra Otoparts Tbk.

Astra Otoparts Tbk (AUTO) didirikan tanggal 20 September 1991 dan memulai kegiatan komersialnya pada tahun 1991. Kantor pusat AUTO beralamat di Jalan Raya Pegangsaan Dua Km. 2,2, Kelapa Gading, Jakarta 14250 – Indonesia, dan pabrik berlokasi di Jakarta dan Bogor.

Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan AUTO terutama bergerak dalam perdagangan suku cadang kendaraan bermotor, baik lokal maupun ekspor, dan manufaktur dalam bidang industri logam, plastik dan suku cadang kendaraan bermotor.

Produk-produk suku cadang unggulan Astra Otoparts, antara lain: aki untuk kendaraan roda dua dan roda empat (merek GS, Incoe, dan Aspira), ban untuk kendaraan roda dua dan truk (Aspira), suku cadang kendaraan roda dua dan roda empat (Aspira, Federal, KYB, dan TDW) dan pelumas untuk kendaraan roda empat (Shell Helix Astra).

Pada tanggal 29 Mei 1998, AUTO memperoleh pernyataan efektif dari Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham AUTO (IPO) kepada masyarakat sebanyak 75.000.000 saham dengan nilai nominal Rp500,- per saham dan harga perdana sebesar Rp575,- per saham. Pada tanggal 15 Juni 1998, saham tersebut telah dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia.

4.1.7 JAPFA Comfeed Indonesia Tbk.

tahun 1971. Kantor pusat Japfa di Wisma Millenia, Lt. 7, Jl. MT. Haryono Kav. 16 Jakarta 12810, dengan pabrik berlokasi di Sidoarjo – Jawa Timur, Tangerang – Banten, Cirebon – Jawa Barat, Makasar – Sulawesi Selatan, Lampung, Padang – Sumatera Barat dan Bati-bati – Kalimantan Selatan.

Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan JPFA meliputi bidang pengolahan segala macam bahan untuk pembuatan/produksi bahan makanan hewan, kopra dan bahan lain yang mengandung minyak nabati, gaplek dan lain-lain; mengusahakan pembibitan, peternakan ayam dan usaha peternakan lainnya, meliputi budi daya seluruh jenis peternakan, perunggasan, perikanan dan usaha lain yang terkait, dan menjalankan perdagangan dalam dan luar negeri dari bahan serta hasil produksi.

Pada tanggal 31 Agustus 1989, JPFA memperoleh pernyataan efektif dari Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham JPFA (IPO) kepada masyarakat sebanyak 4.000.000 dengan nilai nominal Rp1.000,- per saham dengan harga penawaran Rp7.200,- per saham. Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 23 Oktober 1989.

4.1.8 Siantar Top Tbk

Siantar Top Tbk (STTP) didirikan tanggal 12 Mei 1987 dan mulai beroperasi secara komersial pada bulan September 1989. Kantor pusat Siantar Top beralamat di Jl. Tambak Sawah No. 21-23 Waru, Sidoarjo, dengan pabrik berlokasi di Sidoarjo (Jawa Timur), Medan (Sumatera Utara), Bekasi (Jawa Barat) dan Makassar (Sulawesi Selatan).

Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan Siantar Top terutama bergerak dalam bidang industri makanan ringan, yaitu mie (snack noodle, antara lain: Soba, Spix Mie Goreng, Mie Gemes, Boyki, Tamiku, Wilco, Fajar, dll), kerupuk (crackers, seperti French Fries 2000, Twistko, Leanet, Opotato, dll), biskuit dan wafer (Goriorio, Gopotato, Go Malkist, Brio Gopotato, Go Choco Star, Wafer Stick, Superman, Goriorio Magic, Goriorio Otamtam, dll), dan kembang gula (candy dengan berbagai macam rasa seperti: DR. Milk, Gaul, Mango, Era Cool, dll). Selain itu, STTP juga menjalankan usaha percetakan melalui anak usaha (PT Siantar Megah Jaya).

Pada tanggal 25 Nopember 1996, STTP memperoleh pernyataan efektif dari BAPEPAM-LK untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham STTP (IPO) kepada masyarakat sebanyak 27.000.000 saham dengan nilai nominal Rp1.000,- per saham dan harga penawaran Rp2.200,- per saham. Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 16 Desember 1996.

4.1.9 Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk.

Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk (TPS Food) (AISA) didirikan pada tanggal 26 Januari 1990 dengan nama PT Asia Intiselera dan mulai beroperasi secara komersial pada tahun 1990. Kantor pusat AISA berada di Gedung Plaza Mutiara, LT. 16, Jl. DR. Ide Agung Gede Agung, Kav.E.1.2 No 1 & 2 (Jl. Lingkar Mega Kuningan), Jakarta Selatan 12950. Lokasi pabrik mie kering, biskuit dan permen terletak di Sragen, Jawa Tengah. Usaha perkebunan kelapa sawit terletak di beberapa lokasi di Sumatera dan Kalimantan. Usaha pengolahan dan distribusi beras terletak di Cikarang, Jawa Barat dan

Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan TPS Food meliputi usaha bidang perdagangan, perindustrian, peternakan, perkebunan, pertanian, perikanan dan jasa. Sedangkan kegiatan usaha entitas anak meliputi usaha industri mie dan perdagangan mie, khususnya mie kering, mie instan dan bihun, snack, industri biskuit, permen, perkebunan kelapa sawit, pembangkit tenaga listrik, pengolahan dan distribusi beras. Merek-merek yang dimiliki TPS Food, antara lain: Ayam 2 Telor, Mie Instan Superior, Mie Kremezz, Bihunku, Beras Cap Ayam Jago, Beras Istana Bangkok, Gulas Candy, Pio, Growie, Taro, Fetuccini, Shorr, Yumi, HAHAMIE, Mikita, Hayomi, Din Din dan Juzz and Juzz.

Pada tanggal 14 Mei 1997, AISA memperoleh pernyataan efektif dari Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum Saham AISA 45.000.000 saham dengan nilai nominal Rp500,- per saham dan Parga Penawaran Rp950,- kepada masyarakat. Pada tanggal 11 Juni 1997, saham tersebut telah efektif dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI).

4.2 Analisis Deskriptif

Analisis deskriptif digunakan untuk memberikan informasi mengenai variabel penelitian yang utama. Ukuran yang digunakan antara lain frekuensi tendensi sentral (mean, median, modus), disperse (deviasi standar, variance), dan pengukur-pengukur bentuk seperti measures of sharpe. Dalam penelitian ini, variabel yang digunakan dalam perhitungan statistik deskriptif ini adalah Bond Rating, Return On Asset (ROA), Debt to Equity Ratio (DER), Current Ratio (CR), Firm Size , Growth dan Produktivity.

