Analisis Perbedaan Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi pada Perusahaan Publik yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia

Daftar Populasi dan Sampel Penelitian

No. Kode Nama Perusahaan Kriteria

Sampel

Sampel 1 2 3 4

1. ASII PT. Astra International Tbk. √ √ √ √ 1

2. BNLI PT. Bank Permata Tbk. √ √ √ √ 2

3. BCAP Bhakti Capital Indonesia Tbk. /MNC

Kapital Indonesia Tbk. √ √ √ √

3 4. SOBI PT Sorini Agro Asia Corporindo Tbk. √ √ √ √ 4 5. BBRI PT Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk. √ √ √ √ 5 6. AGRO PT Bank Rakyat Indonesia Agroniaga Tbk. √ √ √ √ 6

7. APLN PT. Agung Podomoro Land Tbk. √ √ √ - -

8. ANTM PT. Aneka Tambang Tbk. √ √ √ √ 7

9. CPIN PT. Charoen Pokphand Indonesia Tbk. √ √ √ √ 8

10. JSMR PT. Jasa Marga Tbk. √ √ √ √ 9

11. BRAU PT. Berau Coal Energy Tbk. √ √ √ - -

12. EMTK PT. Elang Mahkota Teknologi Tbk. √ √ √ √ 10 13. KKGI PT. Resource Alam Indonesia Tbk. √ √ √ √ 11

14. MAPI PT. Mitra Adiperkasa Tbk. √ √ √ √ 12

15. KIJA PT. Kawasan Industri Jababeka Tbk. √ √ √ √ 13 16. MBSS PT. Mitrabahtera Segara Sejati Tbk. √ √ √ √ 14 17. SUPR PT. Solusi Tunas Pratama Tbk. √ √ √ - -

18. MLPL PT. Multipolar Tbk. √ √ √ √ 15

19. UNTR PT. United Tractors √ √ √ √ 16

20. PALM PT. Provident Agro Tbk. √ √ √ - -

21. ASRI PT. Alam Sutera Realty Tbk. √ √ √ √ 17

22. TURI PT. Tunas Ridean Tbk. √ √ √ √ 18

23. SUGI PT. Sugih Energy Tbk. √ √ √ √ 19

24. COWL PT. Cowell Development Tbk. √ √ √ √ 20

25. AUTO PT. Astra Otoparts Tbk. √ √ √ √ 21

26. ENRG PT. Energi Mega Persada Tbk. √ √ √ √ 22 27. SIMP PT. Salim Ivomas Pratama Tbk. √ √ √ √ 23 28. IMAS PT. Indomobil Sukses Intenasional Tbk. √ √ √ √ 24

29. HRUM PT. Harum Energy Tbk. √ √ √ √ 25

30. BYAN PT. Bayan Resources Tbk. √ √ √ √ 26

31. TKIM PT. Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk. √ √ √ √ 27 32. TELE PT. Tiphone Mobile Indonesia Tbk. √ √ √ √ 28

33. INDS PT. Indospring Tbk. √ √ √ √ 29

34. BIPI PT. Benakat Integra Tbk. √ √ √ √ 30

35. TLKM PT. Telekomunikasi Indonesia (Persero)

Tbk. √ √ √ √

31 36. SILO PT. Siloam International Hospital Tbk. √ √ √ - -

37. MDLN PT. Modernland Realty Ltd Tbk. √ √ √ - -

38. BBCA PT. Bank Central Asia Tbk. √ √ √ - -

39. BTPN PT. Bank Tabungan Pensiunan Nasional

Tbk. √ √ √

- -

40. EXCL PT. XL Axiata Tbk. √ √ √ - -

41. AISA PT.Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk. √ √ √ - - 42. BMRI PT. Bank Mandiri (Persero) Tbk. √ √ √ - - 43. MYRX PT. Hanson Intenational Tbk. √ √ √ - -

44. AALI PT. Astra Agro Lestari Tbk. √ √ √ - -

Daftar Perusahaan Sampel No. Kode

Perusahaan

Nama Perusahaan Tanggal M&A Keterangan 1. ASII PT. Astra International

Tbk.

27 Desember 2010 Akuisisi (Mengambil alih)

2. BNLI PT. Bank Permata Tbk. 29 Desember 2010 Akuisisi (Mengambil alih)

3. BCAP Bhakti Capital Indonesia Tbk. /MNC Kapital Indonesia Tbk.

11 Januari 2011 Akuisisi (Mengambil alih)

4. SOBI PT Sorini Agro Asia Corporindo Tbk.

2 Maret 2011 Akuisisi (Diambil alih)

5. BBRI PT Bank Rakyat

Indonesia (Persero) Tbk.

14 Maret 2011 Akuisisi (Mengambil alih)

6. AGRO PT Bank Rakyat

Indonesia Agroniaga Tbk.

14 Maret 2011 Akuisisi (Diambil alih) 7. ANTM PT. Aneka Tambang

Tbk.

18 Mei 2011 Akuisisi (Mengambil alih)

8. CPIN PT. Charoen Pokphand Indonesia Tbk.

8 Juni 2011 Akuisisi (Mengambil alih)

9. JSMR PT. Jasa Marga Tbk. 10 Juni 2011 Akuisisi (Mengambil alih)

Teknologi Tbk. (Mengambil alih)

11. KKGI PT. Resource Alam Indonesia Tbk.

18 Agustus 2011 Akuisisi (Diambil alih) 12. MAPI PT. Mitra Adiperkasa

Tbk.

12 Oktober 2011 Akuisisi (Mengambil alih)

13. KIJA PT. Kawasan Industri Jababeka Tbk.

27 November 2011 Akuisisi (Mengambil alih)

14. MBSS PT. Mitrabahtera Segara Sejati Tbk.

16 Januari 2012 Akuisisi (Diambil alih) 15. MLPL PT. Multipolar Tbk. 22 Juni 2012 Akuisisi

(Mengambil alih)

16. UNTR PT. United Tractors 9 Juli 2012 Akuisisi (Mengambil alih)

17. ASRI PT. Alam Sutera Realty Tbk.

28 Agustus 2012 Akuisisi (Mengambil alih)

18. TURI PT. Tunas Ridean Tbk. 19 September 2012 Akuisisi (Mengambil alih)

19. SUGI PT. Sugih Energy Tbk. 9 November 2012 Akuisisi (Mengambil alih)

20. COWL PT. Cowell

Development Tbk.

11 Desember 2012 Akuisisi (Mengambil alih)

21. AUTO PT. Astra Otoparts Tbk. 16 Mei 2013 Akuisisi (Mengambil alih)

22. ENRG PT. Energi Mega

Persada Tbk.

29 Mei 2013 Akuisisi (Mengambil alih)

23. SIMP PT. Salim Ivomas

Pratama Tbk.

10 Juni 2013 Akuisisi (Mengambil alih)

24. IMAS PT. Indomobil Sukses Intenasional Tbk.

13 Juni 2013 Akuisisi (Diambil alih) 25. HRUM PT. Harum Energy Tbk. 2 Juli 2013 Akuisisi

(Mengambil alih)

Tbk. (Mengambil alih)

27. TKIM PT. Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk.

10 September 2013 Akuisisi (Mengambil alih)

28. TELE PT. Tiphone Mobile Indonesia Tbk.

10 September 2013 Akuisisi (Mengambil alih)

29. INDS PT. Indospring Tbk. 30 September 2013 Akuisisi (Mengambil alih)

30. BIPI PT. Benakat Integra Tbk. 16 Oktober 2013 Akuisisi (Mengambil alih)

31. TLKM PT. Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk.

18 Desember 2013 Akuisisi (Mengambil alih)

Statistik Deskriptif

Statistik Deskriptif 2 Tahun Sebelum Merger dan Akuisisi

Descriptives

Descriptive Statistics

N Range Minimum Maximum Mean Std. Deviation OPM 31 496.10104 -27.65085 468.45019 32.3003225 82.60520254 ROA 31 40.96453 -.00163 40.96290 9.7512108 10.30538148 ROE 31 67.54631 -.00197 67.54434 18.8318694 15.97422213 DER 31 11.55628 .03383 11.59010 1.8670449 2.79543922 Valid N (listwise) 31

Statistik Deskriptif 1 Tahun Sebelum Merger dan Akuisisi

Descriptives

Descriptive Statistics

N Range Minimum Maximum Mean Std. Deviation OPM 31 76.53564 -27.93892 48.59672 16.0617588 14.54615760 ROA 31 52.44439 -18.53564 33.90875 7.5232650 9.42836565 ROE 31 75.59158 -21.48378 54.10780 16.3264219 14.48691350 DER 31 10.41012 .15905 10.56917 1.8389608 2.84139284 Valid N (listwise) 31

Statistik Deskriptif 1 Tahun Sesudah Merger dan Akuisisi

Descriptives

Descriptive Statistics

N Range Minimum Maximum Mean Std. Deviation OPM 31 2821.65644 -24.18967 2797.46677 155.0595887 559.72104168 ROA 31 84.97705 -16.27135 68.70570 8.7948109 13.41252426 ROE 31 820.30601 -73.97006 746.33595 34.9893498 133.34497471 DER 31 10.04851 .04187 10.09038 1.8502945 2.57011280 Valid N (listwise) 31

Uji Normalitas

Hasil Uji Normalitas 2 Tahun Sebelum Merger dan Akuisisi

NPar Tests

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

OPM ROA ROE DER

N 31 31 31 31

Normal Parametersa,b Mean 32.3003225 9.7512108 18.8318694 1.8670449 Std. Deviation 82.60520254 10.30538148 15.97422213 2.79543922

Most Extreme Differences Absolute .352 .202 .148 .339

Positive .352 .202 .148 .339

Negative -.329 -.172 -.119 -.256

Kolmogorov-Smirnov Z 1.961 1.124 .826 1.887

Asymp. Sig. (2-tailed) .001 .160 .502 .002

a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.

Hasil Uji Normalitas 1 Tahun Sebelum Merger dan Akuisisi

NPar Tests

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

OPM ROA ROE DER

N 31 31 31 31

Normal Parametersa,b Mean 16.0617588 7.5232650 16.3264219 1.8389608 Std. Deviation 14.54615760 9.42836565 14.48691350 2.84139284

Most Extreme Differences Absolute .116 .180 .155 .337

Positive .073 .128 .155 .337

Negative -.116 -.180 -.101 -.277

Kolmogorov-Smirnov Z .645 1.003 .864 1.878

Asymp. Sig. (2-tailed) .800 .266 .444 .002

a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.

Hasil Uji Normalitas 1 Tahun Sesudah Merger dan Akuisisi

NPar Tests

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

OPM ROA ROE DER

N 31 31 31 31

Normal Parametersa,b Mean 155.0595887 8.7948109 34.9893498 1.8502945 Std. Deviation 559.72104168 13.41252426 133.34497471 2.57011280

Most Extreme Differences Absolute .499 .236 .471 .329

Positive .499 .236 .471 .329

Negative -.374 -.217 -.361 -.241

Kolmogorov-Smirnov Z 2.779 1.313 2.622 1.829

Asymp. Sig. (2-tailed) .000 .064 .000 .002

a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.

