27 derajat tertentu. Kunci utama untuk mengukur pasar yang efisien adalah
hubungan antara sekuritas dengan informasi Hendrawaty, 2007. Tiga bentuk utama dari efisiensi pasar berdasarkan ketiga macam
bentuk informasi Hendrawaty, 2007 yaitu:
a. Efisiensi Bentuk Lemah Weak Form
Pasar dikatakan efisien dalam bentuk lemah jika harga – harga saham saat ini telah mencerminkan secara penuh semua informasi
harga saham di masa lalu. Jones 1993 menyatakan bahwa hipotesis efisiensi pasar bentuk lemah berkaitan namun tidak identik dengan
hipotesis langkah
acak random-walk
hypothesis. Jika
harga mengikuti langkah acak, perubahan harga sepanjang waktu bersifat
acak independent. Perubahan harga hari ini tidak berkaitan dengan perubahan harga kemarin atau hari – hari lainnya. Dengan kata lain,
harga masa lalu tidak berhubungan dengan nilai sekarang dan tidak dapat dipergunakan untuk memprediksi pergerakan harga.
Salah satu cara untuk menguji efisiensi pasar bentuk lemah adalah dengan menguji independensi perubahan harga secara statistik,
yaitu menggunakan serial correlation test. Serial correlation test mengukur korelasi perubahan harga pada bermacam – macam lag
waktu, seperti satu hari, dua hari dan seterusnya.
28
b. Efisiensi Bentuk Setengah Kuat Semi-Strong Form
Pasar diakatakan efisien dalam bentuk setengah kuat jika harga-harga saham mencerminkan secara penuh semua informasi yang
dipublikasikan termasuk informasi yang berada di laporan-laporan keuangan perusahaan emiten. Jika pasar efisien dalam bentuk setengah
kuat, maka tidak ada investor atau group dari investor yang dapat menggunakan
informasi yang
dipublikasikan untuk
mendapat keuntungan abnormal dalam jangka waktu yang lama.
Pengujian efisiensi bentuk setengah kuat menggunakan event study test. Event study merupakan metode yang mempelajari reaksi
pasar terhadap suatu peristiwa. Studi ini melakukan pengamatan terhadap perilaku harga saham secara cermat untuk megetahui
bagaimana saham
bereaksi. Jika
terdapat penundaan
dalam penyesuaian harga dan investor dapat memanfaatkan penundaan ini
untuk memperoleh keuntungan abnormal, maka pasar modal tersebut tidak efisien dalam bentuk setengah kuat.
c. Efisiensi Bentuk Kuat Strong Form
Pasar dikatakan efisien dalam bentuk kuat jika harga – harga sekuritas secara paenuh mencarminkan semua informasi yang tersedia,
termasuk informasi private. Jika pasar efisien dalam bentuk kuat, maka tidak ada individual investor atau institutional investor yang dapat
29 memperoleh
keuntungan abnormal
sekalipun mereka
memiliki informasi private.
Cara untuk menguji efisiensi bentuk lemah adalah meneliti kinerja kelompok yang diperkirakan memiliki akses informasi yang
tidak dipublikasikan, yaitu para corporate insiders dan para portfolio managers. Jika kelompok ini terbukti memperoleh tingkat pendapatan
di atas rata-rata, maka pasar dikatakan tidak efisien dalam bentuk kuat.
5. Hubungan Antar Tiga Tingkat Efisiensi Pasar