Tabel 4.1

Statistik Deskriptif Bond Rating, ROA, CR, DER, Growth, Size, Produktivity

Bond

Rating ROA DER CR Size Growth Produktivity

Mean 14,50 0,08 0,89 0,54 19,22 0,20 0,09

Maximum 17,00 0,18 1,97 1,00 30,24 0,85 0,24

Minimum 12,00 0,02 0,25 0,27 15,09 -0,00 0,00

Std. Deviasi 1,56 0,04 0,47 0,18 9,12 0,15 0,06

Observatio 45 45 45 45 45 45 45

Sumber: Hasil Penelitian, 2017 (Data Diolah)

Berdasarkan Tabel 4.1 menunjukkan bahwa jumlah data yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebanyak 45 data pengamatan yang diambil dari laporan keuangan publikasi tahunan perusahaan Manufaktur terbuka di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2011-2015. Berikut interpretasi dari statistik deskriptif pada Tabel 4.1 tersebut : a. Variabel Bond Rating memiliki nilai minimum sebesar 12,00 yang diperoleh dari

Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk. Pada tahun 2011-2015, hal ini dikarenakan peringkat obligasi dari Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk. Mengalami penurunan peringkat setiap tahunnya dibandingkan 8 perusahaan lainnya yang menjadi sampel pada penelitian ini dengan peringkat A-. sedangkan nilai maksimum Bond Rating sebesar 17,00 yang diperoleh dari Indofood Sukses Makmur Tbk. Pada tahun 2011-2015, hal ini dikarenakan peringkat obligasi dari Indofood Sukses Makmur Tbk.Mengalami peningkatan peringkat setiap tahunnya dibandingkan 8 perusahaan lainnya yang menjadi sampel pada penelitian ini dengan peringkat A+. Diketahui rata-rata (mean) nilai Bond Rating sebesar 14,50 dan standar deviasinya sebesar 1,56 dengan jumlah pengamatan sebanyak 45.

dari Astra Otoparts Tbk. Mengalami penurunan sebesar 322.701 dan total aktivanya sebesar 14,339,110. Sedangkan nilai maksimum ROA sebesar 0,188 yang diperoleh dari Kalbe Farma Tbk. Pada tahun 2012, hal ini dikarenakan laba bersih dari Kalbe Farma Tbk. Mengalami peningkatan sebesar 1,775,098,847,932dan total aktivanya sebesar 9,417,957,180,958. Hal tersebut menunjukkan bahwa perusahaan Kalbe Farma Tbk. Lebih mampu dalam menggunakan aset perusahaannya dalam memperoleh laba dibandingkan Astra Otoparts Tbk. Diketahui rata-rata (mean) nilai ROA sebesar 0,08 dan standar deviasinya sebesar 0,04 dengan jumlah pengamatan sebanyak 45.

c. Variabel Debt Equity Ratio (DER) memiliki nilai minimum sebesar 0,25 yang diperoleh dari Kalbe Farma Tbk. Pada tahun 2015, hal ini dikarenakan total hutang dari Kalbe Farma Tbk. sebesar 2,758,131,396,170 dan total ekuitasnya sebesar 10,938,285,985,269. Hal tersebut menunjukkan bahwa perusahaan tersebut lebih banyak menggunakan ekuitas dibandingan hutang dalam kegiatan usahanya. Sedangkan nilai maksimum DER sebesar 1,97 yang diperoleh dari Japfa Comfeed Indonesia Tbk. Pada tahun 2014, hal ini dikarenakan total hutang dari Japfa Comfeed Indonesia Tbk. sebesar 10,440,441 dan total ekuitasnya sebesar 5,289,994. Hal tersebut menunjukkan bahwa perusahaan tersebut lebih banyak menggunakan hutang dibandingkan ekuitas dalam kegiatan usahanya. Diketahui rata-rata (mean) nilai DER sebesar 0,89 dan standar deviasinya sebesar 0,47 dengan jumlah pengamatan sebanyak 45.

d. Variabel Current Ratio (CR) memiliki nilai minimum sebesar 0,27 yang diperoleh dari Kalbe Farma Tbk. Pada tahun 2015, hal ini dikarenakan hutang lancarnya dari Kalbe Farma Tbk. Sebesar 2,365,880,490,863 dan aktiva lancarnya sebesar 8,748,491,608,702. Hal tersebut menunjukkan bahwa perusahaan tersebut banyak menggunakan aktiva lancarnya dalam membayar kewajiban jangka pendeknya. Sedangkan nilai maksimum CR sebesar 1,00 yang diperoleh dari Japfa Comfeed Indonesia Tbk. Pada tahun 2014, hal ini dikarenakan hutang lancarnya dari Japfa Comfeed Indonesia Tbk. Sebesar 4,916,448 dan aktiva lancarnya sebesar 8,709,315. Hal tersebut menunjukkan bahwa perusahaan tersebut banyak menggunakan aktiva lancarnya dalam membayar kewajiban jangka pendeknya. Diketahui rata-rata (mean) nilai CR sebesar 0,54 dan standar deviasinya sebesar 0,18 dengan jumlah pengamatan sebanyak 45.

e. Variabel Size memiliki nilai minimum sebesar 15,09 yang diperoleh dari Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk. Pada tahun 2011, hal ini dikarenakan total aktiva dari Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk. Sebesar 3,590,309. Sedangkan nilai maksimum Size sebesar 30,24 yang diperoleh dari Kalbe Farma Tbk. Pada tahun 2015, hal ini dikarenakan total aktiva dari Kalbe Farma Tbk. Sebesar 13,696,417,381,439. Hal tersebut menunjukkan bahwa perusahaan Kalbe Farma Tbk. Memiliki prospek yang lebih baik dan lebih mampu menghasilkan laba dibandingkan Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk. Diketahui rata-rata (mean) nilai Size sebesar 19,22 dan standar deviasinya sebesar 9,12 dengan jumlah pengamatan sebanyak 45.

f. Variabel Growth memiliki nilai minimum sebesar -0,003 yang diperoleh dari Astra Otoparts Tbk. Pada tahun 2015, hal ini dikarenakan total aktiva dari Astra Otoparts Tbk. Sebesar 14,339,110. Sedangkan nilai maksimum Growth sebesar 0,85 yang diperoleh dari Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk. Pada tahun 2011, hal ini dikarenakan total aktiva dari Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk. Sebesar 3,590,309. Diketahui rata-rata (mean) nilai Growth sebesar 0,20 dan standar deviasinya sebesar 0,15 dengan jumlah pengamatan sebanyak 45.