Uji Wilcoxon Signed Ranks Test dan Paired Sample T-Test Uji Wilcoxon Signed Rank Test pada Operating Profit Margin

NPar Tests

Wilcoxon Signed Ranks Test Ranks

N Mean Rank Sum of Ranks OPM_1THNSSDH -

OPM_2THNSBLM

Negative Ranks 15a 15.87 238.00

Positive Ranks 16b 16.13 258.00

Ties 0c

Total 31

OPM_1THNSSDH - OPM_1THNSBLM

Negative Ranks 18d 13.67 246.00

Positive Ranks 13e 19.23 250.00

Ties 0f

Total 31

a. OPM_1THNSSDH < OPM_2THNSBLM b. OPM_1THNSSDH > OPM_2THNSBLM c. OPM_1THNSSDH = OPM_2THNSBLM d. OPM_1THNSSDH < OPM_1THNSBLM e. OPM_1THNSSDH > OPM_1THNSBLM f. OPM_1THNSSDH = OPM_1THNSBLM

Test Statisticsb

OPM_1THNSS DH - OPM_2THNSB

LM

OPM_1THNSS DH - OPM_1THNSB

LM

Z -.196a -.039a

Asymp. Sig. (2-tailed) .845 .969 a. Based on negative ranks.

b. Wilcoxon Signed Ranks Test

Uji Paired Sample T- Test pada Return On Assets

T-Test

Paired Samples Statistics

Mean N Std. Deviation Std. Error Mean Pair 1 ROA_2THNSBLM 9.7512108 31 10.30538148 1.85090115 ROA_1THNSSDH 8.7948109 31 13.41252426 2.40896047 Pair 2 ROA_1THNSBLM 8.4914761 31 10.14399663 1.82191558 ROA_1THNSSDH 8.7948109 31 13.41252426 2.40896047

Paired Samples Correlations

N Correlation Sig. Pair 1 ROA_2THNSBLM &

ROA_1THNSSDH

31 -.034 .854

Pair 2 ROA_1THNSBLM & ROA_1THNSSDH

31 .165 .375

Paired Samples Test Paired Differences

t df Sig. (2-tailed) Mean Std. Deviation Std. Error Mean

95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper Pair 1 ROA_2THN

SBLM - ROA_1THN SSDH

.956399 17.193922 3.088119 -5.350381 7.263181 .310 30 .759

Pair 2 ROA_1THN SBLM - ROA_1THN SSDH

Uji Paired Sample T-Test Test pada Return On Equity

T-Test

Paired Samples Statistics

Mean N Std. Deviation Std. Error Mean Pair 1 ROE_2THNSBLM 18.8318694 31 15.97422213 2.86905499 ROE_1THNSSDH 34.9893498 31 133.34497471 23.94946446 Pair 2 ROE_1THNSBLM 16.3264219 31 14.48691350 2.60192648 ROE_1THNSSDH 34.9893498 31 133.34497471 23.94946446

Paired Samples Correlations

N Correlation Sig. Pair 1 ROE_2THNSBLM &

ROE_1THNSSDH

31 -.200 .280

Pair 2 ROE_1THNSBLM & ROE_1THNSSDH

31 -.092 .622

Paired Samples Test Paired Differences

t df Sig. (2-taile d) Mean Std. Deviation Std. Error Mean

95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper Pair 1 ROE_2THN

SBLM - ROE_1THN SSDH

-16.157480 137.436138 24.684259 -66.569463 34.254502 -.655 30 .518

Pair 2 ROE_1THN SBLM - ROE_1THN SSDH

Uji Wilcoxon Signed Rank Test pada Debt to Equity Ratio

NPar Tests

Wilcoxon Signed Ranks Test Ranks

N Mean Rank Sum of Ranks DER_1THNSSDH -

DER_2THNSBLM

Negative Ranks 18a 15.11 272.00

Positive Ranks 13b 17.23 224.00

Ties 0c

Total 31

DER_1THNSSDH - DER_1THNSBLM

Negative Ranks 16d 15.75 252.00

Positive Ranks 15e 16.27 244.00

Ties 0f

Total 31

a. DER_1THNSSDH < DER_2THNSBLM b. DER_1THNSSDH > DER_2THNSBLM c. DER_1THNSSDH = DER_2THNSBLM d. DER_1THNSSDH < DER_1THNSBLM e. DER_1THNSSDH > DER_1THNSBLM f. DER_1THNSSDH = DER_1THNSBLM

Test Statisticsb

DER_1THNSS DH - DER_2THNSBL

M

DER_1THNSS DH - DER_1THNSBL

M

Z -.470a -.078a

Asymp. Sig. (2-tailed) .638 .938 a. Based on positive ranks.

DAFTAR PUSTAKA

Arifin, 2002. Pokok-Pokok Akuntansi Lanjutan, Edisi Revisi, Liberty, Yogyakarta.

Ardiagarini, Siti, 2011. “Analisis Dampak Merger dan Akuisisi Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan Target (Pada Perusahaan Diakuisisi, Periode 1997-2009)”, Skripsi Universitas Diponegoro, [Online] Diunduh dari:

Azwar, Saiffuddin, 2004. Metode Penelitian, Pustaka Pelajar, Yogyakarta.

Bursa Efek Indonesia. 2010. Laporan Keuangan dan Tahunan.

2015 dan 1 Jun. 2015].

Baker, Richard E., Valdean C. Lembke, dan Thomas E. King, 2009. Akuntansi Keuangan Lanjutan (Advanced Financial Accounting), Edisi 6, Buku 1, Salemba Empat, Jakarta.

Beams, Floyd. A, Joseph H. Anthony, Robin P. Clement, and Suzanne H. Lowensohn, 2009. Akuntansi Lanjutan (Advanced Accounting), Ed.9, Jilid 1, Erlangga, Jakarta.

Brealey, Richard A, Stewart C. Myers, dan Alan J. Marcus. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan Perusahaan. Edisi 5, Jilid 2, Erlangga, Jakarta. Brigham, Eugene F. dan Joel F. Houston, 2001. Manajemen Keuangan. Edisi 8,

Buku 2, Erlangga, Jakarta.

Daulay, Murni, 2010. Metodologi Penelitian Ekonomi, USU Press, Medan. Erlina. 2011. Metodologi Penelitian, USU Press, Medan.

Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara, Jurusan Akuntansi, 2013. Buku Pedoman Penulisan Skripsi dan Ujian Komprehensif Program Strata Satu (S1), Medan.

Fatimah, Siti, 2013. “Analisis Perbedaan Kinerja Keuangan Sebelum dan Sesudah Akuisisi (Pada Perusahaan Publik Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2007-2009)”, Jurnal Universitas Maritim Raja Ali Haji, [Online] Diunduh dari: 2014].

Hadi, Syamsul. 2006. Metodologi Penelitian Kuantitatif Untuk Akuntansi & Keuangan, Ekonisia, Yogyakarta.

Hamidah dan Manasye Noviani, 2013. “Perbandingan Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi (Pada Perusahaan

Pengakuisisi Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2004-2006)”, Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia. Vol.4,No.1, 2013. Hal

31-52. [Online] Diunduh dari:

2014].

Hitt, Michael A., Jeffrey S. Harrison, R. Duane Ireland, 2002. Merger dan Akuisisi: Panduan Meraih Laba Bagi Para Pemegang Saham, Cetakan Pertama, PT RajaGrafindo Persada, Jakarta.

Ikatan Akuntan Indonesia, 2010. Exposure Draft PSAK No. 22 Kombinasi Bisnis,

[Online] Diunduh dari:

Kuncoro, Wahyu Hadi, 2014. “Analisis Pengaruh Merger dan Akuisisi Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan (Studi Kasus Pada Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2004-2013)”, Skripsi Universitas Diponegoro, [Online] Diunduh dari:

Moin, A. 2010. Merger, Akuisisi, & Divestasi (Edisi 2), Ekonisia, Yogyakarta. Novaliza, Putri dan Atik Djajanti, 2013. “Analisis Pengaruh Merger dan Akuisisi

Terhadap Kinerja Perusahaan Publik di Indonesia (Periode 2004-2011)”, Jurnal Akuntansi dan Bisnis, Vol.1 No.1 September 2013. Hal. 1-16,

[Online] Diunduh dari:

2014].

Rambe, Bhakti Helvi, 2012. “Analisis Pengaruh Merger dan Akuisisi Terhadap Kinerja Perusahaan Publik Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”, Skripsi Universitas Sumatera Utara, [Online] Diunduh dari: Okt. 2014].

Sanusi, Anwar, 2011. Metodologi Penelitian Bisnis, Salemba Empat, Jakarta. Singh, K.B, 2013. “The Impact of Merger and Acquisitions on Corporate

Financial Performance in India”, Indian Journal of Research in Management, Business and Social Science, Vol.1, Issue 2, pp. 13-16.

[Online] Available a [10 Sep. 2014].

Situmorang, Syafrizal Helmi, Muslich Lufti, 2012. Analisis Data untuk riset Manajemen dan Bisnis, USU Press, Medan.

Sjahrial, Dermawan, 2007. Manajemen Keuangan Lanjutan, Edisi 1, Mitra Wacana Media, Jakarta.

Sularso, Sri. 2003. Metode Penelitian Akuntansi: Sebuah Pendekatan Replikasi, BPFE Yogyakarta, Yogyakarta.

Syahyunan, 2004. Manajemen Keuangan I (Perencanaan, Analisis, dan Pengendalian Keuangan), Cetakan Pertama, USU Press, Medan.

BAB III

METODE PENELITIAN 3.1 Jenis Penelitian

Jenis penelitian ini adalah penelitian komparatif. Penelitian komparatif adalah penelitian yang bertujuan untuk membandingkan antara 2 kelompok atau lebih dari suatu variabel tertentu.Variabel dalam penelitian ini adalah kinerja keuangan perusahaan yang diukur dengan melalui 4 rasio keuangan yaitu Operating Profit Margin, Return On Assets, Return On Equity, dan Debt to Equity Ratio.

3.2 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel Penelitian

Pada penelitian ini merger dan akuisisi dipandang sebagai suatu proses atau peristiwa yang di indikasikan menyebabkan perubahan kinerja keuangan perusahaan sebelum dan setelah merger dan akuisisi. Variabel dalam penelitian ini adalah kinerja keuangan perusahaan yang diukur dengan melalui 4 rasio keuangan yaitu Operating Profit Margin, Return On Assets, Return On Equity, dan Debt to Equity Ratio.

3.2.1 Operating Profit Margin (OPM)

Menurut Syahyunan (2004 : 85) OPM atau Margin Laba Operasi adalah “rasio yang menggambarkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba operasi dari jumlah penjualan yang dicapai atau berapa laba operasi yang dapat dicapai dari setiap rupiah penjualan”. Rumus

OPM = Laba Operasi

Total Penjualan x 100%

3.2.2 Return On Assets (ROA)

Menurut Syahyunan (2004 : 85) ROA merupakan “rasio yang menunjukkan kemampuan perusahaan menghasilkan laba atas aktiva yang digunakan setelah bunga dan pajak”. Rumus untuk ROA adalah:

ROA =Laba Bersih Setelah Pajak

Total Asset x 100%

3.2.3 Return On Equity (ROE)

Menurut Syahyunan (2004 : 85) ROE adalah “rasio yang mengukur kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba bersih setelah pajak yang tersedia bagi pemegang saham perusahaan”. Rumus untuk ROE adalah:

ROE = Laba Bersih

Total Ekuitas x 100%

3.2.4 Debt to Equity Ratio (DER)

Menurut Syahyunan (2004 : 86) DER merupakan “rasio leverage yang mengukur kemampuan perusahaan dengan ekuitas yang dimilikinya untuk membayar hutang kepada kreditur”. Rumus untuk DER:

DER =Total Liabilitas

Tabel 3.1

Tabel Defenisi Operasional Variabel Penelitian

No. Variabel Definisi Indikator Skala

1. OPM Perbandingan yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba operasi dari jumlah

penjualan yang dicapai

OPM = Laba Operasi

Total Penjualan x 100%

Rasio

2. ROA Menunjukkan kemampuan perusahaan menghasilkan laba atas aktiva yang digunakan setelah bunga dan pajak

ROA =Laba Bersih Setelah Pajak

Total Asset x 100%

Rasio

3. ROE Mengukur kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba bersih setelah pajak yang tersedia bagi pemegang saham perusahaan

ROE = Laba Bersih

Total Ekuitas x 100%

Rasio

4. DER Mengukur kemampuan perusahaan dengan ekuitas yang dimilikinya untuk membayar hutang kepada kreditur

DER =Total Liabilitas

Total Ekuitas

3.3 Populasi dan Sampel Penelitian

Menurut Erlina (2011 : 80) “populasi adalah sekelompok entitas yang lengkap yang dapat berupa orang, kejadian, atau benda yang mempunyai karakteristik tertentu, yang berada dalam suatu wilayah dan memenuhi syarat-syarat tertentu yang berkaitan dengan masalah penelitian”. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan publik yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang melakukan aktivitas merger dan akuisisi untuk periode 2010-2014 yaitu sebanyak 44 perusahaan. Jadi merger dan akuisisi dilakukan setelah perusahaan publik tersebut listing di BEI terlebih dahulu.

