23 informasi yang tidak simetris. Pasar dikatakan efisien jika penyebaran
informasi ini dilakukan secara cepat sehingga informasi menjadi simetris, yaitu setiap orang memiliki informasi ini.
Awal dari literatur efisiensi pasar mengasumsikan bahwa kecepatan penyesuaian harga sekuritas karena penyebaran informasi
yang ada terjadi dengan seketika. Konsep terbaru dari efisiensi pasar tidak mengharuskan kecepatan penyesuaian harus terjadi dengan
seketika, tetapi terjadi dengan cepat setelah informasi disebarkan dan tersedia bagi semua orang Limopranoto, 2003
Jones 1996 memberikan definisi pasar efisien sebagai pasar yang harga – harga sekuritasnya secara cepat mencerminkan semua
informasi yang tersedia atas sekuritas tersebut, sehingga informasi menjadi simetris dalam arti setiap pemodal memiliki informasi ini
Ernawati dan Widjaja, 2002.
2. Kondisi dan Mekanisme Pasar Modal Yang Efisien
Membahas pasar efisien, pasti menimbulkan pertanyaan mengapa harus ada konsep pasar efisien dan mungkinkah pasar efisien ada dalam
kehidupan nyata. Untuk menjawab pertanyaan tersebut, kondisi-kondisi berikut idealnya harus terpenuhi Gumanti dan Utami, 2002:
a. Banyak terdapat investor rasional dan berorientasi pada maksimalisasi keuntungan
yang secara
aktif berpartisipasi
di pasar
dengan menganalisa, menilai, dan berdagang saham.
24 b. Tidak diperlukan biaya untuk mendapatkan informasi dan informasi
tersedia bebas bagi pelaku pasar pada waktu yang hampir sama tidak jauh berbeda.
c. Informasi diperoleh dalam bentuk acak, dalam arti setiap pengumuman yang ada di pasar adalah bebas atau tidak terpengaruh dari
pengumuman yang lain. d. Investor bereaksi dengan cepat dan sepenuhnya terhadap informasi
baru yang masuk ke pasar, yang menyebabkan harga saham segera melakukan penyesuaian.
Menurutnya kondisi-kondisi di atas mungkin terkesan kaku atau akan sulit untuk dapat dipenuhi dalam kehidupan sehari-hari. Harus diakui
bahwa akan sulit sekali untuk mewujudkan kondisi sebagaimana di atas. Walaupun demikian, perlu dipertimbangkan seberapa dekat kondisi-
kondisi tersebut dengan kenyataan yang ada di pasar satu per satu. Hendrawaty 2007 memaparkan hal yang serupa dengan Gumanti
2002, dimana aspek yang merupakan syarat utama terbentuknya suatu pasar modal yang efisien adalah sebagai berikut:
a. Terdapat banyak pelaku pasar dalam hal ini penjual dan pembeli sekuritas yang bersifat bebas free market.
b. Ketersediaan dan penyebaran informasi. c. Harga saham berfluktuasi bebas.
d. Terdapat analis investasi dalam jumlah besar di pasar modal.
25
3. Hipotesis Pasar Efisien
Hipotesis pasar efisien menurut Blake 1991 adalah: ”...that market price instanteously and fully reflect all relevant available
information is known as efficient markets hypothesis”. Dari definisi tersebut terdapat tiga hal yang penting untuk dipahami, yaitu Hendrawaty,
2007: a. Fully Reflect
Investor akan mengolah semua informasi yang relevan ke dalam harga saham pada saat akan membuat keputusan akan menjual atau membeli
saham. Harga sekarang yang terjadi mencerminkan semua informasi yang tersedia.
b. All Relevant Available Information All Known Information Informasi yang direfleksikan dalam harga saham berasal dari informasi
perubahan harga saham di masa lalu historical price information, informasi yang terasedia di publik public information dan semua
informasi dan informasi yang tidak tersedia di publik inside information.
c. Instanteously Quickly and Accurately Harga keseimbangan yang terbentuk di pasar modal tidak akan
berubah selama tidak ada informasi baru yang dapat merubah kekuatan permintaan dan penawaran. Pada saat suatu informasi baru yang
relevan masuk ke pasar modal, kekuatan permintaan dan penawaran atas satu atau beberapa saham akan bereaksi, sehingga akan terbentuk
26 harga keseimbangan yang baru. Semakin cepat informasi diserap oleh
pasar, maka pasar modal tersebut akan semakin efisien. Jika hipotesis pasar efisien tersebut terbukti, maka pasar dalam
keadaan continous stochastic equilibrium, yang berarti harga pasar saham akan sama dengan nilai fundamental saham tersebut. Nilai fundamental
suatu saham tidak akan berubah selama tidak ada informasi baru mengenai saham tersebut. Informasi baru atau berita umumnya tudak dapat
diprediksi, implikasinya adalah harga saham masa lalu tidak dapat digunakan untuk memprediksi harga saham di masa yang akan datang.
Dengan kata lain menurut hipotesis pasar efisien, harga pasar suatu asset akan mengikuti langkah acak random-walk Hendrawaty, 2007.
4. Tingkatan Efisiensi Pasar