g. Variabel Produktivity memiliki nilai minimum sebesar 0,00 yang diperoleh dari Indofood Sukses Makmur Tbk. Pada tahun 2014, hal ini dikarenakan pendapatan dari Indofood Sukses Makmur Tbk. Mengalami penurunan sebesar 29,687 dan total aktivanya sebesar 85,938,885. Sedangkan nilai maksimum Produktivity sebesar 0,24 yang diperoleh dari Kalbe Farma Tbk. Pada tahun 2012, hal ini dikarenakan pendapatan dari Kalbe Farma Tbk. sebesar 2,308,017,092,492dan total aktivanya sebesar 9,417,957,180,958. Hal tersebut menunjukkan bahwa perusahaan Kalbe Farma Tbk. Lebih efektif dalam menggunakan sumber dana perusahaannya dibandingkan Indofood Sukses Makmur Tbk. Diketahui rata-rata (mean) nilai Produktivity sebesar 0,09 dan standar deviasinya sebesar 0,06 dengan jumlah pengamatan sebanyak 45.

Pada Tabel 4.1 terlihat bahwa standar deviasi setiap variabel mengalami fluktuasi yang mencerminkan adanya keberagaman data didalam penelitian ini. Apabila standar deviasi lebih besar daripada rata-rata maka tingkat penyebaran data terhadap rata-rata tinggi karena data menyebar jauh dari rata-rata, begitu pun sebaliknya apabila standar

deviasi lebih kecil dari rata-rata, maka tingkat penyebaran data terhadap rata-rata rendah.

4.3 Uji Asumsi Klasik 4.3.1 Uji Normalitas

Dalam penelitian ini, uji normalitas terhadap residual dengan menggunakan uji Jarque-Bera (J-B). Dalam penelitian ini, tingkat signifikansi yang digunakan

�= 0,05. Dasar pengambilan keputusan adalah melihat angka probabilitas dari

statistik J-B, dengan ketentuan yaitu jika nilai probabilitas � 0,05, maka asumsi normalitas terpenuhi namun jika probabilitas < 0,05, maka asumsi normalitas tidak terpenuhi.

Gambar 4.1 Uji Normalitas dengan Uji Jarque-Bera

Sumber: Hasil Penelitian, 2017 (Data Diolah)

Perhatikan bahwa berdasarkan Gambar 4.1, diketahui nilai probabilitas dari statistik J-B adalah 0,162244. Karena nilai probabilitas �, yakni 0,162244, lebih besar dibandingkan tingkat signifikansi, yakni 0,05. Hal ini berarti asumsi normalitas dipenuhi.

0 2 4 6 8 10 12 14

-0.15 -0.10 -0.05 0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25

Series: Residuals Sample 1 45 Observations 45 Mean 1.97e-16 Median -0.014833 Maximum 0.231507 Minimum -0.152425 Std. Dev. 0.088620 Skewness 0.696363 Kurtosis 2.985263 Jarque-Bera 3.637313 Probability 0.162244

4.3.2. Uji Multikolinearitas

Dalam penelitian ini, gejala multikolinearitas dapat dilihat dari nilai korelasi antara variabel yang terdapat dalam matriks korelasi. Menurut Ajija et al. (2011:35) jika koefisien korelasi di antara masing-masing variabel bebas lebih besar dari 0,8 maka terjadi multikolinearitas. Hasil uji ini dapat dilihat pada Tabel 4.2 sebagai berikut:

Tabel 4.2 Uji Multikolinearitas dengan Matriks Korelasi

ROA DER CR Firm Size Growth Produktivity

ROA 1,00 -0,41 -0,54 -0,43 0,20 0,77

DER -0,41 1,00 0,58 0,51 0,22 -0,12

CR -0,54 0,58 1,00 0,68 -0,01 -0,40

Firm Size -0,43 0,51 0,68 1,00 0,06 -0,30

Growth 0,20 0,22 -0,01 0,06 1,00 0,31

Produktivity 0,77 -0,12 -0,40 -0,30 0,31 1,00

Sumber: Hasil Penelitian, 2017 (Data Diolah)

Berdasarkan Tabel 4.2, dapat dilihat bahwa korelasi antara ROA dan DER sebesar -0,41, korelasi antara DER dan CR sebesar -0,54, korelasi antara CR dan Firm Size sebesar -0,43, korelasi antara Firm Size dan Growth sebesar 0, 20 dan korelasi antara Growth dan Produktivity sebesar 0,77. Dari hasil pengujian multikolinearitas pada Tabel 4.2 dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat gejala multikolinearitas antar variabel independen. Hal ini karena nilai korelasi antar variabel independen tidak lebih dari 0,8.

4.3.3 Uji Autokorelasi

Asumsi mengenai independensi terhadap residual (non-autokorelasi) dapat diuji dengan menggunakan uji Durbin-Watson. Nilai statistik dari uji Durbin-Watson berkisar

di antara 0 dan 4. Nilai statistik dari uji Durbin-Watson yang lebih kecil dari 1 atau lebih besar dari 4 diindikasi terjadi autokorelasi.

Tabel 4.3 Uji Autokorelasi dengan Uji Durbin-Watson

Log likelihood 115.7122 Hannan-Quinn criter. -4.654724 Durbin-Watson stat 2.072636 Sumber: Hasil Penelitian, 2017 (Data Diolah)

Berdasarkan Tabel 4.3, nilai dari statistik Durbin-Watson adalah 2,072636. Perhatikan bahwa karena nilai statistik Durbin-Watson terletak di antara 1 dan 4, yakni 1 < 2,072636 < 4, maka asumsi non-autokorelasi terpenuhi. Dengan kata lain, tidak terjadi gejala autokorelasi yang tinggi pada residual.

4.3.4 Uji Heteroskedastisitas

Deteksi ada tidaknya heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan Uji White. Dasar pengambilan keputusan adalah melihat angka probabilitas dari statistik uji White.

Tabel 4.4 Uji Heteroskedastisitas dengan Uji White

Sumber: Hasil Penelitian, 2017 (Data Diolah)

Berdasarkan Tabel 4.4, nilai Prob. Chi-Square dari Obs *R-squared = 0,1162 0,05, maka asumsi homoskedastisitas terpenuhi. Dengan kata lain, tidak terjadi gejala heteroskedastisitas yang tinggi pada residual.