“Sampel adalah bagian populasi yang digunakan untuk memperkirakan karakteristik populasi” (Erlina, 2011 : 80). Adapun metode pengambilan sampel yang digunakan adalah purposive sampling. Purposive sampling merupakan metode pengambilan sampel dengan kriteria tertentu agar tujuan yang telah ditetapkan dapat tercapai.

Kriteria-kriteria yang digunakan dalam penelitian ini yaitu : 1. Perusahaan publik yang terdaftar di BEI

2. Melakukan aktivitas merger dan akuisisi untuk tahun 2010-2014

3. Tanggal kapan dilakukannya merger dan akuisisi diketahui dengan jelas

4. Tersedianya laporan keuangan yang sudah diaudit untuk 2 tahun sebelum dan 1 tahun sesudah aktivitas merger dan akuisisi.

Tabel 3.2

Jumlah Sampel Berdasarkan Kriteria Sampel

No. Kriteria Sampel Jumlah

1. Perusahaan publik yang terdaftar di BEI 518 2. Perusahaan publik yang melakukan aktivitas merger

dan akuisisi periode 2010-2014

44 3. Perusahaan publik dengan tanggal M&A yang

tidak diketahui dengan jelas

(0) 4. Perusahaan publik yang dikeluarkan karena data

keuangan tidak lengkap

(13) Jumlah populasi yang masuk kriteria 31

Data periode pengamatan yang dilakukan dari Tahun 2010-2014 diperoleh populasi sebanyak 44 perusahaan yang melakukan aktivitas merger dan akuisisi dan memenuhi kriteria untuk menjadi sampel perusahaan adalah sebanyak 31 perusahaan.

3.4 Jenis dan Sumber Data

Jenis data dalam penelitian ini adalah data kuantitatif. “Data kuantitatif adalah data yang berbentuk angka atau data kualitatif yang diangkakan” (Daulay, 2010). Data yang digunakan dalam penelitian merupakan data sekunder. “Data sekunder adalah data yang didapatkan oleh peneliti secara tidak langsung dari obyek penelitian” (Hadi, 2006: 32).Data dalam penelitian ini berupa laporan keuangan dari perusahaan yang menjadi sampel penelitian. Laporan keuangan dapat diunduh dari website Bursa Efek Indonesia.

Metode pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode dokumentasi. Metode dokumentasi dilakukan dengan mengamati data berupa laporan keuangan perusahaan yang menjadi sampel penelitian.

3.6 Metode Analisis Data 3.6.1 Statistik Deskriptif

“Statistik deskriptif merupakan proses transformasi data penelitian dalam bentuk tabulasi sehingga mudah dipahami dan diinterpretasikan“ (Erlina, 2011:102). “Statistik deskriptif dimaksudkan untuk menggambarkan dan menyajikan secara ringkas informasi dari sejumlah besar data” (Sularso, 2003: 96). Sehingga tujuan dari statistik deskripstif adalah untuk menganalisis data dengan cara mendiskripsikan atau menggambarkan data yang terkumpul sebagaimana adanya tanpa maksud untuk membuat kesimpulan yang berlaku umum atau generalisasi. Penyajian statistik deskriptif yaitu berupa penyajian tabel, diagram, penghitungan modus, median, mean, persentase, dan standar deviasi.

3.6.2 Uji Normalitas

Uji normalitas adalah uji yang bertujuan untuk mengetahui apakah data dalam variabel yang akan dianalisis berdistribusi normal atau tidak. Data yang baik dan layak digunakan dalam penelitian adalah data yang memiliki distribusi normal. Data berdistribusi normal artinya data mempunyai sebaran merata sehingga benar-bena yang baik adalah data yang mempunyai pola seperti distribusi normal, yakni distribusi data tersebut tidak menceng ke kiri atau menceng ke

kanan” (Situmorang dan Lufti, 2012 : 100). Jika data berdistribusi normal maka analisis statistik dapat memakai jika data tidak berdistribusi normal maka analisis menggunakan pendekatan non-parametrik.Uji normalitas dapat dilakukan melalui analisa grafik dan analisa statistik. Analisa grafik dilakukan dengan melihat grafik histogram dan grafik normal probability plot. Analisis statistik dilakukan dengan uji Kolmogorov Smirnov. Jika nilai signifikansi > 0,05 maka data berdistribusi normal.

3.6.3 Uji Hipotesis

Hasil uji normalitas data digunakan untuk menentukan alat uji apa yang paling sesuai digunakan dalam pengujian hipotesis. Apabila data berdistribusi normal maka digunakan uji parametrik Paired Sample T-test. Sementara apabila data berdistribusi tidak normal maka digunakan uji non-parametrik yaitu Wilcoxon Signed Rank test. Kedua model uji beda tersebut populer digunakan untuk menganalisis model penelitian pre-post atau sebelum dan sesudah. Uji beda digunakan untuk mengevaluasi perlakuan (treatment) tertentu pada satu sampel yang sama pada dua periode pengamatan yang berbeda. Pengamatan tertentu pada penelitian ini adalah kinerja keuangan perusahaan antaran sebelum dan sesudah peristiwa merger dan akuisisi.

Paired Sample T-test atau uji T sampel berpasangan merupakan uji beda dua sampel berpasangan. Sampel berpasangan merupakan subjek yang sama namun mengalami perlakuan yang berbeda. Uji ini merupakan uji parametrik yang digunakan untuk menguji hipotesis sama atau tidak berbeda (HO) antara dua variabel.

Langkah dalam melakukan uji Paired Sample T-Test adalah: a. Terlebih dahulu menentukan tingkat α = 5% (0,05).

b. Jika angka t hitung<t table, maka tidak ada perbedaan rasio keuangan antara sebelum dan sesudah aktivitas merger dan akuisisi.

c. Jika angka t hitung>t table, maka berarti ada perbedaan rasio keuangan antara sebelum dan sesudah aktivitas merger dan akuisisi.

Rumus yang digunakan adalah:

dimana :

1

X

= Rata-rata sampel sebelum perlakuan 2

X = Rata-rata sampel sesudah perlakuan 1

s = Simpangan baku sebelum perlakuan 2

1

n = Jumlah sampel sebelum perlakuan 2

n = Jumlah sampel sesudah perlakuan

r = nilai korelasi antara sampel sebelum diberikan perlakuan dengan setelah diberikan perlakuan

3.6.3.2 Wilcoxon Signed Ranks Test

Wilcoxon Signed Ranks Testatau Uji peringkat tanda Wilcoxon digunakan untuk mengevaluasi perlakuan (treatment) tertentu pada dua pengamatan, antara sebelum dan sesudah adanya perlakuan tertentu. Uji ini digunakan untuk mengetahui ada tidaknya perbedaan antara dua sampel dependen yang berpasangan atau berkaitan dan digunakan sebagai alternatif pengganti uji Paired Sample T Test jika data tidak berdistribusi normal.

Statistik uji dari Wilcoxon Signed Rank Test ini dilakukan dengan membandingkan Statistik Hitung dengan Statistik Tabel, dimana:

• Jika Statistik Hitung < Statistik Tabel, maka tidak terjadi perbedaan.

• Jika Statistik Hitung > Statistik Tabel, maka terjadi perbedaan.

Adapun langkah-langkah Uji Wilcoxon Signed Ranks Test adalah:

b. Jika angka z hitung<z table dan p.value (Asymp.Sig.(2-tailed)) > α , maka tidak ada perbedaan rasio keuangan antara sebelum dan sesudah aktivitas merger dan akuisisi.

c. Jika angka z hitung > z table dan p.value < α, maka berarti ada perbedaan rasio keuangan antara sebelum dan sesudah aktivitas merger dan akuisisi.

Rumus yang bisa digunakan untuk uji Wilcoxon (z hitung) adalah:

�= T− n(n+1)

4 �n(n+1)(2n+1)

24

Dimana:

N = Banyak data yang berubah setelah diberi perlakuan berbeda T = jumlah ranking dari nilai selisih yang negatif (apabila

banyaknya selisih yang positif lebih >banyaknya selisih negatif); atau

= jumlah ranking dari nilai selisih yang positif (apabila banyaknya selisih yang negatif > banyaknya selisih yang positif).

BAB IV

HASIL DAN PEMBAHASAN 4.1 Gambaran Umum

Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan publik yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang melakukan aktivitas merger dan akuisisi untuk periode 2010-2014, yakni sebanyak 44 perusahaan. Metode pemilihan sampel yang digunakan yaitu purposive sampling sehingga dari populasi tersebut hanya 31 perusahaan yang memenuhi kriteria untuk dijadikan sampel penelitian. Daftar perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini dilampirkan pada lampiran 2.

4.2 Hasil Penelitian

4.2.1 Statistik Deskriptif

Menurut Erlina (2011:102), “statistik deskriptif merupakan proses transformasi data penelitian dalam bentuk tabulasi sehingga mudah dipahami dan diinterpretasikan”. Statistik deskriptif memberikan gambaran atau deskripsi dari suatu data dilihat dari nilai rata-rata (mean), standar deviasi, nilai maksimum, dan nilai minimum dari variabel yang digunakan.

4.2.1.1 Statistik Deskriptif Sebelum Merger dan Akuisisi

Tabel berikut menunjukkan statistik deskriptif pada data periode 1 tahun sebelum merger dan akuisisi.

Tabel 4.1

Hasil Statistik Deskriptif 2 Tahun Sebelum Merger dan Akuisisi

Descriptive Statistics

N Range Minimum Maximum Mean Std. Deviation OPM 31 496.10104 -27.65085 468.45019 32.3003225 82.60520254 ROA 31 40.96453 -.00163 40.96290 9.7512108 10.30538148 ROE 31 67.54631 -.00197 67.54434 18.8318694 15.97422213 DER 31 11.55628 .03383 11.59010 1.8670449 2.79543922 Valid N (listwise) 31

Sumber : Lampiran 3

Hasil dari statistik deskriptif untuk periode sebelum merger dan akuisisi pada tabel diatas dapat dijelaskan sebagai berikut:

1. Nilai rata-rata OPM (Operating Profit Margin) untuk dua tahun sebelum M&A sebesar 32,3003225 dengan nilai standar deviasi 82,60520254. Masing-masing nilai maksimum dan nilai minimum adalah 468,45019 dan -27,65085. Sehingga range datanya sebesar 496,10104. 2. Nilai rata-rata ROA (Return On Assets) untuk dua tahun

sebelum merger dan akuisisi adalah sebesar 9,7512108 dengan nilai standar deviasi 10,30538148. Dengan nilai maksimumnya sebesar 40,96290, sementara nilai

minimumnya -0,00163. Dan range data sebesar 40,96453.

3. Nilai rata-rata ROE (Retrun On Equity) untuk dua tahun sebelum merger dan akuisisi adalah 18,8318694 dengan nilai standar deviasi sebesar 15,97422213. Dan nilai maksimum dan nilai minimum 67,54434 dan -0,00197. Range data sebesar 67,54631.

4. Nilai rata-rata DER (Debt to Equity Ratio) dua tahun sebelum merger dan akuisisi sebesar 1,8670449 dengan nilai standar deviasinya sebesar 2,79543922. Range data sebesar 11,55628. Dengan nilai maksimum sebesar 11,59010 dan nilai minimum sebesar 0,03383.

Tabel 4.2

Hasil Statistik Deskriptif 1 Tahun Sebelum Merger dan Akuisisi

Descriptive Statistics

N Range Minimum Maximum Mean Std. Deviation OPM 31 76.53564 -27.93892 48.59672 16.0617588 14.54615760 ROA 31 52.44439 -18.53564 33.90875 7.5232650 9.42836565 ROE 31 75.59158 -21.48378 54.10780 16.3264219 14.48691350 DER 31 10.41012 .15905 10.56917 1.8389608 2.84139284 Valid N (listwise) 31

Sumber : Lampiran 3

Hasil dari statistik deskriptif untuk periode 1 tahun sebelum merger dan akuisisi pada tabel diatas dapat dijelaskan sebagai

1. Nilai rata-rata OPM untuk periode 1 tahun sebelum M&A sebesar 16,0617588 dengan standar deviasinya sebesar 14,54615760. Dimana nilai maksimum sebesar 48,59672 sementara nilai minimumnya sebesar – 27,93892. Range data sebesar 76,53564.

2. Nilai rata-rata ROA untuk satu tahun sebelum merger dan akuisisi lebih kecil dari nilai standar deviasinya, dimana nilai rata-rata sebesar 7,5232650 dengan standar deviasinya sebesar 9,42836565. Dengan nilai maksimum adalah 33,90875 dan nilai minimumnya -18,53564. Ddan range data sebesar 52,44439.

3. Nilai rata-rata ROE untuk 1 tahun sebelum aktivitas merger dan akuisisi adalah 16,3264219 dengan standar deviasi sebesar 14,48691350. Dengan nilai maksimum sebesar 54,10780 dan nilai minimum sebesar -21,48378. Range data sebesar 75,59158.

4. Nilai rata-rata DER untuk 1 tahun sebelum merger dan akuisisi sebesar 1,8389608 dengan standar deviasi sebesar 2,84139284. Dengan nilai maksimum dan nilai minimum berturut-turut 10,56917 dan 0,15905. Range data sebesar 10,41012.

4.2.1.2 Statistik Deskriptif Sesudah Merger dan Akuisisi

Tabel berikut menunjukkan statistik deskriptif pada data periode 1 tahun sesudah merger dan akuisisi.

Tabel 4.3

Hasil Statistik Deskriptif 1 Tahun Sesudah Merger dan Akuisisi

Descriptive Statistics

N Range Minimum Maximum Mean Std. Deviation OPM 31 2821.65644 -24.18967 2797.46677 155.0595887 559.72104168 ROA 31 84.97705 -16.27135 68.70570 8.7948109 13.41252426 ROE 31 820.30601 -73.97006 746.33595 34.9893498 133.34497471 DER 31 10.04851 .04187 10.09038 1.8502945 2.57011280 Valid N (listwise) 31

Sumber : Lampiran 3

Hasil dari statistik deskriptif untuk periode 1 tahun sesudah merger dan akuisisi pada tabel diatas dapat dijelaskan sebagai berikut:

1. Nilai rata-rata OPM untuk 1 tahun sesudah merger dan akuisisi sebesar 155,0595887 dengan standar deviasi sebesar 559,72104168. Nilai maksimumnya sebesar 2.797,46677 dan nilai minimum sebesar -24,18967. Dengan range data sebesar 2.821,65644.

2. Nilai rata-rata ROA 1 tahun sesudah merger dan akuisisi adalah 8,7948109 dengan standar deviasinya sebesar 13,41252426. Untuk nilai maksimum sebesar 68,70570

dan nilai minimumnya adalah -16,27135. Range data sebesar 84,97705.

3. Nilai rata-rata dari ROE untuk 1 tahun sesudah merger dan akuisisi sebesar 34,9893498 dengan standar deviasi sebesar 133,34497471. Dimana nilai maksimum sebesar dan nilai minimumnya sebesar 746,33595 dan -73,97006. Range data sebesar 820,30601.

4. Nilai rata-rata rasio DER untuk 1 tahun sesudah merger dan akuisisi adalah sebesar 1,8502945 dengan standar deviasinya sebesar 2,57011280. Dan nilai maksimum dan nilai minimumnya secara berturut-turut sebesar 10,09038 dan 0,04187. Range data sebesar 10,04851.

Tabel 4.4

Hasil Analisis Rata-Rata Statistik Deskriptif Kinerja Keuangan untuk 2 Tahun Sebelum dan 1 Tahun Sesudah Merger dan

Akuisisi No. Rasio Sebelum/Sesudah

Merger dan Akuisisi Rata-Rata Periode Sebelum dan Sesudah M&A

Perbedaan Naik/ Turun

1. OPM Sebelum Sesudah

32.3003225 155.0595887

122.7592662 Naik 2. ROA Sebelum

Sesudah

9.7512108 8.7948109

0.9563999 Turun 3. ROE Sebelum

Sesudah

18.8318694 34.9893498

16.1574804 Naik 4. DER Sebelum

Sesudah

1.8670449 1.8502945

0.0167504 Turun Sumber : Lampiran 3

Tabel 4.5

Hasil Analisis Rata-Rata Statistik Deskriptif Kinerja Keuangan untuk 1 Tahun Sebelum dan 1 Tahun Sesudah Merger dan

Akuisisi No. Rasio Sebelum/Sesudah

Merger dan Akuisisi Rata-Rata Periode Sebelum dan Sesudah M&A

Perbedaan Naik/ Turun

1. OPM Sebelum Sesudah

16.0617588 155.0595887

138.9978299 Naik 2. ROA Sebelum

Sesudah

7.5232650 8.7948109

1.2715459 Turun 3. ROE Sebelum

Sesudah

16.3264219 34.9893498

18.6629279 Naik 4. DER Sebelum

Sesudah

1.8389608 1.8502945

0.0113337 Naik Sumber : Lampiran 3

Data perbandingan rata-rata rasio keuangan menunjukkan adanya perubahan rasio keuangan sesudah dilakukannnya merger dan akuisisi. Tetapi perubahan tersebut tidak signifikan untuk sebagian besar rasio keuangan yang ada. Oleh sebab itu, rasio keuangan yang menmgalami perubahan tetapi tidak signifikan dianggap tidak mengalami perubahan atau tidak berbeda antara sebelum dilakukannya merger dan akuisisi dengan sesudah dilakukannya merger dan akuisisi. Rata-rata rasio keuangan sebelum dan sesudah merger dan akuisisi diperlukan untuk mengetahui ada atau tidaknya sinergi yang terjadi setelah perusahaan melakukan merger dan akuisisi. sinergi tersebut dilihat dari aspek keuangan yang diproksikan melalui rasio kieuangan yang digunakan. Apabila perubahan yang terjadi signifikan, maka dimungkinkan telah

terjadi sinergi, namun sebaliknya jika perubahan yang terjadi tidak signifikan maka dimungkinkan tidak terjadi sinergi atas merger dan akuisisi yang dilakukan perusahaan publik.

4.2.2 Uji Normalitas

Uji normalitas adalah uji yang bertujuan untuk mengetahui apakah data dalam variabel yang akan dianalisis berdistribusi normal atau

tidak.Uji normalitas dengan analisis statistik dilakukan melalui uji Kolmogorov-Smirnov. Jika nilai signifikansi lebih besar dari 0,05 maka data berdistribusi normal. Hasil pengujian Kolmogorov – Smirnov ditunjukkan tabel berikut.

Tabel 4.6

Hasil Uji Normalitas 2 Tahun Sebelum, 1 Tahun Sebelum, dan 1 Tahun Sesudah M&A

Variabel Periode Kolmogorov -Smirnov

Asymp. Sig.(2-tailed)

Kesimpulan

OPM 2 tahun sebelum 1 tahun sebelum 1 tahun sesudah

1,961 0,645 2,779 0,001 0,800 0,000 Tidak Normal

ROA 2 tahun sebelum 1 tahun sebelum 1 tahun sesudah

1,124 1,003 1,313 0,160 0,266 0,064 Normal

ROE 2 tahun sebelum 1 tahun sebelum 1 tahun sesudah

0,826 0,864 2,622 0,502 0,444 0,000 Normal

DER 2 tahun sebelum 1 tahun sebelum 1 tahun sesudah

1,887 1,878 1,676 0,002 0,002 0,002 Tidak Normal

Berdasarkan hasil Uji Normalitas yang terlihat pada Tabel 4.4, diatas, terlihat bahwa sebagian data berdistribusi normal dan juga ada yang berdistribusi tidak normal. Untuk rasio OPM dan rasio DER menunjukkan bahwa sampelnya berdistribusi tidak normal dimana hasil dari uji signifikansinya lebih kecil dari 0,05 untuk periode 2 tahun sebelum, 1 tahun sebelum, dan 1 tahun sesudah merger akuisisi. Sementara untuk rasio ROA dan rasio ROE menunjukkan datanya berdistribusi normal, dimana terlihat dari hasil uji signifikansinya lebih besar dari 0,05 untuk ketiga periode.

Seperti yang telah dijelaskan dalam Bab III, bahwa jika hasil uji Normalitas menunjukkan data berdistribusi normal, maka uji hipotesis yang digunakan adalah Paired Sample T-Test, sementara jika hasil uji Normalitas menunjukkan data berdistribusi tidak normal, maka untuk uji hipotesisnya bisa digunakan Wilcoxon Signed Ranks Test. Maka untuk rasio ROA dan ROE akan digunakan Paired Sample T-Test dan untuk rasio OPM dan DER akan digunakan Wilcoxon Signed Ranks Test.

4.3 Pengujian Hipotesis

Pengujian hipotesis yang ada bertujuan untuk menjawab pertanyaan apakah terdapat perbedaan kinerja keuangan perusahaan yang diproksikan dengan 4 rasio keuangan antara sebelum dan sesudah aktivitas merger dan akuisisi.

akuisisi. Sebaliknya, jika t hitung> t tabel maka berarti terdapat perbedaan yang signifikan antara sebelum dan sesudah merger dan akuisisi. Dalam hal ini, nilai t tabel nya sebesar 2,042.

Untuk uji Wilcoxon Signed Ranks Test, jika nilai z hitung< z tabel dan p.value (nilai signifikansi) > 0,05, maka artinya tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara sebelum dan sesudah merger dan akuisisi. Dan sebaliknya, jika nilai z hitung> z tabel dan p.value (nilai signifikansi) < 0,05, maka artinya terdapat perbedaan yang signifikan antara sebelum dan sesudah merger dan akuisisi.

4.3.1 Pengujian rasio Operating Profit Margin Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi

Tabel 4.7

Uji Wilcoxon Signed Rank Test pada Operating Profit Margin Periode z-hitung Asymp. Sig.

(2-tailed)

Keterangan

OPM2thn_sblm-OPM1thnssdh

-0,196 0,845 Tidak terdapat perbedaan

OPM1thn_sblm-OPM1thnssdh

-0,039 0,969 Tidak terdapat perbedaan Sumber: Lampiran 5

Hasil analisis diatas menunjukkan bahwa nilai z hitung rasio OPM untuk 2 tahun sebelum dengan 1 tahun sesudah sebesar -0,196, dengan demikian nilai z tabel yang diperoleh adalah 0,4247. Artinya z hitung< z tabel dan nilai signifikansi (0,845) > 0,05. Untuk periode 1 tahun sebelum dengan 1 tahun sesudah merger dan akuisisi menunjukkan z hitung sebesar

-0,039, yang menghasilkan z tabel sebesar 0,4880 dan nilai signifikansi sebesar 0,969 lebih besar dari 0,05. Berarti z hitung< z tabel dan nilai signifikansi > 0,05. Sehingga, disimpulkan bahwa tidak terdapat perbedaan yang signifikan rasio OPM antara sebelum dan sesudah merger dan akuisisi.

4.3.2 Pengujian rasio Return On Assets Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi

Tabel 4.8

Uji Paired Sample T- Test pada Return On Assets Periode t-hitung t-tabel Keterangan

ROA2thn_sblm-ROA1thnssdh

0,310

2,042

Tidak terdapat perbedaan

ROA1thn_sblm-ROA1thnssdh

-0,110 Tidak terdapat

perbedaan Sumber: Lampiran 5

Dari dari hasil pengujian Paired Sample T-Test diatas menunjukkan bahwa nilai t hitung (0,310 dan -0,110) lebih kecil dari nilai t tabelnya (2,042), baik untuk periode perbandingan 2 tahun sebelum dengan 1 tahun sesudah M&A, serta untuk periode 1 tahun sebelum dengan 1 tahun sesudah M&A. Sehingga, untuk rasio ROA tidak mengalami perbedaan yang signifikan antara sebelum dan sesudah merger dan akuisisi dilakukan.