Heteroskedasticity Test: White

F-statistic 1.858089 Prob. F(6,38) 0.1137

Obs*R-squared 10.20751 Prob. Chi-Square(6) 0.1162 Scaled explained SS 7.225202 Prob. Chi-Square(6) 0.3005

4.4 Pemilihan Model Data Panel

4.4.1 Penentuan pemilihan Model Estimasi antara Common Effect Model (CEM) dan Fixed Effect Model (FEM) dengan Uji Chow

Untuk mengestimasi model dengan data panel, terdapat beberapa teknik yang dapat digunakan yaitu Common effect Model atau Pooled Least Square (PLS), Metode Efek Tetap, dan Metode Efek Random. Maka dapat digunakan Uji CHOW. Aturan pengambilan keputusan sebagai berikut:

1. Jika nilai probabilitas chi-square < 0,05, maka �0 ditolak dan �1 diterima.

2. Jika nilai probabilitas chi-square 0,05, maka �0 diterima dan �1 ditolak.

Berikut hasil berdasarkan uji Chow dengan menggunakan Eviews 9.

Tabel 4.5 Hasil Uji Chow

Sumber: Hasil Penelitian, 2017 (Data Diolah)

Berdasarkan hasil dari Uji Chow pada Tabel 4.5, diketahui nilai probabilitas Chi-Squarenya adalah 0,0189. Karena nilai probabilitas < 0,05 , maka model estimasi yang digunakan adalah fixed effect model (FEM).

4.4.2 Penentuan Model Estimasi antara Fixed Effect Model (FEM) dan Random Effect Model (REM) dengan Uji Hausman

Redundant Fixed Effects Tests Pool: DATAPANEL_DEBI Test cross-section fixed effects

Effects Test Statistic d.f. Prob.

Cross-section F 1.885031 (8,30) 0.0998

Untuk mengetahui apakah model antara fixed effect model dengan random effect model untuk membentuk model regresi dapat digunakan uji Hausman. Hipotesisi yang digunakan adalah sebagai berikut:

H₀: Random Effect Model (REM)

H₁: Fixed Effect Model Dengan kriteria:

1. Jika nilai probabilitas 0,05, maka �0 diterima dan �1 ditolak.

2. Jika nilai probabilitas < 0,05, maka �0 ditolak dan �1 diterima.

Berikut hasil berdasarkan uji Hausman dengan menggunakan Eviews 9:

Tabel 4.6 Hasil Uji Hausman

Sumber: Hasil Penelitian, 2017 (Data Diolah)

Berdasarkan uji Hausman pada Tabel 4.6, diketahui nilai probabilitasnya adalah 0,0323 . Karena nilai probabilitas < 0,05 , maka model estimasi yang digunakan adalah Fixed Effect Model (FEM).

4.5 Analisis Regresi Data Panel Berganda

Analisis regresi data panel berganda digunakan untuk mengetahui pengaruh antara variabel Return on Asset, Debt to Equity Ratio, Current Ratio, Firm Size, Growth, dan

Correlated Random Effects - Hausman Test Pool: DATAPANEL_DEBI

Test cross-section random effects

Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.

Produktivity terhadap Bond Rating pada perusahaan Manufakttur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Pengujian regresi data panel berganda dilakukan untuk mencari hubungan antara variabel independen dan variabel dependen, melalui pengaruh ROA, DER, CR, Firm Size , Growth, dan Produktivity dengan Bond Rating. Hasil regresi dapat dilihat pada Tabel 4.7 berikut.

Tabel 4.7

Pengujian Regresi Data Panel Berganda

Sumber: Hasil Penelitian, 2017 (Data Diolah)

Berdasarkan pengelolaan data pada Tabel 4.7 pada kolom Coefficient, dan persamaan 3.1 maka diperoleh model persamaan regresi sebagai berikut:

3,612 – 0,356 ROA -0, 110 DER + 0,043 CR + 0,042 Firm Size + 0,319 Growth -0,685 Produktivity.

Berdasarkan persamaan regresi berganda yang telah dijabarkan, berikut interpretasi dari model persamaan regresi tersebut :

1. Koefisien Return 0n Asset (ROA) sebesar -0,356, artinya setiap kenaikan ROA sebesar 1% dan variabel lain dianggap konstan, maka akan menurunkan Bond Rating sebesar 0,356.

2. Koefisien regresi Debt to Equity Ratio (DER) sebesar -0,110, artinya setiap kenaikan DER sebesar 1% dan variabel lain dianggap konstan, maka akan menurunkan Bond Rating sebesar 0,110.

Dependent Variable: BOND_RATING? Method: Pooled Least Squares Date: 03/18/17 Time: 12:47 Sample: 2011 2015

Included observations: 5 Cross-sections included: 9

Total pool (balanced) observations: 45

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

ROA? -0.356105 0.144159 -2.470225 0.0181

DER? -0.110846 0.204349 -0.542438 0.5907

CR? 0.043385 0.212638 0.204031 0.8394

FIRM_SIZE? 0.042779 0.055166 0.775449 0.4429

GROWTH? 0.319822 0.049175 6.503760 0.0000

PRODUKTIVITY? -0.685898 0.472232 -1.452460 0.1546

3. Koefisien regresi Current Ratio (CR) sebesar 0,043 , artinya setiap kenaikan CR sebesar 1% dan variabel lain dianggap konstan, maka akan meningkatkan Bond Rating sebesar 0,043.

4. Koefisien regresi Firm Size sebesar 0,042, artinya setiap kenaikan Firm Size sebesar 1% dan variabel lain dianggap konstan, maka akan meningkatkan Bond Rating sebesar 0.042.

5. Koefisien regresi Growth sebesar 0,319, artinya setiap kenaikan Growth sebesar 1% dan variabel lain dianggap konstan, maka akan meningkatkan Bond Rating sebesar 0, 319.

6. Koefisien regresi Produktivity sebesar -0.685, artinya setiap kenaikan sebesar Produktivity 1% dan variabel lain dianggap konstan, maka akan menurunkan Bond Rating sebesar 0,685.