4.3.3 Pengujian rasio Return On Equity Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi

Tabel 4.9

Uji Paired Sample T- Test pada Return On Equity

Periode t-hitung t-tabel Keterangan

ROE2thn_sblm-ROE1thnssdh

-0,655

2,042

Tidak terdapat perbedaan

ROE1thn_sblm-ROE1thnssdh

-0,767 Tidak terdapat

perbedaan Sumber: Lampiran 5

Dari tabel hasil pengujian dengan analisis Paired Sample T-Test diatas, terlihat bahwa nilai t hitung (-0,655 dan -0,767) lebih kecil dari nilai t tabelnya yang sebesar 2,042, baik untuk periode perbandingan 2 tahun sebelum dengan 1 tahun sesudah M&A, serta untuk periode 1 tahun sebelum dengan 1 tahun sesudah M&A. Disimpulkan bahwa rasio ROE tidak mengalami perbedaan yang signifikan antar sebelum dan sesudah merger dan akuisisi dilakukan.

4.3.4 Pengujian rasio Debt to Equity Ratio Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi

Tabel 4.10

Uji Wilcoxon Signed Rank Test pada Debt to Equity Ratio Periode z-hitung Asymp. Sig.

(2-tailed)

Keterangan

DER2thn_sblm-DER1thnssdh

-0,470 0,638 Tidak terdapat perbedaan

DER1thn_sblm-DER1thnssdh

-0,078 0,938 Tidak terdapat perbedaan Sumber: Lampiran 5

Dari analisis diatas terlihat nilai z hitung untuk periode 2 tahun sebelum dengan 1 tahun sesudah M&A adalah sebesar -0,470, sehingga z tabel yang dihasilkan sebesar 0,3192 dengan nilai signifikansi sebesar 0,638. Maka hasilnya menjadi z hitung< z tabel dan nilai nilai signifikansi > 0,05. Untuk periode 1 tahun sebelum dengan 1 tahun sesudah M&A menghasilkan nilai z hitung -0,078, sehingga nilai z tabelnya sebesar 0,4721 dengan nilai signifikansi sebesar 0,938. Karenanya, z hitung< z tabel dan nilai nilai signifikansi > 0,05. Sehingga, disimpulkan bahwa rasio DER juga tidak mengalami perbedaan yang signifikan antara sebelum dan sesudah merger dan akuisisi dilakukan.

4.4 Pembahasan Hipotesis

Dari hasil pengujian yang dilakukan dengan uji Wilcoxon Signed Rank Test dengan tingkat signifikansi 5% dan uji Paired Sample T-Test menunjukkan hasil dengan t tabel sebesar 2,042 menunjukkan bahwa rasio keuangan sesudah perusahaan publik melakukan merger dan akuisisi tidak mengalami perbedaan yang signifikan dibandingkan dengan sebelum dilakukannya merger dan akuisisi.

Rata-rata rasio keuangan sebelum dan sesudah merger dan akuisisi diperlukan untuk mengetahui ada atau tidaknya sinergi yang terjadi sesudah perusahaan melakukan merger dan akuisisi. Sinergi tersebut dilihat dari aspek keuangan yang diproksikan dengan empat rasio keuangan yang digunakan dalam penelitian. Apabila perubahan yang

terjadi cukup signifikan, maka dimungkinkan telah terjadi sinergi, atau sebaliknya.

Dari pengujian yang dilakukan dengan empat rasio keuangan (OPM, ROA, ROE, dan DER) yang digunakan dalam penelitian ini menunjukkan hasil yang tidak signifikan untuk perubahan yang terjadi pada kinerja keuangan perusahaan pasca merger dan akuisisi. Sehingga hasil penelitian ini memberikan indikasi bahwa tujuan ekonomis yang diharapkan terjadi sesudah merger dan akuisisi belum tercapai. Hal ini dapat terjadi karena dimungkinkan pada periode awal terjadinya merger dan akuisisi telah terjadi tindakan window dressing terhadap pelaporan keuangan perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi menjelang diputuskannya tindakan merger dan akuisisi, dengan tujuan untuk menunjukkan bahwa perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi mempunyai kekuatan ekonomi yang kuat dan memadai. Atau sebaliknya, kemungkinan keputusan merger dan akuisisi dilandasi motivasi untuk menyelamatkan perusahaan yang diakuisisi yang sudah terpuruk dari ancaman kebangkrutan.

Dengan kata lain, tidak terdapat perbedaan kinerja keuangan antara sebelum dan sesudah dilakukannya merger dan akuisisi, sehingga hipotesis yang diajukan sebelumnya ditolak. Hal ini diduga karena merger dan akuisisi tidak menimbulkan sinergi bagi perusahaan, baik perusahaan pengakuisisi maupun perusahaan yang diakuisisi yang kemungkinan disebabkan lemahnya strategi yang dilakukan, pemilihan perusahaan target

yang kurang tepat, perusahaan pengakuisisi kurang pengalaman dalam melakukan merger dan akuisisi dan adanya faktor non ekonomis yaitu untuk menyelamatkan perusahaan dari kebangkrutan.

Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian terdahulu, yaitu penelitian Novaliza dan Djajanti (2013) yang menganalisis pengaruh merger dan akuisisi tehadap kinerja keuangan yang perusahaan publik yang terdaftar di BEI yang melakukan aktivitas merger dan akuisisi untuk tahun 2005-2007, dengan periode pengamatan laporan keuangan untuk 2004-2011. Rasio yang digunakan meliputi rasio likuiditas, rasio leverage, dan rasio profitabilitas. Hasil penelitian menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan yang signifikan untuk kinerja keuangan antara sebelum dan sesudah merger dan akuisisi. Hasil penelitian ini juga diperkuat dengan pengujian pada return saham yang juga menunjukkan tidak terdapatnya perbedaan yang signifikan.

Penelitian ini juga sesuai dengan penelitian Fatimah (2013) yang juga menganalisis perbedaan kinerja keuangan sebelum dan sesudah akuisisi pada peusahaan publik yang terdaftar di BEI untuk periode 2007-2009. Dimana ada 23 perusahaan yang menjadi sampel penelitian dengan rasio keuangan yang digunakan adalah Current Ratio, Net Profit Margin, Return On Asset, Return On Equity, Debt to Equity Ratio, dan Total Asset Turnover. Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa pengujian terhadap keenam rasio keuangan diatas tidak berbeda secara signifikan.

memberikan sinergi yang diharapkan dan motif utama aktivitas akuisisinya bukan didasari hanya untuk memperleh keuntungan saja melainkan ada hal lain yang ingin dicapai perusahaan untuk tujuan perusahaannya masing-masing.

BAB V

KESIMPULAN DAN SARAN 5.1 Kesimpulan

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui apakah terdapat perbedaan yang signifikan untuk kinerja keuangan antara sebelum dan sesudah merger dan akuisisi yang diproksikan melalui beberapa rasio keuangan yaitu, rasio Operating Profit Margin (OPM), rasio Return On Assets (ROA), rasio Return On Equity (ROE), dan rasio Debt to Equity Ratio (DER) pada perusahaan publik yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang melakukan aktivitas merger dan akuisisi untuk periode 2010-2014. Berdasarkan hasil pengujian yang dilakukan maka kesimpulan yang diperoleh yaitu:

1. Rasio Operating Profit Margin menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara sebelum dan sesudah merger dan akuisisi. Baik dari periode pengamatan yang membandingkan antara 2 tahun sebelum dengan 1 tahun sesudah dan 1 tahun sebelum dengan 1 tahun sesudah merger dan akuisisi.

2. Rasio Return On Assets menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara sebelum dan sesudah merger dan akuisisi. Baik dari periode pengamatan yang membandingkan antara 2 tahun sebelum dengan 1 tahun sesudah dan 1 tahun sebelum dengan 1 tahun sesudah merger dan akuisisi.

periode pengamatan yang membandingkan antara 2 tahun sebelum dengan 1 tahun sesudah dan 1 tahun sebelum dengan 1 tahun sesudah merger dan akuisisi.

4. Rasio Debt to Equity Ratio menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara sebelum dan sesudah merger dan akuisisi. Baik dari periode pengamatan yang membandingkan antara 2 tahun sebelum dengan 1 tahun sesudah dan 1 tahun sebelum dengan 1 tahun sesudah merger dan akuisisi.

5.2 Keterbatasan

Penelitian ini mempunyai keterbatasan-keterbatasan yang dapat dijadikan bahan pertimbangan bagi peneliti berikutnya agar mendapatkan hasil yang lebih baik lagi.

1. Data yang digunakan dalam penelitian ini hanya perusahaan-perusahaan yang melakukan aktivitas merger dan akuisisi untuk periode 2 tahun setelah dilakukannya merger dan akuisisi.

2. Mengenai penggunaan tolok ukur kinerja yang digunakan, peneliti hanya fokus pada kinerja berdasarkan beberapa rasio keuangan yang merupakan aspek ekonomis saja. Oleh karena itu, hasil penelitian ini tidak dapat menggambarkan keseluruhan aspek kinerja perusahaan.

3. Penelitian ini juga tidak membedakan jenis merger dan akuisisi secara vertikal, horisontal, konglomerat, atau kongeneric, serta apakah merger dan akuisisi tersebut internal atau eksternal. Penelitan ini juga tidak meneliti pengaruh ukuran perusahaan yang melakukannya.

5.3Saran

Berkaitan dengan keterbatasan di atas, maka untuk peneliti selanjutnya: 1. Disarankan untuk melakukan penelitian yang sejenis dengan

menggunakan periode pengamatan yang lebih lama sehingga akan memberikan jumlah sampel yang besar dan mungkin akan memberikan hasil yang berbeda juga.

2. Penelitian selanjutnya diharapkan juga menambahkan beberapa rasio keuangan lebih banyak selain dari rasio yang telah digunakan dalam penelitian ini untuk melihat pengaruhnya terhadap kinerja keuangan secara lebih luas.

3. Disarankan untuk melakukan penelitian yang sejenis untuk memperhatikan aspek-aspek non-ekonomuis yang mungkin berpengaruh terhadap kinerja perusahaan. Aspek non-ekonomis tersebut adalah teknologi, sumber daya manusia, budaya perusahaan, dan sebagainya.

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA 2.1 Landasan Teori

2.1.1 Teori Signaling

Teori Signalling mengemukakan tentang bagaimana perusahaan memberi sinyal kepada pengguna laporan keuangan. Sinyal ini berupa informasi mengenai apa yang sudah dilakukan manajemen untuk merealisasikan keinginan pemilik. Sinyal dapat berupa promosi atau informasi lain yang menyatakan bahwa perusahaan tersebut lebih baik dari perusahaan lain.

Dengan kata lain, teori Signaling menekankan pada pentingnya informasi yang dikeluarkan oleh perusahaan terhadap keputusan investasi kepada pihak yang berada diluar lingkup perusahaan. Informasi dapat mempengaruhi proses pengambilan keputusan yang akan diambil. Keputusan yang diambil perusahaan akan memberikan sinyal kepada pasar sebagai informasi yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Sedangkan bagi pelaku pasar, suatu keputusan yang diambil oleh perusahaan mempunyai nilai informatif yang akan digunakan sebagai bahan pertimbangan sebelum melakukan keputusan investasi.

2.1.2 Penggabungan Usaha

Salah satu keputusan investasi yang belakangan sering digunakan beberapa perusahaan dalam rangka mengembangkan usahanya adalah dengan melakukan penggabungan usaha.

“Penggabungan usaha (business combination) adalah penyatuan entitas-entitas usaha yang sebelumnya terpisah. Meskipun tujuan utama penggabungan usaha adalah meningkatkan profitabilitas, namum banyak perusahaan dapat menjadi lebih efisien dengan mengintegrasikan operasi secara horizontal atau vertikal dan atau mendiversifikasikan resiko usaha melalui operasi konglomerasi” (Beams et al ,2009:2).