4.6 Pengujian Hipotesis

Pada pengujian hipotesis, akan dilakukan pengujian signifikansi koefisien regresi secara simultan (uji F), uji signifikansi koefisien regresi secara parsial (uji t) dan analisis koefisien determinasi. Nilai-nilai statistik dari uji F, uji t dan koefisien determinasi, tersaji pada Tabel 4.8 berikut:

Tabel 4.8

Nilai Statistik dari Uji F, Uji t dan Koefisien Determinasi

Sumber: Hasil Penelitian, 2017 (Data Diolah)

4.6.1 Uji Signifikansi Pengaruh Serempak (Uji F)

Uji statistik F pada dasarnya menunjukkan apakah semua variabel bebas yang terdapat dalam model mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel terikat (Kuncoro, 2009:239). Pengujian secara simultan menunjukkan bahwa adanya pengaruh yang signifikan variabel independen terhadap variabel dependen yang dapat dilihat pada Tabel 4.8 yaitu dengan probabilitas 0,000000 pada tingkat signifikansi 0.05. Dengan probabilitas 0,000000 yang lebih rendah dibandingkan signifikasi pada 0.05 menunjukan bahwa semua variabel independen yaitu ROA, DER, CR, Firm Size,

Dependent Variable: BOND_RATING? Method: Pooled Least Squares Date: 03/18/17 Time: 12:47 Sample: 2011 2015

Included observations: 5 Cross-sections included: 9

Total pool (balanced) observations: 45

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

ROA? -0.356105 0.144159 -2.470225 0.0181

DER? -0.110846 0.204349 -0.542438 0.5907

CR? 0.043385 0.212638 0.204031 0.8394

FIRM_SIZE? 0.042779 0.055166 0.775449 0.4429

GROWTH? 0.319822 0.049175 6.503760 0.0000

PRODUKTIVITY? -0.685898 0.472232 -1.452460 0.1546

C 3.612554 1.195383 3.022088 0.0045

R-squared 0.731474 Mean dependent var 2.592530

Adjusted R-squared 0.689076 S.D. dependent var 0.511468 S.E. of regression 0.285198 Akaike info criterion 0.470768 Sum squared resid 3.090837 Schwarz criterion 0.751804 Log likelihood -3.592272 Hannan-Quinn criter. 0.575535 F-statistic 17.25225 Durbin-Watson stat 1.859948 Prob(F-statistic) 0.000000

Growth dan Produktivity berpengaruh secara simultan terhadap Bond Rating perusahaan.

4.6.2 Uji Signifikansi Pengaruh Parsial (Uji t)

Menurut Ajija et al. (2011:34) uji t merupakan pengujian terhadap koefisien dari variabel penduga atau variabel bebas. Uji statistik t pada dasarnya menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu variabel penjelas secara individual dalam menerangkan variasi variabel terikat. Uji signifikansi pengaruh parsial merupakan suatu uji untuk mengetahui signifikan atau tidak, pengaruh masing-masing variabel bebas, terhadap variabel tak bebas. Berdasarkan dari Tabel 4.8 hasil pengujian parsial (uji t) dapat ditarik kesimpulan:

1. Berdasarkan pengaruh ROA terhadap Bond Rating sebesar 0,0181. Hal ini diketahui bahwa nilai probabilitas lebih rendah dibandingkan tingkat signifikan 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa terdapat pengaruh signifikan antara variabel ROA dengan variabel Bond Rating secara statistik.

2. Berdasarkan pengaruh DER terhadap Bond Rating sebesar 0,5097. Hal ini diketahui bahwa nilai probabilitas lebih tinggi dibandingkan tingkat signifikan 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa terdapat pengaruh tidak signifikan antara variabel DER dengan variabel Bond Rating secara statistik.

3. Berdasarkan pengaruh CR terhadap Bond Rating sebesar 0,8394. Hal ini diketahui bahwa nilai probabilitas lebih tinggi dibandingkan tingkat signifikan 0,05 sehingga

dapat disimpulkan bahwa terdapat pengaruh tidak signifikan antara variabel CR dengan variabel Bond Rating secara statistik.

4. Berdasarkan pengaruh Firm Size terhadap Bond Rating sebesar 0,4429. Hal ini diketahui bahwa nilai probabilitas lebih tinggi dibandingkan tingkat signifikan 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa terdapat pengaruh tidak signifikan antara variabel Firm Size dengan variabel Bond Rating secara statistik.

5. Berdasarkan pengaruh Growth terhadap Bond Rating sebesar 0,0000. Hal ini diketahui bahwa nilai probabilitas lebih rendah dibandingkan tingkat signifikan 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa terdapat pengaruh signifikan antara variabel Growth dengan variabel Bond Rating secara statistik.

6. Berdasarkan pengaruh Produktivity terhadap Bond Rating sebesar 0,1546. Hal ini diketahui bahwa nilai probabilitas lebih tinggi dibandingkan tingkat signifikan 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa terdapat pengaruh tidak signifikan antara variabel Produktivity dengan variabel Bond Rating secara statistik.

4.7 Analisis Koefisien Determinasi

Menurut Kuncoro (2009:242), koefisien determinasi (�2) merupakan perangkat yang mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel terikat. Nilai koefisien determinasi berkisar antara 0 sampai 1. Nilai koefisien determinasi �2 yang mendekati nol mencerminkan kemampuan variabel-variabel bebas secara simultan dalam menerangkan variasi variabel tidak bebas amat terbatas. Nilai

koefisien determinasi �2 yang mendekati satu mencerminkan variabel-variabel bebas memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel terikat.

Berdasarkan Tabel 4.8, diketahui bahwa nilai koefisien determinasi (R2)

4.8 Pembahasan

= 0,731474. Nilai tersebut dapat diinterpretasikan bahwa variabel Return On Asset, Debt Equity Ratio, Current Ratio, Firm Size, Growth dan Produktivity mampu menjelaskan Bond Rating secara simultan sebesar 73,14%, sisanya sebesar 26,86% dipengaruhi oleh faktor-faktor lain.

1. Pengaruh Profitabilitas terhadap Bond Rating

Menurut teori yang diungkapkan oleh Gumanti bahwa Rasio profitability dapat diukur dengan return on asset yang merupakan rasio yang menunjukkan seberapa mampu perusahaan menggunakan aset yang ada untuk dapat memperoleh laba ataupun keuntungan yang diukur dari total aktiva nya. Apabila laba perusahaan tinggi maka akan memberikan peringkat obligasi yang tinggi pula.

Dari hasil penelitian yang dilakukan secara parsial diketahui bahwa Return on Asset berpengaruh negatif signifikan terhadap bond rating pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia.

Hasil penelitian ini sejalan dengan Yuliana (2011) yang menyatakan bahwa perusahaan yang memiliki profitabilitas tinggi tidak terlalu mempengaruhi besar

obligasi itu dilihat dari laba ataupun total aktiva yang dimiliki suatu perusahaan. Namun penelitian ini tidak sejalan dengan Adams et al. (2000) yang menyatakan bahwa semakin tinggi profitabilitas suatu perusahaan maka akan semakin rendah resiko ketidakmampuan bayar suatu perusahaan yang menjadikan semakin baiknya peringkat suatu perusahaan.

2. Pengaruh Leverage terhadap Bond Rating

Menurut teori yang diungkapkan oleh Syahyunan (2015) rasio leverage dapat diukur dengan debt to equity ratio yang membandingkan utang dan ekuitas dalam pendanaan perusahaan dan menunjukkan kemampuan modal sendiri perusahaan dalam memenuhi seluruh kewajibannya Jika rasio ini menunjukan angka yang tinggi maka menunjukkan juga bahwa semakin tinggi risiko gagal bayar utang (default risk) yang akan dihadapi perusahaan dan menjadikan semakin rendah peringkat perusahaan yang diperoleh. Dari hasil penelitian yang dilakukan secara parsial diketahui bahwa debt to equity ratio berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap bond rating pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia.

Hasil penelitian ini sejalan dengan Amilia dan Devi (2007) yang menyatakan bahwa apabila rasio ini menunjukkan angka yang tinggi maka menunjukkan juga bahwa semakin besar proporsi hutang yang digunakan untuk struktur modal suatu perusahaan, maka akan semakin besar pula jumlah kewajibannya. Peningkatan hutang pada gilirannya akan mempengaruhi besar kecilnya laba bersih yang tersedia bagi para investor termasuk peringkat yang akan diterima, karna kewajiban tersebut lebih

diprioritaskan. Semakin tinggi risiko gagal bayar utang (default risk) yang akan dihadapi perusahaan dan tidak terlalu mempengaruhi peringkat perusahaan yang diperoleh. Namun penelitian ini tidak sejalan dengan Adams et al. (2000) yang menyatakan bahwa debt to equity ratio menunjukan angka yang tinggi maka akan semakin rendah peringkat perusahaan yang diperoleh (Adams et al.2000).

3. Pengaruh Likuiditas terhadap Bond Rating

Menurut teori yang diungkapkan oleh Gumanti (2011) bahwa Rasio likuiditas adalah tingkat kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Tingkat likuiditas yang tinggi menandakan pelunasan kewajiban jangka pendek yang baik. Apabila kemampuan melunasi utang jangka pendek baik maka setidaknya kemampuan perusahaan untuk melunasi utang jangka panjang juga semakin baik Dari hasil penelitian yang dilakukan secara parsial diketahui bahwa current ratio berpengaruh positif tidak signifikan terhadap bond rating pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia.

Hasil temuan ini mendukung hasil penelitian dari Adrian (2011) dimana hasil penelitiannya menunjukkan bahwa likuiditas tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap prediksi bond rating. Hal ini dikarenakan Pefindo dalam menilai likuiditas menggunakan laporan keuangan terbaru yang diterbitkan perusahaan sebelum dilakukannya poses pemeringkatan, misalnya menggunakan laporan keuangan triwulan atau bahkan laporan bulanan sehingga diperoleh hasil penilaian likuiditas yang terbaru sesuai keadaan sekarang (current). Namun penelitian ini tidak

sejalan dengan Adams et al. (2000) yang menyatakan bahwa tingkat likuiditas yang tinggi akan menunjukkan kuatnya kondisi keuangan perusahaan sehingga secara finansial akan mempengaruhi prediksi peringkat obligasi.

4. Pengaruh Firm Size terhadap Bond Rating

Menurut teori yang diungkapkan oleh Brigham dan Houston (2010) bahwa Ukuran perusahaan (firm size) dapat diukur menggunakan total aset, penjualan ataupun ekuitas. Perusahaan yang memiliki total aset yang besar menunjukkan bahwa perusahaan tersebut telah mencapai tahap kedewasaan dimana dalam tahap ini arus kas perusahaan sudah positif dan dianggap memiliki prospek yang baik dalam jangka waktu yang relatif lama, selain itu juga perusahaan relatif lebih stabil dan lebih mampu menghasilkan laba dibanding perusahaan dengan total aset yang kecil. Dari hasil penelitian yang dilakukan secara parsial diketahui bahwa firm size berpengaruh positif tidak signifikan terhadap bond rating pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia.

Variabel firm size berpengaruh tidak signifikan terhadap bond rating mendukung hasil penelitian Andry (2005) yang menyatakan ukuran perusahaan yang besar ataupun kecil tidak terlalu mempengaruhi peringkat obligasi, karena bisa jadi perusahaan yang kecil tersebut memiliki aset yang besar hanya saja digunakan untuk membayar kewajiban perusahaan itu sendiri.

Namun penelitian ini tidak sejalan dengan Adams et al. (2000.) bahwa semakin besar ukuran perusahaan maka semakin kecil potensi risiko ketidakmampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka panjang dan semakin kecil pula ketidakpastian yang dimiliki oleh investor mengenai prospek perusahaan ke depan, sehingga besarnya ukuran perusahaan akan berpengaruh terhadap semakin tingginya peringkat obligasi.

5. Pengaruh Growth terhadap Bond Rating

Brigham dan Houston (2010) menyatakan bahwa pertumbuhan yang positif dalam annual surplus dapat mengindikasikan atas berbagai kondisi financial. Pertumbuhan bisnis yang kuat berhubungan positif dengan keputusan rating dan grade dari rating berikutnya diberikan untuk perusahaan karena growth mengindikasikan prospek kinerja cash flow masa dating dan meningkatkan nilai ekonomi.

Dari hasil penelitian yang dilakukan secara parsial diketahui bahwa growth berpengaruh positif signifikan terhadap bond rating pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia.

Hasil penelitian ini sejalan dengan Andry (2005) menyatakan bahwa pertumbuhan (growth) perusahaan yang kuat berhubungan positif dengan keputusan rating dan grade yang diberikan oleh pemeringkat obligasi. Pada umumnya dengan pertumbuhan perusahaan yang baik akan memberikan peringkat obligasi yang investment grade. Investor dalam memilih investasi terhadap obligasi akan melihat pengaruh growth atau

pertumbuhan perusahaan apabila pertumbuhan perusahaan dinilai baik maka perusahaan penerbit obligasi akan memiliki peringkat obligasi investment grade.

6. Pengaruh Produktivity terhadap Bond Rating

Menurut teori yang diungkapkan oleh Gumanti (2011) bahwa Rasio poduktivitas mengukur seberapa efektif perusahaan menggunakan sumber-sumber dana perusahaan.

Dari hasil penelitian yang dilakukan secara parsial diketahui bahwa produktivity berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap bond rating pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia.

Penelitian ini sejalan dengan Alfiani (2013) yang menyatakan bahwa seharusnya perusahaan dengan produktivity yang tinggi cenderung akan mampu mnghasilkan laba yang lebih tinggi sehingga perusahaan mampu membayar bunga obligasi secara periodik dan melunasi pokok pinjamannya. Namun penelitian ini tidak sejalan dengan Yuliana (2011) yang menyatakan bahwa produktivity secara signifikan berpengaruh positif terhadap peringkat obligasi. Semakin tinggi tingkat produktivitas maka akan semakin baik pula peringkat yang diberikan pada perusahaan.