Ikatan Akuntan Indonesia (IAI, 2010) dalam Pernyataan Standar Akuntansi Indonesia (PSAK No.22) mendefinisikan “penggabungan usaha (business combination) sebagai penyatuan dua atau lebih perusahaan yang terpisah menjadi satu entitas ekonomi karena satu perusahaan menyatu dengan perusahaan lain”. Berdasarkan definisi tersebut, penggabungan tidak hanya terjadi ketika dua atau lebih perusahaan yang terpisah melebur menjadi satu entitas hukum, melainkan ketika dua atau lebih perusahaan menjadi pihak pengendali. Jenis penggabungan usaha sendiri dapat dibedakan menjadi dua yaitu merger dan akuisisi.

Penggabungan usaha merupakan bagian dari lingkungan usaha yang sifatnya berkelanjutan (kontinuitas) dan sering kali terjadi. Puncak dari kegiatan merger sendiri terjadi pada tahun 1960-an. Pada periode ini ditandai dengan terjadinya merger yang menghebohkan, kegiatan yang tak terorganisasi dengan baik sehingga mengakibatkan terjadinya konglomerasi, atau perusahaan yang beroperasi di berbagai jenis industri dikarenakan banyaknya perusahaan yang kurang memiliki koherensi dalam

periode ini tidak sesukses yang diharapkan, dan bahkan tidak sedikit dari perusahaan tersebut yang pada akhirnya dijual atau dilepaskan. “Pada tahun 1980-an, jumlah penggabungan usaha kembali mengalami peningkatan. Pada periode ini banyak terjadi leverage buyouts, namun utang yang ditimbulkan dari transaksi tersebut menyebabkan banyak perusahaan mengalami kesulitan” (Brealey, et al, 2007 : 208),. Adapun alasan-alasan umum perusahaan dalam melakukan penggabungan usaha adalah: (Beams, et al, 2009 : 2)

1. Keunggulan biaya

2. Resiko yang lebih rendah

3. Memperkecil keterlambatan operasi

2.1.3 Merger

Merger adalah penggabungan dua atau lebih perusahaan untuk beroperasi di masa mendatang dimana suatu perusahaan tidak berfungsi lagi. Perusahaan yang tetap beroperasi bisa berganti nama setelah merger dilakukan untuk menyatakan operasi perusahaan. Perusahaan yang digabungkan harus dibubarkan untuk menyatakan telah terjadi penggabungan perusahaan.

Baker, et al, (2005 : 11) menyatakan “merger adalah jenis penggabungan usaha dari dua perusahaan atau lebih, dimana hanya salah satu nama perusahaan yang masih tetap digunakan, sedangkan yang lain melebur menjadi satu kesatuan hukum”. Menurut Beams, et al (2009 : 5)

“merger terjadi ketika sebuah perusahaan baru dibentuk untuk mengambil alih semua operasi dari entitas bisnis lainnya dan entitas itu yang dibubarkan”.

Ikatan Akuntan Indonesia memberikan definisi berdasarkan perspektif akuntansi bahwa merger adalah salah satu metode penyatuan usaha (business combination). Penyatuan usaha didefinisikan sebagai penyatuan dua atau lebih perusahaan yang terpisah lain atau memperoleh kendali atas aktiva dan operasi perusahaan lain. Dari definisi mengenai merger tersebut, akuntansi membedakan penyatuan usaha dalam dua kategori yaitu (1) penyatuan kepentingan atau penyatuan kepemilikan, dan (2) akuisisi.

Gambar 2.1 Ilustrasi Merger Sumber: Baker (2009:6)

2.1.4 Akuisisi

“Akuisisi terjadi ketika suatu perusahaan memperoleh pengendalian operasi atas fasilitas produksi entitas lain dengan memiliki

Perusahaan AA

Perusahaan BB

tidak perlu dibubarkan; tetapi, perusahaan tersebut tidak memiliki eksistensi lagi” (Beams, et al, 2009 : 5).

Akuisisi adalah bentuk pengambilalihan usaha di mana salah satu perusahaan, yaitu perusahaan pengakuisisi, memperoleh kendali atas aktiva neto dan operasi perusahaan yang diakuisisi dengan memberikan aktiva tertentu, mengakui suatu kewajiban atau mengeluarkan saham. Biasanya perusahaan pengakuisisi memiliki ukuran yang lebih besar dibandingkan dengan perusahaan terakuisisi. Kendali perusahaan yang dimaksud dalam pengendalian adalah kekuatan untuk:

a. Mengatur kebijakan keuangan dan operasi perusahaan b. Mengangkat dan memberhentikan manajemen

c. Mendapat hak suara mayoritas dalam rapat redaksi

Berbeda dengan merger, kegiatan akusisi tidak menyebabkan pihak lain bubar sebagai entitas hukum. Perusahaan-perusahaan yang terlibat dalam kegiatan akuisisi secara hukum tetap berdiri dan beroperasi secara individual, namun telah terjadi pengalihan kendali oleh pihak pengakuisisi.

Gambar 2.2 Illustrasi Akuisisi Sumber: Baker (2009:7)

Perusahaan AA Perusahaan AA

Perusahaan BB Perusahaan BB

2.1.5 Klasifikasi Merger dan Akuisisi

Secara umum merger dan akuisisi dapat dibagi menjadi empat kelompok, (Brigham dan Houston, 2001 : 381):

1. Merger Horisontal, terjadi terjadi bila suatu perusahaan menggabungkan diri dengan perusahaan yang ada pada satu jenis usaha yang sama. Contohnya: sebuah perusahaan telekomunikasi melakukan merger dengan perusahaan telekomunikasi lainnya, seperti perusahaan XL dengan Axis dimana kedua perusahaan memiliki usaha dalam bidang yang sama yaitu penyedia jasa telekomunikasi.

2. Merger Vertikal, terjadi bila sebuah perusahaan melakukan penggabungan dengan perusahaan yang masih memiliki keterkaitan dengan usahanya. Hal ini dimaksudkan untuk melakukan penghematan biaya operasi karena perusahaan memiliki akses langsung ke hulu maupun hilir usaha. Contohnya adalah ketika sebuah perusahaan pengecoran baja melakukan penggabungan usaha dengan suppliernya. Atau bisa juga sebuah perusahaan pengolahan hasil pertambangan melakukan merger dengan perusahaan distributor dan pemasarannya.

3. Merger Kongeneric adalah penggabungan dua usaha yang sejenis tetapi mempunyai produk yang berbeda. Contohnya, sebuah perusahaan komputer melakukan merger dengan perusahaan software, dua perusahaan memiliki bidang usaha yang sama yaitu dalam bidang teknologi tetapi mereka memproduksi barang yang berbeda.

4. Merger Konglomerat yaitu penggabungan usaha dari dua atau lebih industri yang sama sekali tidak terkait. Contoh perusahaan pertambangan membeli perusahaan real estate.

Sedangkan menurut prosesnya merger dibagi menjadi dua yaitu (Brigham dan Houston, 2001 : 384):

1. Friendly Merger adalah meger yang disetujui oleh kedua belah pihak dimana kedua pihak sepakat untuk melakukan penggabungan dan percaya bahwa penggabungan ini akan membawa manfaat bagi kedua belah pihak.

2. Hostile Merger adalah ketika kedua belah pihak tidak mencapai kata sepakat dalam penggabungan usaha dimana perusahaan target merasa harga yang ditawarkan terlalu rendah dan juga dimungkinkan dengan ketakutan para manajer akan kehilangan jabatan ketika terjadi penggabungan usaha. Bila terjadi seperti ini pihak perusahaan pembeli bisa mendekati para pemegang saham perusahaan target dan

membelinya langsung dari mereka sehingga tidak diperlukan lagi persetujuan dari para manajer perusahaan target.

2.1.6 Motif Merger dan Akuisisi

Beberapa alasan merger dan akuisisi yang sering dimunculkan adalah sinergi, pertimbangan pajak, membeli aset di bawah biaya penggantian, diversifikasi, insentif bagi manajer dan breakup value. Dari keenam alasan tersebut yang dominan adalah alasan sinergi. “Ada atau tidaknya sinergi suatu merger dan akuisisi tidak bisa dilihat beberapa saat setelah merger dan akuisisi terjadi, tetapi diperlukan waktu yang relatif panjang” (Hamidah dan Noviani , 2013 : 32).

Brigham dan Houston (2001 : 377) menjelaskan motif– motif yang menjadi alasan perusahaan untuk melakukan akuisisi adalah:

1. Motif sinergi yang dihasilkan melalui kombinasi aktivitas secara simultan dari kekuatan atau lebih elemen-elemen perusahaan yang bergabung sedemikian rupa sehingga gabungan aktivitas tersebut menghasilkan efek yang lebih besar dibandingkan dengan penjumlahan aktivitas-aktivitas perusahaan jika mereka bekerja sendiri.

2. Motif diversifikasi yaitu strategi pemberagaman bisnis yang bisa dilakukan melalui akuisisi untuk mendukung aktivitas bisnis dan operasi perusahaan untuk mengamankan posisi bersaing. Namun jika melakukan diversifikasi yang semakin jauh dari bisnis semula, maka perusahaan tidak lagi berada pada koridor yang mendukung kompetensi inti (core competence)

Menurut Moin, (2010 : 53-61) motif melakukan akuisisi terdiri dari: 1. Motif Ekonomi. Motif ekonomi bertujuan untuk menunjukan kemampuan

perusahaan dalam menciptakan nilai perusahaan bagi perusahaan maupun bagi pemegang sahamnya untuk tujuan jangka panjangnya.

2. Motif Non Ekonomi. Akuisisi dilakukan bukan hanya didasarkan karena pertimbangan ekonomi saja, tetapi didasarkan pada petimbangan-pertimbangan lain seperti prestis dan ambisi yang berasal kepentingan personal baik dari manajemen perusahaan maupun dari pemilik perusahaan.

2.1.7 Kelebihan dan Kekurangan Merger dan Akuisisi

Alasan perusahaan untuk melakukan merger dan akuisisi dikarenakan ada “manfaat lebih" yang diperoleh dari aktivitas tersebut, walaupun asumsi ini tidak terbukti sepenuhnya. Secara spesifik (Sjahrial, 2007 : 434) keunggulan dan manfaat merger dan akuisisi antara lain adalah sebagai berikut:

a. Kelebihan Merger

Pengambilalihan melalui merger lebih sederhana serta lebih murah dibandingkan bentuk pengambilalihan yang lain.

b. Kekurangan Merger

Dibandingkan akuisisi, waktu yang dibutuhkan untuk pelaksanaan merger cenderung lebih lama karena dalam merger harus ada persetujuan dari para pemegang saham masing-masing perusahaan, yang tentunya akan memakan waktu lama dalam perundingan untuk menyakinkan mereka tentang manfaat dari merger ini.

c. Kelebihan Akuisisi

Keuntungan-keuntungan akuisisi (saham dan aset) adalah sebagai berikut:

1. Akuisisi Saham tidak memerlukan rapat pemegang saham dan suara pemegang saham sehingga jika pemegang saham tidak menyukai tawaran Bidding firm (pihak pengakuisisi), mereka dapat menahan sahamnya dan tidak menjual kepada pihak Bidding firm.

2. Dalam Akusisi Saham, perusahaan yang membeli dapat berurusan langsung dengan pemegang saham perusahaan yang dibeli dengan melakukan tender offer sehingga tidak diperlukan persetujuan manajemen perusahaan.

3. Karena tidak memerlukan persetujuan manajemen dan komisaris perusahaan, akuisisi saham dapat digunakan untuk pengambilalihan perusahaan yang tidak bersahabat (hostile takeover).

4. Akuisisi aset memerlukan suara pemegang saham tetapi tidak memerlukan mayoritas suara pemegang saham seperti pada akuisisi saham sehingga tidak ada halangan bagi pemegang saham minoritas jika mereka tidak menyetujui akuisisi.

Kerugian akuisisi saham dan akuisisi aset sebagai berikut: 1. Jika cukup banyak pemegang saham minoritas yang tidak

menyetujui pengambilalihan tersebut, maka akuisisi akan batal.

2. Apabila perusahaan mengambil alih seluruh saham yang dibeli maka terjadi merger.

3. Pada dasarnya pembelian setiap aset dalam akuisisi aset harus secara hukum dibalik nama sehingga menimbulkan biaya legal yang tinggi.

2.1.8 Kinerja Keuangan

Perubahan-perubahan yang terjadi setelah perusahaan melakukan merger dan akuisisi dapat terlihat dari kinerja perusahaan dan penampilan perusahaan yang praktis membesar dan meningkat. Kondisi dan posisi perusahaan akan mengalami perubahan, dan hal ini tercermin dalam pelaporan keuangan perusahaan.

Penilaian kinerja merupakan penentuan efektifitas operasional, organisasi, dan karyawan berdasarkan sasaran, standar dan kriteria yang telah ditetapkan sebelumnya secara periodik. Ada dua macam kinerja, yakni kinerja operasional dan kinerja keuangan. Kinerja operasional lebih menekankan pada kepentingan internal perusahaan seperti kinerja cabang/ divisi yang diukur dengan kecepatan dan kedisiplinan. Sedangkan kinerja keuangan lebih kepada evaluasi laporan keuangan perusahaan pada waktu dan jangka tertentu.

Setelah merger dan akuisisi, ukuran perusahaan dengan sendirinya bertambah besar karena asset, kewajiban dan ekuitas perusahaan digabung bersama dengan kinerja pasca merger dan akuisisi seharusnya semakin baik dibandingkan dengan sebelum merger dan akuisisi. Kinerja keuangan

perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi dapat dinilai dan diukur dengan menggunakan rasio keuangan. Beberapa rasio keuangan yang dapat digunakan sebagai indikator keuangan perusahaan adalah:

1. Operating Profit Margin (OPM)

Rasio ini menggambarkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba operasi dari jumlah penjualan yang dicapai atau berapa laba operasi yang dapat dicapai dari setiap rupiah penjualan. Rumus untuk OPM adalah:

OPM = Laba Operasi

Total Penjualan x 100%

2. Return On Assets (ROA)

Rasio yang menunjukkan kemampuan perusahaan menghasilkan laba atas aktiva yang digunakan setelah bunga dan pajak.

Rumus untuk ROA adalah:

ROA =Laba Bersih Setelah Pajak

Total Asset x 100%

3. Return On Equity (ROE)

Rasio ini mengukur kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba bersih setelah pajak yang tersedia bagi pemegang saham perusahaan.

Rumus untuk ROE adalah:

ROE = Laba Bersih

4. Debt to Equity Ratio (DER)

Merupakan rasio leverage yang mengukur kemampuan perusahaan dengan ekuitas yang dimilikinya untuk membayar hutang kepada kreditur. Rumus untuk DER:

DER =Total Liabilitas

Total Ekuitas

2.2 Penelitian Terdahulu

Banyak penelitian yang telah dilakukan untuk menginvestasikan pengaruh merger dan akuisisi terhadap kinerja perusahaan, namun hasilnya tidak selalu konsisten. Penelitian yang dilakukan oleh Fatimah (2013) yang bertujuan untuk menganalisis perbedaan kinerja keuangan dari perusahaan publik baik sebelum dan sesudah dilakukannya merger dan akuisisi, memberikan hasil penelitian bahwa tidak terjadi perbedaan yang signifikan pada kinerja keuangan perusahaan baik sebelum ataupun sesudah dilakukannya merger dan akuisisi. Penelitian ini menggunakan rasio keuangan seperti CR, NPM, ROA, ROE, DER, dan TATO, dimana metode analisis data yang digunakan adalah uji normalitas, paired Sample T-test dan Wilcoxon Sign Rank Test.

Hasil yang sama juga ditunjukkan oleh penelitian dari Novaliza dan Djajanti (2013) yang menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan yang signifikan dari perusahaan yang merger dan akuisisi yang bahkan hasil penelitian diperkuat dengan hasil pengujian terhadap return saham perusahaaan. Hasil penelitian juga menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan yang signifikan pada return saham perusahaan sebelum dan setelah melakukan merger dan akuisisi.

Fakta tersebut menyimpulkan bahwa investor beranggapan bahwa merger dan akuisisi yang dilakukan tidak memberikan manfaat ekonomis bagi perusahaan.

Demikian pula halnya dengan penelitian yang dilakukan oleh Rambe (2012) dimana hasil pengujian menggunakan uji beda Paired Sample T-test menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan yang signifikan untuk semua rasio setelah merger dan akuisisi pada semua periode pengamatan dan pengujian. Berdasarkan deskriptif perubahan nilai rata-rata (mean) rasio DER mengalami peningkatan, namun hasil tersebut tidak cukup kuat untuk membuktikan adanya pengaruh merger dan akuisisi terhadap kinerja keuangan perusahaan publik perusahaan.

Namun, lain halnya dengan penelitian yang dilakukan oleh Hamidah dan Noviani (2013), yang melakukan analisis untuk melihat perbandingan kinerja keuangan perusahaan sebelum dan sesudah merger dan akuisisi menggunakan rasio keuangan Current Ratio (CR), Total Asset Turnover (TATO), Debt Ratio (DR), Return On Asset (ROA), Price Earnings Ratio (PER) menunjukkanrasio likuiditas yang diukur dengan current ratio (CR) memperlihatkan perbedaan pada periode satu tahun sebelum dengan dua, empat, dan lima tahun sesudah merger dan akuisisi, yang berarti efisiensi perusahaan dalam menggunakan aktiva lancarnya untuk mengelola kewajiban lancar semakin meningkat setelah penggabungan badan usaha. Rasio profitabilitas yang diukur dengan return on assets (ROA) menunjukkan perbedaan pada periode satu tahun sebelum dengan

empat tahun sesudah merger dan akuisisi, yang berarti perusahaan semakin efisien dalam memanfaatkan aktivanya untuk kegiatan operasional perusahaan dan kinerja manajemen semakin efektif dibanding sebelum merger dan akuisisi. Rasio nilai pasar yang diukur dengan Price Earnings Ratio (PER) menunjukkan perbedaan pada periode satu tahun sebelum dengan tiga tahun sesudah merger dan akuisisi, yang berarti setelah merger dan akuisisi tingkat kepercayaan investor terhadap kinerja jangka panjang perusahaan semakin meningkat.

Hasil serupa juga ditunjukkan oleh penelitian Kuncoro (2014) dimana hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa pada pengujian secara parsial terhadap 5 rasio keuangan, yaitu PBV, OPM, ROA, ROE dan DER yang menunjukan hasil yang signifikan di beberapa tahun pengamatan. Hanya variabel ROE yang tidak menunjukan perbedaan di seluruh tahun pengamatan sebelum dan sesudah merger dan akuisisi. Namun dalam statistik desktiptif terjadi perubahan menuju ke arah positif pada seluruh rasio keuangan setelah terjadinya merger dan akuisisi yang menunjukan adanya sinergi yang diperoleh perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi.

Untuk lebih jelas ringkasan hasil penelitian terdahulu dapat dilihat pada tabel 2.1.

Tabel 2.1

Tabel Penelitian Terdahulu

No Peneliti Variabel Alat Analisis Hasil Penelitian 1. Siti

Fatimah (2013)

CR, NPM, ROA, ROE, DER, TATO

Paired

Sample T-test dan Wilcoxon Sign Rank Test

Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa kinerja keuangan pengakuisisi yang diukur dengan rasio Current Ratio, Net Profit Margin, Return On Asset, Return

On Equity, Debt To Equity Ratio, dan Total Asset Turn Over tidak menunjukan perbedaan antara sebelum dan sesudah akuisisi 2. K. B. Singh

(2013) OPM, GPM, NPM, DER, Return on Networth,Ret urn on Capital Employed Paired sample t-test

Hasil penelitian menunjukkan terjadi peningkatan secara signifikan terhadap kinerja operasi perusahaan pasca 3 tahun merger dan akuisisi

3 Hamidah, Manasye Noviani (2013) CR, TATO, DR, ROA, PER Metode analisis:One-Sample Kolmogorov Smirnov Uji Normalitas dan Paired Sample T-Test untuk uji hipotesis

Hasil penelitian menunjukkan bahwa terjadi perbedaan yang signifikan pada perusahaan antara sebelum dan sesudah dilakukannya merger dan akusisi di beberapa tahun pengamatan

4. Wahyu Hadi Kuncoro (2014)

PBV, OPM, ROE, ROA, DER

Wilcoxon Signed Ranks Test dan Manova

Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa pada pengujian secara parsial terhadap 5 rasio keuangan, yaitu PBV, OPM, ROE, ROA, dan DER menunjukan hasil yang signifikan di beberapa tahun pengamatan

5. Putri Novaliza, Atik Djajanti (2013) CR, QR, ITO, TATO, DR, DER, ROA, ROE, return saham Paired sample t-test

Hasil penelitian menunjukkan bahwa tidak ada perubahan secara signifikan dari kinerja keuangan perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi yang

terhadap return saham perusahaaan

6. Bhakti Helvi Rambe (2012)

CR, DER, TATO, ROA, ROE

Paired sample t-test

Hasil pengujian menggunakan uji beda paired sample T-test menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan yang signifikan untuk semua rasio setelah merger dan akuisisi pada semua periode pengamatan dan pengujian.

2.3 Kerangka Konseptual

“Merger dan akuisisi merupakan salah satu tindakan strategis perusahaan untuk mengembangkan usahanya” (Kuncoro, 2013 : 39). Keberhasilan suatu perusahaan dalam melakukan merger dan akuisisi dapat dilihat dari kinerja perusahaan tersebut, terutama kinerja keuangannya. Perubahan yang terjadi pada perusahaan yang merger dan akuisisi biasanya akan tampak pada kinerja perusahaannya dan posisi finansialnya. Setelah merger dan akuisisi, posisi dan kondisi keuangan perusahaan mengalami perubahan dan hal ini tercermin dalam laporan keuanga perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi tersebut.

Diuraikan sebelumnya, perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi di dasari motivasi sinergi. Di mana dengan motivasi sinergi akan membawa perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi mengalami perbedaan yang positive pada kinerjanya, tanpa motivasi sinergi maka perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi hanya akan bertambah nilai asset saja namun sejalan dengan itu kinerja perusahaan berpotensi menurun.

Sinergi yang terjadi pada perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi dapat tercemin dari kinerja perusahaan., maka ditetapkan kerangka pemikiran teoritis yang menyatakan kinerja perusahaan yang sinergis setelah melakukan

merger dan akuisisi dapat terukur dari rasio-rasio keuangan. Rasio keuangan tersebut adalah rasio profitabilitas dan rasio leverage.

Rasio profitabilitas digunakan untuk mengetahui kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba atau seberapa efektif pengelolaan perusahaan oleh manajemen. Di mana jika terjadi sinergi yang baik maka secara umum tingkat profitabilitas perusahaan akan lebih baik dari sebelum melakukan sinergi. Dimana margin laba operasi (OPM), serta return atas asset (ROA) dan ekuitas (ROE) juga akan meningkat.

Rasio leverage digunakan untuk mengetahui kemampuan perusahaan dalam melunasi seluruh utang-utangnya atau dengan kata lain rasio ini dapat pula digunakan untuk mengetahui bagaimana perusahaan mendanai kegiatan usahanya, apakah lebih banyak menggunakan utang atau ekuitas. Maka jika terjadi sinergi atas dilakukannya merger dan akuisisi maka secara umum keikutsertaan modal mereka akan cukup baik untuk melakukan usahanya sehingga penggunaan hutang atas ekuitas perusahaan (DER), untuk menjalankan perusahaan dapat diminimalisir.

Banyak dari rasio-rasio keuangan yang lain yang dapat digunakan untuk mengukur kinerja perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi. Berdasarkan tinjauan pustaka serta beberapa penelitian terdahulu, maka peneliti mengindikasikan rasio-rasio keuangan yang terdiri dari rasio profitabilitas (OPM, ROA, ROE), dan rasio solvabitias atau financial leverage (DER) sebagai variabel penelitian yang mencerminkan perbedaan setelah melakukan merger dan akuisisi dalam penelitian ini.