BAB V

KESIMPULAN DAN SARAN 5.1 Kesimpulan

1. Secara serempak berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan sebelumnya, maka dapat disimpulkan bahwa secara simultan Profitabilitas, Leverage Likuiditas, Firm Size, Growth dan Produktivity berpengaruh signifikan terhadap Bond Rating pada perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia. 2. Secara parsial:

a. Likuiditas berpengaruh positif tidak signifikan terhadap Bond Rating, Firm Size berpengaruh positif tidak signifikan terhadap Bond Rating dan Growth berpengaruh positif signifikan terhadap Bond Rating

b. Profitabilitas berpengaruh negatif signifikan terhadap Bond Rating, Leverage berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap Bond Rating dan Produktivity berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap Bond Rating pada perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia.

5.2 Saran

Adapun saran-saran yang dapat diberikan peneliti berdasarkan hasil penelitian ini adalah:

1. Hendaknya penelitian selanjutnya mengembangkan variabel-variabel lain yang dapat mempengaruhi Bond Rating karena variabel independen dalam penelitian ini hanya mampu mempengaruhi variabel independen sebesar 73,14%.

2. Penelitian lebih lanjut diharapkan tidak hanya pada perusahaan Manufaktur yang terdaftar Bursa Efek Indonesia namun menggunakan sampel perusahaan dari beberapa sektor lain agar jumlah sampel lebih banyak dan variatif.

3. Penelitian selanjutnya diharapkan menggunakan periode pengamatan yang lebih panjang agar hasil penelitian lebih variatif dan akurat.

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA 2.1 Landasan Teori

2.1.1 Pengertian Obligasi

Salah satu produk yang dikeluarkan pasar modal adalah obligasi. Obligasi dapat dijadikan sebagai solusi untuk perusahaan yang membutuhkan dana dalam meningkatkan kegiatan operasional perusahaan. Menurut Bursa Efek Indonesia, obligasi (bond) merupakan surat utang jangka menengah panjang yang dapat dipindah tangankan yang berisi dari pihak yang menerbitkan untuk membayar imbalan yang berupa bunga pada periode tertentu dan melunasi pokok utang pada waktu yang telah ditentukan kepada pihak yang membeli obligasi.

Beberapa pengertian obligasi menurut para ahli, antara lain sebagai berikut. Menurut (Keown, 2011) obligasi merupakan suatu jenis utang atau surat kesanggapun pembayaran dalam jangka panjang yang dikeluarkan oleh peminjam dan berjanji untuk membayar kepada pemegangnya dengan jumlah bunga yang tetap setiap tahunnya. Pendapat yang dikemukakan oleh (Syahyunan, 2015) obligasi merupakan surat berharga yang menunjukkan bahwa penerbit obligasi (bond issuer) tersebut memperoleh pinjaman dana dari pembeli obligasi (bond holder) dan memiliki kewajiban membayar kupon (bunga) secara berkala atas obligasi tersebut serta kewajiban melunasi hutang pada waktu yang telah ditentukan kepada pihak pembeli obligasi tersebut.

Syahyunan juga mengatakan obligasi merupakan bagian dari instrumen fixed income yang cukup menarik bagi calon investor yang ingin mendapatkan keuntungan tingkat suku bunga cukup kompetitif dibandingkan dengan deposito. Jenis suku bunga yang diberikan obligasi bisa berbentuk suku bunga tetap (fixed rate) dan suku bunga mengambang ( floating rate). Periode jatuh tempo biasanya sekitar 5 tahun. Pembayaran suku bunga kepada pemegang saham obligasi bisa dilakukan dengan periode triwulan atau semesteran.

Menurut (Brigham, 2010) obligasi merupakan salah satu instrumen keuangan yang cukup menarik bagi kalangan investor dipasar modal ataupun bagi perusahaan dalam mendapatkan dana untuk pengembangan perusahaan. Rivai et al. juga mengatakan obligasi merupakan surat berharga atau sertifikat yang berisikan kontrak antara pemberi pinjaman dan yang diberi pinjaman dimana surat obligasi merupakan selembar kertas yang menyatakan bahwa pemilik kertas memberikan pinjaman kepada perusahaan yang menerbitkan obligasi.

Menurut (Darmadji, 2006) merupakan surat tanda utang kepada kreditor berupa perorangan atau lembaga seperti yang tertera pada surat obligasi yang didalamnya tercantum bunga yang harus dibayarkan termasuk ketentuan pengembalian pokok dan angsuran pinjaman pada saat jatuh tempo.

Berdasarkan pendapat para ahli yang telah diuraikan diatas, dapat disimpulkan bahwa surat utang obligasi merupakan suatu instrumen keuangan dimana terdapat kontrak perjanjian didalamnya antara investor dengan perusahaan yang menerbitkan

obligasi dimana perusahaan penerbit (bond issuer) berjanji untuk membayar bunga dari dana yang telah dipinjamkan dengan jumlah yang tetap dan melunasi kewajiban pokoknya pada jangka waktu yang telah ditetapkan.

Pihak yang membeli obligasi (bond holder) akan mendapatkan keuntungan melalui pembayaran kupon yang umumnya lebih besar dari tingkat suku bunga bank. Kemudian, jika emiten (bond issuer) mengalami kebangkrutan, maka pemegang obligasi memiliki hak yang lebih tinggi atas kekayaan perusahaan dibandingkan pemegang saham (Darmadji, 2006).

2.1.2 Jenis-Jenis Obligasi

Menurut Brigham dan Houston jenis-jenis obligasi dibagi menjadi beberapa kategori antara lain:

1. Berdasarkan Penerbitnya, obligasi terbagi menjadi:

a. Corporate Bonds yaitu obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan, baik yang terbentuk Badan Usaha Milik Negara (BUMN) ataupun badan usaha swasta.

b. Government Bonds yaitu obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah pusat suatu negara. Di Indonesia dikenal sebagai Surat Utang Negara (SUN) dan lainnya.

c. Municipal Bond yaitu obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah daerah untuk membiayai proyek proyek yang berkaitan dengan kepentingan publik (public utility).

3. Bapak Dr. Amlys Syahputra Silalahi, Msi selaku Dosen Pembimbing yang telah memberikan arahan, bimbingan, motivasi, dan saran dalam menyelesaikan penulisan skripsi ini.

4. Ibu Dr. Isfenti Sadalia, S.E, M.E., selaku Dosen Pembanding I dan Ibu Dra. Nisrul Irawati, MBA selaku Dosen Pembanding II yang telah memberikan saran dan masukan untuk kesempurnaan skripsi ini.

5. Bapak dan Ibu Dosen, dan serta seluruh staf pegawai Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.

6. Kepada Saudaraku satu-satunya Andry Jasman Daulay serta Gali Satya Perkasa, S.E yang selalu setia mendukung sehingga skripsi ini selesai.

7. Buat teman-temanku Amel, Winda, May, Putri, Ira, Berlian, Maulana, Syaddah, Nanda, Hafni, Dary, Agus, Afif dan Ayi. Terima kasih bagi kalian yang telah menginspirasi penulisan hingga saat ini.

Medan, Mei 2017 Peneliti,

Deby Nurul Aisyah Daulay DAFTAR ISI

Halaman ABSTRAK ... .. i ABSTRACT ... ii

KATA PENGANTAR ... iii

DAFTAR ISI ... ... iv

DAFTAR TABEL ... v

DAFTAR GAMBAR ... vi

DAFTAR LAMPIRAN ... vii

BAB I PENDAHULUAN ... 1

1.1 Latar Belakang ... 1

1.2 Perumusan Masalah ... 8

1.3 Tujuan Penelitian ... 8

1.4 Manfaat Penelitian ... 8

BAB II TINJAUAN PUSTAKA ... 10

2.1 LandasanTeori ... 10

2.1.1 Pengertian Obligasi ... 12

2.1.2 Jenis-Jenis Obligasi ... 13

2.1.3 Peringkat Obligasi (Bond Rating) ... 15

2.1.4 Risiko Obligasi ... 20

2.1.5 Profitabilitas ... 23

2.1.6 Leverage ... 24

2.1.7 Likuiditas ... 25

2.1.8 Ukuran Perusahaan ... 26

2.1.9 Pertumbuhan ... 27

2.1.10 Produktivitas ... 27

2.2 Penelitian Terdahulu ... 28

2.3 Kerangka Konseptual ... 31

2.3.1 Profitability terhadap Bond Rating……….. 31

2.3.2 Leverage terhadap Bond Rating………. 31

2.3.3 Likuiditas terhadap Bond Rating ……… 32

2.3.4 Ukuran Perusahaan terhadap Bond Rating……… 32

2.3.5 Pertumbuhan terhadap Bond Rating…………... 33

2.3.6 Produktivitas terhadap Bond Rating ………... 33

2.4 Hipotesis ………. 34

BAB III METODE PENELITIAN ... 35

3.1 Jenis Penelitian ... 35

3.2 Tempat dan Waktu Penelitian ... 35

3.3 BatasanOperasional ... 35

3.4 Definisi Operasional Variabel ... 36

3.4.1 Variabel Dependen ... 36

3.4.2 Variabel Independen ... 37

3.5 Populasi dan Sampel ... 41

3.6 Jenis dan Sumber Data ... 42

3.8 Teknik Analisis Data ... 43

3.8.1 Statistik Deskriptif ... 43

3.8.2 Analisis Regresi Linear Berganda Data Panel. .... 44

3.9 Uji Hipotesis ... 45

3.9.1 Uji F (serempak) ... 47

3.11.2 Uji t (parsial) ... 48

BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ... 49

4.1 Gambaran Umum Perusahaan ... 49

4.1.1 Indofood Sukses Makmur Tbk. ... 49

4.1.2 Gudang Garam Tbk. ... 50

4.1.3 Kalbe Farma Tbk. ... 51

4.1.4 Kimia Farma Tbk. ... 52

4.1.5 Mayora Indah Tbk. ... 53

4.1.6 Astra Otoparts Tbk. ... 53

4.1.7 JAPFA Comfeed Indonesia Tbk. ... 54

4.1.8 Siantar Top Tbk ... 55

4.1.9 Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk. ... 56

4.2 Analisis Deskriptif ... 57

4.3 Uji Asumsi Klasik ... 62

4.3.1 Uji Normalitas ... 62

4.3.2 Uji Multikolinearitas ... 63

4.3.3 Uji Autokolerasi ... 63

4.3.4 Uji Heteroskedastisitas ... 64

4.4 Pemilihan Model Data Panel ... 64

4.5 Analisis Deskriptif Data Panel Berganda ... 66

4.6 Pengujian Hipotesis ... 67

4.6.1 Uji Signifikansi Pengaruh Serempakk (Uji F) ... 69

4.6.2 Uji Signifikansi Pengaruh Parsial (Uji T) ... 70

4.7 Analisis Koefisien Determinasi ... 71

4.8 Pembahasan ... 72

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ... 78

5.1 Kesimpulan ... 78

5.2 Saran ... 78

DAFTAR PUSTAKA ... 80

DAFTAR TABEL

No. Tabel Judul Halaman

1.1 Data Laporan Keuangan & Bond Rating Pada Perusahaan

Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia ……... 6

2.1 Defenisi Peringkat Obligasi PT PEFINDO………... 18

2.2 Review Penelitian Terdahulu ……… 28

3.1 Konversi Nilai Rating………. 37

3.2 Defenisi Operasionalisasi Variabel………... 39

3.3 Jumlah Sampel berdasarkan kriteria pemilihan sampel…….. 42

3.4 Daftar Sampel Perusahaan Manufaktur ... 42

4.1 Statistik Deskriptif Bond Rating, ROA, CR, DER, Growth, Size, Produktivity ... 57

4.2 Uji Multikolinearitas dengan Matriks Korelasi………… ... 63

4.3 Uji Autokorelasi dengan Uji Durbin-Watson ... 64

4.4 Uji Heteroskedastisitas dengan Uji White ... 64

4.5 Hasil Uji Chow ... 65

4.6 Hasil Uji Hausman ... 66

4.7 Pengujian Regresi Data Panel Berganda ... 67

DAFTAR GAMBAR

No. Gambar Judul Halaman

2.1 Kerangka Konseptual ... 33 4.1 Uji Normalitas dengan Uji Jarque-Bera ... 62

DAFTAR LAMPIRAN

No. Lampiran Judul Halaman

1 Data Sampel Perusahaan Manufaktur………... 81

2 Variabel Perusahaan Manufaktur Periode 2011-2015 ... 81

3 Hasil ... 82

3.1 Analisis Statistik Deskriptif ... 82

3.2 Uji Asumsi Klasik ... 82

3.2.1 Uji Normalitas dengan Uji Jarque-Bera ... 82

3.2.2 Uji Multikolinearitas ... 83

3.2.3 Uji Autokorelasi dengan Uji Durbin-Watson ... 83

3.2.4 Uji Heteroskedastisitas dengan Uji White ... 83

3.3 Pemilihan Model Data Panel ... 84

3.3.1 Uji Chow ... 84

3.3.2 Uji Hausman ... 85

3.4 Regresi Data Panel Berganda ... 86