Uji Beda

H1 H2 H3 H4

Gambar 2.3 Kerangka Konseptual 2.4 Hipotesis Penelitian

2.4.1 Terdapat Perbedaan Operating Profit Margin Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi

Setelah perusahaan melakukan merger dan akuisisi maka diharpkan akan menimbulkan terjadinya peningkatan dalam kegiatan operasi perusahaan. Dengan tujuan agar sinergi yang diharapkan setelah merger dan akuisisi dapat diperoleh. Sehingga muncul dugaan bahwa rasio operasi perusahaan setelah merger dan akuisisi akan mengalami peningkatan dibanding dengan periode sebelumnya. Kuncoro (2013) mengemukakan bahwa OPM pasca merger dan akuisisi mengalami perubahan yang signifikan dibandingkan sebelum terjadi merger dan Sebelum Merger dan

Akuisisi

Kinerja Keuangan:

Setelah Merger dan Akuisisi

Kinerja Keuangan: OPM

ROA ROE DER

OPM ROA ROE DER

akuisisi. Hal ini sejalan dengan hasil dari Singh (2013) terjadi peningkatan OPM pada kegiatan merger di India.

H1: Terdapat perbedaaan yang signifikan rasio OPM sebelum dan sesudah merger dan akuisisi

2.4.2 Terdapat Perbedaan Return On Assets Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi

Keputusan merger dan akuisisi diharapkan dapat meningkatkan efisiensi aktivitas peusahaan dan kemampuan perusahaan untuk memperoleh keuntungan. Hal tersebut terjadi setelah perusahaan bergabung yang tercermin dalam rasio Return On Assets. Rambe (2012) dalam penelitiannya mengemukakan bahwa tidak terjadi perbedaan yang signifikan untuk ROA pasca dilakukakannya merger dan akuisisi. Hal yang sama juga ditunjukkan dalam penelitian Fatimah (2013) dimana ROA tidak menunjukkan perbedaan yang signifikan. Sementara penelitian oleh Novaliza dan Djajanti (2013) menunjukkan hasil ROA yang berubah secara signifikan.

H2: Terdapat perbedaaan yang signifikan rasio ROA sebelum dan sesudah merger dan akuisisi

2.4.3 Terdapat Perbedaan Return On Equity Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi

Diharapkan bahwa setelah melakukan aktivitas merger dan akuisisi perusahaan juga dapat meningkatkan kemampuannya dalam memperoleh pengembalian atas ekuitas saham biasanya (Return On Assets-ROE). Penelitian oleh Ardiagarini (2011) menunjukkan bahwa terjadi peningkatan yang signifikan untuk ROE pasca merger dan akuisisi. Sementara Rambe (2012) mengemukakan bahwa ROE tidak mengalami perbandingan yang signifikan pasca dilakukannya merger dan akuisisi.

H3: Terdapat perbedaan yang signifikan rasio ROE sebelum dan sesudah merger dan akuisisi

2.4.4 Terdapat Perbedaan Debt to Equity Ratio Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi

Berkaitan dengan keputusan merger dan akuisisiyang diambil perusahaan diharapkan terjadi perubahan yang lebih baik pada rasio leverage setelah perusahaan bergabung. Dengan kata lain muncul dugaan bahwa setelah merger dan akuisisi rasio leverage yang diwakili rasio Debt to Equity Ratio akan mengalami penurunan setelah penggabungan usaha sehingga kemampuan peusahaan untuk membayar utangnya semakin tinggi. Penelitian oleh Rambe (2012) menunjukkan rasio DER mengalami peningkatan yang signifikan. Hal ini berkebalikan dengan penelitian yang

dilakukan Fatimah (2013) dimana DER tidak menunjukkan perbedaan yang signifikan pasca dilakukannya merger dan akuisisi.

H4: Terdapat perbedaan yang signifikan rasio DER sebelum dan sesudah merger dan akuisisi

BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang

Globalisasi membawa masyarakat kepada era perdagangan bebas yang berdampak besar terhadap sektor perekonomian. Banyak perusahaan baru yang berdiri dan berkompetisi dalam dunia bisnis di Indonesia sehingga menimbulkan persaingan yang ketat. Karena itu, perusahaan dituntut untuk selalu mengembangkan strategi agar dapat mengembangkan usahanya sehingga mampu menyesuaikan diri dengan persaingan, mampu bertahan dan bahkan berkembang. Perusahaan perlu mengembangkan strategi yang tepat agar mampu mempertahankan eksistensinya serta meningkatkan kinerja perusahaannya.

Salah satu strategi yang dilakukan perusahaan dalam rangka mempertahankan eksistensinya adalah dengan melakukan ekspansi, dimana perusahaan dapat memperluas dan mengembangkan usahanya. Ekspansi perusahaan dapat dilakukan dalam bentuk ekspansi internal dan eksternal. Ekspansi internal terjadi pada saat divisi-divisi yang ada dalam perusahaan tumbuh secara normal melalui kegiatan capital budgeting. Sedangkan ekspansi eksternal dapat dilakukan dengan penggabungan usaha.

Pada dasarnya penggabungan usaha merupakan bentuk penggabungan satu perusahaan dengan perusahaan lain dalam rangka mendapatkan pengendalian atas aktiva maupun operasional perusahaan. Strategi yang dapat dilakukan oleh perusahaan agar mampu bertahan atau bahkan berkembang adalah dengan

5. Bapak Drs. Hotmal Jafar, M.M., Ak., selaku dosen penguji dan Bapak Drs. Hasan Sakti Siregar, M.Si., Ak., selaku dosen pembanding yang telah memberikan saran dan kritik yang sangat bermanfaat dalam penyelesaian skripsi ini. Serta semua Dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara yang telah mendidik dan membimbing penulis selama perkuliahan, dan para pegawai Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara yang telah melayani dan membantu penulis selama perkuliahan.

6. Adik-adikku tersayang, Joshua Siringoringo dan Stephanie Siringoringo atas kasih sayang, doa, semangat, dan motivasinya. Untuk kakak kelompokku kak Swy Purba serta untuk teman-temanku: Agung, Evi, Febrina, Feisal, Garry, Khaterin, Lisbeth, Monik, Olivia, Riles, Sandey, Sinar, Surya, Topan, Yenni terima kasih atas persahabatan yang sangat berkesan selama ini. Dan rekan-rekan mahasiswa S1 Akuntansilainnya terimakasih atas kebersamaannya dansemoga sukses di kemudian hari.

Penulis menyadari bahwa dalam penyusunan skripsi ini masih banyak kekurangan dan jauh dari sempurna. Oleh karena itu, penulis menerima segala saran dan kritik untuk penulisan selanjutnya. Akhir kata, penulis berharap semoga skripsi ini bermanfaat bagi para pembacanya.

Medan, 4 April 2016 Penulis,

Anastasia Siringoringo 110503188

DAFTAR ISI

Halaman

PERNYATAAN ... i

ABSTRAK ... ii

ABSTRACT ... iii

KATA PENGANTAR ... iv

DAFTAR ISI ... vi

DAFTAR TABEL ... viii

DAFTAR GAMBAR ... ix

DAFTAR LAMPIRAN ... x

BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang ... 1

1.2 Perumusan Masalah ... 7

1.3 Tujuan Penelitian ... ... 8

1.4 Manfaat Penelitian ... 8

BAB II TINJAUAN PUSTAKA 2.1 Landasan Teori ... 10

2.1.1 Teori Signalling ... 10

2.1.2 Penggabungan Usaha ... 10

2.1.3 Merger ... 12

2.1.4 Akuisisi ... 13

2.1.5 Klasifikasi Merger dan Akuisisi ... 15

2.1.6 Motif Merger dan Akuisisi ... 16

2.1.7 Kelebihan dan Kekurangan Merger dan Akuisisi ... 17

2.1.8 Kinerja Keuangan ... 18

2.2 Penelitian Terdahulu ... 20

2.3 Kerangka Konseptual ... 24

2.4 Hipotesis Penelitian ... 26

2.4.1 Terdapat Perbedaan Operating Profit Margin Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi... 26

2.4.2 Terdapat Perbedaan Return On Assets Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi... 27

2.4.3 Terdapat Perbedaan Return On Equity Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi... 28 2.4.4 Terdapat Perbedaan Debt to Equity Ratio Sebelum dan

3.2.4Debt to Equity Ratio ... 31

3.3 Populasi dan Sampel Penelitian ... 33

3.4 Jenis dan Sumber Data ... 34

3.5 Metode Pengumpulan Data ... 34

3.6 Metode Analisis Data ... 35

3.6.1 Statistik Deskriptif ... 35

3.6.2 Uji Normalitas ... 35

3.6.3 Uji Hipotesis ... 36

3.6.3.1 Paired Sample T-test ... 36

3.6.3.2 Wilcoxon Signed Ranks Test ... 38

BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN 4.1 Gambaran Umum ... 40

4.2 Hasil Penelitian ... 40

4.2.1 Statistik Deskriptif ... 40

4.2.1.1 Statistik Deskriptif Sebelum Merger dan Akuisisi ... 41

4.2.1.2 Statistik Deskriptif Sesudah Merger dan Akuisisi ... 44

4.2.2 Uji Normalitas ... 47

4.3 Pengujian Hipotesis ... 48

4.3.1 Pengujian rasio Operating Profit Margin Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi ... 49

4.3.2 Pengujian rasio Return OnAssets Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi ... 50

4.3.3 Pengujian rasio Return On Equity Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi ... 51

4.3.4 Pengujian rasio Debt to Equity Ratio Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi ... 51

4.4 Pembahasan Hipotesis ... 52

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN 5.1 Kesimpulan ... 56

5.2 Keterbatasan ... 57

5.3 Saran ... 58

DAFTAR PUSTAKA ... 59

DAFTAR TABEL No. Tabel Judul Halaman

2.1 Tabel Penelitian Terdahulu ... 22 3.1 Definisi Operasional Variabel ... 32 3.2 Jumlah Sampel Bedasarkan Kriteria Sampel ... 34 4.1 Hasil Statistik Deskriptif 2 Tahun Sebelum

Merger dan Akuisisi ... 41 4.2 Hasil Statistik Deskriptif 1 Tahun Sebelum

Merger dan Akuisisi ... 42 4.3 Hasil Statistik Deskriptif 1 Tahun Sesudah

Merger dan Akuisisi ... 44 4.4 Hasil Analisis Rata-Rata Statistik Deskriptif Kinerja Keuangan

untuk 2 Tahun Sebelum dan 1 Tahun Sesudah Merger dan

Akuisisi ... 45 4.5 Hasil Analisis Rata-Rata Statistik Deskriptif Kinerja Keuangan

untuk 1 Tahun Sebelum dan 1 Tahun Sesudah Merger dan

Akuisisi ... 46 4.6 Hasil Uji Normalitas 2 Tahun Sebelum, 1 Tahun

Sebelum, dan 1 Tahun Sesudah Merger dan Akuisisi ... 47

4.7 Uji Wilcoxon Signed Ranks Test pada

Operating Profit Margin ... 49

4.8 Uji Paired Sample T- Test pada

Return On Assets ... 50

4.9 Uji Paired Sample T- Test pada

Return On Equity... 51 4.10 Uji Wilcoxon Signed Ranks Test pada

DAFTAR GAMBAR

No.Gambar Judul Halaman

2.1 Ilustrasi Merger ... 13 2.2 Ilustrasi Akuisisi... 14 2.3 Kerangka Konseptual... 26

DAFTAR LAMPIRAN No. Lamp. Judul Halaman

1 Daftar Populasi dan Sampel Penelitian ... 62

2 Daftar Perusahaan Sampel ... 63

3 Statistik Deskriptif ... 66

4 Uji Normalitas ... 67

5 Uji Wilcoxon Signed Ranks Test dan Paired Sample T-Test ... 69

6 Tabel Z ... 73